股利代理成本理论的提出 最早将代理成本应用于股利政策研究的是迈克尔·约瑟夫（Michael S. Rozeff,1982)。他认为现金股利会对降低代理成本做出贡献，因为，支付现金股利的政策：(1)会给管理者带来压力以确保产生足够现金支付现金股利；(2)可能迫使管理者为他们的投资项目筹集外部资金，这样能够使股东观察到所筹新资金的用途并可能确定新的资金提供者的身份；(3)能够减少管理者浪费在非盈利投资项目上的现金流量的数量。这样，股东从一个(相对)高的现金股利支付政策中获益。Rozeff的研究还提供了一个现金股利决策过程模型。在这一模型中，他强调现金股利政策是交易成本和代理成本平衡的结果，即“最优或理想的股利支付水平是最小化显性的筹集新资本的交易成本与由管理者行为导致投资不确定性产生的隐性代理成本权衡的结果”。所以，现金股利在降低代理成本方面的积极作用将受到外部交易成本最小化目标的制约。为了检验这个模型，Rozeff运用了一个众所周知的多元回归方程： 检验结果表明，所有自变量在预测的方面都是显著的，证实了这样一个假设：基于股东对管理者决策控制的缺失，股东需要现金股利。因此，人们认为现金股利能降低代理成本。Rozef首先看到了现金股利能够减少管理者用于谋取私人收益的现金流，并以此为立足点讨论了现金股利在缓解管理者与全体股东之间代理问题的作用。股利代理成本理论的发展 在Rozef的研究里，没有具体界定代理成本的内容，实证时，只是用内部人持股比例和普通股股东的数量作为代鲤成本的替代。在研究思路上，仍然沿用了“MM理论”研究的逻辑，将现金股利政策作为一个公司内部融资问题进行研究，并最终认为现金股利政策是代理成本与交易成本相权衡的结果；同时，他只讲交易成本而没有将代理成本与公司成长、投资政策联系起来，所以，他只使用了现金流量这一概念，而没有像Jensen那样使用了考虑公司成长所需投资之后的“自由现金流量”的概念。在Rozef之后，现金股利代理成本理论的基本思想主要是由弗兰克·伊斯特布鲁克(Frank H. Easterbrook) (1984)和迈克尔·詹森（Michael C. Jensen）(1986)来完成的。 Easterbrook(1984)认为在现代公司中，众多的股东是委托人，而经理是代理人。股东是公司全部财产的所有者，而经理却不是，因此经理的利益不会与股东的利益相一致。与股利有关的代理成本包括监督成本，另一种则与风险有关。Mahmoud等(1995)对1972—1989年的341家公司进行实证研究的结果也支持了Roezfic的股利代理理论。Porca等（2000)将委托代理理论与股东权益保护结合起来分析股利政策，建立了结果模型和替代模型。结果模型认为股利是有效的股东权益保护的结果，在这种体制下，小股东可以利用法律规定迫使公司发放现金股利，从而避免内部管理人员挥霍公司的利润，谋取私利。替代模型认为股利是股东权益的一种替代品，公司需要到资本市场上去融资，为了能符合规定的条件以顺利筹集资金，公司必须树立良好的形象，而发放现金股利能避免内部人员谋取私利，因而这是公司树立良好形象的一个途径。Porta等人通过对33个国家和地区的4 000家大型上市公司1996年的股利支付情况进行统计分析，支持了股利代理的结果模型。 （一）伊斯特布鲁克的研究确立了现金股利代理成本理论的基本思想 伊斯特布鲁克（Frank H. Easterbrook）(，l984)在《美国经济论坛》上发表的《股利的两种代理成本解释》表述了他对现金股利政策的基本观点。伊斯特布鲁克将公司的代理成本分为两类。 第一类为监督成本。他认为经济学文献关于股利政策的讨论均是建立在管理者为股东之完美代理人的假设基础上的。但是，现实并非如此，管理者并非剩余索取者，所以他们其实不是公司其他相关利益者(包括股东在内)的完美代理人，只要有可能管理者就会尽其所能追求自身的利益。甚至侵占其他人的利益。因此，公司必须要建立相应的机制以确保管理者能最大化其他相关利益者的利益。而建立相关机制就必然要付出一定的成本，即Jemen所说的代理成本。 第二类是与管理者厌恶风险相关的代理成本。在重温Jemen的代理成本之后，伊斯特布鲁克指出管理者对待风险的态度也是产生代理成本的根源之一。管理者是厌恶风险的，他们往往倾向于选择风险较低、收益也较低的投资项目，但是，股东对待风险的态度却正好相反，他们偏好风险。喜欢风险较高、收益也较高的投资项目，所以，“股东要管理者也像风险偏好者一样行事”。不过追求高风险、高收益的结果乃是以牺牲债权人的利益为代价。当债权人充分认识到股东和管理者的行为后，他们必然会通过各类法律条款或工具来约束管理者的行为，其中，他们可以采用的方式之一就是挑选股利政策。如果债权人可以要求管理者限制股利的支付，把现金留下来作为留存收益。再用留存收益来为投资项目提供资金上的支持，那么，这样就能够降低公司的负债权益比，从而降低公司的风险，让债权人收回本息的权利得到充分的保障。这种做法实际等于把股东的财富转移给债权人。 另外，伊斯特布鲁克认为，较高的和连续的现金股利支付政策可以迫使公司到外部市场融资，以继续他们的经营活动。这样做，一方面公司需接受新股东、市场监管和中介机构等的监督和审查，使经营者按照最大化股东利益的原则行事，从而降低了原来股东的代理成本；另一方面，公司能调整债务股权比率(获得新的贷款利率)以使股东和债权人都不能占优，促使经营者自觉面对风险，从而增加了股东的利益。既使发放现金股利的同时，没有从资本市场上筹集新的资本，也会使公司的债务股权比率增加，这样，股东的财富未转移给债权人。而不断从市场上筹集新资本的意义在于为经营者引入良好的监督机制。 与Rozef相比伊斯特布鲁克(Easterbrook)的理论将公司的代理关系扩大了，从经营者与股东之间扩展到了债权人与公司(包括股东和管理者)，并看到了现金股利政策对经营者、股东和债权人利益的影响；清楚地界定了代理成本的内容，并以此为中心讨论了现金股利影响代理人行为的机制，得出高现金股利是抑制经营者滥用股东现金，缓解经营者与股东之间代理问题的机制，同是，也是股东(或股东与经营者合谋)将债权人的财富转移给股东的机制。 因此，伊斯特布鲁克在解决现金股利是“因何”和“如何”减少管理者的代理成本方面做出了重大贡献。但是，他的理论存在一个比较大的缺陷——难以实证检验。伊斯特布鲁克也承认他的观点“很难进行实证检验”，“设计一项实证检验的难度是难以克服的”。 (二)Jensen的自由现金流量假说是考察代理成本理论的另一个视角 迈克尔·詹森（Michael C. Jensen）引入了“自由现金流量”的概念。从另一个方面研究了现金股利是如何降低代理成本的。Jemen(1986)提出了自由现金流量假设。揭示了“管理者手中过多的现金资源是危险的”。提出要遏制其滥用公司的“多余现金”—— “自由现金流量”。最有效的办法就是减少管理者可自由支配的现金资源。股利即是其中最直接的手段之一。通过增加现金股利支付或回购股票，把自由现金流量还给股东，可以避免把自由现金流量浪费在低收益的项目上，因此，股利的支付有利于股东代理成本的降低，实质性地提升公司的价值。这样的现金股利可以减少自由现金流量的假说最终又归结到了代理成本理论之上。与伊斯特布鲁克产生了异曲同工的效果。Jemen的研究引入了“自由现金流量”的概念，大大提高了现金股利代理成本理论的可实证性，把委托人与代理人之间的利益冲突集中在对公司剩余现金的争夺上，从这个意义上来看。“自由现金流量”假说，使现金股利在降低代理成本方面的作用更加直观，易于理解，正值有可实证性。其他关于现金股利政策与公司代理问题之间关系的研究基本上是对他们理论的检验与应用。 用内部人持股比例、独立董事在董事会的比例、有无外部大股东等变量表示其他代理问题控制机制，结果发现没有证据表明当美国公司存在其他有效的代理问题控制机制时市场不关心超额现金的水平，即不能否认股利代理成本降低的作用。Baghta(1986)、Smith(1986)、Hansen和Torregrosa(1992)、Jain和Kini(1999)等证明了伊斯特布鲁克关于现金股利具有缓解代理问题作用的前提——公司再融资使管理者被迫接受外部股东、银行和市场等的监督——是存在的。Fhck(1998)和Myers(2000)也提供了现金股利代理理论模型，认为管理者支付现金股利是为了避免股东对其处罚。Crutchley和Hansen(1989)对现金股利作了一个综合分析，也表明现金股利的支付与管理者持股和财务杠杆一样具有监督作用，并可以成为两者的替代。">编辑]股利代理成本理论的实证研究 卢瑟孚1982年选择了64个行业的1000家公司，研究它们在1974一1980年间的股利支付比率。统计分析中，他选取了5个解释公司股利支付的变量，GROW1代表1974—1979间公司利润增长率，GROW2表示预期的1979—1984年销售收入增长率，INS表示内部人持股比例，STOCK表示股东的人数，BETA表示公司的风险程度。卢瑟李的回归分析结果如表3.7所示，从中可看出： 股利支付比率的回归分析结果一览 第一，增长型公司股利支付比率较低。所有的回归分析结果都发现，GROW1和GROW2的系数均为负，t—检验值较显著，这说明公司股利支付比率与公司增长速度负相关，亦即处于高速增长的公司通过降低股利支付比率以减少外部融资的需要。 第二，股利支付比率与管理层持有公司股份的比例负相关回归方程中的INS指标的系数均为负数，这说明管理层持有股份越高，代理成本越小，公司支付股利降低了代理成本的作用越小，相应的股利支付比率也越低。 第三，股权越分散，股利支付比率越高。回归方程中STOCK的系数均为正数，这与代理成本理论相一致，股权越分散，代理成本越大，公司支付股利降低代理成本的意义也就越大，因而，胜利支付比率也越高。 第四，从BETA的系数均为正可看出，风险程度越高的公司股利支付比率越低。这也与代理成本理论的基本观点一致，风险越高的公司利用胜利政策工具迫使管理更具有风险意识的必要性降低。股利代理成本理论的评价 现金股利代理理论实际上是对“MM理论”假设中“委托人与代理人之间无利益冲突”的放松，研究了在放松该假设的情况下公司的现金股利支付政策，使理论研究更加向现实靠近了一步。 首先，现金股利代理成本理论将公司代理理论引入现金股利政策的研究，认识到经营者不是股东完美无缺的代理人，与股东存在着利益冲突，开创了现金股利理论研究先河，代理成本与自由现金流量概念的引入，为以后现金股利代理理论的研究奠定了坚实的基础； 其次，现金股利代理成本理论摆脱了现金股利是对股东回报的囿圊，不再将现金股利看作是一种“利益均沾”的利润分配，而是把公司高现金股利政策看作一种缓解代理问题的机制，把低现金股利政策视为经营者对股东利益的侵占。这一内容成为现金股利代理理论的基本思想，从而也使现金股利政策与公司治理的研究结合了起来。 但是，现金股利代理成本理论也存在着以下几个方面的局限性。 第一，该理论的研究背景是股权被广泛持有，即股权高度分散，并假定股东是同质的。所以，它关注的是经营者与全体股东之间的代理问题，并没有注意到由于多数决定机制使股东对公司决策具有不同的影响力和不同身份的股东之间存在的利益冲突。也就是说它并没有关注大股东与小股东之间的代理问题——大股东对小股东利益的侵占。尤其是，当公司股权高度集中时，这种局限性更为突出。 第二，它把法律完备和监管严格作为问题研究的既定条件。没有考虑在这些条件不具备的情况下，股东权益的法律保护程度会影响股权结构的变化，从而使代理问题发生演化。例如，当对股东的法律保护较弱时，可能引起股权的高度集中，使公司的主要代理问题从经营者之间转化为大股东与小股东之间的代理问题。所以，它没有把法律对股东权益的保护纳入研究的视野。 第三，它以市场的监督机制完全有效为前提，即市场能够较迅速地识别股利政策本身所传递的信号，并进行合理的定价，向股东传递有效的信息。当股利政策向市场传递“坏”信号(如高代理成本)，市场可以通过降低公司价值来“惩罚”管理层和控股股东。而近年来市场上的一些事件表明，市场不能积极有效地识别上市公司中的高代理成本行为，比如，安然、世界通信、泰科事件中，管理层虚增利润、鲸吞公司财产的行为，并不是市场及时发现并通过价格进行反映，而是因为非市场因素所引发的。 第四，该理论没有更好地解决经营者发放高现金股利的动力和能力的一致性问题。既然高现金股利是监督经营者的一种机制，在股权高度分散的情况下，控制权旁落在经营者手里，股东由于“搭便车”和监督及行权成本过高等原因，很少有对经营者进行监督的动力和能力，那么，在无监督的情况下，经营者如何才能支付较高的现金股利，接受监督呢?这一问题的存在，使高现金股利作为一种监督经营者的机制效能受到质疑。尽管有人提出了声誉理论，但是，这并不是问题的全部。 最后，该理论过分依赖于管理者需要从外部市场筹资的前提。把经营者从外部资本市场上筹资的需要作为发放现金股利的前提，是非常有局限性的。参考文献↑ 蓝发钦.《中国上市公司股利政策论》
