7月14日，郑商所发布通知，对苹果期货交割质量标准、合约交割月份、仓库交割和车板交割的要求及流程、交割单位和交割延误滞纳金等方面进行了修订，以便进一步贴近现货市场需求，更好地服务苹果产业。其中取消7月合约一项自苹果期货2007合约摘牌后实施，其它合约规则制度自苹果期货2110合约起实施。 根据通知，此次修订的合约及规则包括《郑州商品交易所鲜苹果期货合约》《郑州商品交易所期货交割细则》《郑州商品交易所标准仓单及中转仓单管理办法》和《郑州商品交易所期货交易风险控制管理办法》。记者了解到，修订内容主要包括以下方面：一是调整交割标准中的质量容许度、硬度、可溶性固物及水心病等指标要求，并相应地对替代交割品及升贴水进行了调整；二是修改了合约交割月份，增加4月合约，取消7月合约；三是完善对仓库仓单的注册要求，优化了车（船）板交割流程；四是对交割单位和交割延误滞纳金进行了调整。 陕西华圣现代农业集团有限公司负责人彭小强表示，本次苹果期货合约规则在原有基础上做出了较大调整，特别是基准交割品的质量容许度从10%调整为20%，明确未发生褐变的水心病苹果不计入不合格果，增加4月合约等措施，符合陕西、甘肃等苹果主产省份的产业现状，便于西部地区的企业利用苹果期货管理风险。 彭小强认为，西部地区的苹果企业规模较小，标准化理念相对薄弱，近年来政府在大力推动苹果产业的标准化工作，就是希望以此带动产业转型升级，提质增效。此次苹果期货完善交割标准等方面的要求，让西部更多数量的企业有能力、有潜力参与苹果期货。同时也让企业认识到，想参与苹果期货，产品必须先分级，倒逼企业提高标准化水平，促进苹果产业转型升级。 山东也是我国苹果的重要主产省份。当地苹果企业认为，交割标准修订后，苹果期货的交割品更加贴近下游商超的货源要求，企业参与更加便利。烟台联盛果蔬有限公司是百果园、永辉超市等商超的苹果供货商之一，其总经理代高波介绍，此次苹果期货交割标准将可溶性固形物要求从13%调整为12.5%，与下游商超要求较为一致。加之质量容许度降低后，公司给商超备货的货源，基本上就可以直接交割，不用再刻意对标期货标准来整理货物。这样公司可以更方便地利用现有库存，根据期现货价格，选择合适的渠道来销售或交割，提高了企业利用苹果期货的便利性。 业内人士认为，苹果期货在仓库交割和车板交割方面的修改，一方面明确了仓库和仓单注册方的权责，降低了仓单注册的成本和风险；另一方面也简化了车板交割流程，降低了买卖双方的沟通成本和时间成本。 “根据新修改的规则，仓库仓单有效期从8个月缩短为6个月，并且入库检验由质检机构负责，要求入库质量容许度不高于15%，取消了折算方式注册仓单，仓单出库后不允许再次注册，都是针对苹果在库质量易变化的特点，通过更为公正科学的仓单注册流程，降低苹果期货仓库仓单的成本和风险。”鲁证期货苹果分析师刘光春认为。 “此外，按照修订后的车板交割流程，买卖双方第三交割日后（不含该日）第4个日历日（10月合约第6个日历日）开始交收货物，对于未按规定时间交收的一方收取延误滞纳金。”刘光春表示，修订后的交割流程较原有流程缩短5天左右时间，可以更好地体现苹果作为生鲜品快购快销的特点。与此同时，交割延误滞纳金由5元/吨/天调整为120元/吨/天，也将有效规避某一方恶意拖延交货或收货造成的货物质量或价值变化的风险。 据了解，由于苹果产业主体规模相对较小，标准化程度有待提高，加之鲜果有别于粮棉油糖等传统农产品等特点，作为首个鲜果期货品种，苹果期货上市后需要通过实际的交易、交割检验，发现问题，持续完善合约规则。 郑商所相关负责人表示，为了完善合约规则，郑商所跟踪收集参与主体两年来积累的交易、交割实践经验，充分征求现货企业意见，新的交割标准将更利于产业客户参与，交割流程也更加顺畅。下一步，郑商所还将继续跟踪苹果期货运行情况，根据苹果产业发展趋势和生鲜品种特点，不断完善服务，更好地贴近现货情况，服务苹果产业发展。
