过去的2019年和2020年，是A股市场的丰收之年，A股结构性机会显著，食品饮料、新能源汽车、光伏等板块轮番表现。绩优公募基金获得明显的超额收益，成为投资者备战新年的首选工具。 在此背景下，广发基金适时推出2021年首只权益精品——广发兴诚混合型基金（A：011121，C：011130）。该产品由“清北”学霸出身的王牌基金经理孙迪和郑澄然执掌，聚焦“十四五”战略方向，重点投资“新能源+科技+新消费”黄金赛道。 Wind统计显示，截至2020年12月31日，孙迪和郑澄然共同管理的广发高端制造A表现优秀，2020年度回报达到133.83%，相比业绩比较基准的超额收益率达到89.14%，相比沪深300指数的超额收益达到106.62%。 在两人磨合出业绩“蜜月期”后，这对新生代“CP”即将再次牵手。2021年1月4日至1月8日，拟由郑澄然和孙迪联合管理的新基金——广发兴诚混合（A类：011121 C类：011130）将正式发售，投资者通过广发基金APP、官网、官方微信（微信搜“广发基金”），使用广发钱袋子购买新发基金享认购费率0折优惠。 强强联手 2020年度管理业绩翻倍 资料显示，广发兴诚为偏股混合型基金，60%-95%的基金资产投资于股票，其中，港股通标的比例最高为股票资产的50%，仓位范围相对灵活，并可以兼顾A股和港股市场优质上市公司的投资机会。 基金经理历史业绩出众，是广发兴诚备受关注的原因之一。拟任基金经理孙迪和郑澄然都是学霸型基金经理，管理业绩优秀。孙迪为清华大学电机系本科毕业，美国德克萨斯大学奥斯汀分校电气工程学硕士，香港大学金融学硕士，他具有11年证券从业经历，现任广发基金研究发展部总经理，投研功底扎实。 “90后”基金经理郑澄然在北京大学获微电子专业和经济学双学士学位，后又免试成为北京大学金融学研究生，具有6年研究经验，在新能源、光伏等制造业板块具有扎实的研究积累，现为广发基金成长投资部刘格菘麾下新锐猛将。 2020年，两人管理的基金业绩优异，基金净值实现翻倍。Wind数据显示，截至2020年12月31日，孙迪和郑澄然搭档管理的广发高端制造A在2020年实现回报133.83%，郑澄然参与管理的广发鑫享累计回报109.30%。 相较股票型基金广发高端制造，此次两人再度搭档执掌的广发兴成混合型基金，具有仓位更灵活、投资范围更广的特点，除了高端制造、制造业转型升级相关的方向外，还可以投资新经济、新消费、医药、传媒等领域。 作为基金管理人，广发基金主动权益投资能力表现突出，整体业绩领跑。据海通证券(行情600837,诊股)统计，截至2020年9月30日，广发基金权益类产品近一年绝对收益率为60.16%，近两年绝对收益为94.27%，均在12家大型基金公司中排名第1位。 率先出发 布局新时期黄金赛道 2021年是“十四五”开局之年。作为2021年首批发售的基金，广发兴诚也将紧跟“十四五”战略布局方向，扎根产业、深度研究，挖掘高景气行业的投资机会。其中，新能源、科技、新消费将是广发兴诚重点关注的黄金赛道。 对于未来的行情，郑澄然表示，2021年宏观层面经济将继续复苏，企业盈利持续修复，货币政策客观上需要回归常态，但快速转向的可能性不大，预计仍保持平稳，A股大概率延续结构性行情。 行业层面，郑澄然表示，随着“十四五”规划的内容逐渐明朗，符合产业政策导向、具有供给壁垒的一些新兴产业需求存在超预期的可能。此外，经济复苏也将带动一些行业盈利保持较高增速，看好新能源、科技和新消费。 郑澄然表示，新能源已进入全球共振期，能源革命大幕拉起，可重点关注光伏、电动车、特斯拉、锂电池等细分行业；科技创新势不可挡，5G、人工智能、云计算、集成电路、芯片等领域将有丰富的投资机会涌现；新消费是“双循环”格局下加速畅通内循环的重要动力，将助推内需市场迎来新时代，其中景气度较高的食品饮料、医药生物以及传媒值得关注。 值得一提的是，2021年1月4日起，广发兴诚混合将正式发行。投资者通过广发基金App、官网、官方微信（微信搜“广发基金”），使用广发钱袋子购买新发基金享认购费率0折优惠。
