近期，《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》发布，引发私募圈关注，尤其是第九条规定独立基金销售机构（简称“独销机构”）仅能销售公募基金、私募证券投资基金。不少律师认为，目前来看独销机构未来代销私募股权基金或受限制。 代销私募股权基金或受限 《销售办法》第九条指出：“独立基金销售机构是专业从事公募基金及私募证券投资基金销售业务的机构。独立基金销售机构不得从事其他业务，中国证监会另有规定的除外。” 北京金诚同达（深圳）律师事务所合伙人高毅超认为，根据新规，独销机构能且只能从事公募基金和私募证券投资基金产品的销售业务，除此以外的私募股权、创投类基金以及其他类基金不能再销售。对于此类存量业务，新规给予2年整改期，整改期内相关产品销售保有规模应当有序压降；整改期届满后，仅可为存量相关产品投资人已持有份额提供服务。 北京市盈科（深圳）律师事务所高级合伙人朱逸聪表示，新规基本将公募基金以及私募二级外的业务排除了，但对比此前的征求意见稿中关于独销机构的定义，正式落地的新规增加了标准化的私募二级市场产品，扩大了独销机构的代销产品范围。 不少律师认为，第九条中的“证监会另有规定的除外”应该是监管为后续政策的完善留出空间。 君合律师事务所合伙人谢青表示，“证监会在2020年度立法工作计划里将《私募投资基金销售业务监督管理办法》列为需要抓紧研究、择机出台的法规，我们也了解到证监会和协会正在制定该等计划，尚不清楚是否会在私募销售办法中规定独销机构销售私募股权基金的相关资质要求。” 上海锦天城（广州）律师事务所高级合伙人秦政认为，“根据2016年颁布的《私募投资基金募集行为管理办法》，私募基金可以由私募管理人直销，也可以找第三方机构代销，而代销机构的要求是：有证监会的基金销售业务资格+中基协会员，而且私募募集办法规范的私募包括所有类型的私募，并未特别限制在私募证券领域。因此，未来独销机构能否代销私募股权等产品，还需要监管进一步明确。” 独销机构准入门槛提高 律师认为，第九条的规定表明监管收紧独销机构代销私募股权基金的思路，其谨慎态度有原因。 按照官方公布数据，持有基金销售牌照的机构除去银行、证券、保险（以及代理、经纪）公司，独销机构仅百余家，而中国有5000家第三方财富管理公司。 秦政认为，此次对独销机构的要求，可以看出证监会对收紧独销机构代销私募股权基金的监管思路已极为明确，虽然从金融产品的种类来说缩小了，但从长远来看有利于行业健康。 律师认为，未来对独销机构的门槛要求会比较高，《销售办法》在征求意见稿基础上对独销机构的股东设定了更为严格的要求。 谢青表示，《销售办法》进一步提升独销机构的注册门槛，将其注册资本不低于2000万元提升为净资产不低于5000万元；明确了对独销机构5%以上股东、控股股东以及境外股东的要求，并对控股股东提出三年股权锁定期的要求；明确控股股东治理要求，对完善独销机构治理结构、保持其经营管理的独立性、推动其长期发展有切实可行的计划安排；对独销机构可能发生风险导致无法正常经营的情况，制定合理有效的风险处置预案。 高毅超认为，新规提高了准入门槛，实行一参一控的监管规定，设置股权锁定期，实施独销机构实际控制人监管，完善机构治理，提高新设分支机构的标准等，提高并细化监管要求和标准。 广东正大联合律师事务所律师许瀚认为，新规下未来独销机构主要有几方面变化：一是代销私募产品类型缩减，仅剩私募证券投资基金产品；二是对其5%以上股东和控股股东的要求较以往有提高；三是要求在章程中明确合规风控负责人为高管，并对该岗位任职提出了明确的要求；四是应对所销售的私募基金准入出具专项合规和风险评估报告。 朱逸聪认为，新规引入了基金销售业务许可证有效期延续制度，加强了独销机构准入与监管，规范了宣传内容，强制信息披露，限定了尾随佣金，指引销售机构与网络平台合作，上述举措对私募销售均有影响。对独销机构从产品类型、注册条件、股东门槛、关联交易限制、分支机构设立条件等方面提出更高要求，无疑将加速独销机构市场的洗牌与升级。
