经历近两年的高速发展，以债券指数基金为代表的固收类工具型产品快速扩容。作为国内固收劲旅，工银瑞信基金加快债券指数基金布局步伐，近日与彭博携手推出国内首批跟踪彭博巴克莱国开债指数的产品——工银瑞信彭博巴克莱国开行债券1-3年指数基金。 工银瑞信基金副总经理杜海涛表示，随着金融市场的进一步对外开放及人民币债券国际化进程加速，预计海外资金将选择更加符合他们交易习惯的债券指数基金等被动产品来进行配置，严格控制跟踪误差有利于提升债券指数基金的核心竞争力。 债券指基投资优势明显 债券指数基金是2011年在中国公募市场出现的新品种，直到2018年才迎来高光时刻，受益于当年的债牛行情，债券指数基金快速扩容，近两年以来依然保持快速发展势头，规模从2011年底的42.4亿增长到目前接近4000亿。Wind数据显示，截至今年一季度，全市场共有103只债券指数基金，覆盖债券指数的种类也囊括了政金债、地方债、高等级信用债等多个类属资产。 相比主动管理的债券基金，债券指数基金作为被动型产品，杜海涛总结其有三重优势：第一，风格方面，债券指数基金比主动管理类固收产品的风格更为清晰稳定。第二，债券指数基金比主动管理类的费率更低。第三，工具化投资便于投资者进行调整仓位。 外资或加大债券指基配置 随着中国金融市场对外开放进程的加快，债券指数基金将面临更加有利的发展时机，并进一步推升债券指数基金的投资热度。2019年4月起，中国债券正式纳入彭博巴克莱债券指数；今年2月底，中国国债又被纳入摩根大通债券指数。 工银瑞信基金抓住契机布局了国内首批跟踪彭博巴克莱国开债指数的产品。据悉，工银瑞信彭博巴克莱国开行债券1-3年指数基金已于5月15日启动首发。杜海涛表示，此次发行的工银彭博国开债1-3年是公司第6只债券指数基金，将进一步丰富公司被动型债券基金产品线，更好地满足投资者中长期配置需求或短期波段操作需求。在债市互联互通趋势下，也为境外投资者提供投资中国债市的更具代表性、更符合其投资习惯的优质工具。 公开信息显示，工银瑞信基金自2017年初推出首只债券指数基金以来，截至今年一季度末，旗下已有5只产品，包括政金债指数和国债指数，覆盖短中长期限，合计规模近230亿元，位居行业前列。 跟踪误差和流动性 是核心竞争力 据杜海涛介绍，随着产品线的不断丰富与管理规模的快速上升，工银瑞信成立了债券指数投资团队，由获得业内多个知名奖项的魏欣带队深入分析债券指数产品的定位、风险收益特征、评判标准，构建了一套完整量化投资模型和监测系统，实现了实时的指标试算、风险监测、业绩分析对比等。在债券指数基金投资运作方面，秉承极简的投资理念，严格控制跟踪误差，做好指数追踪投资。 公开信息显示，工银瑞信基金获得中债金融估值中心颁发的多个奖项，在2019年度债券指数发展创新研究的七项评选中，工银瑞信荣获市场表现奖、研究应用奖和业绩跟踪奖，是获奖最多的市场机构。其中，业绩跟踪奖旨在评选投资能力较强，产品业绩与业绩比较基准拟合程度高的产品。 除了跟踪误差，作为工具型产品，流动性也是考量指数基金运作能力的重要指标。拥有广泛客户群和领先债券指数基金规模的工银瑞信，尽可能降低单笔申赎对基金流动性的影响，降低资金申赎的摩擦成本。目前，工银中债3-5年国开行指数基金管理规模59.26亿，是目前跟踪中债3-5年国开指数基金中规模最大的产品。
