交银施罗德基金总经理谢卫在提案中建议，充分发挥公募基金作用，提升年金基金投资增值能力。谢卫建议适当提升年金基金投资权益类资产的比例上限；准入更多公募基金机构参与年金基金投资，充分发挥公募基金行业的专业优势；放开年金基金个人投资选择权，允许参与者根据自身的年龄、风险偏好等因素自主选择投资产品。
交银施罗德基金总经理谢卫在提案中建议完善金融产品销售适当性管理。他认为近期司法实践对于金融消费者权益的倾斜保护呈现出“重保护、弱教育、轻分类”的现象。建议首先平衡维护金融安全稳定与鼓励金融交易的关系，妥善处理“稳”和“进”的关系，进一步深化金融改革开放，实现金融稳定发展；其次，统一各类金融产品的投资者适当性操作标准；最后，明确发展方向，深化投资者教育的深度与广度。
“从来没有像今年一样期待开两会。”全国两会召开时间确定后，交银施罗德基金总经理谢卫4月29日在微信朋友圈如是说。 作为基金行业唯一的全国政协委员、民盟中央委员，过去12年来，谢卫平日非常低调，但两会期间却从不吝惜发出自己的声音、提出有价值的提案。他的提案往往是有前瞻性的，今年的两份提案也不例外。 一份关于金融产品销售的适当性管理。他认为近期司法实践对于金融消费者权益的倾斜保护呈现出“重保护、弱教育、轻分类”的现象，司法裁判向全赔/全不赔两级分化转变，中间的界定，需要金融机构来自证对投资者已经尽到了完全的义务，实践中存在难度；全赔/全不赔的判决趋势，也给了投资者全赔的不合理预期，与禁止承诺收益的方向冲突，也会导致一些问题，需要加以解决。 另一份提案则建议充分发挥公募基金作用，提升年金基金投资增值能力。这个建议关系到国计民生，同样分量十足。 他建议适当提升年金基金投资权益类资产的比例上限，例如比照全国社保基金，将年金投资权益资产的比例上限适当提升至40%；还建议准入更多公募基金机构参与年金基金投资，充分发挥公募基金行业的专业优势；此外建议放开年金基金个人投资选择权，允许参与者根据自身的年龄、风险偏好等因素自主选择投资产品。 在全国两会召开前夕，谢卫接受证券时报·券商中国记者独家专访，详细阐述了提案的背景和内容，并回答了关于基金业乃至大资管行业的多个热点话题。 金融纠纷裁判“全赔/全不赔”两级化，给了投资者全赔预期 “近些年金融纠纷案件增多。特别是自从P2P以来，金融纠纷大增，包括理财产品纠纷，最近几年占到了最高院每年案件的约10%。”谢卫首先介绍了投资者适当性管理提案的背景情况。 2019年11月，最高院发布《全国法院民商事审判工作会议会议纪要》，提出：卖方机构未尽适当性义务，导致金融消费者在接受金融服务后参与高风险等级投资活动遭受损失的应予全赔；以及卖方机构能够举证证明根据金融消费者的既往投资经验、受教育程度等事实，适当性义务的违反并未影响金融消费者作出自主决定的，卖方机构全不赔。 “可以看到，司法裁判标准显著转向‘全赔/全不赔’标准。这个纪要虽然不具有法律效果，但可以作为案件审判的参考。”谢卫表示，如果一旦投资者亏损了，就要机构去自证销售过程尽到义务了，会产生不利影响。第一，金融的效率会大大降低；第二不利于净值化管理、打破刚兑，因为可能给了投资者投资损失可全额赔付的不当预期。 关于如何完善销售适当性管理方面，谢卫提出三点建议： 首先，要平衡维护金融安全稳定与鼓励金融交易的关系，妥善处理“稳”和“进”的关系，进一步深化金融改革开放，实现金融稳定发展。 其次，要统一各类金融产品的投资者适当性操作标准。建议加快研究和确立适用于各类金融产品的适当性标准。部分金融机构的评估方式在司法案件中甚至不被法院所采纳，成为金融机构开展销售适当性工作的不确定之处。因此，需加强监管部门与司法机关的协调配合，尊重行业发展客观规律，促进金融监管与司法审判的有效衔接。 最后，明确发展方向，深化投资者教育的深度与广度。具体包括两方面：一是建议将投资者教育提升到国家金融发展的战略高度，制定投资者将于中长期发展规划；二是建议深化投资者教育的深度与广度，例如将投资者教育纳入国民教育体系，通过科学设计投资者教育内容，合理定位不同教育主体角色分工，促进投资者群体素质的整体提升。 年金基金长期投资增值价值有待提升 谢卫的另一份提案事关年金基金（包括企业年金和职业年金）管理制度。他认为，年金基金取得了较好的投资收益，但在投资管理中存在的一些问题削弱了年金基金的长期投资增值能力。 首先是权益投资比例相对较低。目前我国年金基金投资股票、股票型基金等权益类资产的比例上限为30%，既低于全国社保基金40%的比例上限，也与海外成熟养老金市场平均40%到50%的权益投资比例存在较大差距。且在具体投资实践中，受到客户需求及短期业绩考核等因素的影响，年金基金配置权益资产的比例也远远低于30%的比例上限。 其次，公募基金行业的参与程度有待提升。全国社保基金18家境内外部委托管理人中，公募基金占16席，其管理的资产占社保基金境内委托管理规模的90%以上。