7月14日，上海期货交易所（下称“上期所”）及其子公司上海国际能源交易中心（下称“上期能源”）发布公告，下调原油、燃料油、低硫燃料油、石油沥青、天然橡胶、20号胶和纸浆等7个期货品种的交易保证金比例和涨跌停板幅度。自2020年7月16日（周四）收盘结算时起，原油、燃料油和低硫燃料油期货的交易保证金比例和涨跌停板幅度分别由目前的15%和13%下调至12%和10%，石油沥青的交易保证金比例和涨跌停板幅度由目前的15%和13%下调至10%和8%，天然橡胶和20号胶的交易保证金比例和涨跌停板幅度分别由目前的11%和9%下调至8%和6%，纸浆的交易保证金比例和涨跌停板幅度分别由目前8%和6%下调至7%和5%。 能源化工类品种在经历了前几个月的大幅波动后，近期价格波动率全面回落。交易所坚持市场化、法治化原则为导向，严格依据规则，精细化风险管理，在全面风险可控、保证市场平稳运行的基础上，及时根据市场情况，科学动态调整保证金水平和涨跌停板幅度，有助于降低市场交易成本，保持市场合理的流动性，为实体企业提供切实有效和可靠的风险管理工具和场所。 上期所相关负责人表示，面对疫情发展和全球金融、大宗商品的剧烈波动带来的挑战，交易所下一步将切实履行市场一线监管职责，密切关注市场情况变化及发展趋势，从防范化解风险、保护市场参与者合法权益出发，在规则框架范围内科学决策、综合施策，确保相关期货品种稳健运行、促进功能发挥，提高期货市场服务实体经济能力水平。
来不及庆祝“爆款”基金的成立，陈宇又要重启战斗模式，投入到下一只“爆款”的发行中。 最近一只产品募集300亿后，渠道要求马不停蹄，陈宇所在的基金公司又把原定8月发行的基金档期提前，趁着这波势头再发一把。 你争我抢，唯恐掉队，是当下基金发行市场的现状。3月以来，50亿以上认购规模的爆款基金共有37只，百亿认购金额的基金共有12只，可谓“家家有爆款”。 发售前未设限额的汇添富中盘价值精选，在7月6日下午全市场认购近700亿时紧急叫停各个渠道，并于当晚补发公告称按300亿规模进行配售，一系列操作在基金史上都算“头一遭”。鹏华匠心精选7月8日当天认购量超1300亿，刷新此前由睿远均衡价值创下的1224亿销售纪录。 更宏观的视角来看，这是监管鼓励权益发展、资本市场接连迎来重大变革的内生驱动。资管新规出台后，公募基金被视为大资管业态中最有望迎来春天的行业。信托刚兑被打破、银行理财产品净值化趋势下，公募基金长达一年半的赚钱效应越来越为人所知……多种因素叠加催生一个接一个的“爆款”。 然而，一些非理性的因子也在滋生蔓延。 一只超级“爆款”的诞生 7月8日是鹏华匠心精选发行的日子，由鹏华基金权益当家王宗合管理，限额300亿，市场早有预期这会是只“日光基”。 除了王宗合本人出色的长期业绩加持以外，该公司强大的营销和宣发能力在这次发行中同样功不可没。 当天零点24分，夏冰开始在朋友圈刷屏推广，全公司上下已然不眠不休，凌晨就已进入“火拼”状态。 早在一个月前，鹏华基金渠道部在各个券商、银行、互联网第三方平台的微信群里发力营销。仅光大证券(行情601788,诊股)一家渠道，鹏华基金就对接了两个上百人的微信大群，这些群里的客户经理散落在光大证券各分公司和营业部。 “整整一个月，每天都刷屏！” 徐子廷是一家老牌券商某营业部的“金牌”投顾，鹏华匠心精选这只基金徐子廷卖了1200万，两个大客户一人就买了500万。 “为什么渠道更愿意推新基金？” 徐子廷算了这样一笔账。除了认购费都给渠道以外，不同的新发基金产品还对应不同的奖励倍数，一般在5-30倍之间。如果渠道卖出100W的基金，按30倍系数算，再乘以万八的佣金费率，相当于渠道公司能赚2.4万，个人从中分20%，即100W销量客户经理能提4800元，这项激励只针对首发的公募基金。 给到渠道的激励费用从哪里出？据了解，一般是从基金公司的管理费中提取，另一部分来自于产品的交易手续费。 “像鹏华这种摆明了是‘爆款’的产品，要么就不给奖励，要么就顶多给5倍系数奖励。” 徐子廷说，“但现在新基金基本全渠道发行，我今天不给客户推，客户就可能去招商银行(行情600036,诊股)买，可能去别的券商买，去支付宝天天基金买。客户就会有流失的风险。这也是为什么全渠道都会竭尽全力去营销的原因。” 从渠道的反馈来看，鹏华匠心精选的募集效果已然“破圈”：发售一小时，募集总额即破150亿；上午10点，金额已超250亿；截至11点，销售额高达400亿。 