上周，首批18只创业板注册制新股上市，参与创业板新股申购的基金也斩获不俗收益。 多位公募机构投资人士表示，创业板注册制新股上市首周，公司旗下基金打新收益增厚明显。未来，公募基金将更多地选择性参与打新，在定价合理基础上优选绩优公司参与投资。 创业板注册制首周 公募打新增厚收益明显 创业板注册制首周，多家基金公司打新中签率和增厚收益效果明显。 北京一家中型基金公司高管表示，由于打新报价准确且基金规模合适，他所在公司打新斩获颇丰，为打新基金贡献了不错收益。 大成基金表示，今年7月份以来，公司产品“科创板+创业板”中签率合计68%。创业板中签率约65%。“近一个月中签率回升到75%以上。以平均首日涨幅100%计算，对于配售比例在0.05%～0.1%的中小基金产品净值大概能够增厚0.1%～0.2%，0.7%配售比例的热门龙头股，可增厚1.4%左右。” 长盛战略新兴产业基金经理杨衡表示，打新赚钱效应的关键影响因素包括IPO发行节奏、入围获中率、上市涨幅等，这些可以概括为系统性因素。其次，网下申购包括备案、报价、申购等诸多环节，涉及的风险点较多，在风控趋严背景下，这些非系统性因素重要性持续上升。此外，基金规模也对打新收益有影响。 据安信证券测算，18只创业板注册制新股网下配售占总发行量在50%左右，明显高于主板的10%的比例。假定创业板首日涨幅为100%，规模在2～5亿元的基金可增厚收益4.25%～8.67%。 由于上市首日涨幅较大，部分基金公司采取了“首日卖出策略”。上述中型公募高管表示，注册制新股上市首日涨幅超过了标的估值区间，他所在公司的产品采取了“首日卖出策略”。 大成基金表示，“我们对于持仓新股的策略是，首先考虑公司基本面，从行业赛道、商业模式、管理层等多维度筛选优质公司，对于质地平平的公司会考虑首日卖出。” 杨衡认为，新股“首日卖出策略”是一种相对稳健的策略。长盛基金新股研究投资有系统流程，在新股上市前会根据新股质地、合理估值区间等制定上市买卖策略，投资经理也会综合考虑基金产品特性及市场情况，采取相应的策略。 为新股合理定价 选择性打新将常态化 多位机构和投资人士认为，注册制改革后的打新不再是无风险收益投资，选择性参与新股成为更多公募基金的常规选择。 星石投资认为，注册制改革放松了“23倍市盈率”的限制，新股的发行定价机制更加市场化，未来破发将成为正常现象，打新或许不再是获取无风险收益的方式。 从市场表现看，18只创业板注册制新股上市首日平均涨幅高达212.37%。而经过一周的运作，新股上市的前5个交易日却以-13.68%的平均收益结束，个股之间的涨跌幅表现出现较大分化。 公募基金对于参与创业板注册制新股投资也有相当大的分化。例如，参与生态保护和环境治理业新股C南大的公募基金数量高达3788只，运输行业新股C海晨、软件与服务个股C天阳参与公募基金数量超过3400只，而汽车制造业新股C卡倍亿(行情300863,诊股)参与基金数量仅为1227只。 杨衡表示，注册制下，新股发行供给量增加，资质难免有好有差。叠加发行估值过高和上市时点市场环境较弱等因素，新股破发的情况极可能出现。因此，根据新股的具体情况选择性参与是理智的决定。不过，历史数据显示，新股上市破发的数量和幅度都比较小。 据杨衡透露，长盛基金在参与者打新时，一方面会“自上而下”对整体打新市场紧密跟踪，调整优化下一阶段打新报价策略；同时也会“自下而上”研究新股基本面，在有一定估值安全边际的条件下参与打新。另外，考虑到存在6个月锁定期，个别质地较差、估值较高的个股可以放弃参与，这对整体打新收益不会有明显影响。 大成基金表示，在新股申购时，公司首先会对新股进行排查，选择优质公司进行申购，评判标准是公司具有好的行业赛道、可持续的商业模式以及靠谱的管理层。
结构性牛市推动下，今年上半年公募基金无论是业绩还是规模均交出了亮丽成绩单。 截至8月28日，上市公司半年报公布的58家基金公司经营数据显示，上半年净利润合计142.37亿元，同比增长超过30%。天弘基金以13.67亿元净利润领先。 从增长情况看，头部公司的增幅更大。排在前20位的基金公司净利润合计超过120亿元，占比超过80%；在净利润超过5亿元的基金公司中，易方达、广发、富国、兴证全球的净利润同比增幅超过50%。 “羊城双雄” 合计赚近20亿 近日，广发证券(行情000776,诊股)(港股01776)发布2020年半年报，旗下控股参股的易方达基金和广发基金经营情况曝光，“羊城双雄”上半年合计大赚近20亿元。 