打开各类种草平台APP，经常会弹出带有“甜系”和“盐系”关键词的“安利文”，帮我们快速匹配到自己中意的穿搭风格等。事实上，也可以根据投资中的偏好和行为，对投资群体进行“甜系”和“盐系”的划分。其中，稳健型投资者可分为“甜系”，风险偏好较高的投资者则可划分为“盐系”。 当前行情下，风险偏好高的“盐系”投资者不纠结，一旦找到看好的机会便直接下手；稳健型的“甜系”投资者也不纠结，手持固收类产品，任凭股市潮起潮落。最纠结的可能是这样一类投资者：风险偏好较低，但又对收益有一定预期。想配点股票，又担心风险过大；想买点债券，又不甘心那点稳稳的收益。 这类人群适合什么样的产品呢？基金市场中“可甜可盐”的二级债基，或许可以匹配这一类投资者的需求。 二级债基属于“固收+”产品的一类，既能全面投资债券市场，又能参与一、二级市场股票投资的债券基金。具体到仓位，二级债基以不少于80%的资产投资于债券市场，同时最多可将20%的资产投资于股票二级市场，通过“固收打底、权益增强”的产品设计，在兼顾相对稳健性与流动性管理的前提下，尽可能分享股市上涨的机会。 二级债基的优势在于，相较纯债基金更具进攻性，可增厚收益；相较偏股基金，业绩波动更低，也就是“震荡守得住、牛市能进攻”，能够在给投资者提供较为舒适的投资体验的同时，给予比较可观的稳健收益。Wind数据显示，自2010年1月4日至2020年1月4日的10年间，混合债券型二级基金指数涨幅为79.23%，同期沪深300指数上涨幅度为10.67%，从长期投资角度来看，混合债券型二级基金指数收益率远超沪深300指数。 二级债基一方面能实现显著超越纯债资产的收益，另一方面能在大多时候保持较小的波动幅度，“可盐可甜”属性无疑。究其原因，除了股债自身具有长期对冲性这一基础特征，作为混合二级债基基金经理，大多心存对波动的敬畏，不押宝于市场未来走势或做某种风格的判断，一方面在大类资产配置上更注重安全性和对低估值资产的挖掘，另一方面在操作上会将止盈止损提升至更加重要的位置。 此外，“固收+”产品通常靠股票增厚收益，股票投资的绝对收益能力也是关键点。因此可以看到，很多“固收+”产品都采用双基金经理制，一位负责债券，一位负责股票。当然，也有少数特别优秀的基金经理一肩挑两担，股票债券一手抓，如富国基金的基金经理俞晓斌和张明凯，就是两位“股债双修”的非典型债券基金经理，他们对股票市场、期货市场也有涉猎。据了解，他们做投资时不仅会参考宏观层面的PMI等经济数据，还会参考微观层面的上市公司财务、商品期货情况等。目前，富国基金在二级债基布局较广，其中就包括富国稳健增强、富国优化增强、富国收益增强、富国可转债等产品。富国稳健增强、富国优化增强属于绝对收益序列，更倾向于实现低回撤控制下的收益增长；富国收益增强、富国可转债属于相对收益序列，力争在波动中战胜跟踪指数和同类产品。（傅雯）
4月30日，国家发改委、中国证监会联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》（以下简称《通知》），并出台《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）（征求意见稿）》（以下简称《试点指引》）。 《通知》和《试点指引》下发之后，引起行内热议。从监管、交易所到基金公司，多次组织座谈会或闭门会，以期推动基础设施公募REITs稳妥起步。 业内人士表示，公募REITs的破冰，让不少机构闻风而动，盯上了这块万亿元大蛋糕，但具体到实操层面，如何寻求优质资产、设计交易结构、满足投资者寻求，还需市场充分讨论。 公募REITs谋变 根据《试点指引》梳理，未来发行上市的基础设施REITs具有以下特征：其一，权益类属性，股性产品，劣后清偿。其二，强制分红，90%可分配利润必须分掉，盈利部分无法体现为净资产的增长，但投资者可获得现金分配。其三，体验介于股票、债券之间，既有可预期票息，又有未来增值预期体现于面值变动。其四，底层资产一年一评估，根据市场情况调增或调减，资产情况信息披露更充分。其五，公募属性，参与门槛低，且可以在二级市场流通交易，T+1，每日涨跌幅10%限制，预计流动性优于债券，类似股票。其六，重大事项持有人参与决策。 德邦基金总经理、公募REITs工作小组组长陈星德提到，此次证监会、发改委推动出台的基础设施公募REITs，跨出了资产证券化的一大步。从时点看，搞基建必须有大量资金投入，但仅通过货币政策调整和加大财政支出，恐不能完全覆盖资金需求，而且必须防范债务负担过重、资金利用效率较低、“大水漫灌”造成脱实向虚等不良后果，此时推出基础设施公募REITs恰逢其时。 早在2015年，鹏华基金就成立了鹏华前海万科REITS，这被当时诸多媒体看作是境内首只公募REITs的实践，鹏华基金亦为其专门设立投资银行部，并配备相关专业人才。但值得注意的是：其一，该REITs基金并不涉及产权交易，只是让渡了项目的租金收益权。其二，该基金为封闭式混合基金。其三，从投资标的来看，该项目不超过50%资产投资于确定的单一的目标公司股权，不低于50%投资于固定收益类资产、权益类资产。 “无论从产品设计还是运作方式，抑或底层投资标的，鹏华前海万科并不属于完整意义上的REITs，但确实是公募的一次有益尝试。此次《试点指引》，对公募REITs进行了方方面面规定，从中可以一窥我国发展公募REITs的决心。”某业内人士表示。 