公募REITs启航，各大公募机构瞄准万亿级蛋糕，跃跃欲试开辟新的资产配置路径。 业内人士表示，推出公募REITs项目有利于盘活资产，促进新的投入，推动经济发展。记者了解到，从去年底开始，公募机构就开始着手准备REITs业务，一手挑选适合的项目，一手筹备专业的项目团队。 发力点：基建项目稳定性高、回报率高 证监会前不久发布通知，就《公开募集基础设施证券投资基金指引》征求意见（下称征求意见稿）。根据征求意见稿的要求，公募REITs是以有稳定现金流的基础设施作为底层资产发行的公募基础设施证券投资基金。其中，倾向于将市场化运营满3年的基础设施项目，作为REITs的底层资产。 从市场体量来看，国内基础设施REITs市场空间较大。据统计，截至3月31日，基础设施存量规模超过100万亿元，若仅将1%进行证券化，即可撑起一个万亿元规模的基础设施REITs市场。 具体来看，德邦基金统计的数据显示，以收费公路为例，截至2018年底，国内累计建设投资总额已达8.9万亿元，当年产生的通行费收入达5552亿元。保守假设投资总额的5%被REITs化，则相当于提前变现约4000亿元。 德邦基金总经理、中国证券投资基金业协会资产证券化专业委员会顾问、公募REITs工作小组组长陈星德表示：“如果今后将商业不动产、长租住宅等其他类不动产纳入公募REITs，规模还会成倍增长。” 同时，国内首次提出的基础设施范围较广。对照美国REITs协会统计的美国REITs业态类别，在特许经营权的传统基础设施外，还包括工业地产、数据中心、仓储物流、数据中心等。渤海汇金资管董事总经理李耀光表示：“这些项目的合计规模占到美国REITs市场的比例超过三成。” 李耀光还谈到，将上述四类基础设施作为REITs试点的底层资产，充分吸取了境外市场的经验，并结合了国内的现实情况，主要有三方面原因。 一是REITs持有期内分红收入稳定，但市场价格会出现较大波动，而基础设施资产是抗冲击性较强、运营最为稳健的资产业态之一。 彭博数据显示，受疫情冲击，截至3月底，美国REITs市场今年以来整体跌幅高达30%。但是，基础设施与数据中心呈现正收益，今年以来上涨约15%；工业地产与存储业态的跌幅相对较小，跌幅不到5%。 李耀光表示，上述表现优异的四类业态就在国内基础设施REITs试点的资产范围之内。在公募REITs创新业务的发展初期，需要更多地保障投资者权益，选择较为稳定的项目更有利于培育市场。 二是以收租模式为主要支撑的基础设施项目，具有较高的投资回报。戴德梁行统计的数据显示，仓储物流、数据中心的同期租金回报及资本化率普遍高于一二线城市的商业地产。陈星德认为，在市场流动性相对充裕、整体资产收益率下行的大背景下，优质基础设施类资产可以为投资者提供合理、稳健的长期回报。 三是推出基础设施REITs项目有利于盘活资产，促进新的投入，推动经济发展。 整体而言，李耀光表示，基础设施REITs的推出，有利于盘活存量资产、拉动投资、降低杠杆率以及防范系统性金融风险。另外，还有利于改变基础设施领域以债务为主的融资模式，尝试股权融资，并进而与PPP相结合，改变当前基础设施领域的投资模式。 急行军：发挥股东优势 频繁接触项目 根据此次试点要求，公募REITs采用的是“公募基金+资产支持证券”的形式，通过公募基金与资产支持专项计划的对接，形成“公募基金-专项计划-项目公司”的交易结构。因此，掌握项目的核心机构，尤其是掌握优质基础设施项目的机构，将在试点中获得较大的优势。 Wind数据统计显示，截至6月6日，共有17只REITs项目处于存续期，总规模合计233.4亿元。从项目原始权益人类型来看，不动产基金、实业公司成为项目发起的主力。从项目计划管理人来看，券商、基金子公司是项目的主力发行机构。 因此，在开展公募REITs方面，公募机构需要寻求多方合作，若股东方具备丰富的不动产基金运作经验、丰厚项目储备的实业背景、ABS管理经验等优势，对公募机构开展业务更加有利。 华南一家公募基金的有关人士表示：“基于股东方具有丰富的项目资源背景，公司开始着手研究、论证REITs业务的可行性。