在医药主题基金“霸屏”主动权益类基金业绩榜数月之后，近期建材、军工等板块崛起，非医药类基金长城环保主题一举上位，并有多只非医药类基金跻身前十。 长城环保主题领跑 权益类基金业绩榜 Wind数据显示，截至8月18日，长城基金旗下长城环保主题、长城久鼎两只产品年内收益率分别为102.22%、99.51%，力压融通医疗保健行业，高居前两位。 除了业绩冠军从医药主题基金易主外，广发高端制造、长城久富等多只非医药主题基金也跻身前十。 重仓持有周期股成为这类产品近期表现强势的重要原因。以长城环保主题为例，该基金今年二季报重仓持有建设机械(行情600984,诊股)、安车检测(行情300572,诊股)等机械设备行业个股，坚朗五金(行情002791,诊股)、鸿路钢构(行情002541,诊股)等建筑材料类股票也在前十大重仓股。此外，还重仓配置了电气设备、国防军工、食品饮料和家电股，而军工和建材个股近期表现抢眼。 再如广发高端制造，该基金重仓持有隆基股份(行情601012,诊股)、阳光电源(行情300274,诊股)等光伏行业个股，二季报前十大重仓股还有电子、电气设备、房地产个股。 多位投资人士认为，医药板块相对弱势，军工和部分顺周期板块基本面改善，将带动非医药主题基金的净值增长，这是市场健康的表现。 长城基金副总经理、投资总监杨建华表示，在长城基金的投资框架中，只要是优质的公司，不论它处于哪个板块，只要业绩不断向好、公司不断成长、竞争优势突出，投资往往就会有良好的回报。具体属于哪个板块的股票，反而是次要的因素。 广发高端制造基金经理郑澄然表示，医药行业今年以来表现的确出色，但近期其他一些行业的基本面发生了较大变化，从而衍生出很好的投资机会，这也带动了非医药主题基金净值的增长。 “上半年医药基金获得明显的超额收益，市场同时对医药板块的预期比较高。短期因为军工以及顺周期板块的机会，资金从医药板块流出，属于正常现象。”中融基金医药行业研究员杜伟说，近期医药板块表现相对弱一些，从二季度公募基金医药持仓的数据看，处于历史的高位，这跟疫情之下医药的“内需+刚需”属性有很大的关系，且二季度医药板块公司业务已经率先恢复了。 军工周期股存短期机会 科技医药是中长期主线 虽然短期军工等顺周期板块出现异动，但在股市变化的关键时点，多家公募也在密切关注板块间的投资机会的切换。多位行业人士认为，预计军工、周期股可能继续存在短期投资机会，但从中长期投资角度看，医药、科技仍是长期布局主线。 在郑澄然看来，近期建材的上涨主要还是远期自下而上企业成长的逻辑，但仍需验证。军工板块只要需求侧的逻辑兑现，仍然有较好的机会。市场风口也有可能切换到周期股，但这只是市场短期的交易行为。从中长期来看，他更倾向于高成长的科技方向。 杜伟表示，军工板块的上涨与以往军工的短期炒作逻辑有所不同，本轮部分军工企业股价上涨是有业绩支撑的。整体来看，市场会有一定的再平衡或者风格再平衡，但大概率不会出现极端的反转。 杨建华认为，军工和建材行业有一些细分领域具备典型的成长属性，一些个股是典型的成长股，在这些板块自下而上地去挖掘个股，应该也能获得较好的投资收益。 针对医药、科技股的调整让医药主题基金收益滞涨，多位基金经理认为可能是短期现象，长期投资机会仍然值得期待。 杜伟表示，医药、科技的投资机会远没有结束，疫苗板块近期出现较大的波动，更多是资金层面的因素。他分析，一方面，医药板块的中长期逻辑是医改政策红利下的产业升级；另一方面，医药产业的升级持续兑现，未来3~5年医药板块的业绩确定性在所有的板块中都是少有的。“我们不认为医药板块的投资机会已经结束，相反，近期调整给了我们布局优质个股比较好的机会。” 郑澄然也认为，科技是具有很高确定性的方向，行业发展的进程相对漫长，也会存在一些阶段性的周期波动，但长期机会还是值得看好。 “医药股和科技股在过去几年表现都非常突出，目前相当多的股票估值水平已经处于相当高的水平，出现一定调整或回落属于正常现象。”杨建华说，“从长期来看，这两个板块还是有非常好的前景，板块若调整到了估值性价比、风险收益比有吸引力时，我们也会积极参与。”
