什么是影子银行？如何界定？银保监会官方微信号4日发布的《中国影子银行报告》（以下简称《报告》）给出了答案。《报告》由银保监会政策研究局、统计信息与风险监测部课题组共同撰写发布。 《报告》给出了影子银行的定义，是指常规银行体系以外的各种金融中介业务，通常以非银行金融机构为载体，对金融资产的信用、流动性和期限等风险因素进行转换，扮演着“类银行”的角色。 《报告》指出，影子银行游离于监管之外，风险隐蔽，交叉传染，被认为是2008年金融危机的“罪魁祸首”之一。加强对影子银行的监管已获得国际社会的广泛认同，成为第三版巴塞尔协议改革的主要内容，同时也已成为金融稳定理事会重点关注的政策问题。 《报告》称，中国影子银行在2008年后迅速发展，随着金融业务范围的拓展和跨行业、跨市场综合经营的扩张，影子银行每年以20%以上的速度增长。界定影子银行有4项主要标准：监管覆盖范围和强度、产品结构复杂性及杠杆水平、信息披露充分性与全面性以及集中兑付压力。据此，影子银行可以分为广义和狭义两种。 广义影子银行包括同业理财及其他银行理财、银行同业特定目的载体投资、委托贷款、资金信托、信托贷款、非股票公募基金、证券业资管、保险资管、资产证券化、非股权私募基金、网络借贷P2P机构、融资租赁公司、小额贷款公司提供的贷款，商业保理公司保理、融资担保公司在保业务、非持牌机构发放的消费贷款、地方交易所提供的债权融资计划和结构化融资产品。 其中，同业特定目的载体投资和同业理财、理财投非标债权等部分银行理财、委托贷款、信托贷款、网络借贷P2P贷款和非股权私募基金等业务，影子银行特征明显，风险相对较高，属于狭义影子银行。 据《报告》，到2016年底，我国影子银行规模已经相当庞大，广义影子银行超过90万亿元，狭义影子银行亦高达51万亿元。 《报告》分析，影子银行已犹如脱缰的野马一路狂奔，不仅使金融风险不断积累和暴露，违法违规问题日益严重，而且也大大抬高了我国宏观杠杆水平，吹大资产泡沫，助长脱实向虚，严重影响了金融与经济的良性循环，极大扭曲了市场资源的正常有效配置，对我国经济金融向高质量转型发展构成重大威胁。一些国际组织也多次发出警示，认为中国影子银行已严重威胁金融体系安全和稳定，可能引发系统性风险和金融危机。 《报告》指出，2016年底，中央经济工作会议提出，要把防范化解金融风险放到更加重要的位置。2017年初，中央财经领导小组第十五次会议强调，要及时弥补监管短板，坚决治理市场乱象。金融管理部门坚持稳中求进工作总基调，开始对影子银行进行精准拆弹，主要措施包括：坚决打击“无证驾驶”的非法金融集团和非法金融活动；严厉整治虚假注资、循环注资、股权代持和隐形股东；严肃查处大股东操纵和内部人控制；全力统一规范监管标准和监管流程；大力强化处罚问责；严密梳理制度漏洞；补齐制度短板，做到监管全覆盖。 经过三年专项治理，影子银行野蛮生长的态势得到有效遏制。截至2019年末，广义影子银行规模降至84.80万亿元，较2017年初100.4万亿元的历史峰值缩减近16万亿元。风险较高的狭义影子银行规模降至39.14万亿元，较历史峰值缩减了12万亿元。其中，复杂结构的交叉金融业务大幅压缩，同业理财从6.8万亿元降至2019年末的0.84万亿元，同业特定目的载体投资从23.05万亿元降至15.98万亿元。影子银行不仅规模大幅压缩，更重要的是经营开始变得规范，结构更加简化，资本拨备开始计提，系统性风险隐患大为减弱，同时也为当前抗击疫情、复工复产的各项金融政策措施腾挪出空间，特别是为逆周期宏观调控创造了有利条件。 《报告》提出，影子银行是金融体系的一部分，必须建立持续监管框架。在此基础上，推动影子银行健康规范发展，降低其风险水平，使之成为维护金融稳定的积极因素和支持服务实体经济发展的重要力量。