而在年金22家投资管理机构中，公募基金机构占11席，其管理资产规模占比远低于9家保险机构，且在2007年之后机构数量再无新增。当前的现状反映出了公募基金行业在年金基金管理中的参与程度与其管理能力不对等的事实。 再次，个人投资选择权的缺失导致年金基金的趋向保守。现行的年金制度设计没有开放个人投资选择权，而是由企事业单位统一决策、统一进行组合管理，更多地考虑中年和临近退休职工等风险承受能力较低人群的投资要求，反映在投资行为上就是对投资管理人的约束较多及偏向短期考核，导致投资管理机构被迫着眼于短期投资业绩，长期资金被短期化运作。 谢卫建议，应适当提升年金基金投资权益类资产的比例上限；引入更多优秀的公募基金机构参与年金基金投资；开放年金个人投资选择权并引入默认选项机制。 以下是对谢卫的部分专访问答： 基金公司就要回归初心，做权益投资 证券时报·券商中国记者：在基金业中，如今的产品格局正在变化，权益型基金得到倡导，货币基金则受到限制、规模开始萎缩。您怎么看这一趋势？ 谢卫：发展权益、收缩货币基金，这是走在正确的道路上。 货币基金过去爆发式的发展，源自较高的收益，这违背了货币基金本身的属性。货基本身是流动型产品，是提供流动性便利的，特点是可以随时赎回，但收益不高。只不过，我们行业在一个阶段里，货币基金成为收益型产品。在高收益的背后，有基金同业不惜铤而走险，拉长久期、做大杠杆、埋下风险、违背初心。所以尽管货基过去这几年做大了规模，但不能“以大为美”。 现在要回归初心。基金公司就是要做主动投资，在权益市场上打拼，这个初心应该是要我们去坚守的。 可能每家公司在主动管理上投资策略有所不同，但主动管理是每家基金公司追求的方向，这是不用质疑的。只不过，每家公司怎么走、能走多远，取决于很多东西，包括公司坚守、文化、人才队伍、投资理念、价值观等等。 投顾是实现投资者利益最大化的最好路径 证券时报·券商中国记者：2019年10月底，公募基金投顾业务试点正式开启，对行业是一件大事。您如何看投顾的意义？ 谢卫：投顾业务其实是呼应一件事情——基金公司的发展以什么为核心？我认为，基金公司就要以投资者赚钱为核心、以投资者利益最大化为核心，投顾就是由我们为投资者实现利益最大化的最好路径。 过去基金公司在发展过程中，很多公司都说以投资者利益为核心，但不一定是这么做的。公募行业过去经常被诟病的一点就是，基金公司赚钱，投资者或基民不赚钱。这就暴露出行业中有些基金公司还是以股东利益或者管理团队、员工利益为最大化，而非以投资者利益最大化。 投顾业务，就是要解决这个痛点。只有基民赚钱了，基金公司才能取得一定的回报，这是投顾的目的。这是非常好的一个理念，是对基金公司过去理念的纠偏，我们交银施罗德非常拥护这个理念。因为只有为老百姓(行情603883,诊股)赚到钱，基金行业才能受人尊敬。 从基金公司角度，做投顾业务，要做好两种准备。第一，解决好公司文化的问题，确立投资者利益为核心的理念，要为投资者赚钱，不能是打着投顾的旗号去圈资金；第二，要准备好产品，要提供投资者真正的喜欢的产品、体验好的产品，不能是业绩忽上忽下的产品。要通过投资管理能力、阿尔法的获取，持续为投资者赚钱。 我也经常说，基金公司最重要的社会责任就是为投资人赚钱，将投资人利益最大化，我们越来越坚信这一点。我们是从事二级市场投资为主的公司，对社会的首要职责就是通过深度研究、实现超额收益，为投资人赚钱，这也是我们要做的最大公益。 财富管理市场需要多元化，老百姓认可是关键 证券时报·券商中国记者：国内的财富管理市场广阔，参与的金融业态也很多元，您认为各类资管业态之间各自扮演了怎样的角色？会呈现怎样的竞争格局？ 谢卫：我们当然不希望财富管理只有一种形态，也不希望大家都把“鸡蛋”放在权益这一个篮子里。 财富管理应该是多层次的，只有相对分散、共同存在，彼此之间各有优势、互为补充，这才是财富管理的良性业态，对于投资者而言可以在不同的资产类别中寻找好的产品。 净值化管理是资管行业的大势所趋，各类资管机构在净值化道路上，去寻找到与自身管理能力相匹配的投资人群。另一方面，每个投资者都有机会购买银行理财，选择好的信托产品，或是购买公募，构建投资组合的多元资产，这样的组合安全性、稳定性也相对更高。 过去很长一段时间，公募基金行业整体发展速度比较缓慢，但当下以及未来的很长一段时间，公募基金行业整体的发展速度会相对较快。同时，我们作为从业者也要谨慎地看待这一趋势，就是自身的管理能力能否与之匹配。 证券时报·券商中国记者：近两年，随着对外开放提速，更多国际资管巨头进入中国公募市场和资管市场。您怎么看待外资公募在内地的发展？是狼来了吗，还是可能也会水土不服？他们入场会带来什么？ 谢卫：我把外资当做普通的竞争者，来看外资入场这个问题。 首先，外资进入可能会丰富我们的投资策略。