临近年终，随着国内经济逐渐复苏，加上机构对成长股获利了结，调仓偏好具有安全边际的低估值个股，顺周期、低估值板块表现强势，相关ETF也成为市场资金追捧的对象。 顺周期ETF猛吸金 最近一个月，顺周期行业板块领涨市场，多只以顺周期、低估值板块为标的的股票ETF也大量吸金。 Wind数据显示，截至12月11日，最近1个月的时间里，除了宽基类ETF之外，部分顺周期、低估值类ETF吸金明显。从资金流入上看，最近一个月，国泰中证全指证券ETF、华泰柏瑞红利ETF场内流通份额分别增长25.61亿份、4.90亿份，以成交均价估算，分别实现31.07亿元、14.20亿元资金净流入，华宝券商ETF资金净流入超过10亿元，华宝银行ETF、南方有色金属ETF两只ETF资金净流入均超过5亿元。 “低估值意味着长期配置价值凸显，近阶段顺周期板块的强势表现，直接刺激了相关资金对这些板块的布局。投资者也是看到相关板块的投资机会，因此，资金持续涌入顺周期低估值类ETF。”上海一位ETF基金经理分析，“目前从申购情况来看，个人投资者与机构投资者申购金额都不小，而在成交活跃度上，个人投资者的贡献更大。” 南方基金指数投资部表示，近期顺周期板块不断走强，相关ETF产品备受投资者青睐，规模及成交活跃度均有大幅增长。一方面是因为疫苗利好消息频传，叠加宏观经济复苏确定性加强，投资者对于直接受益经济复苏利好的周期板块企业前景较为看好；另一方面是市场出现了结构性分化，科技板块前三季度估值抬升较快，目前持续调整，但受益于复苏的低估值和周期类板块有一定估值修复需求，市场资金存在一定切换配置的趋势。 在华泰柏瑞上证红利ETF基金经理李茜看来，顺周期板块就是和经济相关性较高的行业，这里面分为以汽车、房地产等为代表的下游消费行业，以钢铁、有色、机械、建材为代表的中游制造业，以及以电力、石油石化和煤炭等为代表的上游能源产业。通常顺周期的投资逻辑就是经济复苏，同时顺周期也存在上中下游板块轮动现象。因此顺周期属性较强的ETF受到市场资金关注。 经济周期性回升仍是主线 近期的市场风格切换能否持续也备受投资者关注。 上述上海ETF基金经理称，从配置上来看，中期市场交易的主线仍是经济周期性回升，低估值的金融顺周期最为受益。首先银行保险具有较好的配置价值，随着经济回升，银行的资产质量逐渐改善，而保险资产端受益于利率上行和蓝筹股的上涨，预计开门红也会超预期；此外随着海内外四季度补库存行情，有色、化工、机械等顺周期品种也会有不错的表现，汽车零部件、家电、服装等行业也大幅受益于出口的不断回升。 “展望后市，PPI见底回升、长端利率跟随经济修复上行，预计周期板块估值修复，关注建材、有色、化工、机械里的周期成长子板块，经济边际恢复动力从基建地产转移到出口、服务业，重点关注出口相关的顺周期板块。保险受益于利率的上行和开门红，利率将继续上行。”国泰基金表示。 南方基金指数投资部则认为，当前疫情平缓后宏观经济复苏形式良好，市场情绪也较为积极，我国经济持续强劲的复苏将继续提振市场整体风险偏好，建议继续关注顺周期板块中的银行、有色等板块。
年末，资管新规过渡期延长的消息再次传出，这让以银行为主要资金来源的市场化母基金在退出多层次嵌套资管产品的压力有所缓解，另一方面不确定性增加让市场化人民币母基金募资更是难上加难。不过，美元基金的募集却频传捷报。 市场化母基金处境艰难 2020年，市场上国家级的大基金频传好消息，但真正市场化的母基金却显得异常沉默。 12月8日，上港集团(行情600018,诊股)公告称，为积极推进国有企业混合所有制改革，拟由中国诚通牵头、上港集团与中远海运集团等多家企业共同参与发起设立中国国有企业混合所有制改革基金有限公司，注册资本707亿元，上港集团拟出资7.5亿元。这已经是今年以来的第四支国家级母基金，四支国家级母基金均落户上海，注册总资本高达2449.5亿元人民币。 同时，12月3日，泰康投资发起成立规模为12亿的泰康投资——泰康乾亨创新股权母基金，落地张家港产业资本中心。泰康在线与泰康人寿作为有限合伙人共出资10亿元。 如果抛开它的险资背景，仅从运营方式上来看，这是今年市场上第二支市场化母基金。“虽然没有返投要求和投资地域的限制，但申请门槛太高，30亿以下管理规模的VC基本没戏。”一家VC募资负责人表示，以往对专注于某一赛道投资的小规模VC很友好的市场化母基金这两年已经捉襟见肘。 在上述负责人看来，市场化母基金在募集过程中要收取LP（即母基金投资人）1%的管理费，这对于本来就要积极入市的险资来说，不如直接成立母基金进行投资。此外，由于市场普遍认为市场化母基金属于多层次嵌套的资管产品，银行等金融机构出资的可能性十分渺茫。