随着上市公司半年报陆续披露，部分机构投资者在二季度的持仓情况浮出水面。 截至8月15日，已有超过560家A股上市公司披露半年报，其中社保、险资、合格境外机构投资者（QFII）三类机构共同现身5只个股的前十大流通股东，合计持股市值为46.06亿元。 上述5家上市公司分别为艾可蓝(行情300816,诊股)、工业富联(行情601138,诊股)、华峰测控(行情688200,诊股)、杰瑞股份(行情002353,诊股)和生益科技(行情600183,诊股)。截至二季末，前述三类机构对5家公司的合计持仓股份分别为283.40万股、8366.05万股、121.06万股、3867.61万股和5281.59万股，合计持股市值分别为2.47亿元、12.67亿元、3.47亿元、11.99亿元和15.46亿元。 从新进情况来看，5家公司中，截至二季度末，QFII新进持有今年2月18日上市的华峰测控79.45万股，其中瑞士银行持有6.61万股，摩根士丹利国际持有12.83万股，社保新进持有该公司14.08万股。今年2月10日上市的艾可蓝，也获得了机构投资者的青睐，在二季末被社保、险资、QFII分别新进持有60.96万股、136.66万股和85.78万股。 从增持情况来看，截至二季度末，QFII分别加仓工业富联和杰瑞股份2386.55万股和1338.46万股，社保和险资则分别加仓生益科技697.13万股和110万股。而三类机构均对生益科技加仓，合计增持811.12万股。 从业绩情况来看，上半年扣非后归母净利润方面，艾可蓝和华峰测控分别为5371.07万元和7532.53万元，同比分别增加7.7%和98.77%。工业富联、杰瑞股份和生益科技的这一数据分别为55.85亿元、7.09亿元和8.25亿元，同比分别增加7.7%、51.14%和39.32%。 5家公司股价在今年二季度均有上涨。其中艾可蓝涨幅达141.21%，华峰测控和杰瑞股份的涨幅分别为47.50%和40.21%，工业富联和生益科技的涨幅也超过10%。
面对海量的互联网用户市场，电商巨头造节的势头一浪盖过一浪。从2017年开始，打折送福利的风气也逐渐在金融圈蔓延，以往“高冷”的券商开始大接地气，推出“818”理财节，2020年的“818理财节”造势更早。紧随其后，基金圈的“818理财节”活动也轮番出台；过节形式更为多元，直播轮番上，红包送不停，基金申购费降至一折或免收。 各大机构花样PK “818理财节” 纵览各大平台的“818理财节”活动，从券商到银行，再到支付宝、腾讯理财通这样的互联网巨头，各类平台都在变着花样把理财节玩得风生水起。比如有今年很流行的“金融+直播”等形式，机构纷纷把基金大咖请进直播间和投资者畅聊。“818理财节”再也不局限于8月18日那一天，多家机构持续的时间也较长，有的在半个月左右，有的会持续一个月。 据不完全统计，今年818理财节不仅吸引了包括国泰君安(行情601211,诊股)(港股02611)、华泰证券(行情601688,诊股)、广发证券(行情000776,诊股)(港股01776)、国信证券(行情002736,诊股)等在内的多家一线大型券商的加入，更有南京证券(行情601990,诊股)、山西证券(行情002500,诊股)、华林证券(行情002945,诊股)等中小券商也纷纷送福利，参与数量多达近50家。理财券、手机等福利送起来更是毫不手软，部分券商给出的理财券收益率甚至高达8%。 对于各大平台都爱用的红包策略，腾讯理财通更为“诱人”，发起了“全民智富计划”领勋章赢成就金活动，成就金最高奖励达188.88元，记者体验时一共领取了4个红包，合计金额达46.94元。对于红包的领取，用户只要申购了一定额度的理财产品或基金，份额确认后，红包将发放到用户的零钱账户。 理财节也是投教节 据《2020国人理财趋势报告》，超9成用户倾向于选择基金理财，仅2成倾向于自己购买股票。买什么、怎么买，以及买得对不对成了广大基民的痛点。