公司在公募REITs的规划，也是集团整体作战的成果。” 记者了解到，多家公募机构已关注到REITs业务的发展空间，积极与股东方合作，寻找优质项目。 德邦基金于2019年设立了专户业务部，聚焦ABS、类REITs业务等另类投资，在REITs资产方面积累了较多的研究。陈星德表示，该公司股东德邦证券以资产证券化业务见长，注重发展类REITs的ABS业务，目前累计运作的项目超过10个，管理规模数十亿元。鉴于本次公募REITs试点采用“公募+ABS+保荐”的结构，且要求公募管理人与ABS管理人深度绑定，德邦体系下的REITs投研优势有望突显出来。 据悉，宝盈基金正在积极布局公募REITs业务。宝盈基金相关人士表示，作为公司的控股股东，中国中铁(行情601390,诊股)(港股00390)是全球最大的建筑工程承包商之一，业务范围涵盖了大部分基础建设领域，具备独特的管理和技术优势。该公司将积极与中国中铁开展交流合作，推进公募基建REITs产品落地。 李耀光也谈到，渤海汇金资管公司前期已参与了不动产投资以及类REITS项目的发行与管理，在REITs业务上有比较成熟的经验。同时，渤海汇金及母公司渤海证券具备公募基金管理、专项计划管理及保荐领域的全牌照，将为合作伙伴提供一条龙服务。另外，基于前期的充分准备，渤海汇金资管公司还将继续扩大专业化团队，以服务基础设施REITs业务。 香饽饽：公募急需REITs投资运营人才 长期以来，公募机构主要奉行“华尔街规则”，不参与上市公司的主动经营管理，扮演被动投资的“旁观者”角色。随着公募REITs的问世，公募行业的定位迎来里程碑式的转变。 根据征求意见稿的要求，在基础设施REITs基金运作过程中，基金管理人须积极履行基础设施项目运营管理职责，并配备有基础设施项目投资管理或运营经验的人员。 对此，各大公募机构已开始积极组建团队，对外广发英雄帖。近日，易方达基金、华夏基金、海富通基金、宝盈基金等多家公募机构开放了REITs岗位的招聘。 综合大部分岗位要求来看，REITs投资管理及项目运营人员是公募机构急需的人才。从华夏基金对REITs投后管理岗的职位描述来看，一是熟悉基础设施REITs（基础设施包括仓储物流、收费公路、机场港口等交通设施，水电气热等市政设施，产业园区、数据中心等其他基础设施）相关市场；二是进行投后项目市场调研，把握预测市场发展趋势，并根据市场的变化和竞争的需要提出应对策略；三是负责执行资产管理策略与投资组合管理，包括运营策略、运营收入对基础资产估值的影响等；四是与合作方紧密工作，优化投资组合和营运策略等；五是精于财务分析模型的搭建；六是做好投后的预算管理、收益预测等定期报告；七是定期和不定期地与投资人进行沟通。 从上述要求来看，公募REITs的开展，对从业人员的要求出现了较大的变化。李耀光认为，公募REITs不仅仅是当前类REITs模式的公募化，而是一种基于基金管理人主动管理逻辑的新模式，需要以主动管理的方式参与底层资产的投资管理与项目运营管理。 李耀光表示：“如果以上市公司的治理结构打比方，公募机构未来基于能力建设分化为三类层级的职能：一是对于有能力的专业机构而言，需要充当上市公司董事层、经营层的职能，参与项目的规划发展及实际运营的过程。二是部分机构会担起董事层的职能，将经营管理委托给有实力的第三方机构。三是公募机构的最低要求，需要担起监事层的职能，在运营管理和保护投资权益等方面行使监督管理的职责。” 此外，陈星德还表示，该公司一方面会不断优化组织架构，提高团队整体效能；另一方面，会不断加强与股东的业务协同合作，积极引进经验丰富的优秀人才，组建业内一流的研究团队、管理团队、销售团队，稳扎稳打地发展公募REITs业务。 新探索：有待细则推出 公募REITs试点的开展，将最大限度地利用现有的制度安排，仅通过突破原有的投资单一资产支持证券比例的限制，实现资金的公开募集。 陈星德表示，未来基金公司不仅在股权上对基础设施建设项目进行投资，同时要求其对标的项目进行日常管理以获得更好的回报。