一． 交易提示 1. 公募基金首年科创板打新436.9亿元 自2019年6月科创板开板至今，已过去了一年时间，在科创板打新明显偏向公募基金的背景下，众多类型产品也踊跃参与打新。公开数据显示，截至6月21日，近一年已有近2800只公募基金参与科创板打新，累计获配金额高达436.9亿元，打新“战果”颇丰。在业内人士看来，近一年科创板运行平稳，在补全主板公司在科技产业链上的空白的同时，定价效率也较高。另外，科创板新发个股也为相关主题基金带来了明显的净值增长，展望未来，随着市场常态化运行，公募基金持有科创板的市值也有望进一步提升。 2. 时隔5月后 科技类交易型开放式ETF再获批 近日，在停滞了近5个月后，终于再有科技类交易型开放式指数基金（ETF）获批，引发市场高度关注。公开信息显示，从年初开始，多家基金公司将科技类ETF作为新产品申报的重点。但是，在1月21日国泰中证新能源汽车ETF拿到批文后，一直未有同类产品获批。直到6月19日证监会发布的公示信息显示，华宝中证电子50ETF和易方达中证人工智能ETF两只基金在6月8日同时获批。有业内人士认为，公示日期比批复日期晚了11天，显示监管层或有意在重启科技类ETF审批时保持低调。 3. 新三板精选层开市倒计时 公募基金积极备战打新 统计显示，截至6月19日，已有53家企业获全国股转系统受理，11家企业通过审核，艾融软件、颖泰生物、同享科技等5家企业将在7月1日到2日开始申购。为参与新三板打新，多家基金公司已经积极行动起来。截至6月20日，首批6只可投新三板公募基金中，华夏、富国、万家、招商基金旗下产品已经成立，募集总规模67亿元，为即将到来的“打新盛宴”做好了准备。富国基金旗下新三板基金——富国积极成长一年定开混合还以战略投资者身份参与了新三板精选层公司颖泰生物的战略配售，拟认购3000万元。在首批获批新三板公募产品的基金公司中，多家公司均表示会参与新三板打新，并将此作为新基金运作初期的重要策略。 4. 业绩亮眼渠道卖力 头部量化私募发行火爆 文谛资产董事长周时和表示，上半年得益于流动性宽松、权益和大宗商品市场阶段性盈利机会，CTA（管理期货）策略、套利策略、宏观对冲策略、指数增强策略在不同时期均有不俗表现。其中，管理期货策略和套利策略在今年2、3月份充分表现出获取“危机alpha”的能力。 在风格因子方面，中信证券(行情600030,诊股)在研报中称，上半年在主要指数空间中，盈利和成长因子超额收益非常显著，其他各因子均跑输基准，正负差额较去年同期进一步扩大。格上理财数据显示，部分头部量化私募今年前5个月的业绩表现亮眼。阿尔法策略上，明汯投资、灵均投资、杭州塞帕斯、致诚卓远等一批头部私募的代表产品年内业绩超过10%；在量化股票多头策略上，进化论资产、幻方量化、九坤投资等头部机构今年以来的收益也达到了15%；CTA策略上，华澄投资、上海象限资产、白鹭资管等收益则超过20%。 二． 基金发行：本周关注 三． 每日基金净值一览（6月19日） 1. 普通股票型基金净值表现TOP10 2. 偏股混合型基金净值表现TOP10
近期，债市一改之前的强势行情出现回调，使得绝对收益类基金配置价值凸显。作为一类净值波动较为平稳、风险特征有别于传统股票和债券基金的基金品种，绝对收益类基金格外受青睐。富国绝对收益多策略定开基金于6月22日至30日迎来开放期，该基金采用定期开放运作模式，每三个月开放一次。 追求绝对收益为投资目标的基金是指，无论市场如何波动，都需在锁定风险、控制最大回撤的基础上力求获得更多的正收益。绝对收益类基金通常波动小于股票型和偏股型产品，瞄准稳定业绩，强调安全性和确定性，对于回撤容忍度较低、追求稳定回报的投资者来说是一种理想的配置工具。尤其是在债市遭遇“变脸”的当下，绝对收益基金的配置价值更加显著。 作为一只追求以“持续取得绝对收益”为首要目标的量化对冲产品，富国绝对收益多策略基金在近年来市场震荡、板块热点轮番切换的情况下，依然能够表现得“游刃有余”。海通证券(行情600837,诊股)数据显示，截至5月31日，该基金最近一年、最近两年、最近三年收益分别达到14.66%、20.30%、26.14%，业绩在同类基金排名中分别位列2/20、1/17、2/16，同期业绩比较基准分别为4.61%、9.42%、14.54%。截至2020年一季度，富国绝对收益多策略基金获得海通证券3年5星评级，可谓同类使用对冲策略类型基金中的优秀“实力派”。 据悉，富国绝对收益多策略基金由具备12年证券从业经验的绩优基金经理于鹏执掌。于鹏深耕固收领域多年，注重追求绝对收益，善于利用股指期货对冲手段将投资组合的系统性风险有效剥离，从而达到降低波动、控制回撤的目的。除富国绝对收益多策略基金以外，于鹏目前还负责管理富国新回报灵活配置混合、富国研究量化精选等基金，且取得不俗业绩。 虽然长期角度来看股票类资产回报可观，但市场波动不可避免，投资者承担的风险较大，尤其近期在全球公共卫生事件影响下，A股短期内仍将反复波动。相比之下，富国绝对收益多策略基金采用股指期货对冲策略，优选个股，不断累积alpha。一方面，在股票市场表现不佳时，通过灵活的投资策略，对冲掉股票市场带来的风险，获取稳健的投资回报；另一方面，在股票市场表现较好时，也能通过精选个股，获得超越市场的收益。 不少业内人士表示，在当前市场货币基金收益率下行、偏股型基金波动率较高的情况下，使用了股指期货对冲策略的基金则可以获取无关市场涨跌的收益，从而起到很好的风险规避作用，利于提升投资者体验，成为低风险投资者的绝佳避险工具。