《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》及配套规则（下称“基金销售新规”）即将施行。 中国基金报记者采访了多位基金销售机构人士，他们认为，新规将加速基金销售机构的优胜劣汰，未来第三方机构势必要寻求特色发展道路。面对新规要求，基金销售机构需要尽快整改，加强基金销售综合服务能力建设。 新规加速独销机构优胜劣汰 基金销售新规明确了基金销售机构的准入和退出机制，向行业传达了一个清晰信号——“扶优限劣”，多家独立基金销售机构认为此举将加速销售机构间的分化。 盈米基金CEO肖雯表示，销售新规对基金销售机构的经营业务范围起到了正本清源的作用。在她看来，独立基金销售机构的经营范围是销售公募与私募产品，新规将促使销售机构将精力用在以公募基金为代表的标准资管产品的销售上，对基金销售机构将起到扶优劣汰的作用。 肖雯表示，之前的销售管理办法没有明确销售机构的退出机制，机构良莠不齐。新规的退出规则生效后，不符合要求的销售机构将被淘汰，专注从事公募、私募基金产品销售的机构将得到扶持，帮助优秀销售机构做大做强。 汇成基金表示，新规强化了基金销售活动的持牌准入要求，优化了销售机构准入及退出机制，让行业优胜劣汰、有进有出。长期来看，基金销售机构的综合实力将得到提升，合规经营与长期稳定展业的头部机构优势会更加明显。同时，也更有利于保护投资者利益，有利于基金销售行业的良性发展，未来将出现类似公募行业的头部集中趋势。 基煜基金认为，销售新规的出台将优化基金行业生态。在可预见的将来，互联网独销机构将依靠流量保持明显优势，其它独销机构有望以特色化定位、精品化服务形成差异化竞争优势，部分有资源、有特色的机构也会加入进来，为行业注入新的活力。同时，部分没有实际开展业务的机构也会有序退出。 好买基金总经理陶怡表示，新规扶优限劣，一些仅持牌、却没有实质展业的公司会退出。未来将会有越来越多的独销机构，走自己的差异化道路。将自己的长板做得更长，而非跟随头部。 完善销售制度考核 带来发展新机遇 对于新规要求的销售考核制度完善，肖雯认为，针对互联网销售机构的作用越来越重要的现状，对于独立基金销售机构提出了更高的、更有针对性的设立标准和监管要求。同时，也强调了基金销售机构的从业规范，对风控更为重视。 基煜基金认为，新规要求的销售考核制度将促进基金销售机构回归业务本源，加强以投资者利益高于销售机构自身利益的商业模式，遏制部分销售机构无视客户利益，引导客户频繁申赎赚取手续费的行为。基煜基金已经建立了鼓励基金销售保有规模和投资人长期投资的考核激励机制，统筹长期激励和短期激励的利益关系。 汇成基金指出，机构投资者与个人投资者对服务的需求有很大差异。机构对专业基金投研有更高要求，更需要专业基金投顾服务，这并不是头部互联网平台的优势所在。资产管理领域机构化趋势越来越明显，这也会给一些有特色的独销机构带来巨大的市场机会。 销售机构积极整改 基金销售机构表示将严格按照新规要求进行整改，完善考评制度，进一步加强基金销售综合服务能力建设。 基煜基金表示，针对销售新规对信息系统方面的要求，公司将及时进行系统改造。未来还将持续强化科技能力、研究能力、服务能力，为机构投资者提供以电子化交易管理、综合化账户服务和智能化投研支持为主要内容的综合服务。 汇成基金表示，现阶段有少部分代销产品的管理费分成大于30%，将根据新规进行调整，但总体影响不大。 此外，新规要求基金销售机构完善内部考核机制，将基金销售保有规模、投资人长期投资收益等纳入考核评价指标体系，并加大对存量基金持营、定投等业务的激励安排。 汇成基金表示，公司客户均为专业机构投资人，汇成销售团队激励政策以保有规模为基础对销售人员进行考核，鼓励销售人员引导客户长期持有基金；汇成基金不对客户经理施行一次性销售费用（认/申购）激励，不鼓励销售人员引导客户进行频繁交易。 基煜基金几年前就实施了员工持股，对核心骨干员工实施长期激励。新规实施后，公司将更加坚定地坚持投资者利益优先原则，优化和完善内部考核激励体系，提升资管科技能力和综合化服务能力，为机构投资者创造更大的市场价值。 陶怡表示，投资者在一定程度上会受到销售宣传的影响。新规对宣传和信息披露进行了严格限制，将有效引导基民树立正确的投资心态，采取正确的投资行为。 汇成基金表示，传统的基金销售通常会对新发基金有比较高的销售考核激励，导致销售人员引导基民赎回老的基金，认购新的基金，一定程度上对基民的“追涨杀跌”起到了推波助澜的作用。新规要求基金销售机构“坚持以投资人利益为核心和长期投资的理念”，“不得针对认购期基金实施特别的考核激励”，杜绝了基金销售机构对新认购基金与存量基金的差异化激励。同时，新规要求“不得将基金销售收入作为主要考核指标，不得实施短期激励”，抑制了基民“追涨杀跌”的外部因素。 汇成基金强调，要完全杜绝“追涨杀跌”，需要做好投资者教育，基金销售机构与基金管理公司共同努力，促进行业为基民财富稳健增值服务。 