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大商所豆油等8个期货品种引入做市商

6月22日，大连商品交易所（以下简称“大商所”）发布豆油、棕榈油、黄大豆1号、焦煤、焦炭、玉米淀粉、鸡蛋和粳米期货做市商名单，五矿产业金融服务（深圳）有限公司、中粮祈德丰投资服务有限公司等成为上述期货品种的做市商。至此，大商所将有18个期货品种实施做市商制度，实现做市业务在主要品种的全覆盖。记者了解到，2017年12月以来，大商所已相继在豆粕、玉米、铁矿石、黄大豆2号、聚丙烯和液化石油气等品种上引入期货做市商，同时采取降低非主力合约交易手续费和持续优化合约规则制度等多项措施，着力提升近月合约流动性、提高活跃合约连续性。目前，黄大豆2号、鸡蛋等品种已基本呈现逐月连续活跃现象，豆粕、玉米等大部分品种非主力合约活跃性得到一定程度的改善，市场各类投资者参与积极。 “解决合约连续活跃问题，是期货市场提高服务实体经济水平的重要方向。”五矿产业金融服务公司做市业务大连团队负责人石柱认为，连续性较好的期货合约，能为实体企业点价和套保提供帮助，棕榈油、豆油等各品种产业链企业都希望利用连续活跃的合约进行定价和风险管理。大商所此次在豆油等多个品种引入做市商制度，通过做市商报价降低市场的交易成本，可以有效增加市场深度与厚度，提高市场韧性，更好的服务实体经济。在中粮祈德丰做市业务负责人看来，期货合约的连续活跃不仅有助于产业客户更平稳地实现移仓换月，满足实体产业的个性化套保需求，还有助于提升相关品种的活跃度，进一步促进期货市场功能发挥，尤其是国际化相关品种，连续活跃的合约结构更易于为境外交易者理解和接受。“大商所进一步增加引入做市商的品种，实现主要品种的做市业务全覆盖，是响应市场呼声、提高市场运行质量和效率的重要举措。” 记者了解到，新入选的做市商正在积极开展相关准备。中粮祈德丰做市业务负责人介绍，公司会利用自主开发的定价策略，对品种进行分类，通过相关系数进行统一风控和交易管理，采取全自动化的做市模式对所有合约进行自动监控和报价。对于下一步如何开展做市业务，石柱也认为，未来公司将不断增进业务能力，根据市场发展、灵活动态调整做市策略，并探索尝试将大数据挖掘、人工智能等应用到做市当中，让做市商的“种子”孵化出服务实体经济的硕果。大商所相关负责人表示，豆油等期货做市商将从7月1日交易时起对相关合约进行双边报价，吸引各类投资者参与。下一步，大商所将严格按照《大连商品交易所做市商管理办法》对做市商进行管理，持续优化规则制度，进一步提高非1、5、9合约活跃度，着力促进期货合约连续活跃，提升期货市场服务实体经济的广度和深度。

530次 2020-06-23
上期所总经理王凤海：将有序推进天然气、汽柴油等品种上市

6月22日，上海期货交易所、上海国际能源交易中心、中国石油和化学工业联合会联合主办了“2020上衍能源论坛”。论坛主题为“在变局中开放与发展”，上期所总经理王凤海出席论坛并致辞。王凤海指出，2020年，全球能源行业和金融市场在疫情下面临前所未有的剧变和挑战。在此背景下，上期所牢牢把握安全生产底线，切实维护市场平稳运行，上海原油期货价格在与国际油价保持高度联动的同时也反映亚洲市场特点，较好地满足实体企业对冲风险和实物交割需求，切实帮助企业解决产供销的难题，渡过疫情难关。今年以来，随着实体避险需求增强，上海原油期货市场规模跨越式增长，交易量、持仓量屡创新高。最大单日成交量近50万手、最高持仓量超过18万手；6月日均交易量达到30万手，日均持仓量超过15万手，较年初分别增长了3倍和4倍；日盘成交量占比从25%提高到50%，部分交易日的亚洲交易时段流动性已超过Brent原油期货，上海原油期货在亚洲时段的影响力逐步显现。王凤海表示，2020年1-5月上海原油期货主力合约日均波幅在3.7%左右，远低于国际其他主流市场波动水平。境内外涉油企业积极利用上海原油期货进行套期保值，为企业安全经营保驾护航。截至5月底，上海原油期货一般法人开户数较去年增长36%，日均持仓占比上升至50%左右。其中，套保日均持仓量占比38.5%，为去年同期的3倍。2020年1-6月，上海原油期货共完成交割近2700万桶，占上市以来总交割量约57%，较去年同期增长约1.5倍，涉及阿曼、巴士拉、上扎库姆和卡塔尔海洋原油多个油种，帮助炼厂调剂油种余缺，实现与现货市场的有效衔接。境内外知名涉油企业积极参与交割，套保交割量占比超过40%，期货市场服务实体经济能力显著提升。与此同时，上海原油期货国际化程度不断提升，今年以来，原油期货境外投资者日均交易量占比约16%，日均持仓量占比约28%。王凤海强调，上期所将充分发挥金融市场的枢纽作用，深耕能源期货品种建设，坚持扩大对外开放，防范化解金融风险，维护国民经济平稳运行：一是持续优化规则体系，完善交易机制，推动境内外原油现货贸易采用我国原油期货价格作为基准价。二是统筹规划、有序推进天然气、汽柴油等品种上市，加快推动原油期货期权、原油期货ETF等上市工作，不断完善能源产品序列，丰富风险管理工具。三是进一步加快期货市场国际化步伐，大力推动国际铜期货、航运指数期货等品种上市，探索QFII、RQFII等多种期货市场对外开放的路径，深化与国际机构的合作交流，吸引更多境内外交易者参与能源期货市场，提升我国能源期货价格影响力。