因为他们的确在一些投资策略方面，特别在量化，比我们做得更好。国内公募总体上还是在单一策略上精耕细作，在金融科技、多元资产协作上，相对还是比较弱的。从这个角度来说，我们是欢迎外资的，因为有更多的产品策略提供，可以互相有借鉴。 所以未来，我们的产品会更丰富，行业能为老百姓提供多元化的选择，这是符合趋势的。因为中国老百姓的确需要有更多的产品来选择了，也到了这个阶段了。 同时，有一点，不管是外资还是内资，独资、合资还是纯内资，能不能为中国老百姓提供一个他们能接受的产品，这是关键。水土服与不服，都要看这个终极目标。不管是谁进来，都不能通吃一个市场，关键是看在他的领域能不能获得投资者的认可。 所以对我们行业主体来说，还是要在自己擅长的领域做出特色、做出业绩，做出可持续性来，这样你总能获得老百姓的青睐。 对主动管理能力的追求矢志不渝 证券时报·券商中国记者：近年来交银施罗德非货排名在行业上升很快，最可贵的公司权益产品中长期业绩排名名列前茅，产品3年、5年、7年都有业绩优异的代表，明星基金经理人才辈出。公司内部在投研体系的搭建和文化建设方面有何经验可供分享？ 谢卫：首先还是公司的价值观——持有人利益最大化，这是我们公司的核心价值观。同时，对主动管理能力矢志不渝的追求是我们的目标。围绕这些，我们公司形成几个鲜明的标签：深度研究、不从众、坚守能力圈、赚慢钱、自我驱动。 深度研究是交银施罗德的生命线。交银的投资，很少赚博弈的钱，我们赚研究的钱，将一只股票从黑马研究到白马，我们是要赚这份辛苦钱。我们倡导平凡人做非凡事，彼此信赖，研究不从众，坚守自己的能力圈。基于此的赚慢钱、赚长久的钱，是公司认可的文化。 在人才选拔和考评上，交银内部有着完全公开、透明、公正的制度，以及非常严格的执行标准。通过严格的竞争标准、内部激烈地比拼，研究员被整个团队认可之后，才能晋升为基金经理。我们内部也有90后基金经理脱颖而出了，产品业绩非常优异。 交银的投研团队以自主培养为主，过去5年几乎没有从外部招聘的基金经理，都是自主培养，坚持投研文化的不断沉淀，现有的投研团队梯队建设也让我非常踏实、安心。 作为一家银行系公募，我们的权益投资取得了很不错的成绩，还得益于公司保持着良好的机制，保障投资团队专心致志做投资，排除其他干扰。 对于基金经理的评价，我们是看长期的，看的是基金经理的投资理念，他的钱是怎么赚的，是在他的投资框架、能力圈里面知行合一做出来的，还是突然博了一把主题、热点。我们非常注重归因分析，收益是不是一个个阿尔法累积起来的，这才是我们看中的。不能单看业绩这个数字，数字有时候具有欺骗性。 我们不会为了短期业绩让基金经理做一些博弈的事情，投研和销售的理念保持完全一致，这样也做得安心。市场一调整，就能看出各家公司的差异，我们的产品回撤控制能力很强。 交银内部还讲究持之以恒。一些年轻的基金经理，可以先从小规模的基金管起，他逐步扩大能力圈以后，驾驭资金的能力更强了，再扩大规模。长此以往，基金经理对公司的认可度非常高，他们重视平台的价值，也珍惜这个平台。 同时，公司的管理规模和业绩始终保持着平衡和匹配。所以慢慢地，公司在银行系乃至全行业里，权益产品就脱颖而出了。 公募基金最大的价值和社会责任是为持有人创造回报，业绩好是好事，同时还要让更多的持有人分享收益。我一直说，公募行业很特别、也很崇高，优秀的基金经理可以让更多人分享到财富的增值，这是公募行业的价值。人生没有几个这样的职业，这也是我自己很欣慰的地方。 证券时报·券商中国记者：公募基金行业股权激励谈了很多年，一些公司正在尝试这条路径，您如何看待行业的股权激励措施？ 谢卫：股权激励的目的在于让更多的优秀人才留在公司，也汇聚了一批有共同价值观的人才一起奋斗，这样的股权激励是有效的、助力的。 总体而言，股权激励是一种有效的汇聚人才的途径，但也不是唯一的途径，我个人认为公司的价值观才是决定性的。
两会即将召开，代表们的提案广受关注。 作为唯一来自基金行业的政协委员、民盟中央委员，交银施罗德基金总经理谢卫也带来了两份重要提案——《关于完善金融产品销售适当性管理的建议》和《关于发挥公募基金作用、提升年金基金投资增值能力的建议》。 交银施罗德基金总经理谢卫 具体看两份提案，在关于金融产品销售的适当性管理的建议中，他认为近期司法实践对于金融消费者权益的倾斜保护呈现出“重保护、弱教育、轻分类”的现象，司法裁判向全赔/全不赔两级分化转变，中间的界定，需要金融机构来自证对投资者已经尽到了完全的义务，实践中存在难度；全赔/全不赔的判决趋势，也给了投资者全赔的不合理预期，与禁止承诺收益的方向冲突，也会导致一些问题，需要加以解决。 而另一份提案则建议充分发挥公募基金作用，提升年金基金投资增值能力。具体实践操作上，谢卫给出了三点建议：第一，适当提升年金基金投资权益类资产的比例上限；第二，引入更多优秀的公募基金机构参与年金基金投资；第三，开放年金个人投资选择权并引入默认选项机制。 