受新冠肺炎疫情影响，全球经济增长在今年一季度按下“暂停键”。作为本次疫情的“震中”，截至当地时间5月12日，美国新冠肺炎确诊人数已超过136万，而由此带来的社会生活“停摆”让美国经济很受伤。即使美联储启动了“无上限”宽松的政策“组合拳”，仍难避免该国一季度经济数据的断崖式下跌。美国商务部此前公布的数据显示，今年一季度，美国国内生产总值（GDP）萎缩4.8%，创下自2008年全球金融危机以来的最大单季GDP降幅。不仅如此，二季度的经济前景同样不容乐观。圣路易斯联储主席布拉德当地时间本周二表示，如果防疫封锁持续下去，美国经济有陷入萧条的风险，二季度经济产出可能将下降40%。克利夫兰联储主席梅斯特也表示，美国经济在二季度将受到来自疫情的更严重冲击，失业率或将达到20%甚至更高。 经济前景暗淡，市场期待美联储的进一步行动。鉴于其政策“弹药”已所剩无几，负利率也成为了可能的选项之一。美国总统特朗普本周二在社交媒体推特（Twitter）上表示，美国应该接受负利率的“馈赠”，加入已经实行负利率的国家行列。长期以来，特朗普一直呼吁美联储降低利率，甚至进入负利率区间。不过，美联储始终在这一问题上三缄其口，表示实施负利率对于当前的美国经济并不适当。 事实上，为刺激经济，瑞士、德国、日本、丹麦和欧洲央行都已相继采用了负利率政策。去年9月，全球负利率债券规模创下历史新高，据德意志银行统计，当时全球已经有17万亿美元的资产购买了负利率债券，其中16万亿美元购买的是政府债券，1万亿美元购买的是企业债券。 在理想状态下，负利率的出现将提升商业银行向市场投放资金的动力，从而刺激经济活动。但其更有可能造成很多经济学家担心的流动性陷阱。流动性陷阱是指当名义利率降低到无可再降低的地步，货币需求弹性就会变得无限大，这时无论增加多少货币，都会被人们储存起来。而不愿意把这些财富以资本的形式作为投资，也不愿意把这些财富作为个人享乐的消费资料消费掉。国家任何货币供给量的增加，都会以“闲资”的方式被吸收，对总体需求、所得及物价均不产生任何影响。事实上，流动性陷阱在欧洲和日本已经出现，这些地区的投资活动并没有因超低利率而变得更加活跃，所以各国央行也没有把基准利率向负区间进一步推进。 此外，负利率也不利于银行等金融机构的发展。在利率倒挂的情况下，银行吸收存款越多，发放贷款规模越大，则亏损越大，不利于银行业务的开展。削弱了传统商业银行等机构的盈利能力、提升机构风险胃纳，会导致经济体系风险累积。美联储主席鲍威尔今年2月在国会作证时曾表示：“当利率为负时，银行获利能力将面临下行压力，这将限制信贷扩张。”同时，负利率环境下政府债务与企业债务过度膨胀，损害长期经济增长潜力，金融脆弱性进一步上升。 今年3月，美联储将利率下调至接近于零的水平，旨在减轻新冠肺炎疫情对经济造成的冲击。但介于上述负利率政策的不确定性，美联储对进一步下调利率一直保持谨慎态度。鲍威尔在3月已经公开表态实施负利率对于美国并不恰当，此后美联储官员们也一直在为市场的负利率预期降温。 芝加哥联储银行主席埃文斯本周表示，负利率是联储工具箱中“更弱”的政策，联储大概率不会采用欧洲和日本已经尝试过的负利率政策。“负利率是一个潜在的工具，这需要更仔细地研究。坦率地说，我认为，我们需要理解这一机制如何真正惠及经济以及它为经济行为者提供的不同激励。”埃文斯说。 圣路易斯联储主席布拉德也表示，负利率对美国来说不是一个好选项。他认为，由于美国短期融资市场的结构与日本和欧洲不同，使用负利率将是“有问题的”。此外他还表示：“我们完全不清楚负利率在他们国家是否成功，何况我们还可以使用其他工具来应对这种情况。”布拉德认为，美联储更有可能采取的下一步措施是，更明确地回归量化宽松政策，以保持低利率。 达拉斯联储主席卡普兰则明确表示，将会反对负利率。他认为，负利率将冲击中介机构、货币市场基金，对负利率的利大于弊持怀疑态度。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利称，美联储决策者们在反对负利率方面“相当一致”。不想在负利率问题上说“决不”，但美联储首先还有其他措施可以采取。本周，美联储将开始通过二级市场企业信贷工具购买投资债券的ETF。这一工具是美联储最近为在新冠病毒大流行过后改善市场功能而创建的几项工具之一。 尽管鲍威尔与美联储官员们的接连表态已经基本消除了美联储实施负利率的可能性，但市场对此仍抱有不同看法。红灯频闪的美国经济使得交易员们对于负利率的预期持续上升，根据芝商所报价，目前2021年1月的美国联邦基金利率期货合约价格已经进入负利率区间，这意味着联邦基金期货市场交易员预期美联储可能在明年1月被迫将政策利率联邦基金利率调整为负值。目前，美国政府正在逐步重启经济，美联储对于未来的展望是，随着部分居家令的解除，经济在今年下半年开始恢复增长，在今年余下的时间甚至更长的时间内，通胀仍处于低位。美联储原副主席费希尔表示，为了使经济保持一定程度的增长，美国可能最终会走入负利率。但这最终将取决于美国经济的复苏进程是否顺利。