648次 2020-06-23
ETF的冰与火之歌

　　近来行业ETF被资金炒得热火朝天，奈何“蛋糕”只有一个：当被先行者抢占身位，很多同类ETF只能失宠，即使是大公司产品，也难逃清盘的命运。　　6月18日，鹏华基金发布关于鹏华深证民营ETF终止上市的提示公告。早在6月12日，鹏华基金即称基金份额持有人大会已表决通过终止鹏华深证民营ETF基金合同相关事项的议案。6月16日，华安中证民企ETF也宣告终止合同。　　基金清盘虽然是常规操作，但发生在大热的ETF之中却较为少见，尤其是在市场还存在“巨无霸”ETF日进斗金的盛况的情况下。业内人士指出，迷你ETF是基金公司不断咬牙坚持、亏损运行的产物，清盘则代表着优胜劣汰，正是ETF市场化竞争的结果。　　迷你ETF困局　　一边是海水，一边是火焰。　　Wind数据显示，截至6月22日，目前存续的股票型ETF中，场内份额超百亿份的ETF共有17只，涵盖科技、证券、消费、医药类ETF，而场内份额不足1亿份的共有58只，不足0.5亿份的则有32只。　　即便是大热如ETF，其马太效应也极为显著。与“巨无霸”ETF相比，迷你ETF基金陷入发展困局。“无论宽基ETF或是行业ETF，通常只有2-3只爆款，其余同类产品基本属于陪跑。”业内人士告诉记者，“受累于动辄百万元的开发成本，低于5亿元规模的ETF基金都是在亏本运行。在咬牙运行一段时间之后，如果仍无起色，清盘止损实属正常。” 　　上海证券创新发展总部总经理刘亦千解释：“对ETF基金来说，优先发行的产品具备先发优势，很容易吸引更多资金流入。对于基金公司来说，就如同滚雪球一般形成良性循环，规模越大跟踪越容易，成本越低；对投资者来说，规模大代表市场流动性好，交易更方便。” 　　刘亦千指出，作为指数基金，ETF基金跟踪相同的标的，基本属于同质化产品。在这种背景下，迷你ETF不具备差异化的竞争优势，甚至导致份额被其他相似的大型ETF吸走。　　行业和主题产品仍有发展空间　　爆款ETF的诞生和迷你ETF的消亡均具备指数基金自身的特殊性。比如，在当前市场结构性行情下，热门行业和主题ET就比宽基ETF更吸引眼球。　　自2019年四季度以来，随着科技股热潮的持续，科技ETF产品也表现突出。今年春节后，科技类ETF全面领涨，华宝科技龙头ETF、华夏5G通信ETF、国泰CES半导体ETF、国联安中证全指半导体ETF等热门基金业绩表现均较为突出。　　此外，无论是行业类还是主题类ETF，也都受到市场资金的追捧。华宝中证科技龙头ETF于今年2月成为规模最大的科技类ETF，2月20日成立的华夏中证新能源汽车ETF首募即突破百亿元。此外，华夏中证5G通信主题ETF一季度吸金约271.61亿元，国泰CES半导体行业ETF吸金约89.28亿元，华夏国证半导体芯片ETF、平安中证新能源汽车产业ETF、国联安中证全指半导体产品与设备ETF等科技ETF，也都在一季度大举吸金。　　随着科技股热潮的不断推进，多家基金公司密集布局科技类ETF，涵盖半导体、5G、芯片、新能源车等各个细分行业，科技类ETF的暴涨也使其陷入“危险”境地，业内一度出现科技ETF暂停审批的传闻。　　6月19日，证监会官网发布的最新公示信息显示，华宝中证电子50ETF和易方达中证人工智能ETF两只基金在6月8日同时获批。这是继1月21日国泰中证新能源汽车ETF拿到批文后，首次有同类产品获批。