上上个周末无休后，新三板挂牌委这个周末继续无休。 6月21日，挂牌委审议通过生物谷和国源科技；6月20日审议通过永顺生物和新安洁。 来源：全国股转公司官网 国源科技：应收账款再被问询 招股书显示，国源科技专注于地理信息和农业大数据领域，以地理信息开发应用为核心，通过将3S技术与云计算、大数据、人工智能等现代信息技术相结合，向客户提供地理信息数据工程、行业应用软件开发和空间信息应用服务等业务。 公司业绩稳定。2017年-2019年（下称“报告期内”），国源科技分别实现营业收入3.23亿元、3.18亿元、3.22亿元；归母净利润分别为0.42亿元、0.41亿元、0.46亿元，毛利率分别为42.30%、41.24%、40.64%。 报告期内，国源科技资源调查类业务收入和毛利率呈下降趋势，且该类业务收入占地理信息数据工程收入的比例较高，分别为95.29%、89.43%和90.74%；公司地理信息数据工程业务收入分别为2.85亿元、2.70亿元和2.58亿元，占营收的比例分别为88.34%、84.88%和80.23%。 挂牌委要求国源科技结合报告期资源调查类业务合同的执行情况、在手合同、行业政策的变化和竞争状态、疫情的影响，进一步说明未来业务的稳定性和可持续性，2020年是否会出现业绩大幅下滑的情形。 报告期内，国源科技应收账款余额为3.2亿元、3.5亿元、3.4亿元，占流动资产的比例72.91%、73.10%和69.09%，占比较高，且账龄在1年以内的应收账款余额占比69.54%、60.35%和48.04%，呈下降趋势。应收账款周转率低于行业平均水平，报告期末应收账款余额期后回款率77.26%、49.58%、9.10%。 对此，挂牌委要求国源科技进一步说明：应收账款金额较高、回款周期较长的原因及其合理性，是否符合行业惯例；应收账款对应的客户合同及要素是否齐全，相应的坏账准备计提是否充分；对应的收入按百分比法确认是否准确，收入确认是否有外部证据支撑，与外部支撑证据是否一致及不一致时的处理方法；结合历史数据统计说明款项无法收回的风险及已采取或拟采取的措施。 生物谷：综合毛利率高于行业 生物谷是目前国内从事灯盏花系列药品生产企业中产销规模、品种结构、自主知识产权等方面均处于领先地位的制药企业，是国内灯盏花药品领域的龙头企业，目前在灯盏花类口服制剂市场中处于主导地位。 报告期内，公司主营营业收入主要来源于灯盏生脉胶囊和灯盏细辛注射液两大主导产品，产品相对单一，其收入合计占公司主营业务收入的比重分别为99.50%、99.07%和97.80%。生物谷表示，如果公司未来灯盏生脉胶囊和灯盏细辛注射液的生产销售发生重大变化，将对公司盈利状况产生比较大的影响。 招股书显示，报告期内生物谷综合毛利率分别为83.05%、80.96%和 80.11%，同业平均毛利率分别为72.52%、73.21%、70.96%。对此，全国股转公司要求公司结合两票制、带量采购等政策，量化分析并披露政策实施前后对公司毛利率的影响，公司毛利率的绝对值、变动幅度及变动趋势与行业可比公司是否一致，是否具备合理性。 公司回复称，“两票制”和“带量采购”政策的实施对公司的生产经营无重大实质影响。报告期内，公司毛利率与同行业可比公司的变动趋势一致，除灯盏生脉胶囊2018年毛利率下降幅度高于同行业平均水平外，报告期内灯盏生脉胶囊和灯盏细辛注射液毛利率变动幅度与同行业可比公司一致。 报告期内，生物谷的净利润分别为7933.83万元、7224.75万元和9116.93万元，经营活动现金流量净额分别为-4186.66万元、5422.53万元和-3604.88万元，与净利润存在一定差异。 全国股转公司在问询函中要求公司补充说明，经营活动现金净流量为负数的原因，是否与同行业公司一致，是否影响公司持续经营能力。公司回复称，报告期内经营活动产生的现金流量净额为负的原因一方面系销售收款和采购付款时间差造成，另一方面系税金支出、经营性应收应付项目的变动所致。 紧锣密鼓推进 自6月10日完成首场审议以来，截至目前，挂牌委累计审议通过的精选层挂牌申请公司数量为15家，过会率达100%。进一步看，9家公司已获证监会核准通过，其中5家公司进入发行环节。 根据全国股转公司官网公布的最新审议安排，6月23日-7月1日（端午节休息），挂牌委要审议19家公司的精选层挂牌申请。值得注意的是，6月24日一天就要审议6家，6月30日审议7家。
中华人民共和国香港特别行政区行政长官林郑月娥22日在“2020财新夏季峰会：重启全球信心”上表示，未来一年，特区政府会加强推动建立跨境理财通机制，扩大香港居民异地见证开立内地个人银行结算账户的试点范围，推动交易所交易基金ETF纳入深港通等政策。