系列合同理论简介 系列合同理论认为企业是许多合同的集合。合同条款之一是所有者权益对公司资产的剩余索取权。所有者权益合同可定义为一种委托一代理关系。管理小组的成员是代理人，股东是委托人。它假设管理者和股东如果独自一方，都将为自己谋利益。 为了使得股东利益达到最大，股东通过设计合适的激励机制监督管理者行为，减少管理者背离股东的利益。解决管理者和股东之间利益冲突的费用是一种特别类型的成本，称为“代理成本”，是这样的一些成本的总和：股东的监督成本；实施控制方法的成本。“系列合同理论”建议：公司管理者采取的行动一般都应以股东利益为重。 系列合同理论建议：公司管理者采取的行动一般都以股东利益为重。公司制企业力图通过采取行动提高现有公司股票的价值，以使股东财富最大化。 但是，代理问题仍然无法完美地得到解决，结果由于管理者背离股东利益而使股东蒙受财富损失。“系列合同理论”从另一个角度告诉了我们：在股东财富最大化的前提下，应考虑其他不同方面（客户、销售者、雇员等）的利益。
等级筹资理论概述 等级筹资理论是由梅耶斯提出的，该理论指出认为： （1）外部筹资的成本不仅包括管理和证券承销成本，还包括不对称信息所产生的“投资不足效应”而引起的成本。 （2）债务筹资优于股权筹资。由于企业所得税的节税利益，负债筹资可以增加企业的价值，即负债越多，企业价值增加越多，这是负债的第一种效应；但是，财务危机成本期望值的现值和代理成本的现值会导致企业价值的下降，即负债越多，企业价值减少额越大，这是负债的第二种效应。由于上述两种效应相抵消，企业应适度负债。 （3）由于非对称信息的存在，企业需要保留一定的负债容量以便有利可图的投资机会来临时可发行债券，避免以太高的成本发行新股。">编辑]等级筹资理论中心思想 等级筹资理论的两个中心思想： (1)偏好内部资金； (2)如筹集外部资金时，先债务资金，后股权资金。 因此，公司融资的合理顺序是：留存收益、折旧（内部资金）银行借款、发行债券、发行可转换债券（债务资金）发行股票（权益资金）。该理论认为不存在明显资本结构。但是，20世纪80年代新兴证券市场具有明显的股权融资偏好。 由于企业所得税的节税利益，负债筹资可以增加企业的价值，即负债越多，企业的价值增加就越多，这是负债的第一种效应；但是，财务危机成本期望值的现值和代理成本的现值会导致企业价值的下降，即负债越多，减少额越大，这是负债的第二种敢应。负债比率较小时，第一种效应大；负债比率较大时，第二种效应大。上述两种效应相抵消，企业应适度负债，所以公司的资本结构中应有一定数量的负债。最后，由于非对称信息的存在，企业要保留一定的负债容量，以便有利可图的投资机会来临时可发行债券，避免以太高的成本发行新股。从成熟的证券市场来看，企业的筹资优序模式首先是内部筹资，其次是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。但是对于新兴证券市场来说未必如此。20世纪80年代新兴证券市场上企业股票筹资增长迅速，虽然信息不对称的情形比之于成熟市场严重得多，但是企业对股票筹资十分热情，具有明显的股票筹资偏好，企业筹资秩序的选择几乎与等级筹资模型是背道而驰的。例如，在我国，资本市场不发达、市场法律环境不完善、存在严重的信息不对称和服东的监控较薄弱，大多数企业的筹资偏好顺序是：内部筹资(多留存收益)优于发行股票，而前两种筹资方式(即多留存收益和内部筹资)又都优于举债筹资；如果可能（股票发行与上市条件宽松），肯定是将发行股票放在最优先的位置上。目前，全国在创业板市场排队等待发行股票并上市的数千家企业就是明证；即使是上市公司，也通过配股或增发等手段拼命“圈钱”。 股票筹资偏好的原因主要有以下三点：第一，在不健全的资本市场机制前提下，市场和股东对代理人(企业董事会和经理)的监督效率很低，经理们有较多的私人信息和可自由支配的现金流量；第二，代理人认为企业股权筹资的成本是以股利来衡量的，而股利的发放似乎是按代理人的计划分配的，从而使他们认为股票筹资的成本是廉价的c第三，经理利用股权筹资可使他们承担较小的破产风险。在我国现阶段的证券市场，企业的股利支付率很低，使代理人错误地认为股权筹资的成本很低。另外，在我国的财务实务中，有相当多的代理人还没有把最优债务比理论和筹资优序理论应用到企业筹资中去，多半是以简单的直观判断和表面的资本成本来选择筹资方式，这无疑走进了股权筹资偏好的误区。实际上，在我国证券市场进行股票筹资的成本是较高的，远远高于目前的银行贷款利率，对于处于稳定成长期或成熟期的企业来讲，股票筹资并不经济。 由此可得如下启示：股票筹资的成本并不低，也不是上市公司或拟上市公司筹资的唯一途径。特别是对于已经进入稳定成长期或成熟期的企业来说，其筹资的最优策略选择应是发行债券及可转换债券，或通过银行等金融机构进行商业借贷更为合理。无理性地进行大规模的股票筹资，不仅带来资本成本的提高，而且其经营业绩压力也是不可忽视的。这也是西方国家在企业进入成熟期后举债筹资回购股票的主要原因。因此，股票筹资并不是企业筹资策略的唯一选择。参考文献↑ 王景新 马秀萍.第六章 资本成本和资本结构.《财务管理》
税收价格论概述 在西方国家，基于高度发达的市场经济、浓厚的民主政治与社会契约观念，产生了林达尔的“税收价格论”。 税收价格论从本质上讲是一种交换说，是将交换过程中的税收用价格标签来定性，使社会契约论中契约的实质与精神体现得更为明显。税收价格论基本内容是，认为税收是公民为了获得政府提供的公共产品而支付的价格，税收与政府提供的公共产品是政府与公民之间税收契约的客体。 它将税收视为是人们享受政府（国家）提供的公共产品而支付的价格费用。作为政府（国家）提供公共服务的公共产品，它由社会成员私人消费和享受，政府（国家）由此而付出的费用也就必须由社会成员通过纳税来补偿。私人为了自身消费而支付费用的现象，正是典型的市场等价交换行为在公共财政活动中的反映，从而税收也就具有了公共产品“价格”的性质。法律经济学也指出，“税收主要是用以支付的公用事业费。一种有效的税收应该是要求公用事业使用人支付其使用的机会成本的税收。”这一经济分析的观点也证明了税收本质上的“价格”属性。“税收价格论”在揭示了税收的价格属性后，更加深刻地揭示了税收价格仍然遵循“等价交换这一市场本性”，这一重大发现的必然逻辑结论是“税收征纳双方之间存在着根本的平等关系”。这一对税收经济本质的认识反映到税法领域，就是税收法律关系的平等性。即首先表现为税收宪法性法律关系的平等性——政府（国家）与人民（纳税人）之间的平等；其次具体体现为税收征纳法律关系的平等性——征税机关和纳税人之间的平等。 税收价格论的基本观点 税收价格论起源于17世纪欧洲的“公需说”和“交换说”。“公需说”认为，税收存在的依据在于纳税人对公共需要和公共福利的要求，国家的职能是满足公共需要和增进公共福利，这一职能的实现需要税收来提供物质资源。“交换说”认为，税收是纳税人为获得国家提供的安全保护和公共秩序等公共晶所付出的一种代价，国家和纳税人之间是一种利益交换关系，国家征税的依据是其向纳税人提供了公共晶。林达尔在“公需说”和“交换说”的基础上，进一步系统地提出了税收价格论。 林达尔在维克赛尔的基础上建立了关于公共品供应的模型（林达尔均衡模型）。该模型指出：在既定的个人预算约束和消费偏好下，A对公共品的需求曲线从B的角度看，可视为供给曲线，反之亦然。当A与B的两条需求曲线标于同一矩形平面图上时，该模型将产生唯一的稳定交点。这一点，被称为林达尔均衡点。该点决定着公共品供需的均衡数量，同时也决定A与B各自应付的均衡价格即纳税份额。在这一均衡点上，A与B各自所应支付的税收价格(这一价格被称为林达尔价格)，等于他们各自从公共品消费中所获得的边际效用价值，并且两人税额总计等于该公共品的总成本。林达尔的公共晶供应模型揭示了税收与满足公共需要之间存在的本质联系，明确地提出，税收是私人经济部门为消费公共品而向公共经济部门支付的“价格”，从而将纳税和公共晶提供纳入交换关系和价格分析的框架之中，使纳税行为有了经济学的理论根据。 纳税作为国家从纳税人那里取得的社会财富，意味着纳税人收入相应地减少，因此，在任何时代任何社会，纳税人的纳税遵从都是有条件的，建立合理的征纳关系，对提高征税部门的征管效果无疑具有重要意义；反之，不合理的征纳关系，必然会增加纳税人对纳税义务的抵触乃至反抗情绪，势必给税收征管工作带来困难。建立合理的征纳关系的基础是纳税人的义务与权利的对等，那么，税收价格理论对于理顺税收征纳关系、强化税收征管有什么指导意义?税收价格论可以很好地解释税收过程中的三个现实问题。 1、公民为什么要纳税?税收价格论指出，在市场经济下，社会成员个人将自己的部分收入以税收形式让渡给政府，使政府能够提供公共晶而服务于自身利益，就如同支付私人品价格一样，同样具有货币支付与利益获得之间的平等交换关系。税收价格论清楚地解释了人们必须纳税的原因：人们是在为自己的利益纳税，而不是为政府纳税。 2、政府怎样征税?尽管税收的缴纳事关个人切身利益，但是由于存在免费搭车和囚徒困境的现象，纳税人仍然有着强烈的逃税、避税、偷税、抗税的动机与愿望，这就使政府运用权力强制征收成为必要。因此，税法的确立，在本质上就是税收价格的确定，就是社会公众愿意支付公共品价格契约的签署，是对政府征税权的认可和授予，税法的制定必须广泛征求纳税人的意见，赋予纳税人“不赞成毋纳税”的税收民主权利，从而使政府的依法课税得以顺利进行。 3、税收目的如何实现?纳税人支付税收的目的在于获得政府提供的公共品，“税收价格”就体现了纳税人作为购买者的根本权力。因而作为公共晶提供方的政府“给付”行为，包括对已经取得的税收应当如何安排使用，应当提供何种公共品，或者说政府支出的具体安排，包括支出的总规模、类别项目及其数额等，以及由此产生的各项公共品的数额、质量和内容等，其最终的决定权也同样属于作为价格支付者的纳税人，即“税收价格”的支付者也同样拥有“消费者主权”。 税收价格论清楚地表明，无论征税人还是纳税人，他们都是权利与义务的统一体。没有无义务的权利，也没有无权利的义务。政府作为征税人拥有课税权的同时，应履行向社会提供公共晶的义务。反过来，纳税人在尽纳税义务的同时，应拥有要求、监督政府按质按量地提供公共品的权利。税收价格论较那种将税收孤立地看成强制、无偿的“权力关系”的观点，更具有理论上的说服力和实践上的指导意义。 税收价格论理念的更新与现实意义 在20世纪90年代，随着西方财政理论在我国的广泛传播，“税收价格论”开始在我国流行，税收价格一词也被频繁使用。然而，税收作为政府的活动，是一种非市场的行为，并不直接表现为市场交换而形成的“价格”，这就使得人们对于税收价格这一概念，或作为时髦名词加以使用而未能真正理解把握之，或视为异端邪说而根本否定之。 在西方国家，从霍布斯的利益赋税说到林达尔的“税收价格论”，一直都产生和形成于市场经济的背景下，因而很自然地具有市场经济的本性，是一种服务于市场经济的理论，也是其公共财政论不可或缺的组成部分。正因为如此，在我国构建社会主义市场经济体制和公共财政模式的过程中，借鉴西方国家的税收理论，形成我国自己的税收价格观是完全必要的，它关系到我国财政理论和实践能否真正转到市场经济基点上来，对整个改革具有关键性意义。 一 在市场经济下，“税收”具有强制性和无偿性的特征，不存在于产品与产品的相互交换关系中，而直接表现为政府凭借政治权力对纳税人的无偿攫取，表面看来，似乎是纳税人单方面的付出，是他们个人利益的直接损失。正因为如此，人们不愿纳税是可以理解的，现实生活中存在的种种逃税、避税、偷税、抗税等现象，都是人们受利益驱动所产生的直接结果。相反，“价格”则直接表现为市场活动的组成部分，是人们自觉自愿的行为，人们通过支付价格获得了同等价值的产品补偿，而没有遭受利益损失。人们之所以支付价格，不是受到某种外力的强制，而是出于自身利益的考虑，即如果不支付价格，则无法获得所需要的产品，无法享受该产品的效用。所以，人们总认为“支付税收”与“支付价格”是两个对立的范畴，其根本原因就在于它们所具有的不同市场表现形式。 “税收价格”一词，却偏偏将这两个对立的范畴联成一体，将税收的缴纳比拟为支付市场价格，似乎是乱点鸳鸯谱，其实不然。“税收价格论”并不是对人们行为表象的描述，而是从市场经济这一根本点出发而得出的结论，因而不应囿于常规进行分析。 市场经济下的许多消费都是人们共同享受的，如社会的治安、垃圾的清理、下水道的铺设、路灯的提供、城市环境卫生的保持、城市道路的建设、城市的绿化等，所有这些都具有社会公益性，是具有共同消费性质的服务，即都是“公共产品”。大家的事大家做，政府作为社会管理者，理应代表大家来承担公共产品的提供任务。不过，天下没有不付费的午餐，政府提供公共产品要付出各种费用，并由作为公共产品消费者的社会成员来补偿这些费用。 税收就是政府取得这些费用的基本手段。政府将取得的税收安排使用出去以提供各种公共服务，是服务于各社会成员个人的利益的。因此，在市场经济下，纳税人是在为自己而纳税。如果每个人都不纳税，则政府将没有财政收入，将无力提供市场所必需的各类公共产品。然而，公共产品的消费对于社会成员个人来讲，或者是生活必需品，如同衣食住行一样是须臾不可缺少的，或者是提高生产水平、改善生活水准的关键条件。这点，只要考虑一下诸如全面的停水、停电、停气和中断城市公共交通，诸如没有防洪堤保护沿江地区等，就可以明了。这样，社会成员个人将自己的部分收入以税收形式让渡给政府，使之能够提供公共产品而服务于自身利益，就如同支付个人产品价格一样，也具有了货币支付与利益获得之间的交换关系。 正是从这个意义上看，税收也具有了“价格”这一根本性质，也是人们为了“购买”产品所支付的“价格”，也是人们为了满足自己的切身需要所承担的费用。只不过此时人们是将自己的收入分为两大部分，一部分用于纳税而支付公共产品的价格，另一部分用于市场购买而支付私人产品的价格。 这样，“税收价格论”就清楚地解释了人们必须纳税的原因：人们是在为自己纳税，而不是为政府纳税；人们纳税是符合自己根本利益的，而不能仅将目光盯在自己可支配收入的直接减少上。进而，“税收价格论”就从根本上肯定了政府征税的正当性与合理性，指出了人们纳税的必要性与必然性。因此，“税收价格论”被普遍接受、认同和广为宣扬，有助于人们克服对于税收的抵触心理，对于改变目前我国税收工作的被动状态将产生巨大的作用。 二 然而，“税收”毕竟不直接等同于“市场价格”。公共产品论指出，公共产品所具有的共同消费性，决定了人们在纳税上存在着“免费搭车”与“囚犯困境”，即坐享其成和短期行为等问题，从而尽管税收的缴纳事关个人的切身利益，但人们仍然有着强烈的逃税、避税、偷税、抗税的动机与愿望。 这就产生了“支付税收”与“支付价格”的又一个直接差异，即市场价格是自愿支付的，而税收则是强制征收的。政府只有依靠法律权威强制征收，才能确保税收正常及时足额的获得，才能保证必不可少的政府费用的支付和公共产品的正常供给。当然，政府这样做是符合纳税者个人的根本利益的。 然而，强制征税却使得税收征纳中的主动权直接掌握在政府手中。市场经济下的政府是一个独立主体，有着自己相对独立的利益、意志和活动能力。如果不受外力有效约束和限制，其结果将是政府利益欲和权力欲的恶性膨胀。税收作为政府收入的重要组成部分，直接体现着政府的利益，如果不受制衡，其结果必然是税收的失控和泛滥，从而侵犯资本的根本利益，对市场经济形成致命的危害。这样，光有个人愿意纳税是不够的，还需要有政府征税活动的正常化。 那么，适度的税收又是如何产生的呢?“税收价格论”对此也作了很好的回答。 就“价格”而言，它是产品购买者的主动行为，是购买者自愿支付的。之所以如此，并不是出于利他动机，而是购买者对自身利益的追求。换句话说，只有当不损害购买者利益时，价格支付行为才会发生。这样，如果承认“税收”具有“价格”的根本性质，则税收从根本上看，也必须是购买者即社会公众的主动行为，是他们自愿缴纳的。但这又形成了税收活动的表面强制与实质自愿的矛盾。 这一矛盾，只有通过市场对政府的直接决定与约束，即政府课税必须在市场同意和批准下进行，才能有效化解，而将政府的课税行为限制在正常规模与适度范围内。这样，在市场经济下，社会如何将政府征税时的表面强制真正转化为实质自愿，就成为公共财政及税收所必须解决的关键问题之一。 西方国家在其市场经济的形成和发展过程中，是通过法律手段来解决这一问题的。具体来看，在西欧封建社会的末期，新兴资本和市场对于专制君主的最初胜利之一，就是将税收纳入了法治化的轨道，使得政府除了依据税法之外无权征取任何收入，使得政府在税法约束和规范下无法违背市场的根本意愿，而实质上形成了类似市场的等价交换关系。这就是，一方面政府为市场和资本提供所需的公共产品，另一方面市场和资本必须确立相应的税收制度，使政府获得应有规模的税收，从而避免了政府对市场的侵犯或服务不足的问题。 由此而形成的是“市场和资本一税法一税收一政府行为”依次决定的关系。在这里，税法代表着市场和资本的意愿，而约束和规范着政府的课税行为。因此，税法的确立，就是税收价格的确定，就是社会公众愿意支付公共产品价格的契约的签署，是对政府征税权的认可和授予，从而使税收的缴纳从根本上看是一种自愿行为，而政府课税则必须依法进行。可见，“税收价格论”清楚地解释了为什么政府必须依法征税的问题。 “税收价格论”的政府依法征税观，对我国有着巨大的现实意义。改革开放20年来，我国的法制化程度已大为提高，但法制尚未根本建立起来，这在税收问题上尤为突出。至今各级税务机构的工作重心，仍然是完成上级下达的税收计划。一旦依法课税与税收计划任务发生冲突，则只能是税法服从计划任务，收“过头税”或应收不收。 三 在市场活动中，人们之所以愿意支付价格，是为了获得所需产品以满足自身的消费欲望。而能否获得“支付”，是产品提供者的活动能否获得社会承认的标志。正是通过同意或拒绝支付“价格”，决定了生产者必须依据购买者的意愿提供产品。因此，“价格”又体现了购买者的根本权益。 对于税收的考察也不例外，也就是不能将对于问题的分析局限于税收本身、还应扩展到政府支出上去。纳税人支付税收给政府，就是为了“购买”自己所需的公共产品，税收价格就代表和体现了纳税人作为购买者的根本权益。为此，作为公共产品提供方的政府，对已经取得的税收应当如何安排使用，应当提供什么样的公共服务，或者说政府支出的具体安排，包括支出的总规模、类别项目及其数额等，以及由此产生的各类各项公共服务的数额、质量和内容等，其决定权也同样属于作为价格支付者的纳税人，也都必须由纳税人来决定，即“税收价格”的支付者也同样拥有“消费者主权”。 这样，社会公众不仅通过税法约束政府的课税行为，而且还将进一步决定着政府对税款的使用，从而确保了政府支出只能遵循市场和资本的根本意愿。在西方近代史上，新兴资本和市场正是在掌握了税收权之后，通过同意或拒绝纳税，进而控制了全部的政府支出和公债，迫使君主和政府同意向议会提交年度财政收支计划，同意政府支出必须遵循议会批准的预算来进行，必须接受议会和社会公众的审计与监督，从而形成了政府预算制度，从根本上约束和规范了政府活动。 为此，政府支出具有成本补偿的实质，是收取的“税收价格”对于公共产品的费用支付。这样形成的“税收价格”就意味着，一方面产品购买者所支付的价格将是适度的，既不会过多也不会过少，因为社会公众通过政府预算所作出的公共消费抉择，如同个人消费抉择一样，同样是理性的；另一方面，在“价格”直接约束下，产品提供者对产品的生产和供应也将是适度和高效的，而不能违背购买者意愿强制推行不适销对路的产品。这样，政府及其财政活动，如同个人产品的购买和消费一样，也必须确保和体现“消费者”个人利益最大化的根本要求。 然而，就个人产品来看，消费者支付价格的购买过程即交换过程，同时就完成了消费者对产品数量、质量和内容等的认可和授权。公共产品则不然，因为它缺乏市场购买过程来直接体现这一认可和授权。市场购买是单个企业和个人一对一进行的，是私人的个人抉择过程，它直接由市场完成；而税收征纳及政府支出，则是政府与无数的社会成员发生的，是通过公共的抉择过程，而不是直接由市场过程来完成的。因此，社会公众仅通过税法约束政府的税收行为是不够的，还必须以法律约束、规范政府的支出。为此，政府支出也只能通过法律手段和政治程序的授权来确立。 上述税收价格关系得到理论上的承认，是有着巨大现实意义的。它表明，只有依靠社会公众的监督，才能有效地克服我国财政实践中严重的低效、浪费、腐败现象。因此，明确地接受“税收价格”的观念。能动地促进和加快我国税收价格关系的完成，将有助于对政府预算监督的法律权威，使得政府预算详细化、公开化、透明化，使得政府的每分钱、每一笔收支的来龙去脉，都清清楚楚地展现在各级人大和社会公众面前，都交由人大决定，都受到社会公众的监督和认可，从而大大提高政府及其财政的活动效率，大大减少浪费、腐败现象发生的可能。 总之，“税收价格论”的引入，将引起我国税收观的根本变革，即从原有的计划型税收观，转到市场型税收观上来，将有利于摆脱我国目前税收工作的被动状态。
税差理论概述 法拉和塞尔文在1967年提出所得税率差异理论即税差理论，主张如果股利的税率比资本利得税率高，投资者会对高股利收益率股票要求较高的必要报酬率。因此，为了使资金成本降到最低，并使公司的价值最大，应当采取低股利政策。后来的一些研究说明股票的预期必要报酬率会随股票收益率增加而有正的线性关系，表明存在税收效果。 税差理论是建立在各个国家对不同收益索取的所得税不同的基础上。该理论认为资本利得所得税与现金所得税之间是存在差异的，理性的投资者更倾向于通过推迟获得资本收益而延迟缴纳所得税。该理论认为，股票的价格与股利支付比例成反比，权益资本费用与股利支付比例成正比。企业支付较低的股利，对实现企业价值最大化是有利的。税差理论的发展 Farrar&Selwyn(1967)通过最大化个人税后收入的局部均衡分析，得出了上述类似结论，这表明在股利税率高于资本利得税率的经济中，不管稅前收益,以及个人或公司的债务额大小怎样,税后资本利得必大于税后股利所得，因此股东偏好资本利得甚于股利所得。 布伦南(Brennan)通过创立一个股票评估模型, 将Farrar和Selwyn的模型扩展到了一般均衡情况, 使得模型更有说服力。通过最大化投资者的预期财富效用，他认为“在给定的风险水平下，由股利所得税高于资本利得税，股票潜在的股利收益率越高，投资者要求的证券收益率越高”。而且结论也差不多,股利较高的股票比股利较低的股票有更高的稅前收益,公司最好的股利政策就是根本不发放股利。 相反地，Black&Scholes(1974)及Fama(1974)的实证结果却表明，高收益率证券的期望收益率并不显著不同于低收益率证券的收益率，从单个公司的角度而言，这些经验检验更倾向于支持M&M股利无关论。尽管如此，Miller(1977)发现当普通收入税与资本利得税之间的税率差异下降时，总的均衡股利供给量可能上升．更近的研究中，Keim(1985)认为股利收益率和风险调整收益率之间存在U形关系，即除了较小的股利支付股票外，股利收益率与风险调整收益率之间存在正的关系。Christie(1994)发现零收益率股票比支付股利的股票有显著低的收益率。Naranjo，Nimal—endran&Ryngaert(1998)也发现了显著的收益率效应，但认为并不能完全由税收效应来解释。另外，Hess(1982)通过研究除息(权)日平均股价下降幅度与股利大小的关系，Lakonishok&Vermaelen(1986)通过研究除息日附近的交易量，均显著支持税收效应假说．税差效应理论分析 以上模型说明，在追求股东价值最大化目标时，公司不应支付现金股利。说明在存在税收因素的情况下，公司及投资者看来，支付现金股利就不再是最优的股利分配政策。由此可见，在存在差别税赋的前提下，公司选择不同的股利支付方式，不仅会对公司的市场价值产生不同的影响、而且也会使公司（及个人）的税收负担出现差异。即使在税率相同的情况下，由于资本利得只有在实现之时才缴纳资本增值税，因此，相对于现金股利保税而言，其仍然具有延迟纳税的好处。 税差理论是财务学家引进稅赋后对股利政策理论的研究。稅差理论强调投资者由于避税需要而对股票股利的偏好，强调高股息收益率伴随高投资收益率的收益率效应，对于目前仍较为普遍的现金股利发放形式，这显然缺乏有效的解释力。事实上，这一模型中有关投资者相同边际税率的假说、完全公司假设是很难满足的，当放松这些约束条件后，有可能得到新的结果。 在许多西方国家，资本利得税率低于股利收入税率，税差理论有两点结论：(1)股票价格与股利支付率成反比；(2)权益资本成本与股利支付率成正比。按照税差理论，企业在制定股利政策时必须采取低股利支付率政策，才能使企业价值最大化。">编辑]税差理论存在的问题 税差理论在实际中也存在一定的问题。其成立的前提是资本利得所得税率低于股利所得税率，投资者可以通过延迟实现资本利得而延迟缴纳资本利得所得税。然而，实际生活并不一定完全如此。在西方国家，对于机构投资者，比如退休和养老基金，就既不用对股利也不用对资本利得纳税。再如存在税收优惠的条件下，公司投资者可享受股利的税收优惠，使得公司投资者实际适用的股利税率可能比资本利得的税率还要低。所以，各种各样的税收规定使税差理论缺乏足够的说服力。另外，如果是股利支付率越低越好，支付率为零时股票价值最大，那实际中公司为什么还要支付股利、甚至某些公司总是维持较高的股利支付率呢?税差理论对此也无法解释。 另外，由于股利的税收是在收到股利时支付，而资本利得的税收可以递延到股票真正卖出时才支付，因此企业选择保留盈余而不支付股利时，给了股东一个有价值的时机选择权。因此基于税收差异的考虑，大多数投资者会选择公司留存利润而不是分发股利。所以，利润留存后，股价会上升，但是除非卖出股票，否则股价的上升不用纳税。总之，当存在税收差异时，投资者希望税后收益最大化，对于税收延付的股票(低股利一高资本利得)会比需要税收即付的股票(高股利一低资本利得)价格高。也就是说，高股利损害了投资者的利益，而低股利则会抬高股价，增加企业的市场价值，从而使股东财富最大化。相关条目剩余股利理论客户效应理论股利信号理论股利代理成本理论股利相关论参考文献↑ 谈多娇 .第十一章 股利理论.《西方理财思想史》