公募基金大发展的2020年，高管变动依然频繁。Wind资讯数据显示，截至12月13日，今年以来已有39家基金公司总经理变更。 资产管理行业最核心的资产是人才，核心中的核心是公司总经理。行业竞争不断加剧，资管人才稀缺。基金公司控股权变更、高管退休、股东方人事调整、高管追求个人目标，等等，也会直接或间接带来基金公司高管的变动。 基金行业人士表示，基金行业透明度高，高管变更比较受关注。今年不少变更了总经理的基金公司，出现了不少爆款基金，经营上也显现出活力。 39家基金公司“换帅”中小型公司占比高 今年公募基金高光时刻频现。10月底，行业规模突破18万亿大关，全年新成立基金即将突破3万亿。在这一大背景下，基金公司“掌门人”变更频繁也处于历史高位。今年，39家基金公司总经理（含代总经理）变更，涉及82人。 从基金行业历史来看，此前年度基金“掌门人”变更较多的是出现在2019年和2015年，各有43家、40家基金公司总经理发生变更，涉及变动人数为84人、83人。 这当中，中小型基金公司总经理变更更多。大型基金公司中，除广发基金外，今年仅有几家发生变化，博时、招商、华安等公司宣布“换帅”。中小型基金，尤其是次新基金公司高级管理人员变动更为频繁。 今年还有一些新鲜事，有总经理转任副总经理，甚至发生了总经理被董事会罢免的极端案例。 业内人士表示，这两年中小基金公司高管变更较多，和基金行业竞争压力加剧，头部效应明显有关。 变更多，新上任的总经理也多。今年不少基金公司都迎来了新“掌门人”。从月度变化看，4月份是总经理变更的一个高峰，共有泰信基金葛航、国联安基金孟朝霞、弘毅远方基金郭文、新沃基金易勇等5位总经理及代任总经理离职。此外，还有明亚基金李正清、申万菱信基金汪涛等6人履新总经理。 多重因素引发总经理“变更潮” 2013年，新《基金法》出台后，行业发展的制度障碍逐渐化解，同时，监管层鼓励优秀专业人士创设基金公司、基金公司股权激励逐渐落地推广，公募基金行业走上差异化发展道路。 近两年，基金公司总经理变动已成为一种常态，变更的原因无外乎个人原因、另有工作安排、升任董事长等。 深圳一家基金公司市场人士表示，高管频繁变更，主要缘于行业格局发生了很大变化。首先，行业集中度提升、竞争加剧，一些基金公司控股权变更或股东方对基金公司发展战略做出调整，导致公司高管变动；其次，法规允许更多主体进入资管行业，且部分基金公司开始实施员工持股、股权激励等综合激励措施，对专业人士形成吸引力，加速了高端人才的流动；此外，部分行业资深人士届龄退休，也是近两年行业高管密集变动的一个重要原因。 “从整体业绩和规模看，今年都可称得上是公募基金发展大年。不过，基金公司之间的分化非常严重，小基金公司以及缺乏强大股东背景、缺乏品牌效应的新公司，突围难度非常大。总经理背负公司经营考核指标，压力自然不小，人员变动难免高发。”另一位基金公司市场部人士分析，未来伴随着行业竞争加剧，马太效应愈演愈烈，这一情况还会延续。 上海证券分析师刘亦千曾表示，行业设立以来，高管变更一直较多，这主要是因为基金行业是个人力资本主导的行业，行业快速发展带来人才的稀缺，而任何人才稀缺的行业，人才流动都会比较大。同时，基金行业也是利益集中、考核明确的行业，干的好坏都在众目睽睽之下，各种考核、评价本身就会对流动性产生影响。正常的人才流动是好事，不是坏事。有流动才会有活力。