发布倒计时！基金公司拼了 争夺科创50指数ETF首批授权 哪些公司最有戏？ 6月19日，上交所发布公告称，将于7月22日修订上证综合指数的编制方案。同时还将于7月22日收盘后发布上证科创板50成份指数历史行情，7月23日正式发布实时行情。 根据上交所公布的信息，上证指数编制方案要点如下： 1、基准确认方面，以1990年12月19日为基日，以100点为基点。 2、样本空间方面，由在上交所上市的股票和红筹企业发行的存托凭证组成。ST、*ST证券除外。 3、新股计入时间方面，上市以来日均总市值排名在沪市前10位的证券于上市满三个月后计入指数，其他证券于上市满一年后计入指数。 4、样本剔除说明。样本被实施风险警示的，从被实施风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起将其从指数样本中剔除。 5、剔除股纳入说明。被撤销风险警示措施的证券，从被撤销风险警示措施次月的第二个星期五的下一交易日起将其计入指数。 6、退市股剔除及其他情形说明。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。样本公司发生收购、合并、分拆、停牌等情形的处理，参照指数计算与维护细则处理。 其中，此次修订的内容涉及三方面，除上述第4条、第5条外，还包括“上海证券交易所上市的红筹企业发行的存托凭证、科创板上市证券将依据修订后的编制方案计入上证综合指数。” 交易所回应四大关切 公布上证综合指数的编制方案同时，上交所就相关问题做出了解答。要点如下： 1、为何调整新股计入时间？ 上交所表示，诸多市场专业人士认为当前上市第11个交易日计入新股不利于上证综合指数的表征准确性与稳定性。当前A股市场新股上市初期存在“连续涨停”及高波动现象，新股以涨停价计入不利于上证综合指数客观反映市场真实表现。 2、为何剔除ST股票？ 上交所表示，被实施风险警示的股票存在较高风险，基本面存在较大不确定性，投资价值受到影响，难以代表上市公司主流情况。 此外，截至5月底，上证综合指数样本中包含85只被实施风险警示的股票，合计权重0.6%。因此，剔除被实施风险警示的股票不会影响其综合指数定位。 3、为何纳入科创板证券？ 上交所表示，科创板上市公司涵盖诸多科技创新型企业，科创板证券的计入不仅可提高上证综合指数的市场代表性，也将进一步提升上证综合指数中科创型新兴产业上市公司的占比，使上证综合指数更好反映沪市结构变化。 数据显示，截至5月底，科创板上市公司达到105家，总市值1.6万亿元。 4、修订是否影响指数连续性及投资者？ 上交所表示，此次编制拟采用无缝衔接的方式进行，即指数编制方案变更生效日点位与前一交易日点位无缝衔接，生效日实时点位基于前一交易日收盘点位及样本股当日涨跌幅计算。因此，上证综合指数编制修订的实施不会影响上证综合指数的连续性，不影响投资者观测市场行情。 科创50名单一览 据上交所公告，为及时反映科创板上市证券的表现，为市场提供投资标的和业绩基准，上海证券交易所和中证指数有限公司将于2020年7月22日收盘后发布上证科创板50成份指数历史行情，7月23日正式发布实时行情。上证科创板50成份指数由上海证券交易所科创板中市值大、流动性好的50只证券组成，反映最具市场代表性的一批科创企业的整体表现。 样本股名单如下： Wind数据显示，截至6月19日收盘，上证科创板50指数成分股总市值为10407.6亿元，其中总市值最高的为金山办公(行情688111,诊股)，市值为1298亿元；中微公司(行情688012,诊股)和澜起科技(行情688008,诊股)以1138亿和1008亿元位居二、三位。科创板50成分中，有26家公司市值超过百亿。 科创板50编制八大要点汇总 根据上交所公布的信息，科创板50成份指数编制方法及发布流程要点如下： 1、基准确认方面，指数以2019年12月31日为基日，基点为1000点。 2、样本空间方面，科创50指数除普通股外，将红筹企业发行的科创板上市存托凭证、不同投票权架构公司股票纳入样本空间，以增强指数代表性。 3、新股计入时间方面，采用两阶段做法。现阶段科创板新上市证券满6个月后计入样本空间，待上市满12个月的证券达到100只至150只后调整为上市满12个月后计入；同时针对上市以来日均总市值排名在科创板市场前3位和前5位的证券设置差异化的计入时间。 4、选样方法方面，剔除过去一年日均成交金额位于样本空间排名后10%的证券后，选取日均总市值排名靠前的50只证券作为“科创50”指数样本。 5、加权方式说明，对单一样本设置10%的权重上限，前五大样本权重之和不超过40%。 6、样本调整说明，季度定期调整生效时间为每年3月、6月、9月和12月的第二个周五的下一个交易日，并设置一定缓冲区与调整比例限制。另外针对退市、退市风险警示等情况设立临时调整机制。 7、纳入核心指数时间，符合条件的科创板上市股票与红筹企业发行的存托凭证将按照修订后的上证综合指数编制方案纳入。下一步，本所将充分听取市场意见，经专家委员会审议后，形成科创板上市股票与红筹企业发行的存托凭证纳入上证核心成份指数样本空间（上证50、上证180、上证380等）具体安排。 8、发布流程方面，科创50指数将提前10个交易日通过行情系统向市场发布指数代码和简称，2020年7月22日收盘后发布“科创50”指数的历史行情，7月23日正式发布实时行情。具体内容以各行情信息商最终展示为准。 机构解读 针对上证指数编制修订问题，已有多为业内人士做出点评。 英大证券首席经济学家李大霄认为，整体来看，此次修订剔除了风险警示股票，延长新股计入时间，并在上证指数中正式纳入科创板上市证券。长期以来，炒新炒小炒差现象是中国股市的顽疾，指数失真情况明显，上证指数并不能完全反映中国经济蒸蒸日上的真实情况，也不能完全反映中国核心资产屡屡创历史新高的客观现实。