8月24日，创业板注册制正式启航，创业板市场不仅迎来注册制后首批上市企业，市场交易规则也将出现大变革。针对创业板市场的新环境，多家公募已经完成系统、净值估算等方面调整，并与交易所开展了测试演练，公募基金已经准备就绪。 基金公司完成 系统调整和测试演练 按照创业板注册制改革后的交易规则，股票、相关基金涨跌幅限制比例由10%增至20%。针对新的交易制度，基金公司已经完成了相关系统调整，净值估算阈值设置，并与交易所进行了测试演练。 融通创业板指数基金经理蔡志伟表示，融通基金已针对创业板注册制相关交易规则的变化，开展了系统调整和基金净值计算的匹配，并与交易所进行了充分测试。 平安基金指数投资部总监成钧表示，公司的交易系统全部改造完成，主要针对交易、结算及数据接口等进行调整。在创业板ETF投资运作上，平安基金会根据新的涨跌幅限制在申购赎回清单设定中设置合理的溢价比例参数；在个股交易上，公司会更关注流动性差的个股交易策略；在风控上，因为个股的涨跌幅和ETF涨跌幅不同，公司会提前准备好发生极端情况时的应急预案，也会强调对风险个股的鉴别，在退市等极端风险发生前剔除持仓。 招商基金量化投资部副总监王平也透露，针对创业板注册制后的涨跌幅限制，基金公司需要在系统和净值估算方面设置相应阈值，在系统兼容性方面并不存在很大问题。 博时基金也表示，估值系统改变不大，净值计算原理没有改变，公司的估值系统一切准备就绪。 浦银安盛基金指数与量化投资部总监陈士俊说，“通过与深交所进行系统测试演练，我们在净值计算等方面都做了充足准备。” 华夏创成长ETF基金经理荣膺表示，涉及创业板股票投资交易和后台估值系统已相应进行了调整，也进行了联网测试，这部分基本与业内同步。 公募密集布局 各类投资创业板基金 公募基金与创业板密切相关的主要有以下几类产品：一是创业板战略配售基金，可以参与创业板注册制战略配售；二是以ETF为主的创业板有关指数基金产品；三是其他投资范围广泛的主动基金产品。 其中，与创业板注册制改革相配套的公募基金产品——创业板战略配售基金自5月份开始上报以来，引发各家基金公司争相布局。 公开数据显示，今年6月22日，富国、中欧、大成、万家基金获批首批创业板战略配售基金；7月7日，华夏、南方、银华、中融基金等公司旗下的第二批创业板战略配售基金获批；7月31日，创业板战略配售基金再度扩容，博时、华安基金也拿到了产品批文。 截至8月18日，共有10家公募旗下创业板战略配售基金获批，有6只基金已经成立，多数产品设置了30亿元的募集上限，发行总规模达到137.38亿元。 此外，17只创业板ETF目前总规模为442亿元，创业板ETF和创业板战略配售基金总规模合计580亿元。 博时基金表示，早在今年5月7日，博时基金即第一批上报了创业板战略配售基金。8月17日，博时创业板两年定期开放混合型证券投资基金正式发行，该产品可以参与创业板注册制下新股发行的战略配售，充分参与和把握创业板注册制改革带来的创业创新上市公司的投资机会。 富国创业板两年定开基金经理曹晋表示，“我们会积极参与战略配售，战略配售可以增进对公司的了解，在更早期的时候参与到上市公司中去。同时，因为有一定的封闭期，通过长期持有公司，方便对上市公司的跟踪，有利于我们更深入地了解公司。”
创业板注册制改革正在对公募基金的投资运作产生深远影响。多家机构和投资人士对中国基金报记者表示，创业板注册制改革后，公募的创业板打新策略将日趋“科创化”，选择性参与打新或成常态；二级市场投资上，部分公募重塑投资框架，更加关注个股的长期成长价值；创业板ETF波动将会放大，并可能涉及基金产品运作、投资者适当性管理等方面的调整，创业板市场的投资生态或将发生深刻变化。 打新策略生变 公募将选择性参与 与此前创业板“逢新必打”的策略相比，创业板注册制改革后，新股上市后前五日不限涨跌幅，也让各家基金公司的打新策略生变，不少公司将选择性参与打新，新股质地成为打新的重要参考指标。 “以前的创业板打新策略，一般是在新股打开涨停后卖出。在新政策规定下，新股上市首日没有涨跌停，在打中新股上市后，我们会根据行情择机卖出。”平安基金指数投资部总监成钧说，平安基金的打新小组会根据新股本身质地进行打新筛选入池，基金经理也会视基金的投资策略、规模、流动性等因素选择性参与新股。 浦银安盛基金指数与量化投资部总监陈士俊表示，创业板新股申购规则与科创板类似，从科创板新股申购的经验看，公司对报价和上市首日涨幅都有了一定操作经验，整体而言会延续科创板新股申购的策略。 招商基金量化投资部副总监王平表示，创业板新股申购策略的基本原则仍会保持一致。招商基金投研部门会根据市场、行业的即期情况，结合对个股的研究，来判定是否参与创业板特定个股的新股申购；也会结合科创板新规卖出的经验，在创业板新股上市时进行适当调整，根据投研部门具体估值目标价逐步退出。 融通创业板指数基金经理蔡志伟认为，有资格参与网下询价的账户数将较注册制前显著减少，且网下配售比例将大幅提高，对于机构而言相对核准制下是具备较大优势的，因此机构新股申购总体是积极的。 重塑创业板投资生态 投资框架面临调整 在二级市场投资方面，交易规则变化对存量产品投资也将产生较大影响，投资框架、投资策略将面临调整。 博时基金表示，在创业板投资上的投研框架将参考现有科创板研究框架进行调整，一是加强对处于产业周期早期的企业进行研究定价，从技术、产品、渠道多维度进行考察；二是加强全球比较、科创板对比研究，向科创板和海外成熟市场学习和借鉴；三是增加更丰富的指标评估公司价值。 富国创业板两年定开基金经理曹晋表示，作为长久期投资思路和策略，他的选股标准就会变得比较严格，创业板很多新上市的公司，财务报表相对比较粗放，所以除了营收、利润的结构等，对它的资产负债表和现金流量表也会有比较严苛的要求。 具体到交易层面，多位基金经理认为，涨跌幅的放大可能将带来基金净值更大的波动风险，但市场定价效率和活跃度也将提升。 陈士俊表示，“整体而言，创业板涨跌幅扩大应该说对我们存量产品没有过大影响，公募基金投资创业板股票本来也是本着长期投资、价值投资的理念，不会因为短期市场波动而改变投资策略。” 蔡志伟表示，创业板涨跌幅调整至20%，对于市场整体定价效率有所提升，将进一步提高市场活跃度，给予市场更为充分的定价空间，是市场制度更趋向于成熟化的标志。 创业板ETF波动或放大 应关注场内指基流动性 在新股申购、主动选股投资之外，高仓位的创业板ETF也是受注册制影响较大的公募品类。多位业内人士分析，创业板相关指基波动增大，可能产生流动性的变化，并可能产生套利机会，指数成份股中的退市股需要重点关注。 王平表示，创大盘ETF严格跟踪基准指数，创业板涨跌幅调整为20%，不会对创大盘ETF的持股期限、投资策略造成实质性影响，但ETF场内的成交可能出现一定变化，投资者在参与场内交易或申赎时可能需要考虑相关变动带来的影响。 博时基金表示，创业板改革扩大涨跌幅限制后，股票ETF净值波动水平可能有所扩大，ETF净值波动和场内价格差异较大时可能出现套利机会。但场内价格波动水平要看场内流动性水平，如果场内成交量和换手率较高，一般不会出现场内价格连续涨停或跌停的极端情况。 华夏创成长ETF基金经理荣膺表示，在交易制度上，创业板股票可能实施风险警示制度，可能会对指数结构产生细微变化，也会看到创业板股票从指数中被临时剔除的现象。 成钧表示，就ETF而言，依然会采用完全复制法，也会重点关注存在退市等极端风险的股票，尽可能在发生个股退市等风险前加以鉴别和剔除持仓。 此外，多位投资人士表示，交易规则的变化可能涉及基金产品的运作、风险等级评价、投资者适当性管理等。 在产品运作方面，博时基金表示，创业板注册制改革后，可能参照科创板经验，老产品若原先写明可投创业板股票则能继续参与，若没有写明则需要修改法律文件条款履行适当手续并公告。 由于部分公募基金涨跌幅也将扩大至20%，相关产品的风险等级也会做出调整，以匹配投资者的适当性管理。荣膺分析，考虑到市场交易规则变化，一些主流基金评级机构可能会把创业板ETF这类基金的适当性风险等级调升。华夏基金也将做好信息披露工作，提请投资者留意潜在风险。 王平表示，创大盘ETF目前风险等级是R3，在新的规则下，公司会视产品风险等级是否调整，来决定投资者适当性评估和调整。 陈士俊认为，扩大涨跌幅范围后，并不会使投资创业板ETF的风险增加，不必对产品的投资者适当性做重新调整。