作为价值投资者的拥趸，广发基金国际业务部基金经理、广发聚优基金经理张东一信奉巴菲特和芒格的投资理念，希望以合理的价格买到伟大的公司，通过长期持有的方式分享企业价值的增长。 结合自己在数理金融和会计方面的专业优势，张东一构建了通过财务分析和调研厘清产业逻辑和商业本质的能力圈，以合理的价格买入高净资产收益率（ROE）企业，长期持有获得收益。 银河证券数据显示，截至今年4月末，张东一管理的广发聚优过去3年累计回报为61.18%，在268只同类基金中排名第20，位列前7%水平。 理解商业模式是投资关键 如何实现合理价格买入、长周期持有一个好公司？张东一认为，不仅需要对社会经济宏观变量有宽广的视野和敏锐的感知能力，更需要对公司有深入的认识。 对于行业，张东一并没有偏见。在她看来，行业的衰荣周期随经济变化而变化，例如，2004年之前钢铁、电力涨幅居前，是由于中国经济进入投资周期，而此后数年则是地产周期。当前，在人口红利消失的大背景下，人均收入水平在逐步提高，能满足居民消费升级需求的行业会有较好的表现。因此，张东一认为，投资忌猜指数涨跌，找到未来三五年内不会变的大方向就好。 巴菲特也曾说，投资应当先学会计。在张东一看来，读懂财务报表，是认识一家公司的基础。 “读懂报表不能只拘泥于一两个指标，因为某些指标是很容易通过会计优化做出来。”张东一说，首先，要系统地读报表，把指标间的勾稽关系想清楚，并跟实地调研的情况进行印证；其次，对于不同的行业公司，读报表也会有不同的重点，如白酒企业可以重点关注其预收账款，商业企业应关注与供应链相关的周转率等；第三，要找出行业和企业变化趋势中的中长期指标，不被短期高频数据干扰。 在横向分析和对比不同行业的商业模式之后，张东一更青睐于选择现金流回报好的高ROE企业。“股票收益终究是来自于衡量企业回报率的ROE指标，它是我们能拿到回报的本源，并且要以现金的形式回报，否则，未来的扩张增长会侵蚀总股本。”张东一说。 定价考验研究深度 定性研究的工作做好以后，才能从定量角度研究企业的定价，评估买入时点。“这恰恰是收益产生差异的地方，它考验的就是研究深度。如果我们可以看得更深更远，对估值体系认识更加准确，才会有勇气在低估时买入。”张东一说。 在张东一的投资生涯中，不乏对买入时点判断准确的案例，某医药类企业就是其中一例。该标的目前有近500只基金重仓，但在2018年7月以后的半年，医药行业频现“黑天鹅”，该企业也受波及，半年内股价调整最高达四成。但张东一认为，受到影响的业务占比较低，市场冲击更多是心理影响，公司主营业务仍有很大渗透空间。而且，该股票估值只有20多倍，处于历史低位。于是，张东一在2018年三季度果断买入，以较低的价格捕捉到了日后的上涨收益。 张东一拥有海外名校数理金融学和财务会计学硕士学位，2008年初加入广发基金，担任大消费行业研究员。当时处于熊市时期，她的日常工作就是看报表、拆解报表，研究上市公司增长的质量，还主动研究港股财报、估值水平等，并向海外机构学习。2016年，张东一开始担任公募基金经理，也更关注企业的长期业绩。正是这些多元、丰富的经历，让她打下了扎实的研究功底，在管理基金的这几年为投资者实现了不错的投资回报。
“固收+”这个名词近期经常出现在各大基金朋友圈，也受到不少投资者关注，有成为“新晋网红”的潜质。其实所谓“固收+”，相当于在债券投资基础上做一些增强策略——比如打新股、布局股票、可转债、量化对冲等，此类产品的主力基金类型是二级债基金和偏债混合型基金。 “固收+”产品往往追求稳健的绝对收益，因此投资者布局这类产品时，一定要注意产品收益率、控制回撤能力、基金经理管理能力等，尤其是需要注意控制回撤的能力。 “固收+”可理解为纯债增强 究竟什么是新晋网红“固收+”？其实就是在固收投资基础上加些投资，类似纯债增强策略。固收的全称是固定收益，主要布局的是债券资产以获取相对稳健的收益。而“+”则是在相对稳定的债券资产投资上增加一些投资，以期提升收益率。目前“+”的策略非常多，参与股票投资、打新股、定增、可转债、量化对冲等都可以，市场上这类产品也非常多元。 盈米基金副总裁、盈米FOF研究院研究总监杨媛春也表示，“固收+”是针对纯固收策略而言，在纯固收策略上做一定加强的策略。