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投顾陪你读早报：最近债市接连调整，手里的债基该咋办？

　　6月4日　　-1- 精读市场大事件　　01 隔夜外盘　　道指收盘上涨527.24点，或2.05%，报26269.89点；纳指涨74.54点，或0.78%，报9682.91点；标普500指数涨42.05点，或1.36%，报3122.87点。市场对于经济活动重启的乐观预期继续支撑风险偏好，就业数据好于预期也为市场带来提振，股市短期仍然看涨。　　解读：　　昨天美股继续延续上涨，甚至进入加速阶段，纳指现距离今年年度高点不到2%空间，涨势强劲。这主要是受益于经济复苏良好预期，市场情绪比较乐观。　　02 新三板转板制度落地百万投资者静待入场　　证监会6月3日晚间发布了《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》（简称，符合条件的挂牌公司可申请转板到科创板或创业板上市。申请转板上市的企业应当为新三板精选层挂牌公司，且在精选层连续挂牌一年以上，还应符合转入板块的上市条件。转板上市条件应当与首次公开发行并上市的条件保持基本一致，交易所可以根据监管需要提出差异化要求。　　据中国基金报最新获悉，截至2020年6月2日，新三板合格投资者累计开户数量已突破百万，达1004858户，较改革启动前增长近80万户，增长约3.4倍。4月以来交易日日均新开户数保持在1万户以上。　　解读：　　新三板转板制度落地，让很多优质企业看到曙光，开户数量也得到猛增，对券商板块来说也是一大利好。　　03 创业板改革并试点注册制技术准备快马加鞭交易系统测试时间表排定　　创业板改革并试点注册制渐行渐近，相关技术准备工作快马加鞭。部分券商已完成创业板改革相关的技术系统改造，交易系统测试时间表已基本排定。据了解，联调测试将持续到6月12日，在联调测试后，深交所将联合中国结算等，在6月中下旬组织仿真测试，确保6月底之前完成相关技术准备。之后，深交所还将组织生产环境下的全网测试。　　解读：　　创业板注册制正在进行相关技术准备工作，最快将在今年7月份到来。新三板转板、创业板注册制改革，对资本市场提升活跃度有积极意义，还将助推沪指继续上行。　　04 最近债市接连调整，手里的债基该咋办？　　受本周央行公开市场操作将近7000亿资金到期，并且没有展开新的操作，资金面偏紧影响，债市出现继续回落走势，不过5年和10年期国债近3年走势来看，期间3次价格到达30周线位置均出现反弹，目前是第四次达到该位置，国债价格到达低位概率很大。同时，本身债券价格走势上也会出现正常波动，从投资的角度来说也可以价格向下波动的时候逢低参与。　　解读：　　债券价格加速下跌，主要是市场流动性紧张。不过从5年和10年期国债近3年走势来看，期间3次价格到达30周线位置均出现反弹，目前是第四次达到该位置，国债价格到达低位概率很大。　　从长期来看，只要拉长时间持有债基收益还是有所保障的。　　-2- 研判市场走势　　昨日市场展开震荡，沪指年线上方冲高回落；深市三大指数有所回落，但均在5日均线附近震荡，属于强势整理，除60日均线向下外，深市其他均线保持向上，形成上行依托。　　不过，也要注意沪指和创业板指的压力位，到底压力位如果没有放量突破可能需要进行阶段性减仓的操作。沪指上方压力位在3050-3100点，创业板指上方压力位在2250-2300点，到达压力位分批逐步降低仓位。　　北上资金昨日净流入44亿元，说明机构认为当前点位偏低，后市上涨行情还会继续。　　板块方面，重点关注科技主题：它是资金介入程度较深的板块之一，近期指数行情并没有走完，科技主题基金还有机会。　　-3- 推荐优质基金　　激进型投资者：　　机构资金注重科技主题；同时海外市场也注重科技股，投资风格会有一定的贴合，科技主题将会是一段时间内长久不变的主题，投资者可以考虑逢低布局，因为市场一旦出现反弹，有产业政策支持的5G、云计算、半导体、新能源汽车等主题，后期利好将不断释放，弹性机会来临。　　稳健型投资者：　　消费板块未来也有一定机会，深度挖掘消费潜力，具有产业政策支持和人口红利的消费主题，调整就是最好介入时机。　　追求稳健的投资者还可以关注指数基金和券商基金。　　保守型投资者：　　预期后面会有一些行业龙头公司回归A股，资本市场将比以往得到很大提升，发行提速，下半年或将得到体现，未来将有更多的优质、大体量公司，将回到科创板上市，科创打新基金迎来配置机遇，建议长期持有。　　目前债基回落延续整理，但全年利率下行确定，未来还会有货币政策等利好消息出台，预计全年利率下行维持不变，债券价格回落调整到位，债券走势有望增强，金牛安睡债基组合能够获取稳定收益，可以考虑配置。　　盈利宝 ● 投顾陪你读早报　　每天15分钟，精读市场大事件，推荐优质投资标的

442次 2020-06-06
澳大利亚国库部长弗赖登伯格：将简化外国政府基金被动投资的审批程序；投资改革是...