此次上证指数修改顺应民意，初步解决了炒新炒小炒差所带来的偏差，同时也将会更加真实反映中国经济状况。 新时代证券首席经济学家潘向东认为，上证综指编制的最大问题在于上市公司结构本身。一方面，上市公司和中国经济脱钩，中国新经济不断成长，而一些新经济企业选择海外上市，没在国内上市，就无法纳入指数，这也导致了指数中金融股、周期股比重偏大。另一方面，中国退市制度还待完善，一些上市公司不能及时退市，影响了指数质量。 中金公司首席策略师王汉峰此前分析，上证指数失真的原因主要包括两点： 第一，上证指数的编制方式是总市值加权，实际上并没有真正的交易价值。 第二，中国的整个经济结构在不断的发生变化，上证指数对于整个经济的代表性是在下降的。 国际上比较有代表性的指数，包括MSCI（明晟）指数，它们的编制方法都是以自由流通市值加权的方式编制的，既可以在市场上进行交易，又能比较好的具有广泛的代表性，也能对市场结构的变化做出适应性的变化。 王汉锋认为，上证指数中占比比较大的老经济把指数给“拽住”了。标普500从2008年底部到现在涨了不到5倍，投资相关的老经济，基本上跟上证指数的走势很像，就是十年没有怎么动。上证指数是更加偏老经济的，没有反映中国经济的结构变化。 中山证券首席经济学家李湛表示，上证指数存在失真问题主要有三方面原因： 一是上证指数以总市值作为比较基准，未充分考虑股份限售以及控股或战略性持股等因素。 二是指数纳入“高位接盘”。上证指数于第十一个交易日纳入新股，一定程度上正是高位接盘，对指数走势形成不利影响。 三是上证指数作为全市场指数，未能享有股指编制的“幸存者偏差”。如ST类股票仍停留于股市之中，导致上证指数的表现更加弱于择优编制类指数如沪深300、中证500。 博时基金首席宏观策略分析师魏凤春表示，目前沪指的编制存在四大问题，分别关于产业结构、样本选择（全样本）、新股纳入和加权方式（总市值加权）。 魏凤春同时强调，指数编制规则调整和赚钱的关系是两回事，投资者既可以从指数的变化赚取贝塔的收益，也可以从公司的变化赚取阿尔法收益。这取决于宏观判断、产业结构分析、市场行为研究和交易的技术等全方面的能力，不取决于指数的调整。 财信证券首席经济学家伍超明也表示，上证指数按照自由流通市值作为加权权数来编制，会较大幅度改观只赚指数不赚钱现象，但不能根本上完全改变，因为如果有的股票交易量很低，那么也会存在指数涨了，但这些股票不涨的现象。因此，编制规则的调整，只会起到改善作用，不能保证既赚指数又赚钱。
就像美国市场反弹幅度一样令人出乎意外，美国的基金又再度快速获得资金青睐，甚至不少有过爆雷风险的基金又再次迎来规模大涨。 零利率也未能阻止货币基金规模创下新高，目前，美国货币基金资产距离创纪录高位不远，资产仍接近创纪录的4.68万亿美元，此前由于病毒蔓延重创股市，美国货币基金资产从3月初的3.7万亿美元飙升近1万亿美元。 规模达4.3万亿美元的ETF行业也出现快速的规模扩张。迄今为止，美国固定收益ETF在2020年吸引了约830亿美元的资金，超过了流入股票ETF的730亿美元，其中，一度持有过许多爆雷债券的债券ETF，规模正触及历史高位。 此外，臭名昭著的石油基金也从死里逃生的状态变成规模快速膨胀的“香饽饽”；同时，出于对疫情二次传播的担忧，相对安全的黄金基金更是有大量资金涌入。 市场动荡远去，流入资金激增，美国基金市场仿佛回到了繁荣时期，已然将新冠疫情引发的大崩盘抛之脑后。 零利率难阻货基创新高 投资者很少有如此充裕的现金，即使买入货币基金的收率为零也不能阻挡投资者的纷纷涌入。根据理柏自1992年以来的数据，货币基金的资产最近膨胀至约4.7万亿美元，为有记录以来的最高水平。 今年，货币市场基金的资产增加了约1万亿美元，使其规模超过了上一次金融危机期间约3.8万亿美元的高点。行业人士指出，这反映出投资者一种急于储蓄的心态，并没有太多投资者关心眼前的收益率。货币市场基金的资产是衡量现金持有量的一个指标，但不是唯一的指标，投资者也在其他地方囤积现金，如银行存款也处于高位。 分析人士认为，货币基金规模创下新高还是因为对新冠疫情的担忧所致，这使投资者对股票、债券和大宗商品感到畏惧。与此同时，美国政府实施经济救援计划，而寄给数百万美国人的经济刺激支票，也有不少流入了货币基金市场。 目前规模的货币基金对市场意味着什么，几乎没有人能达成一致。有可能投资者对经济低迷感到紧张，他们质疑股市是不是飙升得太高、太快，他们选择了安全的现金而不是投资市场，也有可能是投资者正持币在场边观望，准备在发现有利买点再入市。 油价反弹 石油基金恢复申购 近日，美国证券交易委员会批准美国石油基金发行10亿新份额，为冻结近两个月后资金重新涌入铺平了道路。这对于全球最大的石油ETF基金来说是一个里程碑式的时刻，为其近乎崩盘的局面画上句号，而这一事件引发的许多问题仍未得到解答。 今年4月，美国石油基金为保护免受负油价影响而采取了一系列非常措施，突显了所有投资于期货合约基金的风险，这不同于投资于实物资产的黄金产品，投资者完全没有办法承担原油的实物交割。此外，美国石油基金规模高达50亿美元资产，而在相对较小的期货市场操作，还有“尾大不掉”的风险。 该基金在锁定期结束后的首个交易日就有资金外流，大约有1亿美元离开了ETF，但自原油价格回升以来，该产品自4月份的低点上涨了约60%。这种规模的大涨仍然会吸引许多对产品风险不甚了解的散户投资者。 