随着我国人口老龄化程度的不断加深，提前进行养老规划成为越来越多人的选择。作为养老金第三支柱的重要补充，从2019年开始，养老FOF逐渐走入公众视野。那么，在过去一年多时间里，养老FOF整体收益表现怎样，其对理财产品的替代作用如何？投资者又该如何选择此类产品？ 华创证券研报显示，首只养老FOF由华夏基金于2018年9月发行成立，2018年底至2019年二季度是养老FOF密集发行期。目前，市场上共有72只养老FOF基金，总规模接近300亿元。从整体运行情况来看，养老FOF表现出良好的风险收益特征，从2019年6月底至2020年4月底，养老FOF产品整体年化收益率为10.53%，夏普比率为1.07，跑赢可比股债混合指数。 分结构来看，华创证券表示，1年持有期、3年持有期和5年持有期的养老FOF风险收益水平逐步提升。其中，1年持有期养老FOF的年化收益率为7.84%，夏普比率为1.81，收益方面战胜理财产品，同时回撤波动控制较好，风险调整收益高且封闭持有期较短，具有独特的优势，展现出一定的对理财产品的替代效应，资金流入显著。 以招商和悦稳健养老1年持有期混合A为例，该基金自2019年4月成立以来，累计涨幅达11.85%，同期上证指数下跌6.84%；基金近1年净值上涨11.94%，同期上证指数下跌0.24%。此外，广发稳健养老1年持有期、民生加银康宁稳健养老1年持有期、国投瑞银稳健养老1年持有期基金近1年分别上涨8.28%、9.86%、10.29%。 上述绩优FOF在年报中对其投资策略进行了详细说明。广发稳健养老1年持有期基金表示，2019年上半年为基金建仓期，在此期间的权益部分建仓节奏较为谨慎，在累积安全垫后逐步将仓位建到目标水平，其中配置的权益和固定收益底层基金以主动基金为主。下半年权益比例维持超配，结构上以优质主动基金加成长基金为核心，以宽基和行业指数基金为辅。 国投瑞银稳健养老1年持有期基金表示，2019年三季度之前，主要处于建仓阶段，操作上较为谨慎。进入四季度，逐渐增加权益资产配置，并根据市场结构变化，在组合结构上经历了从均衡配置向优质成长占优配置的转化。 那么，普通投资者应如何选择养老FOF呢？业内人士建议，投资者需要结合自己的财富水平、个人风险偏好、未来现金流、资金的投资期限等情况，在综合评估自己的风险承受水平之后选择相应的产品。 “一般来说，养老目标基金的持有时间越长，即可投资资金的期限越长，就越具有承担更高风险水平的能力，所以养老金组合中权益类高风险资产的投资占比也可以相对较高，长期来看也更能获得因承担较高风险而带来的较高收益。”上述人士说。
受疫情等多重因素影响，世界经济下行风险加剧，大宗商品市场依然面对较大不确定性，为及时响应各类市场主体在新形势下利用期货工具的避险需求，日前，郑商所第三季“极端行情下风险管理”系列视频讲座召开，主题聚焦后疫情时代的风险管理，期货投资机构人士及行业专家就如何利用期货工具管理市场风险进行了分析分享。 后疫情时代市场不确定因素较多 “国内疫情得到控制后，国内生产与消费需求开始慢慢恢复，而国际疫情仍存在不确定性，涉及国际的生产供给与消费需求也充满了不确定性，这就导致了全球及中国生产供给与消费需求恢复时间与程度存在一定的错配。”对冲投研创始人董淑志认为，宏观经济救市政策边际效率与力度也在发生变化，这也造成大宗商品市场出现了新的特点。 “比如波动率加大。”董淑志解释称，因为疫情在国内外存在发展时间差异，消费恢复有快有慢，而疫情较严重的地区，复工复产等也存在不确定性，对部分品种存在上涨与下跌的驱动力都不是特别强，一旦供需有一方出现突发事件，行情容易大幅波动。 MIDAS全球金融学院执行院长、杭州雸昇资管交易总监，人称“套利胡子”的魏丁对记者表示，在国内的抗疫进程取得阶段性成果、经济活动重启的情况下，大宗商品的交易活动将重新回归到各个品种本身的供需结构上。前期市场上比较频繁的情绪性价格波动会受到一定程度的抑制，多空的对立会相对平息。“但国外疫情的发展引起的问题容易对商品价格造成事件性冲击，这是近期市场参与者都要密切关注的，对于各类黑天鹅事件，不得不提防。”他说。 产业企业需用好期货工具进行风险管理 参与此次讲座的嘉宾认为，当前国际疫情依然存在不确定性，企业生产复工进度与消费恢复程度仍需观察，面对这样的形势，产业企业需利用好期货市场渡过恢复生产的关键期。 “以棉花为例，此次疫情对全球纺织品服装产业链和供应链打击严重，布厂和棉纺厂面临订单大幅减少、开工不足、坯布和棉纱成品库存持续高累等问题，棉纺企业经营困难，国内外棉花价格也有了大幅回落。”