公募REITs在基金发行定价方式、估值方式、信息披露内容、利益冲突管理等方面具有很强的独特性，这对公募基金的专业化团队、运营管理能力、业务经验等都提出了更高的要求。 如何给底层资产估值？李耀光表示，预计在基础设施REITs开展的初期，将以运营现金流折现的方式进行估值；待业务进入成熟期，需要根据同类项目、同类行业的比较，测算出合理的估值水平。“对于公募机构而言，REITs估值与上市公司估值逻辑相似，未来有待于公募REITs市场评估指引的推出。” 另外，由于公募基金的特有属性，李耀光预计，监管层对基础设施REITs的信息披露会有更加明确的要求，如REITs项目资产透明等，未来有望出台更加详细的指引细则。
记者获悉，低硫燃料油期货将于6月22日正式上市。上海国际能源交易中心（下称“上期能源”）于6月13日和21日分别进行了两次低硫燃料油期货全市场生产系统演练。目前演练已结束，内容为低硫燃料油期货上市当天日盘的交易、结算、行情转发等业务场景，总体演练过程顺利，符合预期。 据统计，两次演练有149家会员共231个席位参加，参与测试客户数330个。6月13日，低硫燃料油期货合约报单26840笔，成交35926笔。按照单边统计，成交量320540手，成交金额69.5亿元，总持仓量233319手。6月21日，低硫燃料油期货合约报单78988笔，成交116388笔。按照单边统计，成交量187874手，成交金额49.3亿元，总持仓量54930手。 经过连续两次全市场演练，参与各方对上期能源低硫燃料油期货的业务规则和业务模式有了更全面深入的理解，相关系统的关键功能也得到进一步的验证，为上期能源平稳推出低硫燃料油期货奠定了基础。
曹名长 丘栋荣 从2018年底至今，A股市场低估值策略失效，低估值组合收益率显著跑输大盘。结构性行情愈演愈烈，成就了一场少数股票的牛市，部分股票股价迭创新高。低估值策略的坚守者正经历着较为痛苦的阶段，面临来自公司内部和市场的双重压力。 关于市场风格何时发生切换的讨论成为业内热门话题。站在当前时点，如何理解低估值策略的失效？当前策略是否会发生改变？市场风格在什么样的情况下会发生切换？上证报记者日前采访了三位低估值策略的坚守者，倾听他们的声音。他们是中欧恒利三年定期开放混合基金经理曹名长、中庚价值领航混合基金经理丘栋荣和长信价值蓝筹两年定开混合基金经理吴廷华。这群坚守者依然坚定地相信价值终将会回归，因为树不会长到天上去。 原因之思：低估值策略缘何失效 问：从2018年底开始至今，A股市场低估值策略失效了，你如何理解这种失效？ 中欧基金曹名长：从长期来看，价值即来源于低估值，也来源于成长性。因此，对于低估值和成长，其实是价值投资的两个方面，甚至缺一不可。但短期来看，市场可能更像是投票机，它短期可能投向低估值，也可能投向成长，还有可能投向其他的主题或故事等。 中庚基金丘栋荣：第一，高估值、大市值公司的表现具有逻辑支撑，不管在美国还是在中国，互联网等新兴科技行业的出现，对传统行业（如商贸零售、纺织服装等）的商业模式或盈利能力形成了打压和冲击，导致传统低估值公司的市场表现相对不佳。第二，市场对于低估值行业的定价存在着偏离或偏差。例如，2014年至2017年金融地产表现出色，但是2018年以来，大家认为银行、地产等低估值行业板块隐含着越来越高的风险，这主要与行业风险有关。第三，从交易层面看，高估值同长趋势与强动量高度相关，只要有更多钱进来，就会推动这个趋势，这涉及流动性问题。久期长的成长股更受偏好（现金流通常在未来才兑现），受利率敏感度影响更大。当名义和实际利率下降使得投资者风险偏好提高，又会最终促使股票估值提高，可能形成的结果是市场更偏向于那些久期长的公司（讲故事、制造梦想）。因此，在这种循环中，流动性越充裕，越助推没有现金流的高估值资产的上涨，从而越容易形成泡沫。 长信基金吴廷华：一方面，经济周期性减弱可能是原因之一。过去经济的周期性非常显著，但随着经济增速中枢下行，周期性的波动减弱，这使得部分对周期性较为敏感的行业，处于周期底部的时间被拉长，市场大部分时间又喜欢追逐景气度，这就使得一些没那么景气的行业估值修复的时间被拉长。 