撑过危机 债基规模创新高 然而，这场闹剧并不局限于石油基金。在石油基金爆雷之前，债券市场刚刚经历了一轮明显的动荡，非常时期为了应对赎回，匆忙结算导致价格与其标的资产之间的折价率迅速扩大。随着债务市场震荡加剧，流动性不错的债券ETF价格开始暴跌，导致债券 ETF相对于所投资债券的价值有很大折扣，折价达到10年来的最大水平。 好了伤疤忘了痛，在美联储计划购买更多债券的刺激下，债券 ETF 规模开始快速上升。数据显示，固定收益ETF在5月份吸纳了创纪录的近300亿美元，6月份以来又增加了140亿美元。全球最大的债券 ETF之一，贝莱德旗下iShares iBoxx投资级公司债ETF的规模一度触及历史高位。 在3月的市场抛售中，美国出现了近10年来首次 ETF发行停滞。而刚刚度过非常时期，ETF的发行就开始加速。自3月底至6月15日，美国有55只新ETF上市，已经超过今年第一季度45只的发行量。 安全至上 黄金ETF流入创纪录 全球仍在上升的感染病例加速了人们对安全资产的需求，黄金等贵金属相关交易所交易基金规模近日持续攀升。 SPDR黄金信托是市场上流动性最强、最大的实物支持黄金ETF，一直是黄金投资的首选ETF。世界黄金协会最新数据显示，包括黄金信托在内的全球黄金ETF的持有量在5月份创下了历史新高，2020年前五个月，以美元计算的资金流入就已经创下了超过过往全年最高净流入水平。 尽管股市走高，但全球市场情绪仍然脆弱。投资者在新冠肺炎疫情的发展中处于高度戒备状态，如果避险情绪成为市场主导，未来几周黄金有望持续走高。高盛分析师将未来12个月金价预期上调11%，至每盎司2000美元。 美元疲软和低利率环境总体上支持黄金上涨，黄金还是对冲的好工具。高盛指出，在货币贬值担忧和实际利率下降的推动下，黄金投资需求会与目前经济复苏的的阶段相匹配。亚洲人口最多的两个国家也是全球最大的两个黄金进口和消费国，随着新兴市场消费需求出现实质性回升，这一基本面驱动因素的改善可能会进一步支撑黄金前景。 基础市场前景并不明朗 此轮反弹已将美国主要股指从3月下旬的低点拉高逾35%，这是最令人困惑的信号，许多投资者还没能完全适应经济低迷下令人吃惊的市场反弹幅度，他们不由发问：美股市场是否可持续？标准普尔6月11日暴跌5.9%，创下3月份以来的最大跌幅，随后数个交易日大幅震荡。 史无前例的财政和货币刺激措施推动股市飙升，而散户投资者再次占据主导地位。贝莱德一只追踪趋势的ETF今年涨幅超过3%，同公司一只类似的价值类基金的价格下跌了17%以上。这让不少基金投资大佬感到羞愧。甚至有对冲基金开玩笑表示，人们最好从视频网站而不是专家那里获得财务建议。对于企图寻求价值的投资者来说，这简直成为徒劳无功的象征。 然而，根据德意志银行的数据，在最近的抛售中，尽管大量新开户头的个人投资者急着入市，而规模较大的机构投资者直到最近才开始增加股票头寸。不少专业投资公司指出，保持比一般情况下更高水平的谨慎是合理的，并对投资组合中略高一些的现金水平感到满意。其他仓位数据显示，交易员一直对近期的涨势持悲观态度。根据商品期货交易委员会的数据，随着股市反弹，对冲基金积累了自2016年以来对标准普尔500指数期货最看跌的头寸。 不仅是股市，一些投资者也对债市持观望态度。财富管理公司Independent Advisor Alliance表示，投资组合中持有的现金比往常更多。在寻找高收益和投资级公司债券后，该公司并没有发现足够有吸引力的投资机会。 链接：规模大涨难掩潜在乱象 不仅是美国股市反弹的速度，就连其基金市场的复苏，同样令人震惊。就在两个月前，负油价搅乱了大宗商品基金市场，三个月前，债券ETF和其标的资产之间出现了前所未见的价格差。然而，在蜂拥的资金面前，这已然成为远去的回忆。 就在美国石油基金崩盘之前，散户投资者纷纷涌入原油基金，试图在油价回升中分得一杯羹。美国证监会和商品期货交易委员会都已开始调查该类基金的风险是否得到适当披露。 对于许多专业人士来说，原油基金暴跌的教训就是买家尤其是散户要当心风险。一些人认为，大宗商品类资产不应该包装在ETF的形式下，而贝莱德等大公司正在寻求为此类基金重新命名，这样可以强调其特殊的风险。 不止原油基金，此次美国债券市场诱发的债券ETF大跌也有深层原因：ETF价格的暴跌证明，固定收益基金只是给人一种流动性的错觉，一旦市场出现问题，ETF和债券之间的流动性错配会加剧抛售，在更大层面导致市场动荡，甚至产生系统风险。 同样，美国货币基金资产已开始从创纪录高位缩水。数据显示，从上月创下规模新高后，近4周已经出现资金外流，约有1050亿美元资金退出货币基金，这是3年多来持续时间最长的一次。每当经济衰退期间，货币基金规模增加的趋势似乎会加速。但近期资金外流又显示出股市对散户投资者的吸引力不弱。 不少基金经理指出，人们的记忆力非常短暂，贪婪是所有这一切的驱动力。如果他们看到什么东西在快速上涨，他们很容易买进去。伴随着新散户投资者激增，华尔街开始担心历史会重演：当把市场大涨与囤积现金放在一起，确实描绘了一幅投资者本质上对市场并不乐观的投机。实际上，无论现在风险资产有多少回报，都不足以建立看涨理由。 晨星公司全球ETF研究主管约翰逊表示：并非所有基金都是生来平等的。事实证明，此次市场环境下，基于大宗商品的或者流动性存在错配的基金在许多方面都受到了挑战，现在是时候对其相关的风险进行认真审视的时候了。
