在再融资新政、股市行情向好等利好因素促进下，公募定增投资规模激增。截至9月4日，今年以来公募基金定增投资总规模达到133亿元，同比增加6倍多，超出去年全年3倍以上。 公募定增规模133亿 偏爱科技医药项目 今年2月14日再融资新规发布以来，基金参与定增项目的热情高涨。Wind数据显示，截至9月4日，今年以来已有275只基金参与了80家上市公司的定向增发，账面总价值达到132.78亿元，比去年同期激增6.3倍，并且超出去年全年公募参与定增投资总金额的3.32倍。去年全年仅103只基金参与定增，账面总价值30.75亿元。 基金参与定增投资热情高涨，九泰基金定增投资中心总经理刘开运认为主要有几方面原因：一是再融资新政对定价、发行定价空间、锁定期等方面的调整，一定程度上改变了定增投资的收益风险比；二是定增参与主体增加，投资门槛降低；三是今年市场整体表现较好，定增投资赚钱效应显现。 财通基金副总经理汪海分析，定增作为细分领域投资策略被越来越多的机构接受，期货行业、境外资金、投连险产品、险资的港股量化产品等都在参与。 创金合信基金资管投资部副总监何媛认为，政策松绑叠加行业更加关注企业基本面，使得今年定增投资热度不减。实际上，政策松绑只是一个方面，公募基金更多的还是看中企业的长期发展，希望以长期投资和价值投资的眼光挑选标的。“前两年，上市公司通过定增融资渠道不通畅，很多中长期资金找不到好的标的。政策松绑后，可供选择的优质标的增多，投资者的积极性明显提高。” 除了投资端，上市公司通过定增融资的规模和比例也在复苏。Wind数据显示，截至9月5日，今年以来，共有192家上市公司定向增发融资总金额达到5398.83亿元，占股权融资总规模的49.76%，比去年提升5个百分点。而在2014年~2017年，定增融资在股权融资中占比一直保持在70%以上。再融资收紧后，2018~2019年度的占比分别跌落至62%和45%。 优质项目折价率收窄 3000点以上趋谨慎 在项目筛选上，目前基金公司参与较多的定增项目为科技、医药类企业。随着参与主体的增多，优质项目的定增折价率也在逐渐收窄。 在何媛看来，今年市场对科技和医药的关注度很高，这些行业的项目竞争激烈，折价率变小常态化。目前平均折价率在15%~20%，属于正常范畴。 汪海分析，关注度较高的白马股竞争激烈，并出现折价收窄的现象。医药、科技等企业的折价率收窄较为明显，这或与机构投资者参与定增的动机有关。 根据财通基金的统计，截至8月28日，已完成的6个月竞价定增98宗平均折扣83.9折。其中，17只个股发行日折扣不足10%；56只个股发行日折扣在10%~20%；25只个股发行日折扣超过20%。 在刘开运看来，基金公司参与定增投资，总体上仍是相对分散的。科技、医药类上市公司实施定增融资公司较多，从结果上看，基金公司参与科技、医药类上市公司定增融资也相对较多，总体上是供需匹配的，发行折价可能会一直处在一个相对合理的范围。 当前，市场在3400点附近震荡，部分业内人士认为股市点位高，不少公司会更为慎重，选择性参与，对定增项目也更加注重精选投资。 何媛表示，从历史情况看，3400点确实不是一个好的建仓点位。不过，基金参与定增投资主要遵循三个原则——择时、折价和择股。目前市场点位已经不低，就更要关注折价率的控制和企业基本面的选择。 汪海表示，在当前市场震动波动的格局下，6个月竞价定增项目仍有较多值得关注的投资机会和优质标的。财通基金将从产业角度，挖掘、预判和选择协同效应尽可能大的定增标的，对参与者构成、动机、行为进行分析并选择合适的投资策略参与相关的定增标的。 刘开运也表示，上市公司也存在分化：部分处于历史估值高位，一些公司静态估值较高，但公司业绩增长确定性较高，高估值能够通过高增长逐步消化；还有部分行业估值处于历史低位。在定增标的选择上，九泰基金会聚焦上市公司的基本面，核心关注点有三个：一是上市公司是否有一个好的商业模式，是否有较高的盈利能力，是否能够不断成长，所有这些归结为上市公司核心竞争力；二是上市公司是否拥有有效的治理机制；三是上市公司估值水平是否在合理区间。