投资市场存在一些悖论：长期来看，明明主动权益类基金的盈利能力超过房价，可结果往往是买房者赚了大钱，而很多投资者却陷入“基金赚钱，基民不赚钱”的怪圈。 Wind数据显示，截至2020年6月底，全国城市二手房出售挂牌价指数为182.74，相比2015年1月1日的100基点，上涨了82.74%。 再看主动权益类基金，以偏股混合型和普通股票型基金为例，Wind数据显示，从2015年1月1日至2020年6月30日，偏股混合型基金算术平均净值涨幅为102.41%，中位数为94.33%；普通股票型基金算术平均净值涨幅为111.02%，中位数为101.68%，平均涨幅均高于房价82.74%的涨幅。 拉长时间周期来看，主动权益类基金的表现相当不错。银河证券基金研究中心数据显示，2005年7月1日~2020年6月30日的15年间，普通偏股型基金（A类）业绩指数收益率738.45%，年化收益率为15.22%。 那么，为什么过去十几年间买房的人都收益丰厚，而基民普遍赚得不多，甚至亏了钱呢？这其中最大的差别就是——持有时间的不同。 买房对老百姓(行情603883,诊股)来说，是人生中的大事，主要以长期持有。就算是买来打算投资的“投资客”，也会持有一两年甚至三五年才会卖掉。买房正是因为持有的时间长，在过去十几年大趋势上涨的背景下，实现丰厚的收益。 但是，在权益类基金投资上，个人投资者持有时间普遍偏短。因为不断进行短期买卖操作，基民在基金长期净值向上的背景下并没有赚到真正的长期收益，甚至亏钱。 蚂蚁财富、景顺长城等机构2020年1月联合发布的《权益类基金个人投资者调研白皮书》显示，基民的实际盈亏与单只基金平均持有时间呈现正相关：持有基金5年以上，盈利的概率超过80%，而持有基金半年以内，盈利的概率低于50%。所以，持有单只基金时间太短，是基民亏损的原因。 怎么才能跟上长牛基金稳健上涨的脚步？这里有三招： 第一招：相信价值回归，市场在波动中上涨。投资者在投资前，首先要坚定的是，从长期看，市场的整体趋势是向上的，尤其是作为专家理财的代表——主动权益类基金，更是表现不错。 第二招：不要预测点位，长期投资可以随时入场。不能坚持长期持有的一个原因是，投资者总是希望通过“低吸高抛”在短期内赚大钱，所以喜欢追逐明星基金。其实，预测市场是非常困难的，没有人能够总是踩准短期市场的走势。对于投资者而言，选到了好的基金，长期持有的价值远超择时。 第三招：不要追热点，不要追排名。热点总是快速转换，某个主题成为热点的时候，相关股票的价格已经处于高位。所以，追热点往往是追高。由于市场热点转换较快，短期的基金排名更多的受到市场因素、短期环境的影响。东方红资产管理建议投资者要选择投资研究实力雄厚的投研团队和长期业绩较好的基金经理，这才是长期业绩的保障。 总而言之，投资权益类基金，最好的策略就是选到好的基金，长期持有。把投资基金想象成投资房产，坚持长期持有，就能最大程度获得长期收益。
