开年来，公募基金发行呈现“冰火两重天”，一边是“日光基”频现，单日首募规模合计超1400亿元。另一边是新年再现基金募集失败，多只基金遭遇清盘。 “一日售罄”频出 基金发行“热”度不减 上周“日光基”再次频现。1月11日全天有5只“日光基”出现，单日首募规模合计超1400亿元，其中南方阿尔法首募规模约为710亿元，富国价值创造单日首募规模超过320亿元，工银圆丰三年首募规模超155亿元，易方达战略新兴募集规模超148亿元，博时汇兴回报一年持有认购规模超100亿元。 1月13日，再现两只爆款，华夏新兴成长认购规模超280亿元，景顺长城产业趋势混合认购规模超100亿元。1月15日，嘉实港股优势受到资金追捧，据悉超150亿元的认购总规模也让其成为史上主投港股市场的最大爆款基金。1月15日当天，大成也有新基金“一日售罄”。 截至1月15日，年内已诞生了8只百亿爆款基金，首募规模超过50亿元的基金也达到17只。开年以来，已有33只新基金启动发行，还有71只产品待发行。 海富通量化投资部总监杜晓海认为，岁末年初，流动性状况比较宽裕。过去一年的权益市场收益状况良好，带来很好的赚钱效应，而投基金的体验明显好于散户炒股的效果。理财净值化转型的进程也在不断深化中，这些情况都进一步带来基金市场的火爆。 也有产品遇“冷”募集失败 而另一边，新年再现基金募集失败。1月8日，长安基金发布公告称，长安泓汇多利3个月滚动持有债券型基金未能满足基金合同约定的基金备案条件，故基金合同不能生效，宣告募集失败。值得注意的是，该基金属于二级债基。 除了募集失败，还有不少基金清盘。Wind数据显示，开年来已有8只基金（A/C类份额分开统计）清盘。此外，存量“迷你基金”的风险也不容忽视。截至2020年三季度末，低于5000万元规模的基金达652只，或面临清盘风险。 上海一位头部基金公司基金经理认为，在基金发行火爆的同时，同期的基金募集失败和迷你基金清盘是一种正常的新陈代谢，是市场力量和基金公司共同选择的结果，有助于基金行业将资源向效率更高的方向配置。 上述基金经理表示，过去一年募集失败或者触及清盘条款的基金大部分是债券基金或者偏债型基金，这和去年下半年以来债券市场走势羸弱有关。投资者的需求和市场环境发生了变化，而基金募集和发行有时间限制，在此过程中，基金公司没有选择硬着头皮募集最低限额成立，而是发行失败，也不失为规则约束下的最优选择。” 上海一位中型基金公司市场部总监认为，新基金发行“冰火两重天”的原因包括：大量发行导致发行渠道拥挤，渠道方偏重头部基金。而基金公司体量、口碑等因素也导致发行效果拉开差距。另外，由于权益市场持续向好，而债市平平，部分债基募集遭冷遇，大多数普通投资者倾向认购权益类基金，或者是以固收配置为主，权益配置为辅的‘固收+’类产品，部分缺乏特色的纯债基金的发行，就遇冷了。
自2008年金融危机爆发以来，投资者已向交易所交易基金（ETF）投入逾4.6万亿美元的资金，突如其来的新冠肺炎疫情并没有打断这段趋势，反而加速了资金的流入。 2020年，全球ETF的新增资金规模增长逾三分之一，创纪录的资金净流入将全球ETF资产推高至8万亿美元的历史最高水平。这一结构性转变加剧了全球投资行业的竞争压力。 伦敦咨询公司ETFGI的初步数据显示，去年全球投资者向ETF配置了7629亿美元资金，较2019年5690亿美元的净流入增加34%。 2020年的流入也比2017年创下的6540亿美元的年度纪录高出16.6%，考虑到新冠肺炎疫情大流行仍在全球加速蔓延，2020年第一季度股市曾遭受猛烈调整，这一数字是令人瞩目的成绩。 ETFGI创始人黛博拉·富尔表示，在今年3月股市调整期间，没有人能预测到ETF行业将在年底迎来创纪录的资金流入，这确实令人震惊。 2020年，在封锁措施导致全球主要经济体陷入衰退后，全球各大股市大幅下跌。不过，在各国央行大幅降息并提供大量紧急流动性后，ETF资金流入加快了步伐。 ETF如此受到资金青睐，从根本原因来看，一方面是因为传统主动管理基金经理令人失望的表现，另一方面则是股市反弹，被动产品更有利于捕捉上行趋势。此外，各国央行积极的货币政策推动金价在去年8月份突破每盎司2000美元大关。这也帮助黄金ETF获得创纪录的449亿美元资金流入。 这种转变帮助ETF行业的两家领先企业——贝莱德和Vanguard集团成为全球最大的资产管理公司。 在ETF行业去年规模新增业务中，贝莱德和Vanguard集团共占了一半以上。 Vanguard规模 突破7万亿美元 Vanguard集团在2020年吸引了2066亿美元的ETF资金流入，较上年1193亿美元的流入激增73.2%。这一资金流入相当于全球ETF行业净流入的四分之一。 Vanguard首席执行官蒂姆·巴克利表示：ETF已成为基于指数的投资策略的默认工具，2020年新冠疫情大流行引发全球金融市场剧烈调整时，其客户并没有大肆抛售，反而在去年非常艰难的市场环境中，继续给予其信任。 ETF资金的流入促使Vanguard集团管理的资产规模首次突破7万亿美元大关。Vanguard集团作为全球第二大资产管理公司，仅次于贝莱德。 从2012年到2018年， Vanguard在净流入方面连续7年蝉联全球增长最快的资产管理公司桂冠，直到2019年才被贝莱德超越。总体而言，过去12个月，Vanguard集团的资产从6.2万亿美元升至7.1万亿美元。 不过除了ETF业务外，Vanguard的部分其他资产出现了一定程度的缩水。根据媒体测算，全球投资者净流入Vanguard的资金从2019年的2640亿美元降至2020年的1860亿美元。下跌的部分原因是，公司不再管理部分大型机构投资者委托资产管理业务，同时还从中国香港市场退出运营，停止日本市场扩张规模。 Vanguard将大约216亿美元的受委托资产返还给了主权财富基金中投公司及全国社会保障基金。 Vanguard还退出了对澳大利亚12家机构客户的委托。