什么是理财主体假设 理财主体假设是指企业的财务管理工作是应限制在每一个在经济上和经营上具有独立性的组织之内。它明确了财务管理工作的空间范围，将一个主体的理财活动同另外一个主体的理财活动相区分。 理财主体假设明确了财务管理工作的空间范围,将一个主体的理财活动同另外一个主体的理财活动相区分。在现代的公司制企业中, 客观上要求将公司的财务活动与股东的财务活动划分清楚。如果将成千上万的股东和企业混在一起,就无法判断企业的经营业绩和财务状况。使用理财主体假设,将公司与股东、债权人、企业职工等主体分开,无疑是十分必要的。 理财主体的特点 理财主体即财务主体应具备以下特点： （1）财务主体具有独立性。 财务主体能够在不受外界直接干扰的情况下,自主地从事财务活动。这主要体现在两个方面: 第一,财务主体有自己所能控制的资金,这种控制虽然不一定是法律上的所有权,但它可以保证主体活动对象的存在,并且主体对其财务活动的结果承担责任。 第二,财务主体能够自主地进行融资、投资、分配等一系列财务活动,财务主体的决策始终立足于自身的实际情况,满足于自身的需要。独立性是财务主体最主要的特征,财务主体若缺乏独立性,不仅会使财务决策过程混乱,而且会使财务活动结果的责任无法明确, 从而导致财务主体管理秩序混乱、责权不明,最终使财务主体解体。 （2）财务主体具有目的性。 财务主体从事财务活动都有自己的目标,根据目标来规划自己的行动。因为财务活动是一种经济管理活动,它时刻面临着来自外界的无情竞争,如果财务主体理财目的不明确,必将分散财务主体的管理活动力量,最终导致财务主体在竞争中失败。财务主体作为一个完整的经济组织,不仅有其行动的总目标,而且在不同的阶段有不同的具体目标。在融资阶段,财务主体的具体目标是筹集足够的资金,确定最佳的资本结构,降低资金成本;在投资阶段,其目标是做好投资决策,实现净收益最大化;在分配阶段,其目标是通过分配决策,一方面使投资者满意,另一方面保证公司具有发展后劲。 （3）财务主体主要运用价值手段进行活动。 现代经济生活中,一个经济组织的活动有两条流程:一个是物流,一个是资金流。财务活动主要是对资金流进行管理和规划,达到资金有效、合理、平衡流转。对资金这种特殊的对象进行管理,决定了财务主体只能运用价值手段。在财务管理活动中,价值的观念无处不在,其中资金的时间价值以及风险价值是贯穿于整个财务活动的两个最主要的价值观念。运用价值手段进行财务管理活动,可以全面、完整、系统地对财务主体的经济活动进行有效管理,有利于财务管理目标的顺利实现。 一个组织只有具备这三个特点，才能真正成为理财主体，显然，与会计上的会计主体相比，理财主体的要求更严格。例如，某个主体虽然有独立的经济利益，但不是法律实体，则该主体虽然是会计主体，但不是理财主体，如一个企业的分厂。如果某主体虽然是法律实体，但没有独立的经营权和财权，则其也不是理财主体。考虑到实际情况，理财主体可以区分为完整意义上的理财主体(或称真正的理财主体、自然的理财主体)和相对意义上的理财主体(或称相对的理财主体、人为的理财主体)之分。一个真正的理财主体，必须具备以上三个条件。一个先对的理财主体，条件可适当放宽，可以根据实际工作的具体情况和一定单位权、责、利的大小，确定特定层次的理财主体。不过在财务管理理论研究中所说的理财主体，一般都是指真正意义上的理财主体。理财主体假设的发展 由理财主体假设可以派生出自主理财假设。从上述理财主体的概念中可知，凡是成为理财主体的单位，都有财务管理上的自主权，即可以自主地从事筹资、投资和分配活动。当然，自主理财并不是说财权完全集中在财务人员手中，在现代企业制度情况下，财权是在所有者、经营者和财务管理人员之间进行分割的。两权分离的推行，使财权回归企业，经营者有权独立地进行财务活动，包括筹资、投资和分配等重要决策。“经理革命”的出现，进一步为企业成为理财主体奠定了基础（所谓经理革命是指领取薪水的经理人员在高层管理中逐渐取代传统的所有者在企业中的支配地位，这是现代企业制度的一个基本特征）。随着我国现代企业制度的建立和财权的逐渐回归企业，所有竞争行业的国有企业均应成为真正意义上的理财主体。而一部分不能实行完全竞争的行业的国有企业，其理财主体的双重身份可能会长期存在。但这种特殊情况的存在，并不否认理财主体假设的成立。
什么是泛成本 泛成本是指在社会经济各领域的活动中,人们为了实现某一目的或某些价值而做出或应做出的价值牺牲。 泛成本的概述 泛成本是可以用特定方法加以计量的。这里的“社会经济各领域的活动”包括国民经济各个部门和社会各个领域的活动。随着社会的发展,成本在社会各领域中的应用越来越广泛、作用越来越大,不但应用于政治、军事、经济、管理这些社会科学和社会活动领域,而且渗透到自然科学的各学科、各领域。这里的“人们”包括全人类。这里的“价值牺牲”是指一种受制于投入产出规律的经济行为和成本收益的权衡问题。">编辑] 泛成本的特征 1.多样性 泛成本的学科涉及面十分广泛,几乎包括所有社会经济学科,例如政治学成本、经济学成本、军事学成本、法学成本、社会学成本、管理学成本、会计学成本、教育学成本、农业学成本、环境学成本等。泛成本分布在国民经济的各个行业,其行业覆盖面极广,包括农业、采矿业等20个国民经济行业。 2.主体性 泛成本的主体是指成本耗费与补偿的承担者。国家、城市、企业、学校、军队、医院、家庭乃至个人都是泛成本的主体,其中国家、城市、军队、家庭等虽然不是纯粹的经济组织,但是具有经济功能。通常情况下,泛成本的主体可以进行多重分解,如分解成为单一主体、群体主体、集体主体、国家主体和社会主体等,各种主体既可并存又可组合,主要是根据人们的研究目的和层次不同而定。确定泛成本的主体有助于对成本与费用之间的关系做出全新的理解。笔者认为,成本与费用本质上是相同的,均是指主体为一定目的而发生的耗费。泛成本概念依附于一定的成本主体,因此泛成本概念总是相对于成本主体而言的,在认识成本概念体系过程中一定要明确成本概念的主体性。确定泛成本主体的目的在于明确规定成本耗费、补偿的界限和空间范围。成本主体不同,从不同主体的立场出发就可以得出不同的成本概念。 3.层次性 泛成本是一个多层次的概念体系,涉及各层次的各种相关领域。从成本涉及范围看,泛成本由微观经济领域拓展到宏观经济领域,由战术管理领域拓展到战略管理领域,由产品生产经营管理领域拓展到质量管理领域、人力资源管理领域、环境管理领域;从内容和形式上看,泛成本使不同领域的成本内容和表现形式发生了变化,从而不同于产品成本的内容和形式,如投资决策中的机会成本、筹资决策中的资金成本以及质量管理中的质量成本等;从时间上看,泛成本由实际发生的历史成本拓展到正在发生的动态成本和未来将要发生的预测、决策成本;从空间上看,一方面它渗透到企业内部的各个方面,另一方面向企业外部的其他领域拓展,形成全方位的成本态势。 4.交叉性 由于泛成本是一个多层次的概念体系,许多成本概念在内容上会有一定的重叠,在不同的作用范围内会有不同的名称,许多成本概念在满足成本计量目的的职能上也有一定程度的交叉,也就是一种成本概念并不仅仅具有一种管理职能。同时,成本概念在内容上大多相互渗透、互为前提和互为补充,想找出一种一目了然、划分穷尽的分类标准,将这些变化多样、内容庞杂的成本概念进行明确分类是十分困难的。 5.目的性 泛成本是为实现某一目的而要做出的价值牺牲,甚至在决策过程中可能要放弃相应的收益,由此产生了旨在满足一系列不同目的、不同条件、不同对象和不同性质等特定需要的各种成本概念。在不同的经济环境和行业特点下,对成本的内涵有不同的理解。但是,成本的经济内容归纳起来有两个共同点:一是成本的形成是以某种目标为对象的。目标可以是有形的产品或无形的产品,如新技术、新工艺,也可以是某种服务,如教育系统、卫生系统的服务。二是成本是为实现某一目的而发生的耗费。 6.可计量性 泛成本一般都以货币形式出现,即表现为一定的货币金额。而进入非物质生产领域,如科研、设计、人才培养、信息产业以及其他第三产业,成本效益的测定和评估则相对复杂。其中,有相当一部分可以直接以货币形式来测定和评估,即“钱衡效益”;而另一部分很难以货币形式来测定和评估,即“非钱衡效益”,那么可以采用会计方法、统计方法、技术经济方法、数学模型方法和模糊计量方法等。例如,行政成本不仅包括可用货币衡量的经济成本,还包括政治成本,政治成本对于行政成本的计算非常重要,可以通过定性分析和定量分析两种方法来确定。 7.抽象性 有形成本的特点是具有现实的物质性和直观性,它以消耗“物”为基础,物质的消耗是实在的,能够进行计算和被人们所看见;无形成本的特点是具有本质意义上的不可补偿性,即时间的消耗不可能用时间本身来补偿。法治成本有时是有形的,可以用数学方法计量,比如制定一部法律所发生的财务支出,无论实际统计多困难,总是有一个确定的数量、一个有形的存在形式;而有的时候,法治成本是无形的,既无法用计量经济学的方法进行统计,也很难有具体的表现形态,比如法治进程中为了实现程序公正而牺牲的实体公正,牺牲者所付出的代价往往是无法计量的,也是难以用有形方式来表现的。 8.不确定性 作为有价值的事物,其成效要在事情完结后才会体现出来。泛成本体现了事物的内在价值,也就是所收到的成效,其在事情开始和事情完结之前是不确定的,并且在进行过程中由于泛成本的增减也使其具有不确定性。例如,当行政主体做出的决策损害了政府的权威性或统治的合法性时,必然会增大政府今后决策的执行难度,从而间接增加了行政成本。除此之外,由于行政主体的错误决策或决策失误导致的决策负面效应要在很长一段时间才能显现出来,为减少或消除这种负面影响必然要消耗一定的资源。又如,从行政行为的效果与成本关系看,由于对单个行政行为的成本支付的计算一般不能在实施行为时进行并且不能只着眼于某一具体的行为,这与对单个行政行为的经济成本支付进行现时计算相比显然困难得多。 综上所述,泛成本的特征可以用下图表示:">编辑] 泛成本的分类 泛成本具有庞大的理论体系,是一个复杂的概念,可以从不同角度、以不同的标准对其进行分类和界定,具有一维、二维、三维和四维甚至更多维的分类方法。本文尝试按照一定的标准对泛成本进行分类,根据泛成本的特征推导出泛成本的类别。 我们可以按学科领域、范围、主体、表现形态和国民经济行业对泛成本进行基本分类。在基本分类的基础上,又可作进一步的层次分类。泛成本按学科领域可分为政治学成本、经济学成本、军事学成本、法学成本、管理学成本、会计学成本、教育学成本、农业学成本和环境学成本等;按主体可分为物质生产领域成本和非物质生产领域成本,其中物质生产领域成本又可分为以工业企业为主体的成本、以农业生产者为主体的成本、以商业企业为主体的成本、以银行为主体的成本、以行政组织为主体的成本、以法务组织为主体的成本、以学校为主体的成本、以医院为主体的成本和以军队为主体的成本等;按范围可分为宏观成本、中观成本和微观成本;按表现形态可分为显性成本和隐性成本。