近日，美联储发布的经济褐皮书披露，当下美国经济增长的可能性已经“几乎或全无”，而劳动力市场也同样令人担忧。需要知道的是，为了挽救经济，今年以来美联储已经踏上了“无限量”的印钞之路。 据12月4日市场消息，在今年3月至10月内，美国的狭义货币供应量M1就上涨了40%。其中，10月货币供应量还同比增长了37.08%。换言之，在7个月时间，美联储已经多印了40%的钱。 此前金融巨鳄罗杰斯就曾警告称，2021年最大的风险便是美国史无前例的债务规模以及疯狂印钞所带来的连锁反应。 美元的“泛滥”，也导致了美元相对于其他货币和黄金的价值下降。据报道，有“新债王”之称的冈拉克（Jeffrey Gundlach）就出警告表示，预计明年年底或2022年美元将大跌；花旗银行（Citibank）也表示，2021年美元将贬值20%。 而在另一美元资产——美债方面，美国财政部网站公布的数据显示，今年9月中国、日本、爱尔兰、卢森堡、新加坡和加拿大等6国抛售了超过343亿美元（约合人民币2241亿元）的美债。 截至12月4日晚上7点左右，美国累计确诊病例已超1420万例，且在过去24小时里新增确诊病例录得21.7万例。由于疫情仍未见好转，可以预见将来美国还将出台更多的刺激措施。 相比之下，作为被多个预测机构评为今年唯一经济实现正增长的经济体，中国平稳的货币政策正在为经济的复苏打下坚实的基础。 截至本周五（4日），本周我国央行已经连续五日“出手”，累计向市场投放4000亿元的资金，并实现净回笼资金300亿元，基本完成对冲。
12月3日，国家在住房城乡建设部召开座谈会。这是高层最新对楼市的一次表态，传递重要政策信号。 根据新华社播放的通稿，有几点表述值得我们关注，我简单说说我个人的理解： 1、副总理表示：房地产长效机制实施以来，各地各部门认真贯彻党中央、国务院决策部署，紧紧围绕稳地价、稳房价、稳预期的调控目标，坚持因城施策、一城一策，夯实城市主体责任，加强房地产金融调控，房地产工作取得了明显成效。 房地产长效机制过去经常提，很多人一度以为长效机制指的就是房地产税。而现在房地产长效机制已经实施了，但房地产税到目前并没有开征，这表明房地产长效机制并不是指房地产税，或并不单指房地产税。房地产长效机制应该是因城施策、一城一策，各个城市根据各自不同的情况进行楼市调控。比如一线城市非本地户籍购房普遍需要5年社保，二线城市社保1到3年，三四线城市有的限购，有的没有限购。 最近一些城市出现“万人抢房”、代持购房等现象，有传言深圳明年1月1日开征房地产税，后来被辟谣。由于房地产长效机制已经实施，且房地产税开征需要立法，短期开征的可能性确实不大， 2、副总理表示：要牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，不把房地产作为短期刺激经济的手段，时刻绷紧房地产市场调控这根弦，从实际出发不断完善政策工具箱，推动房地产市场平稳健康发展。 最重要的看点是“不断完善政策工具箱”。现有的政策工具箱是什么，我认为是限购、限贷、限售、限售，以及财税、金融等政策。今年国家对房企划出了“三道红线”，也就是控制房企的债务率。 央行副行长潘功胜早前也表示，研究房地产贷款集中度、居民债务收入比、房地产贷款风险权重等政策工具，进一步完善促进房地产市场健康发展的长效机制。 这也意味着未来国家对楼市的管理或更加精细化，比如开发商层面是“三道红线”，购房者层面可能包含居民债务收入比，金融机构层面可能包含房地产贷款集中度、房地产贷款风险权重等。 3、要加强“十四五”时期住房发展顶层设计，研究好住房市场和住房保障两个体系，更好发挥规划的导向作用。 大家都知道，新加坡有一个非常出名的组屋制度。组屋其实就相当于政府提供给市民的廉价房，相当于国内的廉租房和安居房。据悉，新加坡人口8成住在组屋，另外新加坡也有商品房，但商品房的价格远远高于组屋。即富人购买商品房，商品房是市场化的，不限价的，可以自由买卖，而普通人则住在组屋。即“低端有保障，高端有市场”，满足不同人群的住房需要。 