该公司计划在澳大利亚建立一个养老金业务，而不是单纯委托客户资产。 一些观察人士质疑Vanguard为何抛弃知名机构客户并退出部分市场。公司对外界宣称，这些调整仅仅是财务决定，主要是为了收缩业务，能更好地专注面向个人投资者 。据了解，自杰克·博格1975年创立以来，该公司一直大力发展最低费率的投资产品，专注于面向零售消费市场，获得了逾3000万名客户。 贝莱德规模超8万亿美元 贝莱德旗下的iShares ETF部门在2020年录得资金流入1850亿美元，较2019年的1840亿美元有小幅增长。 iShares全球主管萨利姆·拉姆吉表示：创纪录的ETF资金流入创下数十年的新高，ETF使投资变得比以往任何时候都更容易、更实惠、更高效。 贝莱德管理的资产规模增长至创纪录的8.68万亿美元，新冠肺炎疫情只是造成了短暂的不利影响。尽管2020年上半年资金更多流向现金资产，一季度还短暂出现了长期资金的流出，但下半年长期资金迅速增加，全年的净资产流入保持在5%以上的增幅。市场预计2021年经济复苏将继续刺激资本市场。贝莱德首席执行官拉里·芬克表示，在全球经济强劲复苏的支撑下，公司规模扩张的势头将在2021年继续下去。 2020年，该公司吸引了3910亿美元的资金净流入，其中1850亿美元净流入其交易所交易基金业务iShares，科技服务收入同比增长11%，达到创纪录的11亿美元。 贝莱德的利润率仍是业内最高的，长线投资者希望看到公司继续加大投资力度。分析师认为，尽管在各种业务方面都领先于同行，但保持4%至5%的年化有机增长水平是一项艰巨的任务。 芬克表示，过去10年，随着债券和股票市场规模的大幅增长，贝莱德相对于全球资本市场的规模一直保持在2%左右。作为资产管理公司，公司是其客户的受托人，不会利用杠杆来提高投资回报。随着其规模扩张，对其垄断的指控也在不断加强，贝莱德对加强资产管理公司监管持强烈反对态度，如果一旦加强对资产管理公司的监管，可能会对其股价造成不利影响。 两大巨头各有侧重 这两家巨无霸公司在吸引资金方面领先于竞争对手，一是取决于在金融顾问以及大众投资者中的知名度和受欢迎程度，这包括了较低的费率，现有的产品规模和带来的高流动性等因素影响；二是他们通过投资组合模型嵌入公司现有产品，有利于快速推广旗下ETF导入资金。 从被动资产的发展速度来看，Vanguard集团发展动能似乎更强劲，2020年成为自2013年以来，公司吸引ETF资金方面首次超过贝莱德的一年。不过，这一定程度上得益于公司旗下客户将共同基金资产转为ETF资产，而非纯粹的外来资金。Vanguard去年约有430亿美元的ETF资金从现有共同基金转换而来。 也有分析师指出，源源不断的资金流入Vanguard集团，体现了买入其产品的典型投资者，不仅包括个人投资者，也包括财务顾问和财富管理公司，他们倾向买入并持有的投资倾向。虽然贝莱德在这类投资者中也很受欢迎，但旗下的ETF往往流动性很强，常被用作交易工具。分析师指出，目前还不清楚这两大基金集团旗下的ETF之间的差距，是否会在2021年继续扩大。 不过两类资产巨头有一个共同点，就是非常重视发展在中国的资产管理业务。Vanguard去年在全球业务整体布局有较大调整，其中一个方向就是亚太地区。不管是从中国香港市场撤出还是暂停在日本扩大产品线，其转而发力的一个核心就是中国大陆地区。Vanguard在中国的发展方向主要是加强与零售客户的合作，公司的目标是通过与蚂蚁金服建立投资咨询合作关系，加大在中国散户投资者的知名度，企图以此打开市场。 贝莱德较早将中国市场定义为未来公司发展三大核心支柱之一。今年4月，基金管理公司正式放开外资股比限制，贝莱德迅速递交了公募基金公司设立申请，8月贝莱德获得我国首张外商独资公募牌照。该公司表示将增加在华支出，同时加大招聘力度，并考虑战略性交易并购。 并购传言再起 由于投资者在过去10年大举转向指数跟踪ETF，Vanguard及其贝莱德主导了全球资产管理行业。 业界人士指出，被动型指数跟踪基金的资产增长正变成一场两巨头的竞赛，Vanguard和贝莱德这两个巨头之间的争斗正在升温，将其他竞争对手远远的抛在了后面，这两大巨头不断巩固其主导地位，给竞争对手带来了巨大压力。 它们日益增长的主导地位引发了人们的猜测，即包括景顺、道富银行、瑞银和摩根大通在内的其它资管机构，如果想要与贝莱德和Vanguard集团展开有效竞争，就必须进行大规模收购。业界因此也传出了道富银行或与其他一家大型资产管理公司开展并购业务的传言，从而阻击这两大巨头进一步蚕食市场份额。 道富银行的ETF部门去年吸引了402亿美元的资金流入，高于2019年的317亿美元。鉴于道富管理着全球最大的股票ETF和最大的黄金ETF，这样的表现难以令人满意。 景顺的ETF部门在2020年吸引了255亿美元的资金流入，较前一年的207亿美元增加了23.2%。 瑞银ETF部门经历了令人失望的一年，资金流入减少70%，至48亿美元。 ETF行业进入较晚的摩根大通去年的ETF资金流入增加了17.5%，至141亿美元，而德银资管的ETF资金流入则达到184亿美元，较2019年的120亿美元激增53.3%。