近期A股市场波动加大，市场风格正在逐渐地再平衡，从上半年极度偏向科技医疗消费逐步向周期金融等“低估值”领域进行偏移。在这一过程中，投资者把握其中机遇也有小技巧。 究竟是否会发生低估值风格切换？不少理财专家认为存在一定可能性，但更多是边际切换，未来风格会更均衡。 盈米基金研究院研究总监邹卓宇表示，目前创业板指的PE估值在70倍左右，成长价值的估值比也已经接近了2015年8月的水平，成长股估值的抬升速度高于企业盈利增长的速度，市场对于成长股目前估值水平太高，透支了未来股价上涨的空间产生了担忧；而以银行地产为代表的低估值股票主营业务稳定，高股息率对于做现金流匹配的资金非常有吸引力。另外流动性边际收紧，利率债收益率上行对于成长股而言也会产生不利影响。 “不能片面地认为估值低的个股就价格便宜、更具有投资性价比，不能只凭估值高低来做投资决策。” 邹卓宇表示，目前成长股估值水平高，投资的安全边际相对低，投资者可以适当在投资权益基金的组合上做一些平衡，配置一些前期涨幅没有那么突出、持仓风格偏价值的基金。行业配置上可以适当增加金融、地产、周期的配置比例，让组合在行业和风格上更为均衡，从而降低组合的波动和回撤。 “科技成长盈利仍具备一定的盈利优势，很难发生极端切换，更多是边际切换。” 格上高级宏观分析师张婷也表示，目前低估值板块的崛起，主要诱发因素有二，一是经济数据逐渐好转，低估值板块的盈利预期边际好转，叠加低估值优势，表现相比上半年也相应好转；二是利率从5月份以来开始上行，流动性季度充裕的阶段过去了，未来会适度宽松，对利率敏感的科技成长板块的估值提升空间有所抑制。 对于布局低估值类基金，邹卓宇表示，被动产品可直接选择跟踪上证50，沪深300等大盘宽基指数的ETF和对应的联接基金作为投资标的，持仓透明度高，风格稳定。 “主动管理类的基金产品则需要关注近几期定期报告披露的重仓个股情况，了解持仓个股的行业、市值和估值，通过重仓个股定位低估值类基金。最后建议选择老将基金经理管理的价值类基金，他们对价值投资理解更深入，持仓的价值风格会更稳定，不会盲目跟风热门题材和个股导致基金风格产生剧烈变化。” 邹卓宇尤其提及，不要只凭“价值”和“均衡”等字眼来选择低估值类基金，除了基金名称以外，还需要对基金产品的历史业绩和持仓信息做全面了解。 张婷也表示，对于普通投资者而言，布局低估值类基金还是要从基金经理能力圈比较擅长这些板块投资的基金里面进行挑选，选择选股能力较强的基金经理。 不过，好买基金研究中心表示，应对风格周期，最好的方法不是去预测风格变化，而是寻找能穿越风格周期的优质资产。尤其是面对风格分化不盲目跟风，无论市场风格怎样变来变去，其实成长股和价值股长期收益并无显著差异。在风格周期中要有原则，懂坚持，相信自己的选择，避免盲目跟风。
近期，火电、煤炭、基建、有色等周期板块依次爆发，周期股在调整市道下跑赢医药、科技等高估值板块。与此同时，卖方机构最近的投资报告中，“顺周期”一词也频频出现，不少卖方观点认为，随着经济复苏进程展开，下半年到明年初，补库存周期将来临，周期性行业盈利迎来修复、估值修复和低风险偏好特征，其中军工、金融、建材、地产、机械、家电、汽车、高端制造等顺周期板块被多家券商推荐。 如何通过选择基金来投资周期类行业呢？一位上海基金业内人士告诉中国基金报记者，想要选择投资周期行业的基金，可以从基金名称、基金持仓来判断。 记者查询银河证券数据后发现，在基金名称中含有“周期”二字的、投资周期行业的基金共有17个。其中，4只年内收益率超过了50%，表现最好的是诺德周期策略混合，截至8月20日，年内收益率达到73.05%，创金合信工业周期精选股票发起式（A类）收益率53.96%，信诚周期轮动混合（LOF）收益率52.98%，富国周期优势混合收益率52.24%。 此外，基金名字中含有周期性行业名的基金也不少，比如，扣除债券类基金，在名字中含有“金融”二字的有46只，其中23只是“金融地产”类基金。含有“房地产”为名字的基金，共有9只，大多为分级基金和房地产行业ETF。 再比如，在名字中含有“有色”的基金共12只，大多也是分级基金或者ETF。其中年内表现最好的是国泰国证有色金属行业分级指数（B级），收益率34.16%。 此外，共有37个基金名称中含有“军工”或者“国防”。 北京一位券商基金研究员表示，周期行业中，有一些是低估值、高分红的蓝筹公司，比如银行、地产、电力，投资这些行业的基金，名字中未必带有自己行业的名称，或者“周期”二字，投资者在选择时，可以找名字中带有“红利”“股息”的基金，然后再根据基金的全称，以及分析其持仓判断。