因此，个人高净值人群成了这两年市场化母基金的主要募资对象，但是“僧多粥少”，我国VC/PE的存续期一般为“5+2”或“7+2”，而市场化母基金存续期普遍在10-15年。在可以选择的情况下，绝大多数个人高净值客户宁愿选择VC/PE。 美元母基金逆势而上 值得一提的是，投资于中国市场的美元基金募资逆势而上，丝毫不受疫情影响。 今年11月份，启元投资Axiom Asia刚完成其第六支美元母基金的募集，超出其14亿美元预期，规模达到18亿美元，其LP都是各类养老金、大学捐赠基金、家族办公室等机构出资人，将有大约一半资金会配置投资于中国的美元VC/PE基金。 启元投资自2006年首支美元母基金募集成功至今，已有6支FOF基金，总管理资本达52亿美元，计划将50%的资金投资中国市场，15%到20%投资于印度市场。 2019年10月，由知名创业投资人甘剑平创办的渶策资本宣布完成首只基金3.51888亿美元募资，启元投资就作为母基金参与其中。 “不做美元基金是没有饭吃的，不管有多难洪泰都要募美元基金。”2019年11月底，洪泰基金年会上，洪泰基金创始人盛希泰向在场的洪泰基金员工和LP们如此表示。 事实证明，2020年，成功募资的人民币基金寥寥无几，而美元基金却频传捷报。据母基金研究中心的不完全统计，自9月末至11月中旬，不到两个月的时间里，公开报道的在中国设立的美元基金规模已超过43亿美元（近300亿人民币）。 其实，翻开中国的“独角兽名单”，无论是BAT的背后，还是今日头条、拼多多的背后，几乎都是美元基金成了最后的幕后推手。中国高科(行情600730,诊股)技公司的持续成功，也吸引了海外长期资本的青睐。 业内人士表示，相比于人民币基金，美元基金存续期一般为10年，相对更有耐心，愿意做长远、大型的投资。从今年投资项目来看，医疗健康是最主要的投资赛道。然而，一家医疗创业企业要变成“独角兽”至少需要8到9年的时间，因此，美元基金也是首选。
中国经济网记者统计，2019年，A股8家农商行的员工人均薪酬福利排名中，苏农银行(行情603323,诊股)居首，2019年该行人均薪酬福利为43.10万元。2019年，A股农商行员工人均薪酬福利排名第二到第八的分别为张家港行(行情002839,诊股)35.87万元、无锡银行(行情600908,诊股)35.69万元、江阴银行(行情002807,诊股)34.86万元、紫金银行(行情601860,诊股)32.21万元、渝农商行(行情601077,诊股)31.77万元、青农商行(行情002958,诊股)28.79万元、常熟银行(行情601128,诊股)22.26万元。 年报显示，A股8家农商行共有53名董监高年薪超百万元，渝农商行董监高无一人年薪超百万。其中，苏农银行10名、张家港行9名、无锡银行9名、江阴银行1名、渝农商行0名、紫金银行8名、青农商行7名、常熟银行9名。 每家银行董监高年薪最高的分别是：青农商行执行董事、董事长刘仲生177.88万元，常熟银行董事、行长庄广强166.41万，无锡银行董事长邵辉年薪161.76万元，紫金银行董事长张小军160.67万元，张家港行董事长季颖158.44万元，苏农银行董事、行长庄颖杰152.79万元，江阴银行董事长孙伟121.07万元，渝农商行董事长、执行董事刘建忠49.14万元，渝农商行行长、执行董事谢文辉49.14万元。 张家港行：2019年人均薪酬福利35.87万元 9名董监高年薪超百万 2019年，张家港行董事、监事和高级管理人员从公司获得的税前报酬合计1359.1万元。 有9名董监高年薪超百万元：董事长季颖158.44万元，董事、行长杨满平124.70万元，董事、副行长黄勇斌116.90万元，董事、董事会秘书张平104.48万元，监事长顾晓菲127.99万元，副行长 郭卫东117.16万元，副行长孙瑜127.67万元，副行长陆亚明126.72万元，副行长沙健健111.12万元。 截至报告期末，张家港行在职员工数量合计为2223人。 截至2019年末，张家港行应付职工薪酬为4.40亿元，上年同期为4.12亿元。 2019年，张家港行支付给职工以及为职工支付的现金为7.70亿元，上年同期为5.77亿元。 据中国经济网记者计算，2019年，张家港行员工年度薪酬福利总额为7.97亿元。按照在职员工人数计算，人均薪酬福利为35.87万元。 常熟银行：2019年人均薪酬福利22.26万元 9名董监高年薪超百万 2019年，常熟银行全体董事、监事和高级管理人员从该行实际获得的报酬合计1596.03万元。 