针对个人投资者而言，基金组合策略最好是能够全天候持有的策略，让个人投资者能安心长期持有，无需在基金投资上花更多的时间和产生不必要的焦虑。纯固收资产的优势是波动低，净值增长相对平稳；然而在通胀的市场行情下也有明显劣势，因此纯固收组合并不适合全天候持有，在此基础上的“固收+”策略应运而生。 “固收+”产品反映在基金类型上，更多体现在二级债券基金和偏债混合型基金上。具体来看，二级债券基金，一般投资股票资产不超过基金资产的20%，有些二级债基玩转股票、可转债、利率债、信用债等，较好地把握大类资产配置机遇做好“固收+“，也有些二级债基金重点布局可转债而非股票。 Wind资讯数据显示，目前有583只二级债基金（各类型分开计算），最近3年平均回报为15.59%，表现不错。而平均最近3年的最大回撤为4.27%。表现较好的有易方达裕祥回报、华夏鼎利、广发聚鑫、博时天颐等。 而相对来说，偏债混合基金的“固收+”策略空间就更大一些，不少产品明确规定股票投资比例上限分别是25%、30%、40%、45%、50%，而一般主流是30%、40%，也有一些股票仓位在“0~95%”、“20%~80%”、“5%~65%”、“10%~30%”、“10%~25%”等特殊品种。目前这类产品中不少采用“固收+打新”等策略，属于风格稳健产品。 Wind资讯数据显示，目前有463只偏债混合类基金（各类型分开计算），最近3年平均回报为18.98%，最近3年表现较好的有易方达安心回馈、易方达安盈回报、长安鑫益增强、银河银泰理财分红、东方红睿逸、博时乐臻、东方红价值精选、博时弘泰等。 债市震荡适合“固收+” 究竟“固收+”适合哪一类投资者？目前适合布局么？其实债券市场近期动荡，同时债券绝对收益率并不高，追求稳健的投资者适合布局“固收+”产品。 杨媛春就表示，目前的“固收+”策略基本都是通过股债类资产不同比例的配置，来尽可能实现组合的年化收益目标和控制组合的波动率。这个策略的核心是股债资产从长期看具备负相关性，在此原理下，通过股债资产的搭配，可以降低组合内资产的相关性，提高组合的收益回撤比。但是从短期看，在通缩或者货币政策收缩的阶段，容易出现股债同跌的情况，股债资产不再具备负相关性，这个时候这种策略就会失效。 另外，“固收+”策略里毕竟多了一定比例的高波动资产，相对于纯固收策略，在极端情况下的最大回撤会更大一些。 “单就债券资产而言，确实主力券种的收益率基本都低于2008年的最低点，目前在风险偏好和政策面来看，债市都不太具备大的机会。但是‘固收+’策略的核心是利用了股债资产的负相关性，在债券资产相对不利的时候，往往意味着权益类资产会有一定机会，‘固收+’组合可以在两类资产间通过比例的配置和债券类资产久期的调整，为投资者实现适合现在市场下的资产配置。”杨媛春表示。 而格上财富高级宏观分析师张婷认为，“固收+”是在固收产品的基础上增强收益，将固定收益类产品作为基本底仓，通过其他类资产增厚收益，增强弹性，比如股票、可转债、打新等。这类资产主要适合于两类投资者：一类是在刚兑逐渐打破，全球利率下行的背景下，银行理财产品收益率下行，吸引力趋弱，很多人希望能取得比银行理财更高的收益，但同时不愿意承担太多风险，这种情况下，“固收+”就成为了其很好的替代品；第二是风险偏好较低的投资者，这类投资者对产品的回撤要求严格，“固收+”产品能够满足需求。 张婷同时认为，目前全球经济受新冠疫情的影响，大概率进入衰退，经济下行压力加大，全球央行纷纷采取超常规的量化宽松政策，我国央行虽然保持一定定力，但各项利率也呈现了较大幅度的下行，十年期国债收益率甚至创出了历史低位，在此背景下，银行理财产品以及信托产品收益率均呈现大幅下行。因此，投资者对“固收+”的需求会提升，投资者可以对此类产品进行适当布局。 重点考察回撤水平 “固收+”产品应该如何选择？核心是对于“+”的考核，“+”既可以是收益，也可能是风险。