今天是2021年首个交易日，A股迎来开门红。创成长ETF（159967）在2020年大涨98.65%的基础上，截至上午收盘，早盘再涨2.89%，2020年以来累计涨幅超过100%。良好的业绩也使得创成长规模水涨船高，2020年规模全年增长8倍。 万得数据显示，2020年创成长ETF上涨98.65%，跟踪指数上涨97.14%，跑赢所有宽基指数，同期创业板指上涨64.96%，额外跑赢创业板指32.18%。 站在当前时点，A股积极因素较多，春季行情值得期待，布局春季行情就选创成长ETF（159967）。首先国内经济复苏强劲，经济大环境向好，为A股持续盈利复苏创造了良好环境；其次货币政策虽然没有大幅宽松可能，但也不太可能一下子收紧，与此同时，随着全球范围内疫苗陆续接种，强劲的外需会带来较大幅度的复苏提振，都对A股相关板块构成一定程度的利好。资金流向方面，股市短期风向标北向资金连续9周净流入，11月初以来净流入累计超1150亿元，也反映了其对A股后市的看好。（数据来源：Wind，时间截至：2020/12/31） 创成长由华夏基金和锐联财智联袂打造。创成长指数定位于科技创新主题，受疫情影响相对较小，同时又符合政策导向，政策助力创成长ETF表现。创成长ETF跟踪指数聚焦高成长性的创业板优质公司，行业分布集中在新兴产业，如电气设备、医药生物、电子、机械设备等，电气设备是新能源概念主要构成板块，中央经济工作会议释放积极信号，碳达峰、碳中和成为2021年八项重点任务之一，电气设备板块首当其冲受益。其次在疫情背景下，疫苗、检测试剂、血制品、医疗器械等医药细分领域表现尤为突出，也为创成长指数2020上半年的表现贡献了较大涨幅。总结来说，新兴产业已成为当下经济增长新引擎，创成长指数符合中国经济发展大方向，持有周期越长，指数相对创业板指收益优势更明显。
热点聚焦 为深入贯彻党中央决策部署和习近平总书记重要讲话精神，全面总结2020年银行业全力抗击新冠肺炎疫情，推进服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革取得的重大成果，回顾“十三五”时期银行业重点成就，展望“十四五”时期银行业发展蓝图，在中国银保监会的指导下，中国银行(行情601988,诊股)业协会连续第14年组织开展“中国银行业十件大事”评审发布。 2020年度评审活动征集到来自中银协会员单位，央级、主流媒体的行业大事共471件。经由政府部门、监管部门、媒体、高校专家及行业内经济学家等16人组成的专家评委会开展评审，经严格履行相关程序，最终评定“2020年中国银行业十件大事”。现正式发布如下： 一、开展“抗击疫情，银行业在行动”。央行、银保监会实施定向降准、再贷款、延期还本付息、调整拨备覆盖率等政策，引领银行业金融机构加大信贷支持力度，创新开展“百行进万企”“无接触贷款助微计划”等活动，主动向各类市场主体减费让利，支持疫情防控和经济社会发展表现突出。 二、防范化解金融风险攻坚战取得关键进展，重点领域突出风险得到有序化解。金融资产盲目扩张得到根本扭转，《中国影子银行报告》发布，影子银行风险持续收敛，互联网金融领域风险大幅压降，P2P网贷机构全部清零，房地产金融化泡沫化势头得到遏制。 三、银行业金融机构承担金融扶贫主力军作用，建立专门机构、专项资金等“五专”体系，采取“小额分散”贷款等形式，创新金融扶贫模式，为决胜脱贫攻坚战提供强有力的金融支持。 四、加强互联网贷款管理，公布《商业银行互联网贷款管理暂行办法》《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》，规范互联网贷款业务经营行为；银行业加快数字化转型，央行在深圳、苏州开展数字人民币试点；13家银行系金融科技子公司成立，中银协牵头共建“中国贸易金融跨行交易区块链”“银行函证区块链”服务平台。 五、银行理财转型有序推进，资管新规过渡期延长一年。24家银行理财子公司获批筹建，首家中外合资理财公司汇华理财揭牌，推动银行理财资金以合法、规范形式进入实体经济。 六、银行业持续深化改革。金融委发布11条措施，深化中小银行和农信社改革重组，继续推动全面落实开发性金融机构、政策性银行改革方案，通过发行专项债、永续债、可转债等多渠道补充资本金，厦门等多家城商行获准A股上市。 七、银行业公司治理进一步完善，《健全银行业保险业公司治理三年行动方案（2020-2022年）》发布，公开两批重大违法违规股东名单，实施金融控股公司准入管理，建立系统重要性银行评估与识别机制，持续规范信息披露。 八、银行业进一步加大对外开放力度，银保监会推动34条对外开放措施陆续落地，外资银行机构在华经营的市场准入、业务范围、经营活动得到全面拓展。中外资金融机构发挥各自优势，共同促进中国金融市场高质量发展。 九、银行业反腐向纵深推进，严厉惩治违法与腐败行为，坚决整治不法金融集团和非法金融活动，有序推进资产清理、追赃挽损、风险隔离。构建清廉金融文化，中银协发布《银行业从业人员职业操守和行为准则》。 十、完善立法顶层设计，《中华人民共和国商业银行法》《中华人民共和国中国人民银行法》迎修订，《民法典》颁布实施并新增保理合同，为银行业高质量发展提供法治保障。 