有9名董监高年薪超百万元：董事长宋建明165.02万元，董事、行长庄广强166.41万，董事、董事会秘书徐惠春128.88万元，监事长张义良155.82万元，副行长、财务总监薛文148.26万元，副行长陈稔140.25万元，副行长周斌142.76万元，行长助理孟烔115.47万元，行长助理吴铁军113.87万元。 2019年末，常熟银行在职员工的数量合计6432人。按照专业构成分类，管理人员643人，业务人员5540人，技术人员249人。按照教育程度类别分类，研究生及以上学历274人，本科学历5045人，其他1113人。 截至2019年末，常熟银行应付职工薪酬为3.70亿元，上年同期为3.91亿元。 2019年，常熟银行支付给职工以及为职工支付的现金为14.53亿元，上年同期为11.93亿元。 据中国经济网记者计算，2019年，常熟银行员工年度薪酬福利总额为14.32亿元。按照在职员工人数计算，人均薪酬福利为22.26万元。 紫金银行：2019年人均薪酬福利32.21万元 8名董监高年薪超百万 2019年，紫金银行董事、监事和高级管理人员从该行获得的税前报酬合计1572.04万元。 其中有8名董监高年薪过百万：董事长张小军160.67万元，董事王留平135.21万元，董事兼行长汤宇134.72万元，监事长周石华124.59万元，副行长孔小祥120.15万元，副行长李昌盛123.90万元，副行长徐燕105.97万元，副行长王清国108万元。 截至2019年12月31日，紫金银行在职员工的数量合计2253人。专业构成为：业务人员1554人，一般行政人员261人，管理人员369人，其他人员69人；学历分布为：研究生及以上291人，本科1417人，专科及以下545人。 截至2019年末，紫金银行应付职工薪酬为2.47亿元，上年同期为2.06亿元。 2019年，紫金银行支付给职工以及为职工支付的现金为6.85亿元，上年同期为7.07亿元。 据中国经济网记者计算，2019年，紫金银行员工年度薪酬福利总额为7.26亿元。按照在职员工人数计算，人均薪酬福利为32.21万元。 苏农银行：2019年人均薪酬福利43.10万元 10名董监高年薪超百万 2019年，苏农银行董事、监事和高级管理人员税前报酬总额为1672.25万元. 其中，10名董监高人员年薪超百万：董事长魏礼亚136.59万元，董事、行长庄颖杰152.79万元，董事、副行长张亚勤139.29万元，董事、董事会秘书孟庆华104.44万元，监事长吴大刚118.74万元，职工监事邱萍104.66万元，副行长戴童毅139.06万元，副行长王春良142.01万元，副行长王明华138.78万元，副行长黄迅131.98万元。 2019年，苏农银行在职员工的数量合计为1745人，母公司在职员工的数量为1696人，主要子公司在职员工的数量为49人。其中，博硕士研究生156人，大学本科1234人，其他355人。 2019年，苏农银行应付职工薪酬期末余额为3.94亿元，期初余额为3.85亿元。 2019年，苏农银行支付给职工及为职工支付的现金为7.43亿元，上年同期为6.47亿元。 据中国经济网记者计算，2019年，苏农银行员工年度薪酬福利总额为7.52亿元，按照在职员工人数计算，人均薪酬福利为43.10万元。 无锡银行：2019年人均薪酬福利35.69万元 9名董监高年薪超百万 2019年，无锡银行现任及报告期内离任董事、监事和高级管理人员从公司获得的税前报酬总额为1856.70万元。 有9名董监高年薪过百万：董事长邵辉年薪161.76万元，董事、行长陶畅年薪156.6万元，董事王敏彪年薪104.6万元，监事长徐建新年薪157.25万元，财务负责人、副行长陈步杨年薪155.56万元，副行长王永忠年薪155.61万元，副行长陈红梅年薪151.7万元，董事会秘书孟晋年薪101.64万元，财务负责人、副行长仲国良（离任）年薪103.3万元。 截至2019年12月31日，无锡银行在职员工的数量合计1501人。其中，母公司在职员工的数量为1473人，主要子公司在职员工的数量为28人。在职员工中，研究生及以上学历221人，大学本科学历995人，大学专科学历212人，大学专科以下学历73人。 截至2019年末，无锡银行应付职工薪酬6389万元，上年同期为4317.9万元。 2019年，无锡银行支付给职工及为职工支付的现金为5.15亿元，上年同期为4.67亿元。 据中国经济网记者计算，2019年，无锡银行员工年度薪酬福利总额为5.36亿元。按照在职员工人数计算，人均薪酬福利为35.69万元。 