截至6月30日，易方达管理公募基金规模合计8985.95亿元，较2019年增长22.95%；剔除货币基金和短期理财债券基金后的规模为5478.34亿元；广发基金管理公募基金规模6394.81亿元，较2019年增长27.24%；剔除货币基金和短期理财债券基金后的规模合计4165.91亿元。易方达基金上半年实现营业收入35.04亿元，净利润10.48亿元，同比分别增长35.10%、52.63%；广发基金上半年营业收入26.07亿元，净利润9.1亿元，同比增幅均超过50%。 除了易方达及广发基金，上半年净利润超过5亿元的基金公司中，富国基金和兴证全球基金的净利润同比增幅也超过了50%。 海通证券(行情600837,诊股)(港股06837)2020年半年报显示，截至报告期末，参股的富国基金管理总规模超过7700亿元，较年初增长21%；公募管理规模超过4300亿元，较年初增长26.8%；权益基金管理规模突破1000亿元。富国基金报告期内实现营业收入19.88亿元，同比增长55.9%；净利润6.28亿元，同比增长64%。 兴业证券(行情601377,诊股)2020年半年报披露，截至2020年6月末，兴证全球基金资产管理总规模4456亿元，较年初增长18%；其中，公募基金规模3564亿元，较年初增长16%。兴证全球基金总资产45.95亿元，报告期内实现营业收入18.17亿元，净利润6.04亿元，同比增长接近70%。 银行系基金 赚钱实力不俗 昨日，中国银行(行情601988,诊股)(港股03988)、建设银行(行情601939,诊股)(港股00939)、农业银行(行情601288,诊股)(港股01288)、工商银行(行情601398,诊股)(港股01398)集中公布半年报，投资者得以了解几大银行系基金公司的经营情况。 根据工商银行半年报，截至6月末，工银瑞信基金管理资产总规模1.29万亿元；净利润9.38亿元，同比增长18.6%。 中国银行在半年报中披露，中银基金公募基金管理规模3905亿元；上半年实现净利润4.51亿元，同比增长11%。 从农业银行半年报可以看到，同期，农银汇理基金总资产36.95亿元；上半年实现净利润2.11亿元，同比小幅增长2.9%。 建设银行半年报显示，截至报告期末，建信基金管理资产总规模1.41万亿元，公募规模4939.77亿元；上半年净利润6.22亿元，同比减少9.2%。 交通银行(行情601328,诊股)(港股03328)半年报披露，报告期末，交银施罗德基金公司管理公募规模3054亿元，较上年末增长38.76%。公司总资产48.65亿元，报告期内实现净利润4.99亿元，同比大增69%。 银行系基金公司中，招商基金、兴业基金净利润也超过了2亿元。 基金公司盈利 分化趋势明显 记者根据已披露上市公司半年报数据统计，58家已有上半年经营数据的基金公司中，华夏、汇添富、南方、博时等21家公司上半年的净利润超过2亿元。 头部基金公司进一步加强了领先优势，排在前20位的基金公司合计净利润超过119.56亿元，在58家基金公司合计净利润中占84%。 不过，中小基金公司的努力也有收获。南京银行(行情601009,诊股)2020年半年报显示，鑫元基金上半年营业收入及净利润分别为3.71亿元、1.37亿元，同比分别大增241.4%、563.91%，是目前净利润增幅最高的基金公司。Wind数据显示，截至今年6月底，鑫元基金非货币基金管理规模320.22亿元，去年同期非货币基金规模244.33亿元，规模增长主要依靠债券基金。 方正富邦、南华、江信、先锋等基金公司上半年出现亏损。方正证券(行情601901,诊股)半年报显示，方正富邦基金上半年亏损94.77万元，相比去年同期1770.08万的亏损额已显著缩小。 江信基金净利润同比则由正转负。国盛金控(行情002670,诊股)半年报显示，江信基金上半年亏损超千万元，而去年同期盈利587.37万元。此外，南华、先锋基金的亏损金额同比有所扩大。
一边是权益类基金发行异常热闹，另一边收益相对稳健的债券基金份额却出现了较大缩水，部分货币基金也于下半年进入了清算程序。 一边是权益类基金发行火爆，另一边债券基金却持续缩水。中基协8月26日公布的最新数据显示，截至7月末，债券基金最新份额为2.63万亿份，环比减少超2300亿份。 8月25日晚间，兴全合丰三年发布提前结束募集公告，成为8月份第三只一日售罄的权益类基金。同日，8月24日发行的南方创新驱动亦提前结束募集。东方财富(行情300059,诊股)Choice数据显示，截至8月27日，本月已成立的百亿基金有7只，均属于权益类基金。 据记者不完全统计，下半年以来，相继有广发集泰债券、东吴鼎利债券、东吴增利债券、中信建投(行情601066,诊股)货币等固收类基金宣告进入清算程序。 