尽管今年11月才生效，美国要求中资股退市及禁止美资机构投资部分中资股的影响仍在不断的发酵。有外资公司减持，也有公司在压力下继续投资，还有对冲基金设法绕过禁令。但大型美资依照指数调整大幅减持之时，反将不少优质蓝筹估值砸出新低，引发资金买入。 大型美国资管被动调仓 目前，不少美国大型指数基金已根据摩根士丹利资本国际公司、富时罗素和标普道琼斯指数的基准指数的变化，调整了所持股份。投资者预计，在该规定于2021年11月生效之前，美国大型基金将会不得不清仓受禁令影响的中资股。 全球最大的几家美国资产管理公司最近几周减持了中国移动、中国电信和中国联通(行情600050,诊股)等股票，并计划继续减持。贝莱德已向客户表示，其5只ETF已遵从指数提供商的举措，放弃某些中国证券，以回应华盛顿方面的压力。 这些大型资产管理机构有可能会集中抛售，例如，贝莱德近日出售了几乎所有持有的中国电信H股股份。 盈富基金继续投被禁股票 并非所有的的美资公司都在遵照特朗普的禁令。道富环球管理的盈富基金，曾一度表态不会对受禁令影响公司进行新的投资。但在香港金管局的关注下，这家公司改变了最初的决定。 规模超过千亿港元的盈富基金是跟踪恒生指数最大的ETF，在投资者中广受欢迎，它交易简单、价格低廉。除了广受散户青睐以外，香港的12只强制性公积金使用它来构建组合，使其成为香港人最广泛持有的投资之一。 1月11日，道富环球一度表示，盈富基金会停止继续买入受禁令影响的中资公司。而如果这一表态兑现，这意味着香港规模最大的ETF不能很好地跟踪恒生指数。不过在香港官员表态，如果该基金公司不能很好完成跟踪使命有可能会被替换后，道富银行在一份提交给香港交易所的文件中表示，自2021年1月14日起，盈富基金将恢复对受制裁的、属于恒生指数成分股公司投资。 小米股票急挫 特朗普下台前还在不断收紧对华政策，禁令名单还在增加之中。1月15日，小米集团股票在香港市场下跌10.3%。下跌主要原因是美国国防部将其列入了涉嫌与中国军方有关联的公司名单，这一决定将阻止美国投资者禁令60天内购买其股票，并要求美国人最终出售所持股份。 分析人士表示，美政府针对小米的指控力度不大，即将上任的拜登政府可能会撤销禁令。政策风险咨询公司Signum Global的研究主管安德鲁表示，尽管拜登上台后的首要任务不是撤销特朗普每一项举措，但小米投资禁令的到期前可能会向后推迟，最可能是延长几周，随后可能会更长。 也有观点认为，投资禁令不会像对华为的禁令一样影响小米的产品或供应链，但如果美国股东不能购买其股票，可能会影响其融资能力。 南下资金蜂拥买入 禁令造成的短期冲击砸下一个个黄金坑。以中国铁建(行情601186,诊股)为例，1月5日，MSCI将受制裁的中国公司从其基准指数中剔除以来，该公司在香港的股价已上涨16%。 随着港股价格从急挫中不断反弹，中国铁建A股与H股之间的溢价率从1月4日的最高2.22回落至目前的2.01。 被贝莱德大肆抛售的中国电信，股价不跌反升。1月12日，贝莱德大幅减仓之际，中国电信H股股价持续走高，当天的上涨幅度达到10%。自从1月8日以来，中国电信H股股价已经上涨15%以上。 不少受到美国制裁的股票出现了先抑后扬的走势，构成一个短期的交易机会。一些对冲基金认为这种技术性抛售，并没有改变公司的基本面，实际上构成了中长期投资的买入良机。 也有部分对冲基金采用了变通的方法来处理这些股票。虽然在制裁生效前，持有股票的美国投资者必须在2021年11月之前卖出头寸，但非美国投资者可以继续交易这些股票。为了遵守规定，一些对冲基金将所持股份放入了一个只对非美国投资者开放的特殊目的工具。 更加看重这种买入机会是南下资金。数据显示，自从2021年以来，南下资金连续10日净流入超百亿港元，1月11日资金买入更是接近200亿港元，自港股通出开通以来，首次出现如此规模密集流入。从近一月的南下净买入资金流入来看，包括中国移动，中海油、中芯国际(行情688981,诊股)、中国电信、中国联通等不少遭禁股票均在资金流入榜前10，中国移动的净买入资金流入一度超过腾讯。
近期A股市场大幅震荡，港股市场则出现回暖。近16个交易日恒生指数收出13根阳线，区间涨幅近10%。对港股的投资热情也催生了新的“日光基”，1月15日发售的嘉实港股优势受到超过百亿资金追捧，成为历史上主投港股市场的最大爆款基金。该基金投资于港股通标的股票的比例不低于非现金基金资产的80%。 受访公募机构表示，港股目前仍然具有明显的估值优势，关注2021年港股市场的投资机会。 景顺长城基金表示，当前港股性价比依然突出。首先，若2021年香港开始通关实现经济修复，GDP低基数效应有望起到放大恒指盈利增速作用；其次，与全球市场主要指数估值横向对比看，港股估值处于相对低位；同时受益于中概股回归、中美利差处于高位、人民币升值等因素影响，南向资金流入预计将继续加速，未来A-H溢价有望减少。 上投摩根认为，港股目前估值仍有较强的吸引力。2020年3月20日低点至12月31日，恒指累计仅上涨25%，市盈率也位于历史平均水平，相较之下，美股纳斯达克指数和德国DAX指数都涨了50%以上，包括日本、巴西等国家的代表性股指PE几乎接近2011年以来高点。恒指目前主要成份股仍然是金融、地产等传统经济股，受疫情影响严重，股价纷纷创下近两年的低位，可谓当下全球的“估值洼地”。 “2020年以来，港股市场的结构也发生了一些根本性的改变，市场中有了一批长期成长性较好的优质公司，这样港股就不再是一个单纯的周期性市场。”汇丰晋信沪港深基金、港股通双核基金经理程彧表示，港股（恒生指数）也有望扭转过去两年的颓势。新兴市场基金的态势将有望扭转，港股作为新兴市场基金最大的权重市场将迎来资金面的大幅改善，且人民币资产在全球市场中吸引力突出，亦有望获得国际资本对中国主题基金的持续申购。 景顺长城基金表示，港股的优势产业龙头集中在互联网、本地生活服务、电商、游戏、教育、医疗器械、消费电子等行业。在投资风险方面，关注疫情全球二次爆发、业绩下修风险、经济增速下修风险以及贸易摩擦风险。 程彧表示，继续看好中国核心资产，受中美关系和疫情影响而导致去年盈利基数较低、估值较低的中国核心资产有望在今年表现更佳。在传统行业中，较为看好商业银行龙头企业、国防军工行业，以及资产质地较好的低杠杆地产龙头公司；在新经济行业中，比较看好以互联网游戏、餐饮、免税等为主的消费者服务，以白酒龙头、运动品龙头为主的消费龙头企业，以疫苗、高端器械国产替代等为主的新医药行业，以及新能源；香港本地股票中，看好交易所和保险龙头在内的金融龙头公司，关注行业有望开始步入复苏周期的娱乐龙头公司。