青农商行：2019年人均薪酬福利28.79万元 7名董监高年薪超百万 2019年，青农商行董事、监事和高级管理人员从该行获得的税前薪酬合计1685.91万元。 7位董监高年薪超百万：执行董事、董事长刘仲生为177.88万元，执行董事、行长刘宗波为157.93万元，执行董事、副行长贾承刚为117.18万元，执行董事、副行长王建华为117.15万元，职工监事、监事长柳兴刚为151.89万元，副行长丁明来为121.63万元，副行长李春雷为112.65万元。 2019年，青农商行在职员工的合计数量为5198人，其中，母公司在职员工的数量为4976人，主要子公司在职员工的数量为222人。全体员工中，研究生及以上学历为443人，本科学历为3792人，专科及以下学历为963人。 2019年末，青农商行应付职工薪酬为15.95亿元，2018年末为15.89亿元。 2019年，青农商行支付给职工以及为职工支付的现金为14.91亿元，上年同期为13.20亿元。 据中国经济网记者计算，2019年，青农商行员工年度薪酬福利总额为14.97亿元，按照在职员工人数计算，人均薪酬福利为28.79万元。 渝农商行：2019年人均薪酬福利31.77万元 无董监高年薪超百万 2019年报告期末，渝农商行全体董事、监事和高级管理人员实际获得的报酬合计552.23万元（税前）。没有董监高年薪过百万。 年薪最高的董监高是董事长、执行董事刘建忠和行长、执行董事谢文辉，年薪均为49.14万元。 截至2019年12月31日，渝农商行在岗员工15371人；其中，硕士研究生及以上学历775人，本科10519人，大学本科及以上学历共计11294人，占在岗员工的73%，专科及以下4077人；管理人员2935人，业务人员9267人，风险控制986人，综合管理1010人，支持保障1173人。另有派遣工463人、退养员工639人、退休员工6176人。此外，主要子公司在职员工282人。因此，渝农商行在职员工数量合计为15653人。 2019年，渝农商行员工成本49.33亿元，较上年下降3.36亿元，降幅6.37%。其中，工资、奖金和津贴32.19亿元，较上年下降10.64%；员工福利、社会保险费和住房公积金12.97亿元，较上年下降7.12%。主要原因是按照政策规定，取消退休人员大额医保缴费，同时渝农商行于2019年起实施年金计划后，重新评估和确定了纳入补充退休福利的员工范围，调整了精算福利。 2019年，渝农商行支付给职工以及为职工支付的现金为61.30亿元，上年同期为49.04亿元。2019年末，渝农商行应付职工薪酬44.67亿元，上年同期为56.25亿元。 据中国经济网记者计算，2019年，渝农商行员工年度薪酬福利总额为49.73亿元。按照在职员工人数计算，人均薪酬福利为31.77万元。 江阴银行：2019年人均薪酬福利34.86万元 1名董监高年薪超百万 2019年，江阴银行董事、监事和高级管理人员从公司获得的税前报酬总额为1216.18万元。其中，董事长孙伟年薪过百万，为121.07万元。 另外，7名董监高年薪超90万。董事陆建生年薪99.77万元，监事长高进生年薪99.83万元，副行长卜新锋年薪99.83万元，副行长金武年薪99.52万元，副行长王峰年薪99.04万元，副行长过晟宇年薪98.54万元，董事、行长任素惠（离任）年薪96.92万元。 截至2019年12月31日，江阴银行在职员工的数量合计1765人，其中母公司在职员工的数量为1568人，主要子公司在职员工的数量为197人。在职员工中，研究生及以上学历103人，本科学历1298人，专科学历195人，高中、中专学历165人，初中学历4人。 截至2019年末，江阴银行应付职工薪酬3.86亿元，上年同期为3.75亿元。 2019年，江阴银行支付给职工以及为职工支付的现金6.04亿元，上年同期为5.73亿元。 据中国经济网记者计算，2019年，江阴银行员工年度薪酬福利总额为6.15亿元。按照在职员工人数计算，人均薪酬福利为34.86万元。