9月4日晚间，上交所、深交所同步发布《公开募集基础设施证券投资基金业务办法（试行）（征求意见稿）》（下称“征求意见稿”），对交易所基础设施基金份额的发售、上市、交易、收购、信息披露、退市等行为做出规范。 基金公司人士表示，基础设施REITs业务比较特殊，抢占先发优势非常重要。有志于这一业务的基金公司都在积极备战。 公募REITs配套规则 征求意见稿发布 征求意见稿针对业务流程中的关键环节做出规范，确立“公募基金+基础设施资产支持证券”的产品结构，引导基金管理人和资产支持证券管理人在权责清晰的基础上协同工作，降低运作成本，强化中介机构责任，保护投资者合法权益。 具体来看，征求意见稿对项目的申请条件、审核程序、上市及交易安排等做出规定；同时明确了基础设施基金存续期管理要求、新购入基础设施项目的工作程序，以及基础设施基金的收购及份额权益变动要求。 业内人士表示，征求意见稿的相关规定有助于提高REITs产品的吸引力。根据规定，基础设施基金可以采取质押协议回购及交易所认可的其他方式进行交易，同时引入流动性服务机制，流动性服务商可以为基础设施基金提供双边报价服务。 针对基础设施基金的发售，征求意见稿对询价、定价、战略配售、网下及公众投资者认购、份额确认与备案、扩募等事宜加以明确规范。其中，“以认购价格计算的项目价值高于评估价20%以上，应披露原因”、“鼓励六方面专业投资者和配售对象参与战略配售”、“认购不足可进行回拨”等条款尤其受到行业关注。 基金公司积极备战 根据研究机构预测，参考REITs发源地美国市场规模及GDP规模占比推算，中国公募REITs市场规模可达到6万亿元人民币。面对如此巨大的市场空间，基金公司都在积极筹备。 “美国的REITs涵盖的基础资产范围广阔，既有基础设施类的公路、港口、仓库等资产，也有商业类的商场、写字楼、景区，更有医院、养老院、监狱等设施。中国公募基金业务试点从基础设施类资产起步，未来随着试点深入，预计资产的类别也将逐步拓宽。”博时基金表示，今年以来，全球范围上市交易的REITs总市值达到2.1万亿美元，其中，美国上市REITs的规模约有1.1万亿美元。中国庞大的不动产市场能够支撑REITs基金潜在发展空间应该是万亿级别的。 根据流程安排，项目上报先经过省级发改委-国家发改委，由国家发改委组织证监会、交易所等进行筛选，确认项目试点名单，推荐至证监会。据了解，已有多家基金公司的相关项目上报到了省级发改委。 从项目来源看，基金公司目前主要从两个途径获得，一是参与公开项目招标，二是在各自的股东资源中寻找项目。近期，深圳地铁、安顺水务、中关村(行情000931,诊股)发展集团等项目公布中标结果，多家基金公司及子公司组成的联合体中标。 据了解，不少基金公司已经设立了专门团队运作REITs业务。博时基金与子公司联动，由博时资本负责底层资产和资产支持专项计划业务。 创金合信基金则是引进专业人员设立REITs承做部门，并与股东方第一创业(行情002797,诊股)证券建立联合项目组，共同推动REITs产品的承做工作。 德邦基金总经理陈星德介绍，公司从券商等机构招聘了专业的资产证券化项目承揽承做人员和不动产运营管理人员，组建REITs业务部，制定了基础设施REITs管理制度和各项细则，明确了业务各节点操作规程。 红土创新基金固定收益部总监陈若劲表示，公募REITs将为投资者提供收益相对稳定的投资工具，同时也为基础设施建设提供资金来源，发展前景非常广阔。不过，万事开头难，基金公司需要在积极稳妥推进试点工作的基础上，总结经验，完善方案设计。