基金行业正走向“大基金”时代 “大块头”发挥“大能量”考验经营智慧 遥想两三年前，行业内谈及单只百亿级主动权益还处于“仰望”状态，而行至2020年之际，百亿基金正批量涌现，不仅年内百亿级主动权益新基金数量正逼近历史纪录，更有超50位主动权益基金管理规模超百亿，是基金行业历史上极为罕见情形。 种种现象说明，基金行业正走向“大基金”时代，越来越的百亿级权益基金将出炉。从中国基金报记者采访来自深圳、上海、北京等地基金公司以及研究机构发现，背后有“天时、地利、人和”等众多原因推波助澜，诸如明星基金经理效应、炒股不如买基金深入人心、专业投资者定价能力提升等因素都被提及。 而百亿基金又引发行业诸多争议，过往历史上也罕见百亿基金业绩领先案例。激活“大块头”的“大能量”正考验着基金行业，似乎又是一次“成长的烦恼”。在这一过程中，业内有公司有思考也有行动，从基金经理单兵作战到团队集合作战正成为行业趋势。百亿、千亿级基金在海外只是常态，国内目前或是刚刚出发？ “百亿级”主动权益基金数量猛增 6月12日成立的南方成长先锋规模321.15亿、5月22日成立的易方达均衡成长规模269.67亿……一个接着一个涌现的爆款基金，揭开行业主动权益基金大发展的趋势。 数据显示，今年以来已经成立的新基金中，百亿级新基金达到11只，其中有8只位主动权益基金。而从整个基金发行历史来看，2010年至2019年，每年发行成立的百亿基金数量分别为2只、0只、6只、2只、4只、13只、11只、8只、14只、26只；而2015年至2019年的百亿级主动权益基金为10只、0只、0只、7只、1只，显然仅2015年全年数量超过今年，如果今年上半年的发行高潮能够持续，百亿基金数量有望挑战成为历史最高水平。 更重要的是，基金发行爆款的不断涌现，也让管理规模超百亿的基金经理明显增多。数据显示，目前公募基金中管理超百亿的基金经理达到55位，其中管理规模最大逼近700亿。这些基金经理主要分布在汇添富、广发、交银、中欧、富国、兴证全球、易方达等基金公司。而目前各大基金公司还在积极布局主动权益基金，“百亿俱乐部”的基金经理数量还在增加。 究竟什么引发了这一波权益基金发行升温？安信基金表示，近两年爆款基金较多主要有三方面因素，一是基金业绩表现突出，投资者逐渐认同基金公司的专业投资能力；二是老百姓(行情603883,诊股)的财富积累，投资理财需求上升；三是投资者购买基金，容易受短期业绩影响的跟风行为。其背后更深层次的原因，应该在于国内股票市场的定价更趋理性，专业投资机构在市场上的定价能力在上升，或者说话语权在上升。 Morningstar晨星（中国）研究中心基金研究总监王蕊表示，这一方面受市场因素的影响，今年以来市场的赚钱效应使得投资者的乐观情绪相对高涨。另一方面，爆款基金背后一定程度上体现了投资者对历史业绩优秀的基金经理的追捧，在投资基金过程中更为重视基金经理的过往投资管理能力。 “爆款基金通常都拥有相同的基因，一是市场赚钱效应，二是绩优基金经理，三是销售渠道力推，三者缺一不可。” 德邦基金品牌与战略负责人直言。 “信息广泛传播”也成为爆款出现的原因之一，多位市场人士提及这一因素。一位基金公司市场部总监的观点就具备代表性，他认为，当下信息流动非常迅速，自媒体空前繁荣，在新基金发行时，渠道客户经理或者各种信息在朋友圈流传，对爆款基金的营造也起到非常重要的作用。反观2006-2007年时候，信息不对称，有些基金公司发行首只基金时，并没有业绩积累，也能募集不小规模。而在互联网时代，很容易形成赢家通吃的局面，资金迅速向有长期业绩的基金经理及头部公司集中。 而华南一家基金公司产品部人士认为，去年以来在监管层不断引导和鼓励下，权益基金迎来大发展，2018年以来的利空逐渐被消化，市场风险偏好提高，2019年权益基金业绩表现具有明显的吸引力，对投资者形成最直接的参考，今年以来A股也表现出强大的韧性，市场信心不断提升。另一方面，基金营销比拼激烈，一定程度上也影响了公众的心智。 “大基金”或成为趋势 利与弊需权衡 “随着多层次资本市场改革的逐步完善，权益基金的市场容量会越来越大，从今年的发行规模来看，优秀基金经理已经在管理几百亿规模，离千亿规模也不会太远。”安信基金的观点，正凸显出目前主动权益基金发展上“大基金”正成为趋势。 安信基金表示，这些年市场发生了不少令人印象深刻的变化：一、股票价格的波动的主要原因逐渐从投资者的预期转向公司的基本面的变化。二、相比于并购成长，投资者越来越关注企业价值的内生增长。三、随着海外机构投资者越来越多的进入中国，市场交易由散户占完全主导逐渐在向机构投资者占主导过渡。产生这些变化的原因是市场越来越成熟了，随着中国经济增长逐步放缓，市场越来越多的投资者认识到小企业后来居上的机会越来少了，龙头企业的领先优势越来越明显。优秀基金团队和基金产品的号召力逐渐增强，也是可以预见的趋势之一。 王蕊也认为，投资者目前在选择基金的过程中，会根据历史管理的业绩来锁定绩优基金经理。因此，在投资者风险偏好不改变的情况下，这一趋势有望延续。 不过，这一趋势的背后也反映凸显“规模与业绩”之间的矛盾，此前行业较少出现百亿基金能持续领先的案例。基金公司在这一方面也有自己选择。如汇安基金零售业务部总经理魏嵬就表示，基金管理中有个非常清晰的不可能三角：规模、超额收益、流动性，这三者很难兼而有之。