另一方面，相较利率，风险偏好的影响可能更大。近一年多来，有一些质地还不错的公司，收入还有增长，估值也很便宜，股息率比无风险利率还高，但是股价不涨反跌，这确实很难解释。有观点将其归结于低利率。如果从DCF模型来看，在其他条件不变的情况下，利率下降对于所有公司的价值都是有提升的，只是对于风险溢价较低和永续增速为正的公司，即弱周期可以抗通胀的公司，估值的提升幅度更大；而对于风险溢价较高、永续增速为零或者为负的公司，即强周期的公司，估值提升的幅度低一些，但是也应该提升，所以用低利率来解释有一些牵强附会。 但在风险偏好提升的情况下，容易将当前景气度进行线性外推，从而把远期的现金流也折现，造成的结果就是景气度高的行业虽然起始估值更高，但是估值提升的幅度更多，这样会显得低估值策略失效了。 坚守不变：价值终将回归 问：低估值策略是否会长期失效，在投资策略上会作出改变吗？ 中欧基金曹名长：短期失效一定程度上会影响长期表现，但对低估值策略来说，更多时候这种影响是反向的，也就是说短期的失效，反而可能会使其长期表现更好。因为短期的失效带来了估值更大的压制，如果未来收入和现金流并不会大幅下降的话，理应实现价值回归。 站在当前时点，低估值策略在未来是长期有效的，这主要是基于对中国传统经济继续发展的信心。对于一个小的国家或地区来说，也许它可以集中发展新兴产业，传统产业通过外包和进口来解决。因此，在这样的国家或地区投资低估值传统行业是更有可能落入价值陷阱的。但中国是一个人口众多的大国，吃穿住行的很多传统行业，既不可能消失，也不可能完全依赖进口。因此，在中国投资低估值的传统行业，面临的价值陷阱有限。 中庚基金丘栋荣：从全球市场来看，无论是美股还是A股，低估值价值投资策略长期回报突出，是非常有效的策略。但即便是长期有效的策略，也存在着短暂的周期性表现相对不强的阶段，当前是坚持低估值非常重要时期。 但不是所有低估值资产都值得看好。传统行业中的很多公司否极泰来，需求稳定增长，市场竞争格局在改善。例如，过去很多制造业被整合、挤压，随着小企业退出，一些企业的市场份额与竞争优势在累积。当这些企业和一些流量巨头进行谈判时，话语权将更大，但现在估值很低，恶劣环境里的幸存者往往很优秀。 从风险上来看，市场不买银行、地产，觉得行业风险很大。但公司定价非常便宜，如果风险不发生，回报会很高。事实上，上述行业里有些公司风险并不高。例如，一些银行和宏观环境关系不大，一旦预期的风险因素没出现，有可能预期回报率更高。 长信基金吴廷华：均值回归是非常确定的事情，短期无效正是长期有效的保证。当然，不同行业不同公司的估值中枢可能不一样，不确定的是均值回归的时间和条件。 现在便宜和未来便宜，都是价值的组成部分。如果坚信未来便宜能够得到正确定价，那么现在便宜且非价值陷阱的公司也能够得到正确定价。价值投资的盈利来源有两种：一种是公司现在的内在价值是1元，以后会成长到2元，现在股价也是1元，买入持有赚成长的钱；另一种是公司现在的内在价值是1元，以后还是1元，但是由于市场的悲观或者偏见现在的股价是0.5元，买入赚估值修复的钱。 展望后市：风格切换何时发生 问：医药、食品饮料等板块估值不断提升，部分股票股价迭创新高，强者恒强。对此，你如何看？ 中欧基金曹名长：在传统行业中，食品饮料和医药的未来应该是最具确定性的。但由于人口老龄化程度不断加深，医药的成长性要好于食品饮料。因此，投资这两个行业中有竞争力的公司，从成长的角度看，不用有太大的担心。但上世纪70年代的美国曾经历过“漂亮50”，当时由于市场对消费和医药等行业中的优秀公司过度追捧，致使其估值达到非常高的水平，以至于接下来的很多年，虽然这些公司的基本面表现确实优秀，但股价没有继续上涨，只是在消化估值。 部分公司股价不断创出新高，主要分为三种类型：第一种是公司的经营业绩也在迭创新高，且其未来长期都能保持成长性。第二种是虽然公司最近的经营业绩也在迭创新高，但未来并不一定能保持其成长性。第三种是公司本身并没有好的经营业绩，只是有故事。很明显，可能只有第一类公司才值得继续持有，但这类公司的数量并不多。