新冠肺炎疫情之后各国央行的非常规刺激已经开始显露出负作用：衍生品已经将美国市场利率定为史无前例的负值，这种潜在影响已经威胁到规模达4.8万亿美元的货币基金市场。 美国货币基金行业的收益率已经从年初的1.5%降到接近零的水平。一些投资者担心，一旦出现负利率，将引发资金从此类流动性工具中流出，并引发一系列连锁效应，从而影响到金融稳定。 负利率或已实际存在 美国教师退休基金会5月已经向其客户发出警告，其管理的货币市场基金“回报率可能为负”，并决定免除今年的货币基金管理费，以免出现真正的“负利率”，即投资者向公司倒贴钱。但该公司也表示，如果其货币基金的收益转正，如在2021年货币市场出现复苏，则仍会向投资者补收管理费。 有业内人士指出，该退休金所披露的管理费追加机制令人震惊。尽管“补收”费用的机制在合同条款中已被提前埋下，但这一做法显然不能得到广大投资者的认同。近期，零收益基金大面积出现会让费用减免更加普遍，投资者或应该用脚投票去选择更好的公司。 数据提供商Crane的数据显示，截至5月中旬，资产规模累计9230亿美元，共计360只美国货币基金的收益率为零或仅为1个基点，即0.01%。该机构估计，美国货币基金资产的40%左右都会面临零利率的困扰。这部分货基约占美国基金资产管理规模14%。 现金需求依然强烈 咨询公司Crane创始人彼得·克莱恩表示，疫情进展的不确定性，已导致个人、企业和机构对现金的需求发生根本转变。面对疫情，没有人会抱怨手头现金太多，每个人都必须为2个月、3个月、6个月，甚至两年没有现金收入做打算。 大量现金需求的转变让人相信，负利率或许不会导致大规模资金外流。但也有不少美国基金经理试图从欧洲吸取教训：2015年，欧洲利率降至零以下。就在负收益率出现前后，投资者纷纷从欧元货币基金中撤出资金。 但在随后几个月，这些基金却又出现资金流入，不是因为收益率提高，而是投资者发现其他货币管理工具供不应求，还是不得不回归熟悉的货币基金。 历史上，资产管理公司从货币基金上获得的利润虽然非常微薄，但在美国各地，疫情造成的恐慌已导致企业囤积了大量的现金。美国货币基金资产已从年初的3.6万亿美元增至4.8万亿美元。费率减免和负利率的结合，仍会对美国共同基金业的盈利能力构成相当地威胁。 货币市场体系脆弱 现有美国货币基金体系，不少产品投资于商业票据和定期存单等非常时期有变现困难的证券，在大规模赎回时可能不堪一击。 北方信托今年5月宣布，由于资金巨量赎回，公司不得不关闭其旗下一只投资短债的货币基金。此前，新冠病毒大流行引发的产品规模剧烈波动，导致投资者撤资逾20亿美元。该公司将在6月12日收盘后停止接受购买订单，并计划在7月10日之前清算该基金。 2008年，在雷曼兄弟破产时，Reserve Primary货基跌破1美元净值，投资者从该行业撤出了逾3000亿美元资金。美联储被迫采取紧急支持措施进行干预，承诺以政府信用背书才得以力挽狂澜，并在2016年改革相关规则，以防止此类问题重演。 今年3月，新冠肺炎疫情暴发导致现金需求激增，投资者从可投资短债的优先货币市场基金撤出了1600亿美元。来自优先货币基金的大量赎回，迫使纽约梅隆银行和高盛使用美联储设立的一项新的紧急贷款工具，将基金持有的商业票据换成现金。 因为面临60亿美元的赎回订单，纽约银行梅隆在一周内将旗下Dreyfus现金管理基金的12亿美元资产换为现金，相当于其资产的大约一半。3月17日，高盛也以19亿美元的资产交换现金，以满足旗下2只货币基金的赎回要求。 美联储援手或会延期 随着严重的变现压力继续影响金融市场，美联储不得不伸出援手。它宣布创建一个支持工具，以帮助货币基金能够正常赎回。截至5月中旬，美联储针对货币基金的新贷款工具发放贷款总额达394亿美元。在稳定市场方面，它似乎已实现了目标。