权益类基金持续大卖 数据显示，截至8月27日，今年以来，共有25只首募规模超百亿的爆款基金，其中有23只属于权益类基金，这其中还不包括募集阶段超过百亿，但因为末日比例配售导致成立规模在百亿之下的爆款基金。 8月震荡行情下，投资者认购权益类基金的情绪依旧高涨。从近一周基金成立情况来看，8月21日成立的中欧阿尔法，该只基金募集上限80亿元，首日认购资金超500亿元，也是一只“日光基”。8月24日成立的易方达信息行业精选，首募规模达到106.03亿元。当天，另外一只权益类基金南方创新驱动开售，按照基金发售公告，150亿元为募集上限，开售仅两天便售罄。 8月25日发行的兴全合丰三年，仅用一天就提前结束募集，据渠道人士透露，募集金额已经超过100亿元，按照80亿元的募集上限，将会进行比例配售。 目前基金带货能力最强的渠道，依旧在银行和券商手里。记者查阅上述两只开售卖到百亿元的基金公告发现，其主要代销渠道在各大银行和券商，且曾在募集前增加了多家代销机构。 除了银行和券商的号召力外，上述两只权益类基金之所以能在震荡市场脱颖而出，与其基金公司和基金经理的出身背景息息相关。 据了解，兴全合丰三年的管理人兴证全球基金在投资者中的口碑一向较好，曾经也在低迷的震荡市发售过300亿元规模的兴全合宜混合，旗下另外一只产品兴全社会责任混合深受个人投资者追捧，去年末个人投资者持有比例接近90%，与近期新发的这只产品同属季文华管理。认购超150亿元的南方创新驱动得益于其背后头部公司以及明星基金经理的光环背景。 固收类基金黯然清盘 这个夏天，权益类基金新发市场天天就像过年般热闹。然而，另一边收益相对稳健的债券基金份额却出现了较大幅度的缩水，部分货币基金也于下半年进入了清算程序。 中基协公布的最新数据显示，截至7月末，股票基金最新份额为1.05万亿份，环比增加232.37亿份；混合基金最新份额为2.07万亿份，环比增加2168.75亿份；货币基金最新份额为7.61万亿份，环比增加407.81亿份；债券基金最新份额为2.63万亿份，环比减少2308.38亿份。其中混合基金份额增长最多，债券基金份额缩水最多。 巨潮资讯网显示，近期有部分基金公司旗下货币基金或债券基金发布了最新清算报告。8月25日，中信建投货币基金发布的清算报告显示，该只基金于8月3日进入清算程序。资料显示，该只基金于2014年成立，去年末规模触及清盘线边缘，今年一季度末规模低于清盘线。 同日，东吴鼎利债券（LOF）发布的清算报告显示，该只基金曾由分级基金转型而来，该只基金于7月8日进入清算程序，7月23日进入二次清算程序。 8月20日，东吴基金旗下另一只债基东吴增利债券发布的清算报告显示，该只基金于7月20日进入清算程序，目前在等待二次清算。截至8月14日，该只基金持有的停牌债券尚未复牌。 此外，8月份宣布清盘的固收类基金还有嘉实中证中期企业债、海富通季季通利等。 对于固收类基金的清盘现象，独立财经评论员郭施亮对《国际金融报》记者表示，固收基金清盘源自于市场优胜劣汰的需求。现阶段基金产品数量太多，同质化产品过剩或缺乏竞争力的产品，难免会遭到淘汰。固收类基金要重获投资者青睐，仍需要提升资产配置的水平，增强业绩表现，提升基金的口碑，业绩才是最重要的说服力。 在当前市场行情下，固收类基金如何依靠业绩吸引更多投资者认购？泰石投资董事总经理韩玮在接受《国际金融报》记者采访时表示，固收类基金可以加大可转债配置比例来追求超额收益。 震荡市更适合基金投资 截至8月27日，年内新基金发行规模已经达到1.96万亿元。站在即将突破2万亿元的关口，业内人士普遍认为，震荡市场下，普通个人投资者更适合做基金投资。 资深基金研究专家王群航对《国际金融报》记者表示，在当前震荡市场行情中，更适合公募基金这类专业化的资产管理工具为投资者挖掘投资机会，实现可观收益。因为更多的基民不像股民，无法实现每日盯盘观察行情，离二级市场其实很远，所以股市的小幅震荡和波动对其影响不大。此外，公募基金更擅长于从市场中把握整体投资趋势。 韩玮对记者表示，大型基金投资冲击成本高，一般震荡行情根本不做波段操作，当前大盘在安全区对权益类基金是建仓良机。 “流动性推动估值上升的行情已经结束，接下来我们最重要的工作，就是在新的细分赛道里挖掘低估值标的，选取更有性价比的公司来进行配置。”南方创新驱动基金经理骆帅表示。 对于接下来的市场，骆帅认为大概率是震荡格局，因为现在的估值水平不算低位，尽管与2015年最高点还有一段距离，但是目前与2018年年初、2011年年初是比较接近的。 具体到行业配置，郭施亮认为，医药科技与消费行业存在一定的高估表现。未来市场分化格局存在，头部公司可能会持续获得高溢价表现，但未来市场逐渐转变为存量资金博弈的环境，对头部企业影响有限，对非头部或同质化明显的企业会构成不小的冲击。 韩玮则分析称，接下来休闲娱乐、现代金融等板块具有非常好的风险收益特征。