当时针指向新年第三个完整交易周，基金经理们并未得到预期中的答案，焦灼感日益加重。 提前离开“抱团”队伍的公募基金经理易洋（化名）此时的心情五味杂陈、难以言表。“凭借从业多年积累的经验判断，消费股50倍市盈率（PE）算比较贵了，100倍PE肯定是泡沫。谁能想到，自以为卖出价已足够贵的白酒股，还能加速上涨一倍有余？”他的语气中透着失落与不解。 易洋的经历折射出A股市场现状：与普通投资者一样，许多基金经理很想知道，基金抱团股是否真的到了“雪崩”临界点？虽然他们是局中人，但参与博弈的机构数量如此广泛，当前市场环境又前所未有的复杂，以至于难以形成清晰一致的声音。 于是，人们看到上周A股一幕：基金抱团的新能源车板块出现暴跌暴涨，忽而见“雪崩”论者欢呼雀跃，忽而见抱团者信心勃发。一周之内，基金经理观点激烈碰撞，资金上演凶悍对决。 “有一点是确定的：2021年，机构的一致性正在动摇，新结构悄然形成。”上海某公募基金公司总经理在私下交流时说，“我给投资者的建议是，与其纠结于抱团会否雪崩，不如专注于基本面的深度挖掘。纠结的本质是眷恋对非常态的赌博，而专注于价值才是投资真意。” 裂缝，正在加深 在新年第二个完整交易周，基金抱团股似乎真的看到“狼来了”。 1月11日，A股下跌，基金抱团股出现松动。出乎意料的是，12日抱团股便集体反弹。13日、14日，基金抱团的新能源车、白酒等板块大幅杀跌，与此同时，中字头低估值个股反弹。15日，白酒股仍在杀跌，新能源车强势反弹，而基金轻仓的银行股骤然发力。 与普通投资者一样，面对跌宕起伏，基金经理禁不住发出灵魂之问：抱团股这次究竟是“真摔”还是“假摔”？ 许多基金经理以“常识”为武器，尖锐批判抱团股高估值现状。一位从业十余年的基金经理直言不讳：“我很多时候不太明白投资者的逻辑，从200倍PE的公司挣的钱真香，从四五倍PE的公司挣的钱难道就不香？” 更劲爆的观点来自数度在高位劝退投资者的宁泉资产创始人杨东。他直接给新能源板块敲警钟：现在不是投资光伏、锂电、电动车股票的好时机。大多数被炒作的新能源股票恐怕未来只能以股价大幅下跌消化估值。 但同业的回怼来得迅速而猛烈。老牌私募神农投资总经理陈宇发文《大战正酣，岂言退兵》，点明“写在友军宣布撤离光伏、新能源、智能车之际”，颇有此时退兵“不讲武德”之意。“光伏、新能源、智能车都是产业突围新方向，不让他们有泡沫让谁有泡沫？”陈宇说。 而一位重仓股几乎均为新能源车和消费龙头等抱团股的基金经理表示，所谓“常识”，并不是单纯从PE判断，行业前景、个股成长性这些需要深度研究才能得出结论的核心因素，才是判断基金抱团股是否高估的关键。深度抱团股往往是基金经理研究得最深最透的个股，单纯从静态PE无法判断抱团股前景。 对决，难有王者 基金抱团股的震荡引来的不仅仅是口舌之争，还有巨量资金的激烈对决。 以新能源板块为例，上周该板块一度重挫时，公开披露的龙虎榜交易席位中，巨量卖出的是机构，巨量买入的也是机构，北向资金也深度参与其中。单个席位数千万元甚至数亿元猛烈对撞，激荡起个股蔚为壮观的波澜。 在2020年公募基金业绩榜领跑的一位基金经理说，“短短几个交易日，一些个股价格回调幅度达30%，对于清楚了解这些个股基本面的我们来说，只有一个反应，赶紧配置。买入价与未来估值的匹配是我们关心的首要因素。” 这种反应为许多管理规模超百亿元的公募基金经理所共有。“我管理的基金规模不小，硬着头皮只能买大票，大票流动性好，研究也透彻。对于小票，一来研究不清晰，一旦看错，卖也卖不出；二来即使研究透了也买不多。”某大型公募机构的一位基金经理告诉中国证券报记者，“一旦这些龙头股下跌百分之二三十，可以再度买入。” 有趣的是，与这些大胆加仓的基金经理逆行的恰恰是同行“战友”。一位以“中庸稳健”著称的南方某基金经理在上周的市场剧烈震荡中，选择抛售抱团股。“我们公司有些研究TMT、半导体起家的基金经理现在拿的都是以前完全不碰的白酒股。对于我来说，这就是个反向指标。”解释卖出抱团股原因时，该基金经理向中国证券报记者抛出这个观点。 虽然许多基金经理并不认为抱团股已到“雪崩”临界点，但他们普遍担忧，真到了“雪崩”那一天，卖出的冲击成本会前所未有的大。而这种担忧会促使部分基金经理选择提前下车。业内人士称，资金量较大的基金在个股买卖中通常不限价格，否则会出现买卖不成功的情况。因此，一旦有基金抱团股形成趋势性下跌苗头，就存在不计成本往下砸的可能性。 在采访中，中国证券报记者归纳了基金经理对抱团股会否“雪崩”的三条“红线”：一是流动性出现变化；二是抱团标的范围，若一再缩小，意味后续增量资金供给不足；三是南向资金增仓，涌入港股代表A股资金流失。 方向，悄然明朗 对基金抱团股的前景，虽然业内分歧巨大，但有一个现象值得关注：至少在仓位和投资板块的微调上，许多基金经理已有所动作。 “近期以微调仓为主，后续市场若持续过热会加强警惕性。近期调仓思路，一是市场分化进一步加大，尽量优中选优；二是市场波动开始增加，略微控制波动。若出现市场微观流动性过于宽松以及美债收益率明显抬升，将立即减仓。”某金牛基金经理说。 该基金经理告诉中国证券报记者，在行业分散的情况下，最近对个股进行了适度集中。目前的组合包括，一是TMT、消费电子、汽车零部件和智能驾驶等新兴产业方向；二是医药和消费等长期预期较稳健的板块，它们过去几年估值扩张明显，2021年全年获得正收益的难度较大，但个股会有显著差异；三是能给组合贡献明显正收益的经济复苏相关板块，包括化工、交运、机械以及金融和房地产等。 泓德基金量化投资部负责人苏昌景表示，从增量配置的角度思考，未来倾向优先配置安全边际较高和性价比更好的板块。例如，部分金融地产、消费电子及周期成长股。前期股价表现超强的远期景气度存在确定性的板块，例如新能源车、光伏等需等待性价比相对较好的时机。 或许，在2021年以来公募基金爆款不断、资金蜂拥流入机构的背景下，基金经理所说的这些新方向已悄然明朗。