至此，脆弱的优先货币基金虽仍存在一些压力，但已经收回在现金紧张时期抵押的全部资产。 资产评级机构穆迪指出，3月份的资金紧张问题让人们重新对货币基金产生了担忧。穆迪分析师指出，对短债敏感的优先货币基金经历了资金外流和资产净值大幅下降。3月18日，穆迪将其对全球货币市场基金行业的展望从稳定下调至负面。这些新问题将促使监管机构对货币基金在影子银行业中扮演的角色进行新的审查。 美联储的货币支持工具将持续到9月30日，但如果有必要还可以延长，这加大了美联储为货币基金提供长期支持的可能性。
一种重磅的指数交易所交易基金（ETF）正在奋力挤占创新基金的一席之地。 安硕 ETF的母公司贝莱德拥有超过1万亿美元的ETF，日前，贝莱德向美国证券交易委员会提交了主动管理的ETF的申请，其中就有1只不透明的创新产品。这些基金将部分隐藏所持股份，不会每天报告其持仓，给予主动管理基金经理更多的空间。这一创新被基金行业给予厚望。 这与传统ETF的每日披露形成了鲜明对比。这类专注于股票的基金将受到主动管理，并每季度披露一次持股情况。这些基金一来可以充分展现基金经理的主动管理能力，同时可以保护自己的投资策略不被竞争对手复制。 最新的申请文件显示，这家全球最大的资产管理公司申请获得了Precidian投资公司旗下的ActiveShares产品的许可，该产品以基金每秒公布所持资产的指示性价值来进行交易。由于没有披露公司持仓，该产品还需要使用代理经纪人买卖证券。 富达也是近期加入这一阵容的大型基金管理公司，它的步伐略快贝莱德一步。公司旗下的富达蓝筹股成长、蓝筹股价值和新千年ETF于6月4日开始交易。富达持有170亿美元的ETF资产，是提供不透明ETF的最大发行商。富达于2019年11月获得美国证交会的批准，批准其主动管理的不透明的ETF结构。富达ETF管理和策略主管格雷格·弗里德曼表示：这3只主动股票ETF是对其现有共同基金和ETF产品的补充，将满足市场的特定需求。 各界资管大佬已经摩拳擦掌，今年4月份，美国世纪推出了第一批隐藏持仓的不透明ETF，美盛集团在5月底推出了旗下第一只隐藏资产ETF。除了贝莱德和富达外，高盛资管、摩根大通和普信集团也提交了相应计划。 此外，传统的主动型ETF在业内也越来越受欢迎，今年迄今推出的新产品数量创下新高。贝莱德还计划推出3只主动管理的基金，专注于具有快速和可持续增长前景的公司。
首批可投资新三板精选层的公募基金（新三板基金）近日宣布，将于6月10日开始发售。中国证券报记者统计后发现，已公布的新三板公募基金合计首募上限达120亿元。 而随着招募说明书的陆续发布，首批新三板公募基金的产品设计、投资取向、基金经理信息逐一曝光。中国证券报记者发现，首批新三板基金投资思路大体一致，策略多以打新和精选层为主，投资比例略有不同。 业内人士表示，新三板公募基金获批，有利于增加新三板市场的流动性，但从投资策略上来看，这些基金产品依然以“稳”为主，非常重视风险控制，这与新三板投资的特点有关。不过，随着更多新三板公募基金的出炉，未来有可能激活新三板市场的交易，投资者有机会获得更多的投资机会。 同日同台竞技 4月17日《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引》出台，投资者将可以通过公募新三板股票型或混合型基金参与精选层投资，存量公募基金在履行法定程序后，也可投资新三板精选层股票。6月3日，首批新三板公募基金产品获证监会同意注册。 在首批可投新三板公募基金的6只产品中，除南方创新精选一年定开发起式外，其余5只基金万家鑫动力月月购一年滚动持有混合基金、富国积极成长一年定开混合基金、汇添富创新增长一年定开混合基金、招商成长精选一年定开混合型发起式基金、华夏成长精选6个月定开混合型发起式基金均火速发布了招募说明书和基金份额发售公告，定档6月10日同日发售。 