今年年初的再融资新政“大礼包”红利仍在释放，机构踊跃参与，公募更是扎堆出现在上市公司定增的获配售名单中。 12月11日晚，创业板公司值得买(行情300785,诊股)公告定增结果显示，本次定增募资总额为7.28亿元，向特定对象发行股票数量为819.64万股，价格为88.88元/股。共有18名投资者提交了申购报价资料，包括9家公募基金公司。在最终12名获配对象中，就有汇添富、南方、易方达、融通、嘉实等5家公募。从上述定增具体获配结果上看，各家公募均为此准备了充足的“弹药”。其中汇添富基金旗下汇添富策略增长两年等6只基金共获配258.78万股；南方基金旗下南方积极配置等4只产品共获配91.13万股；易方达、融通旗下分别有2只基金参与，两家公司分别获配33.75万股；嘉实基金管理的全国社保基金504组合获配67.51万股。 进入12月，定增市场的热度有增无减。12月9日晚间，通威股份(行情600438,诊股)公告了近60亿定增大单的配售结果。在本次定增最终的16家获配对象中，出现了多家公募的身影。其中大成基金获配5250万股，认购金额14.70亿元；财通基金获配3823.89万股，金额为10.71亿元；易方达基金获配1000万股，金额为2.80亿元；陈光明执掌的睿远基金获配714.29万股，认购金额约为2亿元；此外，还有九泰基金、泓德基金、朱雀基金以及兴银基金旗下子公司上海兴瀚资产均有获配。 就在上个月，东证资管旗下东方红睿泽三年定开等7只产品参与百润股份(行情002568,诊股)的定增，合计获配382.90万股；博敏电子(行情603936,诊股)发布的公告显示信达澳银基金旗下多只基金参与了该公司最新的定增。 Wind数据显示，截至12月11日，年内已有296家上市公司进行了定向增发，其中245家相较发行价实现上涨。数据显示，上述定增中，定增对象中包括机构投资者的有241家。据统计，有137家的定增实施价格相对基准价格比例处于80%（含）-90%（不含）区间，占比接近半数。 公募积极参与定增的同时，浮盈也非常可观。其中刘格菘管理的广发科技先锋共投入5亿元用于康泰生物(行情300601,诊股)的定增，获配454.55万股。按最新收盘价148.84元/股计，该笔投资浮盈已达1.77亿元。张坤管理的易方达中小盘混合和萧楠管理的易方达消费行业股票基金，分别投入4.79亿元和2.87亿元同时参与百润股份的定增，定增发行价为62.68元/股，截至12月11日收盘价为90.27元/股，两只基金分别浮盈2.11亿元和1.26亿元。 此外，兴全趋势投资今年以来共参与居然之家(行情000785,诊股)、元力股份(行情300174,诊股)、汇纳科技(行情300609,诊股)、新劲刚(行情300629,诊股)、光弘科技(行情300735,诊股)、大千生态(行情603955,诊股)等6家上市公司的定增，累计投入4.46亿元，截至12月11日，其中锁定股票浮盈8475.71万元。而兴全新视野也投入1亿元参与居然之家的定增，按最新市值计，也已浮盈1331.44万元。
证监会网站显示，德意志银行（中国）有限公司的证券投资基金托管资格申请已于12月初获证监会批复，德意志银行也成为继渣打银行、花旗银行之后，第三家获得基金托管牌照的外商全资金融机构。 在业内人士看来，随着国内资本市场加速对外开放，外资托管机构未来或在外资公募基金以及基金公司跨境产品的托管上斩获市场份额。 12月13日早间，证监会网站挂出关于核准德意志银行（中国）有限公司证券投资基金托管资格的批复函。 德意志银行证券投资服务部大中华区负责人及证券投资服务北亚区销售主管赵巍表示，中国对于德意志银行而言是一个战略重点市场，而此次获得证券投资基金托管牌照无疑是对现有中国战略的一个重要延展。 外资金融机构以全资的方式涉足国内基金托管业务最早可追溯至两年多以前。2018年10月，渣打银行斩获公募基金托管资格，成为首家获此资格的外资银行机构，今年8月，证监会核准花旗银行基金托管资格，同样是今年递交申请材料的汇丰银行目前处于接到补正通知的阶段。不过，渣打银行、花旗银行两家已拿到基金托管资格的外资机构目前在公募基金托管上仍未有动静。 在业内人士看来，随着国内资本市场加速双向开放，外资托管机构凭借过往在海外市场的品牌积累及多年成熟的市场经验，有望在外资公募基金管理公司以及未来即将推出的跨境基金产品上建立差异化竞争优势。 一位券商机构的托管业务负责人表示，从业务开展情况分析，基金托管一直不是单独的业务条线，托管与销售等业务融合度非常强。“目前的市场格局下，银行、券商等每一类托管机构都有自己特定的客户群，例如，银行对公募基金采取以销定托的策略，银行凭借在公募基金销售上展现的实力拿到托管市场份额，而券商机构在托管市场上的主要服务客群是私募基金，银行也很难抢占这部分客群。” 因此，在他看来，外资银行进军基金托管市场，很难改变目前基金托管市场已经形成的格局，外资托管机构更多或是与外资公募、外资私募基金展开合作。 在一位外资私募基金人士看来，外资托管机构的优势更多体现在其对海外市场的经验上。“外资托管机构对基金公司布局跨境金融产品所涉及到的风控流程以及反洗钱等方面的要求都更为熟悉，他们也更了解境外投资者的偏好，对国内基金公司拓展海外业务很有帮助，未来双方在包括QDII、以及跨境金融产品上都可以展开合作。” “基金公司未来跨境业务会逐渐增多，根据目前的法规要求，跨境金融产品境内境外都需要有托管机构，外资机构本身的优势就是在海外具有众多的分支机构，一旦其获批境内托管资格，就可以同时拿下这类跨境产品的国内国外两地托管业务。”上海一位基金公司产品部人士分析。 “此外，在对外开放的大背景下，外资托管机构也可以给基金公司带来国外的RQFII、QFII客户，这也是其相对内资托管机构的另一个优势。”上述上海基金公司产品部人士表示。