红利基金，因为其高股息分红的策略受到投资者的青睐，尤其是震荡市场格局之下，不少投资者关心其投资价值。中国基金报记者发现，目前名字为“红利”的权益基金超过100只，选择这类产品要重点看准投资标的，更适合稳健型投资者。 红利指数基金更“纯粹” 中国基金报记者发现，目前基金名字中有“红利”两字的基金非常多。Wind资讯数据显示，若仅算权益基金就达到106只（各类型分开计算），类型上主要是指数型、增强指数型、股票型、偏股混合和灵活配置型。 值得一提的是，不少名字为“红利”但是并不纯粹的“红利基金”。若用狭义红利基金概念来看，主要投资于具有大比例分红能力的股票或者高股息股票的权益基金。而目前主动型基金中难以通过名字确定是纯粹的红利基金，相对而言，指数型红利基金更为纯粹，是投资者的首选。 目前包括增强指数基金在内，红利指数基金达到49只，今年以来平均收益率仅12.52%，表现普通。而从最近5年业绩看，拥有5年业绩的红利指数基金平均收益率达到62.38%，主要是工银瑞信深证红利ETF净值涨幅超124%。 目前红利指数基金所跟踪指数略有不同，投资者需要仔细甄别。有三大指数值得关注，一个是中证红利指数，招商、博时、万家、易方达、大成等基金公司均有相关指数基金；一个是深证红利指数，如工银瑞信有布局。此外华泰柏瑞布局了上证红利指数。另外，还有建信和山西证券(行情002500,诊股)资管布局了跟踪中证红利潜力指数的基金。 值得一提的是，因为“红利”和“低波”搭配一起更为稳健，因此各大基金公司积极布局，也有不少特色产品，如嘉实沪深300红利低波动ETF、景顺长城中证沪港深红利成长低波、上投摩根标普港股通低波红利、兴业上证红利低波动ETF、天弘中证红利低波动100、南方标普中国A股大盘红利低波50ETF、景顺长城中证红利低波动100ETF、华泰柏瑞红利低波动ETF、创金合信红利低波动等。 市场上还有不少红利指数增强基金，如富国中证红利指数增强、西部利得国企红利指数增强、国金标普中国A股低波红利等，在跟踪指数基础上做一些增强，有望获得更高收益。 此外，因为香港市场高股息率个股较多，不少基金公司都掘金其中，发布了不少红利指数产品，如财通中证香港红利、景顺长城中证沪港深红利成长等。 震荡市宜布局“红利基金” 适合稳健型投资者 最近的震荡市，不少投资者看上重点布局高股息股票的红利基金，不少理财专家也认为比较适合震荡市场环境。 “在市场震荡行情下，选择投资红利主题相关基金的安全边际比较高。该类产品适合希望通过长期持有基金来获取企业红利回报，对短期资本利得没有过高要求的投资者；此类投资者既希望投资股票资产获取较高收益，但风险偏好相对较低。” 盈米基金研究院研究总监邹卓宇表示。 此外，邹卓宇表示，红利主题相关基金根据持有期限的不同，可满足不同投资需求。红利主题基金选择持仓标的会重点考察企业及所在行业整体的股息率情况，选择分红稳定、股息率高的股票，长期持有能够分享到企业稳定经营产生的现金红利；通常高股息率股票在市场下跌行情中的回撤更小，中短期持有是增加持仓防御性的手段之一。 格上理财首席策略师张婷表示，高股息股票相对更稳，很多是偏传统行业的公司，更多在顺周期的板块，这类股票的业绩成长性相对较弱，但在明年全球以“复苏”为主旋律的背景下，顺周期板块存在一定的演绎机会，这类基金的边际性价比也相对提升。但拉长3~5年来看，成长性较强的板块以及个股能够带来更高的年化收益率。因此，这类基金更适合稳健型以及对年化收益要求不高的投资者，波动相对较小，年化收益率也相对低一些。 而好买基金研究中心投资总监曾令华认为，投资的回报如果看股票的话就是分红率+ROE*（1-分红率），因此，这就是一个综合衡量的故事。片面看哪一方面都不对。从短期博弈来看，年底往往是低估值比较好的时候，再就是顺周期在利率上升，经济回升时也有利。 投资红利基金 记住这些小技巧 对于普通投资者应该如何筛选红利基金呢？其实也有一些小技巧。 邹卓宇就表示，选择红利基金首先要区分产品是主动管理类产品，还是被动指数类产品；对于主动管理类产品，避免只通过名称选择红利基金，还需要进一步了解重仓行业和个股是否符合投资者预期，了解基金经理管理产品的历史业绩和能力圈；被动产品则需要关注产品跟踪指数的业绩表现和跟踪误差，比较不同红利指数时除比较价格指数外，还应比较全收益指数的表现差异；成分股分红后，价格指数会自然回落，高红利个股分红对指数点位影响大，只比较价格指数可能会出现偏差。 “基金选择高红利个股的判断标准之一是股票历史股息率高低，过去高分红的企业未来未必能够持续保持高分红；另外历史股息率高的企业会比较集中分布在个别行业中，例如目前银行、房地产、钢铁、煤炭行业的股息率较高，当以上行业短期表现不佳时，红利基金的表现会受到较大影响。”邹卓宇谈及布局红利基金风险时表示。 张婷更直接表示，目前一些指数型基金是红利基金，投资者尽量选择规模超过2亿的这类产品，防止发生清盘，尽可能选择跟踪误差小且规模较大的产品。她认为，布局这类基金主要问题在于成长性相对较弱，不过稳定性较高。 曾令华表示，投资红利基金主要还是要看高分红的是哪些行业，有些行业，高分红可能不能持续 ，这可能是一个价值陷阱，贪便宜吃大亏。有些高分红是可以持续的，以这样的股票为投资标的的基金更适合布局。