鹏华基金表示，此次推出基础设施公募REITs，从发改委的角度，旨在摆脱基础设施投融资的负债依赖、推动我国基础设施的全面发展；从证监会的角度，旨在丰富我国多层次资本市场，为不同风险偏好的投资人提供更为丰富的资产配置标的。 扩大资本金增量空间 天职国际工程项目管理有限公司副总经理罗桂连博士认为，公募REITs的好处在于，对于原始权益人来说，是一种真正的存量成熟资产出让，通过出让资产换来可以自主支配的资金，可以做项目资本金，进一步可以配3-4倍的债务性资金，满足业务发展的新建项目的巨额资金需求。如公募REITs能大规模发展，可以显著改变目前项目资本金短缺的瓶颈问题。 在罗桂连看来，目前行业内对基础设施范围的理解还过于狭窄。他认为，基础设施包括以下几方面：一是大交通，包括铁路、公路、民航、机场、港口、码头、水运等，共计30多万亿元。二是大能源，包括电力、水电、风电、光伏发电、火电、电网、输气输油系统等，共计20万亿元左右。三是大水利和大水务，包括南水北调等调水输水项目、自来水厂、排水管道、污水处理厂等，共计10万亿元左右。四是大通信，包括5G、数据中心等。五是社会基础设施，如全国医疗系统、教育系统、文化体育等其他公共建筑等。 “这些存量资产，按照原始投资的累计账面价值，估计有150万亿元到200万亿元；如按照重置成本法，估计有400万亿元，这是改革开放30多年以来，城镇化建设取得的巨大成就和宝贵财富，也是下一步发展的重要基础。如能通过REITs盘活部分基础设施资产，对各类重资产的投资机构来讲，无论是降杠杆及降低财务风险，还是拓展新业务，都有重要意义。”罗桂连表示。 根据北美不动产信托基金协会（Nareits）统计，美国REITs基金规模达3万亿美元，其中上市的公募REITs基金2万亿美元，标准普尔500指数里就有30只REITs。陈星德表示，有统计提到，中国基础设施存量规模超过100万亿元，若仅将1%进行证券化，即可撑起一个万亿元规模的基础设施REITs市场。专家学者测算的方式和口径不同，但总体认为，中国公募REITs市场进入成熟阶段后，规模将远远超过美国，具有更广阔的发展空间。“可以说，未来公募REITs如若做大做强，将可能再造一个基金行业，再造一个新的细分资本市场。” 公募REITs做大的关键 无论是罗桂连的研究，还是深创投和北京大学汇丰商学院联合发布的报告均显示，目前市场并不缺乏优质投资项目。但是，这些优良资产的原始权益人，是否愿意转让资产，通过REITs来进行盘活，成为公募REITs做大做好的关键。 罗桂连认为，首先，适合做公募REITs的企业主体，一般具备强主动资产管理能力，具备强烈的扩张动机，并期望形成或巩固自己的行业领先地位。“一般守成的企业或是规模太小的企业，前者没有做大做强的动力，后者不具备做大做强的能力。”罗桂连表示。 其次，从管理人角度来讲，目前多数公募基金需大力培育做REITs的能力。 某北京公募基金高管提到，其一，公募基金的优势在二级市场，而非基础设施建设或不动产那种产业投资性质明显的领域。其二，多数公募基金并未配置相关的研究团队，临时开始搭建团队，成本高，而收益未必高。其三，REITs产品设计方面，公募基金中有成熟的项目经验的并不多。其四，对该类资产的风控能力还需观察。“投资是有能力圈的，不要做自己不擅长的事情，否则好事情就变成了坏事情。”该高管表示。 某华南公募基金人士也提到：“公募基金想要做REITs，最起码子公司有做ABS或者REITs的研究团队，不能完全从零开始。” 北京万商天勤律师事务所合伙人张志晓也提到，业内有些讨论认为，公募基金并不擅长基础设施资产的管理，建议不要让公募基金通过证券专项管理计划，全部持有基础设施项目公司的股权，而是留下一部分，让原始权益人继续持有。 张志晓认为，通过上述方式，一是解决项目公司的资产管理问题。二是公募基金可以通过增资入股的方式进入，不需要进行股权转让。不进行股权转让，就没有股权交易的税费。三是有些股权如国有股，转让程序可能很复杂，让它继续保留，可避免复杂的国有股交易程序。四是原股东保留部分股权和收益，让他们更乐于接受，便于REITS推广。 他也表示，从公募基金到专项计划，到项目公司，再到资产管理，管理的半径很长。“从公司法上，专项计划与项目公司之间往往不是股权关系，即使是，管理半径的问题仍然存在。” 上述华南公募基金人士也提到，尽管对公募来讲，推进REITs面临很多现实问题，但仍不失为公募做大做强的一个思路。“重要的是，扎实做好相关研究，平稳推进，而非又把其仅仅当作一个投资风口。” 税收优惠不是做好REITs唯一因素 关于公募REITs的结构设计，罗桂连提到，产品设计要点是以低成本、高效率的方式，实现成熟存量资产的快速盘活，还要培育投资者基础，实现产品的高流动性。他认为，其一，REITs的审批包括流程上要顺畅，周期要短，要往注册制的方向靠拢。其二，要有非常明确的税收支持政策。 在罗桂连看来，相对于传统上市公司，公募基础设施REITs有一些明显的限制条件。比如，通常不能投新建项目，只接成熟资产；不能做多元化投资，限于特定不动产领域；每年强制分红90%以上。“采用公募REITs后，基础设施项目全生命周期的融资成本，如能显著低于上市公司的融资成本，对有很强能力的行业龙头企业才有吸引力。”罗桂连提到，“明确的税收支持政策是REITs实现成本优势的国际通行措施，建议减免或递延资产转让环节相关税收，对REITs每年的高比例红利分配部分提供免企业所得税待遇。” 