因此，投资者教育也是各大平台“818理财节”的一大重点。 8月10日，支付宝联合百家机构发起“全民理财+计划”，宣布将结合各自的产品、科技、内容等能力，服务好用户的理财进阶。据支付宝方面透露，8月18日还将发布稳健榜和牛基榜两大金榜，多家头部机构的绩优产品将登上榜单，帮助用户理财更省心。此外，理财节期间共有54家金融机构将在支付宝上进行超200场直播。 腾讯方面，8月8日，腾讯理财通联合央行旗下中国金融教育发展基金会，以及近百家金融机构共同发起全国首个公益性质的投资者教育节。投教节以“全民智富计划”为主题，打造高质量的投教内容，8月8日至8月18日，金融机构代表、财经专家和明星通过腾讯理财通平台以直播、短视频等多种方式，向公众普及金融知识，宣传理性的投资观念，推动全民金融素养均衡健康发展。 据悉，投教节期间，理财通平台将连续十天直播，《奇葩说》辩手傅首尔、中欧基金董事长窦玉明、正心谷资本管理合伙人林利军、富国基金总经理陈戈、兴证全球基金基金投资部总监谢治宇等嘉宾讲解投资之道，并结合投资者近期行为和社会热点话题进行分析和解读。针对不同类型的投资者，如小白、老年人、白领等提供不同内容，专业投资者还将提供个性化的投资理财建议。
今年以来，权益类基金发行火爆，成为推动市场上行的主要力量。但由于央行公布的7月金融数据不及预期，部分业内人士认为，如果货币宽松拐点到来，权益基金发行或受到一定影响。但也有部分人士认为，短期货币政策宽松与否不会改变资金入场趋势，新基金发行火爆的情况有望持续。 Wind数据显示，7月份以来，权益基金募集规模达到4200亿，按照70%的仓位计算，短期内可能给市场带来接近3000亿的增量资金。而在今年新成立的基金中，权益类基金合计募集规模占今年新基金总成立规模的60%以上。 值得注意的是，最新公布的7月金融数据显示，M2、新增人民币贷款、社融均不及预期。数据发布后，一度引发市场调整，甚至有部分市场人士认为，资金面宽松的拐点已经到来，必将影响接下来新基金发行的节奏和规模，年内基金发行的顶点可能已经过去。 一家卖方宏观经济研究员认为，7月政治局会议要求货币政策要继续更加灵活适度，并精准导向，预计货币政策不会进一步宽松，新增信贷量可能已见顶。7月新增居民中长期贷款占比延续上升趋势，二季度一般贷款利率首次跌穿个人房贷利率，资金流向房地产的趋势抬头，在这个背景下，市场利率水平已经逐步缓慢走高，货币宽松顶点已过，在这个大环境下，权益类基金发行很可能受到影响。 上海一位基金业内资深人士认为，M2、社融数据不会直接影响股市资金面，目前市场利率水平的抬升程度，不足以使固定收益类产品看起来很有吸引力，前不久国债发行遇冷，就是最好的证明。该人士表示，目前宏观经济虽然依旧在复苏通道，但外部不确定因素较多，货币宽松不会快速趋紧。在他看来，影响新基金发行的主要因素有两点：一是基金发行审批进度，二是市场人气。在他看来，目前新股发行、大股东减持较多，股票供应力度加快，而在股票需求方面，新基金作为重要资金来源，发行审批节奏不会放慢。但因为中美摩擦、社融和M2不及预期、前期上涨板块估值过高等因素，现在市场进入调整期，人气和前期相比有所降温，可能会影响新基金发行规模，但目前影响程度还不大。 北京一家券商基金研究员告诉记者，2007年公募基金合计持有A股流通市值占总市值的比例达到历史最高的25.7%，之后一路下降，最低甚至接近4%。去年末，公募基金持有A股市值合计2.43万亿元，占A股流通市值比例为5.04%，比重有所上升。他认为，随着市场回暖，以及居民存款不断转入权益市场，公募基金持股的比例会逐步恢复，短期货币宽松与否不会改变整个趋势，今年三四季度新基金发行火爆的现象依然会持续。