以下为交银施罗德基金总经理谢卫两份重要提案全文： 《关于完善金融产品销售适当性管理的建议》 近期司法实践对于金融消费者权益的倾斜保护呈现出“重保护、弱教育、轻分类”的现象，反映出了一些问题，需要加以解决。 一、存在的主要问题 （一）司法裁判向全赔/全不赔两级分化转变，与禁止违规承诺保本保收益精神冲突 针对金融产品销售适当性案件，为体现对金融消费者权益倾斜保护，解决各地区法院同案但责任承担分配比例差异大问题，2019年11月，最高院发布《全国法院民商事审判工作会议会议纪要》，提出“卖方机构未尽适当性义务，导致金融消费者在接受金融服务后参与高风险等级投资活动遭受损失的应予全赔；以及卖方机构能够举证证明根据金融消费者的既往投资经验、受教育程度等事实，适当性义务的违反并未影响金融消费者作出自主决定的，卖方机构全不赔”的普遍性指导规则，司法裁判标准显著转向“全赔/全不赔”标准，但可能产生以下不利影响： 一是给予了投资者投资损失可全额赔付的不当预期，与金融产品禁止违规承诺保本保收益的基本精神相违背；二是弱化投资者本身应具备的注意义务，未甄别出其中真正需要倾斜保护的群体；三是客户既往投资经验、受教育程度等情况不具有客观判断标准，金融机构获取客户真实信息存在天然屏障，存在取证不能。采用两级分化标准应该慎重。 （二）司法裁判过严影响发展直接融资、服务实体经济的整体进程 在坚持销售适当性规范的基础上，若司法裁判对金融机构过严，容易出现“处置风险的风险”。例如未综合考虑金融消费者未尽注意义务过错及特殊时期市场行情波动原因，未审慎判断司法裁判规则溯及既往合理性问题，仅以未尽适当性管理义务，将以轻资本运营的资产管理机构暴露在极不确定的法律风险之下，承担超出能力范围的注意义务及法律责任，这不符合“稳金融”、“稳预期”处理原则，影响我国资本市场直接融资功能的发挥，也不利于营造可预期的法治营商环境。 （三）投资者教育力度不匹配，金融供给侧改革的配套措施有所缺位 与投资者保护相比，投资者教育力度长期以来并未受到同等关注。《资管新规》以打破刚兑为核心，对金融消费者的认知能力提出了更高的要求。投资金融产品本质属于盈利性商业行为，有别于基本生活消费需要。应当鼓励金融消费者培育审慎注意义务，否则，容易助长金融消费刚兑心理。只有同步加强投资者教育，才能促进我国证券市场长期和谐健康发展。 二、完善销售适当性管理的几点建议 （一）平衡维护金融安全稳定与鼓励金融交易的关系 司法机关对适当性纠纷的法律意见，体现了其对金融消费者的倾斜保护以及维护金融安全稳定的决心，但仍应适度，不宜忽视尊重商事交易的效率与意思自治原则。因此，建议维持好维护金融安全稳定与鼓励金融交易之间的平衡，妥善处理“稳”和“进”的关系，进一步深化金融改革开放，实现金融稳定发展。 （二）统一各类金融产品的投资者适当性操作标准 建议加快研究和确立适用于各类金融产品的适当性标准。当前，部分行业协会提供了适当性问卷参考，但并没有公布具体分数指标或评分方式。部分金融机构的评估方式在司法案件中甚至不被法院所采纳，成为金融机构开展销售适当性工作的不确定之处。因此，为稳定金融机构合规展业预期，降低引发群体性金融纠纷的可能性，加强监管部门与司法机关的协调配合，尊重行业发展客观规律，促进金融监管与司法审判的有效衔接，尤为重要。 （三）明确发展方向，深化投资者教育的深度与广度 一是建议将投资者教育提升到国家金融发展的战略高度，制定投资者将于中长期发展规划，明确发展方向；二是建议深化投资者教育的深度与广度，例如将投资者教育纳入国民教育体系，通过科学设计投资者教育内容，合理定位不同教育主体角色分工，促进投资者群体素质的整体提升。 《关于发挥公募基金作用、提升年金基金投资增值能力的建议》 随着年金基金（包括企业年金和职业年金，以下同）相关投资管理制度的建设与不断完善，年金基金取得了较好的投资收益，但在投资管理中存在的一些问题削弱了年金基金的长期投资增值能力。 一、存在的主要问题 （一）权益投资比例相对较低 权益类资产虽然短期波动幅度较大，但从长期来看其对投资收益的贡献非常可观。目前我国年金基金投资股票、股票型基金等权益类资产的比例上限为30%，既低于全国社保基金40%的比例上限，也与海外成熟养老金市场平均40%到50%的权益投资比例存在较大差距。且在具体投资实践中，受到客户需求及短期业绩考核等因素的影响，年金基金配置权益资产的比例也远远低于30%的比例上限。较低的权益投资比例，阻碍投资管理机构通过合理的权益资产配置来取得长期超额投资收益的投资决策。 （二）公募基金行业的参与程度有进一步提升的空间 公募基金作为运作管理最为规范的一类资产管理机构，一直是全球养老金投资市场的重要参与者。