近年来，随着资本市场全面深化改革的持续推进，A股市场投资者结构逐步向机构化转变。机构投资者，尤其是公募基金的持股比例稳步上升；关注“龙头”企业、换手率降低成为重要特征；配置风格上，价值型和价值成长型成为主流，对资产配置的关注度显著提升。 资本市场全面深化改革持续推进，A股投资者结构逐步向机构化转变。机构投资者，尤其是公募基金持股比例稳步上升，今年一季度创出近6年来的最高水平。 多位基金行业人士表示，A股机构化是我国资本市场走向成熟的重要特征，对市场有效定价、优化资源配置、稳定金融市场等大有裨益，未来还可以通过推动养老金等长期资金入市、提升资管机构投研能力、扩大资本市场对外开放等举措，继续提升机构投资者的话语权。 公募持股市值2.5万亿 A股机构化趋势明显 Wind数据显示，2019年机构投资者持股市值达到30.5万亿元，较2018年增长31.2%。其中，公募基金持股市值为2.4万亿元，较2018年增长64%；社保基金、保险机构分别为3782亿元、1.5万亿元，同比分别增长95%、54%。2017年末至2020年1季度，公募基金持股占A股流通市值比例从3.89%升至5.58%，达到2014年以来最高水平。 针对A股机构化发展大趋势，景顺长城基金副总经理陈文宇认为，机构化是资本市场走向有效性的必经之路，海外成熟市场也经历了类似的过程。资本市场的职能是合理高效地分配资本，通过各类资产类别的专业投资人的具体投资，满足各类资金不同期限的投资目标，最终体现合理高效的资本市场功能。 上海证券一位高级分析师表示，随着机构持股比例的提高，A股的股票定价也将越来越有效，更多的资金涌向优质股票，将促进市场整体的资源优化配置。 招商基金表示，资金是资本市场最重要的直接投入要素，资金只有在专业者手里，才能得到最佳、最高效的应用。机构投资者，尤其是公募基金持股比例上升，可以促进资本市场优胜劣汰，对建立健康、优良的资本生态非常重要。 除了提升定价的有效性，优化资源配置，多位市场人士分析，机构话语权的增强，对降低市场波动、应对金融风险以及挖掘市场价值也有好处。 Vanguard董事总经理、中国区投资管理部主管浦彦表示，从降低市场波动性的角度看，更高比例的机构投资者严格遵守基于目标、风险控制和长期投资的投资纪律，有助于改善投资者行为，维护资本市场稳定；另一方面，养老金、保险公司和公募等机构投资者投资时间跨度长，可以从更长远的视角研究市场风险和回报。在极端市场中，他们往往是逆向投资者，成为稳定市场的重要力量。 博时基金首席宏观策略分析师魏凤春认为，A股机构化是必然趋势。机构化不仅可以有效弱化个人投资者的投资风险，同时，对于国家整体金融风险的防范和化解也有重要价值。在中国加大开放的同时，散户化的市场难以应对外部冲击，机构化可以一定程度上降低市场波动。 在市场价值引领作用方面，泓德基金量化投资部负责人苏昌景分析，市场参与者专业化、机构化的趋势，价值投资理念开始普及，有利于提高有竞争力公司的估值，降低优秀公司的股权融资成本。 融通转型三动力基金经理林清源表示，机构持股比例提升，对稳定市场、提升市场价值挖掘能力有积极作用。他以半导体、创新药等新兴产业举例分析，散户参与这些行业投资门槛较高，机构对于新兴产业的公司都会做较为深入的研究比较，会引导资金向优秀龙头公司集中，从而实现市场资源的优化配置。 资管机构建言 提升A股机构化 近年来，随着外资的涌入和普通投资者借道专业机构进行投资，A股市场的机构化趋势越来越明显。不过，多位资管人士在接受记者采访时表示，与海外成熟市场的机构化程度相比，A股的机构投资者占比仍有较大提升空间。 南方基金表示，观察美国、日本、英国等发展较为成熟的资本市场可以发现，个人投资者持股市值占比都低于10%，英国市场的个人投资者占比甚至不到3%，成熟资本市场更偏机构化。 天风证券(行情601162,诊股)研究所的数据显示，截至2020年一季度末，机构持股占全A流通市值的15.99%，其中，金融机构的占比为15.04%，与成熟市场的机构化水平相比仍有较大差距。 