根据公告，5只产品首募总规模上限为120亿元。其中，富国积极成长一年定开混合首募规模上限最低，为15亿元；万家、招商旗下新三板基金首募上限分别为20亿元、25亿元；而华夏、汇添富基金同为30亿元的募集上限。若募集规模超出上限，这5只基金将采取“末日比例确认”的方式，对上述基金规模进行控制。 在产品运作形式上，上述5只新三板基金分为定期开放及滚动持有两种运作模式。其中，华夏成长精选、富国积极成长、招商成长精选、汇添富创新增长均采用定期开放运作模式，期限从6个月到1年不等。而万家鑫动力月月购则对每份基金份额设定一年的滚动持有期，持有期内，基金份额封闭运作，持有期到期当月的开放期内办理赎回业务。 投资策略“大同小异” 根据招募书，首批新三板基金均在投资范围中增加了可以投资于新三板精选层股票条款，投资策略多以打新和精选层为主，但在具体细节上略有不同。 从投资投资比例方面看，上述5只基金股票资产占基金资产的比例均在60%以上，在新三板精选层上的投资比例上，万家鑫动力月月购一年滚动混合投资新三板精选层挂牌股票市值为不超过基金资产净值的15%。其余定期开放的4只基金在封闭期时，在新三板精选层的投资比例为20%，开放期则降低至15%。 在投资策略方面，各家公司有所不同。富国积极成长一年定开混合主要投资于积极成长主题相关股票，积极成长主要是指顺应未来产业趋势、以技术创新为主要增长驱动力的公司，尤其是管理层锐意进取，能够在经济结构转型中把握市场机遇的优秀公司。 汇添富创新增长对于新三板挂牌股票的投资，将多维度分析公司持续竞争能力，充分考量挂牌股票自身的流动性，决定个股在组合中的比例。 相关业内人士表示，考虑到新三板市场属于全新市场，挂牌公司规模相对较小，在交易制度、公司监管、投资者适当性、市场监管等方面与沪深证券交易所有所差距，因此部分挂牌股票可能存在流动性偏弱的情况。产品设计需限制新三板股票投资比例上限，同时在组合构建上，注重行业分散，充分考虑组合整体面临的流动性风险。
新基金产品募集失败、旗下基金产品迷你化……在部分公募产品发行火爆、“买股票不如买基金”的盛世背景下，也有一批基金公司生存艰难，“热闹是别人的”。 公募基金行业的分化目前正在加速。赢者通吃、强者恒强的局面正在形成，弯道超车、一招鲜吃遍天的竞争机会却在渐行渐远。 热闹中的落寞 6月5日，凯石基金发布公告称，凯石泓行业轮动混合型证券投资基金于2019年5月24日取得《关于凯石泓行业轮动混合型证券投资基金延期募集备案的回函》。截至2020年2月21日基金募集期限届满，凯石泓行业轮动未能满足《凯石泓行业轮动混合型证券投资基金基金合同》规定的基金备案的条件，故基金合同未能生效。 此前亦有基金公司因基金合同不能生效的公告引起业内热议。在今年以来爆款频出的基金发行市场中，这样的案例显得十分惹眼。就在近期，5月22日和25日成立的易方达均衡成长和(港股00001)汇添富优质成长，两只基金发行时间分别为1天和4天，募集规模分别达到269.67亿元和115亿元。其中，易方达均衡成长创下今年以来新基金发行的新纪录，成为今年首只成立规模破200亿元的基金。 Wind数据显示，截至5月31日，今年以来成立的新基金达到560只。不过其中结构性问题突出：上述新发基金中，首募规模超过50亿元的只有23只。由此可见，爆款基金只是公募基金发行市场的“少数派”，但其首募规模却足以撑起基金发行市场的小半个江山。 部分基金公司不仅仅在新发基金上遭遇挫折，在存量产品上，也存在产品迷你化等突出问题。资料显示，凯石基金旗下已有多只基金资产净值连续低于5000万元，此外，还有多家中小型基金公司的基金产品挣扎在清盘线附近，频频发布“预警”信息。