在我国，全国社保基金18家境内外部委托管理人中，公募基金占16席，其管理的资产占社保基金境内委托管理规模的90%以上。而在年金22家投资管理机构中，公募基金机构占11席，其管理资产规模占比远低于9家保险机构，且在2007年之后机构数量再无新增。在包括公募基金、保险、证券在内的各类年金基金投资管理机构中，公募基金机构的投资能力一直比较突出，当前的现状反映出了公募基金行业在年金基金管理中的参与程度与其管理能力不对等的事实。 （三）个人投资选择权的缺失导致年金基金的保守化投资趋向 现行的年金制度设计没有开放个人投资选择权，而是由企事业单位统一决策、统一进行组合管理，更多地考虑中年和临近退休职工等风险承受能力较低人群的投资要求，总体投资习惯趋于保守，反映在投资行为上就是对投资管理人的约束较多及偏向短期考核，导致投资管理机构被迫着眼于短期投资业绩，长期资金被短期化运作。这种保守化的投资趋向，不仅不能充分发挥公募基金行业通过权益投资获取中长期稳健收益的专业优势，也间接牺牲了年轻职工的利益。 二、进一步发挥公募基金行业作用的几点建议 （一）适当提升年金基金投资权益类资产的比例上限 国内外充分的数据证明，过度强调低风险低收益并不能满足年金基金长期投资增值的管理目标，建议比照全国社保基金，将年金基金投资权益资产的比例上限适当提升至40%，鼓励、引导年金基金加大对股票、股票基金等权益资产的配置力度，通过提升年金基金的权益投资比例和能力，进一步提升年金基金的长期投资增值能力。 （二）引入更多优秀的公募基金机构参与年金基金投资 公募基金行业自设立之初就建立了规范的制度体系，始终秉持价值投资、长期投资的理念，为持有人创造了长期可观的投资收益。在我国养老金市场化、专业化的投资管理实践中，公募基金行业也发挥了重要作用。随着年金基金管理规模的迅速增长，以及更多优秀公募基金机构的涌现，建议准入更多公募基金机构参与年金基金投资，充分发挥公募基金行业的专业优势、提升对年金基金长期投资增值的贡献度。 （三）开放年金个人投资选择权并引入默认选项机制 建议放开年金基金个人投资选择权，允许参与者根据自身的年龄、风险偏好等因素自主选择投资产品。由于部分参与者个人并不具备投资选择的专业能力，借鉴海外成熟年金市场做法，公募基金行业专门为个人投资选择权创新开发了养老目标基金，其产品设计与个人生命周期、风险特征相匹配，通过对权益、固收等各类资产的科学配置，更好地平衡长期投资收益和风险。因此，建议在个人投资选择权的基础上，引入默认选项机制，将养老目标基金作为默认选项供参与者投资，实现参与者的养老投资目标。
日前一家银行理财子公司发行一款产品引起市场关注，这或是银行子公司首次推出行业主题类权益基金。伴随着银行子公司涌现越来越多的权益类产品，开始在这一领域跟公募基金打起擂台。 银行理财子公司 也来“主题行业基金” 基金君发现，这款产品是5月15日光大理财发行的“阳光红卫生安全主题精选”公募理财产品，目前看发售截止日为5月25日。目前该产品风险等级为PR4（中高风险），起购金额为个人投资者100元，机构投资者10万元。 从该产品的产品合同来看，很多细节跟公募基金类似，比如产品投资范围为权益类资产投资规模合计不低于产品净资产的80%，货币市场工具、固定收益类资产以及衍生品投资规模合计不超过本产品净资产的20%。因此，业绩比较基准是“中证800 指数收益率×80%+中证全债指数收益率×15%+银行活期存款利率×5%”。 这款产品更类似行业主题基金，很明确投资于卫生安全，瞄准疫情带来的投资机遇。据光大理财称，疫情所导致的社会趋势变化，使得卫生安全主题相关行业如公共卫生安全、线上办公、线上教育、医疗卫生等在未来的2-3年存在较好投资机会。固收类理财产品收益下行趋势下，适当增加权益类资产的配置，可提高组合收益率。 对此，融360大数据研究院分析师殷燕敏表示，2019年11月工行发布的“工银财富”系列—“工银量化理财——恒盛配置”理财产品为理财子公司发布的首款权益类产品，光大银行(行情601818,诊股)的此款公募权益类理财产品是一款主题型理财产品，类似于公募基金的主题行业基金。 普益标准诠资管研究中心陈飞旭表示，光大理财发行的“阳光红卫生安全主题精选”具有自身的特色。第一，在运作形式方面，根据普益标准统计，目前理财子公司共发行13款权益类产品，其中11款为封闭式，2款为开放式，该产品是首款全开放式的权益类产品。第二，该产品是目前唯一一款公募产品。第三，该产品投资起点仅为100元，是目前所有权益类产品中最低的。第四，该产品是目前唯一一款业绩比较基准与指数挂钩的，为中证800指数收益率×80%+中证全债指数收益率×15%+银行活期存款利率×5%。第五，该产品的投资聚焦于卫生安全主题直接或间接相关的行业。 