周三，A股震荡回调，沪指回踩3400点，深成指跌幅超2%，创业板指则跌3.27%，创7月14日本轮调整以来最低收盘点位。盘面上，生物科技、半导体等调整显著，电力、农牧饲渔、食品饮料、水泥建材、酿酒等逆市走强。对此，公募人士普遍认为A股后市或将持续高位震荡。配置上，可关注存在修复机会的低估值周期板块，而科技、医药、消费仍是中长期的市场主线。 南方基金认为，昨日市场调整主要受医药生物、半导体等行业大幅下跌影响。按申万一级行业口径统计，目前医药生物板块占到创业板指权重的32.6%，其次是电气设备、计算机、电子。跌幅居前的行业普遍是前期热门，近两周市场波动加大，对资金的风险偏好造成一定影响，部分投资者有获利了结、降低仓位的诉求。 融通基金认为，隔夜美股标普500指数时隔半年再创历史新高，收复疫情暴发以来全部失地。受台风影响，北向资金早盘暂停交易。缺少外资加入，市场氛围稍显低迷。 对于电力板块昨日的大涨，有机构表示，主要是低估值叠加业绩因素支撑了火电行业的表现。随着经济回暖，用电量增速仍有保障，板块估值处在历史低位，估值修复可期。此外，汛期来水有望持续偏丰，优质水电资产股息率较高，防御属性强。 德邦基金表示，当前的基本面还不足以支持政策收紧，央行宽信用政策还将持续甚至加码，短期震荡其实是市场对过去一年多牛市的整固。 对于A股市场的判断，南方基金表示指数中长期中枢抬升的趋势不变，短期波动率的上升使得板块轮动会更为显著。当前位置市场下行风险有限，短期可能继续维持高位震荡的局面。 结构方面，南方基金认为，科技、医药、消费仍是中长期的市场主线，短期公用事业、周期等低估值板块存在修复机会，但基于当前宏观环境和行业基本面情况，发生大级别风格切换的概率不大。对于中长期资金，主线板块的回调可能是再次买入的机会。 融通基金认为，总体来看，创业板注册制落地之前，市场可能依旧以机构主导的板块轮番上涨为主，在此行情下，指数短期或维持震荡格局。除密切关注中美关系发展的实时变化外，操作上或可选择与机构在“低价、低估值、周期绩优”等方向上抱团。 对于科技股未来走势，汇丰晋信科技先锋基金基金经理陈平称，“市场短期波动加大很难预测，但并不会改变科技长期向好的趋势。TMT的短、中、长期逻辑依然成立，仍然看好未来TMT成长股行情。”
作为公募基金践行大类资产配置理念的重要工具，管理人中管理人（MOM）基金自去年产品指引推出以来，就备受业内关注，近期这类产品又迎来新消息。据证券时报记者了解，MOM产品近期将陆续进行现场检查。这意味着此类产品距离正式推出又向前迈出一大步。 本周陆续现场检查 据记者了解，多家已上报公募MOM的基金公司本周将陆续迎来现场检查，母管理人与投资顾问的系统准备情况或是此次现场检查的重点。 最新一期《基金募集申请核准进度公示表》显示，华夏、招商、创金合信、建信、鹏华等5家基金公司上报了公募MOM产品，并于2月18日收到第一次反馈意见。 创金合信基金表示，开展MOM业务有一定门槛，母子管理人之间的联动沟通的准确、及时是开展MOM业务的最基本要求，更重要是把不同子管理人组合起来，为投资者构建风险收益相对平滑的好产品。 建信基金表示，MOM母基金在一定程度上类似一个“流量平台”的角色，能够吸引优秀人才到舞台上展示；同时，也可以通过一定的机制进行优胜劣汰。