在陈文宇看来，机构化不仅限于公募基金在股债市场的投资，以及社保、年金和保险机构投资，还应包括更多类投顾机构通过资产配置帮助个人所进行的投资。从这个角度看，中国资本市场机构化还有很大提升空间，同时也迫切需要积极发展投顾和完善资产配置功能。 为提升我国资本市场机构化水平，倡导长期投资和价值投资，多位行业人士积极建言，为继续提升机构持股占比寻找“最优解”。 魏凤春认为，美股机构化进程的核心驱动力是养老金的入市。养老金配置共同基金，不仅提高了股票市场的机构化和专业化程度，也间接促进了共同基金的发展，尤其是工具类配置型基金的繁荣。借鉴美股的经验，中国也应该大力发展和丰富资产配置型公募基金和符合养老需求的公募基金，将之纳入养老体系，进一步引导A股市场投资理念走向理性和成熟。 除了养老金入市，部分机构着重聚焦机构投资者的内部投研能力，以及外部的资本市场继续扩大开放。 南方基金表示，要维持机构资金对个人投资者的吸引力，需要通过自身投研团队的建设、投研合作交流、专注优势领域等，让以公募为代表的机构投资收益持续跑赢个人投资者，不断提升自身投研能力是核心；另一方面，国际长线机构资金比较偏好价值投资，继续扩大中国金融市场开放水平，吸引更多成熟资本市场的机构资金进场，也有利于提升A股的机构化水平。 除此之外，不断完善A股市场机制和投资环境，也是提升机构化占比的一大影响因素。 诺德基金表示，机构投资者应进一步成为价值发现的市场主体，强化他们的市场化资源分配主体地位。就A股市场上市规则而言，应改善上市标的供给，稳步推进注册制改革，严格监管上市公司信息披露。同时，进一步提高机构投资者在产品创设中的长期性和创新性，提升他们对投资长期回报稳健性的重视程度。 上述上海证券高级分析师表示，“注册制、T+0、无涨跌幅等成熟市场运用的机制，对于投资者甄别企业优劣的能力要求较高，这也是境外机构比例较高的原因之一。” 招商基金建议，为提升中长期机构投资者占比，一是要大力引导保险、养老等资金入市；二是继续严打操纵市场、内幕交易的行为，严查股票异常波动；三是制定有效的激励、考核机制，加强长期收益率和波动率考核等；四是强调落实市场化考核，注重培养建立推崇长期投资、价值投资的企业文化和行业文化等。
创业板注册制渐行渐进，公募基金加紧筹备新制度下的创业板股票打新。为应对各种市场行情，基金公司将采用多种底仓策略，打通多样收益来源。同时，多家基金公司面向机构客户举办路演活动，机构资金对创业板注册制打新呈现高度热情。 公募将采用多种底仓策略 记者从多家基金公司了解到，他们对注册制下创业板打新非常期待，将依托现有产品积极参与。投资策略方面，主要会采用“固收+创业板打新”、“股票+创业板打新”等模式。 融通基金投资经理张文玺介绍，公司的一些产品之前参与了科创板打新，这次也同样会积极参与创业板注册制下的打新。“创业板注册制是存量改革，不涉及基金合同中投资范围的变化，所以可以用现有产品直接参与。” 鹏扬景欣基金经理赵世宏表示，公司旗下部分产品一直在积极参与新股申购，后续会主要以现有产品参与创业板新股申购。如果有进一步的市场需求，也不排除新设产品。 谈及打新策略及打新基金的类型，张文玺表示，考虑到客户对股票底仓波动风险的承受能力，未来参与打新的基金类型主要以混合型和股票型为主，规模从3亿到12亿的基金可能都会有。 国联安安泰灵活配置基金经理林渌表示，公司或将采用两种打新策略，其一是“固收+”策略，即维持最低的底仓要求，个股以高ROE、低估值的蓝筹白马股为主，加上大部分的固收仓位，以获得稳定的打新收益；其二是“主动+”策略，即在打新的基础上，发挥基金经理的主动选股能力。 “我们主要会考虑指数复制、指数增强以及主动管理等三类底仓策略。其中，主动管理策略会更偏向于稳健低波动类的标的。”国投瑞银基金相关人士透露。 东方基金表示，公司将依托投研平台对行业、企业扎实深入的研究，在企业估值和定价方面结合行业估值水平和过往同类企业的情况，对创业板股票给予合理报价。 对此，一位基金评价人员称，除“固收+”的打新模式外，“股票+”模式也成为很多基金公司的选择。原因在于，目前债市陷入深幅调整，未来走势尚不明朗。