5月15日，鑫元基金公告称，鑫元聚利债券型证券投资基金进行2020年第2次分红。本次收益分配基准日为5月11日。公告显示，截至收益分配基准日基金份额净值为1.0284元，可供分配利润为2759.09万元，本次分红方案为每10份基金份额分红0.101元。 同日，鑫元基金公告称，鑫元合丰纯债债券型证券投资基金进行2020年第1次分红。本次收益分配基准日为5月11日。公告显示，截至收益分配基准日，鑫元合丰纯债A份额基金的净值为1.0570元，可供分配利润为49713.51万元，本次分红方案为每10份基金份额分红0.20元；鑫元合丰纯债C份额基金的净值为1.0542元，可供分配利润为5.76万元，本次分红方案为每10份基金份额分红0.20元。
在国内疫情平稳、资本市场进入正常发展阶段之际，又有知名公募老将转身创业。近日，东方证券(行情600958,诊股)资管公司（简称“东方红资管”）传出人事新动向，副总经理兼公募权益投资部总经理林鹏管理的数只基金正在增聘基金经理。在充分体现东方红资管“传帮带”精神之外，也预示着林鹏将有新的职业考虑。 据多名行业人士确认，林鹏准备与几位挚友一同创业，做私募业务。回顾来看，林鹏在东方证券的任职时间已长达22年，作为东方红资管的高管兼明星基金经理，管理的基金表现也颇为良好，其管理的东方红睿华沪港深曾以67.91%的复权净值增长率成为2017年混合型基金的收益冠军。 对于此次林鹏的离职，有行业资深人士向券商中国记者表示，“从个人与平台关系的角度来看，优秀的基金经理与优秀的公司平台始终是相互成就的关系。个别基金经理的离任，不会对公司经营产生实质性影响，对团队价值投资体系的完善与发展影响更加有限。” 林鹏即将“公转私” 今年5月以来，东方红旗下多只产品发布增聘基金经理的公告。 不同寻常的是，东方红资管副总经理、公募权益投资部总经理林鹏管理的睿丰混合、恒元五年定开混合等产品均在增聘基金经理之列，这或许意味着这名公募老将在实现“传帮带”后，即将选择新的职业路径。 日前，券商中国记者从多方获悉，林鹏确已有新的考虑，准备与几位挚友一同创业，做私募业务。在近年“公奔私”走向低谷之际，林鹏为何选择在此时离职？ 对此，有业内人士向记者介绍，“林鹏一直是一位非常有创业情怀的人，他的梦想是和巴菲特一样，可以把投资这件事当作一辈子的事业来做，也希望可以通过投资，为社会做一些有意义、有贡献的事情。” 公开信息显示，林鹏早年毕业于上海财经大学，早在1998年即加入东方证券，至今在东方证券工作已长达22年。2004年，林鹏即担任东方证券资产管理业务总部投资经理。此后，2010年东方证券资产管理业务总部获监管部门批准成立上海东方证券资产管理有限公司，林鹏自2013年6月起任上海东方证券资产管理有限公司专户投资部证券投资投资经理、执行董事。 Wind信息显示，从各个指标对比来看，林鹏管理的基金表现良好，尤其是在2017年实现投资业绩爆发，其管理的东方红睿华沪港深曾以67.91%的复权净值增长率成为当年混合型基金的收益冠军。 在公开市场发声之时，林鹏不止一次提及“走价值投资之路”、“追求长期大概率的投资成功”。回顾以往，东方红资管的公募大佬们似乎更偏爱创业。前任东方红资管董事长王国斌一手打造了君和资本，陈光明的睿远基金更是近年来的话题流量所在。在此次林鹏与他的“前任”们一同走上创业之路后，希望也能给市场带来耳目一新。 另外一个共同之处是，虽然准备离开东方红资管，但一众前任高管对东方红资管的感情和“真金白银”的投资仍不变。今年2月，东方红资管披露公司以自有资金1亿元申购旗下产品，并表示“公司全体高管、基金经理及投资经理均将积极参与到公司旗下产品的申购中，坚定信心，共克时艰。”据悉，林鹏本人也持有不少东方红产品的份额，仍将与投资者一同陪伴东方红成长。 公募团队“后继有人” 在林鹏即将离开之际，基民和业内更为关注的问题当然是后继者谁，答案是东方红资管的副总经理张锋。 2019年10月，东方红资管曾发布基金行业高级管理人员变更公告。张锋于2018年5月10日起担任证券公司高级管理人员，因东方红资管旗下大集合产品转公募基金，张锋分管公募投资业务担任基金公司高级管理人员。 从张锋的简历信息来看，他在证券行业“摸爬滚打”的时间同样超过20年。在复旦大学取得经济学硕士学位后，张锋曾在上海财政证券、兴业证券(行情601377,诊股)、融昌资管、信诚基金等多地任职。在加入东方红资管后，张锋历任基金投资部总监、私募权益投资部总经理等职务。目前，张锋在东方红资管的职务为副总经理兼公募集合权益投资部总经理。 相比之下，张锋在业内发声不多，个人风格也比较低调。从少数公开采访中可以看出，价值投资同样是他奉为圭臬的理念。在张锋看来，只有运用价值投资的基本方法，才能够为持有人赚到实实在在的收益，并较好地控制净值回撤，有利于持有人整体获得正回报。 