董淑志表示，随着国内情况逐渐好转、消费边际改善，整个产业也慢慢会有订单或者开始执行老订单，与此同时棉花价格也开始触底反弹，棉纺企业应利用期货市场管理日常经营和价格风险。 棉纺企业可利用“期货+基差点价”的模式取得优质棉花，同时根据下游订单量以及对市场研判，借助期货及其衍生品工具管理库存。董淑志表示，如果棉花下游消费恢复较好，订单大量增加，但因为资金有限或者节省资金成本，无法短期内采购大量对应的原料，则可以在期货上提前买入并锁定原料成本和利润；如果下游消费并没有预期那么好，成品库存销售困难并累计库存，此时可以通过期货市场卖出保值以规避市场下跌风险。这些策略可以通过期货和期权组合的方式实现。 远大升水资源总经理助理程博认为，后疫情时代产业企业应该追求平稳过渡，应该多利用期货市场的各种工具，在控制好自身现金流和资产负债率的前提下进行套期保值，包括期货、期权。 飞思财经总经理石金鹏表示：“后疫情时代企业参与期货及衍生品市场要更加注意风险管理，企业不要把套期保值交易做成单边的投机交易，要明确和规范套期保值业务的流程，其次要根据自身情况制定套期保值方案并且评估套保方案价格风险，然后择机入场、动态调整套保头寸，同时场内期权和场外期权也是风险管理很好的选择。” 利用期货市场优化资产配置 业内人士认为，后疫情时代的新常态就是剧烈的波动，核心逻辑就是疫情反复与供需恢复进度，包括宏观经济政策上的变化，都会让市场容易大幅波动。在这种情况下，机构投资者寻找和把握投资机会的同时，也要高度重视风险挑战，优化资产配置，提高资产管理水平。 “机构投资者要站在国家经济发展的背景下，研读产业政策，品种研究深入产业，建立健全风控体系，严格执行交易策略。”石金鹏表示，机构投资者除了做好投研工作外，要注意寻找结构性和高安全边际的交易机会，利用期货来进行对冲配置，并结合期权工具进行保护，从而更好平衡风险与收益，促进资产配置优化。“对机构投资者而言，后疫情时代比较好的是选择安全边际高的机会，降低杠杆。”敦和资管商品基金经理黄霖说。 魏丁对记者表示，在后疫情时代，机构投资者利用期货工具进行风险管理的必要性和重要性变得更加突出。机构风险管理的业务构建和制度建设，既涉及到大的风险管理策略的决策，也涉及到具体的执行层面等细节，需要在后疫情时代的新形势下进行相应的经验总结和调整。 “经历了疫情的初步洗礼，相信有更多的投资者，尤其是生产、贸易、储备物流服务等企业，因疫情期间行情的重大变化，对风险管理有了更多的细节性的要求与认知，对相关知识的学习有迫切的需求。希望郑商所能够针对投资者需求，持续深入开展市场推广和培训活动，引导和服务投资者和产业企业在‘后疫情时代’用好期货工具管理市场风险”魏丁说。（编辑 张明富）
上海一家基金公司指数投资总监龚常（化名）告诉中国证券报记者，“目前我们获得的消息是，对ETF产品的监管已指向指数层面，即要求基金研发ETF产品所基于的指数必须运行一段时间，大约是一年以上。这是为了封堵部分机构布局ETF产品而无序地进行指数开发。这种现象在科技主题类和行业类ETF产品的发展中最为明显。” 事实上，在ETF基金的发展过程中，“抢占”指数、定制化指数和独家授权指数编制的现象时有发生。此前，行业中就有多家机构争抢某一指数，进而求得在ETF赛道上占得先机的情况。“ETF产品有先发优势，特别是主题类和行业类ETF，谁先做谁的胜算就大。此前出现过基金公司在内地和香港竞赛指数编制的情况，一度愈演愈烈，出现了为编制指数而人为凑标的数量的情况。这样的ETF产品上市交易后，有可能对个股走势产生助涨助跌的作用。”一家券商系基金公司ETF基金经理马景（化名）表示。虽然他管理的ETF产品也是借助本轮风潮而起，但马景认为监管及时跟进非常必要。 ETF基金的表现引人关注。近期，科技类ETF基金持续遭遇资金流出，尽管基金等机构持续为科技股吆喝站台，但资金落袋为安的需求强烈。或许正如龚常所说，ETF基金就是一类随风而起的工具，不能忘了为投资者提供投资工具的本意，更不能迷醉在永远火爆的幻象之中。 指数之争 时间的指针回拨到2019年年初。彼时消费行业机会正盛，基金赚得盆满钵满。就在这时，已经有嗅觉灵敏的基金公司开始寻找下一个市场高地——科技行业。相比于自己下河淘金，有一类机构更加聪明，他们卖淘金所必须的铲子——科技类ETF。眼看科技行业风潮将起未起，而同行均是虎视眈眈，科技类ETF基金的发展必须加快进度。而此时，卡着ETF基金面世的重要一点是与这一产品对应的指数编制一直未能跟上。严格地讲，就是指数公司无暇顾及这一个细分行业指数的编制。于是行业中，有基金公司在内地做指数开发，也有基金公司另辟蹊径，在香港找到了指数服务商。最终，在一个细分行业中，前后脚推出两只ETF，两个指数则各不相同，各有千秋。 