张志晓提到，按《试点指引》的交易结构，RETIs的结构是“公募基金+ABS”，公募基金与证券公司的专项计划之间是资金信托法律关系，资金的转移本身没有税务负担，专项计划向基金进行收益分配不属于增值税的征税范围；专项计划本身只是一个合同，不是纳税主体，所以也不承担所得税等。也就是说，向前延伸，ABS投资项目公司股权，按企业所得税的规定，企业间利润分配不缴税。向后延伸，基金向投资者分配，按公募基金的税务处理，不增加投资者的税收。项目公司的税负，按其经营项目按原来的税种缴税，不因REITs的形式而增加税负。而公募基金和ABS本身的收入，按最近颁布的有关规定缴税。 “因此目前的设计，并不增加各方的税务负担。但应该注意到，不增加各方的税务负担，并不意味着参与的各方不缴税。” 张志晓表示。 陈星德提到，从诞生REITs的美国市场看，REITs的发展和税收改革紧密联系，主要原则是“税收中性”。综合REITs对整个社会产生的效益，也有国家和地区给予一定的税收优惠。但需要强调的是，税优并不是做好REITs唯一因素，管理能力和水平应该得到投资者的重点关注。在海外REITs中，同样类型的物业，因为管理能力和水平的差异，收益率有很大的差异。
“黄金赛道与全球布局，汇添富消费研究组长带您挑选全球尖货。5月12日19:00开播，欢迎大家扫码观看。” “开播啦，富国第十一期：医药股还能继续牛下去吗？直播嘉宾：富国中证医药指数基金经理与大V。” 近期，多家基金公司发力直播，基金经理亲自上阵，类似的直播海报刷屏朋友圈。有的是基金经理单独直播，有的则采取对话的形式，基金经理与财经大V共同直播。 基金公司的营销手段也正在发生变化。不少公司越来越重视与头部第三方基金代销机构的合作。但由于基金公司数量较多，资源有限，竞争十分激烈，部分基金公司开始寻觅新的合作对象。 在业内人士看来，随着公募基金买方投顾时代的来临，公募基金最终将走向产品服务的一体化，一个产品的成功需要做到产品设计、基金销售、投资研究的有机结合。 新玩法：基金经理直播带货 对于不少基金经理而言，直播正成为新的技能。85后的基金经理小林（化名）虽然经常看直播，但是当自己第一次做直播时还是非常紧张。“基金经理嘴都起皮了，多喝点水吧。”看到直播屏幕观众的留言，小林紧张地拿起了水杯，谢谢大家的提醒。 “主要是和投资者分享基金的管理思路、后市的看法以及回答投资者的一些问题。”直播完，小林坦言，虽然在渠道路演过很多次，但是第一次直播还是有些不知所措。“估计后面就习惯了，接下来还有好几场直播。”小林笑言，自己以后要是不当基金经理，说不定可以去当直播博主。 70后的基金经理老王（化名）第一次做直播时并不懂得镜头的学问，镜头距离自己的脸过近，导致直播画面有些奇怪。“事后自己看直播时，觉得画面中自己的脸真的很大，不美观。第一次直播没经验啊。”现在的老王不会有这样的担忧，公司设置了专门的直播间，无论是镜头还是灯光都有专人负责。“现在觉得自己有些像新闻主播。” 越来越多的基金经理正加入直播阵营，谈投资理念、对未来市场看法，以及自己基金的管理思路等，最后还会留下一些时间与投资者互动，回答问题。 “以前基金经理都是去外地给渠道客户路演，但是由于疫情防控的原因，大家便开始尝试做直播。没想到效果还挺好的，也可以覆盖更多投资者。”沪上一家基金公司的营销总监表示，基金经理做直播并不是新鲜事，以前就有，但是次数比较少，现在渐渐成为主流的营销方式。“我们会收集不同渠道提出的问题，让基金经理在直播的时候一次性解答。做直播有两个目的，一是老产品有持续营销的需要，二是要发行新产品。” 上述人士透露，未来基金经理去渠道做路演的次数将明显减少，但有些渠道还是希望基金经理到现场，他们更想见到基金经理这个人。 陆康（化名）最近要发行新产品了，他已经在4个平台上进行了直播，有的是自己一个人做直播，有的则是和券商分析师或者财经大V一起做直播。这4次直播加起来的观看人次将近10万，这让陆康有些兴奋。“以前去渠道路演，一场路演最多200多人，现在一场直播有上万人观看，效率明显更高了。” 不过陆康坦言，做直播的时候要更为谨慎，因为直播可以回看，一切都是留痕的，而且公司很关注是否合规。“渠道会提前把问题给我，我回答好后交给合规审查，基本就是按照合规确定的版本回答，一些敏感问题不会去碰。”在陆康做直播的时候，公司会派一个市场营销部的员工跟着他，当该员工发现陆康说的话有些不妥的时候，会用荧光笔在一张A4纸上写上相关内容提醒他。 在沪上一位基金研究员看来，如果基金公司的合规风控不严格，基金经理在直播的时候可能会有些不合适的回答。“基金经理倒还好些，毕竟基金公司基本都有一套完善规范的规章制度，但是不少财经大V缺乏约束，基本上是想说什么就说什么，更擅长迎合投资者，这其实是个灰色地带。” 基金宣传从线下转向线上也引起了监管的关注。在最近一期的证券期货机构监管通讯中，深圳证监局表示，疫情防控时期大量基金业务由线下转为线上，基金宣传推介手段不断翻新，部分基金产品受市场波动影响，产品净值波动较大，引发媒体和投资者普遍关注。部分基金公司存在宣传推介内部控制不足、投资者适当性管理不善等风险隐患。 为此，深圳证监局提出了五点要求： 一是健全基金宣传推介材料合规审核机制。公司正式对外发布、提供以及内部培训使用的基金宣传推介材料必须经过公司合规审核。全面落实法规关于基金宣传推介材料的规范要求。 二是全面加强员工基金销售行为管理，对员工开展落实《证券投资基金销售管理办法》规定和中国证监会《机构监管情况通报》（2020年第3期）要求的合规培训，确保合规培训全覆盖。