肖雯直言，“以往，权益类基金的很多销售和渠道策略还不够完善，过于注重短期利益，忽略了长期和持续营销的力量。新规对基金销售机构考核长期保有规模，鼓励投资人长期持有等方面做了要求，改变了过往销售机构以产品为中心的情形，向以客户为中心转变。” “投资者只有意识到，投资是一个长期并且反人性的过程，才能避免追涨杀跌，改变买基金赔钱的体验。对于盈米基金来说，最终的目标是改变基金的销售模式，让客户接受基金组合交易、资产配置和长期投资的理念，改善投资者的持基体验，重塑基金销售产业链，真正实现业内的正循环，让权益类资产通过线上平台更好地卖出去。同时，提供可持续、可跟踪、可评价的基金投资解决方案，陪伴客户并帮助客户获得更好的回报，而不是让客户去追涨杀跌。”肖雯说。 基煜基金认为，遏制“追涨杀跌”的投资风格需要全行业共同努力。销售新规之下，基金费用会更加透明，配合买方基金投顾等业务的推进，基金销售机构的利益将与投资者利益趋于一致，引导销售机构以投资者利益为先，更有利于保护投资者，并引导理性投资。
今年4月初基金业协会发布的《基金经理兼任私募资产管理计划投资经理工作指引（试行）》（以下简称“指引”），打破了此前公募基金经理、专户投资经理不得相互兼任职务的界限。指引已落地5个月，近期披露的基金2020年中报，透露了最新的基金经理兼任情况。 东方阿尔法精选基金的基金经理刘明目前已兼任一只私募资产管理计划的基金经理，华泰柏瑞专户投资部两位投资经理也已开始管理公募产品。同时，部分基金公司也在紧锣密鼓筹备之中，据了解，一家大型基金公司指数基金经理即将兼任私募资管计划，还有基金公司的专户投资经理已完成基金经理考试，进入新产品上报阶段。 部分基金经理已完成兼任备案 东方阿尔法精选混合基金中报披露的“兼任私募资产管理计划投资经理的基金经理同时管理的产品情况”显示，基金经理刘明目前在管包括东方阿尔法精选在内两只公募基金，此外他自今年5月25日起，还兼职了1只私募资产管理计划，公募基金管理规模13.75亿元，私募资管计划管理规模4.61亿元，合计管理规模18.35亿元。 华泰柏瑞激励动力混合基金中报也详细披露了基金经理的兼职情况。新进增聘的基金经理沈雪峰目前担任公司总经理助理兼专户投资部总监，截至报告期末，除了公募产品之外，她目前还管理了6只私募资管计划，在管私募产品规模54.89亿元。近期，沈雪峰又陆续担任华泰柏瑞品质优选、华泰柏瑞优势领航混合两只新发公募基金的基金经理。 另据了解，华泰柏瑞积极成长混合基金新进增聘的公募基金经理——陆从珍也是专户部门的投资干将。她除了管理华泰柏瑞积极成长之外，还担任公司专户投资部投资总监。 国泰基金也披露了旗下几位公募基金经理的兼职情况。国泰成长优选混合基金的基金经理申坤除了管理公募基金之外，还在管一只超过40亿规模的“其他组合”。国泰民安养老目标日期 2040三年持有期混合基金7月末刚刚卸任的基金经理邓时峰，此前在管公募基金时，也同时兼任了“其他组合”。有业内人士透露，目前部分基金经理兼任的社保组合也会列入“其他组合”之中。 指引中同时规定：“完成规范后的证券公司大集合产品投资主办人员兼任私募资产管理计划投资经理的，参照本指引执行。”中信证券(行情600030,诊股)(港股06030)红利价值一年持有混合型集合资产管理计划2020年中报披露，基金经理刘琦目前在管1只公募基金、4只私募资产管理计划，另外还有21只“其他组合”，合计管理规模超过260亿元。 基金公司依旧看法不一 据记者了解，尽管已有基金公司开始先试先行，但目前业内对是否开展公募专户兼任的看法不一，依旧取决于各家公司及基金经理自身的情况。 部分基金公司已在积极筹备公募专户互相兼任事宜，一位基金公司市场部人士透露，公司旗下一名基金经理已按照指引中的要求，将兼任可行性分析、合规审查、防范利益输送的制度安排等情况报告提供给基金业协会，并完成基金经理变更备案。“公募是标准化产品，满足不了部分客户的定制需求。此外，这两类产品客户的诉求不同，相比起公募基金，专户客户更注重绝对收益，这也是公司旗下基金经理兼任专户投资经理的原因。”上述基金公司市场部人士解释。 一位“私转公”基金公司人士表示，由于公司从私募基金转为公募基金管理公司，之前的私募产品已经转为专户运作。但当时专户及公募两个部门严格分离，专户投资经理若管理公募产品，必须先退出专户投资经理一职，而且要得到持有人的同意才能变更。因此，公司部分投研骨干一直留在专户团队里。