马景回忆起这段行业往事时，仍然有着鲜活的记忆，因为这两只ETF基金面世后，借助科技股的浪潮，笑傲市场。虽然两者有所分化，但终归因为选择了好赛道，有足够大的空间共舞。 指数比拼并不新鲜。在科技类这一相对狭窄的领域比拼指数之前，行业中早已出现在宽基领域争抢指数的情况。龚常介绍，曾有京沪两家基金公司在创业板某一指数上的争夺：“其过程是，一家基金公司早在这一领域培育多年，也在市场上酝酿已久，但另一家基金公司半路杀出，定制并独占了一个指数，最后的局面是先行者无话可说，后进者风头正盛。” 风潮之下，竞争一旦开始，就会愈演愈烈。因为宽基类产品的市场容量足够大，而且大多有公司抢占ETF龙头宝座，所以在科技类行业中，基金公司ETF产品之争进入“肉搏”状态。“不说产品其它方面的竞争，单在指数上，基金公司就是你追我赶，互不相让。最终出现的情况是，各类指数遍地开花，而且出现了为编制指数而硬凑标的数量的情况。例如某一个非常细分的行业，机构在指数编制过程中发现，如果要精确定义这一指数，那么跟踪标的必须足够，但实际可能只有十余只个股，这不足以支撑一个指数，更不足以支撑指数将来要发展的ETF产品。于是指数编制方降格以求，东拼西凑，最终将跟踪标的拓展到30只左右。事实证明，基于这一指数研发的ETF产品上市交易后，扰动了其中部分个股的流动性，人为地为一些本不应该有这么大流动性的个股创造了流动性需求。”一家指数服务机构人士告诉中国证券报记者。 指数编制或是“暗战”，个股的波动却是明牌。今年年初，市场上出现了一种说法，即科技类ETF如果遇到大额赎回，将成为科技股大幅下跌的背后推手，ETF有可能成为行情助涨助跌的工具。有人引用传奇对冲基金经理麦克·贝利的观点，认为大量资金在没有价值发现的情况下被分配去不同证券，无论好坏，这就是ETF的结构。市场如果处于长期牛市，一切都将很好；一旦进入跌势，ETF的抛售可能会引发流动性较低的股票出现问题，甚至可能导致市场崩盘。虽然ETF行业对这样的观点进行了反击，但是，“对于不当给予流动性需求的个股，ETF的集中买卖必然会扰动个股表现。具体扰动有多大，则较难测算。”龚常说。 封堵乱象 正确的引导永远不会过时。监管部门引导的方向之一，便是指数。 “目前我们获得的消息是，对ETF产品的监管开始指向指数层面，即要求基金公司研发ETF产品所基于的指数必须运行一段时间，大约是一年以上。这是为了封堵机构布局ETF产品而无序进行指数开发。”龚常透露。 事实上，监管部门为部分特定ETF产品降温的态势已经明显。此前有媒体报道称，监管层要求对新能源、科技创新、半导体、云计算等泛科技类的权益基金暂缓申报受理。不过，随后又有消息称，监管层未将“科技类基金申请受理”暂缓。此后，一些基金公司的科技类ETF产品也顺利上报。 中国证券报记者分别咨询了北京、上海和深圳的多家基金公司ETF产品基金经理，他们大多表示指数层面的引导已在进行中，行业也充分理解这一规范举措的用意。 “从指数层面规范ETF产品的发展，我认为切中要害。对于平稳运行多年、市场容量够大的指数，基金公司大可以开发各类产品；对于越走越窄的主题和行业指数，虽然可以做回溯和回测，但毕竟存在实际效果与理论效果的差别，对基于这类指数研发的ETF产品，保持审慎严谨的态度非常必要。”北京一家基金公司的基金经理表示。 马景认为，指数层面的限制，让ETF的发展更追求前瞻性和战略性。“不能一味地追风进行开发。市场炒科技，就卖科技类ETF，甚至更进一步，卖其中非常窄的行业和主题ETF。这种销售导向不是一种长期的和战略性的布局。在目前的监管导向之下，机构在开发ETF产品时，更应该注重前瞻性和战略性。ETF基金既然是一种工具，那么市场就不能只卖一两种爆款工具，否则会遭遇供求失衡的风险。”马景认为。 据悉，不少基金公司在ETF基金上开始了更为提前的安排。“在指数的安排上，更前瞻性地提出一些指数开发的需求，指数的设计也避免过于狭窄。ETF产品未来将连点成线，连线成面，为市场提供较完整序列的产品线。在产品申报节奏上，也要进行一定的把控。除热门产品外，还要提供更多样化的产品，体现公司在ETF产品上的谋篇布局。”龚常称。 加强引导 科技类ETF基金也遭遇资金流出。根据中国银河(行情601881,诊股)(港股06881)证券基金研究中心的《股票ETF基金资金测算模型》计算，5月11日-5月15日一周，A股ETF基金净流出136.88亿元，5月份以来两周资金净流出208.47亿元，整体呈现净卖出态势。从资金净流出结构来看，5月前两周涨幅居前的科技类ETF、中证500ETF等品种，随着基金净值的不断涨升，开始出现资金净流出，显示投资者“落袋为安”的需求强烈，资金净流出体量相对居前。 