行业“马太效应”之下，部分基金公司的落寞与彷徨显而易见。 难有超车机会 “不要太相信逆袭的神话，因为现在已经难有超车的机会。行业的格局像股市，结构性的分化行情，对应到基金行业就是头部公司赢者通吃，中小机构艰难生存，即便是有露头机会，也难以持久。”上海一家基金公司主动权益投资的基金经理告诉中国证券报记者。对行业的理解，也影响了这位基金经理的职业规划。“即便是做得不好，难以为继，我也希望是在一个大的平台结束自己的投资生涯。宁为鸡头不为凤尾是老想法了。” 观察近年来行业的演化可以发现，尽管有各类私转公基金公司、个人系基金机构横空出世，但是真正能够在行业中如鱼得水的并不多。一些行业的新参赛者，面临较为艰难的生存处境。 尽管行业内还有睿远基金等明星机构耀眼闪亮，但是行业赢者通吃、强者恒强的局面已经成为不少人的共识。“睿远基金陈光明、傅鹏博、赵枫享受的市场高光、渠道待遇，是我们很难想象的。行业机会常有，而陈光明不常有，睿远基金也不常有。但是逆水行舟，不进则退，只能找机会做强做大，否则只能黯然退场。”一家券商系中小基金公司高管表示。
2017年，美国最大公募基金先锋领航集团一掷千金，在上海环球金融中心租下了1000多平方米的办公区域，作为其开展中国业务的基地，一时风头无两。2020年监管放开外资申请公募基金牌照，人们正好奇这一公募基金巨头将如何进一步在中国展业，推广公司创始人约翰·博格的“共同基金常识”，市场却传来其中国业务接连发生人事变动的消息。 2018年，当世界头号对冲基金在中国境内登记成为私募基金管理人时，人们惊呼“狼来了”，当时不少人认为桥水基金或将秒杀境内私募基金。不过，一年多后的今天，桥水中国私募产品交出的成绩单并不特别出色。 自2016年6月监管开放外资机构在境内运营私募基金业务以来，外资在中国加速布局。但4年来，人们没有看到外资像“鲶鱼”一样搅动中国资管江湖，相反，不少外资巨头光芒暗淡，中国业务突围艰难。 先锋领航人事变动 日前，在上海自贸区外资资管圈，先锋领航成为焦点。 记者从多位知情人士处获悉，5月，先锋领航集团中国子公司——先锋领航投资管理（上海）有限公司的人力资源负责人离职，而公司的法务总监早已于2月离职。此外，先锋领航亚洲区法律合规总监和财务总监新近均被调回美国总部，新任财务总监和法律合规总监目前一个身在澳大利亚，一个身在美国。 “原来的亚洲法律合规总监调回美国了，新的法律合规总监常驻澳大利亚；原来的亚洲财务总监也调回美国总部，新的财务总监目前也还在美国。”一位知情人士表示。 由于先锋领航（上海）法律合规总监和财务总监要分别向亚洲的法律合规总监和财务总监汇报，所以，后者对中国业务有重要影响。 上海一家外商独资公司（WOFE）人士表示，在众多高管职位中，合规总监尤其需要“接地气”，他（她）要了解本地的法律法规，也经常需要与监管机构沟通，很难想象合规总监身处异地如何履职。 2019年下半年以来，先锋领航集团人事变动不断。2019年年底，亚洲总裁林晓东离开先锋领航集团，时任亚洲区投资组合主管的林安成（Axel Lomholt）临时接替林晓东，被任命为亚洲区总裁。2020年3月，先锋领航集团任命Scott Conking为亚洲区总裁，接替林安成。不过，由于疫情影响，Scott Conking至今仍在美国。Scott Conking领英信息显示，其在先锋领航集团工作了36年，历任多类职位，不过，其领英简历并未显示其中国市场相关经验。 先锋领航（上海）开业3年多以来，最受关注的动作当属与蚂蚁金服合作成立合资投资顾问公司——先锋领航投顾（上海）投资咨询有限公司。记者了解到，先锋领航负责组合设计等投资相关工作。合资公司成立后，先锋领航派集团的中国投资组合主管陈怡达（Freddie Chen）任合资公司的首席投资官。