8月份以来医药板块经历了较大幅度的调整，前期受益颇丰的医药主题基金正在经历较大的回撤，统计显示，逾30只医药类权益基金年内回撤幅度超过10%。 医药行业大幅度调整的逻辑是什么？明年，医药行业的投资逻辑会出现哪些改变？ 医药板块调整趋于结束 医药行业11月份出现了相对比较明显的调整。据数据统计，8月以来申万医药生物指数下跌了12%，仅11月单月下跌幅度便达到6.63%，跌幅位列全行业首位。 对此，创金合信医疗保健基金经理皮劲松表示，二季度以来随着国内疫情得到有效控制，生产经济活动恢复，其他板块公司业绩逐步复苏，近期新冠疫苗也陆续在各国获批上市，医药板块比较优势减弱；加上目前时点为业绩真空期，其他板块绝对估值低，部分资金流出医药板块。 “另外，11月国家医保局启动了冠脉支架带量采购，支架降幅超市场预期，后续医保局又发文开始第二轮高值耗材价格监测工作，市场担忧造成医药板块大跌。”皮劲松说道。 在皮劲松看来，医药板块快速调整期已趋于尾声，快速大跌的可能性较小。一方面，此轮下跌由市场风格变化引起板块调整。另一方面，高值耗材集中采购引发市场担忧，但高值耗材降价影响的只是少数公司，大部分医药公司不受降价政策影响，高值耗材集中采购常态化，有助于行业竞争格局快速优化，并将涌现不少结构性投资机会。 南方医保基金经理王峥娇表示，目前看医药板块的调整已经趋于结束。第一，从这波下跌过程看，医药行业这些公司的基本面其实是没有发生任何改变，业绩都是持续向好的。第二，从披露三季报看，机构的持仓、板块交易的占比都已经大幅回落。第三，经过前期的调整，板块内一些优质的上市公司，估值也已经进入一个历史的估值中枢，已相对比较合理。 可以逐步布局医药基金 谈及当前医药基金的配置价值，融通医疗保健基金经理蒋秀蕾直言，如果基于2021年全年的配置，目前是医药基金较好的配置时点。 “主要原因是政策的底线在医药行业已经确立，行业集中度提升将因此加速，叠加疫情带来的行业地位整体提升，医药的跨年度行情将提前展开。未来是医药行业投资的黄金十年，政策免疫的高景气度赛道将在未来持续享受估值溢价。”他介绍道。 皮劲松也认为，经过前期大幅调整，医药高估值得到一定消化，目前可以逐步布局医药基金。但他同时强调，“当前配置医药基金要降低收益预期。医药估值分化较大，部分受政策影响较大的个股估值低，而政策免疫的个股估值相对较高，整体选股难度加大，需要精选性价比合适的个股。基金的优势是组合持股，做到风险收益平衡，平滑净值大幅波动，适合大多数普通投资者。” 明年有结构性机会 展望明年，华安基金谢昌旭表示，新冠肺炎疫情进展和医保政策两大变量对行业仍存在扰动，在相对高仓位和高估值压力下，应把握行业的基本投资脉络和方向，优选景气度确定，医保政策免疫度高的细分领域逢低布局。重点关注医药消费、医疗服务、研发外包生产、医疗器械以及创新医药等，始终围绕具有持续需求且强竞争力的公司进行布局。 蒋秀蕾也仍旧看好明年医药行业的走势。“疫情后老百姓(行情603883,诊股)的疾病防控意识不断提升，结合第二次生育高峰的人口将在2021年逐步开始步入老龄化，医药行业或将迎来黄金投资十年。医疗保健行业高景气度赛道如创新疫苗、CXO、医疗服务、创新药、创新医疗(行情002173,诊股)器械、高端消费品、连锁药店的龙头公司，值得关注。”他说道。 皮劲松对明年医药板块则持谨慎乐观态度。一方面细分龙头公司业绩预计能保持稳定增长，板块具有成长较为确定的优势；另一方面板块整体估值偏高，继续拔估值难度较大，投资者需要立足于赚业绩增长的收益。他建议关注长期逻辑清晰、受政策影响小的领域，包括疫苗、创新药、医疗器械、零售药店等。他同时提醒道，当前医药行业的风险主要是部分个股估值偏高，如果业绩不及预期会有回调压力。