母管理人与子管理人之间的联动沟通很重要，但更重要的是母基金对于投资及资产配置大方向的把握，需要在合适的时机给予合适的子管理人以合理的权重。公募MOM对接全市场投研平台，需要专注于在全市场发掘优秀投资人才。 “MOM产品的核心是通过大类资产配置和精选投资顾问，优选单项冠军，在有效分散组合风险的基础上，提升组合长期的业绩。除要求母子管理人之间进行高效的联动沟通外，对母管理人的大类资产配置能力和子管理人的投资管理能力都有很高的要求。” 招商基金表示。 MOM发展空间广阔 基金公司人士看好公募MOM的发展前景。招商基金表示，MOM模式能在更大范围内、更便捷地帮助投资者借助中国最优秀的投资管理人，提高投资效率和质量，发展前景广阔。 鹏华基金资产配置与基金投资部表示，根据晨星的统计，海外MOM市场的资产管理规模高达3万亿美元，其较好的风险收益特征又备受养老资金的青睐。中国资本市场虽然已有MOM管理的先行实践，但受制于没有统一的行业规范，早期的MOM产品发展处于萌芽期。在监管机构推出MOM指引后，以“多元投顾，多元风格”为导向的MOM产品必将在中国蓬勃发展，逐步成长成为万亿级别的细分产品市场，为大众带来新型的财富管理工具。 “境外MOM的规模已经远超FOF产品，成为资产配置工具中不可或缺的一环，给国内资管机构带来很好的借鉴意义。”创金合信基金指出。 不过，作为公募基金领域一类新生事物，MOM未来发展壮大也面临一定挑战。招商基金坦言，公募MOM运作难点主要来自后台运营及风控方面。作为创新产品，公募MOM还没有正式运作经验，在后台运营处理、风险管理等方面还需要密切关注。 鹏华基金资产配置与基金投资部认为，目前公募基金的策略区分度不高，而私募基金信息不对称较为严重，不容易找到真正的多元投顾，进而长期合作。在中国现有指引框架下，如何协调大M和小M的利益，共同为产品业绩努力，也是需要在制度上理顺的问题。 创金合信基金表示，公募MOM业务的难点在于，如何让普通老百姓(行情603883,诊股)理解并接受此类创新品种。
随着债券市场逐步企稳，下半年债券基金发行热度迅速回升。截至目前，7月以来新债券基金募资规模已超过上半年募集总额。值得一提的是，债券指数基金发行也同步回暖。 Wind数据显示，截至8月19日，下半年以来债券基金新发数量为89只，总募集规模为3376.04亿元，虽然总数量不及上半年的243只，但累计募资总额已超过上半年的3287.15亿元。 其中，7月份新发债基53只，发行规模2124.77亿元，占当月发行总规模的比重为39.43%，平均发行规模为40.09亿元；8月以来新发36只，发行规模1251.27亿元，占当月发行总规模的比重为46.88%，平均发行规模为34.76亿元。 今年1~6月，债券基金的发行数量分别为30只、23只、56只、43只、42只、49只，募集规模分别为532.83亿元、243.98亿元、518.33亿元、531.03亿元、514.12亿元、946.86亿元。二季度债券基金募集规模为1992.01亿元，较一季度的1295.14亿元增加696.87亿元，占发行总规模的比重约为36.32%，规模增幅为53.81%。 年内成立的债券基金中，多数产品募集规模在10亿元以下。7月以来成立的新债基中有37只规模在50亿以上，而上半年只有15只，规模超过百亿的有2只，分别为5月25日成立的银华中债1-3年农发行、4月29日成立的英大安惠纯债。 值得一提的是，指数债券型产品发行也在回暖。数据显示，去年全年共发行成立57只指数债券型基金，募集总额为1197亿元。今年以来，共发行成立48只指数债券型基金，总募集规模接近1200亿元。其中，7月以来共发行9只指数债券型产品，募集规模合计约240亿元；二季度共发行34只，合计募资规模约927.43亿元，而一季度仅发行5只，募集金额为23.58亿元。