如果是通过股票投资来增厚收益，那么可能存在股票下跌反而拖累收益的风险；如果是参与定增来增厚收益，同样面临市场大跌风险；即使参与打新做“固收+”，也存在一定破发的风险，以及底仓波动的风险。核心是看基金经理控制风险能力，考察产品的回撤水平，尽量选择收益率稳健、风险可控的产品。 杨媛春也认为，“固收+”策略具备很好的回撤控制和绝对收益的特征，会建议客户把准备投资期限在一年左右的资金放置在“固收+”策略对应的基金组合或者基金产品里，实现相对稳健的理财管理。筛选“固收+”产品，会特别关注产品的收益回撤比，会将观察时间放长后去测算其历史年化收益，与此同时也会观察在对此策略最不利的情况下，管理人对于最大回撤的控制。 张婷表示，布局这类产品可以关注以下两方面：第一是风控水平，此类产品底仓是固收产品，这必然会涉及到信用风险，而信用风险一旦发生，会造成本金的大幅亏损，因此，基金公司的择券以及风控能力，投资者需要密切关注；第二是，观察基金经理过往的历史业绩是否稳定，如果能保持持续稳定且不错的收益，那么投资者可以进行配置。
在科创板股票数量过百之际，真正的名称中含“科创板”的基金上报；创业板注册制推出在即，相关主题基金也箭在弦上。以史为鉴，去年科创板并注册制改革推出前，发行的科创主题基金如今情况如何呢？ 2019年4月底，科创板正式推出之前，配套的科创主题基金火爆发行，首批7只基金至今已经运作满一年，业绩方面来看取得了不错收益。投资标的而言，主要以科技股为主，包括A股和港股，但持仓科创板却不多。 科创主题基金一年：收益最高达80% 2019年4月底5月初，首批科创主题基金火爆发行成立，7只基金（A、C份额算1只）如今成立运作都已经满一年，累计单位净值最高达1.8218元，最低的也有1.3604元，平均单位净值为1.5429元。 截至今年5月15日，南方科技创新基金单位净值最高，A、C两类份额最新单位净值都超过1.8元，易方达科技创新最新单位净值1.6657元，华夏科技创新最新单位净值1.5875元。并且今年一季度科技股高位之时，科创主题基金的净值更高，有的基金产品净值突破2元。 而后科创主题基金不断推出，至今各类份额分开算，产品数量已经超过50只，且大部分基金产品的净值都维持在1元面值以上。 科创主题基金 投资科创板并不多 当初靠着科创板概念火爆的科创主题基金，如今看来真正投资科创板的比例并不高，实质是科技股主题基金。从首批科创主题基金来看，今年一季度末前十大重仓股中，有的根本没持有科创板，有的持有一两只科创板股票。 以成立以来收益最高的南方科技创新基金为例，该基金于去年5月6日成立，最新的今年一季度末前十大重仓股中仅有1只科创板股票；去年底和去年三季度末前十大重仓股中，则没有科创板股票。 同样首批成立的易方达科技创新、华夏科技创新今年一季度末前十大重仓股中则没有科创板股票，而工银科技创新3年一季度末前十大重仓股中同样是只有1只科创板股票。 有基金业内人士表示，科创板开市初期，股票数量较少，且不少股票估值较高，或是导致首批科创主题基金较少重仓投资科创板的原因；未来随着科创板股票数量越来越多，估值渐趋合理，基金产品在科创板配置预计会增多，比如专门的“科创板”基金已经上报。 科创板创业板注册制改革 基金双重来袭 在科创板股票数量满百之际，创业板注册制改革也即将推出，近期真正的科创板基金与创业板注册制改革基金都已经上报，这两类基金预计也将很快与投资者见面。 证监会官网显示，一批名字为“科创板封闭运作灵活配置混合型”的基金已经上报，此类基金或与之前“科创主题封闭运作”的产品不同，将以科创板为主要投资标的。6家基金上报了创业板主题3年或2年期基金，业内认为，这6只基金为首批创业板注册制改革的概念基金，而封闭和定开的形式或为参与战略配售而设定。具体投研框架方面，将参考现有科创板研究框架进行调整。 当然，投资科创板和创业板注册制下改革的基金产品，不是一定能赚钱，过去一年科创主题基金能有较好的收益，主要还是因为投资了科技股而非科创板，投资收益与整个市场科技板块走强密不可分，而未来科技股是否继续强势存在不确定性。2019年5月以来，半导体板块指数暴涨77.95%，5G概念指数涨幅为26.94%。