　　澳大利亚国库部长弗赖登伯格：将简化外国政府基金被动投资的审批程序；投资改革是未来50年内最重要的事项。

654次 2020-06-06
LOF基金场内价格如坐过山车有公募警示切忌盲目抄底

　　一些场内交易基金再度出现大幅溢价，场内价格宛如坐上过山车。　　截至6月4日收盘，A股三大股指延续震荡走势，两市交易量相比前几日略有萎缩，合计成交6507亿元。回顾6月份的表现，近几日市场成交额较5月底有所提升，月初前三个交易日连续突破7000亿元，行业板块涨跌交替，个别行业个股获得资金热炒，接连出现涨停潮。　　在震荡市场下，一些场内交易基金再度出现大幅溢价，场内价格宛如坐上过山车。为保护投资者利益，截至目前，已有公募基金对旗下LOF发出风险提示和限额申购公告。　　LOF提示勿盲目投资　　东方财富(行情300059,诊股)网数据显示，5月18日至6月4日，南方永利（LOF）场内价格在短短14个交易内经历了8个涨停板和5个跌停板。国泰融信混合（LOF）曾在5月27日至6月1日4个交易日内，先后经历了2个涨停板和2个跌停板。值得注意的是，上述两只LOF基金场内份额盘子较小，最新场内份额分别为0.68亿份和2.1亿份，短期的爆炒很容易带来价格的大幅波动。　　短线资金入场炒作再获利离场已经引起基金管理人的警觉。巨潮资讯网显示，近日，南方永利（LOF）、国泰融信混合（LOF）相继发布溢价风险提示公告。　　根据公告，6月2日，南方永利（LOF）二级市场收盘价为1.437元，相对于当日1.070元的基金份额净值，溢价幅度达到34.30%。截至6月3日，南方永利二级市场收盘价为1.293元，明显高于6月2日的基金份额净值。　　对此，南方基金提醒投资者，除了有份额净值变化的风险外，还会受到市场的系统性风险、流动性风险等其他风险影响，如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能遭受重大损失。　　二级市场交易价格溢价幅度较高的现象自上月底就出现。根据国泰融信混合（LOF）公告，5月28日，该基金在二级市场的收盘价较当日基金份额净值的溢价幅度达到31.07%，5月29日收盘价为1.239元，明显高于基金份额净值。　　为了防止投资者盲目跟进买入LOF，保护持有人利益，招商信用添利债券（LOF）于6月3日宣布暂停5万元以上的大额申购和转换转入业务。另外一只主投海外市场的LOF——海富通全球美元收益债券也于近日宣布限制大额申购，限制金额为50万元。　　不排除溢价吸引套利盘　　事实上，今年市场频频发出投资风险警告的基金包括LOF和分级基金。而部分原油QDII基金也采用LOF形式运作，此前由于原油市场和股票市场的大幅波动，一些资金不顾风险跟风抄底，众多公募基金公司曾就这两类基金在上半年密集发布多次风险提示公告。　　对于资金频频借道LOF基金在二级市场炒作的现象，泰石投资董事总经理韩玮在接受《国际金融报》记者采访时表示，LOF基金在二级市场中出现溢价除了一部分因素是投资者看好未来大盘前景之外，不排除投资炒作和某些机构通过溢价吸引套利盘扩大基金份额等因素，通常投资者在二级市场追逐高溢价的基金风险大、收益低，得不偿失。　　承珞资本合伙人徐泯穗向《国际金融报》记者分析称，场内基金出现溢价的原因是一些表现不错的基金获得资金关注，但由于无法进行大额申购，只能选择在二级市场买入，这也与龙头股溢价有一定相似性。比如，市场发现确定性高的优质公司后，会给其一定的溢价，优质的基金目前也会遇到这种状况。　　LOF与另外一种上市交易的ETF不同，二者存在显著差异，且后者较少出现折溢价现象。　　　　韩玮分析称，一方面，LOF与ETF投资策略不同。LOF大多是主动管理的基金，LOF业绩受基金公司研究能力和基金经理的投资管理能力影响较大，ETF则全部都是被动管理的指数基金，基金业绩与基金经理投资能力关系不大；另一方面，LOF与ETF申购、赎回、交易规则不同，LOF一般无法进行日内实时套利，导致价格与净值之间会出现较大的折溢价，ETF可以实现日内套利则不会出现大的折溢价现象。　　韩玮建议，可以引入做市商机制，解决LOF基金的场内流动性问题。　　市场区间震荡为主　　短线资金频频在场内买卖，二级市场部分行业成交也异常活跃。近段时间，地摊经济的概念炒作使得A股部分行业板块火热，部分题材个股表现明显好于A股主流指数。　　对此，韩玮认为，近期市场的火热实质上是今年3月中旬开始的短期震荡上行牛市和2019年初开始的长期牛市产生共振的结果。　　徐泯穗则认为，目前市场谈不上“火热”，只是前期没有得到表现的部分股票，可能最近涨得比较好，比如电子板块和地摊概念板块等。如果要以“火热”来谈论市场情绪，刚刚过去的5月份，消费、家居、医药等板块表现更为出色，但5月市场整体行情趋于平淡，也远远谈不上“火热”行情。　　对于这类不温不火的震荡行情，徐泯穗认为，可能会持续到经济真正复苏，也就是海外疫情见底且二次爆发可能性较低的时候，目前还属于区间震荡的走势。