在公募行业整体向上的趋势下，基金公司的盈利分化依然显著：表现优异者净赚过亿，积极进取者盈利翻倍，不进则退者净利腰斩。 2020是公募基金的收获之年。一方面，权益基金大获认可，用实力印证了“炒股不如买基”；另一方面，因股市大幅上涨，爆款基金层出不穷。 据中国基金业协会统计，2020年6月末，公募基金管理机构管理规模为16.9万亿元，较上年末增长14.5%。 规模的增长意味着管理费的增长，后者是基金公司盈利的关键。然而，在公募行业整体向上的趋势下，基金公司的盈利分化依然显著：表现优异者净赚过亿，积极进取者盈利翻倍，不进则退者净利腰斩。行业马太效应下，首尾基金公司的净利润相差超过7亿元。 随着上市公司半年报陆续披露，部分基金公司的盈利情况浮出水面。据《国际金融报》记者不完全统计，目前已有26家公募“中考”成绩出炉。 9家公司净赚过亿 在已披露上半年盈利情况的基金公司中，有9家基金公司跻身“亿元俱乐部”。 华夏基金暂列榜首。据中信证券(行情600030,诊股)(港股06030)半年报披露，华夏基金上半年实现营业收入23.83亿元，同比增长24.67%；实现净利润7.48亿元，同比增长25.97%。 华夏基金将自己的制胜之道总结为：2020年上半年，公司以长期视角积极布局定期产品，强化指数定义能力，自主编制策略主题指数，全方位加大推广和营销力度，债券基金重点产品中实现规模与业绩的良性循环，健康发展机构养老业务，持续拓展国际业务，不断提高风险防范能力，整体资产管理规模进一步提升。 除了华夏基金，还有8家基金公司净利润超过1亿元，分别是南方基金、银华基金、鹏华基金、景顺长城基金、华安基金、大成基金、诺安基金、华泰柏瑞基金。 其中，诺安基金和华泰柏瑞基金是“亿元俱乐部”的新晋成员，上半年分别净赚1.36亿元和1.27亿元。 5家公司盈利翻倍 部分基金公司在上半年开启“加速度”，顺利实现了盈利翻倍。 从提升率来看，国联安基金和西部利得基金进步最大，分别取得净利润3700万元、1980.24万元，较去年同期增长两倍有余。 国联安基金旗下的半导体ETF今年表现亮眼，7月中旬时年内涨幅一度超过80%。截止今年6月底，该基金规模从去年年底的7.67亿元攀升至57.14亿元，为公司净利润贡献不小力量。 从绝对值来看，万家基金距离“亿元俱乐部”仅一步之遥，上半年净利润达9677.05万元，同比增长124.08%。 红塔红土基金和财通基金是另外两匹“黑马”——前者上半年实现净利润1904.76万元，同比增长118.83%；后者上半年实现净利润7499.31万元，同比增长114.27%。 国海富兰克林基金和长盛基金也取得长足进步。前者上半年净赚6117.45万元，同比增长近四成；后者净利润为3464.79万元，同比增长近六成。 九泰基金和浙商基金则成功逆袭，实现扭亏为盈。九泰基金从去年同期的亏损394.56万元到净赚203.8万元；浙商基金则从亏损近千万到盈利18.35万元。 5家公司增速下滑 在公募行业整体向上的趋势下，并非所有的公司都赚到了更多的钱。有5家基金上出现不同程度的盈利下滑。 上银基金上半年净利润为4900万元，和去年同期的1.3亿元相去甚远。不过，上海银行(行情601229,诊股)在半年报中称，报告期内，上银基金制定了2020-2022年三年战略发展规划并有序落实，围绕公募业务战略重点，夯实投资研究实力，加快产品发行速度以及量化等新业务的拓展，进一步深化集团协同合作。 中信建投基金和东吴基金也出现净利腰斩，前者净利润从去年同期的2067.2万元降至950.57万元；后者净利润从去年同期的1237.98万元降至587.57万元。 此外，兴银基金和中邮基金的盈利出现小幅下滑。兴银基金上半年实现净利润4404.6万元，同比下降11.09%；中邮基金上半年实现净利润5418.01万元，同比下降7.2%。 管理费是制胜关键 一位公募人士告诉《国际金融报》记者，基金公司的营业收入，主要由四部分组成：一是管理费收入；二是专户的超额业绩提成；三是投顾费用，通常来自进军国内市场的外资资管机构；四是营业外收入，比如，在一些特定的地区，会有针对企业的财政补贴。 其中，最核心的收入来源便是管理费。具体来看，权益类基金的管理费费率最高，通常为1%或1.5%；债券类基金次之，一般在0.3%-1%；货币基金则只有0.14%-0.35%。 因此，影响管理费收入的因素，既有管理规模，也有产品类型。在经营成本没有大幅变动的情况下，营收和净利润呈正相关。 尽管公募的上半年盈利情况还未尽数披露，上述人士预计，主打权益类产品的“券商系”公募最有竞争力。从已披露半年报数据的基金公司来看，实现净利润增长的21家公司中，有17家是“券商系”公募。