此外，目前林鹏担任基金经理的产品共有4只，且多数为东方红资管的明星产品，分别是东方红睿丰、东方红沪港深混合、东方红睿华沪港深混合和东方红恒元五年定开混合基金。其中，东方红睿丰和东方红恒元五年定开混合基金已增聘合适的“继任者”。 东方红睿丰增聘的基金经理为韩冬，东方红恒元五年定开混合基金增聘基金经理为王延飞，二人均是东方红资管的中生代力量。在学历方面，韩冬为清华大学的工学硕士，王延飞则和张锋一样毕业于复旦大学。目前，王延飞为东方红资管公募权益投资部总经理助理，韩冬为东方红资管执行董事，二人在东方红管理基金产品均超过5年时间。 公开信息显示，东方红资管的公募权益投资团队组建于2013年底，主要负责公募权益类基金业务的投资决策、投资计划及日常管理。截至2019年年底，东方红资管公募权益投资部共有基金经理8人，平均从业年限12年，任职年限11年。 坚定践行价值投资 从林鹏到张锋，价值投资的理念贯穿始终，这也是东方红资管一直以来所坚持的投资理念。虽然不同的基金经理和投资经理有不同的投资策略，但在投资理念上仍颇为统一：赚取企业成长的钱，相信优质上市公司的成长能够超越社会平均增长，为股东带来更丰厚的回报。 根据海通证券(行情600837,诊股)研究所发布的《基金公司权益及固定收益类资产业绩排行榜》，东方红资产管理旗下权益类基金近三年（2017月1月1日到2019年12月31日）绝对收益率达到68.91%，在101家基金管理人中排名首位。2015年1月1日到2019年12月31日的五年间，东方红权益类基金绝对收益达到133.82%。 东方红资管总经理任莉曾表示，价值投资需要时间和耐心，纵然市场环境有一定的挑战，但坚持价值投资、挖掘优质公司的投资逻辑、客户利益至上的长期发展理念不会变。对于价值投资来说，最核心的能力是准确评估企业的内在价值。基于此，东方红资管的投资团队坚持长期价值投资，追求绝对收益，善于精选“幸运的行业+能干的管理层+合理的估值”三者兼具的投资标的。 而对于基金公司来说，优秀人才才是核心资产。对于此次林鹏的离职，有业内声音解读为“明星基金经理的不断出走”。不过，对于已经建立起完善投资理念和人才培养文化的公司来说，员工离职对核心投研团队的影响并不大。 “从个人与平台关系的角度来看，优秀的基金经理与优秀的公司平台始终是相互成就的关系。个别基金经理的离任，不会对公司经营产生实质性影响，对团队价值投资体系的完善与发展影响更加有限。”某业内资深人士如是说。 在人才培养路径上，东方红资管采取校招途径的新人培养机制和社会招聘的优秀人才培养机制相结合的思路。在给予新人宽松的成长环境+严格的学习标准之外，东方红资管也强调吸纳理念和价值观一致的优秀人才进行合作。 据任莉介绍，目前东方红资管对基金经理的考核周期为三年甚至五年，不考核当下，给予基金经理充分的研究和积累的时间。在东方红资管的投研人员中，工作5至10年的最多，10至15年次之，团队稳定性可见一斑。
5月15日 -1-市场大事件 01 隔夜外盘 欧股集体收跌，英股跌近3%；美股收涨，道指涨1.62%，标普涨1.15%，纳指涨0.91%；美油涨近9%，布油涨超6%。 解读： 昨夜欧美股市出现分化，欧股集体收跌，美股出现较大程度上涨。这主要是由于前两天下跌后的技术性反弹。 同时，昨日又传出消息巴菲特清仓手中银行股，可以预见股神现在对传统行业还是比较谨慎，也给我们一个提醒，在市场不确定的状态下要保护好手中的资产。 02 粤港澳大湾区喜迎金融大礼包 中国人民银行、银保监会、证监会、外汇局近日发布的《关于金融支持粤港澳大湾区建设的意见》从促进粤港澳大湾区跨境贸易和投融资便利化、扩大金融业对外开放、促进金融市场和金融基础设施互联互通、提升粤港澳大湾区金融服务创新水平、切实防范跨境金融风险等五个方面提出26条具体措施。 产业基础再造和产业链提升工程，提升产业基础高级化、产业链现代化水平”的提法可能更多地涉及到底层理论、底层系统的构建。 解读： 粤港澳大湾区级别定位在打造世界级的湾区经济，属于跨地域的产业集群。未来会涉及新老基建，不仅是传统基建，还有我们最近频频提到的新基建。 03财务造假300亿 罚款60万！细数康美药业“四宗罪” 附爆雷全过程 证监会网站5月14日消息，近日，证监会依法对康美药业违法违规案作出行政处罚及市场禁入决定。决定对康美药业责令改正，给予警告，并处以60万元罚款，对21名责任人员处以90万元至10万元不等罚款，对6名主要责任人采取10年至终身证券市场禁入措施。 解读： 康美药业虚增收入290亿元，但处罚金额仅为60万元，处罚力度还是太轻。这也是为什么我们需要大修证券法的原因，其中就有提高处罚机制的上限。 04乐视网真要退市了！28万股民梦想窒息 退市后将不能重新上市 令人窒息的乐视网终于退市了。5月14日晚间，深交所公告确认，决定终止乐视网股票上市，乐视网股票交易将于6月5日进入退市整理期，并将于退市整理期届满的次一交易日予以摘牌。 