与此同时，夏冰和同事们的朋友圈还在持续刷屏中，王宗合投资业绩海报、鹏华基金鹏友会公号对投资理念的阐述、H5页面的推送、短视频的传播……鹏华基金内部也在动员一切力量、发挥新媒体的优势充分与投资者互动。 如此声势之下，下午两点，鹏华匠心精选全市场募集已超1000亿。夏冰朋友圈也开始推广公司旗下的其他基金产品，引导理性投资，倡导健康牛。最终，这只基金全天认购金额超1300亿，打破此前睿远均衡价值成长创下的1224亿元的销售纪录。 值得一提的是，此前，王宗合管理的9只产品规模累计才上百亿。“这是王宗合发的最后一只产品”，也被渠道当成一种话术来营销，放大稀缺感。而鹏华基金整体权益类产品规模在2000多亿，单只产品1300亿的认购量可谓“破次元”。 7月10日，鹏华方面公布配售比例公告，鹏华匠心精选认购申请比例为21.88%，这也意味着基金当天有效认购金额高达1371亿元。 “爆款”的软肋 股票市场的火热行情无疑是基金发行的助推器。 2015年二季度、2017年四季度、2018年一季度、2019年四季度权益市场大幅上涨时，都是爆款基金密集发行期。 一只爆款基金的诞生是“天时、地利、人和”叠加的产物。优秀的管理人和基金经理无疑是全市场的稀缺资源，资金热捧也就不足为奇。 然而基金发行市场高峰与低谷总是交替出现。历史数据也表明，销售低潮期认购的基金，往往能取得更好的长期回报；而很多爆款基金跑输同类型基金平均业绩的情况并不鲜见。 上海证券基金评价研究中心对2001年至2020年2月底成立的209只（A/C合并份额）“爆款”基金（发行规模超50亿及募集规模触及募集上线的主动权益产品）进行梳理统计。 数据显示，从相对收益来看，产品成立后3个月及后6个月，超过1/3的产品业绩位于后1/4分位，占比最高。随着时间延长，该现象得到改善，不过，爆款产品在成立满3年后，也仅有50%以上的产品业绩位于前1/2分位，更有产品成立后一直位于同类产品后1/4，给投资者利益造成伤害。 背后的原因不难理解。爆款基金往往发行在行情走高时，新基金成立后都有建仓期，“还来不及上车”，自然业绩跑输同类。 这一情况在“牛市”效应下表现更为明显。以财通基金王牌基金经理金梓才今年4月初发行的新发产品财通智慧成长混合为例，该产品截至7月10日净值为1.21，涨幅21%，同类排名处于中位数。而反观其代表作财通成长优选，最近三月涨幅36.86%，同类排名处在前1/10水平，业绩走势明显锐利。 不过，金梓才的新品财通智慧成长限额仅10亿，在当下动辄百亿新品频发之际，这一做法尤显克制。 此外，有些爆款产品为行业主题类产品，募集规模过大导致部分策略失效、市场热点切换都会对其业绩表现产生较大影响。 行业主题基金在投资标的上高度集中，市场风口中易受投资者追捧，短期或许能业绩领先。然而热点总是不可持续的，据上海证券基金评价中心调研，爆款中的行业主题基金成立后一年业绩尚可，随着时间推移，则出现不同程度下滑。 如2015年6月发行的百亿基金工银瑞信互联网加，尽管产品成立于市场高点，后期业绩逐渐修复，并于最近一年再次搭上东风，但至今仍未摆脱负净值的厄运，最新净值为0.584元（截至7月10日）。 规模与业绩，犹如天秤上的两端，如何保持平衡，难度不亚于在刀尖上起舞。 广为人知的兴全合宜，2018年1月首发规模超300亿，持有人体验肯定不如持有谢治宇管理的另一只产品兴全合润，而谢治宇已经算是驾驭超大体量资金能力一流的基金经理。 被业界亲切称为“傅老师”的睿远成长价值基金经理傅鹏博，曾坦言上百亿规模已经接近他能力圈的极限。睿远成长价值最新净值为1.84元，于2019年3月成立，首发规模60亿，目前仅开放每日1千元的限额申购，最新规模或已超150亿。不过，睿远成长价值目前基金经理已有三位，除了傅鹏博和朱璘，又新增了陈烨远，这也是产品在匹配更大边界管理能力的体现。 从渠道角度来看，同一位基金经理管理的新老产品，一定是优先给客户推荐新品。作为代销机构赚取的是销售为主的中间收入，新基金销售既能赚取认购费，还有一部分佣金激励，大幅高于存量基金带来的尾随佣金，导向之下自然优先推荐新发产品，这也一定程度上滋生了引导客户“赎旧买新”、资金快进快出的乱象。 以添富红利增长为例，该产品于2019年4月成立，首发募集超70亿，然而至2020年一季末，产品规模逐季度缩水。