上周科技类ETF基金延续偏冷局面。5月21日A股主要指数下跌，科技类ETF回调。其中，国联安中证全指半导体产品与设备ETF下跌4.16%，国泰CES半导体行业ETF、广发国证半导体芯片ETF、华夏国证半导体芯片ETF的跌幅也都超过3%。此外，中证500信息技术指数ETF、国泰中证新能源汽车ETF、博时中证5G产业50ETF等跌幅超过2%。5月22日科技类ETF基金表现也偏弱，半导体、新能源汽车等科技相关主题和行业类ETF基金净值再度下滑。 下跌之中，基金公司特别是相关ETF基金的基金经理继续看多相关机会，不少基金经理借着直播形式给科技类ETF基金产品“带货”。在市场回调之际，ETF产品的市场定位问题再度引发关注。 “我将ETF定义为工具化产品，即当投资者看好某一行业或者某一指数时，为了避免个股甄选的风险，选择通过投资ETF产品规避风险，博取收益。所以，我个人对ETF基金经理拼命带货持保留态度。虽然吆喝自己的工具很重要，但卖工具的人的专业不在于研判市场或行业的阶段性走势，他的专业应该在于产品的研发设计上，在于保障产品的平稳安全运作上。”马景表示。 市场上也一直有冷静的声音认为，ETF产品的研发设计需要秉承一个原则，即给客户提供ETF产品，是供客户选择，而不是替客户做选择。当然，这并不是盲目地去铺设产品线，工具的提供是基于对市场和客户需求的研判。为市场提供ETF工具，自然也不能无限扩张，因为公司和平台的资源有限，资源的使用需要主次分明，循序而为。 在行业激烈的比拼之下，基金公司能保持几分理性和冷静？按照此前ETF大比拼阶段的实际情况来看，超比例换购、超大首募规模、抢占指数编制等现象都曾出现过。 这些都在昭示，行业的理性和冷静十分重要，监管对行业的引导也尤为必要。
生猪期货推出在即，市场各方积极准备。中国证券报记者调研多家保险机构发现，保险企业普遍看好生猪期货未来的科学定价功能和风险转移对冲作用。 多位业内人士认为，生猪期货将提升险企开设生猪险种的积极性，为恢复生猪产能提供有力支持，切实服务我国实体经济发展的现实需要。 □本报记者张利静 解除险企后顾之忧 中国证券报记者日前调研发现，目前保险公司生猪保险所覆盖的地区和险种、风险对冲方式有所不同。在国家恢复生猪产能、加大对生猪保险支持等政策的大力推动下，生猪保险产品的发展方向和模式正逐渐发生变化。 太保财险农险部负责人表示，公司2019年已在天津、浙江、湖南、河南、四川、贵州、甘肃等地区开展生猪价格保险。主要风险管控方式包括控制整体风险敞口、控制整体试点规模、费率测算依据增加多年价格数据、加大再保风险转移等。 中华财险总经理助理江炳忠表示，目前公司已在湖南、四川、河南等省份开办生猪价格类保险，保费规模近2亿元。风险对冲方面，一是通过合理安排年度再保合同，与再保险公司形成风险共担机制；二是通过做大政策性生猪保险，扩大保险覆盖面，增强对生猪价格保险风险发生的承载力。 人保财险农险部相关负责人表示，目前公司生猪保险体系除了提供传统生猪死亡保障相关险种，还包括诸多创新型险种如生猪价格指数保险、生猪收入/收益保险等，为养殖户提供多元化风险保障。生猪价格保险主要通过再保方式进行风险分散。 大地保险业务总监兼农险部总经理成文清表示，目前公司提供的生猪保险主要有育肥猪养殖保险、能繁母猪养殖保险、藏香猪养殖保险、仔猪养殖保险，生猪价格指数保险、猪饲料成本指数保险、育肥猪综合成本价格保险。主要通过控制项目规模，小范围试点来管控风险。 对于生猪保险产品发展方向和模式变化，太保财险农险部负责人认为，生猪保险产品发展方向应是向生猪全产业链方向发展。从猪的类型分类，细化生猪承保品质，包括种猪保险、母猪保险、仔猪保险、育肥猪保险、香猪保险等；从保障范围分类，积极拓展生猪疾病疫病保险；从产业链端分类，开拓猪料成本保险—生猪价格保险—生猪收益保险—生猪运输保险—猪肉质量安全责任保险—猪栏财产保险—融资保证保险等，全面拓宽生猪保险的领域，服务生猪复栏复产，稳定猪肉供应。 接受采访的保险公司人士一致认为，生猪期货上市，将对保险公司相关业务提供有力支持，主要体现在提供风险转移、分散场所和科学公允定价方面，有助拓展保险业风险管理渠道，提高风控效率。 江炳忠表示，生猪期货对于生猪产业而言多了一种风险分散方式，对保险公司而言，同样也可通过“保险+期货”形式与期货公司合作，实现风险共担或转嫁，形成风险对冲机制，降低开设生猪价格保险的经营风险，带动保险机构开设该保险的积极性。 江炳忠表示，由于价格风险的系统性特征，生猪价格保险可能出现大范围同时赔付，保险公司难以通过再保险市场分散风险，因此业务难以推进，而期货市场正好可以充当再保险市场，转移价格波动带来的巨大风险。