解读： 乐视网终止上市，28万股民梦想破灭。可见股市还是一个风险比较大的市场，我们既需要敬畏这个市场，也要将风险进行控制，比如说拿出一部分资金进行基金投资，分散投资风险。 -2-市场趋势研判 昨日三大指数出现回落，沪指跌穿十日均线，深成指、中小创在十日均线附近，今日或维持震荡。在两会之前维持震荡，有利于两会之后市场反弹。 上方市场压力维持不变，预计此番震荡行情沪指压力位3000点，创业板压力位2250-2300点。 当前我们判断市场仍处于震荡市，行业把握上还是以反弹力度强的科技板块+业绩确定性强的消费板块为主，此时阶段性行情以科技板块侧重，前提是因为这轮反弹消费涨幅超过科技。 -3-优质基金推荐 激进型投资者： 通过北上资金流入板块看出，机构资金注重科技主题；同时海外市场也注重科技股，投资风格会有一定的贴合，科技主题将会是一段时间内长久不变的主题，投资者可以考虑逢低布局，因为市场一旦出现反弹，有产业政策支持的5G、云计算、半导体、新能源汽车等主题，后期利好将不断释放，弹性机会来临。 稳健型投资者： 消费板块未来也有一定机会，深度挖掘消费潜力，具有产业政策支持和人口红利的消费主题，调整就是最好介入时机。 追求稳健的投资者还可以关注指数基金和券商基金。 保守型投资者： 5月科创板个股发行节奏较缓慢，预期后面会有一些行业龙头公司回归A股，资本市场将比以往得到很大提升，发行提速，下半年或将得到体现，未来将有更多的优质、大体量公司，将回到科创板上市，科创打新基金迎来配置机遇，建议长期持有。 经过近一周的调整，国债期货开始企稳，幅度空间基本到位，同时预计今年降息是确定性的，债券走势有望增强，金牛安睡债基组合能够获取稳定收益，可以考虑配置。 盈利宝 ● 投顾陪你读早报 每天15分钟，精读市场大事件，推荐优质投资标的
近期A股在2900点关口弱势震荡，公募基金和北向资金正悄然发生变化。 周四（5月14日），A股三大指数集体低开后震荡走弱，上证指数收盘跌0.96%报2870.34点；深证成指跌1.02%报10962.15点；创业板指跌1.08%报2117.65点；两市成交额仅6000亿元；北向资金净卖出逾13.25亿元。 公募5月高位减仓 5月以来，公募基金整体仓位小幅下降。Wind数据显示，5月初，在全部3594只持有股票的基金中，股票投资比例为66.75%，5月13日下降至66.14%，下降0.61个百分点。 分别来看，普通股票型基金的仓位为89.3%，较月初下降0.16%。在混合基金中的偏股型基金下降了0.93%至83.81%。 北上资金调仓换股 除了公募基金备受市场关注外，北向资金也是重点聚焦对象。尤其是4月以来反弹行情的重要推动因素就在于外资，它们的一举一动尤为值得注意。 周四，北向资金已连续两日呈现净流出态势，但两市有所分化。其中沪股通净卖出16.5亿元，深股通则净买入3.25亿元，合计净流出13.25亿元。 总体来看，5月以来北向资金仍呈现净流入，累计流入金额57.25亿元，其中主要通过深股通渠道净流入80.29亿元，而沪股通渠道则净流出了23.04亿元。 外资持仓占比也有了变化，金融股遭外资大幅减仓，而科技股和消费股获得加仓。 Wind数据显示，5月份，技术硬件与设备（0.42%）、耐用消费品与服装（0.38%）、半导体与半导体生产设备（0.19%）、资本货物（0.18%）、软件与服务（0.15%）这5个行业持仓占比增幅最大。 而银行（-0.52%）、保险（-0.28%）、房地产（-0.21%）、运输（-0.2%）持仓市值占比下降最多。 外资持股方面，广发证券(行情000776,诊股)认为，参考海外经验，资本市场开放获得国际市场认可之后，外资会在较长一段时间持续放量流入，即使国际指数纳入因子暂停提升，期间外资仍会保持一定规模的流入。预计未来十年A股外资持股占比有望从当前的3%提升至10%左右，平均每年A股净流入规模3000亿元至4000亿元。 对于后市走势的预判，前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，整体来看，现在A股市场处于筑底反弹阶段，但反弹过程是一波三折的，要等到海外疫情出现拐点、全球金融市场进入到第三阶段的时候，A股才会坚决地走出慢牛的行情，收复3000点失地。