548次 2020-06-23
低硫燃料油期货上市首秀多家油企参与首批交易

作为期货业第五个、上海国际能源交易中心第三个国际化期货品种，6月22日，低硫燃料油期货正式挂牌交易。《证券日报》记者最新获悉，首日参与集合竞价交易的会员和客户分别为106家、650个，首批成交1070手（单边）。中国石油国际事业有限公司、中石化浙江舟山石油有限公司、中石油燃料油有限责任公司、中化石油有限公司、华东中石油国际事业有限公司等多家油企参与其中。南华期货咨询服务部顾双飞告诉《证券日报》记者，低硫燃料油主力合约2101首日成交量130439手，持仓量24859手，成交持仓比达到5.25，从走势来看获得了投资者的高度青睐，资金活跃度充足，虽然和燃料油期货成交量相比还有一定差距，但从成交持仓比来看，已经显著大于燃料油2009合约，可以预期，低硫燃料油期货将成为明星品种。上期所党委书记、理事长姜岩向《证券日报》记者表示，低硫燃料油期货正式挂牌交易，是继原油、20号胶之后在上海国际能源交易中心上市的第三个国际化期货品种。同时，燃料油是国际航行船舶的主要燃料，我国是燃料油进口和消费大国。近年来，上期所制定了低硫燃料油期货“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”的上市模式。姜岩表示，开展低硫燃料油期货交易，引入境外交易者参与，探索跨境交收多元化开放路径，立足本土，链接全球，更直接地反映全球现货市场的供需情况，有利于促进低硫燃料油行业形成合理的定价机制，逐渐形成具有影响力的国际定价中心，增强我国保税用油行业的议价能力和国际竞争力，为境内外产业企业提供公开、连续、透明的价格信号和有效的风险管理工具。据了解，近年来，上期所交易规模稳步增长，交易机制不断优化，国际化持续推进。根据全球期货业协会（FIA）统计，2016年到2019年，上期所期货和期权成交手数连续四年在全球场内商品衍生品市场排名首位。2020年上半年面对疫情挑战，上海商品期货市场运行稳健，1月至5月累计成交量为7.69亿手，累计成交额为43.65万亿元，分别较去年同期增加50.49%、11.30%，在保障产业链供应稳定、助力企业抗疫复产方面发挥了积极成效。顾双飞告诉记者，纵观全天低硫燃料油走势，开盘几分钟涨幅就一步到位，符合市场预期。近期原油成本端的上涨亦为低硫燃料油的走强提供了成本支撑，因此，全天低硫燃料油期货虽然冲高回落，但是截至收盘2101合约依然较挂牌价涨幅录得开门红，最终收盘收于2599元/吨。对于投资者最关心的价差问题，顾双飞说，从盘面表现看，低硫燃料油2101合约价差收于706元/吨，折合100美元/吨，这是当前低高硫价差传统的渣油加氢的加工成本，从ICE的低高硫价差报价看2101合约低高硫价差约为87美元/吨，但国内燃料油较国外相对弱势（特别是2101合约又将面临大量仓单强制注销的压力），因此，目前低高硫价差上的操作机会并不十分显著，投资者可以逢低做多低高硫价差。