我国《国民经济行业分类》(GB/T4754-2002)将国民经济行业分为门类、大类、中类和小类四个层次,共有20个门类、95个大类、396个中类和913个小类,我们可根据其对泛成本进行具体的层次分类。">编辑] 泛成本的确认 以泛成本来讲,成本确认的标准要根据特定事项的性质和要求确定。一般来说,作为成本计量对象的特定事项的各项耗费和支出,包括已经发生和未来预计要发生的,都应该作为成本加以确认和计量。同时,由于泛成本计量目的和成本概念多元化,从而对于某一事项,泛成本的计量首先应明确运用哪些相关的成本概念,并要求按不同的成本概念分别确认和计量特定事项的相关内容。对于同一事项的泛成本要分别确认、计量,使企业管理当局能获取完整和各有侧重的各项成本信息,使多维泛成本管理的目标得以实现。泛成本确认标准往往具有相对稳定性,主要侧重于定性,但确认标准也会随着经济环境和成本管理要求的变化而变化。在泛成本计量中往往会出现泛成本的再确认甚至多次确认,例如要辨别、确认其是否属于泛成本,是否属于特定泛成本计量对象的泛成本以及是否属于当期的泛成本等。">编辑] 泛成本的计量 1.泛成本的计量标准 (1)货币量计量标准 货币量计量标准是会计的基本计量标准,特别是在现代经济社会中,货币量计量标准作为经济计量标准的优越性是其他计量标准无法比拟的。它既能克服实物量计量标准缺乏综合性的缺陷,又不像劳动量计量标准那样过于抽象。 (2)劳动量计量标准 从理论上讲,劳动量计量标准应该是最合理和科学的成本计量标准。它既能克服实物量计量标准缺乏综合性的缺陷,又能避免货币量计量标准由于货币实际购买力的变化而造成的成本计量信息的不真实。 (3)实物量计量标准 在现行的日常成本计量实务中,无处不包含着实物量计量的内容。成本计量的各项信息只有与具体的使用价值(实物量计量标准)相联系,才能真正反映企业特定成本计量对象的“庐山真面目”,否则泛成本计量信息将失去其真实性基础。 2.泛成本的计量方法 (1)会计方法 作业成本法比传统成本计算方法更为精细,它是将间接成本和辅助资源更准确地分配给作业、生产过程、产品、服务以及顾客的一种成本计算方法。我们可以借鉴作业成本的思想,依据“成本对象消耗作业,作业消耗资源”将所耗费的资源通过“作业”这一中介科学、合理地分配给泛成本对象。 (2)统计方法 泛成本计量模式应该突破会计账户系统,在会计账户系统之外构建一个开放系统。计量主要是确定数量和单价,数量的确定主要是运用统计方法,单价的确定相对复杂,要结合数学、经济学、相关产业的基础学科,是一项系统工程。 (3)技术经济的方法 技术经济评价的各种方法包括技术创新、价值工程、设备更新、资产评估等,作为参加投资项目论证、评估、决策的工具。 (4)数学模型的方法 通过对有关社会实际问题的研究资料进行分析,从资料中找出一些社会现象之间存在的关系,建立恰当的数学模型,然后求解并对这种数学解做出理论上的解释与评价。 (5)模糊计量的方法 要辩证地看待泛成本计量的精确性与模糊性之间的关系。精确性只是一个相对概念,它是人们在研究事物的过程中按照认识的需要与可能,把本来在几何空间或结构上相互关联的某些事物加以精简,使事物界线清晰明了,从而获得“质”和“量”的规定性。因此,精确性大都是在一定条件下相对于某一参照系而言的,是为了满足一定的误差要求,并对某些模糊部分加以扬弃的结果,不是绝对精确的。相反,由于事物的复杂性,人们对事物认识的非全面性造成事物的模糊性是绝对的、普遍的。 (6)分析的方法 要尽可能多地利用相关的技术分析手段,运用各种有效的理论和技术工具,采取专家咨询、证实和证伪等多种有效的科学方法,多方位地对经济社会发展成本进行分析研究,从而弄清发展中必须支付的成本,寻求有效的成本支付和成本控制方法。在实际工作中,我们可以借鉴故障树分析技术、价值分析技术、头脑风暴法等方法。 3.泛成本的通用计量公式 首先,泛成本是全面成本,既包括耗费,又包括效果。其通用计量公式为: PC=TE/R 其中:PC为泛成本,TE为总耗费,R为效果。效果是成本的重要内容。人们往往只考虑事物的数量成本,忽视事物的质量成本。当耗费一定时,效果越好,泛成本越低;效果越差,泛成本越高。当效果一定时,耗费越大,泛成本越高;耗费越小,泛成本越低。经济学成本可以具体计算出,泛成本大多只能通过比较得出,即计算比较成本,或者在耗费相同的情况下比较其效果,或者在效果相同的情况下比较其耗费。若泛成本小于1,便是可行的;若泛成本大于1,便是不可行的。当耗费较大而效果较差时,泛成本势必会比较高,即“事倍功半”;当耗费较小而效果较好时,泛成本势必会比较低,即“事半功倍”;如果耗费和效果相差不大,泛成本就会趋近于1,即趋于“保本”。我们可以把这三种泛成本趋势划分为数学上的两个区间,具体如下图所示:。 不是所有的耗费都有效果,特别是好效果。有效果的耗费是有效成本,无效果的耗费是无效成本,反效果的耗费是反效成本。例如“,竹篮打水一场空”的泛成本就是无效成本“,搬起石头砸自己的脚”的泛成本就是反效成本。当发生反效成本时,效果也异化成了成本(耗费),可以说,反效成本是极大耗费的无效成本。">编辑] 泛成本的报告模式 1.表内披露与表外披露相结合的报告模式 泛成本的报告应采取表内披露与表外披露相结合、货币计量和非货币计量相结合的披露方式。财务信息一般是在财务报表主表中定量反映的固定性的货币化信息,这是其局限性之一。由于泛成本信息内容的多样性与信息披露的自主性,泛成本信息披露相对灵活,最明显且与主表差异最大的就是定量披露与定性披露相结合,从而能从“质”和“量”两个角度完整地对有关单位的经济事项全貌进行反映,这样也才能更好地满足信息使用者的决策需求。从而应从静态和动态两方面,采用定性和定量相结合的方法详细揭示本单位的经济状况。从国内外的财务实践来看,非财务信息多采用文字、表格等表述方式,文字化是其显著的特点。为了说明有关项目的发展趋势,还常常使用坐标图和柱状图等。其披露的载体包括年报、中期报告、临时报告、招股说明书以及新闻发布会等。非财务信息内容的多样性与形式的灵活性是相辅相成的,多样化的内容需要披露的形式不拘一格,形式的灵活性反过来又促进内容的多样性。 非财务信息披露的难点在于:一是非财务信息披露会加大有关人员的工作量;二是非财务信息披露受成本效益原则的制约;三是非财务信息披露可能泄露企业的秘密;四是非财务信息披露缺乏必要的规范。 2.事项法报告模式 以灵活多样的信息报告模式(例如事项法报告模式、数据库报告模式、REA报告模式、多重计价模式、多层界面报告模式等)为信息使用者提供多种形式的泛成本信息,例如财务信息与非财务信息、货币信息与非货币信息、历史信息与现时信息、年度信息与日常信息等。事项法主张按照具体的经济事项来报告企业与各种可能的决策模型相关的经济活动,这种报告模式描述企业的主要经济活动而不是损益数据的计算,它展示的详细数据较多而展示的综合数据较少,将综合提炼数据的任务交给信息使用者,不同的信息使用者可以从自己感兴趣的事项中取得有用的信息。随着成本信息供给形式的变化,计量方式也向多元化发展,将货币作为唯一的计量方式来提供企业信息的状况将不复存在。由于企业管理的需要,要求采用货币量计量标准对成本进行计量,其他计量标准(例如实物量计量标准等)的采用也是非常必要的。除了定量的方式,定性方式即描述性的语言也日益增多。 特别是管理部门在解释企业经营数据重大变化的原因时,措辞是否恰当会影响到高级管理层对企业业务变化性质的评价,从而会影响高级管理层对下级管理部门的管理能力的评价。在泛成本报告中可以采用的计量标准不以货币量计量标准为限,但同时要对采用的计量标准进行广义解释。在泛成本的计量问题上若不跳出货币量计量标准的框框,很难在确认和披露上有所进步。">编辑] 泛成本理论与传统成本理论的联系与区别 一、泛成本理论与传统成本理论的联系 主要表现为以下几个方面: (1)都是以马克思主义政治经济学与西方经济学为指导 泛成本理论并没有违背马克思主义政治经济学和西方经济学的成本理论,没有改变成本的本质,是对传统成本理论的纵向延伸和横向扩展。例如,从经济学成本理论的角度分析,法治成本可以细分为生产成本、边际成本、机会成本和交易成本等,政府成本可以细分为会计成本、边际成本、机会成本、风险成本和社会成本等。 马克思主义政治经济学的劳动价值论是完全以成本为基础的:商品的价值是由人类的一般劳动凝结而成,商品的价值量由社会必要劳动时间决定。其中“,社会必要劳动时间”就是我们所说的成本,即为获得某种物品和服务所付出的代价,也可以说成是所付出的活劳动和物化劳动的总和。可见,马克思的社会再生产理论是建立在成本理论基础之上的,“成本”是马克思主义政治经济学的重要内容。 (2)泛成本理论以传统成本理论为基础 泛成本理论由若干成本概念组成,传统成本理论为科学地建立泛成本理论奠定了基础。二战后,经济学以它无与伦比的技术上的优势迅速地向其他社会科学领域扩散,产生了各种处于边缘上的经济学。经济学向哪个学科领域扩散,便产生了所谓的该学科与经济学,而经济学家们把经济学原理和分析方法进一步运用到该学科领域的研究中,便产生了该学科领域的成本概念。如果我们用经济学的眼光来观察社会活动便会发现,社会活动在一定意义上也可以被视为一种受制于投入产出规律的经济行为,是一项能够产生一定效果同时又需要支付一定代价的行为,因而也同样存在着成本投入及效益问题。泛成本理论是对传统成本理论的继承与发展以及演变与完善,是对经济学成本、管理成本和财务成本的继承和发扬。例如,泛成本理论和传统成本理论都是为了达到特定目的而做出或应做出的价值牺牲,并且两者都可以用特定的方法加以计量。 二、泛成本理论与传统成本理论的区别 主要表现为以下几个方面: (1)泛成本理论的内容比传统成本理论的内容更加广泛 从泛成本的基本特征以及泛成本理论与传统成本理论的联系可以看到,泛成本理论是对传统成本理论内涵的纵向延伸和对其外延的横向拓展。 泛成本理论涉及社会经济生活的各个领域。例如,建筑设计、机械设计等学科属于工程学,而成本也是它们的重要内容和研究对象。从设计指导思想上看,就要求在保证功能和质量的前提下,力求降低成本;对于每一个零件、每一个部位都要分析其功能与成本的关系,把多余的或者说没有必要的功能删除,这就是著名的价值工程理论。“成本”是若干学科交叉研究的重要内容,它属于自然科学与社会科学互相交叉、互相渗透的边缘学科。 在理论经济学之外,格外关注成本问题的当属会计学学科。一般人们总是把“成本”归属于会计学,将“成本会计核算”或者“成本计算”归属于会计学学科,但如果将整个成本即泛成本划分到会计学学科就不对了。为什么对这样一个在人们日常生活和科学研究中出现频率非常高的概念会有那么多不相同的定义呢?这并非“成本”这个概念令人费解,更不是“成本”这个概念有不可调和的学术争议。要理解这个问题,必须从成本的学科属性谈起。因为“成本”历来就是多学科交叉研究的重要理论,每个学科在自己的理论研究与实践过程中都会根据自身的需要去认识成本、利用成本,约定俗成的就根据自身的需要来给“成本”下定义。 (2)泛成本理论以知识经济时代为背景 传统成本理论源于工业经济时代,而泛成本理论是在知识经济时代背景下摆脱传统成本理论但又融合了成本共性的一些新的理念。 多年来,人们在理解“C+V”时,对于活劳动耗费(V)即工资的价格都是没有疑问的。但对于C这部分,一直理解为生产资料的耗费,即有形的耗费。在知识经济时代,社会生产是凭借高科技进行的,在商品(生产的产品)的价值中,科学技术的含量越来越高,比重越来越大。可以推断,科技含量低的商品的生命周期将日趋缩短,很快被日新月异的科学技术所淘汰。 比如说,现在许多医药生产企业生产的基因工程药物,如干扰素、促红细胞生成素、动物生长素、白细胞介素等都是专利产品,医药生产企业购买生产专利技术的价格很高,从而药品的市场销售价格也相当高。如果单纯看其成本(即“C+V”部分)是非常低的,而利润理所当然是非常高的,但实际情况并非如此,因为成本(C+V)中并没有包含科学技术的价值。我国的会计准则规定将技术劳动耗费这种无形资产耗费计入期间费用,而不是计入商品生产成本,这就扭曲了成本价格,进而使人们对利润产生错觉。笔者认为,成本的内涵应该包括科学技术转移过来的价格,这也就是说,“C+V”这部分的内涵应该扩大。 (3)泛成本会大于或小于“C+V” “C”“、V”“、C+V”、“C+V+M”都可能是做出或应做出的价值牺牲。泛成本既包括物质消耗的显性成本,又包括精神消耗的隐性成本;既包括货币化成本,又包括非货币化成本。传统成本理论以货币作为主要计量标准。而泛成本的概念十分宽泛,并不十分强调与具体的成本计量对象相联系,而是强调目标导向。在1885年以前,会计学科体系范围内尚无成本概念,更谈不上成本核算、成本管理。后来,随着工业生产的不断发展、技术的不断进步,企业的规模越来越大,成本核算对企业管理而言越来越重要,成本核算遂与会计结缘。在成本核算演变的过程中,成本核算经历了与会计融合、与会计分离这两个阶段,有迹象表明,成本核算最终会从会计账户体系中独立出来。 参考文献 ↑ 1.0 1.1 辜位清.泛成本理论探析.财会月刊（理论版）,2008,(5)↑ 2.0 2.1 2.2 2.3 辜位清.泛成本的分类、确认、计量与报告概论.《财会月刊》.2008(20)