Wind数据显示，截至8月14日，今年以来共有1753只基金份额（A、C份额分别计算）实施分红，分红金额合计1091亿元，同比增加93%，而去年同期有1208只基金共分红564亿元。总体看，今年基金单次分红比例较去年有所增加。 从基金类型来看，今年以来有超六成的分红来自债券型基金。数据统计，今年以来共有1259只债基实施分红，总金额为636.39亿元，占比58.33%。具体而言，中长期债基为分红主力，分红金额合计478.92亿元，其次为混合型债基、被动指数型债基、短期纯债型基金，年内分红金额分别为78.79亿元、58.05亿元、20.62亿元。 由于今年A股市场结构性行情突出，整体市场看涨，增厚偏股型基金的年内收益。在混合型基金中，偏股混合型基金分红金额最多，为227.41亿元，另外，灵活配置型基金的分红数量最多为196只，分红金额合计106.55亿元。 截至目前，共有9只基金年内分红总额超10亿元，合计达153.65亿元，占年内分红总金额的14%。其中出手最阔绰的是兴全轻资产，目前已经分红32.4亿元，该基金年内基金净值增长率为29.37%，去年收益39.94%。另外，兴全趋势、中银瑞福浮动净值型C、中银证券(行情601696,诊股)安进A年内分红总额分别为21.75亿元、19.14亿元、15.20亿元。 从分红次数来看，共有239只基金年内分红3次或3次以上，其中宝盈核心优势分红次数最多为12次，而华夏回报A、博时裕盈三个月、国投瑞银中高等级A等8只基金年内分红均为8次。此外，从分红比例来看，共有16只基金分红比例超过20%，6只分红比例超过30%。其中兴全绿色投资、兴全轻资产以38.79%、37.39%的分红比例稳居前列。
疫情之中，股神巴菲特整体没有太大的投资，手持1500亿美元创下其手头流动现金最多的时期。但他对个股的微调，尤其是增仓幅度较大的个股，可以反映出价值投资领军人物在非常时期的投资偏好。总的来看，巴菲特增持个股偏保守和稳健，并没有买入二季度大涨的科技股，反而以黄金、商超、传媒和房产信托投资为主。 第二季度内，伯克希尔·哈撒韦新增1只个股，加仓4只个股。加仓个股的持仓占比均在其持仓权重的1%以下。不过按增持比率计算，巴菲特对一些个股的加仓幅度不小，前五大买入股分别是：巴里克黄金、自由天狼星XM、店铺资本、克罗格和森科能源，其中3家增持比率在28%以上。短期收益似乎证明巴菲特的判断无误。从近3月收益来看，巴菲特加仓个股基本都为正回报。 看好黄金和房产租赁 巴菲特一向不看好黄金投资，但这次却一反常态，伯克希尔新买入巴里克2092万股股票，占该公司已发行股票的1.2%，目前市值5.65亿美元。 过去，巴菲特曾警告投资者不要投资金属，认为黄金不会产生孳息回报，长期投资回报不如指数基金。不过，他如今买入金矿股，最大可能还是看好金价在未来一段时间内会出现上涨趋势。由于金矿生产成本趋于稳定，金价飙升推高了金矿商的利润率，令金矿公司的投资回报在现在看起来非常具有吸引力。 巴菲特过去也曾在贵金属上押注。1997年，白银供不应求，他以每盎司不到6美元的价格买进1.297亿盎司的白银，然后很快就倒手卖掉了。只是不知道巴菲特这次买入金矿股后，是否还会像上次一样很快卖掉。巴里克黄金自年初以来，累计上涨幅度超过了40%。 新冠疫情下，能够产生稳定收益的资产受到额外关注，另一样受到巴菲特青睐的资产是房地产租赁投资公司。 这家叫做店铺资本的公司成立于2011年，主要收购及持有单户商业房地产物业，然后以长期租出的形式租给物业运营商来获取利润，其运营模式就是常见的房地产信托基金（REITs）。 伯克希尔在2017年6月最早买入1860万股店铺资本公司，今年二季度又增持580万股，增持比率为31%，目前持有2442万股。 和大多数房地产投资信托基金一样，由于新冠疫情所带来的经济封锁，店铺资本公司受到了沉重打击。店铺资本持有的物业包括餐馆（占投资组合的8.5%）、电影院（占投资组合的4%）和健身俱乐部（占投资组合的5.3%）等场所都未能正常营业，相关租金回收也非常困难。然而，随着疫情开始缓解，经营逐步恢复正常，租金的回收比率在持续提高。4月份，公司能从70%的商铺回收租金，5月份这一数字为67%，6月份升至76%，7月份为85%。 