2019年6月末、9月末、12月末资产规模分别为62.05亿、45.22亿、29.28亿。今年一季末，这一数字缩减为15.65亿元，相比首发时规模大幅“瘦身”四分之三。而产品自成立至今年3月末，净值绝大部分时间徘徊在1.1以内。直到今年4月初，添富红利增长一路上扬至最新的1.49元。这也意味着，提前离场的那些首发投资者，扣去产品1.5%的认购费和0.5%的赎回费，大部分并未真正分享到产品收益，而是像炒新股一样炒了一把新基金。 “永远不要相信亚当斯密‘理性人’的说法。”徐子廷感慨，“客户经理的角度作推荐和投资者利益最大化，这是两件事，有时能统一，有时不能。” 如何避免“基金赚钱而基民不赚钱” 历史总在不断重复注脚。追涨杀跌是人性使然，投资者教育依然任重道远。 某个行业闭门交流会上，有人分享了这样一个数据：2019年某涨幅超过60%的股票型基金，持有的基民获利超过30%的占比有多少？答案仅为千分之一。 “对个人投资者而言，最重要的事情是坚持长期投资，长期投资又要通过专业的资产配置能力来获得。”一位接近监管的人士表示。“如果做过投资业绩归因分析的话，配置的贡献远远高于择时、择股，这是一个已经被验证的事情。” 支付宝平台数据显示，截至7月9日，近15%的用户持基时间在3个月内，有近5成的用户持基时间集中在3个月至1年内，超3成用户持有1至3年内，持基3年以上的用户占比5%。其中，持有单只基金在3个月内的用户，盈利用户占比不到3成，而持有3年以上的投资者中，盈利占比接近5成。从基金投资的角度来看，时间愈久，盈利的可能性更高。 投资者相信通过自己对市场的判断可以做到有效择时，从而规避市场的下跌风险，在市场出现机会时又能及时捕捉。然而上海证券的研究发现，基金投资主动择时行为带来的效果恰恰相反。 为了避免特定市场环境对观测结果的影响，上海证券基金评价中心将整个观察期覆盖了急涨、急跌、震荡等各种市场走势形态，研究发现，大部分混合基金产品在三年的考察期间没有能够实现正的择时收益，平均每4个混合基金中仅有1个产品实现了正贡献；混合基金作为一个整体在时机选择方面对其综合年化收益造成平均约1%-4%的业绩拖累。 这也意味着，撇开小概率事件，对于更多的普通个人投资者，避免不必要的择时，坚持长期投资，才是正确的事情。 银河证券基金研究中心负责人胡立峰建议，定投是最好的基金投资方式。“还有很重要的一点是，要有组合投资理念，不主张一只基金投很大的金额。赎老买新、频繁进出并不可取。从过去20年的情况来看，新发行基金并没有给基金业带来多少增量资金。基金不同于新股，手续费比较贵，短线操作得不偿失。” 上海证券基金研究中心负责人刘亦千表示，慎重选择爆款基金产品，理性决定交易时机和持有时期。爆款产品业绩的差异化明显，也证实并非所有爆款产品均能表现优异，投资者应当理性选择基金而不能盲目“追星”，尤其避免在市场高点非理性购买基金产品。 全行业频发“爆款”也引发了监管密切关注。7月10日，市场传出消息，监管对新基金发行做出窗口指导，单只基金首募规模不得超过300亿。随后，该消息被澄清，监管有关人士称并未对基金首募规模做任何限制。 “爆款的产生不是非黑即白的。这波行情的背后是银行理财资金流向权益市场推动的，当债市不能给这些理财资金提供超额收益时，钱一定会流向阿尔法更高的地方。”上述接近监管的人士表示，“对个人投资者来说，把钱交给专业的资产管理人来打理，但也不迷信单一基金经理，长期投资过程中强调资产配置理念，这是大方向。”
受疫情影响，中国油脂消费需求明显下降。7月14日，在大商所和江苏证监局主办的线上“期货市场服务‘强富美高’新江苏线上论坛周”活动中，《证券日报》记者从产业人士处了解到，由于疫情影响，今年前4个月，我国油脂消费已减少50万吨以上，终端消费对豆油的需求减量在30万吨以上，预计餐饮烹饪用油整体消费会下滑30%左右。 与此同时，油脂油料市场的价格波动也较大。不过，部分相关企业另辟蹊径，巧借基差、期权等金融衍生品工具，在场内和场外实现较佳的风险管控效果。 终端消费对豆油需求下降明显 《证券日报》记者了解到，今年以来，在国内外疫情的影响下，我国油脂油料相关品种市场价格大幅波动，豆油、棕榈油等品种价格跌幅高达30%以上，豆粕、菜油、大豆等品种也出现10%以上的跌幅。