670次 2020-06-06
基金早班车|陈光明5月布局18只专户产品分级B溢价敲警钟

　　一．交易提示　　1. 重磅信号！陈光明放大招：连发18只专户　　3月份刷新公募基金史上最高认购记录的睿远基金，5月份一口气布局18款专户产品，引爆基金专户发行市场。睿远基金5月一口气布局18只专户产品，涉及到多个银行、券商渠道。而其中有些产品是主打固收增强策略的产品。　　这些产品主要是混合类产品，主要是采取股债混合配置。从“睿远稳见”系列来看，有些类似“固收+”，是固定收益投资比例不低于80%（可转债比例不超过30%），股票类资产比例不超过30%。在策略上，该专户将运用一定的择时、对冲策略组合波动、回撤进行控制，追求高于纯债组合目标收益的同时降低产品的波动性（最终以产品合同为准）。据悉，睿远稳见的投资门槛或定在100万元。　　2. 分级B溢价“玩心跳” 基金公司敲响警钟　　近来分级基金B类份额溢价幅度居高不下，继频频发布溢价风险提示后，近期各家基金公司已开始对分级B开市起至10时30分进行停牌处理。 Wind数据显示，截至6月4日，市场上共有113只分级基金，总规模为1058.21亿元。在6月4日，113只分级B中有50只出现溢价，溢价幅度超过10%的有16只，最高溢价幅度为136%；而在此前的5月27日，溢价的分级B数量则有68只，溢价幅度超过10%的有28只，最高溢价达到168%。从5月底开始，各家基金公司普遍发布了溢价风险的提示，还对高溢价分级B进行一小时停牌处理。而截至6月4日，近一个月来基金公司约发布了180条分级B溢价风险提示公告。　　3. 超级大佬葛卫东突然出手：15亿抄底A股芯片龙头！　　6月4日晚，兆易创新(行情603986,诊股)披露非公开发行股票发行结果，兆易创新以203.78元/股价格，向新加坡政府投资有限公司（GIC）、葛卫东、毕永生、博时基金、青岛城投科技发展有限公司非公开发行2121.91万股股份，募集资金总额达43.24亿元。其中，GIC获配978.52万股，获配金额19.94亿元，登记完成后将成为兆易创新第九大股东，持股比例2.17%；葛卫东获配736.09万股，获配金额15亿元，持股比例将从3.06%提升至4.48%，成为兆易创新第五大股东。　　4. 突然暴涨63%！这只基金怎么了？　　6月3日暴涨的是金信核心竞争力混合基金，单位净值从6月2日的1.4845元上涨至6月3日的2.4308元，单日增长率高达63.75%，而在多天前，该基金净值也曾出现40%以上的单日涨幅。自成立以来净值涨幅已经接近150%，这样的业绩表现，连今年业绩亮眼的医药基金都“自叹不如”。　　Wind数据显示，金信核心竞争力混合基金成立于2020年5月9日，仅隔两个交易日的时间，该基金就发布开放日常赎回业务的公告，公告发布当日（5月12日）即开放申购赎回。事实上，开放申购赎回次日（5月13日），该基金净值已经出现异动，金信核心竞争力混合基金净值暴涨44.73%，单位净值从1元直接上涨至1.4473元。　　二．基金发行：本周关注　　三．每日基金净值一览（6月4日）　　1. 普通股票型基金净值表现TOP10 　　2. 偏股混合型基金净值表现TOP10