8月24日，A股迎来历史性一刻，创业板改革并试点注册制首批18家企业集体上市。自创业板推出以来，创业板个股一直都是公募基金非常关注的标的。数据显示，截至2020年二季度，有635只创业板股票被基金持有，特别是成长风格主题基金尤其喜欢重仓持有创业板个股。那么，创业板试点注册制的正式落地，会给A股市场和基金投资带来怎样的影响？投资者如何挑选相关产品参与投资？ 数据显示，在目前所有公募基金产品中，名称带有“创业板”的基金有55只（剔除联接基金、C类份额），且大部分为指数产品，普通股票型产品仅有光大保德信创业板量化优选A、景顺长城中小板创业板精选股票、申万菱信创业板量化精选股票和创金合信同顺创业板精选股票A。 以重仓创业板个股的基金数量来统计，宁德时代(行情300750,诊股)、迈瑞医疗(行情300760,诊股)和东方财富(行情300059,诊股)分别被647只、513只和419只基金重仓持有，排名前三。另外，亿纬锂能(行情300014,诊股)、帝科股份(行情300842,诊股)、博汇股份(行情300839,诊股)、智飞生物(行情300122,诊股)、泰格医药(行情300347,诊股)(港股03347)、芒果超媒(行情300413,诊股)、爱尔眼科(行情300015,诊股)和蓝思科技(行情300433,诊股)等也都被超过200只基金持有。 不过，不同产品之间的业绩明显分化。据统计，剔除分级B产品，截至8月26日，长城创业板指数增强发起式A今年以来涨幅达59.38%，在同类产品中排名第一。与此同时，却有产品今年以来收益率不足10%。 那么，创业板改革并试点注册制对基金投资会产生哪些影响呢？ 景顺长城基金表示，创业板试点注册制对于完善我国资本市场制度、提升资本市场改革开放程度、更好服务实体经济、促进中小企业高质量发展意义重大，对市场平稳健康运行是长期重大利好。 “创业板试点注册制后，股价波动可能会有所加大，不同企业之间的分化可能会加剧，那些真正有业绩、有成长性的公司会受到资金追捧，享受高估值。而那些质地较差的公司，关注度则会逐步降低。在投资过程中，我们更加看重那些真正具有良好成长性、真正有业绩支撑的公司，并伴随优质企业共同成长。”星石投资称。 汇丰晋信基金投资总监郑宇尘认为， 创业板试点注册制后，一方面，上市公司的数量会增加，需要做好甄别与研究；另一方面，日涨跌幅限制从10%调整为20%，创业板公司的股价波动将会加大。这些都对公募基金的研究和选股提出了更高要求，从基本面研究出发，有真实业绩支撑的价值成长型公司会更受关注。 有业内人士提醒，注册制下，创业板的交易规则发生了变化，存量股票的日涨跌幅限制同步扩大至20%，因而以创业板指为跟踪标的或主要投资范围的基金产品的日涨跌幅也随之扩大至20%，这无疑对基金管理人的选股能力提出了更高的要求。同时，伴随着更多优质龙头股登陆创业板，基本面驱动将成为必然趋势。投资者需要根据基金公司的整体投研水平、基金经理的投资经验和历史业绩，谨慎挑选相关产品。
过去一年多来，在显著的结构性行情中，具有强大研究能力的公募基金成为市场最大的赢家之一。从偏股基金表现看，2019年的整体回报超过40%，今年以来业绩表现依然抢眼。如此显著的赚钱效应，让公募基金成为众多投资者追捧的对象。新发基金一日募集完毕，单只基金吸引逾千亿元资金抢购，这种大牛市行情中才会出现的现象，今年以来已经轮番上演。 公募基金今年以来受到市场如此强烈的关注，这是整个行业砥砺前行20年的结果，也是研究创造价值并产生赚钱效应的结果。从行业发展历程看，得益于相对完备的制度建设，公募基金从一开始就正道而行。在居民财富迅速增长的大时代里，公募基金遭遇了信托、P2P等资管产品的分流和挑战。但是，随着资管行业正本清源，非标资产比例被大幅压缩，资管产品向净值化转型，公募基金产品已经成为资管产品的标杆，公募基金已经成为居民理财的中坚力量。 在记者看来，公募基金行业当前的高景气是非常难得的，能否把握好当前的战略发展机遇，不仅关系到公募基金在大资管行业中的地位，而且还涉及基金公司在行业内的地位。面对如此重大的战略发展机遇，公募基金必须全力以赴，一心一意谋发展，只有这样才能占据先机。 