而且，再优秀的公司都有可能遇到经营上的瓶颈，如果股价创新高的速度过快，其估值将严重透支对未来的预期，未来究竟值不值得持有，要打个问号。 中庚基金丘栋荣：部分表现最好的公司已经历长达10年的周期，主要面临以下挑战：第一，公司面临成长天花板压力，盈利增速有可能下降，很难像过去10年那样快速增长。第二，强者恒强的格局或难持久，可能会涌现出一些新的竞争对手。 一些股票已经涨了很多，大家也开始意识到估值比较高，目前交易已较为拥挤，后面需要更多资金推动，股价才能继续上涨。按照我们的逻辑，这些公司不符合我们低估值、低风险、高预期回报的标准。即使卖完之后股价继续上涨，与我们也没有关系。我们持有的低估值标的要始终处于合理的估值区间，价值投资不是判断什么时候涨和跌，要保证持有资产符合条件。 长信基金吴廷华：其实我一直以来都非常重视医药和食品饮料行业，自己也是食品饮料研究员出身。拉长时间看，医药和食品饮料哈儿中的一些公司需求还有增长，具备护城河，现金流的持续性和稳定性都很好，如果能够以合理的价格买入，应该可以获得公司成长的收益。但是，正因为稳定性比较好，绝大部分公司很难获得非线性的爆炸性增长。如果买贵了，其实就是透支了未来的成长，潜在收益率下降，风险上升。均值回归对于任何公司来说都是非常确定的，只是回归的时间和条件不确定，甚至有时候回归也可能会过头。 问：你认为什么样的因素会促使风格切换？ 中欧基金曹名长：由于低估值的公司更多的处于与经济相关性较大的金融、地产以及传统制造业，因此，可能要等这些传统制造业回到正常增长轨道，才会促使这种切换，但并不是没有例外。比如，2014年下半年，虽然那时候传统行业的公司短期业绩一般，但由于这些传统行业的公司估值过低，在较为宽松的政策环境下就实现了一波大的估值修复。 中庚基金丘栋荣：短期市场表现和流动性相关度较高，流动性是很直接的影响因素。现在不少表现较好的股票被外资青睐，但市场对外资流入是长期趋势的共识存在较大风险，因为外资流入和美联储宽松节奏基本上是一致的。之前美股大跌，A股也跌了很多，和外资相关度较高的股票跌得也最为厉害，而中小市值股票则和国内流动性相关度较高。 长信基金吴廷华：关于市场风格切换的声音越来越多，背后反映的是性价比的极端分裂，但是很难判断什么因素会成为催化剂。例如，经济的周期性弹性、风险偏好逆转、成长增速下行、性价比本身，都有可能导致风格切换，但是去预判哪怕跟踪都是比较困难的。相比之下，公司好不好、估值贵不贵，置信度要高得多。所以，我在选有竞争力的公司前提下，更重视估值，也就是霍华德·马克斯说的钟摆的位置，这更明确更能跟踪。
为保障动力煤期权顺利上市，郑商所先后于6月13日、6月20日两次组织会员开展了动力煤期权全市场测试。目前，该测试已结束，记者获悉，测试项目包括期权交易、结算、风控、套保、行权、会服、做市商等业务环节，测试全过程平稳顺利。 据统计，参加测试的会员有149家，涉及席位277个。动力煤期权合约共成交53.16万手（单边，下同），持仓11.81万手；做市商报价99.82万笔，客户询价3012笔；期权行权3787笔，做市商期权持仓自动对冲1.44万手，期货持仓自动对冲549手。 经过两次全市场测试，郑商所交易端与会员端实盘期权功能得到了进一步验证，市场行情接收、数据传输以及会员服务系统运行正常。郑商所推出动力煤期权的技术系统条件已经成熟，并具备上市更多期权品种的技术支撑能力。
6月18日，A股主要指数小幅上涨，A股ETF资金净流出约30.10亿元。 Wind数据显示，6月18日，华夏上证50ETF资金净流出3.33亿元，嘉实沪深300ETF净流出5.56亿元，不过，易方达创业板ETF、南方中证500ETF资金净流入均超3亿元。此外，华夏中证5G通信主题ETF净流出9.81亿元，华夏国证半导体芯片ETF净流出7.35亿元，国泰中证全指证券公司ETF、银华中证5G通信主题ETF分别净流出2.59亿元、3.27亿元。整体看，A股ETF资金净流出约30.10亿元。