506次 2020-06-06
想要股价升高 80后董事长自己尾盘狂买刚刚被罚了！

　　新三板第一家区块链公司，今年两个月大涨200%，当市场还在猜测究竟是炒概念还是未来可期的时候，一则股转系统的处罚决定揭开了秘密，原来是80后董事长自己在狂拉股价！　　持续尾盘高价买进，两个月将公司市值从2.69亿拉到6.68亿，外界解读此举是为了达到创新层的市值要求。公司最新回应，为股东的违规交易道歉，董事长自己则说，不是故意的，自己不了解股票交易规则。　　两个月大涨200%董事长自己在尾盘狂买　　新三板公司太一云从今年2月份开始，股价一路飙升，涨幅惊人。Wind数据显示，从2月6日到4月29日，不到两个月的时间，太一云涨幅为200.75%，价格最低时3.54元/股，最高涨到15.99元/股，振幅达到312.03%。　　万万没想到，这背后是公司董事长频繁尾盘高价买入，拉台并维持股价。　　6月4日，股转系统发布处罚决定。处罚决定书中称，经查明，2020日至30日期间，“太一云”控股股东、实际控制人、董事长邓迪名下账户及与其涉嫌关联的账户在参与挂牌公司股票“太一云”交易的过程中，申报价格明显偏离该证券行情揭示的最近成交价，影响“太一云”股票收盘价，股票市值从2.69亿元上升至6.68亿元。　　上述期间，邓迪名下账户申报买入29笔，平均高于最近成交价42.05%，其中28笔的申报买入价格均高于最近成交价。　　2月12日至2月14日，太一云收盘价累计涨幅为54.24%，形成收盘价的成交共3笔，均为邓迪名下账户买入，占该股形成收盘价的成交数量的比例为100%。　　2月24日至3月4日，太一云收盘价累计涨幅为214.15%，形成收盘价的成交共8笔，其中7笔为邓迪名下账户买入，占该股2月24日至2月28日、3月3日至3月4日形成收盘价的成交数量的比例为100%。　　4月15日至4月17日，太一云收盘价累计涨幅为82.33%，形成收盘价的成交共9笔，其中笔为与邓迪名下账户涉嫌关联的北京银岸信息技术有限公司名下账户买入，其中天占该股形成收盘价的成交数量的比例为50.09%，2天占该股形成收盘价的成交数量的比例为100%。　　股转系统表示，这些行为造成股价异常，严重扰乱正常市场秩序。　　新三板第一家区块链公司为进创新层拼了？　　大幅拉升股价的目的，或是为了达到进入创新层的市值标准。　　根据全国股转系统2017年12月22日新发布的《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法》，满足以下条件之一的挂牌公司可以进入创新　　（一）最近两年的净利润均不少于1000万元（以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）；最近两年加权平均净资产收益率平均不低于8%（以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）；股本总额不少于2000万元。　　（二）最近两年营业收入连续增长，且年均复合增长率不低于50%；最近两年营业收入平均不低于6000万元；股本总额不少于2000万元。　　（三）最近有成交的60个做市或者竞价转让日的平均市值不少于6亿元；股本总额不少于5000万元；采取做市转让方式的，做市商家数不少于6家。　　从2018年以来，太一云在新三板上的股价就波澜不惊。从经营状况看，也持续亏损并不乐观，距进入创新层的标准还有一段距离。　　2019年年报显示，公司资产总额1212万元，较上年末减少49.72%；负债400多万元，较上年末增长88.16%；资产负债率35.29%，较上年末增加25.86个百分点；归属于挂牌公司股东的净资产800万元，较上年末减少了63.04%。公司实际营业收入约650万元，同比下降近82%。　　为降低运营成本，太一云取消或出售五家子公司、孙公司。对于2019年营收下降的原因，太一云解释为受经济环境影响，技术更新较快，由于被同行新产品抢占市场导致销售减少，同行业产能过大，竞争较为激烈，同时公司技术人员流失严重，导致公司跟不上技术更新，导致市场份额流失。　　近期股转系统发布的2020年第一批市场层级定期调整决定公告显示，共有502家挂牌公司调入创新层，位于基础层的太一云暂不作层级调整。　　太一云是新三板挂牌上市的第一家区块链公司。资料显示，太一云全称为北京太一云技术股份有限公司，成立于2006年，其主营业务为区块链技术相关的技术开发、技术服务与应用。　　天眼查显示，邓迪持有北京太一云技术股份有限公司股权比例为63.51%。　　太一云董事长邓迪1981年4月出生，是太一云的实际控制人。此前，他曾连续四年带领中国区块链代表团赴瑞士参加达沃斯世界经济论坛，有媒体在报道中称其为国内数字基础设施建设最早的倡导者和推动者。　　太一云公告道歉邓迪：不了解交易规则　　股转系统表示，邓迪作为挂牌公司控股股东、实际控制人、董事长，其行为违反了股转系统股票交易规则等多项规定，拟决定给予邓迪公开谴责的纪律处分，并记入诚信档案。　　全国股转公司表示，在新三板市场分层制度改革效应初显之时，邓迪作为挂牌公司实际控制人、控股股东、董事长，罔顾市场规则，公然违规交易，未能勤勉尽责，对市场秩序和分层管理造成严重影响。　　为保障市场健康稳定发展，提高挂牌公司质量，维护投资者合法权益，全国股转公司将对此类违规行为进行严肃处理。全国股转公司还将通过日常监管、现场检查、自律监管等手段，持续精准监管，加大惩戒力度，强化监管威慑，切实维护市场秩序。　　6月4日，太一云发布公告，就股东违规交易致歉。主办券商知悉上述情况后，立即与公司进行了沟通，公司与控股股东、实际控制人、董事长、总经理邓迪取得联系，了解事情经过，并告知其行为已经违反了相关规定。　　对于违规交易，邓迪表示并非故意违反相关规定，系对股票交易规则不够了解所致。公告称，邓迪已认识到此次操作造成了严重的违规，同时承诺将根据相关规定进行整改，加强对相关法律法规的学习，严格遵守股转系统的交易规则，杜绝此类情况发生，并委托公司董事会代为向投资者致歉。