从行业发展现状看，尽管行业迎来大发展，但我们也看到部分小型基金公司依然举步维艰，一些中型基金公司的发展止步不前，大型基金公司的排名也在不断更替。这可能有多方面的原因，包括公司股东背景、发展战略、经营理念等，但如果从长期发展的战略眼光看，任何理由都要为发展让路，要充分利用行业发展的“贝塔行情”，谋求更大的发展。 当前是公募基金大发展的战略机遇期。一方面，让公募基金来理财的观念开始深入人心。另一方面，从竞争格局看，公募基金具有先发领先优势，同时行业竞争还没有过于激烈。这是中小基金公司变大、大型基金公司变强的关键时期。 从大资管的视角来看，尽管公募基金过去20余年的发展成绩有目共睹，但从整体规模看，约3万亿元的权益资产管理规模，同动辄几十万亿元的银行理财相比，依然有很大的发展空间。 对于中小基金公司来说，要充分利用当下公募基金发展的高景气度来壮大自己的实力。从今年的新发基金情况看，部分名气不大的基金经理，首募规模也不小，这就是借势发力的结果。 唐代诗人罗隐在凭吊诸葛亮时，想到诸葛孔明如此聪明、才智过人，但依然没有实现夙愿，挥笔写下“时来天地皆同力，运气英雄不自由”，感慨时机把握的重要性。对于公募基金行业来说，当前是难得的战略发展机遇期，唯有顺势而为，才能好风凭借力，送我上青云。
景顺长城新兴成长持股数量 第十一名至第二十名股票情况 近期，A股市场颇为震荡。此前一路高歌的医药、消费、科技等板块有所回调，军工、建材、汽车、金融等板块则轮番起舞。在各板块你方唱罢我登场之际，某些行业和个股的估值达到历史峰值，不少业内人士直呼：下不去手，不知道买什么。 随着基金半年报的陆续披露，明星基金经理的后市展望与二季度持股的完整情况也浮出水面。就当前时点而言，上述观点与数据传递出的信息颇具参考价值。 梳理基金半年报发现，部分板块和个股短期估值过高成为摆在基金经理面前的一道难题。在投资策略上，基金经理的分歧进一步加大。但风物长宜放眼量，多位基金经理一致认为，A股仍有较高吸引力，中长期投资价值犹在。 谈后市：权益投资大有可为 展望未来，基金经理们形成共识：权益投资仍大有可为。 平安匠心优选基金经理李化松表示，疫情短期会加大全球经济的下行压力，但是从长期来看，优秀企业引领的新一轮创新驱动的经济增长趋势没有改变。李化松对A股的基本面保持乐观，认为境内外资金持续流入A股市场的趋势仍在，A股估值水平显著低于海外市场，吸引力持续增强。 广发双擎升级基金经理刘格菘的看法也较为相似：“我们判断，国内经济增长有望逐季向上。从总体来看，未来国内消费和投资将持续改善，助力经济恢复增长。” 刘格菘表示，下半年的流动性仍将保持合理充裕，A股仍具有较高吸引力，看好A股的中长期投资价值。同时，由于理财产品实行净值化后，收益率波动加大。随着国债收益率触底上行、理财收益率走低，资金“搬家”的趋势愈发明显。 多位基金经理认为，未来A股将进入慢牛格局。“A股市场的慢牛预期越来越明显，市场底部将逐渐抬高。我们很可能迎来过去十年少见的盈利驱动的牛市。并不是说又回归到了重化工业化时期的盈利高速增长状况，而是上市公司盈利的持续性和稳定性将大幅提升，从而带来市场估值的系统性提升。”融通行业景气基金经理邹曦称。 朱雀产业臻选基金经理梁跃军认为，目前市场推动力已由无风险收益率下降转变为“ROE回升+风险溢价下降”，维持三季度市场震荡加大但上涨趋势不变的判断。“有不确定性、有分歧才会有慢牛。” 论投资：选股难度加大 立足当下，穿越多轮牛熊周期的投资老将们坦言：选股难度加大。 睿远成长价值基金经理傅鹏博认为，在经历了快速上涨之后，市场的估值得到了一定程度上的修复。在整体估值水平提升的背景下，对于未来一段时间自下而上多角度的研究提出了更加苛刻的要求，以更长的持股周期与更深度的研究来换取目前估值所带来的溢价将成为获取超额收益的重要手段。 傅鹏博透露，在上市公司半年报业绩披露期间，将对上市公司财务报表进行详细的分析，再次考量上市公司在疫情防控期间的应对能力以及所取得的行业份额情况，从中选出抵御风险能力最强、恢复速度最快的企业。对于基金组合中的个股，将对公司经营业绩之前的预判做匹配度检验，优化现有持仓结构。 在睿远基金旗下另一位投资老将赵枫看来，一方面，流动性保持合理充裕活跃了资本市场，使得大量具备创新能力但短期盈利表现仍弱的优秀企业得以获得资本市场的支持而加快发展，不仅给未来资本市场带来新鲜血液，也使得社会财富可以配置到更代表未来经济增长动力的企业上去。 但另一方面，充裕的流动性也推动市场估值出现较大幅度的上升，尤其在一些具备良好成长前景的行业和公司，投资者给予了较高的成长预期，这不可避免地对未来的投资回报带来影响。 