如今，公募、专户经理可以兼任，所在公司已经着手进行相关准备，部分拟兼任公募的专户投资经理已经完成基金经理考试。 沪上一位基金经理称，据其了解，部分基金公司考虑取消原来的专户业务部，改为由公募基金经理兼任。“此前公募及专户部门设置了严格的防火墙，大部分优秀的投研人员更愿意做公募基金经理，这样可以积累公开业绩，相比之下，专户部门近年发展稍显落后，未来或考虑直接让优秀的基金经理管理专户产品。” 某次新基金公司基金经理反馈，指引规定，相互兼任的基金经理需具有5年以上权益类公募基金、权益类私募资产管理计划或年金社保组合的投资管理经验，自己的投资年限还不足5年，无法满足兼任要求，若未来满足条件，会积极考虑。“毕竟公司刚起步，规模尚小，可以将已有的投资人员充分利用起来，兼任专户投资经理可以提取业绩报酬，对公募基金经理而言也有一定的吸引力。” 上海一位基金公司人士透露，从公司角度而言，让业绩好的投资经理管理更多的产品，显然可以给公司带来更多的收益。但目前指引中规定，对兼任基金经理实施收入递延支付机制，这一规定可能会对基金经理的兼任动力稍有影响。 不过，也有部分基金经理反馈，目前管理公募基金已经倾注很大的精力和时间，且两类产品策略和客户诉求并不完全相同，基金经理也有自己的能力圈，暂时不作兼任专户投资经理的考虑。
距离支付宝五月底宣布打通淘宝直播已过百日，目前已有近五十家公募基金公司入驻支付宝理财直播平台，开启淘宝直播之旅。经过前期的摸索实践和经验积累，基金公司线上直播逐步常态化，也取得了一定成果。面对日渐拥挤的金融机构直播赛道，多家公募致力于打造栏目化、特色化深度内容，推动本公司直播向精细化运营迈步。 基金公司淘宝直播常态化 经过一段时间实践后，基金公司的淘宝直播正走向理性化、常态化。多家基金公司相关负责人普遍表示，相较于初期的“手忙脚乱”，当前公司开展淘宝直播活动已更能有条不紊。 沪上一位大型公募电商部相关人士表示，公司开展淘宝直播以来，一直有在参考同业情况做一些栏目的调整和布局。“比如在传统的下午晚上直播之外增设早间播报栏目，给运营同事增设IP人设，完善直播间布景，增加和用户的互动环节等。从直播效果来看，活动期间的互动量和观看量也不断创下新高。” 另一位小型公募市场总监直言，“基金公司刚开始开展淘宝直播时，很多人认为这只是疫情期间一种非常态的品牌宣传及获客方式。但目前来看，直播已成为一种不可逆转的趋势，也逐渐成为基金公司的常规化项目。” “由于互联网时代流量稀缺，作为重要流量入口的线上直播是基金公司获取新客的主要渠道。”她进一步介绍道，公司的直播频率也有所提高，现在每周直播两次，三个多月以来已累计开展三十多场。 伴随着直播走向常态化，公募直播专业化水准也在快速提升。“直播人员方面，团队从刚开始的不适应到现在基本能够做到平稳发挥。”上述公募市场总监直言。 华南一位大中型公募市场服务部副总监称，“与之前试水期相比，大家的想法越来越多，也相对更有经验。优化直播流程的同时，主播们的镜头感也会更强，更能把控全场，与观众互动。对于发红包的节奏、不同时段的流量以及话题的热度等，公司也积累了一定经验。” 推动内容精细化和栏目化 多位受访人士表示，转化率仍然不是基金公司最看重的因素，拉近与客户的距离、增加客户粘性才是直播的主要目的。目前随着越来越多玩家的加入，各家公募也从最初追求形式走向内容深化，探索更具特色的直播发展路径。 “直播对我们而言，是一种与更广范围的客户直接面对面沟通的互动方式，我们希望以生动有趣的方式吸引更多的新投资者了解我们公司、了解基金投资、参与基金投资。”上述大型公募电商部相关人士称，现在直播进入红海时代，观众需求从“看热闹”到“看门道”，也督促基金公司在直播效果上推陈出新。未来，希望直播从追求内容形式到内容深化，精细化直播内容。 上述小型公募市场总监也表示，现在各家公募的淘宝直播已初步具有自己的特色和风格。“所以我们内部讨论，数量和场次并非竞争重点，而是要把质量做好。我们希望能够按照自己的节奏，打造栏目化、特色化直播，先专注做好‘内容’。由于发展路径比较清晰，目前直播成本总体可控。” 她坦言，转化率并非现阶段考虑的首要因素。“以前基金公司主要通过文字的形式进行品牌曝光，但文字材料是有阅读门槛的。现在通过视频的方式，内容可以更立体化、生活化。” 上述大中型公募市场服务部副总监直言，“近期公司开展的一场科技主题基金相关直播转化率较之前明显上升。”