同时，生猪价格保险存在定价困难问题。由于不同地区生猪价格存在较大差异，很难合理确定双方接受的目标价格并将其作为定损依据，因此需要一个公允价格；而有效期货市场中的远期合约价格是最理想的预测价格，可作为生猪价格保险的保障价格确定依据。期货市场的远期合约已经充分包容了长期趋势性、周期性、季节性等可预期因素对生猪价格的影响，因此生猪期货价格更加接近于远期真实价格。保险公司和被保险人都可以接受。 人保财险农险部相关负责人表示，生猪保险是公司养殖险主营业务，生猪期货将为保险公司在原有再保风险分散途径中，带来新的风险分散渠道，拓展保险业风险管理的技术渠道，提高风险管理效率。保险行业可以和期货行业加强联系合作，开发“生猪保险+期货价格”保险产品，加大对生猪养殖场/户的市场价格波动相关的风险保障。通过构建“生猪养殖场/户+保险+期货”联动模式，形成生猪养殖产业风险分散链条，对金融促进生猪稳产保供有积极作用，进一步体现金融对稳定生猪生产、服务实体经济的功能作用。 成文清认为，生猪期货有助丰富保险产品，并且为生猪价格指数保险上规模、广覆盖提供了有力支持。保险公司通过锚定生猪期货合约价格，为开展生猪价格保险找到价格依据，寻找到风险对冲的手段。 业内翘首企盼 多家保险公司认为，推进生猪保险与期货等金融工具联动发展十分必要。 江炳忠认为，当前社会经济及农业发展进程中，随着规模化、集约化水平日趋提升，养殖业面临的风险也愈加多元，这意味着在风险分散方面，养殖企业需要更多的风险分散模式或方案，以满足自身管理需求。保险和期货，都是具有风险转移功能的金融属性产品，如果单独用其中一种金融工具来分散市场风险的话还存在各自的局限性，价格类保险存在定价难和系统性风险的问题，期货期权存在操作门槛的问题。“保险+期货”模式流程通过将保险和期货两种金融工具融合联动起来，通过风险层层转移，最后释放至期货市场，形成风险分散、各方受益的闭环，能够有效稳定生猪市场价格、保护养殖户受益。生猪“保险+期货”联动，一方面可以为广大养殖场户提供更加充足的风险保障，有利于养殖场户日常经营工作的管理，进而稳定当地生猪市场价格；另一方面，“保险+期货”也更有利于保险和期货市场的业务发展及经营的稳定性，也有利于生猪产业的健康可持续发展。 成文清表示，生猪期货将为市场提供一个公开、透明、具有连续性和权威性的价格参考，将为我国的生猪产业链带来一系列积极变化。 人保财险农险部相关负责人表示，生猪期货上市，不仅为生猪相关行业提供避险和价格预期服务，而且生猪期货的交割标准、品质界定及交割方式，能促进我国生猪养殖标准化、规模化，对行业发展有明显的优化和促进作用。 该负责人表示，实现生猪保险与期货市场对接，一是由经营农业保险的保险公司代替参保农户或企业来充当期货套期保值主体，可弥补我国期货套期保值主体数量有限、推广难度大等不足，间接利用生猪期货市场为保护和促进我国生猪生产服务，双管齐下更好地发挥农业保险和农产品期货市场规避价格风险的功能。二是可依据期货市场具有的价格发现功能来制定生猪保险保障价格，具有较强的市场性和较高的合理性，也有利于促进生猪价格保险精算定价的科学性。 “联动很有必要，加大‘农业保险+’，期货还有银行方面都需要加强生猪产业联动，满足生猪生产方全方位金融需求，从整体金融服务方面确保国家生猪产能恢复政策有效落地。”太保财险农险部负责人表示。 联动业务蓄势待发 对于生猪期货，保险公司已积极准备，待生猪期货上市后便开启相关联动业务。 人保财险农险部相关负责人表示，近年来人保财险就“保险+期货”模式进行积极探索。目前，公司已开办了大豆、玉米、鸡蛋、饲料期货价格保险，在“保险+期货”方面积累了一定经验，并制定了“保险+期货”业务管理制度。下一步，将在已有经验基础上，积极对接期货行业，选择条件成熟的省份进行生猪“保险+期货”业务试点，创新产品开发，加大对生猪养殖场/户的风险保障，拓宽保险服务领域；同时，结合期货保险业务实际，进一步优化生猪期货保险制度、业务流程和承保理赔实务要求，促进生猪“保险+期货”业务稳定健康发展。 江炳忠表示，生猪期货上市后，公司将成立专项研究小组，内部成员为农险产品及业务骨干，外部成员联合业务实力较强的期货公司和外部专家，共同探讨生猪“保险+期货”项目创新模式，重点推进生猪价格保险及生猪收益保险项目，共同开展调研，研究拟订创新方案。 太保财险表示，生猪期货上市后，公司将全面启动生猪价格保险业务，尤其对标准化、大中型生猪养殖企业，加大拓展和对接力度。