特朗普政府采取行动，阻止全球向通信巨头华为供应芯片，无疑“伤敌一千，自损八百”，美国半导体行业受到中美贸易紧张局势升级的打击，相关交易所交易基金（ETF）普遍下跌。 5月15日，美国商务部颁布了一项新规定，将进一步限制美国企业在海外向华为出售美国技术生产的半导体。这一试图扼杀中国高科(行情600730,诊股)技企业的做法不仅让美芯片厂商可能失去全球最大的市场，还可能遭受中国的反制措施，市场情绪立转直下。 除做空产品外，美国市场上相关ETF当日尽数收跌，以全球规模最大的产品安硕PHLX半导体行业ETF为例，该ETF在最近一个交易日下跌2.07%，带动今年下跌7.62%。相比较，在“国货当自强”和国内订单增长的预期下，国内半导体ETF在最近一个交易日则全部收涨，龙头股中芯国际(港股00981)更是创15年来新高。 美单方面升级制裁 华为绕行方案失效 美国商务部高级官员以美国利益和国家安全为借口，辩称新规将确保华为成为黑名单公司，并阻止这家公司之前所利用的变通方案，意图全面封杀华为。现在，任何涉及美国技术的公司出售产品给华为时，都需要获得美国政府的许可。这一新规将在120天后实施。 自中美爆发了贸易摩擦后，华为就被列入所谓的“实体清单”，成为美国的攻击目标。“实体清单”制裁对华为打击甚大，其中最大的麻烦莫过于谷歌断供。华为手机无法使用谷歌旗下的手机软件，造成其在欧洲市场客户的大量流失。华盛顿辩称，这家电信公司违反了美国对伊朗的制裁，并可能利用其技术监听客户。 美国商务部长威尔伯·罗斯对外表示，华为利用了一个非常高明的“漏洞”，它能够利用美国的技术与外国芯片厂合作避开管制。按照此前要求，出口管制的技术标准为25%，即使用了美国25%技术的公司就不得向华为出口产品，而向华为供应芯片的台积电就低于这一标准。 台积电的大部分制造业务都在中国台湾进行，可以生产由华为旗下海思半导体公司设计的芯片，帮助华为度过了美国封锁的最糟糕时期。华为还从非美国公司手中收购了关联公司，生产基于美国技术的产品。 但这一新的限制，将使得华为利用非美国公司生产芯片的做法失效。从美国的遏制意图来看，美国的新规就是禁止华为使用美系的软件来设计芯片，同时也禁止华为通过美国以外的芯片代工厂使用美国的半导体设备来生产芯片，从两头围堵华为的芯片制造。 担心遭反制 美半导体ETF普遍下跌 最新的许可证要求意图实现全面封杀，给特朗普政府提供了另一个向华为施压的工具，并成为与中国贸易谈判中的新筹码。 不过，这可能会给美国芯片行业带来反效果。限制华为获得美国设备和设计软件将减缓新半导体生产技术的发展，这将对美国半导体行业产生巨大的直接影响。 作为报复，中国可能将把美国公司列入“不可靠实体名单”，据《环球时报》报道，这将包括对苹果公司、思科系统公司和高通公司等美国公司进行制裁，以及暂停购买波音公司的飞机。 作为全球最大的半导体市场，这一市场预期立刻反映到基金产品上，美国规模最大的10只半导体ETF，除2只做空产品外，悉数下跌。5月15日，全球规模最大的产品安硕PHLX半导体行业下跌2.07%，下跌最多的为3倍做多的Direction每日3倍做多半导体，跌幅达6.26%。今年以来，美半导体ETF也不尽如人意，规模前十大产品全部下跌，不包括杠杆产品，最多跌幅为35%。 政策频调整 半导体行业遭殃 芯片行业是美国最大的出口引擎之一。特朗普政府的一系列操作，在美国芯片行业引发连锁反应。