从单只产品规模来看，年内有9只产品规模超过50亿，其中1只超过百亿。 在业内人士看来，债券基金发行升温，主要原因可能是经过前期债券市场的剧烈调整，债券市场开始企稳，再加上近期A股市场动荡，陆续有资金选择对债市进行配置。 目前正在发行的东方欣益一年持有期偏债混合型证券投资基金拟任基金经理许文波表示，经历7月上旬的回调后，债市仍具备长期投资价值。 在他看来，短期内疫情导致弱势复苏的经济受到重大打击，但疫情只会延后经济复苏节点，无法改变内生复苏趋势。同时，在疫情冲击下，流动性大概率依旧维持宽松。从相对估值而言，10年国债收益率突破2016年低点，信用债利差除AA-曲线以外，其他曲线已压缩至历史较为极端的情况，短期来看利率上行、下行空间都有限，中长期来看，利率中枢由经济基本面恢复情况主导，但复苏的斜率和预期之间的边际变化决定未来两个季度的市场波动。
分级基金进入谢幕倒计时，不少基金公司正在加紧完成分级基金的整改，近日已有多只分级基金排队提交变更材料。距离年底尚不足5个月，分级基金大限将至，就在分级基金即将“谢幕”的关口，分级基金B溢价率不断攀升。分析人士表示，当前分级B产品流动性不足，产品变更前投机买入风险很大，如果盲目投资会导致较大的亏损。 退市倒计时 近日，证监会官网密集披露了新华基金、工银瑞信基金、国联安基金、鹏华基金、中信保诚基金、富国基金等多家基金公司旗下分级基金的申请变更注册。 其中，变更注册的产品包括，新华中证环保产业指数分级证券投资基金、工银瑞信中证传媒指数分级证券投资基金、鹏华中证酒指数分级证券投资基金、信诚中证智能家居指数分级证券投资基金、富国中证国有企业改革指数分级证券投资基金等逾30只分级基金。 中国人民银行7月31日表示，资管新规的过渡期将延长至2021年底。同一天，中国证监会新闻发言人表示，根据监管的实际进展和风险情况，公募分级基金监管整改不延期，在2020年底前完成规范整改。 三种方式整改 目前，不少基金公司也在逐步推进旗下分级基金的转型事项，分级基金的产品数量和基金规模逐渐走低。截至目前，市场中的存量分级基金有102只（仅统计母基金）。今年以来，已有17只分级基金完成转型或清盘，多只分级基金已宣布启动或已完成转型。 从整改形式来看，基金公司对旗下分级基金进行整改主要存在三种方式：转型为指数型LOF基金、转型为普通指数型基金、直接清盘。 格上财富高级研究员张婷指出，分级基金清算和一般的基金清盘流程类似，基本上会按照最终的净值进行计算，返还给投资者，但投资者可能会有一定的机会成本。与之相比，基金转型不会对投资者造成太大的影响，可转换成指数型基金继续运行。 张婷表示，目前大部分的分级基金会选择转型，基金公司也更倾向于转型成普通指数型基金。因为分级基金的母基金多数是指数型基金，转型成指数型基金更加方便。不过，如果投资者持有二级市场的B份额到期没有卖出，可能会由于净值和价格之间的差异，造成一定的资金盈亏；如果买入二级市场溢价率很高的B份额，转型时可能会遭遇一定的损失。 对一些产品规模原本就很小、活跃度也不高的基金，有公司向记者透露，会直接选择清盘。随着基金行业的迅速发展，产品数量极速增长，清盘也已逐渐成为行业常态。 总体上看，自资管新规颁布以来，已有相当部分的分级基金完成了整改。目前市场上还在运行的分级基金还有百余只，总份额接近400亿份，与高峰时期相比，已经明显减少。 警惕分级B高溢价风险 就在分级基金即将谢幕的关口，分级基金B溢价率不断攀升。 8月以来，多只分级B基金发布溢价风险公告，提示投资者如果高溢价买入对应的分级B基金，可能遭受重大损失，请理性投资。