创业板注册制施行两周，市场整体表现平稳理性。多家受访公募认为，长期而言，在优胜劣汰机制下，市场资源配置会进一步合理。伴随创业板注册制的落地，公募积极推出相关产品，为投资者提供分享创业板改革红利的投资工具。 注册制改革平稳开局 慢牛基础进一步夯实 融通创业板指数基金经理蔡志伟表示，过去两周在新的交易制度下，创业板指震荡上行，累计上涨4.35%，成交量放大，市场活跃度有所提升。从个股层面看，9个交易日内，共有45只个股以20%涨停收盘，平均每天有5只，相对创业板800多只股票而言，占比仅0.6%，整体状态比较理性。 “但我们也注意到，部分小市值低价股存在过度投机炒作的情况，股价严重脱离企业基本面。这其中既有部分市场游资主动炒作的原因，也有大量中小投资者经不住诱惑盲目跟风的原因。”蔡志伟直言，创业板涨跌停放宽至20%，一天最大波动可达到40%。对于一般投资者而言，切忌道听途说，跟风炒作。如果对企业基本面没有深入研究，盲目投机将面临巨大的下行风险。 富荣基金表示，公募基金更注重价值投资、注重个股基本面研究，注册制实行更有利于公募的投资风格。交易制度上的改变对公募基金的投资风格和交易方式影响不大。创业板实施注册制将为一些成长性良好的创新创业公司带来机遇，企业的好坏则交由市场去判断。市场的优胜劣汰，创业板会和科创板一样出现分化，投资趋势会转向好企业，劣质公司则逐渐被边缘化，市场资源配置会进一步合理化。 蔡志伟表示，“从半年报的业绩分析来看，代表成长股龙头的创业板指整体业绩增速优异，净利润累计增速由今年一季度的3.9%加速至31%，明显优于蓝筹白马沪深300的-17%，相对业绩优势显著。” “从相对估值的角度来看，创业板指在国际比较中具备更高的吸引力。市场流动性方面，全球流动性大宽松格局并未改变。增量资金而言，中国是今年全球少有经济能够实现正增长的国家，而当前A股估值在国际比较中具有高性价比，预计下半年外资、机构和居民或将加速入市。” 蔡志伟认为，A股市场在企业基本面和市场资金面的共同推动下，未来仍有较好的投资机会。创业板指作为基本面增速最快的成长板块，预计或将有较好的表现。富荣基金表示，创业板配套的套保型金融工具有加速推进的基础，如此进一步提高创业板的定价效率，能够更好的夯实创业板慢牛行情的基础。 创业板主题基金 扩容不断 伴随着创业板实行新的交易制度，相关主题基金也在持续扩容。多家基金公司积极申请创业板相关产品，既包括参与创业板战略配售的主题型基金，也有指数型基金。 基金募集申请公示表显示，4只创业板两年定期开放混合型产品于近日获批，分别来自华夏、嘉实、民生加银、中银基金等4家基金公司。统计显示，这是创业板注册制改革后第三批获批的创业板战略配售基金。至此，已有12只与创业板注册制改革相配套的基金产品先后获批。Wind统计显示，截至9月4日，前两批获批的合计8只基金已经成立，首募规模合计132亿元，平均单只基金成立规模约17亿元。 除已经获批及发行成立的创业板基金外，还有多只主题基金在等待审批。证监会信息显示，截至8月底，已递交募集申请并获证监会接收材料的待批创业板相关产品还有6只。除工银瑞信基金于8月21日上报的工银瑞信创业板两年定期开放混合外，其余5只待批创业板产品均为指数基金，包括天弘创业板300ETF、博时创业板创新ETF、鹏华创业板指数LOF、浦银安盛创业板ETF、浙商创业板指数增强基金等。 华南一位大型公募产品部人士表示，为创业板注册制改革量身打造的战略配售基金八成以上的非现金资产要投资创业板股票，是较为“纯正”的创业板基金。但由于参与战略配售有一定锁定期，投资者需要结合自身风险承受能力，选择优秀基金管理人旗下产品。“相关指数产品值得关注。密跟踪标的指数创业板ETF运作透明，管理费成本较低，投资者可以在一二级市场之间实现变相‘T+0’交易。”