附件：2020年中国银行业十件大事（说明稿） 一、开展“抗击疫情，银行业在行动”。央行、银保监会实施定向降准、再贷款、延期还本付息、调整拨备覆盖率等政策，引领银行业金融机构加大信贷支持力度，创新开展“百行进万企”“无接触贷款助微计划”等活动，主动向各类市场主体减费让利，支持疫情防控和经济社会发展表现突出。 概述：2020年，面对百年不遇的新冠肺炎疫情，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，金融监管部门及时出台系列政策，支持抗击疫情、复工复产，助力“六稳”“六保”。1月26日，银保监会发布《关于加强银行业保险业金融服务 配合做好新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知》；1月31日，人民银行、银保监会等五部门联合印发《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》；3月1日，银保监会等五部门联合印发《关于对中小微企业贷款实施临时性延期还本付息的通知》；3月26日，银保监会出台《关于加强产业链协同复工复产金融服务的通知》；4月7日，国家税务总局与银保监会联合印发《关于发挥“银税互动”作用助力小微企业复工复产的通知》；5月26日，人民银行、银保监会等八部门联合发布《关于进一步强化中小微企业金融服务的指导意见》。创设两项直达实体经济的货币政策工具——普惠小微企业贷款延期支持工具和普惠小微企业信用贷款支持计划，降低企业融资综合成本。 疫情发生以来，陆续设立3000亿元专项再贷款；增加5000亿元再贷款再贴现额度；面向中小银行增加1万亿元再贷款再贴现额度；3-4月两次实施定向降准，释放长期资金约9500亿元；下调支农、支小再贷款利率0.25个百分点至2.5%；1年期LPR下调20个基点至3.85%，5年期以上LPR下调10个基点至4.65%；阶段性降低中小银行拨备覆盖率20个百分点；政策性银行安排信贷规模比去年多增近1万亿元；推出涉及 9 万亿元货币资金的货币政策应对措施。 银行业金融机构主动作为，建立疫情防控应急保障机制，加大专项信贷支持，向疫情防控企业、重点企业、中小微企业、困难群体减费让利。截至12月31日，银行已累计完成对6万多亿元贷款的延期还本付息，累计发放3万多亿元普惠小微信用贷款，支持3000余万户经营主体，实现1.5万亿元金融系统向实体经济让利目标。截至12月25日，各银行业金融机构合计信贷支持突破53000亿元，捐款超23.72亿元，捐赠物资超1533万件。 中国银行业协会发挥社会组织平台作用，快速响应，1月26日（大年初二）发布《以优质快捷高效的金融服务助力疫情防控倡议书》，发起“抗击疫情，银行业在行动”；发布“紧密携手，团结合作，为国际抗击新冠肺炎疫情提供金融支持正能量”倡议书、《中国银行业抗疫实践英文版》，向国际分享抗疫经验。在全国推广“百行进万企”融资对接，截至11月30日，已达成合作且实际授信的小微企业15.27万户，授信金额7221.26亿元。与全国工商联等多家单位共同发起“无接触贷款助微计划”，截至12月25日，服务小微企业和农户数超2271.61万户，贷款累计发放9887.58亿元，大幅提高了首贷、信用贷款比例。国务院领导在《中国银行业协会关于银行业做好新冠肺炎疫情防控工作情况的报告》上作出重要批示，给予了金融业表现突出的充分肯定。 推荐理由：银行业作为金融业的主体，坚决落实党中央决策部署，精准支持疫情防控和企业复工复产需求，在抗击疫情中表现突出，对稳金融、稳经济、保民生，做出了重要贡献。 二、防范化解金融风险攻坚战取得关键进展，重点领域突出风险得到有序化解。金融资产盲目扩张得到根本扭转，《中国影子银行报告》发布，影子银行风险持续收敛，互联网金融领域风险大幅压降，P2P网贷机构全部清零，房地产金融化泡沫化势头得到遏制。 概述：1月，银保监会召开2020年全国银行业保险业监督管理工作会议，要求坚决打赢防范化解金融风险攻坚战，稳妥处置高风险机构，压实各方责任，全力做好协调、配合和政策指导。3月，人民银行发布《关于加强存款利率管理的通知》。6月23日，银保监会印发《关于开展银行业保险业市场乱象整治“回头看”工作的通知》，持续深入开展宏观政策执行、股权与公司治理、业务经营、影子银行和交叉金融业务等领域违法违规问题排查。6月15日，《中国银保监会行政处罚办法》发布，统一规范机构改革后银行业行政处罚程序。