聊行业：短期警惕高估值风险 谈及具体的投资机会，部分板块和个股短期估值过高成为摆在大家面前的一道难题，多位基金经理开始控制组合的整体估值水平。 易方达科顺定期开放基金经理萧楠表示：“我们会将更多的研究力量放在自下而上的个股挖掘上，丰富我们的赢利点，并力争获得合理且稳健的收益率。此外，在操作上也会努力控制组合的整体估值水平，控制大幅回撤的风险。” 景顺长城优势企业基金经理江科宏的态度也颇为谨慎。“由于组合估值处于历史较高水平，将谨慎操作。未来会延续自下而上的选股风格，谨慎评估优质公司长期成长空间和估值的关系，根据公司竞争优势、行业集中度、估值等因素调整组合，在更多行业中寻找具备竞争优势的高质量公司。” 站在当前时点，对于市场风格是否发生切换的讨论也十分热烈。邹曦认为，市场将发生结构性的风格转换，核心资产效应将延续，但是内部结构会有重大变化。盈利持续性较强的周期核心资产将实现有效的重估，出现估值与盈利双升的“戴维斯双击”机会。科技、医药和消费板块中的部分龙头公司，已经处于高估状态，当其产业趋势不能得到有效证实时，将出现估值与盈利双降的情况。 广发稳健增长混合型基金经理傅友兴表示，上半年消费、医药、科技等板块涨幅较大，其估值处于过去三年较高的分位数，这类资产需要时间来消化估值压力。在市场流动性保持合理充裕的环境下，低估值的银行、地产、非银、周期等板块存在补涨的机会，但如果企业盈利不能持续向上，行情的持续性需要观察。 在具体的行业配置上，基金经理们出现了分歧，有的基金经理依然坚定站稳科技赛道。刘格菘在广发双擎升级混合型基金半年报中表示，行业配置上，科技成长股是中长期主线，同时把握以内需为主且长期确定性高的投资机会。刘格菘认为，必选消费品的优势在逐渐减弱，而外需链条或进入修复期。 有的基金经理已经转换了赛道。中庚基金价值领航混合型基金经理丘栋荣表示，重点关注广义制造业（基本面具有成长性、有竞争力、估值低）、军工（增长确定性较强、基本面风险小、估值低、隐含回报高），以及估值处于历史低位且受益于经济恢复的顺周期行业（地产、银行及周期性行业龙头）等。 丘栋荣近期公开表示，对广义的医药股和科技股的配置仓位做了较明显的调降，因为上述行业的性价比在降低。他表示，成长股中唯一会重点配置的行业就是军工。 看选股：明星基金经理隐形重仓股露面 相比于基金二季报披露前十大重仓股情况，基金半年报则显示了完整的股票持仓情况。记者对市场影响力较强的百亿级基金经理的隐形重仓股情况进行了梳理。 具体来看，截至二季度，刘彦春管理的景顺长城新兴成长规模为160.5亿元，持股较为集中，前20只股票合计占基金资产净值比超过91%。其中，第十一只到第二十只股票合计占基金资产净值比超过26%。这10只票分别是晨光文具(行情603899,诊股)、海天味业(行情603288,诊股)、药明康德(行情603259,诊股)(港股02359)、三一重工(行情600031,诊股)、迈瑞医疗(行情300760,诊股)、上海机场(行情600009,诊股)、宁波银行(行情002142,诊股)、招商银行(行情600036,诊股)(港股03968)、山西汾酒(行情600809,诊股)及牧原股份(行情002714,诊股)。 截至二季度，傅鹏博管理的睿远成长价值规模也接近200亿元，持股数量第十一只到第二十只股票合计占基金资产净值比超过22%，分别为五粮液(行情000858,诊股)、贵州茅台(行情600519,诊股)、广和通(行情300638,诊股)、通威股份(行情600438,诊股)、新宙邦(行情300037,诊股)、千方科技(行情002373,诊股)、新和成(行情002001,诊股)、信义光能(港股00968)、威高股份(港股01066)、高能环境(行情603588,诊股)。其中，五粮液、贵州茅台两只白酒股占基金净值比合计为7.44%。 刘格菘是目前业内唯一的主动偏股型基金管理规模超过600亿元的基金经理。以广发科技先锋为例，截至二季度，规模为257.4亿元，持股数量第十一只到第二十只股票合计占基金资产净值比同样超过22%，仍聚焦在科技和医药板块，分别为高德红外(行情002414,诊股)、易华录(行情300212,诊股)、卫宁健康(行情300253,诊股)、中国软件(行情600536,诊股)、中环股份(行情002129,诊股)、圣邦股份(行情300661,诊股)、浪潮信息(行情000977,诊股)、药明康德、广联达(行情002410,诊股)、晶盛机电(行情300316,诊股)。