426次 2020-06-23
金价年内大涨16% 四只黄金ETF规模激增44%

证券时报记者张燕北今年以来，金价上涨了16%，国内4只于今年以前成立的黄金交易型开放式基金（ETF）的份额与净值随之双双走高，助推年内规模激增44%。业内人士认为，目前对于全球疫情二次爆发的担忧和地缘政治局势均对金价构成支撑。黄金ETF规模年内激增44% 上周金价探底回升后在1720~1730美元/盎司区间震荡三天，最终于周五爆发，大涨逾20美元，再度逼近年内高点1750美元区域。本周一金价维持迅猛反弹势头，亚市盘中现货黄金一度大涨逾15美元，逼近1760美元。博时黄金ETF基金经理王祥表示，黄金继续维持强势，主要是受美联储对于长期宽松的承诺预期以及地缘局势的影响。美联储主席鲍威尔在近期的多次利率决议发布会和其他发言中，均多次提及对美国的经济复苏稳定性仍持谨慎态度，将在更长时间内维持宽松的货币政策支持。对于周一金价的继续走高，华南一家中型公募人士表示，因担忧新冠疫情二次蔓延将可能迫使各国政府实施新的封锁措施，同时，预期全球央行将在一段时间内继续实施超宽松货币政策以支撑经济，避险情绪再次升温。数据显示，今年以来，COMEX黄金期货主力涨逾16%，吸引资金涌入黄金ETF。截至6月19日，易方达、博时、华安、国泰等4家基金公司旗下黄金ETF规模合计211.81亿元，较2019年末猛增44.34%。其中，易方达黄金ETF规模激增78.94%，最新规模为36.69亿元。作为目前规模最大的黄金ETF，华安黄金ETF规模上涨56.26%，达到109.3亿元。博时黄金ETF规模增幅为31.71%。随着金价震荡走高，黄金ETF业绩也水涨船高。截至上周五，今年以来4只黄金ETF复权单位净值增长率均超过14%。二季度以来，金价走势震荡加大，上述4只黄金ETF规模增加15.71%。其中，易方达黄金ETF规模增加22.6%，博时、华安、国泰的黄金ETF规模增幅分别为17.7%、15.71%和5.36%。国际方面，数据显示，截至6月19日，全球8大主要黄金ETF的持仓总量为1912.85吨，较去年末增加356.62吨，增幅达到22.92%。金价仍有较强支撑业内人士指出，目前疫情发展态势仍对金价走强起主导作用，而金价走势则受到美元汇率波动等因素影响。国泰基金表示，短期来看，美国名义利率水平已经达到历史低位，联邦基金利率也已达到0~0.25%的历史最低区间，若美联储不采取负利率政策，美国名义利率的下降空间有限。受疫情影响，经济前景黯淡，名义利率上行空间同样有限。短期影响黄金的因素转入通胀预期的变化。中期来看，随着油价逐渐企稳以及欧美疫情逐渐接近拐点，市场通胀预期有望回升，驱动实际利率水平下降，黄金的比较优势有望得到凸显。国泰基金认为，当前黄金具有较强的配置价值，在全球风险事件频发的情况下，黄金的避险价值或将凸显，在资产组合中加入黄金能够有效降低组合波动率。国内黄金能够有效对冲人民币相对美元的贬值。中长期来看，全球经济衰退的风险正在逐渐增大，全球负利率债券规模持续攀升，黄金或将逐渐迎来大周期上的机会。王祥认为，鲍威尔接任于经济疲软与结构性问题突出的环境，且处于美联储一轮加息的后期，因此选择了相对滞后的政策路径，最终给了黄金企稳走强的契机。从这个角度看，黄金的大幅调整空间已经封闭。此外，一些地区局势动荡，在美国大选的背景下有可能继续趋烈，并推动黄金的避险需求。值得一提的是，高盛近期将其对12个月黄金价格的预测上调了11%，至2000美元/盎司，理由是实际利率较低以及市场担心货币贬值。有观点认为，无论通胀等的长期后果如何，全球各地都将持续推出刺激措施，这将成为长期支撑金价的关键因素。