财务管理理论的概述 世界著名的《韦氏国际词典》（Webster‘s New International Dictianary）第三版对“理论”一词解释为：理论是某一研究领域的一套前后一致的假设、概念和实用原则所构成的系统。我国的《辞海》对理论的解释是：理论是概念、原理的体系，是系统化了的理性认识。我国《现代汉语词典》对理论的解释是：理论是人们由实践概括出来的关于自然界和社会的知识的有系统的结论。不论怎样描述，理论与实践的关系总是非常密切并相辅相成的。它们互为对方提供支持和帮助，每一方都有助于纠正对方的缺陷，使它变得更加完善。理论的职能是扩大经验的范围，并深化其含义。凡属科学的理论，必须能完整地、准确地解决两个问题：（1）如何解释实践，即认识世界；（2）如何进一步做好实际工作，即改造世界。 根据上述理论的含义，结合财务管理的特点，我们可以把财务管理理论定义为：财务管理理论是根据财务管理假设所进行的科学推理或对财务管理实践的科学总结而建立的概念体系，其目的是用来解释、评价、指导、完善和开拓财务管理实践。 理论研究的深度，是衡量一门学科成熟与否的标志；首尾一贯的理论，则是评估实务正确与否的指南。财务管理实务已有较长历史，但财务管理理论的出现则较晚。根据现有资料，社会主义制度下的财务管理学，是20世纪40年代前苏联科学院院士费。吉亚琴科教授倡导和创建的。在西方，直到20世纪50年代才形成比较规范的财务管理理论。我国的财务管理理论研究，是从20世纪60年代才开始的。由于种种原因，对于财务管理理论研究的起点，始终没有进行过充分的讨论。改革开放以来，我国的财务管理实践已发生了重大变化，急需理论上的规范与指导，以求今后的财务管理实务得到更好的发展。财务管理理论的发展 从西方财务管理的发展与演进来看，财务管理作为一门独立的学科产生于19世纪末，美国学者格林（Thomas L. Greene）于1897年出版的《公司理财》标志着财务管理学科的诞生。财务管理理论的发展大体经历了资金筹集与财务核算、内部财务控制、投资财务管理和现代财务管理等四个阶段： 1、资金筹集与财务核算阶段（19世纪末到20世纪20年代） 这一阶段的财务管理主要注重于资金筹措和财务核算、股票和债券的发行、回收及收益的计算，处理好公司与投资者、债权人之间的财务关系，研究公司治理、证券发行和公司合并等有关法律性业务，为企业筹措资金服务。 2、内部财务控制阶段（20世纪30年代初） 在激烈的市场竞争中，要维持企业的生存与发展，财务管理的主要问题不仅在于筹措资金，更需要重视资金的运作和使用效益的提高，保持合理的资本结构和偿债能力，严格控制财务收支。因此，从这一时期开始，财务管理学的研究重心开始向内部控制（资金的内部管理）转移。 3、投资财务管理阶段（20世纪40年代到20世纪70年代） 20世纪40年代和50年代初期，企业财务管理开始重视现金流量的分析以及从企业内部对这些现金流量进行计划和控制，资本预算也开始引起人们的关注和重视。到了50年代中期，资本预算以及货币时间价值引起财务人员的广泛关注。资本投资项目评估和选择的方法与技术得到了发展，财务管理日益重视资本在企业内部的有效配置问题。财务管理人员的责任和权力范围扩大，开始对投放于各种资产的全部资金进行管理。 从50年代后期开始，财务管理朝着“严谨的数量分析”方向发展。电脑的日益普及，各种复杂的计量模型的应用，使财务分析、财务预测、财务计划和财务控制等方法得到了广泛的应用。 20世纪60年代至70年代，资产负债表中负债和股东权益的分析再度受到重视。财务管理重点研究公司最佳资本结构的形成，即研究如何均衡负债与普通股、短期资金与长期资金，使企业形成总资本成本最低的资本结构。在这一阶段，财务理论借鉴经济学的新成果，以提高投资收益为目标，以时间价值理论和风险控制理论为基础，开始向高级管理领域拓展，并取得了一系列成果。 4、现代财务管理阶段 现代财务管理阶段的突出特征是：随着计算机技术的广泛应用，出现了计算机财务决策系统；网络技术和电子商务的发展，推动了财务管理从桌面财务走向网络财务。财务管理理论的结构 理论是系统化的理性认识,是对研究的客观对象的本质及其与周围环境的相互联系、相互作用中所表现出的规律进行理性思维和高度抽象的结果。理论来源于实践,又反过来指导实践,并在实践中得到验证。作为对实践的能动反映,理论并非是抽象的、无益的和琐碎的,它侧重于研究行为主体及其行动的思想,阐明行为主体的行为为什么应是这样,不能是那样;或者为什么可以采取这样的办法,不能采取那样办法的缘由,从而帮助行为主体在思想和观念之间寻求相互联系的思路、理由和目标,权衡可供选择的观念、程序和方法,扩大理论的范围并深化其含义。可见,理论对实践具有本能性的促进作用,这种促进作用主要表现在解释、评价、指导和预测等方面。 财务管理是一项综合性的价值管理。财务管理理论是人类在长期财务管理实践的基础上,通过思维活动所产生的关于财务管理的系统化的理性认识。它是理论一般在财务管理这一具体领域里的体现。系统化认识要求有一定内在结构。结构是系统的“部分的秩”,是系统保持整体性及具有一定功能的内在依据,财务管理理论结构是指财务管理理论系统内部各组成要素之间相互联系、相互作用的方式或程序,或者说是财务管理理论体系内部各要素之间的排列和组合形式。同其他系统的结构一样,财务管理理论系统结构也具有稳定性、层次性(包括等级性和多侧面性)、可变性、相对性等特性。 财务管理理论结构是人们基于对财务管理实践活动的认识,通过思维活动对财务管理理论系统的构成要素及其排列和组合方式所作的界定。其功能在于: 1、界定财务管理理论体系的覆盖内容与容量,展示其整体框架,使财务管理理论系统的构成要素科学化、规范化、有序化和层次化。 2、揭示财务管理理论体系内部各要素之间的内在逻辑结构与层次关系,指明其在体系中的地位和作用,使之成为首尾一贯、结构严谨的有机整体。 3、梳理财务管理理论研究的基本脉路,指导和促进财务管理学的建设与发展,为构建科学、合理的财务管理学科体系提供理论指南。 4、有助于推演出更加合理的财务管理原则、程序和方法,有效地改进财务管理实务,促进财务管理实践的发展。">编辑]中西方财务管理理论的比较 由于制度背景的不同，中西方财务理论研究难免会存在差异。然而，除了差异之外，我国的财务理论研究与西方相比还存在着较大的差距。西方财务管理理论的基本情况 理财学界普遍认为，1958 年美国米勒教授和莫格迪莱尼教授关于资本结构无关论的研究论文的发表，标志着现代理财学的诞生。从那以后，现代西方财务管理理论大体包括这样一些内容： （一）有效市场理论 它说明的是金融市场上信息的有效性，即证券价格能否有效地反映全部的相关信息。有效市场理论给财务管理活动带来了很多启示，如既然价格的过去变动对价格将来的变动趋势没有影响，就不应该根据股票价格的历史变化决定投资或融资；既然市场价格能够反映企业的状况，市场上的证券价格一般也就是合理的，因此凡是对证券的高估或低估，都应当谨慎；既然资本市场上的证券都是等价的，每种证券的净现值都等于零，因此各种证券可以相互替代，也就可以通过购买各种证券进行投资组合。 （二）资本结构理论 最初的资本结构理论认为，根据某些假设，通过套利活动，企业不会因为资本结构的不同而改变其价值，即对于企业价值来讲，资本结构是无关的。随着研究的深入，对问题的认识有了变化，即如果考虑公司所得税，由于债息可以抵税，在一定假设的前提下，企业的价值会随负债程度的提高而增加，因此企业的负债越多，价值越大。以上理论的某些假设因为在现实生活中不能成立，所以其结论不完全符合实际情况。在放宽了一些假设条件，进一步考虑个人所得税之后，得出的结论是：负债企业的价值等于无负债企业的价值加上负债所带来的节税利益，而节税利益的多少依所得税的高低而定，于是企业的资本结构仍与其价值无关。这些理论引起了很多讨论，产生了一些新的认识，诸如 “权衡理论”、“信息不对称理论”等等。 （三）证券投资组合理论 这一理论给出了关于证券投资组合收益和风险的衡量办法，即：在一定的条件下，证券投资组合的收益可由构成该组合的各项资产的期望收益的加权平均数衡量，而风险则可由各项资产期望收益的加权平均方差和协方差衡量。计量出了证券投资组合的价值，投资者便可以通过适当的证券组合，提高投资效益。 （四）资本资产定价模型 该理论用于对股票、债券等有价证券价值的评估。按照资本资产定价模型，在一定的假设条件下，某项风险资产，比如某股票的必要报酬率，等于无风险报酬率加上风险报酬率。资本资产定价模型回答了为补偿风险，投资者应当获得多大报酬的问题。 （五）股利理论 股利理论是关于企业采取怎样的股利发放政策的理论，分为股利无关论和股利相关论两类论点。在股利无关论看来，在完全市场条件（即具备一定的假定条件）下，由于存在套利活动，投资者对于企业留存较多的利润用于再投资，还是发放较多的股利并无偏好，他们可以通过套利自动补偿损失。既然投资者不关心股利的分配，企业的价值就完全由其投资的获利能力所决定，企业的股利政策不影响企业的价值。股利相关论则认为，现实中不存在股利无关论提出的完全市场条件，企业股利的分配是在种种制约因素中进行的，企业不可能摆脱这些因素的影响。这些因素既有法律、社会的，又有股东的，还有企业自身的。由于存在诸多影响股利分配的因素，企业的股利政策与其价值必然相关，企业的价值就不会仅仅由其投资的获利能力所决定。从这一基本观点出发，又形成了若干股利政策影响投资者行为的理论，如“信息传播论”等等。我国财务管理理论的发展 我国财务管理理论研究，是随着我国财务管理实践的发展而发展的。 （一）财务管理理论研究的第一阶段研究的内容及成果 在财务管理理论研究的第一阶段，我国财务管理理论研究的成就主要表现在以下方面：关于企业财务本质；关于经济核算的实质、客观依据、考核指标体系、国民经济核算和专业核算与群众核算的关系；关于社会主义经济中是否存在利润。此外，这一阶段的财务管理理论研究还涉及到社会主义的资金理论、成本理论、财务与会计的关系等问题。 （二）财务管理理论研究的第二阶段研究的内容及成果 在财务管理理论研究的第二阶段，我国财务管理理论研究的成就主要表现在如下方面： 1.对财务本质的继续讨论，提出财务本质、价值分配论、价值运动论、本金投入与收益等。关于财务的职能，提出财务的二种职能、三种职能、四种职能、六种职能等观点。 2.关于财务管理假设。共同的认识是财务管理的假设并非一个而是一组，但对其组成持有不同看法，如有的认为应包括理财主体与自主理财假设、资金市场健全假设、连续经营假设；有的认为应包括独立理财主体假设、谋求价值增值假设、财务风险假设、财务关系客观性假设、利益平衡分配假设、财务环境与财务文化决定假设、财务可管理假设等等。 3.关于财务管理的目标。提出的认识很多，分别有：企业利润最大化、经济效益最大化、企业净现值最大化、所有者财富最大化、企业价值最大化、资金运动合理化；还有人认为财务管理目标应当是多元的和具体的。 4.关于财务的主体。提出作为企业财务主体的，应当是企业本身。 5.从产权角度对财务管理的研究。有人主张应重视从产权角度对财务管理进行研究，并论述了产权理论与财务管理的关系、产权管理中的财务问题。还有人将产权分析与财务管理理论相结合，提出了所有者财务的观点、出资者财务的观点、经营者财务的观点。 6.关于预算管理。有人认为实行预算管理是改善企业经营的重要措施，并从预算与国有企业改革、预算管理的内涵与本质、预算管理模式、预算管理特征、预算管理的前提与条件等诸方面对预算管理进行了探讨。中、西方财务管理理论的研究比较 从以上的概述中，可以清楚地看到中、西方财务管理理论的差异，这差异表现在以下几方面： （一）关于研究对象和内容 西方财务管理理论研究的对象是财务活动本身，着重研究资金筹集、投资行为（主要在场上）和股利分配，研究工作偏重于财务管理实务。研究的内容是这些财务活动如何开展，具有哪些规律，如何去做会更好。 