795次 2020-06-06
重磅信号！陈光明放大招：连发18只专户公募已大赚45%！

　　3月份刷新公募基金史上最高认购记录的睿远基金，5月份一口气布局18款专户产品，引爆基金专户发行市场。　　基金君从基金业协会数据发现，睿远基金5月一口气布局18只专户产品，涉及到多个银行、券商渠道。而其中有些产品是主打固收增强策略的产品。　　睿远5月布局多款专户产品　　从4月份就曾传出睿远基金将在多家银行和券商新发专户产品，而目前不少产品已经落地。据基金业协会数据显示，睿远基金5月份以来已经有18款产品布局。　　从这些专户产品来看，托管人涉及到平安银行(行情000001,诊股)、招商银行(行情600036,诊股)、浦发银行(行情600000,诊股)、宁波银行(行情002142,诊股)、中信银行(行情601998,诊股)、　　中国银行(行情601988,诊股)、农业银行(行情601288,诊股)、华泰证券(行情601688,诊股)等，涉及机构较多。而运作期来看，部分产品是采取3年，有些是10年。　　据基金君了解，这些产品主要是混合类产品，主要是采取股债混合配置。从“睿远稳见”系列来看，有些类似“固收+”，是固定收益投资比例不低于80%（可转债比例不超过30%），股票类资产比例不超过30%。在策略上，该专户将运用一定的择时、对冲策略组合波动、回撤进行控制，追求高于纯债组合目标收益的同时降低产品的波动性（最终以产品合同为准）。据悉，睿远稳见的投资门槛或定在100万元。　　据悉，睿远稳见的拟任投资经理或由李武担任，据此前公开资料介绍，李武是上海财经大学经济学硕士，有着20多年证券从业经验。此前他历任江苏远东国际评估咨询有限公司职员，上海远东资信评估有限公司总监，联合信用管理有限公司信贷评级事业部总经理，富国基金固定收益部副总监，富国资产管理（上海）有限公司副总经理，东证资管董事总经理、私募固定收益投资部总经理兼固定收益研究部总经理、投资主办人。　　此外，目前睿远基金专户团队似乎已经有6人。一份渠道资料中介绍，目前睿远基金专户部门共分为权益及固收两大团队，其中，权益团队由睿远基金总经理陈光明带队。除了陈光明，童卓也是睿远专户权益投资团队成员之一，目前担任睿远基金私募投资部总经理，他此前先后担任东方证券(行情600958,诊股)研究所研究员，华夏基金投资研究部研究员，上海东证资管研究部资深研究员，权益研究部总监，私募投资部副总，管理过东方红领先趋势等多个产品。　　目前，睿远基金固定收益投资部总经理黄真负责固定收益投资团队，除他以外，专户固定收益投资团队还有李武、程冰、温乐三人，程冰现任睿远基金投资经理，他早前是兴业证券(行情601377,诊股)资金运用管理部常委副总经理，温乐目前也是睿远基金投资经理，他此前任职于交通银行(行情601328,诊股)。　　至少400亿规模公募、专户都很牛　　因陈光明较强的感召力，睿远基金一直以来都是资本市场关注的焦点，每一次公募、专户产品发行都受到追捧。一位渠道人士透露，睿远基金目前管理的专户加上公募基金，合计规模或超过400亿元。　　早在2018年12月起睿远基金推出首只专户以来，每只产品都受到市场追捧，2018年底推出的首批睿远洞见系列专户，合计募集金额突破百亿大关。而从目前看，目前睿远基金已经备案的专户产品达到49只，主要是2018年和今年5月份成立。　　其实睿远旗下公募基金也受到市场欢迎，2019年3月，睿远旗下首只公募基金——睿远成长价值单日吸金720亿，A类份额配售比例仅7.03%。　　2019年7月，睿远成长价值放开大额申购，又吸引接近百亿金额申购，最终申购配售比例26.22%。　　今年3月发行的睿远均衡价值基金，引发全市场渠道1224亿认购，刷新公募基金史上最高认购记录。　　而从目前看，目前来看，睿远基金旗下两只公募基金的业绩都不错。　　陈光明观点：现在是可以乐观一点的时候　　睿远基金总经理陈光明在3月底一次内部交流，展露出对后市较为看好的态度。虽然隔了一个月，也值得反复读一读。　　投资为什么要长期乐观　　站在这样一个充满挑战的时点，谈未来应对是一件不易的事。我们不妨回到投资的原点，比如投资收益来自哪里，股票的价值来源于什么，股票是怎么定价的；短期市场是否可以预测，为何要长期投资，这或许有利于帮助我们理清思路。对于市场，我们要始终保持敬畏，但同时也要对未来保持乐观，尤其在市场极度恐慌时可以更乐观一点。　　股票价值来源于什么　　股票的内在价值，来自于企业未来自由现金流的贴现。从这个维度讲，短期疫情的影响对于企业长期价值的影响不会很大，除非本次疫情未来年年如此，导致人们生活习惯发生巨变，不然其影响就是当年的自由现金流损失。　　从市值损失的角度看，理论上从当前市值中减去今年预计的自由现金流损失即可。比如原来1000亿的市值，预计今年赚100亿自由现金流，如果由于疫情今年自由现金流归零，那合理的反应从是市值中扣掉100亿元，就是1000亿的市值变成900亿的市值。但是市场常常会按照100亿乘以对应估值扣减市值，即把短期的影响长期化，这种情况是不合理的，比如今年利润是零，甚至是负，这个公司价值不应该为零。　　如果疫情是一次性的，其带来的损失就当作非经常性损益剔除，即在市值中直接扣除，如果明年以后大家生活一切恢复如常，那它的实际对内在价值的影响应该就是这样的。　　所以这里要判断的是，本次疫情以后是非经常的，还是经常的。这对于价值影响的判断非常重要。　　新冠病毒感染的肺炎疫情虽然来势汹汹、持续扩散蔓延，但从历史上任何一次疫情和中国抗击疫情的情况来看，它终将消失。　　