同时，部分情绪指标显示股市的风险偏好正在逐渐升温，当中存在较为明确的结构性机会。 首选混合偏债 和灵活配置型基金 具体到打新基金规模和类型的选择，东方基金表示参与打新的基金主要是权益混合基金，以灵活配置型基金为主。规模方面，需要基于不同产品的不同策略，并结合市场规则的变化进行最优测算；其它将打新作为收益增厚的产品，在满足相关打新要求的基础上，规模不受影响。 华南一家大型公募科创主题基金经理表示，基金规模在3亿到6亿的混合偏债型基金打新收益率相对最高。“债券基金规模一般太大，打新部分的收益率会被规模摊薄。而规模过小的基金，底仓波动又会影响打新增强收益的效果。基金的股票资产占比不能过高，才能更好地锁定打新收益，混合偏债或灵活配置型基金更符合这些标准。”该基金经理说。 赵世宏表示，打新收益可观，风险相对较小。“我司旗下基金，只要满足要求的都会积极参与。当然，至于业绩增厚的效果方面，规模较小的基金收益更显著。” 林渌则认为，现在创业板注册制很多细则还有待明确，因此以什么规模的基金去打新更合适还不好判断，还需要结合不同产品的波动率需求进行调整。 整体来看，多家基金公司已在打新业务上形成相对完善的机制，未来将借助科创板打新经验进行创业板注册制打新。 积极向机构投资者推介 据了解，目前已有不少基金公司抓紧时间向机构进行打新基金的推介，准备路演材料等。 东方基金表示，从机构资金的属性而言，他们在资金配置上有多元化的需求，对参与打新的基金产品存在较大的配置需求。 上述国投瑞银基金相关人士也认为，预计创业板注册制改革实施之后会有所上升。 张文玺介绍，融通基金已经向大中型银行、保险等机构渠道进行了多场路演。“预计创业板注册制的询价制度以及底仓市值要求大概率与科创板类似。由于之前科创板推出时赚钱效应比较明显，所以在目前的市场环境下，机构资金整体对创业板注册制打新都相当热情。” 深圳一家中型公募市场部人士透露，所在公司正在制作创业板打新基金的宣传材料，主要面向机构客户。
公募基金获准投资新三板精选层后，动作不断。继首批6家基金公司率先上报可投资新三板的新基金之后，近期又有基金公司接力上报相关产品。 不过，中国基金报记者发现，基金公司对新三板业务的态度已形成分化，原本有业务基础的公司积极性高，有些公司则选择暂时观望，投研能力成为制约未来业务发展的关键。 可投新三板的新基金持续上报 据业内人士透露，目前已有20多家基金公司在筹备可投新三板的公募基金。4月20日，博时、南方、富国、万家、汇添富、招商等6家基金公司第一时间上报了可以投资新三板的公募基金，在产品投资范围内增加了新三板精选层，近期陆续又有基金公司上报此类公募基金。 5月15日，工银瑞信基金上报工银瑞信创新精选混合基金，该基金或将参与新三板投资。另据业内人士透露，华夏基金也有意布局可投新三板的公募基金。 一位基金公司机构部人士告诉记者，目前多家基金公司已经参与了股转中心的系统测试，为未来参与新三板投资做准备。据其透露，目前包括私募在内的不少机构都对新三板及创业板打新感兴趣。“很多机构都有投资新三板公募基金的需求，目前相关细则未定，还处于前期沟通阶段。待新三板精选层打新规则出台以及相关公募基金正式获批，机构客户才能参与。” “市场对新三板打新抱有较高预期。参考科创板规则，首批新三板精选层上市企业资质应相对较好，公募基金在新三板打新上也会具备一些优势，投资新三板对基金公司而言也是新的业务机会。”上述基金公司机构部人士说。 另一家基金公司人士表示，目前该公司正在研究新三板业务以及产品模式，对新三板打新等业务比较有兴趣。此外，老基金要参与新三板打新需要申请变更注册，正在研究如何参与，不过未涉及产品层面。 不过，也有基金公司人士反馈，目前所在公司未上报新三板相关基金，暂时观望的原因在于投资新三板所需要的流程制度、投研人员以及系统的搭建及准备等，公司还不具备条件，是否增加新的投入，公司还要再做评估。 一位北京基金公司市场部人士表示，此前公司旗下参与新三板投资的专户产品业绩不太理想，目前暂时没有布局新三板相关公募基金的打算。 投研能力决定业务方向 “目前无论买方还是卖方研究机构，在新三板上的投研力量都相对较弱。