我国财务管理理论的研究对象主要是财务活动中的财务关系和财务概念，研究工作偏重于财务管理的上层建筑。研究的内容主要有：财务关系应当是怎样的；财务管理应当建立哪些概念，这些概念应当如何表述，相互关系如何等等。应当说，由于我国处于经济转型期，目前我国财务管理理论研究的对象和内容具有其合理性。 （二）关于研究方法方面 西方财务理论的核心构架是由几大理论模块构成的，包括资产组合理论、资本结构理论、资本资产定价模型、市场效率理论、期权定价理论等，这些理论都是回答事物是什么、怎么样的，都是实证性质的理论，都是以实证研究结果为依据建立起来的。以实证研究为主要方法的现代西方财务理论，严格地遵循了逻辑实证主义的思维模式，相信推理和理论在获得可靠性知识上的有效性，信奉事实的逻辑延伸。即首先提出理论做出预测，然后搜集证据并构造模型，看检验结果是否与预先的理论预测一致。如果不一致，下一步或者是精炼理论，改变理论的假设基础，或者是对实证检验进行精炼，直到结果能够符合人们的理解。概括地讲，思维轨迹就是从理论假设到实证检验。遵循这样的思维方式，西方财务理论研究取得了长足的发展，也获得了丰硕的成果。 就规范分析与实证分析而言，在我国财务理论研究中，无论哪个历史阶段，很明显地是以规范研究为绝对主导。有学者以1981年到2000年20年时间发表在《会计研究》、《财会月刊》、《经济研究》、《财政研究》、《金融研究》等7个刊物上的财务理论文章为样本，统计出这一阶段内使用实证研究方法的文章共计53篇，只占到总数的13.5%，而且全部出现在20世纪90年代，且大部分发表于90年代后期。研究表明，虽然实证研究备受关注，但是并没有像人们想象的那样迅速地在我国财务理论界传播开来，形成绝对的优势，取代规范研究。">编辑]现代企业财务管理理论体系构架 现代企业是一个不断失去平衡同时又不断争取新的平衡的矛盾体。在争取新的平衡的过程中，财务管理是一个重要角色。源于实践又指导实践的财务管理理论的新颖性、系统性、科学性，对财务管理能否扮演好这个角色起着决定作用。笔者认为，现代企业财务管理理论应该包括三个部分：一是以研究现代企业财务管理的概念、范畴、规律等基本问题为主的基本理论；二是以研究现代企业财务管理内容和过程为主的结构理论；三是以研究现代企业财务管理环境、观念、原则等相关问题为主的相关理论。一、现代企业财务管理基本理论 （一）现代企业财务管理的概念 现代企业财务管理的概念，应根据“管理”这一普遍存在的、作为管理者的人的主观活动所应包括的要素，以及对各要素的具体内涵的哲学思辨演绎而来。现代企业财务管理包括对象、方式和目的三个基本要素。 现代企业财务管理的对象是客观存在于现代企业经营过程中的资金运动及其所体现的经济关系，它反映着现代企业经济活动过程的价值方面。就现代企业财务管理的方式而言，管理者的意志只能通过对资金运动过程进行组织、控制和协调来体现，管理目的也只有通过管理方式对管理对象的作用来实现。现代企业财务管理的目的不仅要与现代企业目标一致，而且要更加具体。 由此可见，现代企业财务管理的概念应表述为：以现代企业财务为对象，通过组织、控制和协调资金运动的过程，并在正确处理这一过程所体现的经济关系的基础上，保证现代企业目标得以实现的经济管理工作。 （二）现代企业财务管理的对象 从以上分析可以看出，现代企业的资金运动和它所体现的经济关系是现代企业财务管理的内涵，是现代企业所要组织、控制和协调的客体，从而也构成了现代企业财务管理对象的质的规定。 现代企业的资金运动是通过资金筹集、资金投放、资金营运、资金分配的依次进行来实现的。这种资金运动是通过资金不断周转来实现的，而资金不断周转的实现是以资金循环为基础的。对这一实现方式的研究，关系到现代企业财务管理有效与否的问题。现代企业资金运动所体现的经济关系，主要是以企业为中心所形成的企业与国家、企业与金融机构、企业与其他企业、企业与职工以及企业内部各单位之间的财务关系。 （三）现代企业财务管理的目标 现代企业财务管理的目标既是现代企业财务管理工作的起点和终点，也是现代企业财务管理方法体系赖以建立的基础，还是现代企业财务管理学科体系体现中国特色的一个重要方面。 为了达到经济目标与社会目标的同时实现，现代企业财务管理的目标应该表述为：经济效益最大化，在财务管理中具体化为提高现代企业的获利能力、支付能力和营运能力。这一表述使现代企业财务管理的目标变得可以计量，同时兼顾了现代企业的社会效益最优化。经济效益最大化和社会效益最优化这两个目标之间相辅相成、相互促进，从而实现经济目标与社会目标的双赢。 （四）现代企业财务管理的机制 现代企业财务管理的机制，直接决定着财务管理主体对财务管理客体作用的深度和广度，同时也决定着现代企业财务管理目标的实现程度。健全、合理、有效的现代企业财务管理机制应该包括：①动力机制，这是保证财务活动具有持续动力、促使财务活动有效运行的机制；②约束机制，这是控制、制约不合理和不合规财务活动，以保证财务管理目标实现的机制；③调节机制，这是自动协调财务管理系统各组成部分之间相互关系和外部环境之间的关系，以保证财务管理工作协调进行的机制；④风险机制，这是应对财务活动中的意外情况和后果、保护企业利益、争取进取机会的机制。 （五）现代企业财务管理的职能 现代企业财务管理的职能，是现代企业财务管理机制的应用所产生的效果。我国现代企业财务管理具体职能主要有：①决策职能，即财务管理对现代企业财务活动进行预测、决策和计划的能力；②调控职能，即财务管理对现代企业资金供求的调节能力和对资金使用、资金耗费的控制能力；③反馈职能，即财务管理根据反馈的信息对现代企业财务活动进行再管理的能力；④监督职能，即财务管理保证现代企业财务活动全过程的合法性和合理性的能力。上述四种职能之间还存在一种相互作用、相互制约的辩证关系，共同存在于现代企业财务管理系统内并发挥作用。二、现代企业财务管理结构理论 （一）现代企业财务管理的内容 1.资金筹集管理。资金筹集是现代企业采用一定方式从有关渠道取得经营所需资金的行为。由于采用不同方式所取得的资金具有不同的资金成本，而筹资方式的不同组合又会给现代企业带来不同的风险，因此，资金筹集管理就是选择最恰当的方案，规避财务风险以获得所需的资金。 2.资金投放管理。资金投放是现代企业将从有关渠道取得的资金投入其内部或外部以谋取收益的行为。不同的投资项目会对现代企业的效益在时间和形式上产生不同的影响，而且不同的投资及其不同的组合会产生不同的风险。因此，资金投放管理就是选择最恰当的投资方案，在成本与效益、风险与收益最优组合的条件下使用资金。 3.资金营运管理。资金营运是现代企业对资金投放所形成的各项资产的利用、调度和管理的行为。资金营运管理就是选择最合理的资源配置方案，最大限度地利用各项资产。 4.资金分配管理。资金分配是现代企业根据国家的有关规定和自身经营的需要，将从经营过程中收回的资金分配用于不同方面的行为。资金分配管理就是选择最佳的利润和税后利润分配方案，在保证各方利益的同时，使现代企业的财务状况得以改善、财务能力得以提高。 现代企业财务管理的四项内容之间是一种相互影响、相互制约、相互促进的关系，前一项内容是后一项内容的前提和基础，后一项内容是前一项内容的继续和延伸，从而形成一个完整的管理循环。每一次循环不是简单的重复，它会使各种财务行为更加合理和有效，从而使现代企业财务管理的水平不断提高。 （二）现代企业财务管理的过程 1.财务预测。财务预测是财务管理人员在历史唯物主义观点的指引下，根据现代企业财务活动的历史资料和其他相关信息，结合现实条件和未来可能具有的条件，采用定性和定量的方法，对未来财务活动的发展趋势以及可能达到的状况进行判断和测算的过程。作为整个现代企业财务管理过程的首要环节，财务预测是进行财务决策的基础、编制财务预算的前提、实施财务控制的标准、开展财务分析的根据。 2.财务决策。财务决策是对财务预测所提出的诸多财务方案进行可行性研究，从中选出最优方案的过程。它以资源的优化配置为目标，本着成本效益原则，主要研究现代企业经营决策中的资金筹集、投放、营运、分配的时间以及方向、数量等问题，是各项经营决策的核心和综合反映。其科学性直接决定着财务预算的合理性、财务控制的有效性和财务分析的有用性。没有财务决策，其他环节的工作就失去了意义。 3.财务预算。财务预算是对财务决策所选定的最优方案的数量化、具体化、系统化的反映。它为各项财务活动确立目标和任务，既为财务控制提供依据，又为财务分析和业绩评价提供尺度。财务预算在现代企业财务管理全过程中起着承上启下的作用，使得现代企业财务管理更有秩序。它以财务预测和财务决策为前提，又是财务控制和财务分析的基础。 4.财务控制。财务控制是根据一定的标准，利用有关财务信息，影响与调节现代企业的财务行为，使之按照预定目标进行的过程。它是实现现代企业财务管理目标的基本手段。 5.财务分析。财务分析是根据财务预算、财务报表以及有关资料，运用特定方法，借助有关指标来了解和评价现代企业财务状况和财务能力，考核财务效果，以便为其他管理环节反馈信息的过程。财务分析作为现代企业财务管理全过程的最后一个环节，标志着上一个财务管理循环的完成，也意味着下一个财务管理循环的开始，是两个循环交替的转换点。三、现代企业财务管理相关理论 （一）现代企业财务管理的环境-相关理论研究的起点 在一个多元冲击、竞争激烈的动态环境中，现代企业欲获得财务管理的成功，必须首先深刻认识和认真研究自己所面临的环境。只有如此，才能建立与环境相适应的财务管理观念，才能制定具有现实意义的财务管理原则。 现代企业财务管理环境是指导现代企业财务行为的内外部客观条件和因素的集合，它影响和制约着现代企业的财务行为。外部环境决定内部环境，而内部环境始终要与外部环境相适应。 内部环境是对现代企业财务行为产生导向作用的内部客观条件和因素。它可以分为两个方面：一是无形环境，主要由各项规章制度、管理者的水平和素质等因素构成；二是有形环境，主要由现代企业的各种内在条件和能力构成。有形环境主要影响现代企业财务管理行为的选择；无形环境既影响现代企业财务管理行为的选择，又影响现代企业财务管理目标的实现。 外部环境是存在于现代企业外部并对现代企业财务行为产生导向作用的外部客观条件和因素。它也可以分为无形环境和有形环境：市场经济体制下的各种经济政策和管理制度构成现代企业财务管理外部环境中的无形环境；市场经济体制下的完整的市场体系构成现代企业财务管理外部环境中的有形环境。有形环境会在时空和规模上影响、制约现代企业财务管理对现代企业财务行为的选择和规划；而无形环境则会在观念上影响和制约现代企业财务管理对现代企业财务行为的选择和规划。 （二）现代企业财务管理的观念-对财务管理环境认识的第一次飞跃 1.竞争观念。市场经济是通过竞争实现资源优化配置的经济。竞争促使现代企业在价值规律的作用下寻求更有效的经营方式和经营方法。因此，现代企业财务管理人员必须在进行充分的市场调查和市场预测的基础上，强化财务管理在资金筹集、投放、营运及分配中的决策作用，并在市场竞争中提高应变能力、增强竞争实力。 2.效益观念。取得和提高经济效益是市场经济对现代企业的基本要求，这就意味着现代企业必须以低于社会必要劳动时间的耗费来完成生产经营，而这是通过对人力、物力、财力的合理安排来实现的，需要有效的财务管理。现代企业按照“开源”和“节流”并重的原则来组织财务活动、选择财务行为，并促使财务管理人员注意投入和产出的比较，加强对经营活动的全面财务监督。 3.货币时间价值观念。货币时间价值即一定量的货币在不同时点上具有不同的经济价值，其差异称为利息。利息作为重要的经济杠杆，在宏观方面可以吸收社会闲散资金用于扩大再生产、促进资源合理配置，在微观方面可以刺激现代企业合理使用资金、加强资金周转、提高投资效益。因此，现代企业财务管理人员应充分认识货币时间价值，在财务管理活动中确立货币时间价值观念，重视利息的作用，并且按照经济上合理性和可能性的要求，进行最优方案的选择。 4.风险观念。风险是现代企业在组织活动过程中，由于不确定因素的作用，使实际财务收益与预期财务收益发生差异，从而有蒙受经济损失的机会和可能。市场经济的进一步发展，使现代企业在资金筹集、投放、营运、分配等方面的风险日益加大。另外，现代企业内外部环境的变化也给财务活动带来风险。因此，现代企业财务管理人员必须通过风险回避、风险转嫁、风险接受、风险分散等手段，对现代企业财务活动的风险加以控制，以正确、有效地实施财务决策。 （三）现代企业财务管理的原则-对财务管理环境认识的第二次飞跃 1.成本效益原则。