722次 2020-06-23
据Business Insider：软银愿景基金放弃“IPO准备小组”。

　　据Business Insider：软银愿景基金放弃“IPO准备小组”。

538次 2020-06-23
“神秘的”摩根大通期货：首家外资全资控股公司蜕变史

1996年5月27日，一家名为金沙期货的公司在广东省中山市悄然诞生，注册资金仅为1000万元。这在当时可能并不引人注目。然而，谁也没想到的是，这家不为大家所熟知的期货公司，其股东在24年里几经轮替，金沙期货的名称也几经变更，于2008年更名为摩根大通期货公司，更成为中国首家外资全资控股公司。日前，证监会核准摩根大通期货公司为我国首家外资全资控股期货公司，其唯一外资股东为J.P.MORGANBROKING（HONGKONG）LIMITED。证监会表示，下一步，将继续深化期货市场对外开放，引入符合条件的期货经营机构外资股东，以促进期货经营机构健康稳定发展。记者据此向摩根大通期货进行采访，该公司相关人士表示：“公司对外宣传有专门的团队，暂时不方便发表任何关于公司的言论，我已将采访内容汇报相关领导，如果公司愿意接受采访会与其联系。” 截至记者发稿，仍未收到摩根大通期货公司回复。首家外资全资期货公司诞生资料显示，在摩根大通期货变更前有三个股东，分别是珠海市迈兰德基金管理有限公司、江苏威望创业投资有限公司和J.P.MORGANBROKING（HONGKONG）LIMITED，出资额分别为2.3亿元、460万元、2.254亿元，股权占比分别为50%、1%、49%。变更后，由J.P.MORGANBROKING（HONGKONG）LIMITED出资4.6亿元全资控股。记者查阅相关资料了解到，摩根大通期货的前身便是金沙期货，在成立后两年，便由广东泰峰（集团）有限公司和中山泰峰电气有限公司收购全部股权；1999年初，公司名称又变更为广东泰峰期货经纪有限公司，半年后进行了增资扩股，紧接着又进行了股权转让和公司名称变更，直到2007年9月份，在公司注册资本变更为5000万元的基础上，上海迈兰德实业发展有限公司、J.P.MORGANBROKING（HONGKONG）LIMITED和深圳市凯瑞达实业有限公司正式成为仅有的三大股东，次年，这家公司名称变更为摩根大通期货有限公司。经过13年的发展，这家公司正式成为了中国期货市场首家外资全资控股期货公司。历经24年蜕变，摩根大通期货由最初的内资完成了外资全资控股的转变，其过程经历了多次转折。记者试图从公司历程发展中找到对其熟悉的业内人士，但均未果。中国农业大学教授常清，堪称中国期货市场教父级人物，他最早于1988年开始着手期货市场研究，是我国期货市场理论的奠基人；曾任国务院发展研究中心、国家体改委期货市场研究工作小组秘书长，负责中国期货市场的早期试点工作，是早期期货交易所的设计者。常清告诉记者：“上世纪90年代的期货市场，处于鱼龙混杂的状态，尤其是广东省区域的期货市场，多数期货公司都是做外汇起家，当时还可以代理国际外汇市场业务，后来经清理整顿，才进入规范发展状态。”因此，当时在广东省内的期货公司很多，有一些公司名字都没听说过。也就是这个昔日不被业内所熟知的金沙期货，时隔多年后，被外资所青睐，一跃成为了中国期货市场首家外资全资控股的期货公司。多位业内人士称“很神秘” 多位业内人士曾对记者表示，摩根大通期货“很神秘”，对这家公司的了解并不多。根据公开数据显示，摩根大通期货在全中国仅有上海一家营业部，包括高管在内的公司人数也仅有20人。根据公开可见的财务状态来看，摩根大通期货除了2016年净利润同比有所下滑外，2013年、2014年和2017年都是增长状态，尤其是2017年，净利润从1000多万元猛增至4157万元。与此同时，根据中期协网站公开信息显示，摩根大通期货在2018年申请设立风险管理子公司，但当时未通过备案审批，尚未开展风险管理业务，股东也未实际注入注册资本。 “摩根大通期货的合规意识非常强，尤其是对于法律层面的要求，公司法务部门相关人士曾多次到交易所和监管部门进行业务方面的核实工作。”一位业内资深人士告诉记者，该公司在商品期货方面没有太多布局，可能更多的是在金融期货方面。记者据此通过中金所网站查阅每日成交持仓情况，但在行业前20席位均未发现摩根大通期货的相关持仓信息。 “此前参加过行业的几次大会，看到过摩根大通期货的相关高管，但给人的感觉都很有距离感，话也不太多，会议结束后就匆匆离开了。”另有业内人士向记者介绍，摩根大通期货可能只是服务于股东公司，比较注重股票和债券市场业务。事实上，早在2013年就曾对摩根大通期货进行过报道，彼时该公司对外比较低调。在记者了解过程中，有多个业内人士用“最神秘”来描述该公司，所谓最“最神秘”，具体表现在行事风格较为低调，以及从不主动开展业务等方面。“该公司没有业务人员，摩根大通期货背靠股东资源，拥有一批专门的优秀人才，仅为国际大型机构服务。”前述业内人士告诉记者。

公司期货大通摩根外资 825次 2020-06-23
基金“中考”临近交卷医药主题基金“霸榜”