此外，有一些主题类基金，投资的也大部分是周期行业公司，比如一带一路主题基金，国企改革类基金、军工类基金等。 除了名字，通过基金持仓来判断也是一个办法，前述基金业内人士指出，目前排名第一的长城环保主题灵活配置混合，年内收益率超过95%，其二季报显示，前五大重仓股全部为周期类行业，前十大重仓股7只为周期股。但是他认为，这种方法选择基金有一定难度，必须对基金持股很了解，而且基金季报公布的重仓股有一些滞后性。 前述基金业内人士告诉记者，有些周期类细分行业，并没有布局专门的基金产品。比如最近很火的电力股，就没有专门的基金只投资这个行业，只能通过买入“公用事业”类基金或者“股息红利”类基金来间接投资，但这样的话，还不如直接买电力股龙头。再比如，水泥行业也没有细分的产品，而一直滞涨的钢铁行业倒有9个基金产品。他认为，出现这个现象，主要可能是因为国内机构更喜欢消费、科技类成长股，普遍认为周期行业大多是夕阳产业，传统周期只有脉冲行情，大多时间是坐冷板凳的。不过他也指出，传统周期性行业也存在转型新经济的布局，也有行业整合动向、混改题材，在传统周期细分行业，特别是被动类指数基金产品的布局上，还有空间可挖。
受中美贸易摩擦、美国大选等多重内外因素影响，今年领涨市场的科技股8月以来调整明显，特别是5G、半导体等热门科技板块下跌明显。针对科技股的调整行情，有卖方机构认为成长类科技股将要盘整一个季度左右。对此，基金经理认为科技板块的多个细分领域龙头仍有不错的表现，芯片半导体、物联网、高端制造等细分领域的优质标的仍值得长期投资。 芯片等热门科技股短期熄火 Wind统计数据显示，半导体、5G为代表的科技股近期下跌明显。截至8月21日收盘，国证芯片指数8月以来下跌6.14%，中证5G通信指数8月以来下跌4.5%，中证电子指数8月以来下跌2.62%。 对于科技股8月以来的“熄火”表现，近期国泰君安(行情601211,诊股)(港股02611)研究所所长黄燕铭公开表示，成长类科技股因为前期涨得较高，具备高风险特征，科技股可能要休整一个季度左右，但等到美国大选落定以后，或者今年年底左右，他认为科技股还会有新的行情出现。 北京某中型公募的TMT基金经理表示，美国大选之前，中美摩擦还可能持续，科技股因此短期承压，但消费电子、半导体、军工电子的行业景气度没有下降，后续这些方向还是值得看好。 博时基金TMT投研一体化小组负责人肖瑞瑾表示，科技板块的阶段性回调主要源于年初以来的较大幅上涨，提前透支了今年的业绩预期。随着创业板50指数为代表的成长板块近期回调和成份股中报业绩兑现，当前优质成长股估值中枢已经回落到历史可比区间，市场将逐步企稳，并进行新一轮的优胜劣汰，优质的绩优成长股将延续估值扩张驱动的上涨。 北京某中型公募的科技主题基金经理认为，科技股没有熄火，优质个股或业绩比较好的上市公司，近期都有不错的涨幅表现，比如A股中的分众传媒(行情002027,诊股)、歌尔股份(行情002241,诊股)，港股中的美团、京东等。科技股没有熄火，只是没有之前的板块化上涨效应，现在更多的是结构性机会，靠优质公司推动上涨，不排除未来是一个常态化的结构性上涨局面。 基金经理看好 科技子板块的机会 值得注意的是，半导体、5G等科技板块的低迷，却火了跟踪相关指数的ETF，引逢低布局的资金买入。Wind统计数据显示，芯片ETF份额8月以来增长了17.14亿份，在上市股票ETF中排第二，份额增长率达12.78%。5G ETF份额8月以来增长了4.15亿份，电子ETF份额8月以来增长了3.93亿份，份额增长率均在10%以上。 对于科技股的未来趋势，受访的基金经理都没有从板块的整体表现去展望，而是更注重深挖细分领域的优质标的，芯片半导体、互联网、物联网、高端智造等多个细分领域都有可长期关注的标的。 