前段时间发生“原油宝”事件引发的连锁反应目前还在持续。 日前，《证券日报》记者从多位“原油宝”投资者处获悉，“原油宝”的和解工作还在进行中，部分投资者希望能够明确划分双方的责任和义务，才能够接受赔偿。还有部分投资者表示，“不会接受和解协议，因为和解内容无法让我们接受。” 多位期货业内分析人士在接受《证券日报》记者采访时表示，“原油宝”从本质上来说并不算是理财产品，更多的是一个交易通道，属于代理境外期货及衍生品业务，并不是简单的金融机构理财产品。此外，“原油宝”还有很多合规方面的问题，这可能也是投资者不愿和解的主要原因。 部分投资者不愿和解 认为双方责任没有划清 《证券日报》记者在一个“原油宝”投资者维权群中发现，在这个名为“05四群（文明聊天）”中，多数投资者截图发布了有关中国银行工作人员与其进行和解协议的短信请求，有投资者甚至表示，“中国银行的工作人员将电话打到了所在的街道居委会，以及自己父母那里，弄得现在不回复都不行。” 在《证券日报》记者了解的近10位投资者中，部分投资者表示，“不会接受和解”。还有投资者以沉默来面对，期望监管层面能够给予明确答复，划分双方的责任与义务，只有明确责任后才能接受结果。 投资者侯先生（化名）此前一直在北京工作，由于受疫情影响，目前暂时在老家居住。今年4月份，侯先生通过中国银行手机APP购买了“原油宝”产品，其中包括英原油和美原油。由于今年以来国际油价波动剧烈，在随后的交易过程中，侯先生陆续将英原油持仓平掉，但仍一直持有美原油持仓，由于国际油价“负值行情”发生，侯先生所持有的仓单已全部穿仓。 “当时通过中国银行APP购买的‘原油宝’，初期资金量有20万元左右，后来陆续加大投资金额，总额达到50万元左右。”侯先生告诉《证券日报》记者，当“负值行情”发生后，账户所持有的美原油头寸已经穿仓了，但英原油的资金量还在，中国银行随后在未进行任何告知的情况下，冻结了理财账户的所有资金，包括投资英原油的那部分资金。 “这显然不符合合规流程，即便要冻结理财账户的全部资金，起码要先进行提示吧。”侯先生向《证券日报》记者透露称，随后中国银行给出的和解方案也令他无法接受，因为要求投资者承担80%的损失。在他看来，双方的责任都没有划分清，就要求赔偿资金，没有道理可言。 与侯先生有类似经历的还有新疆投资者杨先生。“中国银行给出的和解方案没有丝毫诚意，随后不停地电话和短信骚扰。在这次穿仓事件中，还有很多问题待明确，但中国银行更多是希望我们赶紧把钱补上。”杨先生对《证券日报》记者表示，“在没有调查清楚前，我们是不会接受和解的。” 杨先生描述称，“我投资了8万元，结果现在还穿仓了9万元，中国银行要求我进行补仓，并冻结了理财账户。” 在《证券日报》记者调查过程中，接受采访的投资者大多表示“暂时不会接受和解”，希望监管层能够尽快划分双方的责任与义务，以便尽快解决“原油宝”穿仓事件。 “原油宝”事件后，关于该产品的风控、合规等问题引起了市场热议。《证券日报》记者在调查了解过程中发现，目前中国银行已上线风险评估制度，但有投资者在微信群中表示，“按照这个测评标准来看，几乎没有人能够通过产品适合度调查要求。” 日前，银保监会相关部门负责人表示，针对中国银行“原油宝”事件，银保监会在前期调查的基础上，已于近日启动立案调查程序。 接受《证券日报》记者采访的投资者也普遍表示，希望监管层能够尽快给出调查结果，以便尽快了结此事。 业内人士普遍认为 “原油宝”不是理财产品 在《证券日报》记者调查过程中，多位期货业内分析人士给出了不同的看法，但普遍表示，“原油宝”不属于严格意义上的期货理财产品，更像是一个交易通道，属于代理境外期货及衍生品业务的通道。由于“原油宝”在风控和合规方面存在争议，这也是投资者不愿和解的主要原因。 北京某期货公司高管在接受《证券日报》记者采访时表示，“原油宝”不属于期货理财产品，因为根据相关规定对资产管理类及银行理财产品的界定，“原油宝”均不属于定义中的资产管理产品和银行理财产品。该高管认为，“‘原油宝’属于代理境外期货及衍生品业务的通道，是国内投资者通过银行设立的境外交易产品方式，以本币或外币投资境外交易所各类证券期货产品的业务。如果从源头进行风险控制，就需要相关开展代理境外期货及衍生品业务的银行等大型金融机构，熟悉境外交易所的交易规则和相关制度。同时，在开展业务前，对参与的投资者进行适当性认证和评估，还需要对投资者普及境外交易所的交易规则和各项制度。” 这位期货公司高管还表示，在国内专业化服务投资者的期货及衍生品的中介公司中，只有期货公司具备代理境外期货及衍生品业务经验，有非常完善的监管要求与资质要求，还具备较强的风险控制管理能力。国内其他金融机构在从事代理境外期货及衍生品业务的经验、人才和风控能力等方面相对偏弱。 