4月初，《基金经理兼任私募资产管理计划投资经理工作指引（试行）》（下称“指引”）发布，公募基金经理、专户投资经理不得相互兼任职务的界限被打破。如今，指引落地已有5个月，近期披露的基金半年报透露了基金经理“公私兼任”的情况。 一批基金经理 已完成兼任备案 东方阿尔法精选混合基金半年报显示，基金经理刘明除管理两只公募基金外，自5月25日起，兼职管理1只私募资产管理计划；合计管理规模18.35亿元，公募、私募分别为13.75亿元和4.61亿元。 华泰柏瑞激励动力混合基金也披露了基金经理兼职的情况。新增聘的基金经理沈雪峰为公司总经理助理兼专户投资部总监，除管理公募产品外，还管理了6只私募资管计划，在管私募产品规模54.89亿元。据悉，沈雪峰还将担任华泰柏瑞品质优选、华泰柏瑞优势领航两只新发公募基金的基金经理。 另外，华泰柏瑞积极成长混合基金新增聘的公募基金经理陆从珍，同时担任公司专户投资部的投资总监。 国泰基金也出现了公募基金经理兼职的情况。国泰成长优选的基金经理申坤还管理着1只规模超40亿的“其他组合”。国泰民安养老目标日期2040三年持有期混合基金7月底刚刚卸任的基金经理邓时峰，此前也兼任管理“其他组合”。有业内人士透露，社保组合也会列入“其他组合”范畴。 已完成规范的证券公司大集合产品投资主办人员也可以兼任私募资产管理计划投资经理。中信证券(行情600030,诊股)(港股06030)红利价值一年持有混合型集合资产管理计划2020年中报披露，基金经理刘琦目前在管1只公募基金、4只私募资产管理计划，另外还有21只“其他组合”，合计管理规模超过260亿元。 基金公司意见并不统一 据记者了解，基金经理公私兼管已经放开，但行业对此意见并不一致。 部分基金公司在积极筹备公募专户互相兼任事宜。一位基金公司市场部人士透露，公司旗下一名基金经理已按照指引要求，向协会提交了兼任可行性分析、合规审查、防范利益输送等情况的报告，并完成了基金经理变更备案。“公募提供的是标准化产品，对于部分客户的定制需求无法满足。而且，两类产品客户的诉求不同，相比公募基金，专户产品的客户更注重绝对收益，这也是公司旗下基金经理兼任专户投资经理的原因。” 一位“私转公”基金公司人士表示，公司从私募转为公募基金管理公司，之前的私募产品已经转为专户运作。当时，专户、公募部门严格分离，专户投资经理若管理公募产品，必须先退出专户投资经理职务，而且要得到持有人的同意才能变更。因此，公司部分投研骨干一直留在专户团队。如今，公募、专户经理可以兼任，所在公司已经着手进行相关工作，部分拟兼任公募的专户投资经理已经完成基金经理考试。 沪上一位基金经理透露，有基金公司考虑取消原来的专户业务部，改为由公募基金经理兼任。“此前公募及专户部门设置了严格的防火墙。一些优秀投研人员愿意做公募基金经理，可以积累公开业绩，相比之下，专户部门近年发展落后，未来或考虑让优秀的基金经理直接管理专户。” 一位次新基金公司基金经理告诉记者，指引中规定兼任的基金经理需具有5年以上权益类公募基金、权益类私募资产管理计划或年金社保组合的投资管理经验，目前自己的投资年限还不足5年，将来满足条件后，会积极考虑。“现在公司刚起步，规模尚小，可以现充分利用现有人员优势。兼任专户投资经理可以提取业绩报酬，对公募基金经理而言也有一定的吸引力。” 上海一位基金公司人士透露，从公司角度而言，让业绩好的投资经理管理更多的产品，可以给公司带来更大的收益。但指引中规定，对兼任基金经理实施收入递延支付机制，这一规定可能会影响基金经理兼任的动力。 不过，也有部分基金经理表示，目前管理公募基金已经占用了很多精力和时间，且两类产品的策略和客户诉求都不相同。基金经理有自己的能力圈，暂时不考虑兼任专户投资经理。
继证监会8月7日发布正式《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》之后，9月4日晚间，上交所、深交所双双发布公募REITs业务相关配套文件的公开征求意见稿，以规范交易所基础设施基金份额发售、上市、交易、收购、信息披露、退市等行为，并要求相关意见和建议以电子邮件形式于9月15日前反馈。 实际上，自今年REITs业务的征求意见稿发布以来，有志于这一业务的基金公司都在积极“备战”。由于基础设施REITs业务有特殊性，基金公司要占据先发优势，不仅要比拼投行和股权项目的投资管理能力，更要比拼股东的资源和实力。 