而该公司三维度去应对，第一，约束流动性，向时间要收益。比如发行中长期定开或持有期产品，降低申赎压力，增加获利的概率。第二、开发风格清晰的主动量化产品。第三、突出策略，淡化人设。“从卖人设，卖业绩，尽快向卖策略，卖工具转型。”他表示。 一位中小型基金公司人士直言，这两年明显权益基金的重要性提升，该公司在投研布局上更愿意选择“可容纳更多规模的投资策略”，并鼓励投研人员去寻找这类策略且对这类策略更加强投研力量去深化，同时在投研机制上也做了相应的调整，比如薪酬体系上也会倾向于此类策略，给与更多的奖励。 德邦基金品牌与战略负责人也表示，规模大会超出投资管理半径，这一点不难从数据上得到验证，管理规模大会导致产品锐度下降。德邦基金目前权益基金规模的可增长空间很大，且公司不断内部培养和外部招募，人才储备充裕。 上海证券基金评价研究中心核心分析师李颖表示，对于基金投资容量的限制来自于三个方面，第一是市场容量，池小难养大鱼；第二是特定投资策略的容量，例如小市值策略、事件驱动策略、套利策略、打新策略、非常精品化的主动策略等容量就较小；第三，三是基金经理（投研团队）的能力范围和人的精力容量。解决“大规模权益基金”投资运作的问题，核心是考察规模量级是否与策略容量、基金经理能力容量相冲突。如果发生冲突的情况下，只能在保持规模，还是保持策略优势之中，做一个平衡和选择。 “大团队”模式正在兴起 随着公募基金行业快速发展，大众客户需要单只基金的容量更大、长期业绩更稳定的旗舰产品。而不少大型基金公司目前已经在行动，“大团队”等模式运作正在兴起。 主动权益规模较大的中欧基金就是一个代表。日前中欧基金董事长窦玉明接受媒体采访时就介绍了中欧的转型，他表示，中欧不希望发太多数量的基金，这会让大众客户不知道各基金有什么区别，不知道如何选择，不得不按照短期业绩来挑选基金；中欧希望提供数量比较少的、差异明显的基金产品，每个产品长期业绩做到卓越，单只基金还能够容纳很大的资金量，这就解决了过去长期存在的“单只基金规模一旦变大，业绩就平庸”的问题。 窦玉明表示，但自2014年以来，外部环境在不断演变，包括证券市场、基金投资者、基金同行都发生很多变化，中欧基金内部也在不断变化。面对这些变化，中欧基金在2020年做了新一轮的组织结构调整，把“小团队制”改成“中央研究平台”的结构。 据悉，中欧基金调整与内外部的环境变化有关。从外部环境来看，有两个主要变量，一个是证券市场上优质的上市公司越来越多，这些优质公司正是基金长期基本面投资的理想标的；第二是行业资产管理的规模增长比较快，这两大变化使基金经理的投资策略从倾向“短线交易”变得更趋“长线投资”，这在投资换手率下降、对上市公司研究更加深入上可见一斑。由于基金经理管理规模的增长，还要求支持投资的研究工作更具广度，要找到数量更多的好公司，既要“广”还要“深”，这是曾经的“小团队制”无法承载的压力。在公司内部，随着各个投资策略团队之间共事的时间变长，不同策略组的基金经理们发现，虽然每个基金经理的投资策略和风格差异都很大，但大家对基本面研究的理解是非常接近的，不同团队的基金经理就开始考虑是否可以做研究的共享。“中欧三年前就开始做部分的共享平台，走到今年，大家终于达成共识，下定决心，要把纵向分散于各个策略组的研究力量凝聚起来，组建横向的管理架构，获得了一个在广度、深度、精度上都更胜以往的‘沉淀出来’的研究团队。” 同时，还有一家基金公司权益投资总监表示，过去公募基金单个人管理200亿、300亿，经常被市场质疑基金经理能否管得好。而该公司考虑通过三至五个基金经理管理同一个基金或者同一类基金，即使是千亿级别基金也能做出业绩。其实国外很多公募基金都采取类似的方法管理。“目前国内资管行业正向这一方向进化，目前我们也开始逐渐在走向这个阶段，正在做内部人员优化，通过增聘基金经理等方式来解决管理大基金问题，希望用业绩证明即使规模较大也能管理好，到了规模千亿时，能保持风格一致、收益率、回撤控制都很好。” 而据中国基金报记者发现，目前不少大型基金公司都有类似的计划，风格一致的基金经理形成团队来共同作战，期待即使管理规模较大的基金也能保持不弱的业绩。不过，这类模式考验投研人员团队协作的协同性和效率等，有效性有待时间验证。 权益基金正成为主战场 数据显示，2019年末，国内股票和混合型规模合计占我国年度GDP的比例仅为3.2%，同期美国股票基金相应占比为69.5%。若单纯以这一美国占比数据为参照目标，我国权益类基金或有超过65万亿人民币的市场空间。 权益基金正成为一个未来市场竞争主战场，给公募基金在内的资管机构带来巨大机遇。诺德基金FOF投资总监郑源就表示，国家提倡房住不炒的背景下，居民为实现财富的保值和增值，会更加希望投资于权益类市场。2016年以来整个A股波动性逐步降低，基于结构性行情的整体慢牛市场特征正在逐步形成，同时过去5年可投资股票数量大幅增加，注册制正逐步推进，这一趋势大概率会长期持续。专业投资人所管理的公募基金的整体表现在过往5年中较普通投资者更具优势，公募权益基金具有相对较大的发展空间。 然而，目前各路资管机构都看准了权益类产品的发展空间。外资独资基金公司、银行理财子公司纷纷加大布局力度，招兵买卖加强投研团队建设，行业内常常传出某某业内大佬加盟的消息。一位基金公司总经理就直言，银行理财子公司等打造优秀投研团队上需要磨合，目前公募基金仍存在一定优势，核心是要好好把握者三至五年黄金发展期。 