一．交易提示 1.A股主力变盘方向明确低估值和补涨成阶段性主线 6月18日，A股指数维持震荡走势，但前期领涨的医药生物板块出现大面积下跌，好在消费电子和券商等板块接棒做多，两市交投情绪并没有受到太大影响。公募机构认为，医药股走强已有半年之久，资金获利了结的意愿较强。随着盘面热点转变，接下来可关注低估值和前期滞涨板块的补涨机会。其中，化妆品和在线消费等细分消费领域以及底部回调充分的科技股，后市均有望获得超额收益。 大成基金基金经理汪伟指出，疫情对企业现金流量表的冲击，在货币财政政策的支撑下基本已经过去，企业在政策扶持和需求缓步复苏的过程中，开始进入到资产负债表修复的过渡阶段，这或会是接下来行情的主导因素。 招商基金指出，流动性有边际回收迹象，但鉴于国内外疫情防控及经济的不确定性，政策预期不至于收紧。在这一背景下，经济修复深化带动价值和成长的风格再平衡，以及低估值和前期滞涨板块补涨，或成为阶段性主线，后续可关注利率和经济预期持续修复带来的周期性板块估值修复机会。 创金合信消费主题股票基金经理陈建军指出，从全球范围来看，持续稳健增长的资产变得极其稀缺，但中国具有一批非常优秀的消费类公司，且国内消费已经进入前所未有的历史格局。中国拥有最全的供应链、是全世界最大的消费市场、是全世界互联网最活跃、迭代最快的市场。“这是历史性的机遇，如果再加上最快的互联网大数据处理工具，中国应该是新消费最肥沃的土壤，这是一个持续长久的趋势。”他表示。 2.公募基金加速布局新三板 公募基金参与新三板步伐实在太快。从获准投资新三板、上报相关产品、产品获批、产品发行、产品成立不过两个月时间。在6月18日晚间，颖泰生物、艾融软件在全国股转系统网站所披露向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌公开发行意向书、发行安排及询价公告中，就出现了刚刚成立的新三板基金的身影。 据一位基金公司人士表示，新三板精选层首批企业质地应该不错，参与打新应该能获得稳健收益，因此新三板基金纷纷赶紧设立。此外还有人士预计，新三板精选层的股票上市，有可能会像科创板一样存在溢价可能。对于新三板基金而言，有望通过参与打新为基金增厚收益。 值得一提的是，新三板基金可以投资于A股、港股通、新三板市场，可以投资新三板精选层股票和参与新三板的首批新股申购。而5只新三板基金在新三板精选层上的投资比例存在差异。定期开放的几只基金在封闭期，在新三板精选层的投资比例为20%，开放期则降低至15%；而万家月月购则不区分开放期或封闭期，一直维持15%的新三板精选层投资比例运作。 从投资层面来看，万家基金表示，在精选层方面，初期积极把握精选层网下打新等确定性较高的投资机会；当新三板精选层股票供给充足时，将采取自下而上成长投资，基于个股基本面研究，筛选出精选层中优质的蓝筹个股，分享创新型中小企业的成长收益。 3.五月份债基和货币基金规模锐减 近日，中基协公布了截至5月底的公募数据，143家公募管理机构累计管理资产17.64万亿元，相较于4月底有所减少。其中，货基和债基成为规模减少比较明显的两大品种，而这两类产品，一类是收益率持续走低，一类是出现了阶段性调整。有基金经理表示，这会使得资金倾向于去选择比较平衡型的混合型基金，比如二级债基。其中货币基金管理规模从4月底的8.62万亿元下滑至5月底的8.43万亿元；债券基金管理规模从4月底的3.43万亿元下滑至5月底的3.37万亿元，这两类基金累计下滑超2500亿元。值得注意的是，货币基金和债券基金，其实在5月份均没有太亮眼的表现。比如货币基金，7日年化收益率持续下滑，以天弘余额宝为例，5月初的时候，7日年化收益率还有1.671%，但到了5月底，7日年化收益率已经降到了1.526%。这样的收益率显然对于投资者的吸引力正在不断降低，而在此次环比下滑之前，货币基金自去年12月底以来，是有连续多个月正增长的。 另一方面，债券基金在5月份的整体表现同样不是很理想，部分投资者将货币基金转到债券基金，但却刚好赶上了债券基金的调整，而这轮调整，影响还是比较大，甚至使得银行的理财收益率也都出现了负值。 