11月21日，金融委第四十三次会议提出严厉处罚各种“逃废债”行为。12月4日，银保监会发布《中国影子银行报告》，首次对影子银行进行全面系统的定义和阐述，并提出相应监管建议。到2020年11月中旬，实际运营的P2P网贷机构已经全部归零。 监管部门分类施策、精准拆弹，全行业共同推进，防范化解金融风险攻坚战取得关键进展。一是金融资产盲目扩张得到根本扭转。2017年至2019年，银行业向实体经济提供的信贷资金和债券投资年均增速分别高达12.1%和13.9%。而资产年均增速只有7.7%，不及2008年至2016年的一半，相当于向实体经济多投入64万亿元资金的同时，银行业资产少扩张88万亿元。二是影子银行风险持续收敛。2019年末，影子银行规模较历史峰值压降16万亿元。同业理财、同业投资和券商资管分别较峰值缩减87%、26%和42%。委托贷款、信托贷款和各类交叉金融投资产品持续收缩。三是互联网金融风险大幅压降。一大批违法开办的互联网理财、保险、证券、基金和代币机构被取缔。四是大中型企业债务风险有序化解。截至2019年末，全国建立债委会约2万家，实施市场化法治化债转股1.4万亿元，相当一部分落后产能或管理不善的“僵尸企业”有序出清。约500家大中型企业实施联合授信试点，债务约束的内生动力显著增强。五是房地产金融化泡沫化势头得到遏制。2019年与2016年相比，房地产贷款增速下降12个百分点，新增房地产贷款占全部新增贷款的比重下降10个百分点。六是地方政府隐性债务风险初步控制，金融系统积极配合地方政府进行债务置换，近三年，银行保险机构累计增持地方政府债券11万亿元。 推荐理由：2020年是打好防范化解金融风险攻坚战收官之年，监管部门有序处置重点领域突出风险，实现稳增长和防风险长期均衡，防范化解金融风险攻坚战取得重大成效。 三、银行业金融机构承担金融扶贫主力军作用，建立专门机构、专项资金等“五专”体系，采取“小额分散”贷款等形式，创新金融扶贫模式，为决胜脱贫攻坚战提供强有力的金融支持。 概述：3月6日，国家召开决战决胜脱贫攻坚座谈会指出，到2020年现行标准下的农村贫困人口全部脱贫，是党中央向全国人民作出的郑重承诺，必须如期实现，没有任何退路和弹性。人民银行、银保监会等监管部门强化政治担当，连续出台系列金融扶贫政策，有效发挥监管引领作用，推动银行业加大力度，打赢精准脱贫攻坚战。银保监会3-4月印发《关于进一步加大“三区三州”深度贫困地区银行业保险业扶贫工作力度的通知》《关于做好2020年银行业保险业服务“三农”领域重点工作的通知》；6月24日，联合财政部、人民银行、国务院扶贫办出台《关于进一步完善扶贫小额信贷有关政策的通知》；9月15日联合人民银行召开“鼓足干劲 奋战百天 助力脱贫攻坚决战决胜金融精准扶贫视频会”。对银行业金融机构扶贫工作从机构设立、产品研发、考核评价、资金运用等方面实施差异化监管，明确普惠型涉农贷款和精准扶贫贷款的增速、增量考核要求，提高扶贫贷款不良率容忍度，落实尽职免责要求；引导银行业机构聚焦“三区三州”等深度贫困地区，向未摘帽贫困县加大金融资源投入；对银行业金融机构在内部资金转移定价、考核激励等方面予以政策倾斜，优化服务乡村振兴和脱贫攻坚金融供给机制。 银行业金融机构发挥金融扶贫主力军作用，从战略定位、组织架构、体制机制、资源配置、模式创新等方面全力推进。大、中型商业银行均已设立普惠金融事业部，国开行、农发行专门设立了扶贫金融事业部，普遍成立由“一把手”任组长的扶贫工作领导小组。建立专门机构、专门人员、专项资金、专门审批和专门考核“五专”体系；创新“双基联动”“拎包银行”“夜市银行”“水上银行”“流动服务车”等服务模式；开发多元化、特色化小额分散扶贫金融产品和服务平台；通过大数据和人工智能等技术，精准识别，灵活高效配置扶贫资金资源。将“输血”扶贫转为“造血”扶贫，做好脱贫攻坚和乡村振兴有机衔接。 截至三季度，全国金融精准扶贫贷款余额4.33万亿元，较年初增加4300多亿元。全国扶贫小额信贷累计发放5038亿元，覆盖全国建档立卡贫困户的三分之一以上。全国334个深度贫困县各项贷款余额2.99万亿元，较年初增加3057亿元，增长超11.7%，增速高于全国贷款增速3.7%。 推荐理由：2020年是全面打赢脱贫攻坚战收官之年。监管部门扛实政治责任，引导银行业分类施策，不断健全机制、加大资金支持、创新产品服务，为如期全面完成脱贫攻坚目标任务做出了重要贡献。 