1月15日，兴证全球基金公告，由谢治宇管理的兴全合润再次宣布“限购”，单日单账户申购上限由原来的1万元下调至3000元。此外，近期所管理基金产品主动限购的“顶流”基金经理还有易方达基金张坤、中欧基金周蔚文等。正当市场热议机构抱团行情是否会发生变化的关键时刻，这些基金经理“鸣金收兵”、“闭门谢客”，通过主动控制规模，以适应市场可能发生的变化。 “顶流”基金经理“谢客” 1月15日，兴证全球基金公告，兴全合润混合型证券投资基金暂停接受三千元以上申购、转换转入申请。暂停大额申购起始日为1月15日。限购的原因是：为了保证基金的平稳运作，保护基金持有人利益。该基金由兴证全球基金“顶流”基金经理之一的谢治宇管理。2020年11月，兴全合润曾暂停接受一万元以上申购、转换转入申请。 “闭门谢客”的基金经理并非谢治宇一人。 此前，易方达基金公告，易方达蓝筹精选混合型证券投资基金调整大额申购及大额转换转入业务金额限制，限制申购金额为10万元；易方达中小盘混合型证券投资基金在非直销销售机构、网上直销系统调整大额申购、大额转换转入业务金额限制，申购限制金额为2000元，两只基金均由张坤管理。中欧基金周蔚文管理的中欧匠心两年等基金产品也已限制大额申购。 2020年的“冠军们”，也早已“鸣金收兵”。 2020年12月31日，农银汇理基金发布公告称，农银汇理研究精选灵活配置、农银汇理新能源主题灵活配置、农银汇理工业4.0灵活配置三只基金产品调整大额申购、转换转入和定期定额投资限额。调整后，三只基金产品的限制申购（含转换转入和定期定额申购）金额均为10000元。上述调整自2021年1月4日起生效。上述基金均由2020年全行业的冠军赵诣管理。“股基冠军”陆彬管理的汇丰晋信智造先锋已经于2020年12月28日起暂停1000元以上申购、转换转入、定期定额投资业务。 背后有深意 分析指出，在当前市场环境下，这些“顶流”基金经理对于新增规模持相对谨慎的态度，也是他们对于市场机会研判的体现。虽然2021年开年两周的市场让人眼前一亮，但不少公募基金机构和基金经理对于2021年的定位仍然偏审慎乐观。 关于2021年的投资机会，谢治宇表示，有两点值得关注：一方面，2020年部分因疫情影响受损的行业自然会经历复苏，比如餐饮、旅游、航空等领域；但另一方面，需要关注2020年受益最多的行业领域。可以预见的是，未来海外疫情将逐步结束，产业链也将随之恢复，这就可能会给国内造成逆向压力。所以，适当降低收益率预期可能会是2021年投资时比较合理的选择。 朱雀基金指出，最近不少热门板块出现调整，但沪深两市股票每天合计成交额依然在万亿元上下，银行、科技等板块蠢蠢欲动，说明资金没有退去，而是在寻找新方向。很多基民发现，最近一些基金估值和实际净值偏差较大，显然基金经理已经做好结构调整或仓位防御。所以，一部分估值高企的风险需要盈利来消化，一部分被低估的公司仍有投资机会。此时，结构重于方向，耐心胜过一切。相比于2019年初，投资需要降低收益预期，但也不必悲观。 汇丰晋信基金指出，从量能上看，沪深两市成交额连续十个交易日突破万亿元，资金风险偏好显著提升。北向资金在指数回踩过程中连续多日净流入，说明市场仍有上行动力，后续大概率继续保持上行趋势，只是节奏或有所放缓。综合看来，市场上行趋势暂缓，短期超涨后可能会震荡整理。近期机构抱团股集体回调，但市场风格切换言之过早，后续需要密切关注热点和指数资金面情况。
数据显示，截至2020年12月31日，主动偏股型基金（剔除当年成立的新基金）当年平均收益率达69.68%。 相比之下，在仓位控制上更加灵活的股票多头私募业绩表现略为逊色。私募排排网数据显示，截至2020年12月底，股票策略当年整体平均收益为36.12%。 整体仓位低于公募，是2020年私募业绩整体不佳的主因。深层原因则是当年年初系统性行情爆发过快、中期疫情出现扰动、后期结构性行情凸显情况下，再叠加牛股估值的进一步溢价，私募择时难度较大。不少踏错点位、仓位过低以及卖飞牛股的私募机构表示，择时策略的有效性在降低，经过反思已相对弱化了择时，同时进一步强化选股能力，优化估值体系。 对于2021年的行情，私募基金经理普遍认为，市场仍然存在较好的结构性机会，应关注中长期趋势。 择时难 “踩对点”更难 2020年公募整体业绩优于私募，高仓位是主要原因。公募偏股型产品对仓位都有硬性要求，但私募普遍没有，可以灵活择时。 2020年年初来不及加仓，是摆在私募面前的第一道难题。回顾A股2020年行情，在见证了太多“活久见”时刻的背景下，跌宕起伏四个字可谓是展现得淋漓尽致。2019年底，A股震荡上行，科技类板块表现突出；2020年春节后，受疫情影响，市场一度大幅调整，市场风险情绪集中释放，随后展开强劲的超跌反弹，疫情发酵以及国内政策刺激是市场主线；2020年3月，美股市场接连熔断，国际原油期货价格一度跌至负值，上证指数跌至阶段性最低水平，随后全球宽松周期开启、经济探底回升；2020年二季度，国内疫情控制较好，复产复工进一步深化，市场情绪修复，A股走出慢牛行情；2020年三季度，宏观流动性由宽到稳、新基金发行从放量到缩量，指数向上脉冲后进入宽幅震荡的存量博弈阶段；2020年四季度，美国财政刺激前景再度扰动、海外疫情再度恶化，全球风险资产脉冲式回调，但随着美国总统大选尘埃落定，财政刺激方案达成一致等政策定调积极，流动性边际向好，全球风险偏好提升，A股迎来脉冲式反弹。 只有在复盘时，才会有最佳操作，但这是“马后炮”。如此频繁的快速切换无实现可能。事实上，能在2020年春节后的一个月内保持高仓位已实属不易。有不少私募因判断偏差而踏错了时点。 2020年最大的“黑天鹅”便是新冠肺炎疫情的爆发，而在疫情造成的股市波动中，是否准确“踩对点”，成为基金经理业绩的重要“分水岭”。 在回顾2020年A股行情时，仁桥资产总经理夏俊杰说，其在当年3月市场恐慌时的策略选择是正确的。他表示：“3月份，尽管国内的疫情已得到了初步控制，但随着疫情在美国和欧洲的快速蔓延，恐慌在海外市场迅速蔓延。美股单月触发了多次熔断，最大回撤超过35%，肃杀的气氛堪比大萧条。