相较而言，股票基金和混合基金都出现了规模的上涨，其中股票基金的资产净值规模从4月底的1.49万亿元上升至5月底的1.5万亿元；混合基金的资产净值规模从4月底的2.32万亿元上升至5月底的2.41万亿元。 4.民生证券向证监会递交公募基金公司设立申请获接受 证监会官网6月18日消息，民生证券已向证监会上报了《公募基金管理公司设立资格审批》申请，目前处于材料接受完成状态。天眼查数据显示，由民生证券全资持股的子公司民生基金管理有限公司（以下简称“民生基金”）于6月2日注册成立，注册资本为2亿人民币，注册地位于中国（上海）自由贸易试验区世纪大道，经营范围许可项目包括公开募集证券投资基金管理、基金销售和中国证监会许可的其他业务。 此前2月10日，证监会已核准设立民生基金，注册资本为2亿元人民币，证监会要求该公司自批复之日起6个月内完成民生基金组建工作，彼时公司注册地为北京市。此后，民生证券向证监会递交了《民生证券股份有限公司关于民生基金管理有限公司注册地变更的请示》。 二．本周关注：更多爆款在路上 三．每日基金净值一览（6月19日） 1.普通股票型基金表现TOP10 2.偏股混合型基金表现TOP10
-1- 精读市场大事件 01 隔夜外盘 欧美股市涨跌互现，道指跌39.51点，跌幅0.15%，标普500指数涨0.06%，纳指涨0.33%；美油涨超2%，布油涨近2%。 美国劳工部公布最新数据显示，上周，美国首次申请失业救济人数为150.8万人，高于市场预期。 解读： 美欧股市涨跌互现，美股依然高位震荡，后期大涨大跌都属于正常现象，因为已经达到历史高位，无论是涨是跌，都不需要过多担心。 02 A股第一阶段入富即将完成 医药生物等三大板块备受青睐 富时罗素纳入A股第一阶段第四步将A股在富时罗素指数中的纳入因子从17.5%提升至25%，该调整将于2020年6月22日（周一）盘前生效，届时A股在富时罗素新兴市场指数中的权重将提升至5.57%。 从入富A股所属行业来看，医药生物、电子、计算机板块的公司数量占比较高，且在后续股票扩容调整的过程中，医药生物、电子、计算机板块的公司备受青睐。本次纳入预计带来约210亿人民币被动增量资金，外资长期流入趋势不改。 解读： 富时罗素纳入A股第一阶段第四步今日尾盘完成，预计将有带动210亿资金。从行业来看，无论是国内机构还是海外机构，科技和大消费都是主流方向，市场没有释放见顶信号都还有建仓机会。 03 2692亿！京东618创下新纪录 A股消费电子行情重燃 618年中大促迎来最后收官！京东公布618全程战报数据显示，2020年6月1日0时至6月18日24时，京东618全球年中购物节累计下单金额达到2692亿元，创下新的纪录。 解读： 618消费日，京东下单金额创记录。可见市场消费潜力巨大，深挖内需是经济恢复的重要方式，结合管理层推出的降税降费、企业让利等，经济回暖可期。 04 深交所：神雾环保(行情300156,诊股)等3公司股票终止上市 深交所：大连天宝绿色食品股份有限公司、安徽盛运环保(行情300090,诊股)（集团）股份有限公司、神雾环保技术股份有限公司股票终止上市 解读： 随着注册制的推进，退市制度将越发严格。 -2- 研判市场走势 昨日指数低开小幅震荡上行，沪市放量比较明显，创业板成交量萎缩。 走势最好的是中小板，有接棒创业板趋势。 沪指中大盘股异动，钢铁、券商发力。沪指冲关整数关口，需要有蓝筹带动。 科技、医药、消费，依然可以持有，等待沪指大幅拉升撤退信号释放。 华夏中证5G基金昨日涨幅接近3.5%，从开始推荐至今已经有15%涨幅，现在不推荐参与，可以等待基金净值到达1.25，分批止盈。 现在可以关注主动型基金广发新经济和中海顺鑫。 -3-推荐优质基金 激进型投资者： 机构资金注重科技主题，海外市场看好科技股，投资风格会有一定的贴合，科技主题将会是一段时间内长久不变的主题，投资者可以考虑逢低布局，因为市场一旦出现反弹，有产业政策支持的科技主题，后期利好将不断释放，弹性机会来临。 稳健型投资者： 消费板块未来有很大机会，随着经济刺激政策的推出，将深度挖掘消费潜力，具有产业政策支持和人口红利的消费主题，调整就是最好介入时机。 追求稳健的投资者还可以关注券商基金。 保守型投资者： 今天是中芯国际发审过会日子，作为大体量的硬核科技，预期打新收益将是其他个股的几倍甚至十几倍。同时，红筹股回归热度不减，未来将有更多的优质、大体量公司，将回到科创板上市，科创打新基金迎来配置机遇，建议长期持有。 目前债基回落延续整理，但全年利率下行确定，未来还会有货币政策等利好消息出台，预计全年利率下行维持不变，债券价格回落调整到位，债券走势有望增强。 盈利宝 ● 投顾陪你读早报 每天15分钟，精读市场大事件，推荐优质投资标的