Wind数据显示，截至8月19日收盘，有8只分级B溢价率在20%以上，其中生物药B和高铁B溢价率超过50%。 业内人士表示，近段时间来，伴随着市场活跃，部分投资人在了解到分级基金的整改不会延期以后，更是加大了操作力度。这其中固然有充分利用分级基金所具有的杠杆优势扩大投资收益的考量，但也不乏抓住最后的时机进行投机的因素，这无疑给分级基金的顺利整改增加了难度。 对此，张婷建议，当前分级B产品流动性不足，产品变更前投机买入风险很大，而且分级基金还会面临上折或者下折，盲目投资会导致较大的亏损。另外，分级基金面临较高的杠杆，如果转型或者清算，可能会面临溢价率消失，带来较大亏损。
铁矿石价格重现离奇涨幅，62%铁品位的铁矿石现货价格指数达到127.6美元/吨，较1月初上涨约36%，国内期货也涨得很厉害，9月合约19日一度到了921元/吨。 中国始终没有掌握铁矿石价格话语权，中资海外铁矿石产量不佳是重要因素。如果中资海外铁矿石产量能够释放，也不会年年担忧铁矿石价格大涨。国内铁矿石企业利润薄如纸片。 2003年中国成为世界铁矿石最大进口国后，铁矿石谈判价格2005年~2008年分别上涨71.5%、19%、9.5%、96.5%。这个阶段中国企业出海拿矿愿望最为强烈。有数据显示，2013年中资企业投资国外铁矿石项目资源量达到987.2亿吨，权益矿量达到2.7亿吨。不过实际形成的权益矿年供应量仅6200万吨，占进口总量的8.3%，与日本、欧洲的50%以上相比，差距巨大。6年过去，去年中资海外投产权益矿年产量约6500万吨，仅占全年进口量的6%。 这么多年过去，中国想方设法提高海外铁矿石产能，但是权益占比依然不高，还有下降趋势。 这主要是因为优质矿山多已被占，中资企业没有成本优势，三大矿企铁矿石离岸价成本不到30美元/吨，FMG公司为40美元/吨，这些企业耕耘时间早，矿多在地表，开采条件好，铁矿石品位多在55%以上，含杂质少，受下游客户欢迎。 中国企业出海收购时，铁矿石价格已大涨，因此高价收购了不少矿。收购的矿山多开采条件不好、距离港口远、铁矿石品位差，比较典型的如中信泰富澳大利亚项目。收购后很多中资企业骑虎难下，即使达产，成本也在100美元/吨。铁矿石价格近些年多在100美元/吨以下，中资铁矿没办法启动生产。 中国目前最有可能实现突破的是几内亚西芒杜铁矿项目。该矿已被发现多年始终没有开采，自然是因为困难重重，但是中资企业别无他法。魏桥集团牵头组建的联合体计划2026年生产6000万吨铁矿石，并有计划将年产量提高到1.1亿吨。 在当前铁矿石产量无法快速提高的情况下，中资企业可以利用资金和国内施工优势，想办法参股优势项目，吸引其他国家的公司提高产能，同时伺机而动，洽购优质资产。 中资企业在四大矿企中的两家持有股权，包括力拓和FMG。中资不可能说服企业降价销售，但是可以施加影响，要求企业在利润丰厚的情况下扩大产能，以满足国内需求，平抑价格。 中资企业在提高海外铁矿石权益上依然任重道远，如果能构建全产业链，不管铁矿石价格涨跌，都不会如此受制于人。
在股市行情回暖、监管层支持、打造资管竞争力等背景下，银行理财子公司权益类产品布局力度正在不断加大。 据《证券日报》记者了解，尽管目前银行理财子公司只发行了三只纯权益类产品。但是，大多数银行理财子公司发行的固收类和混合类产品中都配置了权益类资产，配置比例多在20%或30%以内，不过也有部分混合类产品的上限高达70%。同时，近期股权投资也成为银行理财子公司布局权益市场的新方向。 “对于银行理财子公司而言，单纯依靠固收类投资无法获得持续且有竞争力的收益，也难以满足不同风险偏好客群的需求，做好信用下沉、丰富产品体系成为打造产品竞争力的主要抓手，逐步提升权益类资产配置是必然趋势。”