银行理财子公司 或加大布局权益类产品 “与公募基金相比，银行理财在固收类资产投资方面有自身优势，在权益类资产投资配置方面由于此前银行此类产品占比很小，因此投资管经验没有公募基金丰富，但是光大银行走在创新的前列，前几年就发布一些偏权益类资产的理财产品，积累了相关的投资经验，也有部分产品收益表现较好。” 殷燕敏表示，未来银行理财子公司产品会向权益类资产倾斜，一方面打破刚兑，固收类资产收益持续下滑，对投资者的吸引力逐渐减弱，非标资产投资受到合规限制，合规且可以提高理财收益的底层资产就是权益类资产；另一方面，在大资管时代，打破刚兑，银行理财子公司的主要营业收入也来自于资管产品的管理费，固收类资产管理费一般偏低，超额收益空间有限，而权益类产品可提升管理费率，获取超额收益也有一定想象空间，拼的就是自身的管理实力，有管理能力的银行理财子公司会更倾向去发行权益类产品 ，丰富自身产品线，扩大客户群体。 陈飞旭也认为，银行理财子公司的权益产品和股票基金比，优势主要在于理财子公司在投资方面继承了银行趋于稳健的投资风格，即是是权益类产品，投资风险也相对较小。截止目前，工银理财发行的权益类产品的净值均在1以上。理财子公司权益类产品的主要劣势则在于，目前理财子公司的权益类资产投研能力与公募基金相比还存在较明显的差距，在投资标的、投资策略和交易时机的选择上可能会有所不及，并最终体现在产品的收益之上。 “未来权益类理财产品的发行量会有较为明显的增长。” 陈飞旭表示，从政策层面来看，金融供给侧结构性改革要求提高直接融资占比，银行作为我国金融体系的核心，必然要积极响应政策要求，加大混合类和权益类产品的发行力度。从投资者需求来看，随着投资者的代际交替，80后、90后正在逐渐成为理财产品的核心客群，他们的风险偏好更高，投资需求更加多元化，对权益类产品的需求会有所增加。综合来看，随着理财子公司逐渐补足权益类资产投研能力，权益类产品的发行量将会随之增加。不过尽管新生代投资者的风险偏好有所增加，但整体而言，理财产品投资者的风险偏好仍然偏低。因此未来理财子公司的产品仍将以固收类为主，但混合类和权益类的占比会有所提升。 此外，还有一家基金公司人士表示，目前银行理财子公司和基金公司合作也较多，因为各大银行之间差距较大，多数银行暂时在权益投资上优势不大，因此这一块和基金公司合作较多，未来伴随着银行子公司搭建起自己的优秀的权益基金投研团队，可能就迎来“同台竞技”的局面，不过这需要时间。
上证报中国证券网讯（记者 孙忠）全国政协委员、民盟中央委员、交银施罗德基金总经理谢卫在其《关于发挥公募基金作用、提升年金基金投资增值能力的建议》的提案中表示，随着年金基金（包括企业年金和职业年金，下同）相关投资管理制度的建设与不断完善，年金基金取得了较好的投资收益，但在投资管理中存在的一些问题削弱了年金基金的长期投资增值能力。 未来应该适当提升年金基金投资权益类资产的比例上限，引入更多优秀的公募基金机构参与年金基金投资和开放年金个人投资选择权并引入默认选项机制。 谢卫认为，目前存在三大主要问题： 首先，权益投资比例相对较低。权益类资产虽然短期波动幅度较大，但从长期来看其对投资收益的贡献非常可观。目前我国年金基金投资股票、股票型基金等权益类资产的比例上限为30%，既低于全国社保基金40%的比例上限，也与海外成熟养老金市场平均40%到50%的权益投资比例存在较大差距。且在具体投资实践中，受到客户需求及短期业绩考核等因素的影响，年金基金配置权益资产的比例也远远低于30%的比例上限。较低的权益投资比例，阻碍投资管理机构通过合理的权益资产配置来取得长期超额投资收益的投资决策。 其次，公募基金行业的参与程度有进一步提升的空间。公募基金作为运作管理最为规范的一类资产管理机构，一直是全球养老金投资市场的重要参与者。在我国，全国社保基金18家境内外部委托管理人中，公募基金占16席，其管理的资产占社保基金境内委托管理规模的90%以上。而在年金22家投资管理机构中，公募基金机构占11席，其管理资产规模占比远低于9家保险机构，且在2007年之后机构数量再无新增。在包括公募基金、保险、证券在内的各类年金基金投资管理机构中，公募基金机构的投资能力一直比较突出，当前的现状反映出了公募基金行业在年金基金管理中的参与程度与其管理能力不对等的事实。 此外，个人投资选择权的缺失导致年金基金的保守化投资趋向。现行的年金制度设计没有开放个人投资选择权，而是由企事业单位统一决策、统一进行组合管理，更多地考虑中年和临近退休职工等风险承受能力较低人群的投资要求，总体投资习惯趋于保守，反映在投资行为上就是对投资管理人的约束较多及偏向短期考核，导致投资管理机构被迫着眼于短期投资业绩，长期资金被短期化运作。这种保守化的投资趋向，不仅不能充分发挥公募基金行业通过权益投资获取中长期稳健收益的专业优势，也间接牺牲了年轻职工的利益。 因此，为进一步发挥公募基金行业作用，谢卫提出了三点建议： 其一，适当提升年金基金投资权益类资产的比例上限。