与此同时，豆油供需两端也出现较大调整，不仅豆油需求量明显下降，餐饮烹饪用油需求也出现下滑。 “今年我国餐饮业受疫情重创，从而影响到餐饮烹饪用油需求，预计整体消费量会下滑30%左右。”上海楷烨粮油贸易有限公司风控总监周旭旸向《证券日报》记者表示，今年2月中旬是疫情冲击消费领域的重要时段，预计我国油脂消费量下滑30万吨-40万吨；3至4月份作为恢复期，消费减量约20万吨-30万吨。总体来看，受疫情影响，中国将减少50万吨-70万吨油脂消费，按照豆油占比分析，疫情期间我国终端消费对豆油的需求减量30万吨-35万吨。 分析人士指出，由于疫情导致终端消费大幅萎缩，一季度国内外油脂油料相关品种市场价格也同步下挫，企业对风险管控的需求愈发强烈。 “油脂油料企业迫切需要利用期货等衍生品进行风险管理。”周旭旸表示，油脂油料产业的压榨厂、贸易商或进口商均在疫情期间受到冲击，各市场主体虽然对应的市场风险角度不同，但均可以通过期货等衍生品市场进行风险对冲。期货等金融衍生品工具，已成为我国油脂油料企业管理风险的有力武器。 企业用期货管理价格波动风险 《证券日报》记者获悉，疫情期间，场内衍生品为企业提供了较好的风险管理工具，场外市场则提供了有力的补充。 “大商所上线的包括标准仓单交易、商品互换、基差交易业务的场外综合服务平台，为油脂油料企业提供了管理风险的新型工具。”大商所场外部相关负责人表示，标准仓单交易业务类似于即期的仓单交易业务，商品互换和基差交易类似于远期的商品交易业务。 今年5月29日，大商所正式上线标准仓单交易业务，首期上线品种包括豆油与聚丙烯。该业务的上线，有助于打通期货、现货市场，推动期现价格平稳收敛。商品互换业务是指根据交易有效约定，交易一方为一定数量的商品、商品指数或价差组合标的，按照每单位固定价格或结算价格定期向另一方支付款项；另一方也为同等数量的该类标的，按照每单位结算价格定期向交易一方支付款项的交易。 “期货市场提供的金融衍生品工具已经成为国内油脂油料企业应对疫情的得力工具。”天嘉投资有限公司总经理周钱超对记者表示，期货交割是期货市场服务油脂油料产业发展的重要一环，相关企业需要深入了解期货交割流程和规则，通过交割为企业管理风险服务。 虽然今年疫情对豆油、棕榈油等油脂油料品种构成影响，但国内油脂油料企业利用期货市场管理价格波动风险，整体上实现了平稳经营，期货市场在服务产业发展方面越来越成熟。
又一家“个人系”公募上报。 7月14日，证监会官网显示，张文伟申请《公募基金管理公司设立资格审批》，当前审批进度显示，已于当日接收相关材料。知情人士透露，张文伟正是2019年离任的海富通基金前董事长。 自首家“个人系”公募基金——泓德基金成立以来，“个人系”公募在国内发展至今已有5年历史。“个人系”公募的创始人往往是公募行业元老，公司也带有强烈的个人品牌效应。 伴随A股市场行情回暖，基金的发行一片火热，“日光基”频现。截至7月14日，今年以来已成立新基金超700只，合计募集规模高达达1.19万亿元，按照这一趋势，2020年有望刷新此前的基金发行规模纪录。因此，权益市场的火爆氛围进一步激发了公募行业创业热情。 海富通基金前董事长申请公募牌照 7月14日，证监会官网显示，张文伟申请《公募基金管理公司设立资格审批》，当前审批进度显示，已接收相关材料。这意味着，又一家“个人系”公募上报。 券商中国记者获悉，张文伟正是此前从海富通基金离任的前董事长。2019年3月29日，海富通发布公告称，董事长张文伟因任期届满离任。原董事杨仓兵自4月26日起担负海富通基金新一任董事长。 公开信息显示，此前，张文伟历任交通银行(行情601328,诊股)郑州分行铁道支行行长、紫荆山支行行长、私人金融处处长、海通证券(行情600837,诊股)办公室主任、海通证券投资银行总部副总经理；2003年至2013年5月任海富通基金管理有限公司董事、副总经理。2013年5月至2019年3月任海富通基金管理有限公司董事长。 年内已有3家获批，“个人系”公募达20家 随着近期A股市场整体的上扬行情，基金的发行也再度迎来热潮，“日光基”频现。