四、加强互联网贷款管理，公布《商业银行互联网贷款管理暂行办法》《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》，规范互联网贷款业务经营行为；银行业加快数字化转型，央行在深圳、苏州开展数字人民币试点；13家银行系金融科技子公司成立，中银协牵头共建“中国贸易金融跨行交易区块链”“银行函证区块链”服务平台。 概述：银保监会7月12日发布《商业银行互联网贷款管理暂行办法》，规范商业银行互联网贷款业务经营行为，单户用于消费的个人信用贷款授信额度应当不超过人民币20万元。11月2日会同人民银行等部门出台《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》，对自然人的单户网络小额贷款余额原则上不得超过人民币30万元，不得超过其最近3年年均收入的三分之一，对法人或其他组织及其关联方的单户网络小额贷款余额原则上不得超过人民币100万元。 4月17日，人民银行发布消息，数字人民币将先行在深圳、苏州、雄安、成都及未来的冬奥场景进行内部封闭试点测试。10月8日，深圳市政府联合中国人民银行开展我国首次数字人民币红包试点，12月5日，苏州试点启动，两次金额共计3000万元。深圳数字人民币钱包的开立银行为工行、农行、中行、建行，苏州活动新增交行和邮储银行(行情601658,诊股)。截至8月底，数字人民币全国共落地试点场景已超6700个，交易金额超11亿元。 人民银行4月27日宣布，支持在上海市等6地扩大金融科技创新监管试点，8月24日，最后两个试点地区成都、广州项目公示，我国金融科技创新监管试点全部落地，覆盖9个试点地区的60个惠民利企创新项目，涉及60余家金融机构和30多家科技公司。7月28日，中国农业银行设立的农银金融科技有限责任公司在北京注册成立，至此，工、农、中、建、交五大国有商业银行均拥有了自己的金融科技子公司。截至目前，共有13家银行成立金融科技子公司。 中国银行业协会推动银行业打造数字化新生态，构建具有公信力的业务平台。8月28日，与工、农、中、建、交五大行共同签署《“中国贸易金融跨行交易区块链平台”（CTFU）服务协议》，正式开启CTFU应用投产，截至11月末，CTFU签约总行机构已达13家，意向加入机构近30家，跨行福费廷上线资产近80笔，涉及总金额已超过60亿元。落实财政部、银保监会联合印发的《关于进一步规范银行函证及回函工作的通知》和《关于推进会计师事务所函证数字化相关工作的指导意见》要求，联合中国注册会计师协会开发推出银行函证区块链服务平台，12月18日举行银行函证区块链服务平台发布会暨签约仪式，目前已有100余家银行、数十家会所明确报名申请接入平台，有效防范企业财务舞弊，助力提升会计信息质量。 推荐理由：监管部门坚持既鼓励创新又守牢底线的积极审慎态度，加强互联网贷款管理，银行业加速数字化转型，行业协会助力稳妥开展金融科技探索，持续释放数字经济新动能，提升数字普惠金融质效。 五、银行理财转型有序推进，资管新规过渡期延长一年。24家银行理财子公司获批筹建，首家中外合资理财公司汇华理财揭牌，推动银行理财资金以合法、规范形式进入实体经济。 概述：银保监会1月3日发布《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》，支持符合条件的商业银行设立理财子公司，鼓励境外金融机构参与设立、投资入股商业银行理财子公司，允许境外资产管理机构与中资银行或保险公司的子公司合资设立由外方控股的理财公司。推动理财业务规范转型，促进理财资金以合法、规范形式进入实体经济。12月25日发布《商业银行理财子公司理财产品销售管理暂行办法（征求意见稿）》，推动完善银行理财子公司监管框架。 9月30日，由中国银行全资子公司中银理财与东方汇理资产管理公司合作筹建的国内首家中外合资理财公司——汇华理财有限公司在上海揭牌，为中国资产管理行业发展注入新动能。截至目前，24家银行系理财子公司获批筹建，包括2家中外合资机构，20家开业。 人民银行7月31日宣布，为平稳推动资管新规实施和资管业务规范转型，经国务院同意，会同发展改革委、财政部、银保监会、证监会、外汇局等部门审慎研究决定，资管新规过渡期延长至2021年底。同时建立健全激励约束机制，完善配套政策安排。 中国银行业协会发布的《2020年中国银行业理财业务发展报告》显示，从理财子公司目前布局情况来看，其产品体系整体表现出三大特点：一是以固收类为主；二是初期主要通过FOF、MOM和私募股权等形式探索布局权益类投资；三是产品体系规划凸显差异化战略布局，充分发挥各自比较优势。截至10月末，理财资金投资股票、债券近17万亿元，市场规模占比长期保持稳定。 