光大证券银行业首席分析师王一峰在接受《证券日报》记者采访时表示。 混合类及权益类产品 7月份大幅增长 记者注意到，此前已有多家银行理财子公司开始逐步拓展权益产品，伴随着固收类理财产品收益承压以及多重竞争加剧的格局下，理财子公司产品加大布局权益市场已成为大势所趋。 据中国理财网数据显示，截至今年8月19日，银行理财子公司登记的理财产品共计1617只。从产品类型看，当前理财子公司主要发行的产品包括固定收益类、混合类和权益类3种类型。其中，固定收益类产品占比最高，共发行1219只，占总发行数量近八成；混合类产品共发行了395只，占比达24.43%，以三级（中等风险）居多；权益类产品仅发行3只，且风险等级为中高风险。 例如，近日，光大理财推出“阳光红300红利增强”产品，成为光大理财推出的第二只权益类产品。这也是目前理财子公司推出的第三只权益类产品，其余两只分别为“阳光红卫生安全主题精选”和“工银理财·工银财富系列工银量化理财--恒盛配置理财产品”。尽管纯权益类产品发行较少，但是各大银行理财子公司正逐渐在固收产品中增配权益类资产，特别是配置部分权益类资产的混合类理财产品已初具规模。 记者在理财产品说明书中发现，部分产品将权益类投资占比提升，目前多款混合类产品权益类资产配置占比介于20%-70%区间。例如，光大银行旗下光大理财子公司发行了一系列中等风险的混合类理财产品。以其中某一款产品为例，在投资策略上，主要采取FOF形式，投资于公募性质的资产管理产品。在资产配置策略方面，本产品以50%的权益资产和50%的固收资产为中长期的配置中枢。 值得注意的是，在股市向好背景下，今年7月份，银行理财子公司发行的混合类及权益类理财产品较6月份大幅增加14款，达到55款，占当月全部产品数量的28.5%，同时也创下银行理财子公司进入市场以来发行此类产品的单月最高值。 此外，股权投资也成为部分银行理财子公司布局权益市场新方向。例如7月1日，建信理财有限责任公司成为江苏民企盛虹集团有限公司的新增股东，这也是银行系理财子公司首次对未上市公司公司开展股权投资。此外，工银理财有限责任公司也通过与其他公司一起设立有限合伙企业的方式，进入了股权投资市场，但尚未正式进行股权投资。 王一峰表示，银行理财子公司积极布局权益市场，在某种程度上对股权投资市场来说也是一种资金的回归和拓展，有助于为资本市场引入更多源头活水、促进金融支持实体经济发展。“中短期来看，是银行理财子公司逐渐完善产品体系、为高净值客群提供差异化产品的主动选择。银行理财在大资管行业规模居首，资金优势不可比拟，但是囿于银行传统信贷文化、直接融资业务经验不足、投资逻辑和架构尚不完善等因素，更倾向于与其他专业股权投资机构合作来获取优质项目及管理经验，通过优势互补更深地参与到资本市场当中。” 循序渐进 加码权益类投资 在王一峰看来，银行理财子公司加大权益类资产比重，主要有以下几方面原因：首先，从理财子公司自身特征来看，投资范围包括债券、股票、货币市场、未上市公司股权、非标等多重标的，且产品久期相较传统银行理财有明显拉长，也更适宜做权益类配置；其次，在全球进入低利率时代的大环境下，传统债券投资等收益率不断创新低，为支撑资金端维持相对有吸引力的收益率水平，银行理财资金通过权益配置增强收益的诉求有所提升；再次，随着居民财富积累和投资意识增强，叠加资本市场发展和机构投资者队伍更为成熟，居民家庭资产配置更为多元化是必然趋势；最后，从监管导向来看，净值型改造意在引导银行理财反映资产管理能力相应的综合回报水平，未来低风险、短久期、固收类产品与高风险、长久期、股权类等资管产品收益率差异将进一步拉大，客户风险偏好和投资行为也会随之得以真实体现并激发更为多样化的投资需求。 