海外的持续暴跌也激发了A股的避险模式，悲观情绪愈演愈烈。”夏俊杰称，“对于仁桥来讲，我们面临关键抉择。”其实，不只是仁桥，绝大部分私募投资经理在当时的判断，也成为影响其2020年上半年业绩的重要因素之一。 致顺投资创始人、首席投资官刘宏表示，疫情的发展是造成2020年3月全球资本市场剧烈动荡的“罪魁祸首”，当时，国内疫情得到较好的控制，但国外疫情被投资者大大低估。刘宏判断，海外疫情存在超预期的风险点，尤其需要关注，海外疫情风险进一步扩散造成的经济和社会风险，可能会进一步对A股市场产生超预期负面影响。在此期间，刘宏的投资聚焦于防范市场系统性风险，从2020年3月第一个交易日就开始减仓，通过果断灵活的仓位调控，对组合管理进行了有效的风险防御，组合净值基本避免了国内外资本市场的大幅度调整。 刘宏表示：“我们并不是先知先觉，必须提前多长时间去做预判，我们认为投资经验的进化更应当体现在风险敏感性上。当市场给出系统性风险的信号时，我们能够及时捕捉到这个信号，然后及时做出调整。”很明显，这种被多次提及的“风险敏感性”，是专业投资人士长期注重提升、历练的能力之一。 与刘宏不同，夏俊杰则采取了另一种方法。他表示，因为一直以来，获取收益和控制波动都是其持续兼顾的目标，他允许为了控制波动而损失部分收益，在此时降低仓位显然是一个可选项。最终，仁桥选择了仓位不减，而用结构调整去扛过这次波动，也就是增加低波动率个股的配置比例，行业布局更加均衡，让行业和个股间实现更好的互补和对冲关系，进而降低整个组合的潜在波动。夏俊杰的策略选择被证明是有效的，在低位没有丧失仓位，同时也保留了后续上涨的能力。“与此同时，我们的回撤表现也是令人满意的，远远好于同期指数。总之，这再次验证了那句常识，在低风险区域我们需要有承担波动的勇气。” 某大型私募表示：“我们对国内疫情的判断基本正确，对海外疫情的判断则有些偏差，没想到海外疫情会失控，所以疫情对于整个经济和市场影响的持续性判断不足，相关股票的机会把握很少，几乎没有投短期收益较大的医药和消费电子板块。” 选错行业 卖飞牛股 择时有效性降低的背后，是市场中的优质个股已经穿越牛熊、走出了坚定的独立行情，同时市场对这些优质个股的投资价值也给出了重新定价，迎来估值重构。同时，与优质个股走出独立行情对应的是，不少绩差个股持续在低位徘徊，甚至屡创新低。 “市场对科技股的风险偏好太高了，原来重仓的一只科技股卖出后继续上涨，后来考虑到市场情绪有望维持，因此追高买入，赚了一波后又卖出，出乎意料的是股价还在涨，可以说是两次‘卖飞’了。目前的股价比第一次卖出的点位上涨了约25%，关键是第一次卖出时的估值已经不便宜了。”某私募基金经理张柏（化名）表示，很多科技股的估值都过高，即便是业绩受疫情影响相对更弱的一些领域，估值也不便宜。 张柏的案例在私募中并不是少数。另一位私募基金经理表示，“其实我们持仓的很多个股实际上都在2020年走出翻倍走势，但我们产品净值表现一般，主要原因还是卖早了，目前复盘了过去几年市场来看，优质公司享受估值溢价和流动性溢价，是成熟资本市场的一个必然特征。” 还有一位私募基金经理也比较无奈，在每股不到30元的价格买入酒鬼酒(行情000799,诊股)，到股价100元时卖出，卖出后很快又翻倍。“我在前面忍耐了很久得到的收益，后面只需要1至2个月就加速上涨。基本面再好，业绩再强劲增长，我也难以判断出这个股的市值会如此之高。” 在七曜投资复盘回顾来看，“疫情使得海外很多央行开动急救模式，企业端以及线下活动低迷，线上化迅猛扩张，为应对巨变，各行业内都发生供给侧分化。同时，国内宏观流动性虽在收敛，但微观流动性愈发活跃，以基金入市为代表，受上述因素引发，产生了更大正反馈，赚钱效应突出，有力支持IPO和再融资，用更长远的增长空间来支撑拔高的估值。”该机构进一步表示，种种因素导致2020年市场是强者愈强的风格，这也让均值回归策略，包括部分私募过去几年擅长的逆向投资策略都失去了效果。 夏俊杰坦言，2020年他在医药和食品饮料上没有获得高收益，这是拉低其管理的产品当年收益率的最重要原因，而市场中的多数机构在这两个板块都超配明显。“关于医药，我们总体配置比例偏低，而且卖出的时间太早，2020年2月份在国内疫情得到初步控制之时，我们就开始降低医药股的配置比例，后面疫情在海外市场的快速扩散是我们没有预料到的，事后来看，当时的判断还是有问题的。”事实上，2020年上半年领跑市场的大部分基金，都为医药主题基金，而下半年情况则有所改变，投资经理对疫情的判断、对医药股的甄选，也成为2020年衡量“得失”的关键因素。 对于热门板块的估值高低，对于抱团股还能涨多久的分歧，也成为影响基金经理2020年收益的重要判断之一。对于不少坚信“均值回归”的投资经理来说，2020年也尝到了一些苦涩的滋味。泊通投资董事长卢洋表示：“2020年我们的投资收益和同业相比不算突出，勉强符合当年年初我们定下的基调，回过头来看主要是因为我们擅长的赛道并不是当年的主旋律，同时我们擅长的均值回归也并不符合当年的风险偏好特征。换个角度讲，疫情后随着货币环境宽松，激发了市场的投资热情，风险偏好急剧上升，在股票市场则体现为，投资者更愿意相信未来的故事。” 夏俊杰也表示：“逆向的策略和风格在2020年承受着不小的压力，这一年过的并不轻松，逆风前行让人感受到的不仅仅是阻力，还有孤独。”对于一些2020年的大热行业，他表示：“关于食品饮料，其实主要是白酒，我们全年没有配置，而这个板块当年贡献了多数机构收益来源最大的部分，显然，这样的偏离给我们带来了很大的压力，但坦率的讲，白酒的估值体系是远远偏离其历史均值的，这样的状态很难进入逆向策略的筛选体系，特别是2020年下半年以后股价出现了明显的泡沫化趋势。”他进一步称：“在众多低估值价值品种的主动选择中，我们的命中率太低，选择的品种市场并不青睐，相反，放弃的品种却成为了市场中的明星。关于这一点，近期我们一直在反思，试图寻找可能犯错的地方在哪里。” 