今年是ETF行业创纪录的一年。全球投资者投入全球交易所交易基金（ETF）的资金，已经超过2017年创下的6540亿美元的全年纪录。伦敦咨询公司ETFGI数据显示，今年前11个月，全球净流入资金达到6593亿美元，比2019年同期的5711亿美元增长15.4%。 美国大选落幕以及新冠疫苗的开发成功，促使流入ETF的资金增加。11月，全球交易所交易基金吸引了的1210亿美元资金流入，较此前表现最佳的月份还要高出14.5%。 历史上看，几次股市上涨期间，12月是ETF流入表现最为强劲的月份之一。随着有关新冠疫苗的更多利好消息的释出，市场预计12月份将有大量资金流入ETF，这将进一步推高全年ETF的资金流入水平。 全球资产管理行业的竞争压力正在加剧，ETF日益受欢迎，增强了全球两大ETF提供商贝莱德和Vanguard的实力。全球最大的资产管理公司贝莱德旗下的iShares ETF今年迄今已吸引了1602亿美元的资金流入。道富银行、景顺、德银、摩根大通等公司的ETF年内资金流入量也高于去年全年。 ETF资金流入的激增，还引发了有关被动复制基金是否会破坏金融市场稳定的讨论。法国外贸银行周发布的一项最新调查显示，在500家机构投资者中，逾70%的人表示，大量资金流入跟踪指数的ETF加剧了市场波动。这些机构投资者管理着逾13万亿美元的资产。 调查还发现，60%的投资者认为，跟踪基金的广泛使用表明，估值等市场基本面被投资者忽视了。美国银行警告称，投资者情绪已加速向“极端看涨”方向发展，从历史上看，这是一个卖出信号。 11月，与美国股票挂钩的ETF录得创纪录的月度资金流入625亿美元，占全球总资金的一半多。大量资金涌入ETF之际，人们对美国股市估值的担忧日益加剧。新冠病毒感染和死亡人数在美国各地继续上升，但标准普尔500指数本月仍创下历史新高。标普500指数经过周期调整的市盈率，已达到2000年3月“互联网泡沫”以来的最高水平。
在连续11个月出现净流入之后，全球黄金ETF持仓迎来拐点。近期，世界黄金协会公布了11月全球黄金ETF持仓数据，数据显示，11月的全球黄金ETF持仓下降了107吨，约合68亿美元，占总资产管理规模的2.9%，为过去一年以来的首次下降，这也是历史上第二高的月度净流出。同时，全球最大黄金ETF—SPDR黄金ETF持仓量，也由10月末的1257.67吨降至11月末的1194.78吨，持仓量下降了62.89吨，占其总规模的5%。 世界黄金协会表示，11月黄金ETF持仓出现净流出的主要原因在于，黄金价格出现了2016年11月以来的最差月度表现。数据显示，伦敦金现货价格从10月末的1881.85美元/盎司跌至11月末的1762.55美元/盎司，跌幅达到6.34%。 世界黄金协会在月度报告中指出，随着美国大选相对平稳和平衡的结果公布以及关于新冠疫苗积极进展消息的传播，前期市场关注的两大风险：美国大选和新冠肺炎疫情似乎暂告一段落。黄金ETF出现净流出，国债利率上升，股市看跌看涨比率处于极度牛市区间等因素导致全球主要风险资产应声上涨，投资者的避险需求有所下降。 有部分机构就对黄金价格未来走势表达出了担忧。摩根士丹利就在近日发布的2021年全球策略展望中表示，如果投资者十分看好未来全球经济发展，就该放弃黄金；就像巴菲特多次强调的，黄金适合用来保值，但其本身并没有增值功能。大摩在报告中认为，随着经济复苏正在展开，大规模政策刺激可能性下降，黄金下行风险增多。此外，经济复苏驱动美债实际利率不断上升，将拖累黄金价格。 不过，世界黄金协会对黄金的未来预期仍持积极态度，协会表示，在危机时期提供风险分散作用是驱动全球黄金需求的重要因素之一，但在目前的环境中，其他驱动有望继续支撑需求并对金价表现产生影响。尽管疲弱的全球经济对金饰和科技用金需求造成了显著的负面影响，但最近的数据表明，持续改善的中国经济以及印度的节日季已对黄金的消费需求产生了一定提振。在第三季度转变为小幅净卖出状态（10年来首次）之后，全球央行的购金需求在10月份转正。协会认为，利于降低持有黄金机会成本的全球低利率环境有望持续，尤其是在目前多数国家正准备向其经济注入更多的流动性和刺激政策的情况下。 