推荐理由：延长资管新规过渡期，为金融机构培育规范的资管产品提供宽松环境，银行理财业务作为我国资管业务的重要组成部分，为市场提供了稳健、专业的资金来源，助力服务实体经济、居民财富增长。 六、银行业持续深化改革。金融委发布11条措施，深化中小银行和农信社改革重组，继续推动全面落实开发性金融机构、政策性银行改革方案，通过发行专项债、永续债、可转债等多渠道补充资本金，厦门等多家城商行获准A股上市。 概述：《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》提出深化国有商业银行改革，支持中小银行和农村信用社持续健康发展，改革优化政策性金融。国务院金融稳定发展委员会办公室5月27日宣布将推出11条金融改革措施，内容涉及资本市场、中小银行、小微企业金融服务等多个领域。7月1日国务院常务会议指出，允许地方政府专项债合理支持中小银行补充资本金。 人民银行、银保监会等监管部门落实国务院和金融委要求，按照“成熟一项推出一项”原则，陆续出台相关举措。上半年，银保监会会同财政部、人民银行等六部委下发《中小银行深化改革和补充资本工作方案》；6月29日，银保监会发布《商业银行小微企业金融服务监管评价办法（试行）》。通过持续推动全面落实开发性、政策性金融机构改革方案，制定中小银行深化改革、补充资本和化解风险的实施方案，因地制宜对农村信用联社和农村合作银行实施股份制改造，建立有效的治理制衡机制，健全资本补充的长效机制，增强银行业金融机构稳健性和可持续经营能力。 11月7日，注册资本金达300亿元的四川银行正式开业，这也是目前国内注册资金规模最大的城商行。四川银行脱胎于原攀枝花市商业银行和原凉山州商业银行的基础，引入28家投资者，采取新设合并方式设立。截至目前，北京、上海、天津、重庆4个直辖市和安徽、湖北、江苏、山东、江西、湖南、广东7个省份农信社改制成农商行的任务已经完成。 7月16日，渤海银行在香港联交所挂牌上市，是今年国内银行首个IPO项目，已上市全国性股份制银行数量增至10家。12月18日，齐鲁银行获得A股IPO批文，成为年内继厦门银行(行情601187,诊股)、重庆银行(行情601963,诊股)及上海农商行后，第四家A股IPO过会的商业银行。10月27日，厦门银行成功登陆A股。 12月7日，广东省在银行间市场发行100亿元人民币支持中小银行发展的专项债券，这是全国首单支持中小银行发展专项债券。截至目前，广东、浙江、山西、广西4地中小银行专项债发行量超420亿。截至12月22日，商业银行年内永续债和二级资本债合计发行109只，规模为12402.8亿元，发行只数和规模均超过2019年。 推荐理由：在积极构建新发展格局的背景下，以中小银行和农信社改革为重点，全面深化银行业改革，将有效增强风险抵御能力和服务实体经济能力，助力稳企业、保市场。 七、银行业公司治理进一步完善，《健全银行业保险业公司治理三年行动方案（2020-2022年）》发布，公开两批重大违法违规股东名单，实施金融控股公司准入管理，建立系统重要性银行评估与识别机制，持续规范信息披露。 概述：8月17日，银保监会印发《健全银行业保险业公司治理三年行动方案（2020—2022年）》，明确要坚持问题导向、标本兼治、分类施策、统筹推进的原则，力争通过三年努力，初步构建起中国特色银行业保险业公司治理机制。7月4日，首次向社会公开银行保险机构38名重大违法违规股东名单；12月11日公开第二批9名重大违法违规股东名单，表示将坚持“长期稳定”“透明诚信”“公平合理”三条底线，严格股东准入、强化股东约束、优化股权结构，继续严厉打击资本造假、违规代持、利益输送等深层次高风险问题，加大对机构和责任人的惩处力度。 9月13日，国务院印发《关于实施金融控股公司准入管理的决定》，授权人民银行对金融控股公司开展市场准入管理并组织实施监管。同日，人民银行发布《金融控股公司监督管理试行办法》，自11月1日起正式施行，遵循宏观审慎管理理念，对金融控股公司依照金融机构管理。12月16日，国家发展改革委、商务部公布《市场准入负面清单（2020年版）》，将金融控股公司设立相关管理措施增列其中。 9月30日，人民银行、银保监会发布《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法（征求意见稿）》，对我国全球系统重要性银行总损失吸收能力比率、构成以及监管检查、信息披露等提出明确要求。12月2日，人民银行会同银保监会发布《系统重要性银行评估办法》，作为《关于完善系统重要性金融机构监管的指导意见》的实施细则之一，从规模、关联度、可替代性和复杂性四个维度确立了我国系统重要性银行的评估指标体系。 