日前，博时基金发布2020年第三季度宏观策略报告。报告题为《进战：稳步前行》，报告认为，目前，A股估值与一季度末相比均有所提升，但尚处在合理水平；港股的估值仍处于较低水平，同样是经济复苏场景，未来12个月的PE仅处于过去五年市盈率的中间水平；三季度基本面和利率债供给压力推动利率整体大概率震荡小幅上行，整体上不利好利率债的表现。稳步前行，战略上重点关注科技板块，战术上抓住基本面向好和估值具备修复空间的周期、金融板块，可重点考虑电子、通信和建材，抓住半导体、芯片和金融等板块的高弹性机会。 核心观点： 大类资产方面，经济从复苏逐渐呈现扩张阶段特征，在这样的背景下，权益和商品通常表现最好，交易因素的重要性在提高。三季度经济增长整体将延续二季度的修复态势，程度上逐渐走向更加全面的正常化；宏观流动性整体宽裕，但货币政策从宽货币走向宽信用再到结构性宽信用，预计利率震荡上行，微观和交易层面流动性的影响不断加大。 权益风格方面，相对看好基本面修复、政策推动以及低估值驱动下周期、金融板块的估值修复行情；虽然短期受到外部冲击影响，但加速资本市场改革支持科技创新已成为决策者共识，或可考虑坚持战略性配置科技板块。 宏观场景： 中国优势方面，有相当多国家和地区在检测上尚存短板。在疫苗出来之前，中国社会和经济大概率会比相当多国家和地区更加稳定、更加接近正常情况，相对优势明显。 经济修复方面，下半年经济修复主要沿着两条主线——疫情缓和下的国内消费和海外需求修复以及宽信用政策落地对基建的刺激，此轮基建反弹高度和持续性将明显好于过去两年。当前经济供给修复快于需求修复，需求端基建、地产链条修复较快，消费相对较缓，出口主要由少数疫情受益行业的爆发式需求支撑，对多数行业冲击较大。下半年内外部需求延续修复，国内经济将逐渐呈现全面正常化的格局。 稳增长方面，中国进入近20年来的第五轮宽信用阶段，本轮扩信用与促改革协调性更好，基建是实体经济承接信用扩张的主要载体。专项债、特别国债向基建倾斜，再加上投向规定，仅此两项明面资金较去年多近3万亿，看好此轮基建修复弹性和持续性。 流动性方面，二季度宽货币向宽信用的转换，三季度宽信用将向结构性宽信用过渡。直达实体、精准的定向工具效率更高副作用更小，是更好的政策选择。资金面边际收紧，利率震荡小幅上行，但社融短期还会小幅加速。对资产而言，微观和交易层面的流动性影响逐渐加大。 通胀方面，上半年CPI强PPI弱，下半年PPI企稳小幅反弹，CPI走低。农产品(行情000061,诊股)和食品供需格局逐渐改善，食品价格对CPI和食品行业的通胀交易支撑减弱。原油价格反弹，需求修复，PPI尽管短期仍通缩，但同比有望触底反弹，支撑大宗和石油化工链条利润修复。 金融改革方面，以金融改革服务实体经济与支持科技创新具有重要战略意义。以金融供给侧改革为纲，直接融资是支持科技创新的重要抓手。“深改十二条”的提出意味着资本市场改革已经进入了新阶段。三季度创业板注册制落地或再度掀起资本市场科技投资热情。 科技浪潮方面，5G是现代史以来中国首次在引领时代发展的主流技术领域站在世界领先地位。5G是物联网和工业互联网时代，中国拥有全球最完备和庞大的工业制造业体系和产品，是5G最广阔的应用场景。短期外部冲击只会坚定决策层坚持发展科技创新决心。 投资策略： 2020年第三季度，经济将整体延续二季度的修复态势，宏观流动性整体宽裕，微观流动性活跃，稳增长与改革并进，对配置的影响是“稳步前行”。 权益资产方面，长期来看，“房住不炒”改变了地产的长期配置价值，金融供给侧改革与资本市场的功能新定位赋予了权益投资新的战略价值，公募基金2019年以来收益率大幅跑赢沪深300和一线城市房价。经济从复苏到扩张以及宽信用阶段，权益资产都是较佳选择，三季度或可考虑重点配置权益资产。 债券方面，三季度基本面和利率债供给压力推动利率整体大概率震荡小幅上行，整体上不利好利率债的表现。目前可转债一些个券逐渐跌出了价值，可转债在股性驱动下有望出现一波行情。信用债票息策略相对占优。受益于信用环境的改善，或可考虑适当做资质下沉。 宏观结构建议重点关注：1）战略看多经济转型与国家战略支撑的科技板块中长期投资价值；2）利率触底反弹，金融改革加速的金融板块估值修复；3）确定性受益于政策的基建和地产后周期链条；4）受益于PPI从底部修复的大宗、石油化工链条；5）当前修复较慢，后续修复空间大的服务性行业、部分可选消费和出口主导行业。 风险提示： 交易因素方面，大的宏观趋势持续向好，随着行情的火热程度升级，交易层面因素重要性加大，持续追踪核心交易因素的变化：估值、资金、波动、动量等。 宏观扰动方面，全球整体增长预期向好，但海外疫情、国际地缘政治以及政策大的变化可能会给市场带来短期扰动，尤其是市场累积涨幅较高时敏感性更高。
7月29日，前海开源景鑫灵活配置混合型证券投资基金发布公告称，将以通讯方式召开基金份额持有人大会。 公告显示，本次持有人大会的权益登记日为7月29日，于当日交易结束后在该基金登记机构登记在册的该基金全体基金份额持有人，均有权参加本次持有人大会。会议投票表决起止时间为7月29日起至8月28日17点止。