就目前疫情在全球范围内的扩散速度，全球疫情持续时间可能比预期长，疫情完全结束后社会经济活动的恢复则需要更长的时间。　　随着各国高度重视疫情防控，逆周期政策的陆续出台，市场流动性最紧张的时候或许已经过去，虽然疫情之后经济、金融和社会可能还存在次生性灾难的风险。　　中国控制疫情取得成效，归功于人民的集体主义精神、奉献精神，这样的精神也有助于在经济上取得成功，尤其是制造业。我们始终相信，优质企业持续创造价值的能力，有应对危机的能力，在危机中成长，穿越危机后优质企业的竞争优势一定会增强。对于投资而言，陪伴优秀企业，大概率有望获得较好的长期回报。　　短期市场是否可以准确预测　　对于短期市场变化的预测，大家普遍都会比较关心，比如，市场的“底”在那里？疫情会延续几个月，风险偏好怎么变化，利率会怎么走？等等。对于短期市场可以有自己的理解，但准确预测市场本身是非常困难的，超越绝大多数人的能力圈。我们无法准确预测市场的上涨，亦无法准确预测市场的下跌，但我们可以努力去控制自己的贪婪和恐惧。　　就企业长期价值而言，如果说，其内在价值因为这次事件毁损不多，那么当股价调整远超过内在价值调整时，未来预期的潜在回报率显著上升，比如，原来是10个点的年化回报率，现在可能变成了15个点，以下跌的方式带来未来潜在回报率的必然上升。　　但是我们该怎么看待这其中的变化呢？格雷厄姆说的“市场先生”非常形象。这背后问题的关键在于，企业的内在价值大部分时间不会随着公司股价而变化。即，投资人给出的定价和企业内在价值的关联度很低。如果拉长到几十年来看，企业的内在价值可能只有一个值，这个值可能是唯一的，只不过大家看它一会儿值100元，一会儿只值10元，这个值事前无法准确估测，它既不会随着市场价格的变化而变化，也不会随着我们预测价格的变化而发生变化。　　作为价值投资者，更多的是对风险回报比的权衡，对企业内在价值的专业评估；懂得在低的时候敢于坚定地下手，在高的时候敢于与众不同地放弃一些收益，更多地去看待风险；在市场高估的时候保持警惕，在风险展开、释放的时候更愿意积极地去看待未来。　　我们难以对指数进行短期预测，更多的是看当前所处的位置，相对而言是否是风险更小、未来潜在回报更好；以及在另外某些更高的位置，相对而言是否是潜在回报更低、潜在风险更大。　　内在价值的演绎只有一个值，或是一条线，但事实有无数种可能，而不同的可能有不同的概率。我们要完全遵循不同的概率和赔率，赔率是指潜在回报率，按这样去评估得出最应该去做的事情，避免犯错，尤其是避免永久性损失。　　根据多年对市场的观察，基本上，百分之七八十的熊市都来自于市场本身，源于之前的过度贪婪以及后面的过度恐慌。如果说，市场是非常健康的，没有被超额定价，理论上就不太会有特别明显的下跌，当然参与者的情绪会放大市场的波动。　　短期市场虽然难以预测，但一旦拉长时间就不难发现，短期的影响对公司内在价值的影响没有想象中那么大。尽管大家都非常关注短期变化，但事实上对长期价值的带来的影响并不如预期的大。疫情不会改变世界的进步和中国的崛起，疫情带来更多是情绪影响，而非持续的经济和资本市场影响。我们始终看好中国未来经济的长期发展潜力，看好优秀企业创造价值的能力。　　现在是可以乐观一点的时候　　如果我们有准确预测市场“顶”和“底”的能力，当市场跌到“底”的时候一定会买入，当市场涨到“顶”的时候一定会卖出。但猜对且执行到位的概率很低，而且很多时候转折点之前市场会在原有的趋势上持续的时间很长，如美国市场在本次下跌之前经历了长达十年以上的上涨，这对寻找转折点是非常大的挑战。　　股市底部往往是最恐慌的时候，就疫情而言，恐慌情绪往往不是疫情新增确诊人数达到最高峰的时候，而是增长速率最快时对人们的心理冲击非常最大，一旦增长速度平缓下来，担忧情绪将会随之减弱。　　回到我们开始谈到的，股票是怎么定价的，短期市场是不是可以准确预测。如果真的知道短期内市场会跌成这样，为什么不卖呢？但其实理想的情况是越跌越买、越涨越卖。　　为什么做股票的人要是长期的乐观主义者？霍华德说，目前来看，美国市场好像还是不错的。巴菲特说，现在这个情况，如果利率不出现大的变化，股票的价值远远超过债券。如果从长期来看，即使完全没有增长，GDP零增长，上市公司也没有超越GDP增长的能力，收入零增长，利润零增长，那么现阶段15、16倍的估值，意味着投资潜在回报率约为6-7%，而6-7%回报是可以“秒杀”其他主要的资产类别，更何况这样的预测，本身是非常悲观的。按此计算，目前8.4倍的上证50,10.7倍的沪深300，平均10%的静态回报率，可以轻松超越几乎全球所有主要资产类别。　　做投资的人为什么要是长期乐观主义者？更重要的原因是科技进步与市场经济相互促进。　　科技进步是带来实际GDP增长的核心要素，科技进步可以理解为是生产力，市场经济则相当于是制度保障，可以理解为是生产关系。当科技进步和市场经济两者相结合时，即从18世纪工业革命至今，世界生产总值增长了近200倍，繁荣扩散的速度超越过往任何一个时期。　　基于这两点，社会一直在进步，一直在创造价值、累积财富，复利增长。其中，1820-1900年的80年间世界收入增加了3倍，之后的50多年增长了3倍，再之后的25年增长了3倍，再之后的33年又增长了3倍，形成令人震惊的曲线。　　全球化进程中，效率提升带来财富绝对额的持续上涨，虽然不完全公平，但全球绝大部分人都是受益者。　　从目前来看，这一机制并未出现大的变化，在全球竞争的背景下效率优先把蛋糕做大，是永恒的主题，在持续创造价值、复利增长过程中，所有中间的回调，都是进步过程中的一个回眸。　　