近期住建部部长王蒙徽也提到“提到完善住房保障体系，加快构建以公租房、保障性租赁住房和共有产权住房为主体的住房保障体系”。 楼市分为商品房、保障房、租赁市场三大块，相对来说，国内保障房、租赁市场偏弱，未来的方向应该是加强保障房、租赁市场建设。 恒大研究院数据显示：2015年中国城镇居民买房、自建、租赁以及其他比例为45：34：16：5，租赁比例远低于德国、日本、英国、美国的55%、39%、37%、36%。 2018年时深圳市住房和建设局曾表示：至2035年，深圳拟筹集建设各类住房170万套，其中人才住房、安居型商品房和公共租赁住房总量不少于100万套，占比约60%，而商品房占比只有40%。 在此次的座谈会中提到，“研究好住房市场和住房保障两个体系”，未来保障性住房以及租房市场或会加快建设。
2020年12月3日收市后，人民银行官网发布了最新的《系统重要性银行评估办法》，这个评估办法在去年11月曾经给出过征求意见稿。经过一年的酝酿如今正式出台，也算是一只靴子落地了。这一评估管理办法将在明年正式实施。 那么，这个管理办法对于银行业来说是利好还是利空呢？个人认为对于不同的银行影响可能是不同的。总体上讲，只有中性和利空两种，基本没有利好。之所以这么说，是因为凡是纳入系统重要性银行名单的银行都将面临着更加严格的监管和资本约束。 对于少数已经达标的银行，这个消息属于中性，但是对于多数准备不足的银行这个消息属于利空。资本约束就意味着银行需要增加资本金，特别是核心一级资本金的储备。核心一级资本金的增加对于银行来说就相当于被动降杠杆。 本次评估办法主要给出了如下几大块的内容：参评范围的划定，评分的规则，分组规则和项目分类以及权重。下面就针对每一项具体说明： 参评范围： 满足以下任何一条的的银行都要列入参评范围：1.以杠杆率分母衡量的调整后表内外资产余额在所有银行中排名前30；2.曾于上一年度被评为系统重要性银行。按照这个参评范围看：基本上6大国有银行，3大政策性银行，已经上市的所有股份制银行（包括最新上市的浙商银行(行情601916,诊股)），和部分大型城商行（例如：宁波银行(行情002142,诊股)，南京银行(行情601009,诊股)，上海银行(行情601229,诊股)）都会入选首次的参评范围。 评分规则： 每一参评银行某一具体指标的得分是其该指标数值除以所有参评银行该指标的总数值，然后用所得结果乘以10000后得到以基点计的该指标得分。各指标得分与相应权重的乘积之和，即为该参评银行的系统重要性得分。举个例子比如：后面可以看到规模这一项权重是25%，工行的规模30万亿，如果参评银行的规模之和假设为180万亿，那么工行在权重这一项上的的最终得分就是（30/180）*10000*25%=416.67分。 分组规则： 注意，这里在正式稿和征求意见稿之间有一个巨大的差别。在征求意见稿中得分达到300分的银行被纳入系统重要性银行初始名单。按系统重要性得分进行分组，实行差异化监管。各组分界值如下： 第一组：300分至449分； 第二组：450分至599分； 第三组：600分至1399分； 第四组：1400分以上。 但是，在正式稿中得分达到100分的银行就要被纳入系统重要性银行初始名单。而且分组在原来的四组基础上增加了一组100~299分。并且规定了即使低于100分的银行，人民银行、银保监会可根据其他定量或定性辅助信息，提出将系统重要性得分低于100分的参评银行加入系统重要性银行名单的监管判断建议，与初始名单一并提交金融委办公室。 这里的变化就非常耐人寻味了，从300分门槛变到100分大幅下调了入选门槛，相当于大幅提升了监管范围。按照原有的评分标准所有银行的得分之和应该是10000分，而其中六大国有行和3大政策性银行估计占比就会高达6000分以上，剩下20家分4000分估计如果按照原有的评分标准很可能会有不少漏网之鱼。此次，把标准下调到100分，基本上可以一网打尽了。 