推荐理由：银行业全面提升公司治理监管的系统性、针对性和前瞻性，实施对金融控股公司准入管理，推动系统重要性银行降低复杂性和系统性风险，有助于提升我国金融体系的稳健性。 八、银行业进一步加大对外开放力度，银保监会推动34条对外开放措施陆续落地，外资银行机构在华经营的市场准入、业务范围、经营活动得到全面拓展。中外资金融机构发挥各自优势，共同促进中国金融市场高质量发展。 概述：2月14日，人民银行、银保监会、证监会、外汇局、上海市政府联合发布《关于进一步加快推进上海国际金融中心建设和金融支持长三角一体化发展的意见》。人民银行、国家外汇管理局3月12日联合发布通知，将全口径跨境融资宏观审慎调节参数由1上调至1.25；5月7日联合发布《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》，明确并简化境外机构投资者境内证券期货投资资金管理要求。5月14日，人民银行、银保监会、证监会、国家外汇管理局发布《关于金融支持粤港澳大湾区建设的意见》，进一步推进金融开放创新，加大金融支持粤港澳大湾区建设力度。7月10日，银保监会联合证监会修订发布《证券投资基金托管业务管理办法》，允许外国银行在华分行申请证券投资基金托管业务资格。9月24日，中国（北京）自由贸易试验区正式揭牌，为银行业服务京津冀协同发展提供了高水平对外开放平台。11月15日，中国政府与东盟十国及日、韩、澳、新西兰的贸易部长共同签署《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP），全球最大的自由贸易区启航，金融服务附件首次引入了新金融服务、自律组织、金融信息转移和处理等规则。9月以来，外汇局累计发放三轮QDII额度，共向71家机构发放QDII额度127.16亿美元，至此，已有累计169家QDII机构获得投资额度1166.99亿美元。 银行业进一步加大开放力度。随着银保监会持续推动34条对外开放措施陆续落地，外资金融机构在华经营的市场准入、业务范围、经营活动得到全面拓展，中外资金融机构发挥各自优势，共同促进中国金融市场实现高质量发展。截至2019年末，共有来自55个国家和地区的银行在华设立了机构，外资银行营业性机构总数已达975家。外资银行在华资产总额3.48万亿元，同比增长4.13%，占中国银行业总资产1.2%。 推荐理由：进一步推动金融对外开放是深化金融供给侧结构性改革、实现经济高质量发展的内在要求。我国按照国际化、市场化、法治化原则，扩大银行业高水平开放，有利于加快形成“双循环”新发展格局。 九、银行业反腐向纵深推进，严厉惩治违法与腐败行为，坚决整治不法金融集团和非法金融活动，有序推进资产清理、追赃挽损、风险隔离。构建清廉金融文化，中银协发布《银行业从业人员职业操守和行为准则》。 概述：2020年，银保监会全面落实中国共产党第十九届中央纪律检查委员会第四次全体会议要求，坚持无禁区、全覆盖、零容忍，深化金融领域反腐败工作。2月20日，发布《关于预防银行业保险业从业人员金融违法犯罪的指导意见》，提出预防11个重点领域金融违法犯罪。银行业违法与腐败行为受到严厉惩治，标本兼治的长效机制逐步健全。坚决整治不法金融集团和非法金融活动，有序推进资产清理、追赃挽损、风险隔离。保护合法收入，取缔非法收入，依法处理恶意操控金融机构的问题股东。依法处置严重违法违规企业，及时重组、重整和破产清算数家涉嫌违规办理金融业务的控股公司，一批官商勾结、利益输送、违法侵占的腐败分子被绳之以法，其中一部分就是“监守自盗”的金融管理部门工作人员。 中国银行业协会按照银保监会党委和驻会纪检组部署，推动构建银行业清廉金融文化。8月，针对银行员工拒喝领导敬酒被辱骂打耳光的舆论事件，撰写发表文章《加强行业自律 涵养清廉文化》，在新浪微博热搜榜排名最高达第7名，阅读量超1.85亿。9月2日印发《银行业从业人员职业操守和行为准则》，首次提出“爱国爱行、诚实守信、依法合规、专业胜任、勤勉履职、服务为本和严守秘密”等七条二十八字行业核心价值观；提炼了“行为守法、业务合规和履职遵纪”三类行为规范，包括八个“严禁”、八个“遵守”、十条“铁纪”的要求；提出“保护客户合法权益和维护国家金融安全”两个服务核心；明确银行业协会通过银行业“黑名单”“灰名单”等制度对违法违规违纪人员实施自律惩戒的机制安排。 2017年以来，监管部门严肃追究金融机构和从业人员违法违规责任，共处罚银行保险机构10865家次，责任人员13823人次，罚没金额合计87.37亿元，超过前10年总和；取消任职资格767人，禁止从业766人。