今年以来，店铺资本公司的股价下跌大约30%，而美国其他房地产投资信托基金的平均表现为-12%。但近三月，店铺资本的股价快速反弹，上涨46%，是巴菲特增持个股中同期涨幅最多的。 线下商超和车载广播 服务获青睐 巴菲特还非常看好零售商超、能源和传媒，分别增持了克罗格公司15%、森科能源28%和自由天狼星XM集团40%比率的股票。 据了解，克罗格主要在美国经营零售业务，是继沃尔玛、家得宝之后的美国第三大零售集团。公司在美国拥有两千余家大型超级商场。目前，“网上购买，实体店提货”的购物方式在美国开始流行，尽管沃尔玛是成功推行这一销售方式的超市，但可能其23倍的预期市盈率会让不少价值投资者驻足。市场预计，这两家大型超市在未来一年内收益都将出现增长，但克罗格的预期市盈率不到13倍，比沃尔玛低44%。 分析师认为，在疫情期间，提供基本生活保障的超市受到的冲击较小，而接入网上购买后，也会进一步加大超市的覆盖范围，加上克罗格的市盈率相对便宜，这可能是吸引巴菲特买入这家商超股的原因。 同时，克罗格虽然以线下实体销售为主，但其在电商上的发力在传统商超中独树一帜。它正在与微软合作，计划为商店配备数字货架显示器以帮助促销，还可以让公司从广告投放和视频数据分析中获得新的收入来源。公司还在构建用于完成在线订单的自动化仓库，甚至正在试验无人驾驶送货服务。 商超在疫情期间不会中断营业，车载广播服务似乎也是驾驶员的“刚需”。巴菲特看好的美国广播电台运营商天狼星XM，是一家运营卫星和互联网广播服务的公司，以付费订阅的方式在美国提供各类广播节目。这家公司的现金流和业务增长稳定，盈利能力表现良好，回报率超过多数竞争对手。 市场分析认为，巴菲特喜欢稳定和可预测的业务，而天狼星XM正是表现如此。随着移动互联网的普及，不少流媒体应用打开了汽车广播的市场。 然而，天狼星XM仍是高端电台服务提供的冠军，它为驾驶员提供了从城市到海岸的无缝优质内容，不用担心网络覆盖的问题。它在车载卫星广播服务上处于垄断地位，完美地构建了自己的护城河。 此外，巴菲特增持能源股并不稀奇，伯克希尔今年力度最大的一笔投资就是天然气公司。据了解，森科能源公司是一家综合性能源公司，主要勘探、开发、生产和销售原油和天然气。
提高机构化占比一直是新兴资本市场想要达成的目标，但最新的一项研究表明，大型机构把持的发达资本市场反而波动性更大。 自1980年以来，10家最大的机构投资者管理的权益资产增加了3倍，总计持有美国股市逾1/4的股份。一项分析显示，贝莱德、先锋领航、道富、富达和美国资本集团正在推高股市波动性，并助长公司股票的错误定价。 欧美4位金融学教授的一项研究显示，市场中持股集中化，相关机构的交易的影响也会扩大，这推高了资管集团手中所持股票的波动性，增加了股票的“噪音”或错误定价。该项研究发现，顶级机构的交易量更大，对股价的影响也更大。 据该项研究，与其它规模较小基金公司的交易活动相比，大型资产管理公司内部的交易策略和资金流动之间的相关性更高。规模较小的基金经理相互交易，抵消了它们对市场波动性的影响。 在研究了1980年至2016年的监管备案文件后，该研究得出结论，10家最大机构投资者持股比例较高的股票，在市场动荡时期股价跌幅也较大。这一研究指出，大型机构持股比例较高的股票在市场动荡时期的回报率明显较低，因为它们通常会大规模抛售，从而压低股价。 为何大型基金集团会对市场的影响更大？其中一个解释是，在大型资产管理公司中，研究、风险管理和市场营销等职能集中，基金经理的决策更可能受到公司的统一安排，同时由于交易规模庞大，大型机构整体倾向于大规模单向交易，没有相应机构可以抵消这种影响。 两位学者还研究了2009年贝莱德收购巴克莱全球投资者部门的交易，这是资产管理行业过去10年最重要的一笔交易。他们发现，与被收购前相比，扩大后的集团所持有的股票波动性加大。 不过，大型机构并不认可这一判断。