国内外充分的数据证明，过度强调低风险低收益并不能满足年金基金长期投资增值的管理目标，建议比照全国社保基金，将年金基金投资权益资产的比例上限适当提升至40%，鼓励、引导年金基金加大对股票、股票基金等权益资产的配置力度，通过提升年金基金的权益投资比例和能力，进一步提升年金基金的长期投资增值能力。 其二，引入更多优秀的公募基金机构参与年金基金投资。公募基金行业自设立之初就建立了规范的制度体系，始终秉持价值投资、长期投资的理念，为持有人创造了长期可观的投资收益。在我国养老金市场化、专业化的投资管理实践中，公募基金行业也发挥了重要作用。随着年金基金管理规模的迅速增长，以及更多优秀公募基金机构的涌现，建议准入更多公募基金机构参与年金基金投资，充分发挥公募基金行业的专业优势、提升对年金基金长期投资增值的贡献度。 其三，开放年金个人投资选择权并引入默认选项机制。 建议放开年金基金个人投资选择权，允许参与者根据自身的年龄、风险偏好等因素自主选择投资产品。由于部分参与者个人并不具备投资选择的专业能力，借鉴海外成熟年金市场做法，公募基金行业专门为个人投资选择权创新开发了养老目标基金，其产品设计与个人生命周期、风险特征相匹配，通过对权益、固收等各类资产的科学配置，更好地平衡长期投资收益和风险。因此，建议在个人投资选择权的基础上，引入默认选项机制，将养老目标基金作为默认选项供参与者投资，实现参与者的养老投资目标。
发行失败的基金在增多。日前，九泰久弘灵活配置发布基金合同不能生效的公告，这是年内第10只发行失败的基金。10只不能成立的基金中，有8只是债券基金，且大部分基金的管理人属于小型基金管理公司。 定开债基“哑火” 资料显示，九泰久弘自1月23日起发行，至4月22日三个月发行期满，该基金仍然未能满足成立条件，即基金募集金额不少于2亿元人民币且基金认购人数不少于200人。直到5月15日，该基金才宣布基金合同不能生效。 中融鑫优创早于九泰久弘一个交易日宣布基金发行失败。该基金自3月30日起发行，原定募集截止日期为6月29日，4月28日该基金宣布提前截止募集，并自 4 月 29 日起不再接受认购申请。5月14日，该基金却突然宣布因未能满足基金合同约定的基金备案条件，故基金合同不能生效。难道是基金发行过程中计算错误以为满足了生效条件？又或是未能满足新发行的基金单一投资者持有份额超过50%应采用封闭式运作或定期开放运作的规定？ 除九泰久弘与中融鑫优创均为灵活配置型基金外，此前未能发行成功的基金包括东兴鑫阳66个月定开、方正富邦尊利六个月定开债、中信建投(行情601066,诊股)半年鑫定开债、红塔红土盛新一年定开、景顺长城景泰锦利、富国华(港股00370)利纯债、诺安瑞康三年定开、凯石秦纯债三个月，均为债券基金或偏债混合型基金。或许这也是权益市场的波动传导到发行市场的一个缩影。 上述发行失败的基金中，还有两只是去年大火的以摊余成本法估值的定开债基，包括东兴鑫阳66个月定开和诺安瑞康三年定开。此外，去年12月同样采用摊余成本法估值的定开债基东方卓越三年定开也发行失败。由于定开债基封闭时间较长，虽然封闭管理有助于基金管理人操作，但对于投资人来说，牺牲长时间的流动性，对基金管理人的投资管理能力也就愈为看重。 小公司失败案例也多 值理一提的是，从上述发行失败的基金可以看出，小型基金公司发行失败的案例占比仍较大。相对大公司，小公司在投研、渠道等方面存在一定的短板是不争的事实，部分公司投研团队、高管人员变动频繁。例如中融基金，今年4月一名副总裁因个人原因离职，方正富邦督察长今年4月则换了人。但部分小公司发行失败，也有较为“特别”的原因。 例如九泰基金正处于5基齐发之时。数据显示，截止 5 月 19日，九泰基金旗下在发基金达到5只，包括九泰天奕量化、九泰科新优享、九泰行业优选、九泰动态策略、九泰久嘉纯债；而且，今年以来截止5月19日，九泰基金旗下已发行设立了4只基金，这或许主要是由于公司在2018-2019年未发行新基金。多只基金同时发售之前，其投研能否跟得上也是考验。 相比将老基金做大，九泰基金也似乎更喜欢新发产品。截止今年一年季度末，九泰旗下已公布季报数据的15只基金中（含一只货币基金），只有一只基金即九泰锐益定增资产规模较大，为24亿元左右，其余非货币基金的资产规模均不足8亿元，有6只资产规模小于2亿元。