沪深交易所同步发布 公募REITs配套规则征求意见稿 9月4日晚间，为保障基础设施REITs试点顺利开展，根据中国证监会《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》等法律法规、部门规章和规范性文件，上海证券交易所、深圳证券交易所均发布了公募REITs业务配套文件的征求意见稿。 两大交易所发布《公开募集基础设施证券投资基金业务办法（试行）（征求意见稿）》，主要是对业务全流程重要节点和关键环节进行规范，突出基础设施基金产品作为一个整体的监管要求，围绕“公募基金+基础设施资产支持证券”的产品结构，引导基金管理人和资产支持证券管理人在权责清晰的基础上强化工作协同，降低运作成本， 压实中介机构责任，保护投资者合法权益。 具体来看，交易所的征求意见稿明确了申请条件、申请文件与审核程序；明确询价发售、上市及交易安排；强化管理人工作协同；明确基础设施基金存续期管理要求；明确新购入基础设施项目的工作程序；明确基础设施基金的收购及份额权益变动要求；强化自律监管。其中规定，基础设施基金可以采取质押协议回购及交易所认可的其他方式进行交易，以及引入流动性服务机制，规定流动性服务商可以为基础设施基金提供双边报价服务，这两大设置让市场非常关注，这有助于提高REITs产品的吸引力。 为明确基础设施基金发售业务有关要求，保障基础设施基金试点平稳有序开展，两大交易所起草了相应的《公开募集基础设施证券投资基金发售业务指引（试行）（征求意见稿）》，主要对基础设施基金发售的询价、定价、战略配售、网下及公众投资者认购、份额确认与备案、扩募等事宜加以明确规范。其中，“以认购价格计算的项目价值高于评估价20%以上，应披露原因”、“鼓励六方面专业投资者和配售对象参与战略配售”、“认购不足可进行回拨”等条款是市场较为关注之处。 基金公司全方位备战 曾有机构预测，参考REITs发源地美国市场规模及GDP规模占比推算，中国公募REITs市场规模可达6万亿人民币，这一业务给公募行业带来新天地，也是目前市场最为关注的焦点，各大基金公司都在积极筹备，招聘人才、积极布局各种项目。市场也传出年内可能有首批相关项目落地的消息。 据中国基金报记者了解，已有不少基金公司将相关项目上报到发改委，业内也传出已经有首批试点REITs项目库名单的消息。从流程上看，相关项目上报流程是“省级发改委-国家发改委”，然后国家发改委组织证监会、交易所等进行筛选，确认首批项目的试点名单，并推荐至中国证监会。 从项目来源看，不少基金公司主要是两条路，一是参与公开项目招标，二是通过各自股东等资源禀赋寻找项目。从近期公开项目招标看，深圳地铁、安顺水务、中关村(行情000931,诊股)发展集团等多个项目公布中标结果，多家基金公司及其子公司组成的联合体成功中标。 目前不少基金公司都已经设立了专门的团队运作。如博时基金与博时资本母子联动紧密配合，由旗下子公司博时资本主要负责底层资产和资产支持专项计划的相关业务，各业务部门抽调经验丰富的骨干人员形成REITs项目小组。 创金合信基金也已经引进专业人员并设立专门的REITs承做部门，并与股东方第一创业(行情002797,诊股)证券建立联合项目组，共同推动REITs产品的承做工作。 德邦基金总经理陈星德表示，一方面，公司从券商和实业招聘了专业的资产证券化项目承揽承做人员和不动产运营管理人员，组建专门REITs业务部；另一方面，公司已制定基础设施REITs管理制度和各项细则，明确了业务各节点操作规程。团队成员目前5人，包括从券商招揽的资产证券化项目承揽和承做人员，以及不动产运营管理人员。 “美国的REITs涵盖的基础资产的范围特别广阔，既有基础设施类的公路、港口、仓库、信号塔等资产，也有商业类的商场、写字楼、景区，更有医院、养老院、监狱等设施。本次试点从基础设施类资产起步，未来随着试点深入，预计资产的类别也将逐步拓宽。”博时基金表示，截至今年初，全球共有40余个国家和地区已建立REITs市场，上市交易的REITs总市值约为2.1万亿美元。其中，美国上市REITs数量为234只，规模约1.1万亿美元。对比来看，我国庞大的不动产市场能够支撑REITs基金的潜在市场空间是万亿级别的，前景非常广阔。 “公募REITs一方面为投资者提供了相对稳定收益的投资工具，也为基础设施建设提供源源不断的资金来源，发展前景非常广阔，但万事开头难，希望在积极稳妥推进本次试点的基础上，不断总结经验，完善方案设计。”红土创新基金固定收益部总监陈若劲表示。