贝莱德曾断言，交易所交易基金的增长，提高了股票市场价格发现的效率，降低了市场波动性，与这项最新的研究相左。最新研究认为它们对股价的影响，远远大于一群管理着同样规模资产但数量更多的小型机构。 先锋领航集团表示，其研究发现，指数追踪基金资产的大幅增长与市场波动之间“没有因果关系”。 该集团指出，在美国，指数基金投资组合的交易量不到整个市场的5%。尽管指数基金有所增长，但交易活动微乎其微。 十多年来，全球监管机构一直在纠结大型资产管理公司是否应与大型银行一起被列为具有系统重要性的金融机构。更严格的规则会推高运营成本，削减这些企业的利润，因而基金公司一直声称它们不会影响系统风险，而这一研究对大型资产管理公司的监管提出了新的疑问。今年美国市场就有提议，称资产管理行业过度集中并可能构成系统性威胁，要求加强对贝莱德的监管，以应对金融系统中的系统性风险。
比特币一直被誉为“虚拟黄金”，从7月下旬开始，比特币开始一路大涨，一度突破12000美元，创下近阶段新高，目前在11000美元附近反复震荡。当时以黄金为代表的贵金属几乎是与比特币同一时间按下了上涨键，“在新冠疫情的影响下，各国银行都纷纷放水，美联储严重超发美元，导致通货膨胀，美元贬值。”对抗通货膨胀，是黄金和比特币上涨的原因之一。 但上周开始，金价出现暴跌，8月12日现货黄金一度刷新三周低点至1862.32美元。华尔街分析师认为，目前黄金出现暴跌，市场情绪开始波动，抽离出来的大量资金，可能会更多关注其他投资产品，当下，加密货币或许是一个选择。 目前，已经有对冲基金经理开始抛售持有的黄金，转而持有比特币。亿万富翁、对冲基金经理Paul Tudor Jones表示，由于美联储每个季度都在疯狂印钞，他们已经将目光投向了比特币。Jones因正确预测了1987年的股市崩盘而闻名，并在日本经济崩盘几年后做空日本股票。近日，他将比特币与黄金进行了比较，称这种数字货币让他想起了黄金在20世纪70年代所扮演的角色。他认为，比特币已经到了“机不可失，时不再来”的时刻。并表示，该基金最终可能会在18个月内将其30%的黄金投资转入比特币，以从价格的“大幅上涨”中获利。 另一位管理着数百亿英镑资产的英国对冲基金经理也认同Jones的观点，称持有比特币和持有黄金的理由是一样的。比特币被视为一种安全港，类似于黄金，在世界各国央行自由印钞时充当价值储存手段，就像美国为应对COVID-19大流行而采取的刺激措施一样。他表示，如果比特币能提高使用者和支付者心中的信用等级，2023年比特币价值可能会增长5倍。 Skew Analytics最新数据显示，比特币和黄金价格的相关性已达到创纪录的70%，超过了2018年第四季度和2019年第二季度的峰值。在经济不确定时期，如此高的相关性为“比特币作为价值储存手段”的说法提供了依据。 业内人士认为，海外机构抛黄金，转投比特币有几个理由。首先，比特币和黄金都可以对冲美元风险，当人们对美元或者单一主权货币不太有信心的时候，就会去买黄金，那么比特币跟黄金是一个道理。但比特币的升值空间和弹性可能会比黄金更好，所以部分货币储备多元化的机构会考虑分散投资，把一部分黄金配置转化为比特币。 其次，从收益看，今年以来，比特币的投资回报率（ROI）已经超过了股票、黄金和许多其他资产。
日前，《证券日报》记者从多位产业人士处获悉，在粳米期货上市一周年之际，其功能发挥明显，产业参与积极，尤其是在手续费调整和引入做市商机制后，活跃度也有了较大提升。 上述产业人士告诉《证券日报》记者，粳米期货是少有的地域属性极强的品种，从上市一年运行情况来看，产业参与热情较高，且通过不同策略和方式积极参与套保，多元化路径的入市提升了活跃度，更是凸显了该品种价格发现和套期保值的功能。 多种形式参与其中 长期以来，产业参与期货交易多以套保方式为主，但随着期货理论的普及和深入，产业参与路径也逐渐多种多样，由期初的单一套保演变为期现结合、场内场外参与等。同时，由于部分商品期货极强的地域性因素，产业参与情况也不尽相同。 