加强对员工通过微信、网络直播平台等自媒体宣传推介基金的合规管控。 三是加强基金宣传推介材料流转、使用的管控，对经公司合规审查的基金宣传推介材料采取不可修改或增加水印等防篡改措施，防范出现员工个人擅自修改基金宣传推介材料的情形。 四是加强投资者适当性管理。审慎评估基金产品或服务的风险等级水平，针对近期市场波动情况对投资者做好充分风险揭示，切实落实投资者适当性管理职责。 五是加强投资者教育，引导投资者充分认识基金产品的风险特征，保障投资者合法权益。 新合作：牵手独立基金代销机构 “我们的电商运营主要分为两个团队，一个负责天天基金的线上运营，一个与蚂蚁财富对接。”沪上某家中型基金公司的营销总监张展（化名）称。目前市场上第三方基金代销机构数量超过200家，但大多数基金公司重点维护的第三方基金代销渠道主要包括天天基金、蚂蚁财富、腾讯理财通等。 在张展看来，一方面，基金公司的人力有限；另一方面，现在第三方基金代销机构基本形成头部效应，和这些巨头合作，加上合适的风口，基金规模将会有较大的提升。 从近期公布的数据来看，根据东方财富(行情300059,诊股)2019年年报，天天基金2019年实现基金认（申）购及定期定额申购交易7178.27万笔，基金销售额达到6589.10亿元，销售额同比增长了25.47%。2月19日，蚂蚁财富也公布了一组数据，两周时间，支付宝上的基金申购交易日均增长达到400%。 “某基金2018年6月底只有4000多万元，今年一季度末规模超过90亿元，如此大的规模增长主要是由某头部第三方基金代销机构贡献的。”张展有些焦虑， “头部代销机构虽然具有巨大的流量，但是竞争也很激烈，大家都在平台上拼命营销，但如果基金业绩不够突出，或是没有明星基金经理效应，还是很难被投资者看到。” 在维护与头部第三方基金代销机构合作的同时，张展也在寻觅新的合作对象。“我们发现，不少基金公司，包括一些大型基金公司已经在加强和别的第三方基金代销机构合作，这些代销机构资源虽然没头部的丰富，但是有自己的特色，比如有的代销机构的创始人自带流量。” 以鼎信汇金为例，该公司总经理陈浩在新浪微博上的粉丝数量超过263万。梳理陈浩的微博发现，他最近的微博多次提及国泰聚信价值优势基金。例如，5月12日，陈浩发文表示，国泰聚信本渠道持有额5.6亿元，比上个月多了1亿元，试试今天能不能达到5.7亿元。5月14日，陈浩再次发文：小目标达成，国泰聚信鼎信汇金保有规模+待确认购买金额为5.8亿元。 此外，陈浩会与基金经理共同直播，在微博上多次推荐基金产品。在沪上一位基金研究员看来，第三方基金代销行业虽然已形成头部效应，但是有特色的黑马还是可以分一杯羹的。“现在市场上基金数量超过6000只，基金公司也在寻求新的合作渠道，希望让自家产品突显出来。” 新方向：产品服务一体化 2019年10月24日，证监会下发《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》，公募基金投资顾问业务试点正式落地。2020年4月17日，证监会发布了《证券基金投资咨询业务管理办法（征求意见稿）》，向社会公开征求意见，将基金投顾与传统的证券投顾、发布证券研究报告业务同列。 在平安基金研究团队看来，基金投顾将改变公募基金的行业生态，基金投顾从制度上建立了以客户利益为核心的财富管理新模式。从机构的角度来看，收费模式调整为按存量规模收取的方式，可使基金投顾与投资者的利益一致，能够切实地实现投资者利益优先，完成向买方投顾的转变。投资者有专业基金投顾的加持，会倒逼传统的基金公司和基金销售机构提供更优质的产品和服务，行业的马太效应会更加明显。 沪上一位基金经理表示，近几年，在与投资者的交流中更加深刻感受到公募基金的产品与服务应该是一体化的。“客户其实也是投资过程的一部分，一个基金产品能否成功的关键在于是否将合适的产品在合适的时点卖给合适的投资者。” 在他看来，基金销售并不是一次性行为，也不应该是简单的商品推销，投资者购买基金后才意味着服务的真正开始，对投资者的陪伴应当覆盖整个基金持有期。 越来越多的基金公司开始注意到投资者服务的重要性。有的基金公司会成立基金交流群，将公司公众号上发布的文章转到群里，如果投资者有关于基金的疑问，可以在群里提出；有的基金公司则会在多个基金销售平台上及时回答投资者的疑惑。 “最近我们花了点时间整理过往的一些东西，包括基金组合的投资者陪伴服务体系的思考、过去一年的人格化IP运营体系实践经验总结。”在长安基金市场支持中心总经理曹玫看来，投资者陪伴任重道远，需要不断反思和更新。
就像一位名不见经传却突然爆红的素人，“固收+”基金近来受到避险资金的追捧，是创新还是营销噱头？ 市场风云变幻，“后浪”更新迭代。 从来不缺热点的公募基金，近期刮起了一股“固收+”之风。纵观公募发行市场，从一级债基、二级债基、偏债混合型基金到养老FOF，不同类型的基金都被冠以“固收+”的标签进行售卖。 乘胜追“基”的基金公司亦不在少数。被公募争相布局的“固收+”产品到底是什么？为何加，加什么，怎么加？ “固收+”概念走红 “固收+”基金就像一位名不见经传却突然爆红的素人，市场对于这类产品没有明确的定义，在Wind等第三方数据平台上也查无此类。 “确实很难定义和分类。”上海一家公募基金市场人士告诉《国际金融报》记者，“固收+”更多算是一种营销概念。 什么样的产品可以被贴上“固收+”的标签？业内人士众说纷纭。 