在再融资新政、股市行情向好等利好因素促进下，公募定增投资规模激增。截至9月4日，今年以来公募基金定增投资总规模达到133亿元，同比增加6倍多，超出去年全年3倍以上。 年内公募定增账面价值133亿 同比激增6.3倍 今年2月14日再融资新规发布以来，基金参与定增的热情高涨。Wind数据显示，截至9月4日，今年以来已有275只基金参与了80家上市公司的定向增发，账面总价值达到132.78亿元，比去年同期激增6.3倍，并且超出去年全年公募参与定增投资总金额的3.32倍。去年全年仅103只基金参与定增，账面总价值30.75万元。 基金参与定增投资热情高涨，九泰基金定增投资中心总经理刘开运认为主要有几方面原因：一是再融资新政对定价、发行定价空间、锁定期等方面的调整，一定程度上改变了定增投资的收益风险比；二是定增参与主体增加，投资门槛降低；三是今年市场整体表现较好，定增投资赚钱效应显现。 财通基金副总经理汪海分析，定增作为细分领域投资策略被越来越多的机构接受，期货行业、境外资金、投连险产品、险资的港股量化产品等都在参与。 创金合信基金资管投资部副总监何媛认为，政策松绑叠加行业更加关注企业基本面，使得今年定增投资热度不减。实际上，政策松绑只是一个方面，公募基金更多的还是看中企业的长期发展，希望以长期投资和价值投资的眼光挑选标的。“前两年，上市公司通过定增融资渠道不通畅，很多中长期资金找不到好的标的。政策松绑后，可供选择的优质标的增多，投资者的积极性明显提高。” 除了投资端，上市公司通过定增融资的规模和比例也在复苏。Wind数据显示，截至9月5日，今年以来，共有192家上市公司定向增发融资总金额达到5398.83亿元，占股权融资总规模的49.76%，比去年提升5个百分点。而在2014年~2017年，定增融资在股权融资中占比一直保持在70%以上。再融资收紧后，2018~2019年度的占比分别跌落至62%和45%。 偏爱科技医药项目 优质项目的折价率收窄 在项目筛选上，目前基金公司参与较多的定增项目为科技、医药类企业。随着参与主体的增多，优质项目的定增折价率也在逐渐收窄。 在何媛看来，今年市场对科技和医药行业的关注度很高，这些行业的项目竞争激烈，折价率变小常态化。目前平均折价率在15%-20%，仍属于正常范畴。 汪海分析，关注度较高的白马股竞争激烈，并出现折价收窄的现象。医药、科技等企业的折价率收窄较为明显，这或与机构投资者参与定增的动机有关。 根据财通基金的统计，截至8月28日，已完成6个月竞价定增98宗，平均折扣83.9折。其中，17只个股发行日折扣不足10%；56只个股折扣在10%~20%；25只个股发行日折扣超过20%。 在刘开运看来，科技、医药类上市公司实施定增融资公司较多，基金参与这两类公司定增融资也相对较多，但总体上仍较为分散，他预计发行折价可能会一直处在一个相对合理的范围。 3000点以上投资更趋谨慎 从投资时点看，在3400点附近震荡的市场，部分业内人士认为股市点位高，不少公司会更为慎重，会选择性参与，对定增项目也更加注重精选投资。 何媛表示，根据历史经验看，3400点附近并不是一个很好的建仓点位。她认为，基金参与定增投资主要遵循三个原则——择时、折价和择股。目前市场点位已经不低，就更要关注折价率的控制和企业基本面的选择。点位低的时候可能是定增系统性的投资机会，点位相对高的时候就更需要精选投资，掌握建仓的节奏。 汪海表示，在当前市场震动波动的格局下，6个月竞价定增项目仍有较多值得关注的投资机会和优质标的。未来参与定增将从产业角度，挖掘、预判和选择协同效应尽可能大的标的，对参与者构成、动机、行为进行分析，并选择合适的投资策略。 刘开运表示，目前来看，上市公司分化明显。一些公司静态估值较高，但业绩增长确定性也相当高，高估值能够通过高增长逐步消化。在定增标的的选择上，主要聚焦上市公司的基本面，核心关注点有三个：一是上市公司是否有一个好的商业模式，是否有较高的盈利能力，是否能够不断成长，所有这些归结为上市公司核心竞争力；二是上市公司是否拥有有效的治理机制；三是上市公司估值水平是否在合理区间。