美国半导体产业协会CEO诺伊弗表示，这项规定可能会给全球半导体供应链带来不确定性和混乱。 多种因素下促成台积电在美国设厂消息传出，费城证券交易所半导体指数5月14日上涨2.8%。不过，美国商务部15日公布相关规定后，该行业基准指数下跌2.2%。依照美国商务部新规，任何使用美国技术的芯片制造商在向华为出售产品之前必须获得许可。对于半导体行业而言，一旦停止向华为出口就意味着相关产业直接失去市场份额。 从产业链来看，新规将直接影响不少上游公司的设备出口，市场份额最大的美国芯片设备生产商应用材料、拉姆研究和科天半导体是受影响最大几家公司，如应用材料公司以17%市场份额在全球半导体设备中排名第一。这些公司股价当即下跌，应用材料、拉姆研究和科天半导体跌幅分别为4.39%、6.38%、4.82%。 不少行业上游公司如负责芯片设计软件也会受到负面影响，因为高端芯片的设计仍然离不开美系的设计软件，铿腾电子和新思科技这两家美国公司就占据了全球5成的市场。 除了直接损失市场份额外，现在美国半导体行业最大的担忧是中国的还击。半导体是智能手机、电脑和许多其他高科技产品的关键部件，如果某种程度上失去全球最大市场，无疑会导致相关产业遭受严重打击。最具代表性的是目前移动终端芯片的主力供货商高通公司，被点名批评或遭反制后，当日的跌幅达到5.13%。 外界认为，这是自去年5月对华为实施限制以来，美国最重要的一波攻击，因为它实际上已经升级为中美两国的“科技战”。 中芯国际营收创新高 今年上涨60% 为了支持和扶持国内芯片制造商发展，我国推出了企业的补贴和减税政策，并在2019年设立了2042亿元的国家半导体基金，美国的限制给国产芯片带来了机遇，总部位于上海的芯片制造商中芯国际开始获得国内客户的更多需求。 中芯国际近日公布的一季报显示，第一季度公司实现营收9.05亿美元，环比增加7.8%，同比大增35.3%，创历史新高；公司实现净利润6416.4万美元，同比增加422.8%。 中芯国际营收再创新高的同时，毛利率也大幅提升。公司第一季度毛利率25.8%，环比去年第四季度的23.8%、同比去年第一季度的18.2%均有提升。中芯国际表示，由于市场需求旺盛，公司决定继续增加资本支出，将资本开支上调11亿美元至43亿美元，以充分满足市场需求。 为了防止美国遏制，2019年6月，中芯国际在纽约证券交易所上市15年后摘牌。该公司在香港以及美国存托凭证都有持续交易。中芯国际5月5日表态，将在上海证券交易所的科创板上市，发行至多16.9亿股新股票，这一消息也激起股价大涨。 今年以来，中芯国际股价已经上涨了60%，明显跑赢大盘。最近收于19.16港元，市值突破千亿港元，创下自2005年来逾15年来的新高。
最近的市场调整期间，不安的投资者加速转向大型低成本投资集团的基金产品，包括贝莱德、先锋领航集团（Vanguard）、道富银行和富达在内的万亿美元规模公司获得大量资金流入，市场占有率进一步提高。 投研公司Flowspring分析显示，今年头3个月，资金集中流向头部玩家的“头部效应”再度显现，规模更大的资产管理公司更加获得资金青睐。这一趋势自2008年金融危机以来一直在加速。 数据显示，资产管理规模前1%的投资集团管理着行业总资产的61%。这1%的头部玩家的资管规模是后50%公司的243倍，去年底这一数字为208倍，2010年为105倍。这家研究公司的排名计算基于全球近3000只基金，包括开放式基金、封闭式基金和交易所交易基金（ETF）的数据。 Flowspring首席执行官沃伦·米勒表示，非常时期，投资者现在正在重新考虑其投资组合，其中许多人正涌向被动型低成本提供商。 市场领头羊贝莱德、道富银行和富达近年来都利用庞大的规模效应，大幅削减了基金管理的费用开支，这些举措吸引了新的投资者。