截至7月14日，今年以来新基金合计募集规模高达1.19万亿，2020年成为基金募集历史上破万亿的三个年份之一。按照这一趋势，2020年有望超越2019年的1.43万亿纪录，刷新基金发行规模纪录。 权益市场的火热为公募基金行业创业热再添一把火。从以往情况看，“个人系”（自然人控股）公募基金公司大股东通常为原公募行业出身的明星人物，因此格外引人关注。 今年6月，证监会核准设立的尚正基金管理有限公司，是年内获批的第三家“个人系”公募，也是国内第二十家“个人系”公募基金。 从股东名单上看，尚正基金也是一家全自然人持股基金公司。 尚正基金由三位自然人发起设立。其中郑文祥出资5040万元，出资比例42%，为公司第一大股东；作为员工持股平台的珠海共赢未来股权投资中心（有限合伙），出资4921.2万元，持股比例41.01%，为第二大股东；另外两名自然人，李志祥及陈列江分别出资1440万元、598.8万元，分列公司第三、第四大股东。 据悉，上述自然人发起股东均为早前公募基金人士，在行业各个领域均颇有建树。 郑文祥于2000年加入南方基金，历任南方基金国债投资经理、专户理财部副总监；李志祥早前曾担任南方基金高级经理，2012年年底，前海开源基金获批设立，他出任前海开源基金首任督察长，而后担任前海开源基金首席运营官、董事会秘书、前海开源资产管理有限公司董事；朱汉江则于2002年3月至2003年12年末，出任基金开元的基金经理。 更早前的5月29日，证监会核准设立汇泉基金，该公司第一大股东杨宇及多名自然人股东此前均为公募基金前高管。再加上今年3月证监会核准设立的兴华基金，今年内已有三家“个人系”公募基金公司获批。 回顾“个人系”公募的发展历程，2015年首批此类基金公司成立，2018年发展速度最为迅猛，博远基金、淳厚基金、睿远基金、同泰基金、惠升基金、蜂巢基金六家“个人系”公募相继成立，2019年，速度明显放缓，仅有明亚基金、达诚基金两家“个人系”公募设立。 业绩仍需时间沉淀 当前公募行业头部效应愈发明显，拿到公募牌照只是万里长征第一步。 无论是公募元老直接“出山”创办公募，亦或是“私转公”，不论公司沿革如何，也不论公司规模大小如何，真正的试金石永远都是产品的业绩。而市场上业绩统计并不是只看一年，看的也是长时间的业绩沉淀，客户基于对长期业绩的信任，才会选择一家基金公司的产品，这是简单的归因分析。 Choice数据显示，截至2020年一季末，“个人系”公募中排名最靠前的为泓德基金，非货规模506.21亿，其法定代表人和总经理王德晓为险资元老级人物，曾任阳光保险集团副总裁，以及旗下阳光资产管理股份有限公司的董事长。规模排名第二的“个人系”公募为鹏杨基金，非货规模489.47亿，略低于泓德。鹏扬基金的背后是固收投资行业的老兵杨爱斌，他自1999年起开始参与固收投资，投资经验超过20年。 于2018年获批的睿远基金，有着陈光明和傅鹏博两大权益王牌人物的加持，成为公募行业的后起之秀，成长潜力巨大。同样，中庚基金在核心人物丘栋荣的“光环”下，同样不可小觑。 不难发现，这些“个人系”公募都极大程度上倚靠核心人物的资源禀赋。在没有强大股东背景的支持下，业绩更是公司的“试金石”。 业内人士认为，“个人系”公募基金公司在实施股权激励和人员持股等方面具备一定优势，能够充分调动专业人才的积极性，为投资者提供更加优质的服务。 从目前情况来看，一些“私转公”的机构表现乏善可陈。主要原因可能在于以下几点： 一是渠道，私募主要依赖于银行、券商、财富公司这些线下渠道，而这几年线上渠道发展迅速，这些私募背景的思路可能还没适应过来，重视不够； 二是产品定位，私募偏绝对收益，而公募偏相对收益，绝对收益的产品需要3-5年才能证明其中长期业绩是有吸引力的，而如果想要短期规模快速增长，需要短期吸引客户的业绩爆款基金； 三是品牌与营销，私募之前的客户多为线下高净值客户，小散认知度有限，需要重新在广大基民中建立品牌，这个需要时间。