第一批科创板封闭基金上报了！ 证监会官网显示，南方、博时、富国及万家4家基金公司于5月13日上报了4只科创板封闭运作基金。此次的4只产品均直接以“科创板”命名，这也意味着此类基金会将科创板股票作为主要投资方向。 而早在去年科创板开板之前，市场中便推出了一批“科创主题3年封闭基金”。根据Wind数据统计，截至5月13日，这批基金自成立以来平均回报为31.85%，其中，大成科创主题3年封闭运作基金以54.11%的收益排在第一位。 目前，已经有102家公司在科创板上市，其中最受公募基金青睐的是金山办公(行情688111,诊股)，截至2020年一季度末，共有206只基金重仓了金山办公，持股总量高达2242万股，合计持股总市值49.99亿元，占到了金山办公流通股比的33.64%。 4只科创板封闭运作基金上报 5月13日，证监会官网显示，南方、博时、富国及万家4家基金公司上报了一批科创板封闭运作基金。据券商中国记者统计了解，博时、富国与万家在此前就分别推出了博时科创主题3年封闭运作基金、富国科创主题3年基金、万家科创主题3年基金，并分别自成立以来取得了26.03%、37.67%、28.07%的回报，可见这3家基金公司在运作这类产品时已经有了一定的经验储备。 此次的4只产品均直接以“科创板”命名，与此前的“科创主题”基金或有着较大差异。业内人士表示，此类基金大概率会将科创板作为主要投资方向，并给予较大的仓位占比。 据券商中国记者了解，此前的科创主题基金的基金合同中明确规定，投资于科创主题的证券资产比例不低于非现金基金资产的80%。除此以外，参考科创主题基金的历史情况，这一批科创板封闭运作基金应该都可以参与科创板的战略配置。 而从产品名称来看，南方、博时以及富国的产品均采用3年封闭的运作模式，而万家则采取了2年定期开放的运作模式；而从基金类型来看，此次的4只基金均为混合型基金。 第一批科创主题3年封闭基金平均回报31.85% 早在去年科创板开板之前，市场中便推出了一批“科创主题3年封闭基金”。这类科创主题封闭基金主要投资于科技创新主题的证券，且可以参与科创板的战略配置。 时至今日，距离第一只科创主题3年封闭基金的成立已过去一年的时间，而根据Wind数据来看，去年的这一批科创主题3年封闭基金自成立以来均取得了不错的业绩回报。 12只科创主题3年封闭基金自成立以来均实现盈利，且平均回报为31.85%，其中，大成科创主题3年封闭运作基金以54.11%的收益排在第一位，工银科技创新3年与广发科创主题3年封闭运作分别以45.20%和43.99%的收益排在第二、第三位。而华安科创主题3年则以7.52%的收益居于末位，可以看到，华安科创主题3年的一季报显示，其第一大重仓股为京沪高铁(行情601816,诊股)。 从重仓持股来看，仅有博时与中金旗下的两只科创主题3年封闭基金的第一重仓股为科创板股票，而其他基金的第一重仓股多为创业板股票。其中，博时科创主题3年封闭基金第一重仓股为中国通号(行情688009,诊股)，仓位占比为5.96%;中金科创主题3年封闭基金第一重仓股为金山办公，仓位占比为5.62%。 2020年以来，又有5只科创主题3年封闭基金新进成立，但成立时间恰逢全球股市下挫，故而基金规模普遍较低，其中平安科技创新3年封闭运作基金规模仅2.05亿元，而第一批科创主题3年基金的募资规模平均在10亿左右。 看好科创板投资机会 截至5月14日，科创板已上市102家公司。根据Wind数据统计，5月13日，科创板总成交额188.03亿元，占全部A股的3.24%。 那么在这100多只股票中，哪家公司最受公募基金的青睐呢？ 根据Wind数据显示，金山办公最受公募的偏爱，截至2020年一季度末，共有206只基金重仓了金山办公，持股总量高达2242万股，合计持股总市值49.99亿元，占到了金山办公流通股比的33.64%。 另外，安恒信息(行情688023,诊股)被21只基金重仓，持股总市值4.58亿元，占流通股比14.95%；祥生医疗(行情688358,诊股)也被21只基金重仓，持股总市值2.90亿元，占流通股比23.03%。此外，根据Wind数据统计，共有21家科创板公司未被公募基金重仓。 从科创板公司的业绩来看，根据中国银河(行情601881,诊股)证券的研报，受疫情等因素影响，科创板企业一季度财报业绩分化严重，喜忧参半。营业收入和净利润同比实现正增长的公司分别有52家。总体来看，科创板百家公司Q1营业收入同比平均增速7.00%，归母净利润同比平均增速-7.08%。一级子行业中，生物医药领域营收水平增幅最大，同比增长22.17%，新材料领域和相关服务业发展受到冲击，营收增速分别为-10.09%和-37.94%。生物医药领域Q1净利润同比增幅最大，平均增幅94.32%。 中国银河证券研究报告指出，由于处于科技新基建风口之下，整体较高的研发投入以及募投项目带来的高成长预期，叠加高流动性溢价，科创板享受较高估值可能会成为常态，建议关注新一代信息技术和生物医药子板块里的优质个股，不要因为估值偏高而错过投资机会。