Wind数据显示，截至12月11日，公募基金总规模已升至18.42万亿元，从单个基金公司的规模排名来看，排名前三的天弘、易方达、汇添富强者恒强，头部基金公司优势明显。非货基方面，规模已超11万亿元，其中排名前十的基金公司非货基规模合计4.15万亿元，前二十的基金公司非货基规模合计达7.74万亿元，分别占全行业的40%和60%左右。 公募冲刺“年终规模战” 11月份，易方达、汇添富、华夏旗下爆款频出，共诞生5只百亿基，使今年百亿爆款基金数量增至40只，创下历史新高。进入年关，新发基金脚步仍未停歇，全市场中等待发行的基金共计72只。 北京一位渠道人士表示，“临近年底又到发行冲刺期，加上大家对明年市场普遍谨慎，所以我们希望抓紧今年最后一个月拼一把。” 但记者走访时发现，今年的基金公司“年终规模战”和往年有些许不同。 一家中型基金公司市场部总监表示，现在绝大多数基金公司都会在年底做最后努力，因为每年基金公司KPI考核周期都是到12月31日，时点规模是管理团队业绩的重要体现。 一般来说，大家冲规模都会利用固收产品，主要是中长期纯债基金。但今年和往年不同，一方面，A股牛市赚钱效应，头部公司爆款频出，有明星基金经理的公募，会把主动权益基金作为年底冲规模的重要抓手。另一方面，今年证监会对于债券基金申报的新规，发完一个上报一个，使得各家公司手里的债基新基金数量骤减，债基对规模的贡献锐减。 至于冲规模能否帮助基金公司盈利，她认为，盈利贡献有限，一些基金公司营销投入不少，但花钱赚吆喝。但存在即合理，大中型公司追求年底的漂亮答卷，相对排名提升；小公司则力求提升次年拓展业务的竞争力。 “所谓的规模冲刺已经和往年不一样了。”上海一家头部基金公司基金经理则认为，没有根基的规模增长毫无意义。事实证明，冲规模并不一定能助力基金公司盈利，现在基金公司的产品发行还是会根据市场情况来布局，毕竟投资者可以赚钱，才是公司长期发展的动力。站在当前时点，基金公司确实发掘到银行端很大的中低风险产品诉求，如果可以发挥基金公司股债投资优势，转化部分投资诉求，对公募行业而言就是很大的市场空间。所以不会盲目为了短期规模发产品，更考虑长线布局。 “固收+”站上风口 在这场“年终规模战”中，基金公司新发产品涵盖主动权益、ETF等全产品线，“爆款”也是接连出现。其中值得注意的是，从三季度开始，“固收+”产品开始站上“风口”。 Wind统计数据显示，三季度以来，共有14只基金产品发行规模在百亿元以上，其中5只是“固收+”产品。11月，发行规模第一的汇添富稳健汇盈就是“固收+”产品，首发规模达170亿元，易方达悦兴和华夏鼎清紧随其后，首发规模均超百亿元。 除了“固收+”产品以外，定开债基也助力壮大规模。Wind统计数据显示，11月有近10只发行规模在80亿元左右。 记者注意到，在新基金发行市场中，在发的偏债混合型基金多达21只，等待发行的偏债混合型基金有11只。 临近年底，对于基金公司接连发行“固收+”和定开债类型产品这一现象，西部利得基金公募投资部副总经理、公募混合资产部总经理周帅认为，对于“固收+”产品和定开类产品的发行扩容来说，主要是今年整体各个市场的波动都在显著增大，稳健偏好的投资者需要一类替代产品，“固收+”在策略层面对市场传统存量品种形成了一定的补充，定开类产品则通过一定的锁定期限为相应的投资策略提供了更为平稳的应用场景。从产品自身的角度来看，上述两类产品的持续发行有助于进一步优化市场格局，丰富投资人的可选产品线，并且能够满足居民的长期资产配置需求。 基煜基金认为，近年来，部分基金公司加大了对于非货基金规模的考核权重，因此在冲规模的过程中，基金公司加大了对“固收+”、定开债等非货币型基金的推广力度。对于基金公司而言，不断提升的规模会对公司盈利带来正面影响，叠加业绩考核的诉求，岁末冲规模是较为正常的现象。 基煜基金建议投资者，在充分了解产品结构及特征，明白自己的心态结构、资金性质、能力圈，同时参考第三方独立机构的相关建议后做出选择。
近日，中国证监会公布了关于对广州农村商业银行股份有限公司（以下简称“广州农商行”）采取出具警示函监管措施的决定。广州农商行在申请首次公开发行股票并上市过程中，存在部分金融资产减值准备计提不充分、个别违约债券会计核算前后不一致等问题。 2017年6月20日，广州农商行正式在香港联交所挂牌上市，股票代码为01551.HK。2019年3月，广州农商行向证监会递交了《首次公开发行股票（A股）招股说明书》。2019年12月，广州农商行更新了招股说明书。 招股书显示，广州农商行拟于深交所中小板上市，发行股数不超过15.97亿股（占发行后总股本的14%），发行比例不超过发行后总股本的14%，募集资金总量将根据实际发行股数和发行价格确定，其中发行价格根据询价结果确定。发行所募集的资金扣除发行费用后，将全部用于补充本行核心一级资本，提高银行资本充足水平。保荐机构为中金公司。 去年，广州农商行的不良“双升”。