项目分类以及权重： 评估项目主要分为4大类：规模（权重25%），关联度（权重25%，下分3个子项），可代替性（权重25%，下分4个子项），复杂性（权重25%，下分5个子项）。每一大类的子项划分如下图1所示： 图1 规模： 不解释就是谁资产百分比高，分数就高。 关联度： 关联度有3个子项，各8.33%权重，分别是：金融机构间资产，金融机构间负债，发行证券和其它融资工具。这三项得分低的是那些同业负债占比低，贷款占比高，股本小优先股和永续债发行少的银行（或者解释为未分配利润占权益高的银行，即融资少的银行）。得分高的就是同业资产和同业负债高，融资次数多的银行。 可替代性： 可替代性的打分标准是单独规定的，不是按照金额占百分比的方法计算。可替代性有4个子项，各6.25%权重，分别是：支付结算金额，托管金额，代理代销金额和客户、机构数。这里特别需要注意的是第四项，在征求意见稿中第四项只有机构数目，没有客户数。在正式的办法中增加了客户数，这主要是针对哪些网点少，客户多的银行，比如：未来可能超常规发展的互联网银行等。 复杂性： 复杂性有5个子项，各5%权重，分别是：衍生品金额，公允价值变动损益相关金额，非银附属机构资产，理财余额，境外债权债务。其中第二项和征求意见稿相比有修改。征求意见稿中第二项只是交易性金融资产金额，而正式稿中把所有公允价值变动相关的金额都记录在内。 更多细节请参考人行官网的公告： 针对正式稿的变化，可以说各家银行是几家欢喜几家愁。四大行和招行这种经营更规范，资本充足率更高，RORWA更高的银行新规的实施对它们基本没有影响，而且还可能因为竞争对手放慢发展而占据更多的市场份额。以交行、其他股份行为代表的银行，同业资产负债偏多，融资偏多的银行未来的发展放缓很难避免。最后，那些原来徘徊在300分以下的小银行，这次被一网打尽的概率很大，核冲率不足8.5%的都要考虑补充普通股权了。 综合看，国内系统重要性银行的紧箍咒就是逼着银行放弃摊大饼的经营思路，要精耕细作在单位资产上产生更多的营收。这种经营思路的转换对于很多银行来说无疑是痛苦的过程。当然，央行也表示会根据经济周期的实际情况给银行一定的缓冲期。未来，银行的持续分化无疑是大趋势。
蛋壳公寓的“爆雷”，让很多人在这个冬季遭受“暴击”，大量房东业主和租房者成为了这个业态下的受害者。 蛋壳公寓的运营方式就是大家所熟悉的中介模式，租户和房东并不直接产生关系，而是通过蛋壳——租户与蛋壳签订合同，每月把租金缴纳给蛋壳，蛋壳再与房东签订合同，把钱付给房东。 租户把钱给了蛋壳，“爆雷”后蛋壳没钱给房东，这种情况下房东没收到房租，便想收回房子，很多租客在深夜就这样被房东赶出了家门。 而作为租客，他们是付了房租的。不过，对于很多刚毕业没工作几年的年轻人来说，半年付、年付类型的房租是一笔不小的开支，蛋壳推荐的方案就是租户通过与其有过合作协议的第三方贷款平台借款，用借款交房租，然后租户再以分期每月还款的方式偿还借款。 现在的悲剧就是，租客们“无家可归”之后，却还要继续还贷款。这就引出了此次事件中另一大争议所在——租金贷。 而与蛋壳合作给租客提供贷款服务的是微众银行，一时间，微众银行站上了风口浪尖。 蛋壳、租金贷用户、微众银行三者之间的关系并不复杂。微众银行向租金贷用户借款，租金贷用户用这笔钱向蛋壳预付1年的房租，随后按月向微众银行归还借款。 从基础法律关系来看，租金贷用户与微众银行之间只是单纯的借贷关系。用户能否续租、蛋壳有没有违约，都不在微众银行贷款合同的考虑范围之内。 微众银行这几天接连发公告，给出最新的解决方案。 12月2日，微众银行针对蛋壳公寓事件发布公告称，所有受蛋壳公寓事件影响的微众银行客户，剩余贷款本金将给予免息延期，在2023年12月31日之前，微众银行不扣款、不计息，不影响信用记录。这一举措，暗示微众银行肯定了租金贷借款人与银行之间独立的借贷关系。 