从年内业绩来看，截至5月11日，国联安基金旗下有7只基金今年以来的净值增长率为负，其中国联安红利下跌12.4%，同类排名垫底 今年以来，公募基金行业高管变动一浪接着一浪。 日前，国联安基金管理有限公司（下称国联安基金）发布高级管理人员变更公告，公司原总经理孟朝霞因个人原因离职，公司常务副总经理兼投资总监魏东代任总经理。 Wind数据显示，在孟朝霞任职期间，国联安基金管理规模实现了翻倍增长。但是，《投资时报》研究员注意到，公司管理规模增长的同时，并未能遏制住净利润下滑的脚步，且重固收轻权益较为明显。 如此发展安排，或与基金经理普遍“年轻化”有关。Wind数据显示，目前国联安基金已有23位基金经理，任职不足三年的包括徐志华、高兰君、代望涛等15位，占比为65.22%。 从年内业绩来看，截至5月11日，国联安基金旗下有7只基金今年以来的净值增长率为负，其中国联安红利跌幅最多，为12.4%，同类排名垫底。若拉长时间来看，该基金近一年、近两年、近三年的收益同样以负数收场，分别为-7.2%、-30.27%、-19.19%。 总经理更迭 总经理变更、“铁娘子”孟朝霞辞别——作为国内首家中外合资基金公司，国联安基金未来何去何从成为市场关注的焦点。 日前，国联安基金发布公告称，公司原总经理孟朝霞因个人原因离任，公司常务副总经理兼投资总监魏东将代任总经理一职。 公告显示，孟朝霞有非常丰富的保险及基金从业经验，其历任新华人寿（601336.SH）企业年金管理中心总经理、泰康养老保险副总经理、富国基金副总经理、融通基金总经理、国联安基金总经理。值得一提的是，自2017年9月到离职，孟朝霞任职时间不足三年。 根据资料，魏东曾任职于平安证券和国信证券(行情002736,诊股)（002736.SZ）；2003年1月起于华宝兴业基金先后担任交易部总经理、基金经理、投资副总监及国内投资部总经理职务。2009年6月加入国联安基金，历任公司总经理助理兼投资总监、副总经理兼投资总监等职务，现任常务副总经理兼投资总监。 对于总经理继任者的问题，《投资时报》将问题发送至国联安基金方面，不过截至发稿对方并未就此回应。 其实，今年4月份总经理变更迎来小高潮，先后有银河基金、泰信基金、弘毅远方基金、申万菱信基金、太平基金、明亚基金六家基金公司宣布变更总经理，或是离职或是履新。 股债不均衡 Wind数据显示，截至今年一季度末，国联安基金管理规模为530.45亿元，较去年同期增加220.47亿元。其中，权益类基金、固收类基金规模合计分别为192.35亿元和338.1亿元，占比分别为36.26%、63.74%。由此可见，股债产品规模存在明显差距。 在新成立基金、正在发行基金、待审批基金等方面，股债差异同样存在。自2019年以来，国联安基金先后成立了14只基金（各类份额合并计算，下同），包括3只主动权益类基金、7只债券型基金、4只被动指数型基金。 据统计，目前国联安基金旗下正处于募集期的基金有4只，分别是国联安中债1-3年政金融债、国联安增祺纯债A/C、国联安增盛一年定开债、国联安新蓝筹红利一年定开混合，产品类型有债券指数、债券型基金、混合型基金。此外，该公司待审批的基金是恒瑞87个月定期开放债券。 另外，《投资时报》研究员还发现，不仅储备中的主动权益类基金寥寥无几，国联安基金存量基金也同样如此。以股票型基金为例，截至今年一季度末，公司仅有国联安价值优选、国联安科技动力两只普通股票型基金，二者管理规模合计为16.81亿元，其余96.16亿元均由指数型基金贡献。 产品业绩分化 如此安排是否与基金经理偏年轻化有关？Wind数据显示，目前国联安基金旗下有23位基金经理，其中徐俊、高诗、徐志华、高兰君、代望涛、朱靖宇等15位基金经理累计从业年限不足三年，而基金经理魏东、邹新进、黄欣、薛琳、刘斌、潘明6位累计从业时间均已超过六年。 作为投研团队中的灵魂人物，魏东已有超过15年的基金经理从业年限，目前单独管理着国联安新精选，且自该基金2014年3月4日成立以来从未离开。Wind数据显示，截至5月11日，该基金今年以来、近一年的净值增长率表现不错，分别为13.77%、37.99%，同类排名分别为302/1897、334/1836；不过该基金近两年、近三年所取得的收益差强人意，净值增长率分别为3.92%、15.81%，同类排名分别为1469/1689、1033/1360。另外，截至今年一季度末，该基金规模已不足1亿元，仅为0.92亿元。 若从最近三年的业绩来看，国联安基金旗下产品分化较大。截至5月11日，国联安优选行业、国联安科技动力近三年净值增长率分别为85%和83.82%，但国联安红利同期仅为-19.19%。 国联安红利近期业绩也不甚理想，今年以来、近一年、近两年的净值增长率分别为-12.4%、-7.2%、-30.27%，同类排名分别为994/994、832/835、619/620。 观察其持仓情况，自2019年二季度开始，国联安红利重仓股以金融股占据主导，并配置少量房地产股，不过今年以来金融、房地产板块均处于调整期，跌幅明显。 根据Wind数据，截至今年一季度，国联安红利重仓股平均跌幅为14.65%，而广发证券(行情000776,诊股)（000776.SZ）、国泰君安(行情601211,诊股)（601211.SH）作为重仓股贡献度为-9.51%，且重仓股配置有效性为无效。 对于业绩表现，国联安基金方面向《投资时报》表示，根据海通证券(行情600837,诊股)数据，今年一季度公司主动权益基金取得平均收益率为4.2%。在投研方面，研究人员实现28个行业全覆盖，且形成了“长期持续的绝对收益回报”为特色的权益类投资风格。