在她看来，围绕科技、医药、消费等主题类产品的直播内容更贴近现实、易于理解，投资者也更容易接受相关领域投资逻辑，转化率会更高一些。但对于追求主动管理能力的基金公司而言，主题类产品数量有限，因此配合相关产品营销的直播转化率可能并不具备持续性。 记者注意到，作为最早一批进驻支付宝理财直播的基金公司，长安基金一直不遗余力地打造特色化栏目。公司《理财智囊团》栏目从春节以来每周更新1人物案例，将人物分类“标签化”，给生活中的典型画像人群指出理财误区，配合可视化的数据分析，并提供相应的实际解决方案。至今文字版栏目内容已发布20期，现在改成直播版，希望能打造成“特色栏目”。 在直播形式方面，基金公司也在积极探索多元化新玩法。日前景顺长城基金配合公司新品做了一场淘宝直播，首席分析师在直播间“在线拆机”，受邀大V体验购买流程，直播观看人次和点赞数均创下了“景鲤直播间”开播以来的新高。上投摩根的“小艾直播间”同样为配合新产品发行，推出一期沉浸式理财直播，邀请基金投资者与明星基金经理同框直播亮相。
资本市场上，机构投资者往往在基金投资上拥有更为敏锐的嗅觉、更精准的判断，也更了解基金经理核心价值所在，因此，机构资金是较好的风向标。 中国基金报记者根据天相投顾统计的2020年基金半年报数据，通过基金持有人结构找出了机构的“心水基金”。这些数据，有助于作为小基民筛选基金的参考，尤其是对于重点品种，可供借鉴。 整体趋势： 减持股票 增持商品ETF 2020年上半年机构投资基金显示出两大明确的趋势：大方向上，机构投资者占比提升的品种有商品ETF、封闭式基金，而持有比例减少的股票型基金、QDII基金、传统封基、混合型基金等，值得投资者注意。 从2020上半年市场情况看，权益类基金整体拥有较好表现，但机构持有占比“不增反降”，尤其是对股票型基金，持有比例和持有份额双双下滑，意味着在上半年这一行情中散户申购部分绩优基金的热情更高。天相投顾数据显示，对股票型基金，2020年机构持有人平均占比从去年底的42.18%下滑至6月底的36.75%，大幅下滑了5.43个百分点，同时上半年机构持有股票型基金份额也减少了24.03亿份。此外，对于混合型基金，6月底机构投资者持有比例较去年底下滑了0.26个百分点，但持有份额增了700.98亿份，显然上半年散户布局混合基金力度更强一些。 而出现份额和持有占比双升的是商品ETF，6月底机构持有人在商品ETF基金中平均占比为29.77%，较去年底提升1.72个百分点，上半年机构持有商品ETF份额也增长了12.45亿份。 机构投资者在2020年上半年增持最多的是债券型基金，上半年一口气增长了7410.27亿份，力度不小，而6月底持有比例也基本维持和去年底差不多水平，为90.26%。此外，上半年机构投资者还增持了1531.63亿份的货币基金。 股票型基金： 科技、消费等成为增持重点 机构对股票型基金的配置方向更值得投资者关注。在天相投资对141家基金公司旗下9615只基金（A/B/C分开）统计显示，机构上半年增持的对象主要是科技、消费等指数基金。部分绩优的股票基金也受到关注。 具体来看，若按照份额来计算，机构持有份额增加超过1亿份的达到86只。其中较多的是华夏中证5G通信主题ETF、华宝中证全指证券公司ETF、国泰中证全指证券公司ETF等，显示出机构对科技、券商风格指数的追捧。其他受到欢迎的是国联安中证半导体产品与设备ETF、汇添富移动互联、国泰智能汽车股票、工银文体产业股票、景顺沪港深精选股票、华安创业板50ETF、工银互联网加股票、信达澳银新能源产业股票、易方达消费行业、中庚小盘价值股票等。 从机构持有比例看，目前机构持有比例超过90%的产品达到94只，以指数基金为主。机构持有占比超过99%更是以指数型基金为主，除了沪深300、中证500等指数类产品外，还布局了华泰保兴多策略三个月定期开放、国投瑞银研究精选股票、博时量化价值股票C、华夏智胜价值成长股票C、信诚量化阿尔法股票、招商量化精选股票C、国富健康优质、海富通量化前锋股票C、德邦量化优选股票C、北信研究精选股票，其中不少是量化基金，值得投资者关注。 混合型基金： 绩优基金+对冲产品受欢迎 虽然混合型产品在今年上半年机构持有占比微幅下滑，但是两类品种获得较大比例增持，一类是对冲产品，另一个是中长期业绩绩优品种。 海富通阿尔法A是今年上半年机构持有份额增加最多的一只混合型产品，6月底机构持有份额87.4亿份，较去年底一口气增持了63.96亿份。同时，机构对该基金持有比例上半年也提高近4个百分点。