上周，A股市场继续震荡调整，股票型开放式交易型指数基金（ETF）的资金流向分化明显。芯片、证券等品种获得资金青睐，电子、新能车等细分主题以及中证500、创业板等宽基品种遭到净赎回。 芯片证券等细分品种 持续获得逆势加仓 在上周的市场调整中，华夏基金旗下的芯片ETF成为吸金最多的品种，当周获净申购8.3亿份；以上周1.23元的均价估算，当周吸金超过10亿元。其中，9月3日、4日的净申购量分别为3.76亿份和2.88亿份。 据了解，该ETF成立于今年2月份，一季度末时规模达到近200亿份。之后随着市场调整出现缩水，二季度末时份额降至不足130亿份。不过，进入下半年以来重又恢复吸金模式，累计净申购已超过42亿份。 国泰基金的证券ETF也受到资金青睐，上周获6.52亿份净申购；以1.2元的均价估算，上周单周吸金超过8亿元。至此，该ETF下半年以来已累计获得净申购58.87亿份，目前份额超过250亿份。 华宝基金的券商ETF上周获得了4亿份净申购，单周吸金超过4.5亿元。该ETF下半年以来累计获得29.67亿份净申购，最新规模超过148亿份。 此外，国联安旗下的半导体ETF、工银瑞信旗下的深红利、国泰旗下的芯片ETF上周都获得了1亿份以上的净申购；南方基金的证券ETF基金、银华旗下的创新药ETF、广发旗下的芯片ETF等也获得了较大份额的净申购。 同时，也有一批ETF处于资金流出状态。博时旗下的央调ETF上周净赎回7.73亿份，华安旗下的创业板50ETF净赎回3.83亿份，华夏旗下的5G ETF净赎回2.32亿份。此外，华夏新能汽车ETF、博时央创ETF、华夏四川国改ETF、南方中证500ETF、天弘500ETF基金、广发中证500ETF、易方达创业板ETF、华宝电子ETF、天弘电子ETF等净赎回都超过了1亿份。 机构择机布局细分品种 前不久披露完毕的基金半年报显示，机构投资者在上半年以加仓科技、消费、医药等细分领域品种为主，不少宽基指数品种的机构投资者占比出现明显下滑。 上半年，多只股票型ETF的机构投资者持有比例发生显著变化。如万家基金旗下的上证50ETF，机构投资者占比由2019年底的98.19%降至40.38%。同期，富国旗下的上证指数ETF机构投资者占比由84.84%降至51.58%；中融旗下的央视50ETF的机构投资者占比由65.2%降至33.34%。 此外，华泰柏瑞旗下的中小盘ETF、广发旗下的工业ETF、嘉实旗下的富时A50ETF等机构投资者占比均出现明显降低。 不过，有不少机构投资者上半年对科技、消费、医药等细分品种进行了加仓，如浦银安盛旗下的高股息ETF，机构投资者占比由去年底的40.36%升至今年6月底的96.64%。同期，华泰柏瑞旗下的科技100ETF机构投资者占比由15.53%升至72.61%；嘉实基金的主要消费ETF机构投资者占比由0.41%升至65.1%。 此外，易方达旗下的医药ETF、富国旗下的消费50ETF的机构投资者占比分别由38.52%、6.15%升至64.53%和49.56%。