2019年8月16日，粳米期货成功推出，截至目前运行满一年，虽然粳米期货推出时间不长，但产业参与度较高。《证券日报》记者从多位产业人士处获悉，相关企业对粳米期货的参与报以较高积极性。 据了解，我国粳米产量基本占大米总产量的三分之一，分布相对比较集中，主要产区在东北三省及江苏省，四省的粳米产量约占全国粳米产量的90%，受前些年托市价格持续上涨等因素影响，中国大米的产量持续增长。因粳米品质、口感较好，大部分为食用消费，商品流通量比较大。同时，消费量也在逐年上涨，随着我国地区之间物流、信息流以及饮食文化传播的加快，特别是随着人口流动的频繁，居民的饮食习惯也在悄然发生着改变。南方传统消费籼米的地区，现在也开始消费粳米，并且消费群体不断壮大，消费区域不断拓宽。 “产业对于粳米期货的参与极具一致性，均采用多策略积极投入其中。”益海粮油工业有限公司总经理张慧卓告诉《证券日报》记者，目前现货企业参与积极性较高，保证了期现货价格高度关联度。此外，参与交易的客户稳步增加，成交量和持仓量明显提高，经过充分竞争形成的期货价格更具权威性，对现货市场更具有指导作用。 同样积极参与粳米期货的还有黑龙江省雪那红米业有限公司，该公司总经理毛文广向《证券日报》记者表示，在粳米期货上市之初便参与了交易，公司还是交易所首批指定交割厂库。 “粳米期货上市前，我们便设定了以销定产和分批进场的套期保值计划。粳米期货上市首日，2001合约一度达到3500元/吨以上，我公司当时有水稻原粮1万多吨，估算下明年1月加工销售是有一定利润的，于是当天便卖出粳米期货200多手。”毛文广介绍说，随后在主力合约涨到3600元/吨以上时，公司分批次又卖出300多手期货合约，以及时锁定利润，规避粳米原粮下跌风险。去年12月份，粳米期货2001合约价格下降到3400元/吨以下，公司及时平仓，不仅规避粳米未来价格下跌风险，也可以无后顾之忧地加工生产了。 黑龙江益华米业董事长杨宝财向记者表示，公司是粳米加工型企业，在粳米期货上市初期便成为了粳米期货的参与者。公司结合现货情况，以套期保值为原则，开展粳米期货交易。“在日常交易中，公司会结合现货的存储与销量及时调整持仓，这样既对现货经营利润有了保护，又多了销售途径，总体上说利用期货工具，使自己的企业经营销售更加灵活，抵御风险的能力也更强了。” 为产业提供权威价格参考 “粳米期货经过一年的稳步发展，期货市场的价格发现和套期保值两个基本功能已经初步体现；此前，由于粳米产业区域性、不全面等因素，没有一个权威的价格可以进行参考。”张慧卓表示，粳米期货上市后，许多现货企业在加工和经营中，都很关注粳米期货的走势，利用期货价格的权威性来指导企业现货排产和订单接收。 事实上，在粳米期货运行中，交易所也不断调整政策，促使市场活跃度提升，例如自今年7月1日起，粳米期货交易手续费大幅下调、日内交易手续费下调幅度更大，粳米期货做市商的引入，大大促进了粳米期货的活跃度，使普通投资者、机构投资者在粳米期货价格波动尚且有限的情况下看到了交易机会，增强主粮期货品种的流动性。此外，今年4月份，为进一步帮助企业复工复产，减轻资金压力，大商所从制度和管理创新完善的视角进一步推动市场回归本源、服务和支持产业发展，针对套期保值客户推出了差异化保证金措施，一定程度提升了企业参与粳米期货交易的积极性。 毛文广介绍说，粳米期货对稳定口粮市场，保障民生，发挥着积极作用。粳米期货对大米市场业务发展和市场参与度都是有着极大的提升，对企业在规避企业风险，提高企业效益，有着强大保护作用。 鲁证期货农产品高级研究员石威告诉《证券日报》记者，疫情期间，粳米期货稳定的走势给现货炒作者加以警醒，在国外主粮市场硝烟四起的情况下国内大米价格整体维持稳定，粳米期货的价格发现功能在疫情期间保障国家粮食安全方面起到了不可忽视的作用。
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