东证衍生品研究院能化首席分析师金晓也表示，“原油宝”并不算是严格意义上的期货理财产品。期货理财产品需要经过证监会审批，而且产品的形式基本是私募性质。“原油宝”的发行机构是银行，属于银保监会管辖范围，绕开了证监会对金融衍生品的审批环节。 金晓进一步对《证券日报》记者解释称，“原油宝”算是一个交易通道，买卖境外原油期货的通道。银行从投资者募集到的资金并没有直接在交易所场内购买或卖出对应标的，而是与境外的交易商形成一个互换交易，间接参与海外原油期货市场的交易。此外，“原油宝”在风控上也存在诸多问题，主要体现在，当产品流动性急剧萎缩时，银行仍然持仓非常高的头寸。 据《证券日报》记者了解，国际市场上原油ETF在面对极端行情下都会选择提前展仓，将投资标的不再局限于首个行权合约，而是分散到多个远期合约中，以此缓解对手方的逼仓风险。当合约临近最后交易日时，市场流动性急剧下降，处于不利环境的一方往往很难在合适的价位将头寸平仓。 金晓指出，“原油宝”对交易时间的严格限制是造成穿仓风险事件的重要诱因，导致最后交易时刻想平仓的客户只能被动等待。“WTI是连续交易的期货品种，银行即使做不到相同时段的连续交易，至少也应该做到在结算价形成前的连续交易，否则就将客户置于巨大风险当中。” 一位不愿具名的期货分析人士在接受《证券日报》记者采访时表示，今年国际油价出现“负值行情”，“原油宝”等银行理财产品在销售过程中运用“油比水还要便宜”等宣传用语明显不妥，客户受此诱惑购买相关产品，最终酿成巨额亏损，这也体现出理财产品在销售过程中有不合规的情况。该期货分析人士认为，“‘原油宝’的本质是一个类期货产品，很多投资者误以为购买的是现货，可以持仓不动，等到油价大幅反弹后就能盈利。但期货有别于现货的重要特征在于移仓换月。当市场处于远期大幅升水的情况下，换月会产生展仓亏损的风险，换月后所持有的份额数量会大幅下降。”
头盔概念、无线耳机、稀土永磁、超高清视频……尽管近期市场震荡，但市场上并不缺乏热门的板块和躁动的个股。概念板块轮番上演，相关个股逆势走强。基金机构表示，近期属于多方面信息集中公布的阶段，结合强势市场板块在走高后分化演绎的情况，市场整体处于震荡区间，对于热门板块和热门个股，资金短炒的趋势明显，对此类机会，投资者应该审慎参与。 热点频频开花 5月22日A股三大股指全线下跌，行业板块大部分飘绿，保险、酿酒、证券、石油、环境保护等板块跌幅居前，公共交通、供气供热等板块上涨。概念板块几乎全线下跌，奢侈品、抗流感、抗癌、仿制药、口罩防护等板块领跌。 即便是在这样的市场环境中，仍然有板块和个股逆市走强。5月22日，稀土永磁板块逆市上涨。同样，在工信部、广电总局联合印发《超高清视频标准体系建设指南（2020版）》的消息刺激下，超高清视频概念在5月22日逆势走强，东方网力(行情300367,诊股)、联合光电(行情300691,诊股)、广电网络(行情600831,诊股)、中威电子(行情300270,诊股)等个股表现突出。此外，搭上电子设计自动化软件概念的申通地铁(行情600834,诊股)，在22日继续收获一字涨停， 进入5月以来，除了上述概念板块以外，还有头盔概念、无线耳机概念以及前期的口罩股等轮番冲高，但很快在短期内回吐此前涨幅。热点虽频频开花，但大多是昙花一现。 机构建议多看少动 对于频频开花的热点，基金机构多选择“冷眼旁观”。而观察发现，热门行业和热门个股也很少是基金机构的重仓对象。对于这些逆市表现的机会，基金机构多是旁观者。 “整体来看，目前资金仍以存量博弈为主，行情结构化特征明显，大小盘风格轮换较快，同时科技和消费两条主线接力支撑指数。市场主线时而清晰时而模糊，同时市场热点频频闪现，市场处于乱战状态，不经意间的消息都能成为点燃板块和个股的导火索。但越是这样越显示市场整体驱动力不足，市场资金四处突围，但基本没有恒心。对这样的市场机会，我们选择多观察少参与。”上海一家私募机构基金经理表示。 德邦基金指出，从市场表现来看，在短期缺乏明显催化剂的前提下，市场由于预期兑现而相对疲弱。近期市场还叠加了外部环境的影响，更是加剧了市场偏谨慎的情绪。另外，市场从3月见底以来已经出现明显的反弹，包括半导体、计算机等新兴产业板块以及行业复苏确定性较强的食品饮料、医药医疗等板块都表现较好，个股及板块在上涨过程中累计了一定的回调风险。德邦基金认为，无论A股还是港股，未来整体下行空间有限。短期回调风险的释放给了之前还未深度参与到市场的投资人一个重新买入的机会。在当前市场面临不确定性以及震荡加剧的情况下，遵循寻找具备长期投资价值的好公司是获取长期超额收益最优选择。具体行业板块来看，将持续关注包括以内需消费为主的经济复苏方向，以5G、半导体、消费电子为核心的新经济龙头型公司。