今天，微众银行又公布了事情的最新进展，称他们已研究制定出合法合规的方式，可以实现即使蛋壳租金贷客户不继续还贷，仍能结清货款，具体方案是：蛋壳租金贷客户退租后，与他们签署协议，将退租后蛋壳公寓所欠客户的预付租金，用于抵偿客户在他们那的贷款，然后他们结清该笔贷款。 上述政策将于2020年12月31日前开放客户办理渠道。 对于租金贷的模式，我们也可以再来拆解一下。据“诗韭话年华”分析，在通常的借贷关系中，借款人收取款项并向贷款人归还利息。而在蛋壳公寓的租金贷中，微众银行却直接把贷款打到了蛋壳账上。租金贷产生的利息，部分也将由蛋壳归还。 借款蛋壳用、利息蛋壳付，租户仅仅获得了每月减免房租的优惠，却以借款人的身份承担蛋壳暴雷后的所有风险，继续偿还债务。 除此之外，租金贷还有一个特别之处。一般来说，银行会根据借款人提供的资料，决定是否批出贷款及批出贷款的额度。而在租金贷的实际操作中，租金贷大体上只有通过或不通过两种情况。通过审批的借款人，几乎不存在贷款额度少于租金的可能。 据《个人贷款暂行管理办法》规定，个人贷款支付后，贷款人应对贷款资金使用进行跟踪检查和监管分析，确保贷款资产安全。而从金融机构内部控制的角度来看，贷款人也需要及时进行贷后监管，以便降低贷款违约率和坏账率。 无论内部自律还是外部要求，贷款用途监管都是不可缺失的一环。尤其是租金贷，整个贷款流程的操作都在手机上完成，贷款人并未对借款人进行线下认证，也并未要求其提供抵押物，贷款本身的风险就比较高，需要贷款人更多的关注。 另一方面，租金贷的贷款直接打入蛋壳账户，蛋壳获得了大量预留资金并以此进行业务扩张，形成了流动性风险。 流动性风险到最后也就导致了资金链断裂，形成了这次的“爆雷”，这时向蛋壳追偿，对于微众银行而言恐有难度，不过，如果微众银行能先把租户们从这场中解脱出来，也许能给到年轻人们些许慰藉吧。
近日，存款保险标识启用。我一读者挺搞笑，说，这标识好比阳澄湖大闸蟹的防伪认证。工农中建交这些大银行当然人人都放心，但小银行呢？盖个戳对于农信社啦、小村镇银行们，显然可以起到信用背书的作用。 关于大小银行们对于存款保险标识启用的内心OS，可跳转“愉见财经”前几天的文章《小银行的营销手段，大银行的甜蜜负担》。 今晚则是切换到存款人的视角，看看哪些进保、哪些不进保。 绿色和“大树” Y 看看这个标识，多绿。 绿色的主基调，寓意存款保险制度作为市场化的金融风险防范和处置机制，促进金融机构健康可持续发展。 白色汉字造型“众”，寓意保护公众存款人，同时也组成大树图案，大树的三顶树冠象征存款保险保护存款人、差别费率和早期纠正、风险处置的三大功能。 近日，全国参加存款保险的正规银行业金融机构正式启用此标识，除了线下支行给营业网点入口处、自助银行、欢迎引导台和现金柜台换上“新衣”，在线上，银行网站、网上银行、手机银行、微信银行、自助设备机显示屏甚至语音公告中也都加上了“本机构吸收的本外币存款依照《存款保险条例》受到保护”。 下面，“愉见财经”给大家甄别一下，存款保险究竟保什么？这里面有哪些我们不知道的小细节？ 挺狠，银行高管自家存钱不给保 Y 首先要了解一下存款保险的背景。2015年国务院颁布了《存款保险条例》，自2015年5月1日起施行。目前，全国受存款保险保障的金融机构共4025家。 存款保险覆盖所有吸收存款的银行业金融机构。被保险存款包括投保机构吸收的人民币存款和外币存款，既包括个人储蓄，也包括企业及其它单位存款，本金和利息都属于被保险存款范围。 但金融机构同业存款、金融机构高级管理人员在本机构的存款、以及存款保险基金管理机构规定不予保险的其它存款除外。 银行业内人士告诉“愉见财经”，这里说到的高级管理人员主要是指董事长、副董事长，独立董事、其他董事和董事会秘书；还有行长、副行长、行长助理，合规总监、风险总监、总审计师、总会计师、首席信息官以及同职级的高级管理人员。此外还有虽未担任上述职务，但是实际履行了上述所列高级管理人员职责的银行从业人员。 