民生银行首席研究员温彬在接受《证券日报》记者采访时表示，从国家战略层面来看，银行理财子公司投资权益类，包括未上市的股权，有助于引导长期的储蓄资金通过专业化机构来支持资本市场发展，支持直接融资，也有助于推动中国金融结构的优化，以及经济产业的升级和创新型国家的发展。 不过，从目前来看，银行理财子公司产品加大布局权益市场是大势所趋，但是理财子公司在权益类投资领域尚处于弱势。 “囿于银行的传统优势、稳健风格、客群基础、投研实力等多重因素，以固收类产品为主的配置思路短期内难有改变，权益类投资加码是个循序渐进的过程，面临诸多挑战。”王一峰表示，具体来说，一方面，银行理财客户风险偏好较低，且已经习惯预期收益型产品，对净值的波动和回撤较为敏感，投资者教育任重道远；另一方面，银行理财长期受传统信贷文化、资管部运作模式等因素影响，在权益投资方面专业人才匮乏、投研经验不足，需要逐渐补齐短板、构建权益投资能力。 交通银行研究员、西泽研究院特聘高级研究员邓宇对《证券日报》记者表示，“首先由于资本市场发展存在不确定性，宏观经济外部影响因素剧增，目前发行权益类产品首先需要谨慎评估宏观经济对资本市场的波动影响，利率下行空间较大，资产配置的稀缺性和风险性叠加；其次是净值化理财产品的接受度并不高，收益普遍下行的趋势明显，客户吸引力下降；最后是权益类产品的底层资产需要遵循资管新规要求，涉及监管问题。” 谈及理财子公司未来发展的建议，温彬对记者表示，通过引进行业的专业人才，借鉴私募股权基金的评估体系，来补足对权益类投资风控的短板。从优势来讲，银行系理财子公司投资可以和银行信贷形成协同效应，对于被投资的企业长期发展提供有力支撑。” “对于理财子公司而言，一是要提升投研能力，加强权益市场资产配置的组合，增强产品本身的竞争力，吸引更多客户；二是要做好存量理财产品的稳定转续工作，从产品导向转向客户导向，针对不同类型客户设计更加丰富的权益产品，拓展净值化产品的覆盖率；三是加强内部风险管理，注重研究金融市场风险，及时进行权益市场配置的产品组合调整，防范突发事件和声誉风险。”邓宇表示。 “理财子公司建立高度市场化的投研团队尚需时日，更有可能通过被动投资的方式或与其他机构合作切入权益类投资，初期阶段指数类和FOF/MOM是合意之选。后续在加强与母行其他资管机构及外部机构的投研合作过程中逐渐提升自己的投研能力，并将产品线继续拓展至主动权益、衍生品等更为复杂的领域。”王一峰表示。
国泰君安(行情601211,诊股)资管日前递交了申请资料，成为“一参一控”新政后首家申请公募牌照的券商资管。记者了解到，随着券商资管公募牌照申请限制的松绑，一些券商内部已在筹谋申请牌照，时机成熟后便提交申请。近日，多家上市券商披露了新的资管业务整改方案。资管新规过渡期延长至2021年底，让资管业务整改获得更充足的时间。 资管业务整改持续推进 7月31日，央行宣布资管新规过渡期延长至2021年底，证监会同日表示，《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及其配套规范性文件、《证券公司大集合资产管理业务适用操作指引》过渡期同步延长至2021年底。 8月18日，天风证券(行情601162,诊股)发布公告称，第三届董事会第三十四次会议审议通过了《关于落实资管新规过渡期延长的资管计划整改方案报告》。8月17日，广发证券(行情000776,诊股)、长城证券(行情002939,诊股)分别公告称，公司董事会审议通过了公司或子公司落实资管新规整改报告的议案。 