三条主线挖掘投资机会 对于2021年的行情，卢洋认为机会并不少，主要有两大类：一类是从绝对低估，不可能进一步被杀估值的标的中，找出有稳定增长逻辑的领域，比如地产、保险等；还有一类是科技赋能产业链的标的，比如有赋能实体产业的科技类公司，再比如被赋能后极具爆发力的场景。 刘宏表示，经过2019年、2020年连续两年的丰厚收益，股票市场在2021年仍有可能向上迎来高潮。目前来看，2021年一季度市场机会的确定性最强。刘宏称，高潮之后可能会存有隐忧，一季度后，政策转向的节奏和力度是不确定性所在。但目前来看，尚未出现政策显著转向、系统性风险积聚的信号。 刘宏表示，随着前期压制投资者风险偏好的主要因素显著缓解，资本市场或重拾升势。展望2021年全年，市场仍然存在结构性机会，将围绕科技创新、自主可控供应链和扩大内需三条主线挖掘投资机会。 相聚资本总经理梁辉称，应逐渐放弃短期行业配置思路，从中长期来看待中国行业机会。一方面关注中长期趋势，“十四五”规划建议中提到与科技创新相关的行业，如新能源车、科技医药、高端装备、国防军工等；另一方面关注宏观经济轮动，经济整体向上，但流动性略微收紧，与经济复苏相关性比较高的行业可能会阶段性受益。
既具有固收类资产的防守性，又具有权益类资产的进攻性，“固收+”产品攻守兼备、稳中求进的特征对于风险偏好较低，又希望获得较好稳健收益的投资者来说，是个不错的选择。 2021年，你是否既想获得长期稳健收益，又想在行情大涨时兼具高收益？ 在2020年，有一类基金悄然走红，它的名字很奇特——“固收+”。对于一些不常买基金的投资者而言，这类网红产品的投资逻辑一时间让人有些费解。 实际上，“固收+”基金并非字面意思上的“固收”，它主要包含两种策略，一种是债券做底仓的固定收益，另一种是股票、可转债、打新等高风险的权益收益。目前主要有两类基金使用这种策略，分别是部分偏债混合型基金和二级债基等，其他部分混合基金和一级债基也在推出这种策略。 2021年初，多家机构和业内人士对全年行情展开预测，业内一致认为，随着不确定性事件的增多，2021年的投资预期较前一年应有所降低，个股之间的分化还将加剧。 基于上述分析，既有稳健收益，又能做权益投资的“固收+”基金将会在2021年迎来更广阔的发展空间。 “固收+”基金走红 随着银行理财产品打破刚性兑付、P2P退出历史舞台，风险偏好较低的投资者开始寻找新的稳健型投资产品。 不过，想要在2020年寻求一款稳健投资收益的产品并非易事。 面对新冠肺炎疫情的冲击，全球主要国家央行纷纷推出“货币宽松”政策，导致市场利率始终维持低水平，现金类理财收益随之降低。 而在2020年二季度末期，国内经济形势逐渐复苏之后，货币政策得到收紧，流动性需求不再强烈之后，最显著的现象便是10年期国债收益率持续走高，债券价格震荡下行，纯债型基金收益率下跌，甚至部分基金出现单月收益为负的现象。 2020年四季度，华晨集团、永煤控股、紫光集团等多家企业打开了债券违约的“潘多拉盒子”。信用债违约引起的债券市场恐慌一度波及利率债市场，多只债券基金净值遭遇震荡调整。 但这并不能说明，债券市场不值得投资，从长期回报率来看，具有牛熊周期的债市依旧值得投资。 在此节骨眼上，“固收+”这类奇特的基金在2020年末悄然走红。同时，此类基金可能将成为2021年更兼具进攻和防守特征的投资工具。 不少投资者在看到“固收+”这一名称后一脸困惑，实际上这并不是基金类型的具体划分，而是一种兼具“固收策略”和“+”策略的二级债基、偏债混合型基金等类型基金。“固收”是指以债券为底仓的固定收益部分，“+”是指可转债、股票打新、定增等高风险高收益的权益部分。 这样的策略得到了众多头部基金公司的认可，东方财富(行情300059,诊股)Choice数据显示，截至2020年三季度末，采用此策略的偏债混合型基金和二级债基规模分别达到3592.33亿元和4640.12亿元。新发基金方面，2020年有5只偏债混合型基金发行份额超过100亿份，其中最高达到216.34亿份。 从业绩表现来看，2020年两类基金均表现不俗。Wind数据显示，二级债基算术平均收益率为8.55%，3只基金收益率超30%；偏债混合型基金算术平均收益率达到14.04%，单只基金回报最高超55%。从配置来看，业绩领先的基金均高配股票和可转债。 “固收+”有何优势 实际上，“固收+”并非简单的两种策略结合，对基金经理的资产配置能力要求较高。 长盛基金副总经理蔡宾在接受《国际金融报》记者采访时表示，“固收+”基金投资范围涉及股票、债券、转债、期货等多种资产，对基金经理大类资产配置能力要求较高。在经济周期的各个阶段，不同资产表现往往不同步，资产的选择将直接影响基金的收益和风险。“固收+”基金经理需要自上而下进行系统研究，对比不同资产的中长期投资价值和短期波动风险，选取性价比最高的资产来增强收益。 蔡宾认为，在公司整体投研平台支持下，“固收+”基金经理还要充分利用宏观利率、策略、行业、信用、可转债等研究成果，及时修正自己的研究体系和投资策略。 不同基金经理因对股票和债券的研究能力不同，在配置风格上也会略有不同。 易方达多资产公募投资部总经理、基金经理张雅君向《国际金融报》记者分析称，“固收+”基金经理除了要有自上而下判断的能力，根据宏观环境调整股债配置的比例外，还需要对分类资产的风险收益特征有一定的了解，包括个股、个券和转债。在此基础上，不同基金经理实际上可以根据自身的优势和擅长的领域获取超额收益。比如，更擅长股票选择，可以在权益部分多赚取超额收益；更擅长债券操作，可以在债券部分更加积极，这些都是每个基金经理特色所在。 那么，“固收+”的股债配比多少最适合？ 工银瑞信聚利18个月定开混合基金经理张洋向《国际金融报》记者介绍，运作“固收+”基金的背后实际上追求在波动不大的情况之下做出更好的收益。