不过，近期媒体报道称，陈怡达已经递交了辞职信。而蚂蚁金服方面表示“陈怡达已经离职的消息是错误的”，但蚂蚁金服并未正面回答陈怡达是否递交了辞职信这一问题。 2020年4月1日，监管放开外资机构公募基金公司持股比例限制后，已有路博迈、贝莱德、富达国际等外资机构向中国证监会提交了公募牌照申请。先锋领航集团此前也公开表达过希望在中国申请公募基金牌照。但知情人士表示，先锋领航集团目前尚未提交公募申请，公募公司的总经理和督察长亦缺位。 种种迹象表明，先锋领航重视中国业务。那么，这一系列人事变动背后的原因是什么？ 综合前述多位知情人士解释可得出如下推断：一是先锋领航集团盈利依然来自于美国市场，二是先锋领航集团的激励机制趋向扁平。相比于同类公司，绩效激励力度不大，员工“吃大锅饭”，这种激励机制可能在一定程度上限制了公司在海外拓展业务的积极性。 桥水基金业绩“中规中矩” 2018年，世界头号对冲基金在中国境内发行私募基金，但至今的成绩并不出色。 根据中国证券投资基金业协会信息，桥水基金2018年10月发行境内私募基金。记者从投资者处获取的一份桥水基金境内私募业绩记录显示，桥水基金境内私募产品2020年一季度费后总回报约3%。该私募产品2018年第四季度略有亏损，2019年费后总回报约为20%。 来自私募排排网的数据显示，2020年一季度，私募宏观策略指数约亏损5%，桥水基金的私募产品跑赢同类策略的平均水平。尽管如此，桥水基金的业绩仍难言出众。据彭博报道，境内宏观对冲私募从容资产2020年截至3月21日的收益远胜桥水同期。 一位投资者称桥水基金今年一季度的收益仅仅“中规中矩”。但令这位投资者感到意外的不是桥水基金业绩的平庸，而是后来业绩的突然跳涨。他介绍，2020年4月桥水基金的境内私募收益单月涨超10个百分点，这令他很困惑。 风险均衡策略是一种偏向稳健的投资策略。记者从机构人士处获取了一份桥水在海外发行的市场波动率12%的全天候基金（风险均衡策略）的业绩记录。2008年以来，这只基金从未有单月超过10%的收益记录。相较于海外对冲基金，境内私募杠杆水平、投资范围受限更多，超过10%的收益是如何获得的？业内人士推测，这一收益的大部分可能来自于国债期货，或者其它衍生产品。前述投资者表达了对基金业绩波动的担忧，“希望不要在下个月又下跌十几个点”。 记者多次试图就4月份业绩的突然跳涨联系桥水基金中国区负责人王沿，不过对方手机一直处于无人接听状态。 桥水基金选择以风险均衡策略来打开中国市场。不过，在当前情况下，这一策略的适用性也遭到了越来越多的质疑。黑天鹅理论的创始人塔勒布曾公开表达对风险均衡策略的批评。诺亚控股首席经济学家夏春也表示，全球进入超级宽松时期，风险均衡策略最好的时代已经过去。 2019年，桥水基金将境内独资公司的注册资本提升至3.1亿元，同时也在积极申请从境内募资投向境外的北京QDLP试点资质，足见其重视中国市场。不过，面对竞争激烈的市场，桥水基金何以在中国延续其早期的光辉？ 中国展业呼唤“自主权” 2016年6月，中国证监会表示，允许符合条件的外商独资和合资企业申请登记成为私募证券基金管理机构，中国基金行业由此迎来对外开放的新起点。 一位业内人士表示，监管机构希望看到外资资管机构在境内取得成功，而相当一部分外资机构也非常重视中国市场。当然，投资者也期待外资机构带来新的投资产品。 然而，先锋领航集团和桥水基金的境遇又并非孤例。4年来，单从外资私募来看，它们普遍存在管理规模较小、产品业绩不突出等问题。一方面，外资机构兴致勃勃地推进中国布局；另一方面，纵横全球资管市场的巨头们多数却并未在中国市场绽放光芒。 问题出在哪儿？外资资管机构要想赢在中国，还缺少哪些因素？ 对此，上海哲奔咨询董事总经理彼得·亚历山大表示，“本土化”仍然是外资机构在华展业的痛点。