都道美国疫情全球最严重，但其股市却在不经意中收复了年内失地。 周四美国三大股指集体收高，截至收盘，道指涨0.89%报23875.89点，标普500涨1.15%报2881.19点，纳指涨1.41%报8979.66点。其中，纳指的收盘点位已经高于去年12月的收盘点位。显示出市场的强劲。 在美国股市稳步反弹的情况下，高盛、摩根斯坦利等国际大行却表示出了担忧，并表示新的跌势即将到来。那么，这背后究竟发生了什么？为何全球其他国家的市场表现并没有美国的好？ 从最新消息来看，据彭博社报道，全球贸易局势又出现了新的变化，新的贸易谈判最早将于下周发生，美国与英国的贸易谈判已经正式开始。从疫情的情况来看，虽然数据仍在上升，但美国至少有43个州将重新开放经济。从资金面的数据来看，近两个月散户投资者的确在快速入场，而通过ETF入场的资金更是非常多。 3500亿ETF疯狂抄底 据外围ETF数据，今年3月份，在美国上市的ETF的流入量令人印象深刻。即使股票市场跌至2008年以来的最大水平，但ETF净流入仍高达1.76亿美元，资金流入表明，面对巨大的市场动荡和严峻的经济形势，投资者对股票并不悲观。 这种信心和弹性一直持续到四月，这一次股票猛涨。标普500指数自1987年4月以来最大月度涨幅，为投资者申购ETF提供了正面刺激。四月内，有488亿美元（折合人民币近3500亿元）流入美国上市的ETF，今年迄今的流入量达到1211亿美元，高于去年4月底的数据：797亿美元。 4月大多数资产类别需求旺盛，美国股票ETF吸收了164亿美元的新鲜现金，而美国固定收益ETF则吸收了203亿美元。不过，并非所有ETF细分市场在4月都都受到追捧。国际股票ETF的净流出超过90亿美元，因为一些投资者认为美国以外的经济体可能很难从冠状病毒中复苏。这可能就是美国股市快速恢复，但其他市场表现并不太好的重要原因。 此外，散户投资者入场的积极性也非常高。近期，美国经纪商TD Ameritrade公布了一季度财报，新客户资产净值达到450亿美元，新增零售账户数量达60.8万户，较去年同期大增249%。美国另一零佣金交易平台Robinhood数据显示，其银证转账资金在一季度出现了史无前例的流入，日均股票交易量比去年四季度暴增300%左右。 分析人士认为，这可能是一波“宅家牛”。此前有专家认为，美国居民由于有补贴，失业数据也会要比统计的大，这些人未来一段时间可能更倾向于呆在家。因而，宅家牛可能也不会快速消失。 国际巨头被打脸？ 就在美股稳步反弹，投资者踊跃入场的时候，国际巨头近期却被疯狂“打脸”了。这其中可能连巴菲特都没有想到，散户的力量会如此强大。 Goldman sachs分析师David Kostin指出，标普500的坚挺表现主要靠少数几只大盘股强撑。以史为鉴，最近的股市状况往往预示着市场的大幅下跌，而标普500的领头羊们终会回到与弱者们一致的水平。他表示，随着市场在2月底和3月的暴跌，投资者转向了具强劲资产负债表的公司、大型股、科技公司和其他被视为安全港的优质股票，近期表现优异的多只股票在危机前也曾是市场领头羊，它们近期的上涨导致了市场集中度激增；包括我们在内的许多市场参与者，都对标普500指数在近一个世纪以来最大的经济冲击中仅比历史高点低17%的事实表示怀疑。最终的结局都是一样的，新的跌势即将到来。 摩根士丹利的哈姆斯顿认为，最近股市的上涨，意味着投资者并不认为“全球经济实际上正在遭受损害”。他解释说，这种行为表明“人们仍然认为一切会很快恢复正常，或者恢复到最近的状态。” 投资者的乐观情绪受到了当局解除封锁和放松旨在遏制新冠肺炎疫情传播的其他限制的前景的推动。这些措施对全球经济活动造成了巨大损失。哈姆斯顿说，但在下一阶段，这种损害的真实程度将变得“可见”，从“实际破产”开始，或者至少是公司的降级。他警告称，市场可能会相应做出反应。“这里的关键因素是波动性仍然非常高，”哈姆斯顿说，如果最近的救助反弹结束，投资者将过度暴露于“不成比例的下行风险”。 在最新报告中，摩根士丹利首席美股策略师Michael Wilson更是表示，鉴于目前许多风险资产处于超买状态，“如果美股很快开始回调，我们也不会感到惊讶”。单看标普500指数，Wilson认为该指数将在200周移动均线，即2650点附近找到支撑；若市场继续关注美股企业财报的坏消息，标普500指数将在50周移动均线，即2995点处遭遇阻力。 