2018年，富达投资率先推出了一系列零费用指数基金，此举引来了大量投资者。最近，这家投资集团推出了一系列主动管理型基金，如果投资者愿意长期持有，这些基金的费率会随着时间推移而下降。此外，领航先锋去年将旗下欧洲基金的费用削减了近一半，而贝莱德和道富银行也降低了指数跟踪基金的费用。 根据Flowspring的数据，占资产管理公司前1%共计27家集团，还包括量化投资公司Dimensional、债券巨头太平洋(行情601099,诊股)投资管理公司和资本集团旗下的基金零售部门。美国富达投资公司及其国际集团也榜上有名。 基金规模数据也显示，投资者将更多资金投入大型、低成本、以被动基金为主的基金。投资者以实际行动表示，他们并不认为主动管理型基金在经济低迷时期能够跑赢大盘。 根据晨星公司数据，在全球最大的10只基金中，有7只都是指数追踪基金。其中规模最大的两家基金——先锋领航集团的美国股市指数基金和道富银行的标普500，两者在今年3月吸引了逾240亿美元的新资金。 规模的渴望推动更多资产管理公司参与并购，行业集中度将会进一步提高。富兰克林·邓普顿正在收购美盛集团，这笔交易将使其资产基础扩大至1.5万亿美元。去年，景顺收购奥本海默基金后，一举进入万亿美元管理俱乐部。 米勒警告称，资产集中在少数决策者手中，可能会加剧未来市场的波动，这还可能让这些资管巨头的掌门人对全球经济产生难以置信的强大影响力，因为他们可以对自己投资的公司施加严重压力。如贝莱德和道富银行都致信上市公司，警告他们要认真对待可持续性投资的议题。
贝莱德喜欢称自己为“永久股东”。公司拥有数万亿美元的被动型基金，意味着它在企业中拥有大量股份，且只要指数不调整，理论上就会永久持股。PNC金融服务集团似乎与这家全球最大的资产管理公司有着同样的关系，它在1995年首次向芬克家族投资了两亿美元，且一起保持着头号持股。 25年后，这家总部位于匹兹堡的银行表示，将出售所持贝莱德全部股份，即略多于五分之一的股份，价值逾170亿美元，与贝莱德分道扬镳。贝莱德也表示，PNC金融服务集团打算退出持有这家全球最大资产管理公司。 该消息于5月11日公布后，贝莱德股价两天内最多下跌近9%，但随后3天股价连连高升，已经高于消息放出时。这家资产管理公司表示，将从PNC金融服务集团购买11亿美元的股票，使其今年的股票回购规模达到15亿美元，相当于该公司2020年计划全年达成的回购规模。 另外一边，PNC金融服务集团股价则一路收跌，似乎不符合投资者对这一举措的期待。 股份转让完成后，PNC金融服务集团将离开贝莱德董事会。贝莱德集团最大股东的清仓，进一步巩固拉里·芬克执掌公司的能力。芬克30年前创立了贝莱德，担任董事长和(港股00001)首席执行官。 投资基金公司回报丰厚 多年来，美林和巴克莱等贝莱德曾经的股东将所持股份出售变现，PNC却长期持股未动。但在经济低迷的情况下，现在变现被外界认为是一个精明的举动。 PNC所购得的股份来自于百仕通。贝莱德直译为黑岩（Blackrock），与另一家百仕通（Blackstone，又称黑石集团）全球最大股权私募基金公司之一有极深的渊源。当芬克于1988年创建该基金管理公司时，最初在黑石的保护伞下，后来才更名为贝莱德。在芬克与百仕通董事长施瓦茨曼闹翻后，PNC收购了贝莱德的部分股权。 多年来，贝莱德的股价一直高于其它美国上市的基金管理公司。通过向技术领域扩张，该公司实现了增长和收入多元化的目标。从2010财年算起，贝莱德的股份已上涨近2倍，而PNC自身上涨幅度则只有70%。 PNC于1995年首次向贝莱德投资2.4亿美元，相当于该公司22%的股份，具体包括3500万股普通股和可转换优先股。随着贝莱德吸纳越来越多的资金流入其管理的指数基金和交易所交易基金，PNC也从贝莱德的飞速增长中获得了稳定且可观的收益。