卖方很多研究新三板的分析师最近一两年陆续转岗，而公募基金此前不能投资新三板，很多内部研究员对新三板并没有覆盖。而基金子公司及专户投资新三板的产品数量毕竟有限，没有形成有实力的研究团队。”一位基金公司投研人士表示，投研能力是目前制约基金公司布局业务的主要原因，组建和培养团队需要一些时间。 据中国基金报记者了解，目前有一些基金公司开始在新三板加大投研力量。深圳一家基金公司投研人士表示，目前公司在布局相关新三板业务，专门设立了新三板团队。不过，主要是原有研究和投资团队在投研领域上向新三板做延伸，现阶段主要加强对TMT、新材料、智能制造等领域的人员配备。 北京一家基金公司投研人士表示，该公司非常重视新三板业务，正在筹备专门从事新三板投资的团队，规划包括两三个研究员和一位基金经理。 多位大型基金公司投研人士表示，公司内部一直有负责新三板公司的研究人员，对新三板挂牌公司都有覆盖。随着新三板业务的发展，根据实际情况还将加大人员配置。博时基金相关人士表示，自公司投研一体化改革以来，从TMT和新能源组、大健康组、高端装备等投研小组抽调了30人左右，对包括新三板挂牌公司在内的创新、创业型公司进行重点研究，目前投研人员已经做好了投资新三板的准备。 此前工银瑞信基金表示，公司成立了新三板研究小组，负责新三板的研究工作，覆盖TMT、医药、消费、新材料、工业、先进制造业等行业，基本涵盖了精选层公司所在的主要行业。在新三板研究上，初步形成了量化筛选和主动研究相结合的方法。 工银瑞信基金表示，在新三板选股上，会基于价值投资，选择有长期成长空间、投资者认可度高、流动性良好、估值合理的优质公司，关注符合科创板、创业板上市标准的公司。
截至5月15日，非货币ETF规模合计7023.97亿元，整体维持稳定；今年以来，已有49只新ETF成立，2019年同期为12只。 见习记者 文建斌 今年以来，交易型开放式指数基金（ETF）数量和规模持续上升，其中，非货币ETF规模已经突破7000亿元大关。 Wind数据显示，今年4月29日，非货币ETF规模突破7000亿元大关。5月15日的统计显示，非货币ETF规模为7023.97亿元，整体维持稳定。 其中，华夏上证50、华泰柏瑞沪深300和南方中证500ETF位列规模前三，分别为426.17亿元、408.47亿元和394.60亿元，3只产品均为宽基ETF。此外，在规模前十的ETF中，一共有7只宽基产品。虽然占据统治地位，不过，这7只宽基ETF中有5只规模相较年初出现缩水。如南方中证500ETF年内规模减少了50.8亿元，华夏沪深300和华夏上证50两只ETF的规模同期也分别减少了39.04亿元和35.74亿元。而易方达创业板ETF和华泰柏瑞沪深300ETF的规模同期则分别增加12.85亿元和5.27亿元。 宽基产品规模占优，但竞争已成“红海”，以5G通信、芯片、证券等行业主题ETF为代表的细分型ETF正在不断挖掘新赛道，成为基金公司布局的一个重点方向。 Wind数据显示，今年以来，非货币ETF份额增长805.84亿份，增长份额最多的前十只ETF贡献了755.56亿份，占比超过90%。这10只基金中，有9只为细分领域的行业和主题ETF，包括5G、科技、医药等主题产品。 其中份额增长最多的华夏中证5G通信主题ETF，从年初的76.99亿份增长至目前的240.81亿份，增幅达到212.78%。目前，该基金的规模已突破300亿元，达到309.96亿元，在全部ETF中位列第四。持仓方面，该基金一季报显示，华夏中证5G通信主题ETF重仓股票包括中兴通讯(行情000063,诊股)(港股00763)、立讯精密(行情002475,诊股)、三安光电(行情600703,诊股)、兆易创新(行情603986,诊股)等。 此外，今年新成立主题ETF增长迅猛，华夏国证半导体芯片、华夏中证新能源汽车、银华中证5G通信主题、广发国证半导体芯片等4只次新ETF，目前份额分别为138.23亿份、121.79亿份、46.8亿份和36.76亿份。 而细分ETF良好的业绩表现也使之成为资金青睐的对象。Wind数据显示，国联安中证全指半导体ETF、华宝中证医疗ETF等4只行业主题ETF的年内回报率都超过30%，华夏中证5G通信主题ETF也达到了18.21%。 资金青睐，基金公司也在积极推出更多ETF产品。今年以来，已有49只新ETF成立，而2019年同期这一数据为12只。具体看各月份的情况，1至4月每月成立的基金数分别为9只、6只、15只和17只；5月以来成立2只。新上报产品中，主题ETF相当突出，如近期上报的工银瑞信中证新型基础设施建设50ETF、广发国证新能源车电池ETF等。