同样有些量化基金受到明显增持，如汇添富绝对收益策略定开混合A、广发对冲套利定开混合、富国绝对收益多策略定开混合、华泰量化绝对收益策略定开混合等。 业绩优秀的一批基金也获得机构的青睐。如易方达蓝筹精选、华安配置、交银数据产业灵活配置、中欧行业成长、易方达信息产业、富国天益价值，上半年机构持有份额增加超过10亿份。这些也都是中长期优秀品种，其中张坤、王培等优秀基金经理也受到关注。此外，南方绩优成长混合A、兴全轻资产混合、中欧新趋势混合E、泓德研究优选混合、易方达丰惠混合、万家行业优选混合、景顺精选蓝筹混合、融通景气A/B等也受到机构关注，都基本是行业内老牌的绩优基金。 值得一提的是，从机构增持份额超1亿份的846只基金中（各类型分开计算），其中易方达旗下基金最多，达到48只，此外华夏、鹏华、富国、工银瑞信、汇添富、南方、广发、博时、中银、大成、嘉实、景顺长城、华安等基金公司也较多，显示出机构的偏好。 债券型： 绩优债基受欢迎 2020年债券基金表现平平，而受到机构欢迎的主要是长期业绩较好的债基品种。 若按机构持有份额计算，增持力度最强的是建信荣元1年定开债券、光大添天盈五年定开债券、易方达裕祥回报债券、兴业中债1-3年政策性金融债A、兴业稳康三年定开债券、华润润鑫债C、广发景宁纯债、银华远景债券、农银汇理金禄债券。从增持较多来看，不少绩优债券基金，如广发聚鑫、中欧双利债、易方达稳健收益等。 从机构投资者增持超10亿份的债券基金看，主要集中于易方达基金、南方基金、华夏基金、广发基金、鹏华基金、博时基金、富国基金、中银基金、工银瑞信、中欧基金等。 QDII基金： 债基+绩优基金增持较多 海外高收益债，以及业绩较好的QDII产品在今年上半年受到机构的喜爱的品种。 从机构持有份额增长情况来看，增持最多的是鹏华全球高收益QDII人民币，机构持有份额和持有比例均较去年底有所增加，其中上半年增持了9.15亿份。不仅这一只债券类QDII基金受到关注，长信全球债券人民币、华夏海外收益债A、汇添富精选美元债人民币A、嘉实新兴市场债、博时亚洲票息收益债券、银华美元精选债券、华夏大中华信用精选债等等都有明显增持，显然在今年上半年全球资产震荡之际，机构投资者看准了债券市场的投资机遇，集体性增持。 此外，易方达中证海外中国互联网50ETF、华安龙头ETF、富国中国中小盘混合QDII、上投中国生物医药混合QDII、汇添富全球消费行业QDII人民币A、广发纳斯达克100ETF等也受到了机构的追捧。这些产品可谓是机构真正的心水产品。
近期有些私募基金持有人因为产品展期、清算遇到的纠纷，将矛盾诉诸媒体，究竟清算和展期，必须遵循什么样的程序？ 中国基金报记者 文建斌 私募股权投资基金主要投资未上市企业股权，以期通过IPO或并购等其他方式退出，实现资本增值。其产品投资期限相对较长，而当存续期届满时，并非所有产品均能正常获利退出，有的还会延长投资期限，因而其清算与展期的程序问题备受关注。 “私募股权投资基金期限一般长达数年，这一方面是因为法律规定，另一方面是由于资金投资于企业股权，需要时间等待企业的成长来博得价值的增加。”广东融关律师事务所合伙人于雪飞律师介绍，私募股权基金的期限设置分为投资期、退出期、延长期，例如某基金期限为“3+1+1”年，那么其中3年为投资期，1年为退出期，1年为延长期。 清算可参照完整的步骤 私募股权投资基金进行清算，要履行哪些程序？ 于雪飞介绍，清算一般有以下步骤：一是因清算事由的出现决定终止基金，比如基金存续期满且决定不展期等；二是自基金合同约定的清算事由发生之日起30个工作日内，成立清算小组；三是清算组备案及清算公告，包括通知债权人也是在此环节进行；四是清算组核算、清理基金财产，包括接管公司、债权登记、变现基金财产等；五是清算组编制、实施清算方案并制作清算报告；六是向基金业协会申请基金清算备案；七是如果涉及合伙型或公司型基金产品，还要向工商主管部门申请注销登记。 而在市场上，除了正常届满清算以外，提前清算的情形也不少。于雪飞介绍，私募产品提前清算可分为主动提前清算和被动提前清算两种情况，提前清算的触发原因一般会在基金合同中预先设定。提前清算与正常清算流程上的差异，主要体现在提前清算必须召开投资人大会，而常规清算是否需要则视基金合同的约定而定。 除了提前清算和正常清算，私募股权投资基金期限届满时还有可能选择展期。 