目前，PNC所持贝莱德股权的价值高达173亿美元，扣除将捐赠慈善机构的价值2.5亿美元的部分，通过出售贝莱德PNC或将获得170亿美元的资金。2019年，PNC集团15%的净收入来自贝莱德。 非常时期利于银行自保 做出出售股份决定时，正值美国各银行拨备数百亿美元应对潜在亏损的非常时期。外界预计，美国失业率飙升和企业倒闭，将使一些借款人无法偿还债务。PNC第一季度净利润下降28%，贷款损失拨备增加近5倍，至9.14亿美元。现在，贝莱德的股份终于派上了用场，PNC可以简单地保留这笔钱作为贷款损失的缓冲。根据杰富瑞分析师估计，这笔投资将为PNC带来逾50亿美元的收益，PNC的核心一级资本率将从9.4%跃升至11.5%。 PNC一旦将股份出售完毕，将拥有逾4000亿美元资产，跻身“超级地区性”银行。这样的规模可以允许一些适度的收购。该银行还可以通过回购向渴望分红的股东返还资金。 近年来，一些高管和投资者预测银行业将进行整合，但交易机会不多，历史经验表明，混乱的市场中可能出现潜在投资机会。PNC获得资金后，大大增加了战略布局的灵活性，同时能够寻找各种潜在并购目标。 巴菲特目前已经成为该银行的最大股东，拥有2.17%的持股。今年一季度，伯克希尔·哈撒韦增持了52万股PNC金融服务集团，使其总持股量接近920万股。现在PNC已经占到巴菲特股票投资组合的0.50%。
近几年来，在波动的市场环境中，偏股基金的赚钱效应越发明显，基民的投资热情也日趋高涨。不过，有的投资者倾向于买入后长期持有，有的投资者则会根据市场环境变化不断买卖。那么，究竟哪种投资基金的方式更好呢？在多位业内人士看来，基金投资不适合频繁择时，长期投资的收益确定性更高。 对于基金为何更适合长期持有，中欧基金财富管理团队给出了两点理由。第一，频繁择时不可行。观测大盘和权益基金历年表现可以发现，不同自然年份基金的整体表现差别很大，如果从更短的时间维度来看，市场的随机性会被进一步放大，因此，最好的方式就是不去预测市场。第二，长期投资的受益确定性更高。据统计，A股整体ROE近年来虽然有所下滑，但始终保持在8%以上水平，是不错的长期投资标的。从公募基金的收益来看，《公募基金20年专题报告》显示，近19年偏股型基金年化收益率为16.18%，明显超越了上市公司的平均业绩增长速度和大盘股指的增长率。 那么，持有多长时间算长期投资呢？中欧基金表示，根据《公募基金20年专题报告》，投资者持有偏股型基金3年的赚钱概率接近80%。也就是说，持有3年已经能够在一定程度上平抑掉一些短期因素，但长期投资更严格的定义是指10年以上期限的投资。 “在一个正常发展的权益市场，每一轮周期的价值中枢都会显著高于上一轮，所以，在持有8年以上周期（即经历完整的两个周期之后进入第三个及以上的周期）时，‘回报效率’开始创出新高，并一路上行，最终实现权益市场长期的均值回报率。在A股市场，长期回报率可以高达15%左右。”沪上一位基金分析人士称。 在国海富兰克林基金看来，长期投资基金能获得较好收益的原因有两点：专业基金经理人的投资管理，市场中仍有具备投资价值的标的。 “以股票型基金为例，基金经理会根据股票价格的合理性、上市公司经营的竞争力，以及市场景气变化来调整投资组合，并随时可以通过选择最具潜力的个股进行操作。因此，投资者可以在基金公司公布的季报、年报中，看到基金的重仓股也会随着时间的推移，不断发生变化。”国海富兰克林基金称。 不过，国海富兰克林基金同时表示，尽管基金强调长期投资，但并非意味着投资之后就可以完全不用理会，投资者仍需要至少每季度察看一次持有基金的绩效表现。如果基金的长期表现远远超越大盘与其他同类型基金，且能够实现长期理财目标，便可继续持有。
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