至于为啥，业内人士回答我说，这主要是为了更好地发挥市场机制的约束作用，防范道德风险。小编自己用大白话内心嘀咕，天晓得高管们是咋把自家银行给管瘫了管破产了的（才会需要动用存款保险），就别伸手再要保险赔付了吧。 存款保险能够为全部投保机构99%以上的存款人提供全额保护。但是需要特别注意银监会和人行对于存款统计口径的差异。 人行VS银保监存款保险口径： 银监会被保险存款等于其口径各项存款+代理性财政存款-保险公司存款和金融控股公司存款-高级管理人员在本机构存款和不予保险的存款。 对比央行对存款的口径，存款保险被保险存款=人民银行口径各项存款+代理性财政存款-同业存款和金控公司存款-高级管理人员存款和不予保险其它存款。 存款人不需要交纳保费哦 超出50万限额也未必全没保障 Y 存款保险作为国家金融安全网的一部分，是不需要存款人交纳保费的。 其资金来源主要是金融机构按规定交纳的保费，此外这个保费是按照差异化费率进行核定的，每半年核定一次，按照定量和定性两个维度进行考核，这也是央行约束各家银行乖乖落实存款保险制度的利器。 根据《存款保险条例》，最高偿付限额是50万人民币，但超出限额部分是不是就一定没有保障了呢？不是的。存款的本息+利息，在50万以内的全额偿付，超出的部分将依法从投保金融机构清算财产中受偿。 当出现下列情形的时候，就可以让金融机构偿付： 1.投保金融机构接管组织 2.实施被撤销机构的清算 3.人民法院裁定受理破产申请 4.国务院批准的其它情形 上述4个情形发生的7个工作日内足额偿付存款。 保什么不保什么？ Y 认准存款保险绿色的标识，银行业投保机构一旦打了这个标识，就要按照存款来保护了，此前“类存款”的营销噱头将告一段落。 “愉见财经”来给大家MARK几个非常规的产品种类： 1，人民币存款，外币存款：保。 2，结构性存款：保，但只有本金部分享受保护。 3，信用卡带储蓄功能存款：保。 4，大额存单：保。 5，直销银行、民营银行的智慧存款：保。 6，自营理财：不保。 7，代销基金：不保。 8，同业存款（当然和咱老百姓(行情603883,诊股)没啥大关系）：不保。 以后再有人把表外理财、保险产品之类的说成“存款”来忽悠老年人，就去当地银保监（消保部门）反映反映吧。 银行把存款丢了不给偿付？ Y 再说个罕见的可能性，如果存款被银行或工作人员搞丢了，或者贪没了，出现的是道德风险，存款保险能赔付吗？ 这时候大家的第一反应估计是“赔”，当细想想就知道，存款保险是不背这个锅的，因为这钱根本就没存到存款账户上，所以法律上的被保险主体都还没发生。 当然储户的钱不能白丢，如果是因为银行的操作风险，那么可以向银保监投诉，监管会让银行赔的，还会问责；同时也可以通过地方法院来起诉，最后银行根据法院判决来赔偿消费者损失。
市场上有望迎来一类新品种——跨市场债券交易型开放式指数证券投资基金（ETF）。 证券时报记者发现，12月4日有4家基金公司集体上报了债券ETF，分别为博时中债5-10年国开行债券ETF、广发中债7-10年国开行债券ETF、汇添富中证5年恒定久期政策性金融债ETF、华富中证5年恒定久期国开债ETF。这是业内首次上报联通银行间和交易所两个市场的跨市场债券ETF产品。 这也是2019年6月证监会、央行联合发布《关于做好开放式债券指数证券投资基金创新试点工作的通知》以来，跨市场债券ETF产品取得的重要进展。 上海一位基金公司固收人士表示，跨市场债券ETF的意义在于打通了原本割裂的银行间和交易所债券市场。此次上报的都是利率债ETF，而利率债标的绝大多数托管在银行间市场，过往在银行间债券市场托管的债券无法用于发行债券ETF，因此容量非常有限，市场代表性远远不足，跨市场债券ETF极大地拓展了这类产品的市场容量。 “因银行间债券存量占到整个债券市场的80%以上，此举可以提高债券ETF的规模及流动性。”深圳一位基金公司固收人士表示，最近一两年不少基金公司都在积极筹备跨市场债券ETF，技术上已经没有很大障碍。 值得一提的是，沪深证券交易所12月4日也发布通知，针对跨市场债券ETF修订了ETF产品的交易和申赎条款。