关于是否展期的意见函 不能取代投资人大会表决 在于雪飞看来，私募股权投资基金产品选择展期主要有以下原因，一是部分产品存在与市场定位之间的错位，需要通过展期与市场相匹配；二是部分产品是因项目原因无法预期退出比如投资标的未能实现IPO，或者大环境发生变化，“像今年的疫情对很多企业产生了重大影响，展期是基于对各方利益最大化考量后作出的决策。” 在展期的具体程序上，于雪飞以合伙型私募股权投资基金为例介绍说，其需要履行以下程序：一是召开合伙人会议，签署关于同意展期的决议；二是涉及合伙协议内容变动的，需要修改合伙协议后由投资人重新签署；三是涉及工商变更的还需完成登记；四是要在资管系统做重大事项变更，包括基金展期需上传新签署的基金合同以及变更决议文件等，合伙型基金展期涉及工商登记到期日变更的还需上传工商公示信息截图。 “展期属于重大变更事项，程序问题尤为重要。一方面要遵循中基协的管理性规定，如备案、披露等；另一方面要遵守公司法、合伙企业法，以及基金合同的规定条款和程序，以保障展期的合法效力。”他特别指出，如果基金合同对于展期没有明确规定的，则需要按照公司章程或合伙协议来确定议事规则效力。对于投资者而言，签署决议文件和合同文件的过程应谨慎认真对待。 于雪飞介绍，作为基金的管理人，谨慎勤勉和不侵害投资者权利是重大的概括性法定义务，在召开关于展期的合伙人会议前，向投资人发送变更合同征询意见函报告相关情况很有必要，“但是该征询意见并非替代投资人大会的表决性程序，不能直接作为投资人大会表决意见”。 “作为投资者，在私募股权投资基金展期运作期间，建议加强对产品的关注，及时留意基金产品公告，积极参与相关会议进行表决。如果需要补签相关合同时应认真审查条款，以维护自己的合法权益。”他建议说。
根据纳斯达克旗下数据平台EVestment发布的最新数据，虽然美国股市在今年第二季度大幅度飙升，但是全球主权财富基金却对美国股市保持了谨慎。EVestment数据显示，全球主权财富基金在二季度把84亿美元从美国股票市场转移到了其他地区，二季度末投资美国股市的资金只有7.04亿美元，同时，全球主权基金还卖出了60亿美元的美国固定收益产品。 全球主权财富基金避开美股的主要原因有两个，一是美国股市现在的估值已经处于非常高的水平，此外，美国11月即将举行大选，目前美国国内政治局势不明朗，大选后是否会出现一些不稳定局面，也是投资者们担心的。 疯狂的美股高处不胜寒 年初疫情爆发后，美国股市曾经一度大跌，在3月23日创出低点。但由于各国不断出台刺激措施，加上对新冠疫苗前景保持乐观，美股最近几个月以来不断上涨。标普500指数自3月低点来已经上涨了60%。这一轮美国股市快速上涨，拉动大盘的主要是所谓的FANG，也就是科技股龙头，包括苹果、亚马逊、微软、Facebook和谷歌母公司，这些公司的股价都屡屡创下历史新高。这些公司上涨的主要原因是，大型科技公司持有大量现金，并且受益于新冠病毒疫情，投资者大量涌入这些公司的股票。 美国银行报告称，历史上破天荒的第一次，美国科技股的市值超过了9万亿美元，这一数字比全部欧洲股市的市值总和8.9万亿美元还要高。而在2007年，全部欧洲股市的市值是美国科技股的4倍。而根据德勤最近的调查报告，北美地区155名CFO中，84%的CFO认为目前的美股价格过高了，只有2%的人认为美股便宜。这个比例是最近10年来的第二高。 根据美国银行统计，自从3月以来，纳斯达克100指数的市值每小时就增加16亿美元。从技术上看，以科技股为主的纳斯达克指数，上周高出200日均线30%，这是2000年来的最大偏离值。 摩根士丹利警告称，少数科技股龙头不可能无限上涨下去，股市可能很快大跌。 美国大选带来 诸多不确定性 美国大选11月初将举行，谁获胜将对今后美国的经济政策带来极大影响。而目前双方民调差距不大，全球主权财富基金在面对不确定性时，选择观望。 特朗普的经济政策是进一步减税，减税有利于美国富人阶级和大公司。而拜登的口号是，当选后将提高年收入超过40万美元人群的税收，把企业税从21%提高到28%，同时对公司的国外利润征收额外税收。 在货币政策方面，特朗普一直希望美联储放水，保持极低利率，而拜登可能倾向于控制过低利率。 不过，摩根大通报告称，拜登当选可能对股市更有利。拜登的政策建议，包括增加基础投资、缓和全球贸易紧张局面，降低关税，以及提高最低工资标准等，有利于企业的营收，并抵消加税带来的影响。 此外，还有一些不确定性甚至可能发生在大选后。据CNN报道，对于特朗普而言，如果败选的话，他的财产和安全也将岌岌可危，一旦他失去总统权力，肯定会受到官方调查。