肖瑞瑾特别指出，芯片半导体在面临外部巨大压力下，作为举国之力支持的核心赛道，产业链企业将在近3-5年获得超常规发展，因此具备显著的吸引力，博时基金重点关注芯片半导体行业中依托但不依赖政策扶持，率先构建技术、产品、市场闭环体系，在市场化竞争中脱颖而出的优质企业，这些企业即使在扶持政策退出后，也将具备全球竞争力并实现持续迭代成长。 上述北京中型公募的科技主题基金经理表示，芯片、半导体受中美贸易战冲击的影响明显，且本身估值较高也面临一定风险。科技板块未来的机会主要在互联网、文化传媒等细分领域，包括软件类企业、可穿戴设备相关的子领域，主要在于估值有业绩支撑，且不受中美贸易战影响。 在他看来，科技行业不仅包括互联网、电子、传媒等，未来更多的是科技和传统行业相整合带来的投资机会，包括商业模式的变化、新业态的出现，比如互联网和金融相结合，带来移动支付，互联网与商业相结合，带来电商、快递物流，互联网与餐饮结合带来外卖，科技与传统工业相结合，带来工业互联网、物联网、智能工厂、高端制造的机会，这些机会更值得去关注、研究并投资。科技、互联网与传统行业相融合、相渗透并赋能的领域也值得关注，也是研究、投资的一些重要方向。
今年是公募基金的大年，主动权益类基金规模突飞猛进的同时，管理规模超百亿的主动权益基金经理已达上百人。 “规模是业绩的敌人”，身担数百亿规模的基金，管理能力如何保持稳定，成了头部基金经理们面临的重要考验。 在受访的基金经理看来，合适的规模大小跟基金经理投资风格有很大关系，但整体而言，小规模基金更容易做出业绩。 资金向头部基金经理集中 据Wind统计显示，年内主动权益基金发行规模已超过万亿，其中发行规模超过百亿的主动权益新基金达到22只。另据天相统计数据显示，截至二季度末，规模在百亿以上的主动权益老基金达到45只。 值得一提的是，新基金大发和老基金带来的规模增量，导致资金向头部绩优基金经理集中的现象越来越明显。 据中国基金报记者粗略统计，截至目前，管理主动权益基金规模超过百亿元的基金经理逼近150人，其中多位基金经理合计管理规模在500亿以上。 凭借去年的冠军光环，广发基金的刘格菘管理总规模超800亿元。由他掌舵的广发科技先锋在年初发行时遭到800亿资金疯抢，该基金虽然比例配售后发行份额锁定在79亿，但截至二季度末规模已飙升至257亿以上。除此之外，他管理的广发双擎升级、广发小盘成长、广发创新升级规模均超百亿。 南方基金的茅炜凭借南方成长先锋这只发行规模超过320亿的超级新基金，管理规模突破700亿元。除了这只基金，他还管理南方景气驱动、南方科创板三年定开等多只基金。 汇添富的胡昕炜凭借发行规模超过297亿的汇添富中盘价值精选，合计管理规模达到500多亿。除了这只巨无霸基金，他管理的汇添富消费行业规模也超百亿。易方达基金的张坤管理规模也超过了500亿，他管理的基金主要有易方达中小盘、易方达蓝筹精选、易方达优质企业三年持有、易方达新丝路等，其中前两者都是规模百亿的大基金。 此外，易方达的陈皓、鹏华的王宗合、兴证全球的董承非等管理规模都在400亿以上，华夏的蔡向阳、富国的李元博、华安的饶晓鹏等管理规模也达300多亿。 管理规模上限 与投资风格有关 北京某中型公募基金经理表示，基金经理的管理规模上限与其本身的投资风格有很大关系。比如对偏大盘蓝筹风格且长期持有的基金经理而言，管理规模过大的影响有限。而对于偏中小盘成长风格，且换手率较高的基金经理而言，则会有明显影响。 “基金经理管理基金规模过大，操作难度也会相应变大，而且往往不如小规模基金容易做出业绩。比如，大资金在买卖过程中一般会带来双重冲击。比如建仓期间，大资金建仓一来影响建仓效率，二来在建仓过程中会推动股价上涨，从而带来成本提升。如果市场正处于快速上涨期，建仓成本会由于建仓效率低受到更大影响。同样，大资金退出时，带来的股票价格下降，如果市场处于下降期，卖出效率对于卖出成本的影响更大。” 该基金经理同时指出，由于每个标的都有投资上限，再加上基金经理能力圈的局限性，如果管理规模过大，基金经理未必能买到都是心仪的标的。