而一些机构也抛出了与之类似的观点。其中，澳新银行研究团队表示，“由于新冠疫苗推出有望提振全球经济前景，一些策略师预计金价的涨势将结束，但我们持不同观点。”澳新银行称，“我们的黄金估值模型显示，明年黄金价格应该在2100美元/盎司左右。”尽管如此，澳新银行也承认金价短期内会遇到阻力：“股票市场的持续走强可能会导致投资者进一步撤出黄金ETF，转向股票。” 荷兰国际集团（ING）高级大宗商品策略师姚文宇表示，尽管疫苗的消息已促使一些人在年底前短期抛售黄金，但贵金属明年的基本面前景仍然强劲。预计到明年第三季度，金价将突破2000美元。 花旗银行称，考虑到新的货币政策风险，以及随着疫苗销售的增加，2021年下半年经济增长可能会更加强劲。“看跌的美元前景和较低的实际利率为黄金提供了支撑。我们预期黄金价格在这一周期内将朝着2000美元/盎司的价格上涨，随后在2022年价格前景减弱。” 高盛则在一篇报告中表示，近期金价的回调是波动而非转折，价格料将在更多通胀证据出现的时候攀升。高盛指出，尽管近期以来金价持续陷入了盘整走势当中，疫苗研发成功预期带来的经济复苏前景似乎也不断对金价构成不利影响，但是推动金价上行的基本面动能犹在。高盛认为，美欧英日等主要发达经济体央行却仍需要维持强力宽松的货币政策以支援实体经济的复苏，这就足以构成推动金价持续上行的主动力。除此之外，美国政治分裂之下美元料继续承压走低的前景，也对现货金价构成利多。
序言 持牌消费金融公司虽然在做消费贷款方面“持证上岗”，但没法吸收存款。受杠杆率限制，是否拥有多元化低成本的资金来源，成为影响消金公司规模发展的第一道分水岭。部分消金公司选择走“小而美”路线，将现有资金最大程度收益化，但更多的机构则尽可能扩充自己的融资渠道，从而提升业务发展潜力，占领市场份额。 除了股东增资外，2019年，头部消费金融公司还热衷于通过同业拆借、发债、发ABS和银团贷款等多种方式获取融资。融360大数据研究院根据市场公开信息统计，目前，中银、捷信、招联、兴业消费金融公司可通过以上任意一种方式获取资金，海尔、湖北、苏宁、马上消费金融也在资金市场具备较强的竞争力。 一、持牌消金增资热情不减 近两年增资额超140亿元 作为一类金融机构，理论上，持牌消金公司成立之后，不需要任何附加条件，即可通过股东增资&；同业借款的方式来获取资金，这也是消费金融公司发展初期的融资渠道。虽然目前渠道逐渐丰富，但一方面，刚成立不久的机构尚未具备发行资产证券化或者金融债的资质，一方面有资质的机构发行规模有限，因此股东增资依然是消金公司首要考虑的融资方式。 2017年底监管要求ABS融资纳入表内，合并计算杠杆率，消金公司开始出现增资潮。据融360大数据研究院不完全统计，2018年至今，至少有15家消费金融公司增资，增资总额超过140亿元。其中，中邮消金、招联消金、马上消金和中原消金的增资额度都超过15亿元；招联消金、中原消金、哈银消金和兴业消金连续两年增资；湖北消金增资申请已经得到批复，但目前尚未完成工商变更。 表1近两年消金公司增资情况一览 数据来源：融360大数据研究院整理 二、股东意愿“冰火两重天” 频现新东家入股失败 旧股东拒绝增资局面 一方面，持牌消金公司增资热情不减；另一方面，股东意愿却出现了微妙的变化。前年消费金融市场监管趋严，杠杆刚刚受限时，持牌消金公司被寄予厚望，主要股东在增资方面也比较支持。2019年，这种狂热则逐渐冷静下来，消金公司“几家欢喜几家愁”。 新股东入股失败，旧股东拒绝增资的尴尬局面屡屡出现，尤其是前两年业绩一般甚至连续亏损的消金公司。比如，河北幸福消金在2017年拟增资10亿元，并引入新股东，最终结果是只增资3.37亿元，且原股东之一蓝鲸没有参与此次增资；华融消金在2017年底启动增资计划，拟将注册资本由6亿增至16亿元，彼时合肥百货(行情000417,诊股)尚有参与意向，但实际却在2019年底才重启增资计划，且只增资3亿元，除控股股东中国华融外，其他三家股东先后拒绝增资；湖北消金虽然在2019年也进行了增资，但其第二大股东TCL并没有披露相关事宜，且在2019年财报中首次未披露湖北消金公司相关业绩。 显然也不是所有机构都这么认为。部分原股东在骨感的现实下选择低头的同时，也有一些头部流量平台寻求机会，通过增资认购获取消金公司牌照。百度度小满、新浪微博、玖富、银泰等互联网平台便是其中之一，且均直接成为对应消金机构的第二大股东，可谓诚意满满。 三、银行系重度依赖同业拆借 非银系拆入资金成本较高 除了股东增资外，同业借款和银行间同业拆借也是消金公司最常用的融资渠道。