在博时基金看来，“固收+”策略产品是指通过主投较低风险的债券等固定收益类资产构建一定的基础收益，同时辅以小部分权益资产来增强收益，并满足一定回撤控制要求的基金。 “这类产品形态比较丰富，一级债、二级债、偏债混合型、FOF等基金分类中都存在‘固收+’类产品。”济安金信基金评价中心研究员张碧璇在接受《国际金融报》记者采访时表示，为了简化比较，可以将基金资产中固收仓位不低于60%的产品都归类为“固收+”。 “业内对此定义并不清晰。”海富通基金认为，“固收+”不一定就是固收产品升级，而是对标固收产品的风险收益特征，在承担一定风险的前提下，提供更多收益的可能，产品形式上并不强调必须以债券资产作为底仓。 顾名思义，“固收+”的“+”就是指增强收益。具体怎么“加”？上海证券基金评价研究中心总经理刘亦千向记者解释，“固收+”增强收益的手段或策略，通常是指加上一定比例的打新、定增、股票投资、CTA（商品交易顾问）、量化等。 三大“幕后推手” “‘固收+’的繁荣，是化繁为简的约定俗成，是众多小嗓门聚集之后的大合唱同一首歌。”大成基金首席FOF研究员王群航如此点评“固收+”的走红。 他指出，“固收+”并非新事物，而是把原来分散在各处的产品，统称为一个约定俗成、通俗易懂、大家都愿意接受的新名称，并且还有一种很时尚的感觉。如此一来，原先多种多样的发声，变成了现在的一种声音，于是就显得很“热”。 “理财净值化是长期驱动力。”金鹰基金绝对收益投资部总经理林龙军在接受《国际金融报》记者采访时表示，利率市场化“最后一公里”提速，叠加利率快速下行，货币市场利率进入“1时代”，固收产品必须有“+”，才能满足传统的理财需求。此外，基金公司在“+”领域本身具备先发和比较优势。 海富通基金认为，“固收+”之所以受到市场追捧，是长中短多方面因素共同作用下的结果： 从长期看，居民财富向资本市场转移是大势所趋，“固收+”更契合这类资金的诉求。过去二十年，大量储蓄资金沉淀在传统理财市场，享受“高收益、低风险”的理财红利。但这一模式在新时期已经难以为继。 从中期看，市场利率显著下行，利好权益市场，A股市场尚处于3000点以下的历史相对较低位置，长期投资价值凸显。对于投资者来说，此时适当配置权益类资产的性价比较高。从政策鼓励的角度看，多层次资本市场建设是一项中长期任务，推动长线资金入市能够形成一个多方受益的正向循环，“固收+”策略也契合了这一理念。 从短期看，受新冠疫情影响，一季度全球各类资产均波动较大，出于避险的诉求，很多资金都涌入了“固收+”产品，追求攻守兼备的配置策略。 “加法”怎么做 “固收+”产品的优势并不在于高收益，而是在于其投资组合的风险管理和回撤控制，能够有效改善投资者参与净值型理财产品投资时，面对收益不确定性的投资体验。 从风险收益特征来看，“固收+”产品适合风格较为稳健，不满足于纯债类产品收益率，希望在适当提高风险承受能力基础上追求更高收益的投资者。 张碧璇强调，“固收+”产品业绩的关键绝不仅仅在于“+”的部分，更是要求基金管理人能够做到合理的大类资产配置，以及日常的精细化管理。 “‘固收+’策略的关键在于负债端管理、收益预期管理以及风险管理。”林龙军指出，具体表现不在于资产端的爆发力或者相对业绩的领先性，更多是长期超越同期理财的稳定性、持续性、可复制性。 在当前市场环境下，“固收+”产品的“加法”怎么做？ 林龙军认为，可以从两方面着手：负债端引导客户正视波动的两面性，敢于拥抱适度的波动，换取更高的收益；资产端寻找以时间为友的资产，可转债和股票领域目前属于现阶段高胜率资产，重视盈利向上或者估值提升顺畅的行业或股票。 博时基金固定收益总部研究组负责人、研究组总监王申的看法是，当前“固收+”组合的债券投资部分比较适合以信用债为底仓，适度通过长久期利率债进行波段操作，坚守“票息为王”的策略。 警惕“+”变“-” 市场越狂热越要保持理性。“固收+”产品在增强收益的同时，也意味着风险提高。 “这对基金管理人在大类资产上的主动管理能力提出了更高要求，尤其是‘+’策略中挂钩的风险资产。”张碧璇提醒，如果盲目迎合投资者追涨市场热点导致下行风险过大，会侵蚀固收部分收益造成亏损。 海富通基金认为，“固收+”产品的使命在于：能够在严格控制回撤的基础上，努力满足传统的理财型投资者需求。无论有没有债券类资产作为底仓，优秀的“固收+”产品在中长期业绩表现上，应该是一条相对稳定同时又有可观斜率的漂亮曲线。 换言之，“固收+”策略的风险在于：没有做好回撤控制和风险预算管理，风险暴露较大，甚至可能会做成“固收-”。 “固收+”基金的另外一个短板在于：产品范围可能包括多空策略的绝对收益基金、二级债基、偏债混合基金等，这些基金属于偏稳健的产品。与权益类基金相比，这类基金收益弹性较小，尤其在牛市中，收益率可能不如权益类产品。