如果持仓过于分散，很容易买成一只类指数基金。 另据某主动权益基金经理表示，合适的管理规模对于基金经理而言比较重要，目前其合计管理规模不足百亿，这样的规模对他而言绰绰有余。 也有基金经理表示，由于其所在部门采用团队作战模式，会把性价比较高的、具有较大成长空间的股票挑选出来作为选股池，然后在其中自下而上选股，规模越大，持股会更分散一点。 还有业内人士坦言，未来明星基金经理管理规模都很大或将成为新常态。 值得一提的是，越来越多的公司开始重视单只基金规模过大的现象。8月以来新发基金规模上限普遍设置在60至80亿，与前几个月动辄超一两百亿元形成鲜明对比。此外，多只老基金近期也发布限制大额申购公告。
日前上架的多只新发基金进一步控制规模，募集上限较之前有所下降。与此同时，不少老产品也“闭门谢客”，主动限制基金规模的增长。业内人士表示，尽管爆款产品会带来基金公司管理规模的提升，但基金规模并非越大越好。 主动权益基金 进一步控制规模 上周，华夏线上经济主题精选、中欧阿尔法两只偏股型基金均逆市一日售罄并启动比例配售，成为新晋爆款基金。 与以往多只有爆款预期的新发产品一样，上述两只基金均设置了募集上限，但首发限额较过往有所下调。中欧阿尔法募集上限为80亿，华夏线上经济基金首次募集总规模上限为70亿元。 事实上，8月以来成立的新基金首发募集上限多设置为150亿元，例如稍早之前发行成立的富国成长策略、南方景气驱动、广发稳健回报、广发稳健优选六个月持有、易方达信息行业精选等。 而在上个月，基金公司对新发权益基金规模的控制明显更加宽松。7月份成立的鹏华匠心精选首发吸引1300亿资金认购，最终比例配售募集300亿。同月成立的汇添富中盘价值精选开启认购不到四小时便获得500亿元资金认购，汇添富基金临时决定该基金募集规模上限为300亿元，对7月6日的认购申请采用“比例确认”的方式给予部分确认。 新成立基金加强控制产品规模的同时，先前成立的主动权益基金密集采取限购措施，且申购上限进一步降低，甚至降到1万元~10万元。 仅8月22日一天，就有平安鑫安混合、博时颐泰混合等9只基金（A/C份额合并统计）发布暂停大额申购的公告。而在8月21日，兴证全球基金发布公告称，自公告日起，兴全合泰单个基金账户单日申购、转换转入累计金额原则上不超过5万元，A类份额和C类份额分别判断。对于暂停大额申购的原因，基金公司均表示“为了保证基金的平稳运作，保护基金持有人利益”。 爆款基金带来“规模焦虑” 对于权益基金限购升级的情况，受访公募人士多表示为基金经理主动控制管理规模使然。而在新基金发行市场爆棚背后，部分基金公司及基金掌舵者也陷入了焦虑之中。 华南一位小型公募人士坦言，“百亿级别的新基金能够有效提升基金公司管理规模，但操作难度也不小。当一只基金规模超过100亿时，基金经理风格容易发生偏移。” “行业主题类基金也是如此，其配置思路及操作手段不太适用于大体量运作。”上述公募人士进一步说道，而且基金行业向来有“好发不好做”的说法，进入8月以来板块热点轮动更是加快，不利于超大规模基金的运作。 深圳一位公募品牌部总监表示，基金规模与业绩并不一定成正比，基金公司对规模的控制其实也反映了部分公募对于产品首发规模的态度并非一味求大。“一方面，盲目追求爆款不是正确的投资观，基民更应该结合自身的风险承受水平等实际情况合理配置资产；另一方面，爆款受关注度高，一旦出现大幅的净值回撤和下行风险，投资者的体验感将受到极大伤害，从而影响公司甚至整个行业的口碑。 “事实上，这段时间公司的投研人员、销售人员等都比较焦虑，新基金发行规模逐渐成为一种压力，但是我们公司仍然倡导质量第一、规模第二的价值观。毕竟从长远来看，公募行业仍处在年轻阶段，走得稳才能走得久。”这位品牌部总监直言。
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