华南一家基金公司产品部人士也表示，投研能力是公募基金的核心竞争力，也是公募基金相对于其它资产管理机构的优势和特色。公募基金要保持自身在权益领域的专业优势，必须不断更新、发展和提高。包括团队建设，文化氛围的打造，如何更有利于优秀的基金经理发挥自己的优势。 “优秀的基金经理以及高质量的投研团队为基金公司持续稳定的发展提供保障。因此，随着行业大幅扩容，例如银行理财子公司的成立以及外资机构纷纷进入，人才竞争日趋激烈。基金行业基金经理的离职率基本保持在20%左右，基金公司未来发展仍然会不可避免得面对基金经理人才争夺大战。”王蕊也表示，面对这种情况，基金公司的长期发展不是仅仅靠几位明星基金的投资管理能力，而应该构建优秀的投研团队以及创造良好的投研文化，用良好的投研交流机制来提升基金经理团队的整体业绩，利用良好的内部培养与晋升机制来管理团队的梯度建设，满足行业扩容以及管理规模逐渐扩大而需要提升投资管理能力的趋势。 郑源也表示，目前各家基金公司都注意到这一现象，在采用各种方式留住优秀的投资人才。近期，我们注意到监管层有意放开公募基金经理兼任专户产品投资经理的限制。这是为公募基金业留住优秀人才所做的积极探索和尝试。 此外，德邦基金品牌与战略负责人认为，中长期来看，银行理财子公司参与权益投资以及多元资产化是趋势所在，银行理财子公司与公募基金公司合作共赢更符合双方未来长足发展的根本利益，比如银行理财子公司可以通过FOF投资公募基金的绩优产品和ETF等工具产品，公募基金也可以担任银行理财子公司权益投资的投资顾问等。 上一页1234下一页 关键词阅读：百亿基金经理
6月22日 -1- 精读市场大事件 01 隔夜外盘 道指收盘下跌208.64点，或0.80%，报25871.46点；纳指涨3.07点，或0.03%，报9946.12点；标普500指数跌17.41点，或0.56%，报3097.93点。 解读： 美股维持高位震荡，对A股影响越来越小。 02 沪指30年首次大改 对A股有何影响 6月19日上交所回应市场呼声，计划修订上证综合指数编制方案：纳入科创板、CDR相关股票；剔除ST、星ST股；延长新股计入指数的上市时间要求。 沪指编制改革带来新变化： 1、技术基本分析更真实； 2、参照沪指的收益计算更真实，比如个人投资者的收益对比参照沪指，以往跑赢沪指还能安慰自己收益不错，修改后跑赢才是真有一定的水平。 解读： 沪指30年来首次修改编制方案，纳入代表新兴经济的科创板、CDR等，剔除ST。大改后将更加真实的反应市场情况，增加市场信心。 03 创业板试点注册制首批受理企业今日亮相 终于要来了！6月22日，创业板即将迎来一个关键节点：创业板改革并试点注册制的首批获受理企业即将揭开面纱。 解读： 创业板首批获授理企业揭开面纱，标志创业板注册制加速推进。 04 中芯19天闪电过会 科创板即将迎来2000亿半导体巨头 此次中芯国际登陆科创板拟募资200亿元，创下科创板开板以来的历史之最。 无独有偶，就在中芯国际上会前夕，在港股上市的吉利汽车也公告了拟在科创板上市的意向。和中芯国际一样，吉利汽车也是一只谋求在科创板二次上市的红筹股。 解读： 中芯国际顺利过会，进入准备上市阶段。同时在港股上市的吉利，也宣布即将在科创板二次上市。科创打新基金即将迎来超额收益，稳健投资者可以积极关注中芯国际上市时间，以取得打新收益。 -2- 研判市场走势 创业板创出年内新高，沪指也开始发动年内行情。 沪市大盘蓝筹全部启动，成交量在3000亿以上，有望挑战年内高点。 投资者可以积极持有手中仓位，比如我们一直给大家推荐的：广发新经济（基金代码：270050）和中海顺鑫（基金代码：002213）可以继续关注。 这两只基金都属于主动管理型基金，考验基金经理在震荡市的选股能力，积极配置医药、科技、消费和新能源等板块。 而华夏中证5G基金，从开始推荐至今已经有15%涨幅，可以等待基金净值到达1.25，分批止盈。 沪指能否突破年内高点，需要结合市场动态情况分析。在突破高点到来之前，可以加大手中仓位，还可以配置一定的券商板块，指数冲关，需要有蓝筹板块带动。 -3-推荐优质基金 激进型投资者： 机构资金注重科技主题，海外市场看好科技股，投资风格会有一定的贴合，科技主题将会是一段时间内长久不变的主题，投资者可以考虑逢低布局，因为市场一旦出现反弹，有产业政策支持的科技主题，后期利好将不断释放，弹性机会来临。 稳健型投资者： 消费板块未来有很大机会，随着经济刺激政策的推出，将深度挖掘消费潜力，具有产业政策支持和人口红利的消费主题，调整就是最好介入时机。 追求稳健的投资者还可以关注券商基金。 保守型投资者： 中芯国际顺利法审过会，作为大体量的硬核科技，预期打新收益将是其他个股的几倍甚至十几倍。同时，红筹股回归热度不减，吉利汽车也宣布回归科创板二次上市，未来将有更多的优质、大体量公司，将回到科创板上市，科创打新基金迎来配置机遇，建议长期持有。 全年利率下行确定，未来还会有货币政策等利好消息出台，预计全年利率下行维持不变，债券价格回落调整到位，债券走势有望增强，金牛安睡债基组合能够获取稳定收益，可以考虑配置。 盈利宝 ● 投顾陪你读早报 每天15分钟，精读市场大事件，推荐优质投资标的
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