与同业借款相比，同业拆借都在线上交易完成，交易速度更快，资金成本也更低。但银行间同业拆借要求申请机构必须满足至少连续两年盈利，拆入资金余额不高于资本净额的100%。 据融360大数据研究院统计，目前共有14家消费金融机构获准进入全国银行间同业拆借市场，多家消金公司同业拆借或同业借款在负债中的占比超过90%。 表2获得同业拆借资质的消金公司名单 数据来源：融360大数据研究院整理 目前银行系消金公司同业拆借的资金规模更大，资金成本也较低一些。截至2019年6月末，招联同业拆入资金占总负债比重高达98.11%，较2018年底增长1.19个百分点招联消金已经获得165家金融机构授信，授信总额度为1803.69亿元，其中来自招商银行(行情600036,诊股)的额度高达270亿元；兴业消金获得近800亿元的同业授信额度；规模较小的河北幸福消金，截至2019年末来自60多家银行的授信总额也才不到100亿元。截至2019年6月，北京银行(行情601169,诊股)向北银消费金融拆借资金余额为24亿元；成都银行(行情601838,诊股)拆借给锦程消金6亿元。 截至2019年6月末，兴业消费金融已获得超过100家银行近800亿元的同业授信额度，合作银行包括大型国有银行、全国股份制银行、城商行和外资银行等各类型银行。融资成本方面，兴业消费金融主要融资渠道为同业借款。银行同业拆放是兴业消费金融最主要的负债来源，2016年-2018年同业负债金额（包括同业存放和同业借款）分别占负债总额的93.97%、93.43%和91.24%，且均为一年内短期借款。截至2018年末，公司同业借款余额为185.39亿元。公司融资成本根据市场资金情况进行动态调整。 银行系消金公司的同业拆借资金，主要还是来自于银行业金融机构，非银系从其他金融机构拆入的资金占比更大。捷信2019年拆入资金余额高达784.24亿元，其中来自银行的占比不足1/3。同时，非银行系消金公司的同业拆借成本稍高一些，一方面没有银行“爸爸”，银行给到的资金成本更高，另一方面从非银金融机构拆借的资金占比也更大。相比银行系大概2-7%的拆借成本，捷信目前的拆借资金成本大概在7-10个百分点左右。 综合来看，获得同业拆借资质是监管对消金公司的一种认可，市场的认可度才决定了各家机构实际的拆借成本和拆借规模，股东背景和经营业绩缺一不可。 四、ABS、金融债、银团贷款受热捧 招联兴业融资活跃 信贷资产证券化是消费金融公司获取资金的另外一个渠道，但准入门槛较为严格。2020年3月，晋商消费金融获准开办资产证券化业务后，目前全国共有10家可以发行ABS的消费金融机构，另外9家分别为捷信、招联、马上、中银、兴业、中邮、海尔、湖北、四川锦程、苏宁消金公司。但截至目前，仅有7家已经发行ABS产品，其中湖北消金于2020年5月7日发行首单ABS产品，招联和中邮则一直没有相关产品面世。截至目前，消费金融公司发行ABS的总规模超400万亿，其中2019年的规模就占到45%。 发行金融债的门槛比ABS更高，根据《全国银行间债券市场金融债券发行管理办法》，金融债券发行主体必须满足至少三年经营期限，资本充足率不低于10%。截至目前，仅有中银、捷信、招联和兴业4家消费金融公司分别发行了金融债券。 表3迄今为止消费金融公司金融债发行情况 数据来源：融360大数据研究院整理 2019年下半年开始，兴业和招联获批了较高额度的金融债发行资质，在全国银行间债券市场频频发债。尤其是招联，三个月左右的时间即完成3次发债，用光全部额度。与发行ABS相比，金融债券虽然成本更低，但发行时间周期较长，从项目审批到后续的产品设计和产品申购的流程要求复杂，对于业务规模较小、资金需求较小的消金机构而言，不太具备规模经济效益。 此外，兴业和招联也都尝试过银团贷款，2020年3月，兴业消金还完成了13亿元的两年期银团贷款，是业内首家发行的两年期银团贷款，也是目前单笔募集规模最大的银团贷款。除兴业和招联外，捷信、中邮、中银和中原也都获得过银团贷款。 可以看出，经过10年多的发展，持牌消费金融公司在获取资金的渠道上更加多元化，成立时间较早的头部持牌消费金融公司不仅在业绩方面优势突出，而且在资金来源上更具有优势，他们除了可以通过股东自有资金、银行信贷，还可以通过银行间同业拆借、发行金融债券、资产证券化和银团贷款等低成本的方式获得资金。而一些成立时间较晚的，盈利能力较弱的持牌消费金融公司往往受到经营期限、资本充足率、现金流等条件的约束，资金来源还是主要依靠股东增资和银行信贷。
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