尽管上述分析师认为美股2021年的表现或比今年更好，但他也坦言“很难对预期的反弹幅度有太多信心”。摩根士丹利还表示，类似的不确定性还将反映在美股企业的业绩指引身上，未来几周的资产价格很可能受此打压。此外，市场预期越高的股票，越容易受到近期回调的影响。 新冠肺炎 （COVID-19） 疫情对美国经济造成了前所未有的冲击，并导致高达3000万名劳工失去工作机会，但根据高盛统计数据显示，尽管大部分的经济数据皆创下有史以来最差的表现，可是截至目前为止，美企申请破产家数的增加幅度却相对不高。 根据信评机构出具的报告显示，美国企业接下来恐有爆发大规模倒闭之隐忧，此前于4月份时，信用评级被穆迪 （Moody） 评为「B3、负面展望」以下的企业家数，已大幅增加至 311 间，高于 2009 年金融海啸爆发时的高点 291家。此外，在被穆迪评为「非投资等级」的企业当中，「B3、负面展望」以下企业的占比更是攀升至 26.1%，突破了长期均值 14.8%，显示受到肺炎疫情的冲击，再加上油价的重挫，导致全球经济陷入泥沼，亦使得企业的信用风险大幅攀升。 根据美国银行统计数据，4 月份的债务违约金额攀升至 170 亿美元，此外，亦有大批的借款人被列入违约观察名单，总计可能违约金额高达 270 亿美元。 就在美国失业率大增，国际投行唱空之际，一家经纪商却在大量招人。TD Ameritrade周三宣布，正在寻求雇用275人担任奥马哈地区的入门级职位。3月下旬，该公司过渡到将近100%的员工可以在COVID-19大流行期间进行远程工作。他们的招聘流程已更改，不再需要亲自联系，因此现在通过电话和视频会议进行面试。该公司还寻求在芝加哥，圣路易斯，Southlake，德克萨斯州和圣地亚哥雇用525名员工。从这个角度来看，投资者进场的积极性可见一斑。 美国至少43州重启。 关于疫情亦有最新消息传来，来自澎湃国际的消息称，美国至少有43个州将重新开放经济，其中许多州甚至还没有达到白宫关于何时重启经济的准则。根据“再次开放美国”的指导原则，除非某个州在14天内的阳性病例呈下降趋势，或在14天内“检测为阳性的病例占比呈下降趋势”，否则不得重新开放经济。 在新冠肺炎病例仍旧猛增的情况下，纽约州州长警告美国某些州不要重新开放经济，并指出重启经济之决定是基于政治而非事实和数据。 美国纽约州长科莫（Andrew Cuomo）当地时间周三（6日）在每日疫情通报会上直指，美国某些州疫情仍相当严重，而这些州却正准备重启经济，他认为此举将“铸成大错”。科莫表示，虽然数据显示纽约州在与新冠病毒的斗争中已经“走过拐点”，但该国其他地区的新病例正在增加。 科莫还是警告，美国的新冠死亡人数可能会比目前的数字还要大，在这种情况下贸然重启经济将“铸成大错”。科莫说：“把纽约州的数据排除于全国数据之外，全国其他地区的感染人数可正在上升。” 据报道，与此同时，白宫发表声明，美国总统川普身边的一名海军贴身助理，其新冠病毒 （COVID-19） 检测结果呈阳性反应，此消息再度让外界聚焦川普的健康状况。白宫周四发表声明，川普贴身助理验出罹患新冠肺炎，自那以后该助理已被隔离，川普总统和彭斯副总统再度进行新冠病毒采验，结果呈现阴性，他们仍然健康无恙，白宫医师也会密切关切状况。
百年一遇的疫情，极大地改变了我们当下的生活，也增加了我们对未来的困惑。 如何理解当下的经济和资产价格波动？普通投资人此刻应该怎样保护自己的财富？回顾历史，回到经典书籍我们也许能找到答案。 兴证全球基金推出读书栏目《此时正好读书》，邀请基金经理为投资人推荐当下值得阅读的好书，并和您一起分享书评，好书共读。 第二本是由兴全沪港深两年持有基金拟任基金经理林翠萍推荐的《周期》。 【推荐语】林翠萍 投资其实就是在预测未来，我们不能准确预测市场，但是我们可以透过理解当前市场所在位置，对可能发展方向的机率，做一个全面的评估与相应的准备。为未来几年内市场可能发生的事，配置一个投资组合。 估值水平，是投资人心里产生的结果，时时在变化，也是常常让投资人迷失的地方。《周期》这本书提供了一个很好的思维方式，如何判断市场，让机率站在自己这边，在成功机率高时，积极投资；在成功机率低的时候谨慎防御，提高投资组合的胜率。 【书评】 “周期肯定会落到你头上，你没办法改变它。你如何采取行动应对它，才是问题的关键。” 继《投资最重要的事》后，《周期》是霍华德马克斯的又一力作，这个让巴菲特都赞不绝口的价值投资大师，是美国知名投资公司橡树资本的联合创始人。橡树资本2019年一季度投资报告数据显示，自1988年10月至2019年3月，过去近30年公司的年化收益达到了18.8%。 如果要概括《周期》这本书，大概可以用这样一句话：周期永远存在。我们投资失败，往往是因为觉得“这次不一样”，但事后才发现，这次还一样，周期永远存在，“历史不会简单地重复，却总是惊人地相似”。 走进这本书之前，我们需要明白一个问题：为什么要了解周期？ 