2020年暴发了罕见的全球性疫情，世界经济受到重大打击，波及到资本市场，全球股市经历了一波大幅调整。 然而，情况正在发生改变。 首先，中国经济经历了一季度的大幅下跌后，快速企稳。 国家统计局数据显示，前三季度经济运行持续稳定恢复，统筹防疫和发展成效显著；初步核算，前三季度国内生产总值722786亿元，按可比价格计算，同比增长0.7%。 其次，国内疫情防控取得了战略性成果，同期海外疫情的反复甚至升级则限制了海外生产能力的有效释放，助推出口数据超预期。 据海关总署数据：今年前三季度，我国货物贸易进出口总值23.12万亿元，比去年同期增长0.7%；其中，出口12.71万亿元，增长1.8%。 尤其是三季度数据十分强劲：三季度我国进出口8.88万亿元，同比增长7.5%；其中出口5万亿元，增长10.2%；进口3.88万亿元，增长4.3%。三季度进出口总值、出口总值、进口总值均创下季度历史新高。 第三，由于全球主要发达经济体无限量宽松，维持零利率或者是负利率，中国和主要的发达经济体维持了较高的息差，这决定了近期人民币资产的吸引力和人民币汇率的不断走强。 11月9日，离岸人民币兑美元汇率一度升破6.55关口，续刷2018年6月以来新高。自今年5月底以来，人民币汇率一路强势上扬。 不少观点认为，当前人民币汇率的强势势头短期内仍有望延续，已有研究机构一再上调人民币兑美元汇率的中枢水平。瑞银证券中国首席经济学家汪涛也预测，年底前人民币兑美元汇率有望小幅升值至6.50左右。 资本市场方面，高层多次强调“全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制”，夯实资本市场基础制度将是明年“政策面”的主旋律。 外围市场方面，恒大研究院首席经济学家任泽平认为，中美贸易摩擦有望阶段性缓和。 他指出，预计未来美国对外政策将更加温和，在贸易规则、气候协定等方面的国际合作可能更注重“团结”。同时，其更加开放的贸易政策可能总体上缓解美国和全球贸易阻力，提振全球经济。 守正 所谓“守正”是“道”，即投资的最基本的逻辑。也可以看作是一个投资组合中的基石，或者抵御不确定性因素的“盾牌”；主要包括消费龙头板块，以及低估值蓝筹板块。 消费龙头包括白酒、家电、食品等方面，具有较强的需求刚性。 以白酒为例，据华创证券研报统计，高端茅台批发价坚挺在2800元以上，五粮液(行情000858,诊股)需求稳定，同时厂商淡季控价政策出台。另外值得关注的是，当前高端白酒需求较为坚挺，加上当前整体库存水平不高，奠定行业来年平稳增长基础，行业景气度仍具备充足估值支撑。 低估值板块主要体现在传统行业中的蓝筹股。 历史经验显示，第四季度容易出现向低估值蓝筹进行风格切换的行情，如银行、保险、地产等低估的周期板块或将有表现。 近期媒体相关调查显示，当被问及如何看待当前低估值蓝筹股的投资价值时，46%的投资者认为被低估了，占比最高。 同时，当被问及是否计划在四季度增加对低估值板块的配置时，37%的投资者表示准备重仓低估值板块；25%的投资者表示将适量配置。 此外，中金预计疫情期间受损较大的酒店和旅游行业，非常有可能在明年上半年表现出一定的行情。原因是，预计这两个行业明年上半年业绩同比提升会比较明显，估值也不贵。但是这两个行业整体的中长期竞争格局与经营模式创新还需突破，建议精选个股。 出奇 所谓“出奇”是“术”，即在目前的市场环境下，寻找具有超额收益的板块，也可以看作是进攻的“矛”，主要包括高科技板块和高成长板块。 高科技板块主要体现在芯片、互联网应用等领域。 整个2020年，科技股全线爆发，尤其是半导体板块表现最为抢眼。 国金证券(行情600109,诊股)数据显示，三季报电子板块尤其是半导体板块大量公司业绩超预期。