2002年首家合资基金公司成立以来，外资机构在这一点上至今并无显著改善。亚历山大认为，这背后，外资机构的“傲慢”功不可没。 针对亚历山大的评价，部分外资机构人士却直喊冤。沪上一位外资机构合规负责人表示，外资在努力融入中国市场，但由于中国子公司缺乏自主权，融入中国市场的进程缓慢，这成为外资机构在华展业的障碍。这位外资机构人士坦言，公司中国子公司很多事情都需要向亚洲总部汇报，这使得公司在拓展中国业务时缚手缚脚。“我们算不上一个独立的主体，最多算一个加强版的办公室。”他说。 亚历山大也强调了“自主权”的重要性。他以自己公司为例说，2020年新冠肺炎疫情爆发后，农历新年之后的某一天中午，公司所在社区要求他下午提交新年的开工计划，“我们必须自己当即决定，（由于时差问题）没法等待总部发布指令”。不过，值得注意的是，另一家外资机构中国区负责人表示自主权问题并非所有外资机构面临的普遍问题，各个机构存在较大差别。 前述外资机构合规负责人表示，外资机构中国展业本身是一件很难的事情，因为中国市场与海外市场存在较大差异。不过，监管层在积极努力，为外资机构展业提供支持。从目前公募牌照申请的进程来看，首批提交申请的机构中，有的机构虽然集团总规模不大，全球排名也并不靠前，但由于中国区负责人了解本土市场，准备充分，也抢在首批提交了公募申请。可见，外资机构如果能够充分了解中国市场，了解监管政策，与监管机构充分沟通，是可以大大提升其在中国的展业效率的。 亚历山大认为，各个机构要根据自身禀赋，选择适合自己的路径推进中国业务。他认为，部分公司在之前参与合资基金公司受挫之后，容易形成“非独资不可”的心态，但是独资并不能“包治百病”。景顺投资亚太区负责人罗德城在接受记者采访时曾表示，找到了好的合作伙伴，能为中国展业提供强大的助力。不过，良好的合作关系要建立在彼此充分信任的基础上，也建立在总部对子公司充分放权的基础上。 对于一家资管机构的成长来说，4年并不算长。亚历山大说，中国是一个全新的战场，在这一战场上的成败可能会决定这些全球资管巨头未来10年、20年的江湖地位，而竞争才刚刚开始。
6月首周，A股主要指数创出3月底反弹以来新高，北向资金单周净流入达240亿元，交投情绪持续回升。公募观点认为，疫情对经济和资本市场的影响在边际弱化，A股接下来有望继续震荡回升。在结构性行情中，受益于经济转型的消费和科技板块，依然值得重点挖掘，但要避免对热点概念板块的盲目炒作。 北向资金加速流入 Wind数据显示，上周北向资金净流入240.51亿元，较前一周的净流入152.45亿元大幅攀升。“6月首周市场走势较佳，人气开始回升，外资加速流入，这为6月整月走势奠定了良好基调。”前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，从4月初到现在两个月左右的时间，外资流入A股已超过800亿元，即在年初全球市场大跌中流出的资金已悉数流回，这是一个非常好的信号，体现出外资对A股优质股票依然非常看好。从流入板块来看，除了消费白马股之外，外资还买入了一些科技龙头股。 东方阿尔法基金公募投资部副总监唐雷指出，疫情对全球宏观经济和资本市场的影响边际弱化。“疫情在今年三月份之前，属于市场的核心影响因素。三月份以后，虽然全球疫情新增人数仍在高位区域反复，但主要经济体都已得到了有效控制，且出现持续下行的趋势。这意味着，虽然疫情新增人数仍在增加但对经济体的边际影响已在递减。从投资者心理看，疫情对市场的影响已开始逐步钝化。” “随着国内外疫情冲击趋缓和相关政策措施的落地执行，预计经济将持续缓慢复苏。”前海联合基金表示，从中长期角度来看，货币政策有望更加注重向实体经济的传导，企业融资成本有望实质性下降。