736次 2020-06-06
警惕地摊经济概念炒作年内涨幅超过20％的消费主题基金超20只

　　地摊经济概念持续发酵，网红经济概念再度造好。昨日相关概念板块逆势大涨，单日涨幅高达8.44%，板块十余只个股盘中涨停。此外，其余行业部分个股也借助地摊经济的东风起飞，港股五菱汽车短短两个交易日股价大涨117.2%，A股香飘飘(行情603711,诊股)、燕京啤酒(行情000729,诊股)、珠江啤酒(行情002461,诊股)等食品饮料个股也强势涨停。　　所谓地摊经济，是指通过摆地摊获得收入来源而形成的一种经济形式。此前，这种占道经营的流动商贩，一直是城市里的边缘经济，常常受到有关行政部门的严监管，并且还可能存在影响市容环境等问题。　　而在新冠肺炎疫情发生以来，地摊经济正在以其独特的魅力，刺激着市场经济的活力。　　据中国政府网消息，6月1日，李克强总理在山东烟台考察时表示，“地摊经济”、小店经济是就业岗位的重要来源，是人间的烟火，和“高大上”一样，是中国的生机。6月份以来，地摊经济概念板块一路飘红。数据显示，截至6月4日收盘，地摊经济概念板块大幅上涨，单日涨幅达到8.44%，板块中21只个股有20只上涨。场内基金方面，鹏华中证酒ETF场内价格大涨2%，仅次于两只新能源汽车ETF表现。　　地摊经济的火热烧到了港股市场，号称“打开车厢即可卖货”的五菱汽车近几日在港股市场被大量资金热炒，短短两个交易日股价大涨117.2%。　　多位资深交易员表示，二级市场大部分公司与地摊经济交叉领域不多，股票市场一定要警惕概念炒作，目前食品饮料等消费行业市盈率较高，可适当长期布局，但短期超额收益不多。　　光大证券(行情601788,诊股)指出，消费电子拐点已现，消费电子下游决定上游，寻找宏大空间和增速加速的子行业和公司，短期看智能手机疫情后的全面复苏、中期看TWS快速增长、长期看新能源汽车宏大空间。　　华泰证券(行情601688,诊股)指出，随着疫情后A股景气修复进入第三阶段，短期消费投资需求修复已经兑现，中长期内外消费投资需求修复尚待验证的背景下，市场集中拥抱景气相对较强的前者。临近二季度末，市场能否沿第三阶段景气修复方向提升估值，取决于景气上行的持续性和斜率，以及两个流动性：1）权益市场流动性；2）M1与M2增速差走强所体现的实体经营流动性活化。前者有6月富时罗素指数调整带来的外资盘流入作为支撑；后者持续性取决于外需复产复工强度，以及国内供需平衡下，后续需求能否激发再次去库存。建议关注第三阶段景气修复结构性机会。　　中国人民大学法学院教授刘俊海认为，狭义来讲，地摊经济不仅仅是解决群众吃早餐、美味小吃的食品零售业小领域，而是一种新常态下的草根经济的代名词。广义来讲，地摊经济还涉及到服装、鞋帽等细分领域，这些领域都会得到井喷式的发展。　　目前市场中炒作的地摊概念多数是商品零售行业相关的股票，和政策的初衷根本不搭界，甚至有一些公司可能还会因为地摊经济的活跃受到分流。这说明两点，一是市场中的短期资金较多，比较活跃；二是基于短期热点的炒作仍然在股市中大有市场。　　在地摊经济迅速发酵之前，食品饮料板块今年的表现已经领先市场众多行业。Wind数据显示，截至6月4日，食品饮料行业指数年内上涨16.49%，排在医药生物行业指数年内涨幅22.9%之后，领先于电子行业指数。目前市场中的消费主题基金数量145只，年内净值涨幅超过20%的主题基金超过20只。　　另据上海证券研报数据统计，自二季度以来，食品饮料、医药健康、消费主题基金的平均收益每周排名大多数时间处于行业前列。其中，食品饮料主题基金的平均收益每周排名更是在5月份长期霸占涨幅榜第一的位置，医药健康和消费主题基金排在其后。