资本市场全面深化改革持续推进，A股投资者结构逐步向机构化转变。机构投资者，尤其是公募基金持股比例稳步上升，今年一季度创出近6年来的最高水平。 多位基金行业人士表示，A股机构化是我国资本市场走向成熟的重要特征，对市场有效定价、优化资源配置、稳定金融市场等大有裨益，未来还可以通过推动养老金等长期资金入市、提升资管机构投研能力、扩大资本市场对外开放等举措，继续提升机构投资者的市场话语权。 公募持股市值2.5万亿 A股机构化趋势明显 Wind数据显示，2019年机构投资者持股市值30.5万亿元，较2018年增长31.2%。其中，公募基金2.4万亿元，较2018年增长64%；社保基金、保险机构分别为3782亿元、1.5万亿元，同比分别增长95%、54%。2017年末至2020年一季度，公募基金持股市值占A股流通市值的比例从3.89%升至5.58%。 针对A股市场机构化发展大趋势，景顺长城基金副总经理陈文宇认为，机构化是资本市场走向有效性的必经之路，海外成熟市场也经历了类似的过程。资本市场的职能是合理高效地分配资本，通过各类资产类别的专业投资人的具体投资，满足各类资金不同期限的投资目标，最终体现合理高效的资本市场功能。 上海证券一位高级分析师表示，随着机构持股比例的提高，A股的股票定价也将越来越有效，更多的资金涌向优质股票，将促进整个市场的资源优化配置。 招商基金表示，资金是资本市场最重要的直接投入要素，资金只有在专业者手里，才能得到最佳、最高效的应用。机构投资者，尤其是公募基金持股比例上升，可以促进资本市场优胜劣汰，对建立健康、优良的资本生态非常重要。 除了提升市场定价有效性，优化资源配置外，多位市场人士分析，机构话语权的提升，对降低市场波动、应对金融风险，以及挖掘市场价值都大有好处。 Vanguard董事总经理、中国区投资管理部主管浦彦表示，从降低市场波动性的角度看，更高比例的机构投资者严格遵守基于目标、风险控制和长期投资的投资纪律，有助于改善投资者行为，维护资本市场稳定；另一方面，养老金、保险公司和公募等机构投资者投资时间长，可以从更长远的视角研究风险和回报。在极端市场中，他们往往是逆向投资者，成为稳定市场的重要力量。 博时基金首席宏观策略分析师魏凤春认为，A股机构化是必然趋势。机构化不仅可以有效弱化个人投资者的投资风险，同时，对于国家整体金融风险的防范和化解也具有重要价值。在中国加大开放的同时，散户化的市场难以迎接外部冲击的，机构化可以一定程度上降低市场波动。 在市场价值引领作用方面，泓德基金量化投资部负责人苏昌景分析，市场参与者专业化、机构化的趋势，使得价值投资理念开始普及，有利于提高有竞争力公司的估值，降低优秀公司股权融资成本。 融通转型三动力基金经理林清源表示，机构持股比例提升，对稳定市场、提升市场价值挖掘能力有积极作用。他以半导体、创新药等新兴产业举例分析，散户参与投资的门槛较高，而机构投资者对于新兴产业的公司都会做较为深入的研究比较，会引导资金向优秀龙头公司集中，从而实现市场资源的优化配置。 机构建言提升A股机构化 近年来，随着外资的涌入和普通投资者借道专业机构进行投资，A股市场的机构化趋势越来越明显。不过，多位资管人士在接受记者采访时表示，与海外成熟市场的机构化程度相比，A股的机构投资者占比仍有较大提升空间。 南方基金表示，观察美国、日本、英国等发展较为成熟的资本市场可以发现，个人投资者持股市值占比都低于10%，英国市场的个人投资者占比甚至不到3%，成熟资本市场更偏机构化。 