近日，证监会发布《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》（以下简称《销售办法》）及配套规则，自2020年10月1日起施行。 《销售办法》第九条指出：“独立基金销售机构是专业从事公募基金及私募证券投资基金销售业务的机构，独立基金销售机构不得从事其他业务，中国证监会另有规定的除外。”对此，业内解读，针对独立基金销售机构及背后第三方财富机构的监管力度加大，三方销售私募股权或受限制。这将净化市场销售环境，三方财富机构面临洗牌。 代销规模或断崖式下跌 对于相关规定，有不少业内人士解读为不得销售私募股权、创投类基金。那么，未来独立销售机构的路是否就此“封死”？ 利得基金运营部负责人表示，《销售办法》的第六章有一条单独规定，明确基金销售机构除开展公募基金销售业务外，依法从事私募基金销售业务的，参照适用本办法第三章、第四章的规定，法律法规及中国证监会另有规定的除外。所以，新颁布的办法是适用私募基金销售的，但是如果法律法规或证监会对私募基金销售有特别规定的，遵循相应的特殊规定。 某大型三方财富公司合伙人明确告诉记者，新规确实有这样的约束，也给了两年的过渡期安排。在过渡期内要求销售保有规模有序下降，即可以认为在过渡期内继续销售非新规规定的这些基金，但销售的规模要有所控制，在过渡期结束后，对保有的存量可以继续进行相应的客户服务和管理。 私募排排网合规风控总监祁红志指出，按照新规，独立基金销售机构确实是只准许销售公募和私募证券类基金，但留了“证监会另有规定的除外”这个口子，不排除关于销售股权和创投的规则出台后另有说法。不过，祁红志认为，此举目的是为了防范风险，同时也对三方代销机构的专业能力提出了更高要求。 金斧子项目部表示，目前通过独立基金销售机构代销的PE/VC基金实际存量规模，至少在5000亿。在《销售办法》出台后，这个规模很可能出现断崖式下跌。 上述大型三方财富公司合伙人指出，目前私募基金募集有两种方式：一是代销，二是直销。销售新规对偏资管的机构影响小一点，对于纯粹做代销的财富管理公司来说有相当的挑战。 诺亚正行基金销售公司总经理章嘉玉表示，对于诺亚控股及其高净值客户与所服务的机构投资人而言，影响不大。过去15年，诺亚已与国内头部私募股权管理人建立了深度的合作与信赖关系，未来将继续沿用过去的合作模式。 此外，对于一些股权类、创投类基金占比不太高的三方财富管理平台影响也不大。利得基金运营部负责人指出，在其代销结构中，股权、创投类基金除早期产品存续外，近年来少有代销股权和创投类基金，占比低于10%。 股权机构头部效应将加强 独销机构及其背后的高净值个人一向是私募股权市场的重要力量。华兴资本投资者关系负责人冯达指出，一级市场相对于二级市场，信息不对称更强。独立基金销售机构是很好的桥梁，能通过广泛的触达和专业的理财顾问服务实现销售。 时代伯乐投资管理总部副总裁陈骅表示，目前时代伯乐通过独立基金销售机构募资的比例相对较小，若真的“封口”，未来会更加侧重通过直销方式募资。 冯达指出，销售新规利好渠道和投研实力较强的中大型基金的发展，而中小基金未来可能更多的要依靠业绩来提高销售。“随着《销售办法》平稳落地，销售机构的运营将更加谨慎和规范，长期是利好整个募资市场的，也将使得资金向头部PE/VC机构集中。” 三方财富机构面临洗牌 据了解，目前我国有超过5000家财富管理公司，主营业务是代销基金等金融产品，但其中持有基金销售牌照的独立基金销售机构不到150家。 冯达认为，《销售办法》有助于净化市场环境，能更好地帮助投资人做管理人选择、管理人行为的监督，更好地保证投资人的权益。 上述大型三方财富公司合伙人认为，新规对整个行业来说门槛不低，除了全国性、头部的三方销售机构，一些地方的三方机构，可能无法满足资质要求出现行业较大的洗牌。 利得基金运营部负责人认为，新规的初衷是规范行业发展，消除行业乱象，受影响较大的，一类是不具备销售牌照的打“擦边球”的公司，一类是在之前忽略销售适当性管理的公司。 章嘉玉也指出，新规体现了监管机构对于公募基金销售与服务渠道建设的重视，可以说是清理市场乱象、净化从业环境的重要举措。 金斧子项目部表示，此次新规监管导向即行业洗牌、优胜劣汰，提高牌照发放门槛，收窄基金销售的行业入口，同时，对存量基金销售机构续期灵活考核，提高行业集中度，打造头部力量，有利于促进直接融资比例提升，保障金融投资行业长期、健康、有序发展，对于老牌基金销售持牌机构将是利好。
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