2020年4月底以来，受国内经济重启后快速复苏、货币环境生变、股债跷跷板等多因素影响，国内债券市场出现较大调整。日前，拉曼资产信评总监张磐在接受中国证券报记者专访时表示，债市短期或面临反复波动，但未来三至五年债市收益率不具备大幅度上行的基础。他认为，高收益债市场的发展速度将加快。 信用风险较小 5月以来，债市经历剧烈调整。“近几周债市下跌，固然有股债跷跷板作用的影响，但更多是市场对于货币环境的担忧。”张磐表示，虽然6月以来的公开市场操作和中期借贷便利（MLF）均未‘增量降价’，但这并不意味着流动性实质性收紧。“近期无论是降低再贷款、再贴现利率或推出新型货币政策工具，政策目标更关注的是信贷投放直达实体，打压空转套利，新增基础货币路径的变化不能简单理解为货币政策转向，更多是结构性的调整。7月以来，DR007利率大幅度上行后已经高于7天逆回购利率2.2%的水平，短期看，利率进一步上行空间有限。” 从中长期而言，“债市未来三至五年都不太会有严格意义的熊市，即使短期有反复波动，大概率为几十基点左右。”在张磐看来，长期利率下行是必然的。“整体而言，若长期经济增速出现下行，整体资产回报率从逻辑上看一定会降低，利率无法维持在适中高位，而十年期国债在3%-4%之间震荡横盘多年，一直未明显出现下行。”不仅如此，张磐表示，未来很长一段时间内中国都不会面临通胀压力，也是支撑该逻辑的因素之一。 与此同时，谈及今年信用风险时，他并不认同市场主流的“信用风险将加大”这一观点。“投资者适应了中国企业资产、收入、利润的增长，但尚未适应其下降，当宏观经济增速下降时，企业出现的利润增速下降甚至亏损都很正常。”张磐表示，从当前企业违约事件看，受疫情影响导致的只是企业经营性收入的减少，与2018年出现的外部投资、融资环境变化所导致流动性问题，进而“爆雷”完全不同。 “当时受宏观流动性收缩影响，导致企业流动性受限。在债市融资的普遍是较大的民营企业，过去发展过程中主业偏传统，当整个宏观经济增速出现下行时，一定意味着利润下降，这也导致以上企业在寻找新业务增长时进行大量的资产投资。但随着经济增速的持续下行，新增资产的投资收益率也明显下行，加之融资手段的局限性，使得其在新增投资时更多依托的是债务资本，而较高的财务成本进一步加剧了企业资金压力，最终在特殊时期出现了大量违约。”基于此，张磐认为，当前流动性宽松，不会出现企业大量违约的情况，所以今年信用风险较小。 严格筛选标准 结合国际高收益债市场的发展经验和中国市场的实际情况，张磐认为，约十万亿元规模的高收益债市场发展速度将加快。他指出，需要明确高收益债概念，严格区别于违约债投资。“投资高收益债的前提，以到期兑付作为最核心的投资目标，基于收益率的角度，到期收益率在10%以上。”张磐指出，产生高收益债的原因有两方面：一是市场流动性压力加大、风险偏好下降，但不是发行主体集中出现问题，而是在部分债券价格出现波动后，信息不对称下的“一刀切”等因素造成的金融机构踩踏式抛售；二是不同机构对同一家企业信用基本面存在一定分歧，这时需要从企业基本面判断。 在具体高收益债的筛选方面，拉曼资产有几大标准：除显著区别违约债和到期收益率有10%以外，投资的债券还需有明确现金流，产品封闭期与相关债券久期做到一定程度匹配；企业的任一债券净价曾经低于80元，则不按高收益债投资，这意味着企业的违约率明显上升。 据了解，拉曼资产有一套自己的研究体系，不同于传统信用债自上而下从宏观到行业再到企业的研究体系，而是自下而上，以收益率为出发点，关注企业的资本债务行为、企业经营情况以及财务情况进行综合判断，反向通过企业债务、经营和财务行为是否符合当前和未来一段时间的宏观经济环境，进而判断企业风险。 对于近期股票市场大幅度上涨是否会对债券市场形成巨大冲击，张磐表示：“所谓的股债跷跷板更多是指流动性，短期债市受到股票市场的影响不可避免，但是从中长期看，伴随‘非标’‘转标’逐步推进，以及居民理财的需求不断增长，未来资本市场将会迎来大量的增量资金。”
上证公告（基金）【2020】211号 根据泰康资产管理有限责任公司申请，本所于2020年7月14日9:30至15:00暂停泰康沪深300交易型开放式指数证券投资基金的申购赎回业务，该基金申赎代码为515381。 上海证券交易所 2020年7月14日