同时，叠加积极的财政政策倾斜，在新基建方向带来产业转型升级背景下，优质资产会有更多中期布局机会。 科技消费仍是市场主线 前海联合基金指出，截至上周五收盘，沪深两市动态PE估值在17.35倍，与历史底部区域（12倍-15倍）颇为接近，在配置思路上可关注如下相关板块：一是长期产业发展空间仍大的稳内需行业的核心资产龙头，如消费、医药等领域；二是低估值高分红、受益稳增长政策力度加强的基建产业龙头，如建材、机械等产业龙头；三是受益于新基建、科技创新新周期带来的优质龙头公司，尤其是5G应用、网络安全、自主可控、半导体设备、云计算、工业互联网、硬件创新等领域；四是5G换机周期相关板块，“5G手机换机需求只会延迟但不会消失，三季度为传统消费电子旺季”；五是低估值的消费电子领域，如季报业绩相对平稳且趋势仍向好的子板块龙头个股。 具体来看，杨德龙指出，A股仍然有望继续震荡回升，但结构性行情依然是市场的主要特征，受益于政策利好的科技板块，以及受益于业绩推动、品牌推动的消费白马股，仍然是重点关注的方向。“科技板块里面的5G、新能源汽车、消费电子等板块已经在上周开始表现，预计还会继续表现。” 唐雷认为，市场一旦回到估值中枢上升趋势时，科技板块有望再次成为领涨板块。并且，因为估值和风险偏好的强贝塔属性，科技板块的收益会比其他板块更大。“目前，科技产业处于新一轮科技创新周期的开始阶段，在良好的基本面配合下，价格和估值有望持续抬升。半导体、新能源汽车、计算机安全可控、云计算等细分领域，均有望成为高弹性主线。” 消费板块配置方面，长信基金权益投资部经理刘亮则表示，从“必须、可选、成长”三类的配置角度来看，必选消费相当于整个投资组合的核心和基石，这个领域有许多业绩增长确定性高、估值区间稳定、回报率比较可观的白马股，在这次疫情中受到的冲击相对较小；可选消费波动性更强，但也是博取更高收益的手段，前期涨幅较小的可选消费股基本面慢慢转好，存在性价比较高的入场时机；偏成长类看好食品饮料、医药企业和传媒子行业。 但杨德龙指出，6月首周市场出现新的概念题材板块，且涨势不俗。但建议投资者切莫盲目参与概念炒作，还是要从基本面出发，聚焦公司长期投资价值。“长期要看其能不能落实到公司业绩上来，能否真正做大做强，这是价值投资需要具备的素质。”
上周市场在周一拉升后保持震荡，上证指数上涨2.75%，深证成指上涨4.04%，创业板指上涨3.82%。A股ETF全部上涨，总成交额为869.50亿元，较此前一周增加57.76亿元。整体来看，A股ETF份额减少141.35亿份，以区间成交均价估算，资金净流出约190.38亿元。虽然北向资金连续11周净流入，4月以来净流入已高达1074.20亿元，但以区间成交均价计算，4月份以来，A股ETF资金净流出748.72亿元，主要宽基指数ETF和科技类ETF资金均有流出。 科技类ETF资金净流出 Wind数据显示，上周主要宽基指数ETF资金净流出。以区间成交均价计算，华夏上证50ETF净流出7.59亿元，南方中证500ETF净流出8.78亿元，华泰柏瑞沪深300ETF净流出13.38亿元，易方达沪深300ETF、华夏沪深300ETF分别净流出8.81亿元、6.67亿元，嘉实沪深300ETF、天弘沪深300ETF的净流出资金也都超过4亿元。 窄基指数ETF中，多只科技类ETF资金大幅流出。华夏中证5G通信主题ETF净流出16.10亿元，华夏国证半导体芯片ETF净流出14.38亿元，华宝中证科技龙头ETF净流出7.64亿元，国联安中证全指半导体产品与设备ETF、国泰CES半导体行业ETF、银华中证5G通信主题ETF的净流出资金均超5亿元，天弘中证电子ETF、华夏中证新能源汽车ETF的净流出资金也都超过4亿元。整体来看，A股ETF份额减少141.35亿份，以区间成交均价估算，资金净流出约190.38亿元。 