天风证券(行情601162,诊股)研究所的数据显示，截至2020年一季度末，机构持股占全A流通市值的15.99%，其中，金融机构的占比为15.04%，与成熟市场的机构化水平相比仍有较大差距。 在陈文宇看来，机构化不仅限于公募基金在股债市场的投资，以及社保、年金和保险机构投资，还应包括更多类投顾机构通过资产配置帮助个人进行的投资。从这个角度看，中国资本市场机构化还有很大提升空间，同时也迫切需要积极发展投顾和完善资产配置功能。 为提升我国资本市场机构化水平，倡导长期投资和价值投资，多位行业人士积极建言，为继续提升机构持股占比寻找“最优解”。 魏凤春认为，美股机构化进程的核心驱动力是养老金入市。养老金配置共同基金，不仅提高了股票市场的机构化和专业化程度，也间接促进了共同基金的发展，尤其是工具类配置基金的繁荣。借鉴美股的机构化进程，中国也应该大力发展丰富资产配置型公募基金和符合养老需求的公募基金，将之纳入养老体系，可以进一步引导A股投资理念走向理性和成熟。 除了养老金入市，部分机构着重聚焦机构投资者的内部投研能力，以及外部的资本市场继续扩大开放。 南方基金表示，要维持机构资金对个人投资者的吸引力，需要通过自身投研团队的建设、投研合作交流、专注优势领域等，让以公募为代表的机构投资都的收益持续跑赢个人投资者，不断提升自身投研能力是核心；另一方面，国际长线机构资金比较偏好价值投资，继续扩大中国金融市场开放水平，吸引更多成熟资本市场的机构资金进入A股，也有利于提升A股机构化水平。 除此之外，不断完善A股市场机制和投资环境，也是提升机构化占比的一大影响因素。 诺德基金表示，机构投资者应进一步成为价值发现的市场主体，强化机构投资者的市场化资源分配主体地位。改善上市标的供给，稳步推进注册制改革，严格监管上市公司信息披露。同时，进一步提高机构投资者在产品创设中的长期性和创新性，提升他们对投资长期回报稳健性的重视程度。 上述上海证券高级分析师也表示，“注册制、T+0、无涨跌幅等成熟市场运用的机制，对于投资者甄别企业优劣的能力要求较高，这也是境外机构比例较高的原因之一。” 招商基金建议，为提升中长期机构投资者占比，一是要大力引导保险、养老等资金入市；二是严打操纵市场、内幕交易的行为，严查股票异常波动；三是制定有效的激励、考核机制，加强长期收益率和波动率考核等；四是强调落实市场化考核，注重培养建立推崇长期投资、价值投资的企业文化和行业文化等。
今年以来在股市波动中密集成立的新基金表现不俗。数据显示，截至5月15日，今年以来新成立的主动权益类基金平均收益率为2.31%。在结构性行情中，次新基金业绩也出现较大分化，首尾业绩相差近40个百分点，重仓医药、科技类的基金业绩领先。 次新基金平均收益2.31% Wind数据显示，截至5月15日，220只次新主动权益类基金（份额合并计算）今年以来平均收益率为2.31%。其中，宝盈研究精选收益率为29.21%，暂居首位，国泰研究精选两年以25.81%紧随其后，广发优势增长、万家科技创新等收益率也超过15%。 整体来看，次新基金中斩获正收益的基金数量超过七成，体现了不错的赚钱效应。不过，在股市巨震中，次新基金业绩也出现较大分化，业绩最差的产品亏损达9.68%，与领头羊相差近40个百分点。 虽然新基金整体表现不俗，但相对较高仓位运作的老基金而言，业绩仍略逊一筹。数据显示，截至5月15日，2570只主动偏股基金年内平均收益率为8.07%。在老基金中，业绩暂时领先的金鹰策略配置收益率达到45.91%，万家经济新动能、创金合信医疗保健行业A等13只基金也斩获了40%以上的收益。 多位业内人士认为，次新基金建仓期相对稳健的风格和低仓位运行方式，可能是无法媲美老基金业绩的原因之一。 在投资风格上，次新基金更倾向于稳健。北京一位科技基金经理表示，他的新基金在建仓初期，将主要投资偏绝对收益的稳健品种，股票仓位也将控制在50%以内，同时，通过精选行业降低个股的持股集中度，以相对分散的持仓避免个股价格波动带来的短期回撤。 “新基金刚成立，在仓位决策上会注意组合收益的安全垫，如果安全垫不高会严格控制风险敞口，避免持有人体验不佳，基金开放期后引发较多的赎回。”