截至记者发稿时，还有中信证券(行情600030,诊股)、方正证券(行情601901,诊股)、国海证券(行情000750,诊股)、华西证券(行情002926,诊股)、华安证券(行情600909,诊股)、山西证券(行情002500,诊股)、西南证券(行情600369,诊股)、国元证券(行情000728,诊股)、国金证券(行情600109,诊股)9家券商已经披露了资产管理业务规范整改计划方案。“资管新规过渡期延长之后公司也松了口气。”某中型上市券商资产管理部相关业务人士李雷（化名）坦言，公司有一只大集合产品规模比较大，改造难度不小，现在看来有更多时间进行改造。 记者了解到，对中小券商而言，之前的报价型大集合产品改造起来难度较大，券商面临着处置资产的流动性风险，且需要等资产和资金到期之后才能进行改造，同时也需要和投资者进行沟通将产品改为净值型产品。 对于大型券商，特别是旗下大集合产品较多的公司，过渡期延长则给改造留出了更多时间。华泰资管相关人士表示，公司会严格根据监管要求推进存量产品整改。 根据2018年11月证监会发布的《证券公司大集合资产管理业务适用操作指引》，要求存量大集合资产管理业务应当在2020年12月31日前对标公募基金进行管理。2019年8月份，券商首批大集合产品转型获批，涉及中信证券、国泰君安资管和东证资管。 据不完全统计，截至目前，分别有中信证券、国泰君安资管、东证资管、中金公司、广发资管、兴证资管、海通资管推出了公募化改造产品。其中，中信证券已完成5只大集合产品改造，国泰君安资管已完成4只大集合产品的参公改造，中金公司则有3只产品完成改造。 券商“跃跃欲试” 证监会此前发布的《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》（征求意见稿）拟允许“一参一控一牌”，即同一主体或者受同一主体控制的不同主体控制的其他公募基金管理人数量不得超过1家，参股基金管理公司的数量不得超过2家，其中控制基金管理公司的数量不得超过1家。 记者了解到，多家此前曾因为“一参一控”无法再申请公募牌照的券商已在讨论申请公募牌照事宜。 “公司内部正在讨论申请公募牌照，目前的打算是先申请设立资管子公司，再去申请公募牌照。”李雷称。 另一家大型券商人士表示，公司有申请公募基金牌照的想法，打算先成立子公司。 业内人士介绍，券商获取公募基金牌照主要有三种方式：一是直接由券商申请公募基金资格，例如国都证券、山西证券；二是成立资产管理子公司，由子公司申请公募基金牌照，例如东证资管、华泰资管；三是出资设立公募基金公司。 证监会网站显示，截至8月14日，目前有两家券商及其资管子公司在排队申请开展公募基金管理业务资格，分别为五矿证券和国泰君安资管。此外，天风证券、安信证券和德邦证券设立资管子公司的申请已于近期获批。 与公募基金同台竞技 业内人士称，拥有公募牌照对券商资管的发展而言无疑是一个利好。在大集合产品改造方面，有公募牌照的券商可以直接将产品转型为公募基金。公募牌照也有利于券商财富管理业务的开展。 华东某券商资管人士对中国证券报记者表示：“证券公司从融资、投资，到财富管理、运营托管和估值清算，有一个完整的综合金融投融资平台。资管在券商体系中，向上对投行，向下是有经纪业务的营业部。资管属于中间枢纽的角色，通过自身的资产配置能力、投资研究能力、产品设计能力，形成一整个全产业链全产品线的综合业务解决平台。” 目前持有公募牌照的券商达13家，但这些券商或子公司之间业绩分化明显。 上述北方券商人士坦言，在大资管时代，未来券商资管要和其他资管机构之间同台竞争，比如在社保、年金管理领域，公募基金和券商资管都是可以参与竞争的。因此，资管机构的主动管理能力是关键，如何补齐短板才是各家机构需要思考的地方，同时机构的投研能力、合规风控能力也非常重要。
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