4月7日，广州农商行披露的2019年度报告显示，2019年末，广州农商行不良贷款余额83.20亿元，上年末为48.05亿元，同比增长73.15%；不良贷款率1.73%，较上年增加0.46个百分点。 4月2日，中国检察网披露，广州市人民检察院依法对广州农商行原党委书记、董事长王继康以涉嫌受贿罪向广州市中级人民法院提起公诉；对广州农商行原党委委员、行长助理吴海峰以涉嫌受贿罪、行贿罪向广州市中级人民法院提起公诉。 广州农商行还曾遭广州市纪委监委点名。2019年10月8日，广州市纪委监委网披露了十一届广州市委第七轮巡察公布24个单位党组织巡察反馈情况。其中，广州农商行存在服务“三农”不积极，违规问题整改不力的问题。 广州农商行回A上市路困难重重，而渝农商行(行情601077,诊股)（601077.SH，03618.HK）在A股上市后，面临着股价腰斩等问题。 有业内人士认为，渝农商行股价腰斩将会对广州农商行回A上市造成负面影响。 A股上市以来，渝农商行股价一路波动向下。2019年10月29日，渝农商行登陆上交所，发行价为每股7.36元，上市当日，渝农商行盘中创下最高价10.60元，截至当日收盘，渝农商行报9.35元，涨幅27.04%。上市第10个交易日，即2019年11月11日，渝农商行的股价跌破发行价，截至当日收盘，渝农商行报7.19元，跌幅3.36%。 截至昨日收盘，渝农商行报4.93元，跌幅0.20%，与最高价相比，渝农商行股价已跌去53.49%。 广州农商行去年不良贷款余额83亿增73% 4月7日，广州农商行披露了2019年度报告。年报显示，2019年，广州农商行资本充足率为14.23%，较上年下降0.05个百分点；一级资本充足率为11.65%，较上年增加1.12个百分点；核心一级资本充足率为9.96%，较上年下降0.54个百分点。 2019年末，广州农商行不良贷款余额83.20亿元，上年末为48.05亿元，同比增长73.15%；不良贷款率1.73%，较上年增加0.46个百分点；拨备覆盖率208.09，较上年下降68.55个百分点。 广州农商行称，2019年，广州农商行加强资产质量管控，加大信贷资产风险排查力度，提前处置化解风险，针对不良贷款举办专项清收行动，积极压降不良贷款。 2019年，广州农商行计提信用减值损失70.78亿元，同比增长21.41%。其中，发放贷款和垫款减值损失57.48亿元，上年同期为50.18亿元，同比增长14.55%。 2019年，广州农商行现任董事、监事和高级管理人员从银行获得的税前报酬总额1961.73万元。有9名董监高年薪过百万，其中2人年薪超300万。 党委副书记、副董事长、行长易雪飞年薪137.19万元，监事长、职工监事王喜桂年薪107.26万元，职工监事贺珩年薪184.35万元，职工监事赖嘉雄年薪174.61万元，副行长陈健明年薪130.03万元，业务总监陈林君年薪302.44万元，业务总监杨璇年薪301.91万元，首席信息官蔡惠然年薪244.66万元，董事会秘书、公司秘书郑盈年薪177.22万元。 广州农商行原高管涉嫌受贿罪被提起公诉 2019年7月21日，广州农商行发布公告称，王继康因工作调动原因，请辞广州农商行执行董事、董事长、战略与投资委员会(三农委员会)主任委员以及授权代表职务。 2019年8月23日，据广州市纪委监委网站消息，广州农商行原党委书记、董事长王继康涉嫌严重违纪违法，接受广州市纪委监委纪律审查和监察调查。 4月2日，中国检察网披露了广州市人民检察院依法对王继康涉嫌受贿罪一案提起公诉。2020年3月19日，广州市人民检察院依法对广州农商行原党委书记、董事长王继康以涉嫌受贿罪向广州市中级人民法院提起公诉。案件正在进一步办理中。 同日，中国检察网还披露了广州市人民检察院依法对吴海峰涉嫌受贿罪、行贿罪一案提起公诉。日前，广州市人民检察院依法对广州农商行原党委委员、行长助理吴海峰以涉嫌受贿罪、行贿罪向广州市中级人民法院提起公诉。案件正在进一步办理中。 公开资料显示，1996年12月至1999年7月，王继康在中国人民银行广州分行任职，2001年10月至2002年5月，任广州市商业银行行长助理；2002年5月至2005年4月，任广州市商业银行副行长(市管副局级)；2005年4月，王继康始赴广州市农村信用合作社联合社，即广州农商行前身，先后出任党委副书记、副理事长；2009年，改制后的广州农商行首任行长由王继康担任，自2013年7月后的五年间，王继康一直担任广州农商行党委书记、董事长。 