他说。 北京一家中型公募高管也表示，部分发行难度偏大的新基金，为了保成立可能寻找帮忙资金，这类资金在封闭期存在绝对收益的要求。从投资的角度来说，他也坦言，新基金最好积累一定安全垫再去提升仓位，如果运作初期就产生亏损，后续投资回本的压力就会很大。 医药、科技主题基金领跑 除仓位因素外，行业配置和选股能力也是影响新基金收益的重要因素。 受疫情和海外股市巨幅影响，今年A股市场结构性行情突出。公开数据显示，截至5月16日，今年以来上证50、沪深300指数分别下跌7.95%、4.49%，但中证500、创业板指分别上涨4.56%、18.14%。 从板块看，30个中信一级行业中，医药、计算机、电子、农业板块涨幅居前，年内涨幅皆超过10%，而石油石化、煤炭、银行、非银金融等跌幅超过10%，结构性行情明显。从次新绩优基金的重仓股看，重仓医药、科技的基金都体现了不错的赚钱效应。 国泰基金表示，公司的绩优基金超额收益主要来自选股和行业配置，在结构性行情中，基金经理的选股能力和对行情的判断力显得尤为重要。以国泰鑫睿为例，该基金成立于去年11月，成立以来涨幅高达35%。该基金重点配置了经济下滑过程中依然能保持较高景气度的特色原料药和基药目录品种，并围绕半导体和5G等新兴产业的TMT、新材料和设备制造商，以及一些内需相关度高、估值合理、盈利增长确定的行业龙头。 沪上一位基金经理表示，在一季度重点加仓了年初回调的医药，又配置了军工、新能源汽车、电子等板块，同样在行业配置中斩获了超额收益。 不过，次新基金经理在未来建仓中更加关注“疫情后时代”的投资机遇。 国泰基金表示，短期而言，在稳就业的政策基调、海外市场影响出口与风险偏好的背景下，公司将聚焦基建产业链、医药与食品等必需消费品。从全年来看，海外疫情与海外资本市场波动下半年有望减缓，风险偏好抑制因素有望缓解。后市主要看好以下机会：一是5G上行周期带来电子、计算机、传媒等板块景气向上的投资机会，二是消费电子、半导体等板块景气度未来有望随海外疫情改善，三是新能源汽车在双积分效应、特斯拉、大众国产化支撑下，下半年产销增速有望出现拐点，也值得密切关注。 国泰基金表示，从企业角度看，长期看好中国制造业未来的发展空间，尤其是高端制造业与进口替代中存在技术优势的企业。
5月以来，债券市场出现罕见下跌，10年期国债期货连续多个交易日下跌，债基收益也接连回调。多位业内人士认为，收益率快速调整的阶段已经过去，基本面并不支持收益率的趋势反转，货币政策将在一定时间内维持宽松，债券资产仍然具备长期投资价值。部分机构也在关注调整后的机会，加大债基配置力度。 债市5月以来大幅调整 从4月30日至5月11日，中国10年期国债期货连续大跌，5月12日结束5连跌，5月13日至5月15日又呈下跌走势，这种走势在历史上较为罕见。Wind数据显示，截至5月15日，10年期国债期货5月以来下跌了1.8%，即下跌了180个BP，对以BP计算收益的债市而言可谓跌幅惊人。 债市5月以来的下行走势，也影响了债基的业绩表现。数据显示，截至5月15日，142只短债基金中有82只的净值5月以来出现下跌，占比接近六成；1371只中长期纯债基金净值5月以来整体平均下跌0.3%，其中，21只基金净值跌幅超过1%。 广发基金认为，中国国债期货连续大跌，有三方面原因：第一，国内抗疫取得显著成效，经济恢复显著，经济的企稳逐步拉升贷款需求，利率有回暖情绪，导致先前发行的债券价格下跌；第二，货币政策进一步宽松的预期落空；第三，市场处于短期较高位，较多投资者集中止盈。最新出炉的4月金融数据报告显示，无论信贷还是社融增速水平，都超出市场预期。这可能触发了债券市场投资者的止盈情绪，叠加特别国债、地方政府专项债等供给的增加，也一定程度造成近期的债市调整。 相比股票市场受到经济基本面、资金面、市场情绪等多方面因素影响，债券的定价因子基本只取决于未来的宏观变量，但投资者相对集中的交易行为亦能对债市形成冲击。国金基金固定收益投资部投资经理叶伟平认为，债券型基金投资者为了规避净值下跌，存在赎回债基的情形，亦成为加速债市调整的重要原因。 