7月29日，国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）发布公告称，自7月29日起调整大额申购（定期定额投资）业务限制。 具体看，公告指出，自7月29日起，国投瑞银白银期货基金单个基金账户每一开放日申购、定期定额投资累计不得超过5万元。而该基金曾于7月23日起，对单个基金账户实施每一开放日申购、定期定额投资累计不得超过20万元的业务限制。
WIND数据，周三（7月29日），上证基金指数收报7184.34点，涨1.95%。LOF基金价格指数收报4128.37点，涨1.45%；ETF基金价格指数收报1207.34点，涨2.09%。 当日，在212只创新封基中，123只上涨，26只下跌。创新封基中，生物B（+10.04%）、SW医药B（+10.04%）、创业板B（+10.03%）涨跌幅排名前三位；高铁B端（-5.41%）、网金B（-3.90%）、医疗B（-3.89%）涨跌幅排名后三位。
WIND统计，7月29日，海外疫情仍在蔓延，生物医药ETF在疫苗的带动下继续高歌猛进，大涨5.5%，今年以来已上扬92.73%。 目前国内几条不同路径的疫苗研发路线均顺利推进，一旦进入研发成功投产阶段，全球均有接种需求，因此想象空间巨大。风险在于疫苗实验数据不理想及国家成本价定价策略。
葛卫东再出手，5亿元参与芯片龙头闻泰科技(行情600745,诊股)定增，芯片板块强力反弹，多只芯片ETF大涨超5%。
下半年以来军工板块领涨，势头正如上半年的医药。 机构认为，历经五年下跌后，高成长和相对低估值出现高度背离，是驱动本轮军工行情的根本原因。 上半年医药板块风头劲，下半年军工要突起？ 一、下半年以来军工领涨 进入7月，A股冲高回落，涨幅收窄，而军工板块维持强势。Wind数据显示，7月1-28日累计上扬28.11%，在28个申万一级行业中领跑；期间，上证指数上涨8.15%，医药生物上涨8.92%（上半年以40.28%领涨）。 对于近期军工大涨，知名军工分析师安信证券冯福章认为，主要有四大原因： 1、预期订单大幅度增加，尤其是明年军工领域部分细分行业订单增速会比较快。包括航天、新一代战机以及舰船领域； 2、军工行业增长稳健，但是在7月份之前，军工板块估值水平处于历史底部区域； 3、上半年公募基金在军工板块的主动和被动配置都非常低，最近上涨导致很多人被迫加仓，资金净买入比较明显； 4、最近一段时间市场氛围好，军工板块的贝塔值比较高，在一轮上涨中，军工板块一般不会缺席。 冯福章同时强调，上述四个原因在未来的一段时间会持续存在，甚至会进一步强化。 二、军工估值相对低 近一年A股结构性行业愈演愈烈，科技板块估值处于较高位置，而军工板块经过五年多的调整，估值相对较低。 Wind数据显示，截止7月28日，医药、电子、新能源车、科技龙头等指数PE（TTM）普遍处于2010年以来（或成立以来）90%分位以上，中证军工处于38.3%分位。 中航证券张超预计，军工行业中保增速有望处于全行业前列，国企深化改革促使军工行业发展整体向好向稳。 天风证券(行情601162,诊股)李鲁靖指出，军工仍有较大上升空间，看好板块估值超过均值的上修行情。 三、军工主题基金配置价值凸显 当前市场上，规模在1亿元以上的军工指数基金有10余只，主要跟踪中证国防指数、中证军工指数、国证航天军工指数、中证中航军工主题指数、中证军工龙头指数五大军工指数。 从选股空间来看，中证军工、中证中航军工、国证航天军工指数的筛选标准较为宽泛，更能反映军工行业整体情况，成分股均在50只或以上。而中证国防、军工龙头指数缩小了选择范围，成分股较为精选，分别只有29只和35只。 以中证国防指数为例，该指数是从隶属于十大军工集团公司旗下的上市公司，以及为国家武装力量提供武器装备，或与军方有实际装备承制销售金额或签订合同的相关上市公司中选取不超过50只股票作为样本股，政策面受益充分。 需要明确的是，军工指数基金趋势向好，但不排除短期出现获利了结回调的可能，该类基金特别适合分步定投，做中长期价值投资。
基金发行热持续。Wind数据统计显示，截至周三（7月29日），今年以来基金发行规模1.52万亿份，超过2019年、2015年全年发行量，创历史新高，单年发行历史首次超1.5万亿份。同期权益类基金（股票型基金、混合型基金，下同）发行量1.02万亿份，接近2015年全年发行规模。 今年以来，基金发行持续井喷。 截至周三，今年以来基金发行数量793只，发行规模1.52万亿份，发行规模超过2019年、2015年全年规模同时，单年发行量还历史首次突破1.5万亿关口。 2019年、2015年全年基金发行规模分别为1.43万亿份、1.33万亿份。 值得注意的是，目前仍有240只基金显示正在发行中。按计划募集截止日计算，7月份30只、8月份115只、9月份52只、10月份43只。
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