一边是国家大基金二期入驻龙头企业，一边是外围技术限制升级，近期强势反弹的科技股龙头板块半导体上周末传来多则消息。来自外围的消息是否会打乱科技股上涨行情？毕竟，4月以来半导体封测概念板块涨幅高达39.34%。 在基金经理看来，科技股尤其是自主可控领域的投资机会属于长期确定性趋势，蕴含着丰富的投资机会，值得坚定布局。与此同时，基金公司也在积极发行科技股相关基金，首批主投科创板的封闭运作基金业已上报。 布局“国产替代” 自上证综指3月中下旬触底反弹以来，科技股再次成为行情先锋。Wind数据显示，截至5月15日，4月以来半导体封测概念板块上涨39.34%，位列热门概念板块涨幅榜第二位。此外，TWS耳机、集成电路、半导体产业等概念板块的涨幅也都超过26%。 资金热捧的背后是半导体行业迎来了政策和业绩的双重利好。以芯片制造龙头中芯国际(港股00981)为例，除今年一季报收入创历史新高、谋求科创板上市外，5月15日，国家大基金二期与上海集成电路基金二期分别向中芯国际附属公司中芯南方注资，分别折合人民币约106亿元和53亿元。 同时，针对外围技术限制升级的消息，基金经理认为，当前依旧是科技股布局良机，外围消息可能会延缓自主可控的节奏，但不会改变大趋势。 和聚投资表示，ICT（信息与通信技术）等领域的国产替代将是非常明确的趋势。未来，将有机会看到一批国内公司的订单、收入、利润实现跨越式增长。此外，在工业自动化领域，之前国外厂商的市场占有率较高。随着产业链重构，国内工控公司也迎来了国产化的良好背景。在此背景下，应重点关注工业自动化及工业互联网的国产化。 北京某中型私募总经理表示，自主可控领域具备非常广阔的投资机遇，赛道很宽、很长，一些领域如操作系统国产化等具备非常高的利润空间。 积极补充“弹药” 近期科技股的强势反弹也令科创主题基金迅速回血。Wind数据显示，截至5月15日，4月以来多只科创主题基金回报率超15%，其中华夏科技创新回报率高达22.98%，易方达科技创新、南方科技创新的回报率也都超过20%。 科技股带来的超额收益也推动基金公司积极布局，截至5月15日，今年以来成立的科创主题基金为29只（不同份额分开计算），超过2019年的23只。同时，近日多家基金公司还上报了首批主投科创板的封闭运作基金。5月13日，博时、南方、富国和万家分别上报了博时科创板3年封闭运作灵活配置混合基金、南方科创板3年封闭运作灵活配置混合基金、富国科创板长享3年封闭运作混合基金、万家科创板2年定期开放混合型基金；5月15日，汇添富上报了汇添富科创板成长精选3年封闭运作灵活配置混合基金，当前审批进度均显示已接收材料。有基金人士表示，前述4只产品与科创主题基金的区别在于，这些产品将主投科创板标的。
数据显示，按照权益登记日来划分，截至5月17日，进入二季度以来，已有446只基金产品（不同份额分别计算）进行分红，合计分红金额约为143亿元。其中，债券类基金产品延续了今年以来密集分红的情况，同时有不少主动权益类基金产品也加入分红行列。基金产品密集分红，是落袋为安还是轻装再出发？对此，不同基金机构和基金产品拥有不一样的考虑。 持续密集分红 Wind数据显示，截至5月17日，进入二季度以来，446只公募基金产品合计分红金额约为143亿元，平均分红比例为2.58%。具体来看，其中不乏大比例分红的基金产品。例如，摩根士丹利华鑫多元收益债券型证券投资基金日前进行年度第一次分红，其分红方案为大摩多元收益债券A份额每10份基金份额分红4.820元；大摩多元收益债券C份额每10份基金份额分红4.440元。海富通一年定期开放债券型证券投资基金日前进行的2020年度第一次分红显示，海富通一年定开债券A份额和海富通一年定开债券C份额每10份基金份额分红2.7800元。 按照基金类型来看，债券型基金仍然是分红的主力。数据显示，中长期纯债型基金、混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、短期纯债型基金、被动指数型债券基金等债券类产品占分红基金的比例约为82%。对应到基金公司，华安基金、博时基金、南方基金、易方达基金等债券型基金产品较多的基金公司较多出现在分红基金管理公司的名单上。 此外，主动权益类基金产品也越来越多出现在分红名单上。基金分红呈现“扩容”趋势。数据显示，偏股混合型基金和灵活配置型基金占分红基金数量的比例约为14%。其中，富荣价值精选A、兴业成长动力、中银行业优选、汇添富经典成长、金鹰中小盘精选等属于分红比例较高的主动权益类基金产品。例如，兴业成长动力日前进行年度第一次分红，其分红方案为每10份基金份额分红2.18元；中银优选混合的分红方案则为每10份基金份额分红2.036元。 考量各不同 至于基金分红背后的考量，各类基金产品更是出于不同考虑，通过基金分红，回馈投资者并同时降低基金规模。 “一波行情下来，通过分红形式，主动将基金一部分变现，可以避免行情发生变化时的风险损失。这同时也是对基金投资者的一种回报，帮助投资者落袋为安。目前债市面临的情况较为复杂，宏观经济、流动性环境等也处于变动之中。在今年以来相对的高收益之后，债券基金选择落袋为安，是一个不错的选择。”一位债券基金基金经理表示。 那么对于主动权益类基金产品来说，基金分红又意味着什么？对此，一位基金经理表示，基金产品选择当下分红，是综合考虑了各方面因素，“本身基金的持有人中，机构占比较大，分红也是各方面的共同决定；另一方面，因为去年年底到今年一季度，基金持续维持较大规模，对于基金经理来说，并未看到未来能够支撑大体量资金高收益的市场机会，所以分红降规模也是一次调仓换股的机会。”该基金经理表示。 对于所管理的基金下一步的操作，该基金经理表示，将在合理基金规模的条件下，选择灵活参与市场呈现的机构性机会，追求风险相对可控的绝对收益机会。“轻装上阵后，希望认可我投资方法的持有人继续支持我和我的基金产品。”