机构看好长期配置价值 对于债券的长期配置价值，北京一家中型公募的投研人士认为，近期基本面边际修复使得市场风险偏好有所提升，叠加债券供给压力较大，降息预期落空等不利因素，债券收益率出现调整。收益率快速调整的阶段已经过去，基本面并不支持收益率的趋势反转，货币政策将在一定时间内维持宽松，债券资产仍然具备长期投资价值。 北京某公募业内人士表示，机构投资者近期的配置没有明显变化。与股票、黄金等资产不同，债券有明确的票息收入。虽然债券价格会跟着利率波动涨跌，但利息收入稳定，长期持有纯债基金的收益都向上。银河基金评价中心数据显示，近十年，纯债基金历年平均收益都为正收益，2011年至2019年，纯债基金单年度平均收益最高达10.26%，最低也有1.43%。 叶伟平认为，从投资者对债券配置的动向看，利率处于低位，债市波动加大，久期较短的1-3年期品种最先获得投资者青睐，而后逐步扩展至期限更长的品种。总体而言，今年以来，尤其是新冠肺炎疫情发生以来，经济下行压力加大，央行货币政策加码宽松，债市走出了一波较强的牛市。 叶伟平说，国金基金旗下债券型基金规模增长明显，尤其是中长期纯债基金、中短债券基金、利率债基金，都获得了较多的投资者认可和买入。从投资者结构看，银行、保险等机构投资者仍是主力，亦有不少零售客户选择债券型基金。 上述北京中型公募的市场人士表示，公司旗下的纯债类产品规模今年以来增长较明显，主要是个人投资者。 值得注意的是，部分长期看好债基投资价值的投资者甚至在考虑加大投资力度，关注调整后带来的机会。北京一家小型公募的人士透露，5月以来，由于公司旗下债基持续有机构资金流入，非货币规模也迎来突破性增长，公司制定的非货币规模百亿的年度目标已提前完成。
近期，债券市场震荡明显，债券收益率大幅下行。Wind数据显示，截至5月14日，中证国债指数5月份以来已下跌1.85%。 受此影响，债券型基金近期频频回调。截至5月15日，在纳入统计的2069只债券型基金中，5月份以来仅有304只债券型基金净值增长率为正，占比为14.69%。 相比之下，短期纯债基金总体表现较好，区间内逾四成斩获正收益，而中长期债基成为重灾区，区间平均收益率为-0.31%，近九成净值增长率为负。与此同时，可转债近期波动幅度较大，多只跟踪中证可转债指数的混合债券型二级基金区间跌幅为2%至4%。 东方基金吴萍萍认为，回顾债券市场走势，开年以来，债市走牛，进入4月后收益率曲线陡峭程度加大，现阶段收益率水平相对较低。信用债收益率水平也相对较低，信用利差被动走阔，疫情影响下高等级表现好于低等级，短端好于长端。 在债券基金净值出现回撤，且避险情绪不断降温的同时，债基发行遇冷，多只产品募集失败。5月9日，东兴鑫阳66个月定期开放债券型证券投资基金发布公告称，截至4月1日基金募集期限届满，未能满足基金合同规定的基金备案的条件，故基金合同未能生效。除了东兴鑫阳，今年以来，已有富国华(港股00370)利纯债、景顺长城景泰锦利纯债、中信建投(行情601066,诊股)半年鑫债券基金等债基募集失败。 吴萍萍指出，受疫情冲击影响，全球经济的不确定性依旧存在。随着复工复产的推进，国内经济基本面有所修复，但海外疫情的蔓延，导致海外需求确定性下行，国内经济增长的修复将较为艰难。通胀方面，需求、供给两方面共同冲击下，二者下行幅度决定价格水平，短期价格水平或将持续下行，后续伴随刺激政策的落地，需求修复，或有通胀的压力。 展望后市，吴萍萍表示，债市进一步下行空间相对有限。从货币政策来看，我国流动性在疫情后持续处于绝对低位，海外多国央行宽松持续，我国经济政策的底线思维决定货币政策在后续也将维持相对宽松。对于二季度，短期内略调高对债市收益的预期。经济下行，利率债或将打破历史波动区间下限，但其进一步下行空间相对有限，对冲经济下行组合政策落地前，大概率走出低位区间震荡。信用方面利差有所修复，在资金面维持低位稳定预期下套息策略仍有空间，优质民企地产债和中低等级城投债存在信用挖掘机会。
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