广州农商行曾被广州市纪委监委点名 2019年10月8日，广州市纪委监委网披露了十一届广州市委第七轮巡察公布24个单位党组织巡察反馈情况。其中，广州农商行存在服务“三农”不积极，违规问题整改不力的问题。 反馈情况显示，贯彻上级决策部署不坚决，投向“三农”贷款和小微贷款增速慢，服务实体经济发展存在短板。党委履行主体责任不到位，机构变动和干部调整较为频繁，存在违规提拔干部、职责推诿扯皮等问题。基层党组织覆盖率不高、功能弱化，流动党员疏于管理。全面从严治党不力，监督执纪问责宽松软，基层从业人员违纪违法问题时有发生。落实中央八项规定精神不严格，超标准乘坐交通工具、公款购买购物卡和高档酒水、公车私用等“四风”问题依然存在。勤俭节约意识缺乏，会议和培训大多组织在酒店召开。“靠啥吃啥”问题明显，员工个人消费贷款审核不严等问题整改不力。 "先行者"渝农商行股价腰斩 盈利能力衰减 2019年10月29日，渝农商行在上交所上市，发行价为每股7.36元，募集资金总额为99.88亿元，扣除发行费用后，募集资金净额为98.88亿元，保荐机构为中金公司。 A股上市以来，渝农商行股价一路波动向下。2019年10月29日上市当日，渝农商行盘中创下最高价10.60元，截至当日收盘，渝农商行报9.35元，涨幅27.04%。上市第10个交易日，即2019年11月11日，渝农商行的股价跌破发行价，截至收盘，报7.19元，跌幅3.36%。 截至昨日收盘，渝农商行报4.93元，跌幅0.20%，与最高价相比，渝农商行股价已跌去53.49%。 另外，渝农商行盈利能力有所衰减，特别是ROE已连续两年下滑。年报显示，2017年、2018年、2019年，渝农商行的加权平均净资产收益率分别为15.73%、13.55%、12.82%；扣除非经常性损益后加权平均净资产收益率分别为15.65%、13.51%、11.73%；净利差分别为2.44%、2.40%、2.16%；净利息收益率分别为2.62%、2.45%、2.33%。 渝农商行称，净利差及净利息收益率下滑，主要受市场利率整体下行、市场竞争加剧等影响。
自今年下半年以来，主要金融相关ETF便持续获得资金净申购，即便12月以来板块出现整体调整，相关ETF依然以资金净流入为主。 在业内人士看来，大金融板块目前估值偏低，随着盈利逐渐改善，有望呈现景气度向上+估值修复的行情。 7只金融主题ETF 月内吸金超50亿元 据Wind统计显示，截至上周五，券商指数今年以来累计涨幅接近17%，期间最高涨幅超过38%；保险指数年内累计涨幅超过24%，期间最高涨幅超过35%；银行指数累计涨幅接近14%，期间最高涨幅接近25%。 其中，12月以来，虽然大金融板块出现了一定调整，相关ETF却持续获得资金净申购。 比如，国泰旗下的证券ETF、华宝旗下的券商ETF本月以来分别获得21.89亿份、12.97亿份净申购，至330.88亿份和192.86亿份。这两只ETF不仅是目前市场上份额规模最大的两只股票ETF，也是12月以来股票ETF中仅有的两只净申购份额超过10亿份的ETF。 除此之外，华宝旗下的银行ETF获得了7.31亿份净申购；南方旗下的证券ETF获得2.04亿份净申购。另外，南方旗下的银行ETF、易方达旗下的非银行金融ETF，以及鹏华旗下的龙头券商ETF均获得超过5000万份以上的净申购。若以区间成交均价粗略估算，上述7只金融相关ETF自本月以来合计吸金超过50亿元。 若将时间拉长，今年下半年以来，股票ETF中净申购份额超过30亿份的达到13只，金融相关ETF占据了4席。其中，国泰证券ETF累计获得137.61亿份净申购，在所有股票ETF中净申购份额最高；华宝券商ETF累计获得74.14亿份净申购，净申购份额在众股票ETF中位居第4，华宝银行ETF累计获得37.69亿份净申购，位居第9，国泰金融ETF累计获得30.28亿份净申购，位居第13。若以区间成交均价粗略估算，上述4只ETF下半年以来合计吸金近350亿元。 大金融板块或迎估值修复 华商基金经理李双全表示，大金融板块是当前明显被低估值的品种，或在今年年底、明年年初左右出现一波较为明显的估值修复过程。 “大金融中的银行、保险、券商等板块，整体估值和盈利增速的匹配程度更高。其中，银行股的整体估值在历史绝对估值的底部位置，向下风险较为有限，未来随着银行盈利的逐级确认，以及银行资产质量的不断改善，向上或有比较明显的估值修复空间。” 