　　上半年只剩4个交易日，公募基金“中考”业绩即将揭榜。虽然上半年收益率冠军仍然悬而未决，但在新冠肺炎疫情影响和海内外股市巨震中，医药、科技等主题基金领衔排行榜的大局已定，上半年主动权益类基金将再度斩获不俗的超额收益。　　最高收益率接近70% 　　在上半年股市结构性行情下，主动权益类基金整体获得良好业绩，呈现不错的超额收益。　　Wind数据显示，截至6月19日，今年以来，3102只主动权益类基金（基金份额合并计算）中，有2906只斩获正收益，占比高达93.68%；主动权益类基金平均收益率为14.41%，大幅跑赢同期沪深300指数0.05%的涨幅。　　若排除年内成立的次新基金，主动权益类基金平均收益率为15.33%，跑赢同期沪深300指数超过15个百分点。其中，高仓位的主动股票型基金收益率更优，平均收益率为18.99%，同期混合型基金平均收益率为13.8%。　　北京一家中型公募投资总监表示，近年来公募基金超额收益日益明显，这与股市的行情分化有重要关系。他分析，公募基金作为机构投资者，在前瞻性研究和投资决策上具备优势，而且公募聚焦投资于高景气度行业和长期经营优势明显的企业，这些偏向基本面的龙头公司也表现优异，公募基金整体呈现出更强的超额收益。　　从当前收益率排名情况看，医药板块业绩大幅领先，创金合信医疗保健行业A以69.28%收益率位居榜首，宝盈医疗健康沪港深、广发医疗保健A分别以67.76%、67.33%收益率紧随其后，前三名收益率差距甚微。　　毋庸置疑，上半年主动基金业绩冠军将从医药主题基金中决出。据记者统计，年内收益率超过50%的主动权益类基金多达38只，其中，医药健康主题类基金数量就有35只，并且“垄断”了前20位，“霸榜”优势不可动摇。　　在医药主题基金之后，科技类基金第二梯队。目前，广发新经济、富国互联科技、华夏科技成长等科技主题基金收益率也超过40%。　　谈及今年股市的结构性行情，上述北京中型公募投资总监表示，随着我国的经济发展和产业转型升级，医药及部分科技细分领域的龙头公司建立了明显的竞争壁垒，一方面，从经济结构转型和人口老龄化角度而言，医药、科技行业仍然是长期需求巨大、发展空间广阔的好赛道；另一方面，从中长期来看，随着企业研发投入和效率提升，相当多的半导体、新能源汽车、创新药等优质公司仍会保持较快的业绩增速。　　低估值策略基金　　表现乏力　　在今年医药、科技、消费等板块的结构性行情下，部分基金公司抓住市场机遇，旗下多只基金业绩表现亮眼，而部分以金融地产板块、红利因子等低估值策略的基金表现欠佳，在各类主题或策略基金中垫底，不少基金年内还录得了负收益。　　数据显示，工银瑞信基金旗下前沿医疗、养老产业、医药健康收益超过60%，富国基金旗下富国精准医疗、富国医疗保健行业、富国生物医药科技收益率超50%，广发、中欧、华泰柏瑞等多家基金公司也各有2只以上产品年内收益率超过50%。　　与此同时，部分基金业绩不佳，亏损最多的达到24.05%，业绩首尾相差93.34个百分点。　　多位接受记者采访的投资人士认为，今年充沛的市场流动性是催生高估值市场环境的关键因素，随着疫情防控的进展和经济的逐渐复苏，未来可能逐渐迎来估值的回归，低估值策略也有望继续发挥作用。　　北京一家中型公募绩优基金经理分析，目前全球都保持流动性最为宽松的市场环境，而最宽松的资金也伴随着最高的估值，这也导致科技、医药等板块的估值都在高位。随着未来宏观经济的复苏和疫情防控的缓解，流动性发生紧缩或流动性边际变紧，股市的估值分位可能也会随之下降。　　不过，该基金经理仍然看好医药股业绩与估值的匹配。他认为，目前医药股虽然估值偏贵，但从基本面来看仍然处于上行区间，如果看到明年业绩兑现预期，目前的估值仍然可以接受，仍然更具获取超额收益的确定性。　　在上述北京中型公募投资总监看来，目前部分科技和医药股的估值与市场预期存在较大偏离，他已对基金组合做了调整。他认为，在当前估值下，单纯依靠主题投资和行业需求投资医药和科技板块存在较大风险。“从过往经验看，A股经历过几次高估值市场环境，最终估值还是回归到合理的状态，而估值收缩的核心原因，还是公司基本面和经营状况低于市场预期。”

409次 2020-06-23

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