全球权益资产剧烈震荡之际，作为避险资产代表的黄金价格逆势上涨，国内外金价均在创出新高后维持高位运行。5月18日，上海期货交易所黄金期货主力合约收报401.16元/克，上海黄金交易所黄金现货主力合约收报398.21元/克，均创下上市以来收盘新高。国际现货黄金当日最高涨至1764.55美元/盎司，创下近8年以来盘中新高。5月19日，黄金期货和现货价格虽有所调整，但仍保持在较高水平。 投资者对黄金配置的方法有很多，在场内买入黄金ETF是最便捷的途径之一。《证券日报》记者注意到，伴随全球股市长期剧烈波动，投资者避险情绪居高不下，对黄金资产的配置力度也与日俱增。截至5月19日，公募市场上4只黄金ETF的总规模已达到208.87亿元，较年初的146.74亿元骤增42.34%。 避险需求强烈 黄金相关资产集体飙涨 受新冠疫情在海外持续扩散、投资者避险情绪升温等因素推动，黄金现货和期货价格在近日再创新高。在金价强势上涨的带动下，与黄金相关的资产价格今年以来均收获可观的涨幅，比如黄金股、黄金主题基金、贵金属主题基金等。 《证券日报》记者注意到，截至5月19日，A股市场上共有12只黄金概念股，除去3只ST股之外，另外9只黄金股今年以来平均涨幅为14.32%，涨幅最高的赤峰黄金(行情600988,诊股)年内涨幅达100.2%。 4只黄金ETF今年以来的回报率达到16.5%左右的水平。净值增长的同时，规模也在稳步增长。 黄金价格不断走高之后，各路资金为何还在持续加码？对此，世界黄金协会发布的最新资料给出了直观的解释：受新冠疫情影响，全球黄金供应量在2020年一季度同比下滑4%，消费者被大规模隔离后，黄金回收几乎陷入停滞；在需求端，全球各国央行仍在不断增持黄金，截至今年一季度末，全球黄金ETF的总持仓规模达到3185吨的创纪录高位。 5月18日，在黄金期货和现货价格双双创下阶段性新高后，华安基金总经理助理许之彦在第一时间进行了解读。许之彦认为，“黄金价格的持续上涨，一方面由于今年全球宏观经济疲弱，各国央行采取极低利率和极度宽松的货币财政政策，黄金在低利率环境中更能体现其抗通胀属性；另一方面，大国博弈加剧，黄金在资产配置中的作用更加显著。” 从146亿元到208亿元 黄金ETF规模年内增42% 由于ETF能够直接在二级市场进行交易，其规模和净值数据也会随时更新，黄金ETF的规模变化也成为观察资金对黄金偏好最直观的数据之一。 《证券日报》记者梳理后发现，截至5月19日，国内公募市场共有7只黄金ETF产品，其中有3只是在今年4月份刚刚成立，尚未有最新场内交易数据；另外4只ETF产品的成立时间均有5年以上，截至5月19日，这4只黄金ETF的总规模为208.87亿元，较年初的146.74亿元骤增42.34%。 目前国内公募市场规模最大的黄金ETF产品是华安黄金易ETF，最新规模为112.59亿元，占所有黄金ETF总规模的一半以上，也是当前亚洲市场规模最大的黄金ETF。此外，博时黄金ETF、易方达黄金ETF和国泰黄金ETF的最新规模分别为56.81亿元、34.16亿元和5.31亿元。 作为公募市场比较少见的百亿元级ETF产品，华安黄金ETF规模的快速增长，既有黄金价格持续上涨的原因，也有场内流通份额持续扩张的因素。《证券日报》记者注意到，今年以来截至5月19日，该ETF基金净值累计上涨16.56%，其场内流通份额累计增长38.1%，净值和份额实现双向增长，帮助该ETF规模从年初的69.95亿元剧增至目前的112.59亿元。 易方达黄金ETF基金经理范冰在此前分析称，商品型百亿级基金的出现，反映的是资本市场大环境的变化。在全球经济衰退、无风险利率下行的宏观环境下，优质权益类资产和贵金属资产将面临长期利好，我国居民通过公募基金进行资产配置的需求也将会逐渐增大。资管行业竞争会越来越激烈，市场份额将进一步向头部公司和头部产品集中。 黄金ETF避险特征突出 一季度末被8只FOF持有 与A股市场上的黄金股相比，黄金ETF可能更符合大部分投资者的避险需求。目前，公募黄金ETF的业绩比较基准大多是国内黄金现货价格收益率，这意味着，作为商品型产品的黄金ETF，并不是A股黄金股的“合集”，其净值走势是与黄金现货价格走势挂钩的，与A股市场上黄金股的走势相关性较低。 从上述4只黄金ETF背后的持有人结构不难发现，越来越多的投资者开始对黄金ETF配置。2019年基金年报数据显示，华安黄金易ETF、博时黄金ETF、易方达黄金ETF和国泰黄金ETF的最新持有人分别有30648户、3924户、10258户和3466户，而在2018年年末，这4只黄金ETF的持有人仅有17339户、3250户、5141户和2077户。 在公募FOF快速发展之际，也有不少FOF基金经理把配置的目光放在了黄金ETF上。黄金ETF作为极具代表性的避险资产，与公募其他基金产品的相关性极低，可以有效分散投资风险，十分符合FOF产品的投资理念。 今年基金发布的一季报数据显示，有8只FOF产品重仓持有黄金ETF，黄金ETF成为机构投资者重要的大类资产配置标的。最具代表性的是前海开源裕源混合FOF，在今年一季度末持有华安黄金易ETF共727.33万份，持有比例为0.35%，新晋成为该黄金ETF的前十大持有人。
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