在李双全看来，保险、券商也是类似的逻辑，由于估值在合理区间，随着行业盈利增速逐渐改善，可能迎来盈利抬升和估值抬升的双击机会。 另据某大中型基金公司基金经理表示，三季度低估值的金融地产行业受监管政策和利率上行影响，缺乏估值修复的催化剂，但后期随着企业盈利持续修复，金融有望实现景气度向上+估值修复的行情。 在该基金经理看来，当前市场整体估值处于历史偏高水平，流动性较难恢复到上半年水平，整体市场估值的系统性上行可能性有限。因此，基本面改善带来的投资机会仍是关注重点。 方正富邦表示，明年一二季度经济数据在低基数作用和弱复苏状态下，保险的投资端影响偏正面，同时负债端边际改善较为确定，对于保险行情将是重大利好。其中，在目前顺周期低估值主线下，是看好保险的最主要原因。此外，长期来看，保险行业具有明显的朝阳属性，对标发达国家，中国保险的广度和深度都有较大增长空间。
经过两年多发展，公募基金管理的养老目标基金（即养老FOF）总规模超过500亿元，年底平安、中信保诚(港股02378)、兴全、申万等多家公司积极发行相关产品。今年养老FOF的平均收益率达19%，多只基金收益超30%。基金经理认为，养老FOF通过“固收+”策略实现资产配置，是行业未来发展的战略风口。 养老FOF规模超500亿 今年平均收益达19% Wind数据显示，截至12月11日，公募发行的养老FOF有101只（不同份额合并计算），其中今年新成立36只，养老FOF的总规模达到517亿元左右。年底还有平安养老2025一年持有、申万菱信稳健养老等多只产品正在发行。 平安基金养老投资总监高莺认为，养老FOF运作两年多以来，逐渐被市场认知和接受，该类产品采用成熟稳健和多元化的资产配置策略，通过专业团队调整资产组合和优选基金，控制下行风险，以追求长期稳健增值为目的。“今年养老FOF规模增长一方面是因为资本增值，另一方面也是新发基金在增加。平安基金正从大类资产配置、MOM/FOF投资、指数基金等各方面，布局一系列养老基金管理产品和服务。” 截至12月11日，全市场的养老目标基金（除去今年新成立的基金）年内平均收益率为19%左右，表现最好的是华夏养老2045三年A，年初至今净值涨幅达39.43%，工银养老2050五年、汇添富养老2040五年、银华养老2040三年等基金今年涨幅也超过30%。 中信保诚养老目标日期2035拟任基金经理李争争坦言，得益于近两年股票市场的震荡上行，过去两年养老目标基金年化收益远超5%，好的超过年化20%，但长期来说应该在5-10%左右，复利增长依旧十分可观。管好养老目标基金仍需强调资产配置，养老目标风险产品有相对恒定的风险等级，养老目标日期产品的风险敞口将随着目标日期的临近逐渐降低，长期看养老目标日期产品是一个中风险中收益产品。 公募养老FOF前景可期 基金经理非常看好养老FOF的前景，高莺认为，养老FOF是中国基金行业未来发展的战略风口。长期来看，建设第三支柱养老金是改善家庭资产配置，推动养老体系长期发展的重要途径。公募产品的永续性特征非常适合长期养老投资。养老公募FOF由专业团队管理，根据投资者的年龄特征动态调整组合配置方案，选择阶段性最适合的公募产品进行配置。 李争争表示，中国目前养老保障体系建设还处于快速发展阶段，2019年第一、第二、第三支柱的总量，加上储备体系社保基金，在11万亿左右，约占同期GDP九分之一。美国1979年养老金体量是0.8万亿美元，当时GDP是6.8万亿美元，也是九分之一左右，但2019年美国养老体系总规模已是GDP体量的1.7倍。“尽管中美发展路径不同，但我们认为个人养老需求将快速增长，相关业务空间非常大。” 在投资方面，不少养老FOF采取“固收+”策略，高莺表示，平安养老2025是以FOF形式来实现的“固收+”策略基金，权益仓位不超过30%。FOF的本质是多元化资产配置来分散风险，而“固收+”正是通过大类资产配置的方式来综合权益类和债券类资产的优势与不足，一方面利用债券类资产去构筑资产安全垫，追求相对稳健的投资收益；另一方面利用权益类资产去做增强，谋求更高的收益率。“在大类资产的选择上，我们通常会在现金、短债、利率债、信用债、A股、美股、港股以及抗通胀类资产等类别中挑选合适的资产来设计中长期的战略资产配置框架，同时在战略配置基础上根据市场情况进行阶段性战术调整，最后根据严格的基金筛选评价体系选择适合的底层子基金来构建FOF组合。”
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