一．基金发行： 今日（7月14日）共有三只基金公开发行，昨日爆款基金经理周三又发基金。 具体来看，昨日南方和华安募集高达300亿量级。相较于昨日，今天只有三只基金发行，分别为汇添富策略增长两年，泰达宏利乐盈66个月和永赢瑞宁87个月定期开放。其次，周三有10只，周四有2只，周五有1只产品新发。从基金类型来看，偏股混合型基金延续上周发行势头。 二．交易提示 1.美股尾盘集体跳水，特斯拉股价日内最大波幅接近20% 周一，美三大股指高开低走，盘中一度涨逾1%，收盘集体走低。截至收盘，标普500指数收跌0.9%，报3155.22点，日内一度涨超1%；纳指下跌2.1%至10390.84点。道指微涨0.04%，收报26085.8点。科技股集体由涨转跌拖累纳指收跌。当日微软、亚马逊、特斯拉跌约3%，推特、奈飞跌超4%，盘初这些股票普遍上涨。 其中，特斯拉股价波动尤为剧烈，盘中最高涨幅超过16%，并创下历史新高1794.99美元，但收盘回吐所有涨幅且下跌3.1%，日内最大波幅接近20%。知名中概股也多数走低，京东跌5.04%，阿里巴巴跌3.58%，百度跌3.39%，蔚来汽车跌7.54%。 2.7家新三板精选层企业正式启动申购，3只公募获战略配售资格 7月14日，7家获得核准的新三板精选层企业正式启动申购，分别是旭杰科技、连城数控、中航泰达、创远仪器、翰博高新、微创光电、建邦股份。全国股转公司副总经理李永春近日表示，新三板精选层预计7月底正式组建，首批入选企业或锁定已获核准发行的32家企业。今日7家企业启动申购，或是精选层在7月底正式组建前的最后一波“打新”。 《证券日报》记者根据新三板精选层拟上市公司发布的公告梳理后发现，有3只公募基金已获得新三板公司的战略配售资格，分别是汇添富创新增长一年定期开放混合、富国积极成长一年定期开放混合型和招商成长精选一年定期开放混合，承诺认购金额分别为1.3亿元、1.4亿元和3000万元。 3.国际金价迭创新高，黄金基金持续扩容 受海外疫情反弹和地缘政治等因素影响，国际金价再创新高，黄金基金表现不俗。在赚钱效应驱动下，黄金基金持续扩容。 实际上，今年成立的黄金基金已超过以往任何一年。仅7月以来就有2只成立，分别为广发上海金ETF和富国上海金ETF，成立规模分别为6.07亿元和3.56亿元。4月份还有华夏旗下的黄金ETF、工银瑞信旗下的黄金ETF，以及前海开源旗下的黄金基金等3只黄金基金成立。不过，从现有黄金基金的份额来看，规模普遍不大。华安黄金ETF、博时黄金、易方达黄金ETF以及国泰黄金ETF等4只成立较早的基金份额在1亿份以上。 有业内人士表示，受疫情影响，投资者避险情绪提升，叠加全球大部分国家维持低利率环境刺激经济恢复，黄金资产的投资价值非常突出。展望后市，有市场人士称，在全球经济波动、货币宽松等诸多因素催化下，黄金投资行情仍然可期。目前，海外疫情尚未得到有效控制，全球经济和政治的不确定性将继续支撑市场的避险需求，成为黄金价格上涨的重要因素。“预计下半年美联储将继续实施宽松货币政策基调不变，并带动全球货币宽松，使黄金价格继续走强仍有坚实的基础。” 4.兼职新规落地两月 部分专户投资经理挂帅公募产品 4月初，基金业协会发布《基金经理兼任私募资产管理计划投资经理工作指引（试行）》（下称《兼任指引》），打破了此前公募、专户投资经理不得相互兼任职务的界限。政策落地两个多月，部分专户投资经理已开始“试水”管理公募产品。 据悉，部分“私转公”基金公司此前的私募产品转为专户继续运作。但当时专户及公募两个部门严格分离，专户投资经理若管理公募产品，必须先退出专户投资经理一职，而且要得到持有人的同意才能变更。因此，公司的投研骨干一直留在专户团队里。如今，公募、专户经理可以兼任，“私转公”性质的基金公司将来会陆续安排专户投资经理兼管公募基金。 在业内人士看来，此次公募投研体系变革，可以扩大优秀基金经理管理半径，有利于基金公司释放更多生产力，提高投研人才的利用效率。“是否兼任主要取决于基金经理的意愿。专户投资经理管理风格与公募不同，专户投资更强调绝对收益，这部分人才加入公募基金经理队伍，有望给公募带来不一样的思路。”上述产品部人士说。 三．每日基金净值一览（7月13日） 1.股票型基金净值表现TOP10 2.偏股混合型基金净值表现TOP10
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