上期所和太保集团自2017年起，以天然橡胶“保险+期货”精准扶贫试点项目为抓手，通过管理农产品价格风险，保护广大贫困胶农的切身利益，巩固扶贫和产业扶持实效，共同推动了“保险+期货”扶贫创新业务的高质量发展，尤其在云南省西盟佤族自治县以及海南省保亭黎族苗族自治县取得了较为突出的扶贫效果，为两个国家级贫困县如期脱贫摘帽贡献了金融力量。 上期所和太保集团签署战略合作协议，是双方优势互补、信息共享、互利双赢合作关系的持续和深化，旨在进一步推动彼此在包括期货和保险等领域在内的资本市场中的共同发展，推进期货和保险市场保持良性联动的机制体制建设。未来，双方将努力构建合作发展的新平台、新机制，进一步深化资源利用、业务互补等多渠道、全方位的合作与交流，不断提升战略协同层次和水平，持续提升创新能力，以实现双方战略发展中新的跨越。（记者/王宁）（编辑 田冬）
5月22日，郑商所发布通知，根据纯碱优秀分析师评选活动规则和流程，综合分析师评分与成果，张凌璐等20位分析师被评为“郑州商品交易所纯碱优秀分析师”。 为提升期货工具功能发挥水平和效率，培养更多期货专业人才，郑商所以纯碱期货为试点，以服务实体经济为落脚点打造了新品种优秀分析师品牌。本次纯碱优秀分析师培训选拔自2019年10月起至2020年5月，深入全国主要纯碱产销区。 据了解，本次培训阶段分为两轮，第一轮培训采用集中授课、试卷测评、现场教学和分组PPT竞赛的形式。第二轮培训采用现场调研的形式，先后在纯碱主要产销区华中、华南等地进行实地调研。2020年春节后，受新冠疫情影响，调研活动改为线上形式，内容包含讲师授课、圆桌论坛与现货企业视频调研，尽可能地还原了实地调研效果，为分析师贴近现货、深入产业创造了条件。两轮培训活动结束后，郑商所综合分析师研究成果与实际表现，择优选拔出20名纯碱优秀分析师。 袁然是华闻期货的分析师，在此次活动中被评为纯碱优秀分析师，他表示，此次分析师评选活动内容丰富充实，包括课程培训、系列现货市场调研、与纯碱行业的交流互动等。不仅提升了分析师对纯碱期现货知识的了解和服务市场的能力，更重要的是搭建了产业与资本沟通的“桥梁”。活动中安排走访了纯碱与玻璃产业链上下游，为分析师建立了交流圈和调研渠道，帮助分析师更及时地跟踪到行业变化，了解到市场热点，从而对行业的发展和价格的演变形成前瞻性的推理和测算。从长远来说，有利于期货市场功能发挥，进一步优化产业结构和资源配置，拓宽期货市场深度，促进实体经济发展。 记者了解到，此次获评的优秀分析师中，既有在期货市场业已成名的金牌分析师，也有期货圈内冉冉升起的新人，更不乏现货领域的专业人才。 “商品分析师承担着向产业灌输套期保值、基差交易等期货理念的重要责任。”具有多年从业经验的纯碱优秀分析师国泰君安期货有限公司张驰认为，近年来经济波动加剧，实体产业迫切需要更加稳健的经营方式应对市场变化。套期保值、基差交易是期货服务实体经济的重要方式，作为一名行业分析师，助力期货服务实体产业是这个职业存在的意义。 步入分析师行列不久的光大期货有限公司张凌璐表示，国内期货市场人才辈出，作为年轻一代的分析师，应该勤于向行业资深前辈们学习请教，努力扮演好现货市场和期货市场的纽带。本次纯碱优秀分析师培训评选活动，一方面让分析师真正走进产业、接触产业、了解产业，获取第一手市场资料，深入了解期现贸易、风险管理、套期保值、实物交割等各个环节，帮助分析师搭建好期货与现货的桥梁。另一方面为年轻分析师创造了与专家前辈交流学习的机会，让新星分析师能与纯碱这样的新品种一起成长。 来自河南金山化工集团的纯碱优秀分析师姚龙介绍，我国是世界纯碱第一大产销国，国内纯碱企业正向精细化、高端化发展。郑商所适时开展纯碱优秀分析师培训选拔活动，帮助分析师快速了解了纯碱行业运行情况，也为产业客户培育了大批的专业期货人才。如果说，纯碱期货的推出，为企业规避经营风险、提高经营效率提供了宝贵工具，那么配套优秀分析师的培养，则为企业充分利用好这一工具提供了向导和引路人。 郑商所相关负责人表示，此次纯碱优秀分析师评选活动是郑商所在品种专业人才储备培养方面做出的一项新尝试，旨在广泛吸纳有志于深入产业研究的期货精英人才，帮助他们全面掌握品种市场情况，提升上下游产业链综合研究能力，由单一品种研究向板块品种研究拓展延伸。下一步，郑商所将继续努力打造好“优秀分析师”品牌，不断丰富培训选拔形式，做好做实分析师培养工作，加强与优秀分析师合作，引导期货分析师深入服务产业，提升期货市场服务实体经济能力。（编辑 田冬）
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