近期，记者的朋友圈里，每天都有基金经理直播的预告刷屏。 今年以来，在疫情影响下，各行各业的线上化成为普遍趋势，基金业也不例外。由于线下路演无法正常进行，线上的基金经理直播就成了基金公司努力探索的新模式。基金公司平均每天做一到两场直播已经很普遍，最多的一天做了4场甚至更多。尽管多数直播都表现平平，但也有在线观看人数突破十万甚至达几十万的“高光时刻”。 与其他直播带货不同的是，基金经理的直播效果并不直接与销量挂钩。在基金公司看来，直播最大的意义在于以前“神秘而高冷”的基金经理贴近了投资者，将产品与个人投资风格更加立体地展现出来。但最终投资者买基金或追加投资，还是要看产品的业绩。随着越来越多的基金公司加入直播营销大军，一场基金销售模式的变革正汇聚成大潮。 □本报记者 张凌之 王宇露 一天两场直播很普遍 “我们最近做了基金经理线上直播，平均每天安排1-2场，多的时候一天可以达到4场。”深圳某公募基金公司人士王徽（化名）告诉记者，“以往我们采取线上直播加线下路演的方式做营销，但受疫情影响，现在全改成线上直播了，所以频次也高了很多。” “一天做两场是比较普遍的。”沪上某公募人士李斐（化名）说。 “我们每次新发产品都会做直播，而新发产品基本上每个月都有一个。”一家中型基金公司负责人表示，其所在公司的直播频率不及同行，他十分羡慕头部公司定期做热点解读、投教视频、教基民做资产配置之类的直播，这也是他们今后努力的方向。 记者了解到，在基金公司，一般有两个部门会做线上直播，一个是市场部，负责基金产品的渠道销售，他们的直播一部分面向渠道的销售经理，一部分则面向渠道组织的投资者；另一个是品牌部，负责公司的品牌形象传播，他们一般会通过直播平台自己组织直播或者通过与媒体合作，由基金经理参与直播。 从直播效果来看，基金公司普遍会以在线观看人数、关注度等指标来衡量。 “4月中旬，我们的基金经理在抖音上做了一场直播，观看人数达26万，这也是我们目前直播的最好成绩。”北京某公募人士表示。 “有一次在两个媒体平台同步直播，在线观看人数突破10万，公司还是很满意的。”王徽说。 虽说偶尔会有“高光时刻”，但大多数时候，基金公司的直播都表现平平。“直播的首播率普遍比较一般，但回放率还可以。”李斐说，“由于基金经理在交易时间比较忙，基金公司的直播一般会安排在下午3点30分，这个时间的在线观看人数相对并不是很多。” 此外，记者了解到，除了直播时间外，产品本身的用户体验、直播嘉宾自身的影响力，以及通过视频的沟通能力都会影响直播效果。 直播人数不够，二次传播来凑。李斐表示：“我们会把直播的内容整理成文字，还会以图片或视频或者短视频的方式进行二次传播，这样可以使传播更立体，也让传播的素材更丰富。” 线上线下长期共存 不少基金公司开始做直播，看起来完全是由疫情催生的“跟风”行为。某基金公司相关人士表示：“疫情期间，基金经理直播非常火爆，我们领导也注意到了相关情况，要求我们也开始尝试。一些直播平台限时免费，所以对于我们来说，直播的场次当然是多多益善。” 除公募基金外，不少私募也把传统线下路演改到了线上。某私募相关人士表示：“疫情期间所有线下的路演和活动都停了，改成线上的形式，但总体来说对我们影响不大。与以往正常情况相比，销量下降了大概10%左右，还是可以接受的。”该人士进一步表示，“线下路演一般是闭门交流，比如与机构投资者沟通。但线上受众更广，所以在合规上的要求也会更高，我们基金经理主要会谈谈基金投资策略和对市场的看法。” 但也有业内人士认为，疫情只是直播火爆的催化剂，从根本原因来看，线上直播是基金行业业务模式演变的正常方向。 雪球私募业务负责人栾天昊表示：“通过直播，基金经理和管理人能够合法合规地建立自己的品牌、人格认知、能力标签，投资者则可以打破信息屏障，充分了解基金和其背后基金经理的投资策略、业绩归因，最终实现双方的‘匹配’。基于此，直播本质上是一种多媒体‘交流’形式，直播这种交流场景，在某些方面比文字更有立体感和真实感。” 线上直播的火爆，是否会取代传统的线下模式呢？对此，业内人士普遍给出了否定答案。 希瓦资产董事长梁宏在“领袖私募-雪球投资者会议”上谈到直播行业时表示：“直播这个行业肯定会发展得越来越好。但我认为，直播带货与传统电商平台肯定是并存的。一是直播带货更适合标品，是主持人和带货人主动拿一个产品，介绍给大家，让大家买。但有一些长尾产品，一些小众化的产品或个性化的产品，适用群体少，这种产品就可能还需要自己搜索。所以，直播更适合标品。二是直播更适合主动给你推介，但是你自己有什么需求还是需要去各个平台搜索购买。所以，我觉得两者并不冲突，是共存的。直播是拥有流量的巨头，而且有一定的互动性，这种方式未来会非常流行，但与传统电商平台相辅相成。” 某公募基金人士也表示：“就线上和线下做渠道路演来说，主要的目的都是为了服务渠道，所以从功能性来讲，我觉得效果差别不是特别大，因为渠道对这方面都很重视。至于以后是否会保留高频次的线上直播，还是要看具体情况。但我不认为线上能够完全取代线下，面对面交流带来的效果，是线上直播不能完全取代的。” 尚难直接转化为销量 通过直播能给基金公司带来多少销量似乎是大家最关注的。“但对于基金公司来说，直播转化为销量很难量化，我们更多会看关注度和活跃度。”王徽说，“另外，买基金必须在直播的同时具备购买的功能，才有可能直接转化成销量，但目前基金公司的直播还很难做到，需要其他方面的配合。” 尽管目前基金公司普遍不以销量来衡量直播效果，也没有明确数字来证明直播的流量可以转化成销量，但毫无疑问，直播会带来一定的销量，而这最终归根于业绩。李斐说：“最终让投资者买某只基金的关键是什么？是基金经理的直播能力吗？显然不是，最终还是靠业绩说话。在业绩不错的前提下，直播会是一个加分项，让好产品能够做到传播更大化。当然，直播也更考验基金公司和基金经理个人的综合能力。” 一位知名基金经理表示：“直播就像做投资。