事实上，投资的本质是为不确定性下注。它就好比一个罐子里装着100个球，有些是黑球，有些是白球，一个人从罐子里随手取出来一个球，然后打赌是什么颜色。如果你对罐子里的情况一无所知，可能会认为这是一场50%赢面的赌局，因为结果只有两种可能：黑球和白球。然而如果你知道这个罐子里有70个黑球，30个白球，你的下注就会更准确，因为你更了解真实的赢面。 如果认识了周期轮回的规律，了解我们现在所处的位置，我们就有机会大概率的顺势投资。当赢面对我们有利时，可以提高投资的进攻性，当赢面对我们不利时，则更加增强组合的防御性。这就是了解周期的作用，即保有“周期感”，在不确定中找确定性。 以下是兴证全球基金根据本书制作的思维导图，是作者研究“周期问题”的整体框架。 01大跌之后必有大涨？ 霍华德认为，所谓周期，就是资产价格长期是围绕中心线上下波动的，在短期则常常表现为走极端，在大跌和大涨之间交替。 一个完整的周期会经历：复苏（a）→上涨（b）→筑顶（c）→反转（d）→下跌（e）→筑底（f）→再次复苏（g）→再次上涨（h）八个阶段。 这个描述，的确和真实情况非常接近。他经过统计发现，在他投资生涯的47年中，标普指数在47年的平均年化收益是10%，但回过头来看，只有3年是落在中心线附近的（8%－12%），其他44年都是远离中心线，向极端偏离的。 02周期的根源是人性 为什么市场会出现周期性的波动？关键在一个字——“人”。 霍华德将各类周期分为三个层面，分别是基本面，心理面和市场面。这三个层面都存在不同程度的周期性，而且都跟人的行为有关。 比如经济基本面，当人们对未来乐观，企业家积极投资、消费者打开钱包消费，经济就会往好的方向发展。但当人们被坏消息笼罩，对未来感到悲观的时候，一切就会反过来，经济就会进入下行周期。 再比如心理面的周期性，看人们对股票投资的态度就明白了。俗话说“三根阳线改变信仰”。在股票价格大涨的时候，人们会变得非常乐观，并且开始敢于冒险；而当市场接连下跌时，人们的心理又会变得谨慎，仿佛下跌会永远没有尽头。 霍华德在书中指出，在现实世界中，我们对事物的评价会在“非常好“和”不是那么好“之间取一个位置，但在投资界，我们通常感到的，要么就是”好到完美无缺“，要不就是”坏的无可救药“。 市场参与人的情绪总在贪婪和恐惧之间游走，这就是为什么资产价格容易走过头的原因，而出现周期反复的原因。 03橡树资本制胜的秘密 周期彼此牵连波动，霍华德管理的橡树资本是如何在复杂的周期变动中把握投资机会的？ 霍华德马克斯指出，观察资产如何定价和其他的投资人如何行事是应对周期的秘诀。 书中霍华德举了一个“逆势”投资的例子。2008年雷曼兄弟破产之后，市场普遍陷入了悲观，这个时候投资者的心理“钟摆“就走到了一个悲观的极端。 但是橡树资本却连续15个星期都在持续买入，这15周市场都在跌。到了2009年初，市场慢慢镇定下来，对于投资者来说，这个时候再想大量买入而不推高市场价格，已经为时已晚。 没有人能够真正预测下跌的底部，因为只有底部过去之后，才能确认原来那是最低的底部，正确买入的时间其实是当价格已经低于内在价值的时候，因为在那之后，周期的力量就会开始起作用。 霍华德因此特别强调，“一波下跌之后，卖出离开市场，由此不能参与后面的周期性反弹，是投资大忌”。 04 普通投资者如何把握周期？ 对周期进行分析并合理应对是橡树投资成功的秘密。那么对于普通人，又该如何布局投资组合？ 如果市场处在周期的高位，那么投资人应该强调限制亏钱的风险，投资组合应该更加强调防守 如果市场处在周期的低位，那么投资人应该重点避免错过投资机会，则应该更加强调进攻。 这是书中对于普通投资者的建议。而判断市场处在什么周期，其实有一个最简单但有效的方法，就是——“观察”别人，也就是感受市场的情绪。 当周围人都小心谨慎的操作，抑制乐观情绪，股票价格倾向于合理反映其内在价值。 当投资人变的狂热，热衷于追涨买入，就是周期高位的信号。 而投资人在沮丧的时候，恐慌性的抛售，容易使得股票跌过低估值，也更接近周期的低位。 当然，除了定性的感受，书中还有定量的“市场评估指南”图表，通过一项项的对比，会更加容易判断周期的位置。 05 总结 总结一下，《周期》一书认为，不论是主观上人的态度或者情绪，还是客观上经济基本面的走势，这些都有其潜在的周期，并互为因果。正因为我们身处于无处不在的周期之中，所以才会有“人生财富靠康波”的说法，如果运气够好，把握住一次周期性的大机会可能就会帮你实现财务自由。 当然，利用周期并非易事，但我们仍然可以尝试着去观察和理解它。如果你在一段时间里对房地产或者股市的价格波动感到迷惑，不妨读一读《周期》这本书，在阅读的过程中理解周期的内在规律和规律背后的逻辑，摆脱“只见树木不见森林”的微观之感。
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