一边是“百亿俱乐部”成员不断增加，一边是迷你产品陆续清盘，ETF领域的“冰火两重天”可见一斑。6月以来，又有2只ETF基金、2只ETF联接基金（合并计算）清盘，其中不乏大基金公司的产品。即便如此，基金公司仍在马不停蹄地推进ETF产品的申报和发行。业内人士认为，ETF基金同质化现象已经愈发明显，随着头部效应增强，基金公司内部也在主动选择具有前途的产品重点发展，小微ETF清盘或成为业内常态。 ETF基金两极分化加剧 6月16日，华安中证民企成长ETF、广发中证全指工业ETF联接基金公告进入清算程序，前者系通过持有人大会表决通过，后者由于基金资产净值低于2亿元，按合同规定自动终止。无独有偶，鹏华深证民营ETF及其联接基金近日也公告称，本月已进入清算程序。 数据显示，上述基金规模都较为迷你，缺乏资金青睐，比如鹏华深证民营ETF截至5月8日的总份额为1187万份。Choice数据显示，截至6月17日，市场上份额低于1亿份的ETF基金数量已达129只，较年初又增加了28只。其中，更有89只份额低于5000万份，境况堪忧。 业内人士认为，在A股市场，对应波动率更强、更具弹性的指数的ETF基金，对投资者而言有更大吸引力，比如此前5G、半导体这类抓住市场风口的细分领域ETF。但在一些较为冷门的领域，一些产品虽然竞争对象不多，但却依然难以受到资金关注甚至遭遇清盘。 竞争环境的挑战，令不少基金公司萌生退意，将旗下部分ETF转型为其他类型产品。比如今年2月，方正富邦中证800相对成长ETF、嘉实中证500成长估值ETF等产品获批转型为混合型基金；今年5月，银华基金旗下也有3只ETF基金申请转型为混合型、股票型基金。 与之形成鲜明对比的是，目前份额超过百亿份的ETF基金数量已增至10只，较年初再增加了3只。华夏中证5G通信主题ETF、国泰中证全指证券公司ETF份额超过200亿份，头部产品规模继续扩张。 基金公司主动“择优”发展 近两年来，ETF基金热度有增无减，各大基金公司在这一赛道展开了激烈“厮杀”。证监会最新数据显示，目前有91只ETF及ETF联接基金正在审批流程中。今年以来提交申请的已有42只，此外正在发售的ETF及其联接基金也多达28只，这意味着未来ETF领域的竞争只会越来越激烈。 “ETF是高度同质化的产品，对于机构资金来说，买这类产品只要挑规模最大、流动性最好的就够了。因此资金投资ETF必然会朝头部产品集中，小微产品被逐渐淘汰是市场与基金公司的共同选择。”沪上一名基金经理表示。 不仅市场上ETF基金“冰火两重天”，基金公司内部亦在推进ETF产品的优胜劣汰。比如近期有ETF基金清盘的华安基金，其旗下ETF系列有10余款，总份额约200亿份。其中，既有规模较大并已形成了一定龙头效应的产品，如份额超50亿份的华安创业板50ETF、华安上证180ETF，也有份额低于1亿份的ETF基金。 “基金公司对于ETF产品未来的发展格局是有一定前瞻性的，哪些基金成立几年后能做大、哪些又做不大，心里都有一杆秤，主动放弃较差的ETF产品对公司和行业发展来说都是好事。”上述基金经理说。 在他看来，无论是规模大的基金，还是规模小的基金，运作都有固定成本。在当前竞争环境下，与其在发展前景不大的小微基金上赔钱，不如将其清盘、转型，将资源重点投向更有前途的产品，这也是一些基金公司主动放弃迷你ETF产品的原因。预计未来这种优胜劣汰会愈加频繁。
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