有理由认为，大选后，如果任何一方不承认选举结果，将使美国政治局势更加动荡，这也会让投资者更加谨慎。 全球主权财富基金：稳健的投资者 根据不同的职能，可以将全球主权财富基金分为四类：宏观经济稳定型、储蓄型、养老金储蓄型以及储备投资型。从这些职能看，全球主权财富基金的投资风格十分稳健，不会投资风险很高的资产。全球最大的主权财富基金挪威政府养老基金的管理者：副首席执行官格兰德8月底在谈到下半年投资展望时表示，投资者面对着诸多不容忽视的变数，全球性的疫情依然存在，而且看上去依然没有得到有效控制，而疫苗的开发至今还没有走到真正取得成果的地步。这一表态体现出了主权财富基金谨慎的策略。 而上周的事实证明，他们对美股的谨慎策略，也许是正确的，9月3日，纳斯达克100指数一度暴跌5.4%，创下自6月以来的最大跌幅，道指一度下挫超过1000点。恐慌指数 （VIX）ze大涨26.46%，报33.6，创近3个月以来新高。
27只个股获QFII持仓占流通股比例在5%以上，其中6股获QFII持仓比例在10%以上，除宁波银行(行情002142,诊股)等3只银行股外，QFII对传音控股(行情688036,诊股)、华熙生物(行情688363,诊股)和透景生命(行情300642,诊股)3只个股的持仓比例分别为13.00%、11.60%和11.14%。 中国基金报记者 楚深 上市公司半年报收官，QFIII（合格境外机构投资者）持仓动向也一一曝光。Wind数据显示，截至8月31日，QFII出现在357家A股上市公司前十大流通股东序列，二季度末新进151股，增持91股，减持73股，42股持股数量未变动。 从持股数量上看，最受QFII青睐的个股分别是北京银行(行情601169,诊股)、南京银行(行情601009,诊股)、宁波银行，相较于一季末，QFII对这3只个股的持股数量均未发生变动。 二季末QFII持仓市值前五大的个股分别为宁波银行、中国太保(行情601601,诊股)(港股02601)、北京银行、美的集团(行情000333,诊股)和南京银行，可见金融类公司仍然是QFII的重点配置对象。其中中国太保为QFII二季度新进个股，花旗环球金融有限公司持有其5.14亿股，占总股本比例为5.37%。 医药板块是QFII的第二“心水股”。恒瑞医药(行情600276,诊股)、爱尔眼科(行情300015,诊股)、药明康德(行情603259,诊股)(港股02359)分别位列QFII二季末持仓市值的第五至八位，泰格医药(行情300347,诊股)(港股03347)位列第十位。其中药明康德在二季度被加仓2786.67万股。 在二季度新进个股中，除中国太保外，QFII还对12只个股新进持仓超过1000万股。其中，伊利股份(行情600887,诊股)、海康威视(行情002415,诊股)、方大炭素(行情600516,诊股)、顺丰控股(行情002352,诊股)、日照港(行情600017,诊股)、先导智能(行情300450,诊股)、大康农业(行情002505,诊股)等7股新进持仓规模超过1500万股。 此外，共有10股在二季度获QFII增持超过1000万股。其中，QFII对中国建筑(行情601668,诊股)、格力电器(行情000651,诊股)、药明康德、工业富联(行情601138,诊股)、北新建材(行情000786,诊股)、洲明科技(行情300232,诊股)、伟星新材(行情002372,诊股)等7只个股的加仓规模超过1500万股。获增持股份数最多的是中国建筑，二季末新加坡政府投资有限公司的持仓未变，瑞士联合银行集团加仓1.55亿股。 从QFII重仓个股的二季末持仓比例看，27只个股获QFII持仓占流通股比例在5%以上，其中6股获QFII持仓比例在10%以上，除宁波银行等3只银行股外，QFII对传音控股、华熙生物和透景生命3只个股的持仓比例分别为13.00%、11.60%和11.14%。 而从QFII的数量上看，共有194只个股有2家及以上QFII抱团。传音控股、安徽合力(行情600761,诊股)、泰格医药、启明星辰(行情002439,诊股)、飞科电器(行情603868,诊股)均有4家QFII“扎堆”，而乐普医疗(行情300003,诊股)更是同时被挪威中央银行、韩国银行、魁北克储蓄投资集团、鼎晖投资咨询新加坡有限公司、阿布扎比投资局、科威特政府投资局和中国澳门金融管理局等7家QFII抱团持有。
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