上周北向资金保持净流入 上周北向资金继续保持净流入。Wind数据显示，上周北向资金净流入240.51亿元，连续11周净流入，4月以来净流入已高达1074.20亿元。不过，同期A股ETF资金大幅净流出，以区间成交均价计算，截至6月5日，4月以来A股ETF资金净流出748.72亿元。 具体来看，主要宽基指数ETF和科技类ETF资金大幅流出。南方中证500ETF净流出56.91亿元，华夏上证50ETF净流出58.09亿元，华泰柏瑞沪深300ETF净流出49.58亿元，易方达创业板ETF、华安创业板50ETF分别净流出44.08亿元、20.85亿元。 此外，华夏中证5G通信主题ETF净流出65.58亿元，华夏国证半导体芯片ETF净流出51.19亿元，华宝中证科技龙头ETF、银华中证创新药产业ETF的净流出资金都超过27亿元。国泰中证新能源汽车ETF、鹏华中证传媒ETF、华夏中证新能源汽车ETF、广发国证半导体芯片ETF、银华中证5G通信主题ETF的净流出资金也都超过15亿元。 不过，天弘中证计算机主题ETF净流入16.16亿元，华宝中证全指证券公司ETF、南方中证全指证券公司ETF、国泰中证全指证券公司ETF的净流入资金都超过10亿元。
随着网易在香港市场正式启动公开招股，中概股迎来一轮回归潮。在不少业内人士看来，在美股上市的中概股中包含大量质地优良的中国核心资产，此次回归潮不仅会吸引更多资金涌入港股和A股市场，提升两地市场整体估值，也给QDII和沪港深基金带来了难得的投资机会。 6月2日，网易正式在香港市场公开招股，预计募集资金26亿美元；京东于5月底获港交所批准在港股二次上市。此外，百度、携程也都传出了计划在港股二次上市的消息。 根据2020年基金一季报，在美股上市的京东、网易、百度、携程、好未来、哔哩哔哩、拼多多等优质中概股是不少QDII基金的重点布局对象。以京东为例，截至今年3月底，该股共出现在11只QDII基金的十大重仓股名单上，其中嘉实海外中国股票混合、易方达中证海外中国互联网50和交银中证海外中国互联网指数基金分别持有82万股、59万股和38万股，占基金净值比重为5.99%、6.42%、7.14%。 同时，鹏华港美互联股票、交银中证海外中国互联网指数、工银全球股票和易方达中证海外中国互联网50等4只QDII基金同时重仓持有网易。此外，好未来获得华夏全球股票、上投摩根中国世纪、富国全球科技互联网股票等16只基金抱团持有；交银中证海外中国互联网指数和易方达中证海外中国互联网50分别持有12.92万股、17.73万股百度。 鹏华基金国际业务部总经理尤柏年认为，最受益于中概股回归的基金产品是互联网主题QDII基金。首先，现阶段给京东、网易等股票定价的都是海外投资者，而海外投资者定价偏低，回归香港市场上市之后有助于提升估值。其次，目前只有QDII基金可以便捷布局中概互联网领域的投资。 招商资产管理（香港）有限公司总经理白海峰表示，作为资管行业里的细分业务领域，QDII基金具有海外投资的便利性，很多中概股已在持仓组合中。在中概股回归过程中，一方面能够受益于回归带来的估值提振；另一方面，在中概股回到香港市场上市初期、尚未纳入互联互通机制时，可以提前布局优质资产，待纳入后，可以获得估值提升带来的收益。 “QDII基金能够在全球金融市场进行投资，因而更加偏好选择优质行业和龙头公司。中概股中大量科技成长板块和新经济板块的龙头企业一直是QDII基金最青睐的投资标的。”白海峰称。 另有第三方分析人士表示，以往只有QDII基金能够投资中概股，在中概股回归并成为港股通标的后，沪港深主题基金也有望分享这些中国核心优质企业的投资机会。
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