选取A股65家半导体公司做观察样本(排除ST股和因上市时间不足一年而缺少2019年数据的部分公司)，2020年三季度实现营收1362亿元，同比增长26%；实现净利润合计98亿元，同比增长116%。 国金证券认为，本轮半导体周期从2019年三季度开始复苏，2020年一季度因疫情扰动出现短暂下滑，从二季度开始因“宅经济”带动在家办公、远程教育、家庭娱乐等相关的笔记本、台式机、游戏主机、服务器等电子产品需求。此外，供应链为保证供应安全加大库存准备，使得行业恢复强劲复苏态势。 市场追捧高科技板块的热情有可能延续到2021年。 高成长板块主要体现在生物制药、创新药，还有医疗服务方面。 2020年，疫情和流动性两大核心因素使医药板块得到强化，多数板块涨幅明显。年初至11月上半月，申万医药指数上涨48.2%，跑赢沪深300指数约32.5个百分点，行业涨幅排行第四。此外，年初以来，医药子行业保持全线上涨，医疗器械、疫苗、药店等涨幅靠前。 展望2021年，西南证券(行情600369,诊股)认为，创新药及产业链、创新疫苗、创新检测将迎来最好的“高光时刻”。此外，在医保控费大背景下，国内医药消费需求持续升级，疫情后相关需求有望回暖，长期看好血制品、医疗服务、消费类中药。 机构看好“跨年行情” 在中国资本市场试点注册制以后，市场的行业方向上出现了非常明确的指引，在全球经济放缓的情况下，中国经济能够独树一帜，相信全球资本会不断进入到中国资本市场。 深圳榕树投资董事长翟敬勇认为：“今年A股市场在2月份、3月份都不同程度受到了新冠肺炎疫情以及国际金融动荡的影响，但是不改变A股市场震荡上行的趋势。而且注册制的推动，一批互联网科技公司会不断进入A股市场，广大投资人能够真正分享未来引领中国经济成长的优势行业的财富的机会。” 他还指出，今年也是公募、私募大发展的一年，中国的机构化引领A股资本市场的趋势已经正式拉开序幕；相信在未来，在众多专业机构的带领下，普通老百姓(行情603883,诊股)通过资本市场分享财富增长的机会大大增加；预计2020年四季度到2021年的一季度，A股将会呈现一个跨年度的行情。 国盛证券也发布了名为《超预期跨年行情或在开启》的研报：美欧疫情反弹、封城即将重启，全球宽松将维持甚至强化，对国内流动性环境也有支撑。此外，随着海外不确定性消化，市场风险偏好修复，带动外资加速回流。 国内方面，预计至少到明年一季度，经济延续弱复苏但不会过热，货币政策中性。与此同时，“十四五”规划将出，到明年3月正式稿发布前，政策预期升温叠加业绩空窗期，均将提振市场风险偏好。因此，在外部不确定性消化、内部政策预期升温之下，继续看好当前至明年一季度的跨年行情，且级别或大大超预期，建议积极参与。 与相对乐观的预期相反，也有的机构持比较谨慎的观点。申万宏源(行情000166,诊股)首席策略分析师王胜认为，2021年的市场或许将与2010年有神似之处。 第一，从市场角度，经历了结构性牛市，整体市场“可买资产”估值处于高位，价值投资者的预期复利回报率大幅下降。 第二，都是五年规划预期发酵的年份，带来诸多阶段性主题机会。比如，2010年是七大新兴战略产业。 第三，货币政策宽松将退未退，稳杠杆既意味着边际不再宽松，甚至略有收紧，也意味着我们可能不会看到断崖式的政策退出，或许更接近真正的“中性”；2010年上半年就已经看到存款准备金率的上调，10月开始加息。申万宏源宏观团队甚至认为，为了保证2021年下半年的社融增速能够与名义GDP匹配，需要在上半年降准。 第四，2021年和2010年的一季度都有低基数导致的上市公司业绩高增长，但是2010年的春季躁动比较微弱。 王胜得出结论，明年的市场高位振荡、结构性有机会，今年过度上涨、长期复利透支的标的有阶段性风险，不能盲目乐观，要降低期望回报率。
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