866次 2020-06-06
医药赛道具备长期阿尔法嘉实基金主被动双方向持续加码

　　今年以来，A股医药板块与医药行业主题类基金一路领涨。Wind数据显示，在28个申万一级行业中，医药生物今年前5个月以20.02%的涨幅排名第一。银河证券基金研究中心数据显示，医药医疗健康行业股票型基金（A类）同期平均净值增长率高达37.99%。　　从过往数据来看，公募基金对医药行业的配置水平一直处于超配状态。根据Wind数据统计显示，截至2019年末，以申万一级行业标准计算，公募基金持有医药生物市值达2666亿元，仅次于电子，为第二大超配行业。权益投资实力突出的基金公司对医药行业的超配更为显著，嘉实基金2019年末持有医药生物行业市值为121亿元，较2016年末的67亿元市值增长接近翻倍。过去五年当中，医药生物行业有两年为嘉实基金第一大超配行业，两年为第二大超配行业。　　医药行业长期以来表现出较好的超额收益，具有明显的“长赛道”特征。纵向来看，截至6月1日，中证医药卫生指数自基日以来累计涨幅达1108.91%，大幅超越沪深300指数295%的同期涨幅表现。横向来看，医药生物板块在28个中信一级行业中，过去15年以1363.75%涨幅排名第3，表现同样领先。　　“长赛道”意味着锚定的领域与行业的坡道足够长、雪也足够厚，能够通过长线投资实现长期稳健的回报。嘉实基金自2014年起基于“长赛道”构建行业基金产品线，并在医药健康行业赛道，主被动方向均有布局。嘉实医疗保健成立于2014年8月，是银河证券医药医疗健康行业股票型基金分类中成立最早的产品，截至6月1日，该基金成立以来总回报达130.5%；嘉实医药健康成立于2017年12月，成立以来总回报达76.51%。　　在被动投资方向，嘉实中证医药卫生ETF成立于2014年6月，通过紧密跟踪标的指数致力于为投资者提供一款分享医药行业长期成长的投资工具。截至6月1日，该基金成立以来总回报为78.38%。嘉实中证医药健康100策略ETF成立于今年4月，该基金兼具Smart Beta策略和行业属性的ETF产品，致力于为投资者分享医药健康行业红利提供更高效便捷的投资体验。　　居民收入水平的提高以及人口老龄化趋势，是国内大健康行业的长期驱动力。嘉实医疗保健基金经理齐海滔表示，老龄化、低渗透率等医药行业长期增长的核心驱动因素并未改变，长期看，医药行业依旧是最好的成长性行业之一，未来相当长的一段时间内，行业利润依旧会保持两位数的增长。　　嘉实医药健康基金经理颜媛也表示，尽管受疫情影响，刺激了防护耗材的需求暴增，正向拉动了抗病毒类药品和诊断的需求，短期行业主题性的投资热情较高；但是医药行业是一个具备长期阿尔法的行业，创新、国际化和医疗消费升级是未来5-10年行业大的发展方向，不会去追逐短期热点，会坚守基本面选股的思路。　　对于未来医药行业的投资机会，齐海滔表示，国内医药行业的特点决定了会出现众多细分领域的龙头，目前部分细分领域龙头的竞争力已经开始体现，对细分领域潜在龙头公司的挖掘将是未来最重要的阿尔法来源。单品降价是行业长期趋势，不论是仿制药，还是创新药和医疗器械耗材，只要能实现产品迭代和升级，就有机会实现长期的增长，只是产品的生命周期大为缩短，对企业的研发效率和市场能力提出了更高的要求。　　颜媛表示，在行业总量经济增长放缓的前提下，会注重结构性的机会，会寻找符合行业长期发展趋势的细分子行业和优质企业进行长期投资。长期看好创新药的持续成长性，以及生物药、医疗服务和医药零售细分领域的投资机会；中期角度，创新药产业链受益于医药行业研发投入的加大和国际产业转移，特色原料药产业全球竞争地位提升并在进行产业升级，医疗器械细分龙头受益于进口替代，疫苗受益于大品种获批和消费升级是重点关注的方向。

564次 2020-06-06

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