投资能力不是一朝一夕就能形成的，而是靠每天一点一滴的努力，逐步提升自己的胜率，最终才能体现在业绩上。直播也如此。对于在线观看人数多的直播，投资者可能会关注到你，甚至可能会投资少量的钱，但要让客户追加投资，最终还是要看你管理的产品能否给客户良好的投资体验。基金营销也是如此，客户是逐步积累的。” 通过直播带动基金销售固然重要，但更为重要的是，直播对基金销售模式产生了深刻影响。 首先，它带来了营销方式的改变。“直播可以让基金经理直接toC，而不是原来的toB，B端再toC。”李斐表示，这一方式也直接带动了营销内容的改变，传播的内容会更加偏向投资小白和投资者教育。 “其实李佳琦的模式并不太适合基金销售。现在很多基金公司的直播是从服务角度出发，就是要做投资者教育，要教个人投资者如何做资产配置，而不是教个人投资者怎么去买产品。如果从宣传角度把这个事儿做得太商业化，可能效果就不太好了。现在一些第三方平台的模式也不是纯粹卖产品。”北京某中型基金公司品牌负责人对记者说。 其次，直播大大降低了基金公司的营销成本。“直观可以看到的是，目前直播节省了基金经理外出路演的在途时间以及差旅费。”某业内人士说，如果可以节约成本，那它在未来将会成为一个长期的模式。 直播对基金销售更为深远的影响在于它的传播价值。 “传统的基金销售通过分发图文资料进行传播，但直播可以让产品以及管理产品的基金经理更加立体地展现在投资者面前。”李斐说，“其实传统的路演就是让渠道或机构看到基金经理本人，通过面对面的交流，他们会对基金经理有自己的理解。但对于个人投资者来说，基金经理以前没有可能面对成千上万的个人投资者，而直播让这种面对面变成现实。” “C端的客户会通过镜头了解基金经理，判断基金经理的投资风格是否与自己的风险承受能力相匹配。这种传播很立体，很综合，更直接，也容易让投资者产生信任感。”李斐说。
近期，医药行业的投资江湖再度迎来重磅消息。知名投资机构高瓴资本在生物医药领域密集落子布局，引得生物医药江湖风起。基金机构指出，尽管目前医药板块有些股票已获较大涨幅，不是中短期买点，但站在更长的时间来看，这个板块最值得配置，因为整个行业增速非常快，随着老龄化步伐加快，未来医药板块将是长期成长非常确定的大行业。有基金经理更是指出，医药行业在疫情和创新等多重因素影响之下，兼具防御性和进攻性，将拥有较好机会，但是当前资本涌动之下，个股选择的难度也在增加。 明星机构杀入医药行业 高瓴资本近期在生物医药行业连连攻城略地。继宣布23亿元包揽CDMO（医药合同定制研发生产组织）龙头企业凯莱英(行情002821,诊股)定向增发后，高瓴资本与凯莱英的合作进一步加速。5月13日，凯莱英公告称，公司拟根据此前披露的定增方案，引入高瓴资本作为战略投资者并签署协议。高瓴通过推动相关企业与上市公司合作，拟为凯莱英带来订单累计不低于8亿元。 除了凯莱英之外，高瓴资本今年以来已经战略投资多家医药生物行业上市公司。日前，A股医疗器械公司凯利泰(行情300326,诊股)发布定增预案显示，公司拟以18.73元/股、总计发行不超过5850万股股份，总募资10.96亿元。高瓴资本为战略投资者，拟认购2100万股，若成功发行后高瓴资本总持股5.13%。此前，华兰生物(行情002007,诊股)披露，子公司华兰生物疫苗有限公司拟引入战略投资者，华兰生物第二大股东香港科康有限公司转让疫苗公司15%股权，高瓴资本和晨壹基金两家企业，分别斥资12.42亿元、8.28亿元受让疫苗公司9%和6%股权。 明星机构杀入，已经引得相关个股股价走出亮丽走势。以凯利泰为例，自5月12日公告定增引入战略投资者淡马锡富敦投资、高瓴资本后，5月13日至15日三个交易日录得7.08%的涨幅。 “明星机构有金手指效应，这些机构布局的个股在二级市场引得资本关注，其走势值得期待。”有二级市场投资机构人士指出。 生物医药板块机会涌现 生物医药行业机会频现，自然少不了基金机构的参与。多家基金机构表示，医药板块长期成长确定，将持续涌现相关机会。 上海希瓦资产管理有限公司董事长梁宏表示，市场短期肯定会有波动，但会一直向好的方向发展，长期来看，最看好医药行业。尽管目前医药板块有些股票已经上涨很多，不是中短期买点，但站在更长的时间来看，这个板块最值得配置，因为整个行业增速非常快，随着人口老龄化步伐加快，未来医药板块将是长期成长非常确定的大行业。梁宏预计，整个行业将有15%的业绩增速，一些细分行业比如骨科可能有20%以上的增速，行业里优质公司的增速则可能更快。 景领投资发布的A股最新策略观点同样表示，重点看好大消费、大健康领域的投资机会。景领投资总经理邹炜表示，叠加今年疫情影响，今年A股市场主要的结构性机会预计将来自于内需方面。消费、医疗等刚需不会由于疫情而消失，同时由于长期确定性高，市场会用未来现金流贴现的方法来估值，这样短期疫情带来的波动对估值和股价的影响就会淡化。 “喝酒吃药一般被认为是防御性策略。但是，从当前形势来看，生物医药行业正在体现防御性和进攻性齐头并进的格局。一方面，中长期的人口老龄化、短期的疫情扰动等都能为行业提供明确的防御性；另一方面，生物医药行业，特别是创新药、创新生物医药技术领域的发展带来的进攻性也正在不断凸显。不过，目前生物医药行业个股估值水平普遍不低，投资的最大压力来自于找到在合适价位的个股。”一家基金公司医药主题基金经理表示。
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