成本效益原则的核心就是要求现代企业耗用一定的成本能够取得尽可能大的收益，以及在效益一定的条件下最大限度地降低成本。按照成本效益原则的要求，在较长的时间内，成本必须呈下降趋势，而效益必须呈上升趋势。这是投入产出原则的价值体现，是社会再生产活动得以延续和发展的基本要求。 2.风险与收益均衡原则。风险与收益均衡原则的核心就是要求现代企业不承担超过收益限度的风险，在收益既定的条件下，最大限度地降低风险。 3.资源合理配置原则。财务管理具有价值管理和综合性的特点，使得各项经营要素的搭配情况直接体现在有关的财务指标和各相关财务项目上。资源合理配置原则的核心就是要求现代企业的相关财务项目必须在数额上和结构上相互配套与协调，以保证人尽其才、财尽其用、物尽其用，从而获得较为满意的效益。 4.利益关系协调原则。利益关系的协调直接影响到现代企业财务管理目标的实现。利益关系协调原则的核心就是要求现代企业在收益分配中（包括税金的缴纳、股利的发放、利息的支付、工薪的计算等）：既要保证国家的利益，也要保证自身和员工的利益；既要保证投资人的利益，也要保证债权人的利益；既要保证所有者的利益，也要保证经营者的利益。以此不断改善财务状况，增强财务能力，为提高效益创造条件。">编辑]新世纪财务管理理论的发展趋势 20世纪是财务管理学从独立走向完善的世纪。从20世纪初期的筹资管理，到二战后的资产管理（内部控制财务管理），到60年代中期的投资管理，再到70年代的通货膨胀财务管理，以及80年代中后期的国际经营财务管理，这五次飞跃性的变化，被称为财务管理的五次发展浪潮。财务管理理论与实践的发展，是理财环境综合作用的结果，21世纪的财务管理面临着更加纷繁复杂的环境，必将对我国财务管理理论的研究产生前所未有的深刻。一、WTO推动下的经济全球化浪潮势不可挡 近二十年来，在技术进步与各国开放政策的推动下，经济全球化进程逐步加快，成为世界经济发展的主流。我国企业在21世纪初面临的最重大的经济环境变化就是我国正式加入了WTO，它标志着我国经济将进一步融入世界经济大潮之中。在这种情况下，企业只有不断创造出自己的核心竞争力，才有可能在激烈的国际竞争中生存并发展下去。加强企业财务管理，提高财务管理水平，对增强企业核心竞争力具有十分重要的作用。入世对企业财务管理也将产生重要的影响。 （一）市场变化对财务的影响 在经济全球化浪潮中，对财务管理有着直接影响的是金融全球化。加入WTO后，我国将逐步放松外资金融机构准入的范围和区域限制，随着越来越多的外资金融机构进入我国，必将对我国的金融市场、企业的筹资和投资产生极大的影响。 第一，金融市场规模的扩大、资金供给的增加和金融工具的不断创新，为我国企业筹资、投资和规避风险提供了多种可供选择的组合方式。 第二，金融创新丰富了金融工具品种，拓展了金融服务范围，同时也派生出利率风险、汇率风险和表外风险等新的风险，使金融风险进一步加大。如何规避风险，将成为入世后企业财务管理面临的重要课题之一。 第三，国内外金融市场竞争的加剧，将促使我国金融机构加快建立企业制度的步伐，国家对金融市场的监管也将进一步规范，这必将使金融市场配置资源的功能得到有效发挥。 （二）经济结构变化对财务的影响 入世将进一步推动我国经济结构的调整。一方面，加入WTO后，我国的产品可以在WTO的成员国（或地区）中享有多边的、无条件的最惠国待遇，这无疑将使我国企业增加跨国经营活动，从而对企业跨国财务管理提出了更高的要求；另一方面，入世将对我国原有的一些受保护的部门及资本、技术密集型部门产生较大冲击，而一些具有相对优势的劳动密集型产业以及已形成规模经济且技术成熟的部门则将从中受益，这必将影响到我国企业资金运动的方向及规模。企业内部重构时的资产剥离、并购时的资本运作、破产时的权益清算等，都将成为财务理论研究的重要课题。 （三）法规财税环境变化对财务的影响 WTO有一套各成员必须恪守的涉及贸易、结算、财务等诸多方面的规则，要求我国的企业也必须遵守。企业财务管理人员必须熟悉这些新的法规，否则就可能导致财务决策失误，或招致不必要的诉讼及处罚，更有甚者，可能将企业推入破产或被恶意并购的深渊。加入WTO后，关税也将大幅度削减，非关税壁垒将逐步消除，其他主要税种的收入也将受到不同程度的影响，这将直接影响我国企业的税收筹划。另外，国家对国有企业的财政补贴支出将逐步削减，企业的筹资任务将更加艰巨，因此，加强财务管理就显得更加重要。 （四）人才环境变化对财务的影响 加入WTO后，企业人力资源竞争将更加激烈，国内企业如何留住优秀人才，甚至吸引国外管理人才流入，将成为企业财务管理的重要课题。在企业经营国际化的进程中，高级财务管理人员不但要精通、审计、财务管理理论与，了解相关的法律法规，熟悉企业经营管理的全过程，熟练掌握外语和机知识，而且必须具有全局观念和组织协调能力，有敏锐的洞察力、开放性思维和创新意识。，我国财务管理人员还远不能达到这样的要求，提高人员素质将成为财务管理的重要任务。二、知识经济是未来的发展趋势 人类社会在经历了农业经济、经济时代后，正在步入知识经济时代。知识经济使传统以物质形式的资本为主要内容的配置结构改变为以知识资本为主的配置结构。为适应知识经济时代的要求，财务管理理论必将拓展出全新的领域，表现出与传统财务管理完全不同的新特征。 （一）无形资产管理将成为财务管理的重点 知识经济使技术成为企业生产要素的核心，专有技术、专利权、商标、商誉和信息等以知识为基础的无形资产对经济增长起着决定性作用。据统计，在经济发达国家，技术在经济增长中的贡献率已高达60%～80％。无形资产在企业总资产中所占的比重越来越大，它对企业未来现金流量的影响不容忽视。因此，无形资产管理必将成为企业财务管理的重要内容。 （二）知识资本的所有者将参与企业收益的分配 在从工业经济向知识经济的转变过程中，信息、知识、技术以及接受、利用、加工、创造这些信息和技术的员工在整个财富创造过程中的作用日益重要，知识成为企业价值的主要决定因素。随着知识在经济发展中地位的日益提高，必然要求确立知识资本的地位，使知识及利用知识、创新知识的能力成为重要的分配依据。这样，知识资本的所有者将在更大范围内参与企业收益的分配。与此相适应，企业传统的收益分配格局将被打破，企业员工的工资及其他形式的报酬将会提高，资本所有者的报酬将相对减少。 （三）财务管理方法日趋化、虚拟化 知识经济拓宽了经济活动的空间，改变了经济活动的方式，使之呈现出明显的网络化、虚拟化特征。容量巨大、高速互动、知识共享的信息技术网络，构成了知识经济的基础设施，企业竞争将更多地体现在网络上。另外，随着经济活动数字化、网络化的加强以及新的媒体空间的开辟，信息处理将更多地在媒体空间上虚拟实现，这必然要求财务管理更加适应经济网络化、虚拟化的发展。 （四）风险管理将成为财务管理的重要内容 在新的世纪里，由于受信息传播速度加快、媒体空间扩大、产品寿命周期缩短以及无形资产投入增加等因素的影响，企业必将面临更大的风险。另外，随着知识经济的发展，以高新技术为内容的风险投资在企业投资总额中的比重日趋上升，而高新技术产业的高风险性，使企业的投资风险不断增加，这些都使风险管理在财务理论研究中的地位进一步提高。三、财务管理理论必将全面创新 在知识经济和经济全球化的时代，企业财务管理必须从理财观念、理财目标、理财内容上进行更新、调整与拓展。 （一）建立企业财务理念体系 企业财务理念，即企业财务管理观念，是进行财务管理工作的基础。完善的企业财务理念体系包括三个层次，即企业财务的核心理念、基础理念和业务理念。核心理念是最基本、最重要的财务理念，具有导向性和高度概括性的特点。基础理念是指财务管理中一些具有基础性和综合性特点的理念，如代理理念、资金时间价值理念、风险理念、税务规划理念、资本运营理念、财务专门化理念、资本保全理念等。业务理念是指在处理各类具体财务管理业务时应树立的一些观念，这些理念是针对某类财务管理工作而发挥作用的，它们分别体现在企业筹资、投资、资本运营、收益分配、特殊财务问题处理等业务工作中，如资本结构理念、财务杠杆理念、资产组合理念、分配政策理念、目标成本与目标利润理念等。上述三个层次的财务理论相互依存、相互影响、相互协调，构成了一个有机的整体。 我国企业的财务理念变革面临着双重压力，不仅要进一步完善市场经济的财务理念，还要适应新时代的要求进行财务理念的创新。也就是说，企业还必须树立全球化理念、网络财务理念、知识资本理念和以人为本理念等新的观念，从而逐步形成与完善新时代的企业财务理念体系。 （二）确立新的财务管理目标 经济环境不同，对财务管理目标的认识也不同。传统的观点有两种，即利润最大化和股东财富最大化。市场经济是一种竞争经济，竞争的结果使企业或者得到超额利润，或者得到平均利润，或者无法得到利润而出现亏损。得不到平均利润的企业将在竞争中被淘汰。因此，在市场经济中，企业获取利润的多少，表明了企业竞争能力的大小，决定了企业的生存和发展。基于这样的理由，利润最大化被认为是企业财务管理的目标，但是，从现代企业管理的要求来看，把利润最大化作为企业财务管理目标存在很大的局限性。片面追求利润最大化会导致企业短期行为严重，从而出现资源掠夺式经营、破坏生态环境等问题，成为社会持续发展的重大障碍。二战以后，以英美为首的资本主义国家的股份制经济得到迅猛发展，企业只有以股东财富最大化为公司目标，股票的价格才能受到投资者的追捧。因此，股东财富最大化又被认定为企业理财的新目标，但是，由于股票的分散和信息的不对称，经理人员为实现自身利益的最大化，有可能以损失股东的利益为代价作出逆向选择。另外，股票价格除了受财务因素的影响之外，还受其他因素的影响，股票价格并不能准确反映企业的经营业绩。所以，股东财富最大化目标也受到了理论界的质疑。 随着新经济时代的到来，投资理念在发生变化，投资者注重的是企业未来的发展，即企业的成长性，企业所拥有的财务资源在未来时间内带来多少现金流量增量将成为衡量企业成长性的主要标准。财务资源不仅包括传统意义上的实物资源，还包括人力资源、环境资源和信息资源等。在知识经济时代，企业成长的关键在于拥有有竞争力的核心技术，而这一核心技术就是企业拥有的人力资源和信息资源。因此，企业必须树立以人为本的经营理念，这是企业可持续发展的源泉。同时，企业要处理好与自然的关系，企业对自然的贡献大，其价值才能得到体现，企业如果因排放废气、废水等对自然环境造成损害，它就要付出代价。所以，环境资源也是关系企业成长的因素之一。信息是决策的基础，拥有了信息就拥有了市场，企业就找到了发展的方向。所以，信息资源也是影响企业成长的重要财务资源。由此看来，企业价值最大化将是财务管理目标发展的新方向。 （三）拓展财务理论研究内容 财务管理理论研究内容，取决于财务管理环境与财务管理实践的需要。在新的世纪里，财务管理理论研究应将其视野拓展到新的领域。 1.重视置于金融环境之中的财务理论研究。 财务管理理论的发展与金融市场的发展密切相关，财务理论的研究离不开对金融市场的研究。随着我国金融体制改革的进一步深化，金融市场必将不断成熟与完善。因此，应将财务理论置于金融环境之中来进行研究。 2.重视对国有企业改革中的财务理论研究。 目前，在对国有企业的改组、改造过程中，出现了许多亟待解决的财务管理问题，如资本结构优化，多元投资组合的确定，利润分配政策的制定，内部财务管理机制的建立，企业价值的评估，证券市场的有效性，信息披露的规范化等。加强对这些问题的研究，对于推动我国财务管理理论与实践的发展，促进国有企业改革，有着重大的理论和现实意义。 3.重视配套改革中的财务理论研究。 为了进一步深化国企改革，必须积极推进各项配套改革，如建立有效的国有资产监管和营运机制，健全社会保障体系等问题。在这些配套改革中，必将出现许多新的财务管理问题，比如，国家作为社会管理者应如何对企业财务活动进行宏观调控和指导？国家作为国有资产所有者应如何对国企财务进行管理和监督？如何对退休基金、住房基金等有关基金进行管理和投资？只有重视和解决好这些问题，才能为推进国企改革创造良好的社会环境。 4.重视对国际财务管理理论的研究。 随着国际筹资、投资、结算、纳税等业务的逐步开展，对国际财务管理理论的研究已成为客观需要。重视国际财务管理理论研究，有助于促进我国外向型经济的发展，并丰富我国财务管理理论体系。参考文献↑ 罗勇、任海英.中西方财务管理理论的比较研究，《会计之友》 2006年第29期↑ 刘韬、陈庆杰.谈现代企业财务管理理论体系架构↑ 郭泽光、李颖.新世纪财务管理理论的发展趋势
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