公募基金2020年的半年报正在陆续披露中。截至8月26日，已有睿远、景顺长城、中庚基金、东方阿尔法等多家基金公司公布了旗下部分基金的2020年半年报，众多基金持有的“次重仓股”得以曝光。由于在季报中，基金只会公布持有的前十大重仓股，而在半年报中，基金会将二季度末的所有股票持仓明细进行披露。所谓“次重仓股”，是指位列基金持有股票占基金资产净值比第11位至第20位的个股。 基金经理表示，即使市场前期涨幅较大，但权益投资仍有吸引力。在估值分化的背景下，对投资标的需进行更长周期持有与更深研究以获取超额收益。 基金“次重仓股”现身 对于由知名基金经理管理的爆款基金产品来说，除重仓股外，“次重仓股”持股数量也较大，对普通投资者来说，同样具有较高的风向标意义。 以刘格菘管理的广发小盘成长混合为例，截至第二季度末基金规模达150.85亿元，配置了100只股票。其中，广发小盘成长混合二季度末的“次重仓股”公允市值超3亿元的品种有易华录(行情300212,诊股)、高德红外(行情002414,诊股)、中国软件(行情600536,诊股)、白云机场(行情600004,诊股)、视觉中国(行情000681,诊股)、我武生物(行情300357,诊股)、吉宏股份(行情002803,诊股)、普利特(行情002324,诊股)，以上8只个股均占广发小盘成长混合资产净值比例的2%以上。 截至第二季度末，傅鹏博管理的睿远成长价值混合以155.96亿元的规模配置了84只个股。具体来看，睿远成长价值混合二季度末的“次重仓股”包括五粮液(行情000858,诊股)、贵州茅台(行情600519,诊股)、广和通(行情300638,诊股)、通威股份(行情600438,诊股)、新宙邦(行情300037,诊股)、千方科技(行情002373,诊股)、新和成(行情002001,诊股)、信义光能、威高股份和高能环境(行情603588,诊股)。 同样是睿远旗下，相较傅鹏博而言，赵枫管理的睿远均衡价值三年持有混合的“次重仓股”比较多样。截至第二季度末，睿远均衡价值三年的“次重仓股”包括吉利汽车、三一重工(行情600031,诊股)、万科A(行情000002,诊股)、威高股份、家家悦(行情603708,诊股)、信义光能、开立医疗(行情300633,诊股)、生物股份(行情600201,诊股)、腾讯控股和新和成。其中，新和成、信义光能、威高股份这三只“次重仓股”与睿远成长价值重合。此外，截至第二季度末，睿远均衡价值三年规模达67.98亿元，合计持有53只个股。 中庚基金丘栋荣管理的中庚小盘价值股票第二季度末所持有的“次重仓股”包括海利尔(行情603639,诊股)、安正时尚(行情603839,诊股)、创源文化(行情300703,诊股)、永艺股份(行情603600,诊股)、佳电股份(行情000922,诊股)、格林美(行情002340,诊股)、恒润股份(行情603985,诊股)、瑞特股份(行情300600,诊股)、永新股份(行情002014,诊股)、新研股份(行情300159,诊股)。不过，较前几位基金经理持股情况而言，中庚小盘价值持股相对分散，25.31亿元的规模配置了148只个股。 权益投资大有可为 今年以来，A股市场持续上涨，个股估值不断抬升。在整体估值水平提升的背景下，基金经理普遍认为，短期权益投资的预期回报会有所下降，但长期看权益投资仍大有可为。 刘格菘表示，未来国内经济有望逐步复苏。总体来看，随着国内疫情防控到位以及资本市场改革政策的逐步落地，未来国内消费和投资将持续改善，助力经济不断向好。 对于资金面而言，景顺长城基金经理刘彦春表示，资金面最为宽松阶段已经过去。货币边际收紧旨在打击资金在金融和实体经济领域空转，政策基调仍在于降低实体经济融资成本。 赵枫表示，预计下半年宏观经济和资本市场仍会保持相对平稳。经过上半年市场的上涨和个股估值的抬升，短期权益投资的预期回报会有所下降，但长期看权益投资仍然是抵抗通胀最有吸引力的工具之一。 丘栋荣也表示，在利率水平较低、理财产品收益率持续走低的背景下，仍对权益资产保持积极看法。 在具体选股方面，傅鹏博指出，在整体估值水平提升的背景下，未来一段时间以更长的持股周期与更深度的研究来换取目前估值所带来的溢价，将成为获取超额收益的重要因素。在上市公司半年报业绩披露期间，将对财务报表进行详细分析，再次考量上市公司在疫情期间的应对能力以及对于行业份额及行业地位的确定性，从中选出抵御风险能力最强、恢复速度最快的企业。对于组合中的个股，也将对公司经营的业绩与预判做匹配度检验，优化现有持仓结构。
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