而波动背后体现的是风险控制，这要求整个组合净值波动率控制在一定的范围之内，这样自然传导到投资上是“对于波动率较大的资产少配一点，对波动率较小的资产就要配得多一些”。因此，从历史角度看，风险中性之下，股债之间配比大概“二八”是黄金比例。 张雅君则认为，“固收+”更准确地说是股债平衡型的产品，这个平衡不是指比例，而是指实际贡献的风险收益。“我们内部对自己的基金做过一些研究，因为股票波动高，收益也高，所以较低仓位的股票和债券长期贡献的风险收益是非常接近的。从这个意义上，‘固收+’产品更像是股债平衡产品，和单一资产的相关性没有这么高。” 如何挑选“固收+”产品 目前市场上的“固收+”基金越来越多，投资者在选择上也将面临一些困惑，什么样的“固收+”基金才值得投资呢？ 按照市场众多人士的解读，“固收+”基金是指偏债混合型基金和二级债基，以及部分采用该策略的其他混合型基金和一级债基。 对此，张雅君认为，“固收+”其实并没有一个明确的定义，建议关注股票和债券的长期配置中枢以及偏离幅度。 “一般股票中枢比例在10%-20%，同时控制偏离幅度的股债混合类产品都可以归为‘固收+’一类。二级债基的配置比例一般都是落在这个范围，但是有些二级债基会通过转债放大权益市场暴露，可能就会不符合‘固收+’的风险收益特征。2020年新发的很多持有期基金在定位上也属于这一类，因为投资范围更广所以选择了混合偏债的形式，但是内在风险收益特征是比较接近的。”张雅君分析称。 按照蔡宾的理解，“固收+”基金需要按照广义和狭义进行区分。 “广义来看，一般以债券为主、股债结合的基金都是‘固收+’基金，包括一级债基、二级债基、偏债混合基金、灵活配置基金等。而近两年最受市场欢迎的是一类狭义的‘固收+’基金，这类产品投资目标通常是较小的回撤和高于银行理财收益的年化收益。”蔡宾表示。 具体到甄选狭义“固收+”基金，蔡宾认为，除了要求每年历史收益高于理财收益外，重点是控制风险。“不能只看基金类型、投资范围以及合同规定的股票、转债投资比例上限，更重要的是历史回撤是否控制在较低水平以及股票等风险资产实际持仓比例情况。另外，从基金经理角度看，要了解其能力圈和风险偏好，是否具备大类资产配置经验和能力，可以考察其在牛熊市场行情下的历史业绩表现”。 2021年机会更值得期待 2020年是“固收+”基金整体爆发的一年，这让市场对此类产品寄予了更高的期待。 2020年12月28日，腾讯理财通联合晨星中国共同发布《2021养基指南：百位基金经理调研报告》。该报告调研了63家公募机构、合计管理资金规模超1.6万亿元的123位基金经理，形成了2021年市场趋势及投资机会的分析预测报告。根据这份报告，近九成基金经理认为，“固收+”和主动基金将快速发展。 长城基金多元资产投资部总经理、基金经理马强认为，“固收+”基金将迎来更多发展机会。 马强认为，“固收+”基金更多还是根据产品本身的风险收益属性来定位，比如客户对于绝对收益的诉求远强于排名诉求的这类性质的产品。相较于传统固收产品而言，“固收+”未来的收益弹性、空间、想象力、策略适应性和拓展性都更强。 张洋认为，从大类资产角度来看，不管是大类资产还是大类资产内部的板块轮动，都会有一些变化，而“固收+”基金能更好地把握住资产之间轮动的变化，当前时点比较适宜布局这类产品。 展望2021年市场，部分股票估值高企的背景下，已有多家机构和业内人士认为，投资者应该降低权益市场的投资预期，包括权益类基金等品种。 对于“固收+”这类基金的预期，张雅君也认为，需要降低预期收益率。“一方面是盈利恢复和流动性边际收紧的组合下，权益市场的上涨幅度可能会低于2020年；另一方面，债券市场在这种环境下能够提供的机会也比较有限，所以整体收益预期可能要适当降低”。 不同于权益类基金喜欢拿相对收益作对比，张雅君建议投资者以绝对收益的视角看待“固收+”产品。这类产品更适合在长期提供一个预期收益较为稳定，同时持有体验更好的产品选择。 蔡宾认为，股市或存在结构性机会，债市仍需静待机会。“经济复苏环境下仍有利于股票资产表现，但经过两年的结构性牛市，不少景气资产估值需要消化，股市机会或体现为结构性和阶段性机会；债券资产性价比提升，但趋势性机会仍需等待。” “‘固收+’基金收益率和回撤幅度通常介于偏股基金和纯债基金之间。股债震荡市场环境下，‘固收+’多资产配置优势将得到凸显，有望取得高于纯债基金的收益，同时净值波动幅度远小于股票类基金，提升投资者的投资体验。”蔡宾表示。 公募加大布局力度 2021年开年以来，已有多家基金公司发行了“固收+”基金，更多此类基金还将在后续陆续发行。多家基金公司认为，在“房住不炒”、居民储蓄逐渐向资本市场转移背景下，推行此类产品将会成为行业长期发展的趋势。 据张雅君介绍，“固收+”产品是易方达基金持续布局的一类产品，在居民资产配置转型的大背景下，随着房地产红利的消退以及资管新规下传统理财逐步净值化后，居民部门的资产配置需要寻找风险特征接近的替代品，而“固收+”比较接近这一需求，同时也可以容纳较大规模的资产。所以通过此类产品承接居民资产配置转移，这可能是一个长期的趋势，未来此类产品的发展前景非常广阔。 蔡宾认为，2021年，股债结构性机会突出，“固收+”产品能充分利用多资产配置优势，兼顾投资者对收益和波动的要求，这类基金将是长盛基金固定收益产品线的重要布局方向之一。在公司研究平台支持基础上，长盛基金成立了专业的“固收+”投研团队，不断拓展多资产配置研究的深度和广度，丰富“固收+”投资策略，提升稳健投资能力。 为了更好地发展“固收+”产品，南方基金成立了混合资产投资部。据南方基金董事总经理、联席首席投资官孙鲁闽介绍，核心是从满足客户需求和提升投资效率角度出发。随着“固收+”产品种类增多，个人或机构均对此类产品需求旺盛，未来股指期货、国债期货、商品期货也有可能陆续融入进来。成立混合资产部，有利于公司内部管理和提升投资效率。
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