共发布实施209项银行业保险业监管规章和规范性文件。经过持续努力，金融风险总体趋于收敛，金融体系韧性明显增强。 推荐理由：当前金融领域反腐败斗争形势依然严峻复杂，监管部门坚决督促银行业反腐纵深推进，中银协大力推动构建清廉金融文化，为确保打赢防范化解金融风险攻坚战提供坚强纪律保障。 十、完善立法顶层设计，《中华人民共和国商业银行法》《中华人民共和国中国人民银行法》迎修订，《民法典》颁布实施并新增保理合同，为银行业高质量发展提供法治保障。 概述：银行业落实十三届全国人大常委会立法规划和国务院2020年立法工作计划，完善立法顶层设计，支持金融业稳健发展。人民银行10月16日就《中华人民共和国商业银行法（修改建议稿）》公开征求意见，这是自商业银行法于1995年施行，2003年和2015年两次修订之后，时隔五年再次修订。《修改建议稿》共十一章127条，其中整合后新设或充实了四个章节，分别涵盖公司治理、资本与风险管理、客户权益保护、风险处置与市场退出，从制度设计上督促商业银行回归本源，下沉服务，增强服务实体经济能力。 10月23日发布《中华人民共和国中国人民银行法（修订草案征求意见稿）》，包括总则、组织机构、人民币、业务、监督管理职责、监督管理措施、财务会计、法律责任和附则，共9章73条，为落实中央金融改革部署，建设现代中央银行制度做好法律保障。 十三届全国人大三次会议5月28日审议通过了《中华人民共和国民法典》，这是新中国成立以来第一部以“法典”命名的法律，是新时代我国社会主义法治建设的重大成果，相关法条为金融行业的实务操作给出了指引性的规定，提供了法律遵循。保理合同在《民法典》合同编中单列，是唯一新增的典型合同，与合同编第六章债权转让部分条款共同构成了开展保理业务的基本法律框架。中国银行业协会积极推动保理合同“入典”工作，通过监管部门向全国人大法律工作委员会反馈有关保理业务定义、保理合同内容和禁止转让条款等部分意见在《民法典》中均被采纳，在保理立法进程中贡献了行业力量。 推荐理由：监管部门落实中央金融改革部署和立法任务要求，加强立法顶层设计，符合国内外银行业和金融监管变化趋势，以高质量立法推动、保障高质量发展。
2020年的最后一天，金鹰基金公告称旗下的基金经理吴德瑄将不再担任金鹰技术领先、金鹰元禧、金鹰中小盘精选的基金经理，由此吴德瑄也就不再管理金鹰基金旗下的任何产品。截至12月31日，吴徳瑄的基金经理岗位任职时间定格在了4年零5天。 而去年业内多数的爆款基金经理的从业年限也就在3到4年，吴徳瑄本应是一个出成绩的时期却卸下了基金经理的职务。再从公司现有的基金经理来看，韩广哲2020年业绩颇为出色，但是他管理的资产规模却还不到10亿元，其他人再无特别突出的成绩与带货规模。2021年，还不知道金鹰基金将如何把韩广哲打造成爆款基金经理呢？ 吴德瑄黯然下课 业绩或成导火索 在金鹰基金担任基金经理期间，吴德瑄前后一共管理过5只基金，作为一名权益类的基金经理，不可思议的是，他还管理过大约1年半时间的金鹰元丰债券，这只债券型基金也是吴德瑄第一只卸任的基金。 但是，在他所管理的其他权益类基金中，最终的任职成绩单也是一张全线溃败的答卷。这里面表现最好的是金鹰中小盘精选，然而他在管理1年零25天时间中所录得的任职回报仅为30.88%。与其相比,他管理元安和元禧的任职回报不过勉强在20%一线，此外最为惨淡的成绩来自于金鹰技术领先灵活配置，他在管理该基金4年零5天的时间中，最终所取得的任职回报接近为-30%。 问题出在哪里呢？具体看他管理业绩最差的金鹰技术领先，这只基金本来的投资目标是技术领先相关主题的上市公司，但是在吴德瑄管理期间，基金的风格漂移问题愈加突出，可惜”挂羊头卖狗肉”也未能收获满满。以2020年的三份季报来看，该基金并没有在主流的三大赛道上有过多抱团的布局,相反却对银行股的布局较多，一季度时的前三大重仓股分别是邮储银行(行情601658,诊股)、浙商银行(行情601916,诊股)、渝农银行，这其中应该主要是打新所获得的份额；二季度时这种重配银行的思路有所减弱， 基金经理在十大重仓中仅有邮储银行和浙商银行两只；但是三季度他再次对银行股提高了配置比例，十大重仓中包含了平安银行(行情000001,诊股)、宁波银行(行情002142,诊股)、常熟银行(行情601128,诊股)、招商银行(行情600036,诊股)等四只银行股，但是从2020年全年的涨幅来看，几只银行股全年全数沦陷，表现最好的股票全年涨幅也不到30%。 除去银行股外，在三季度的十大重仓股中，2020年全年涨幅翻番的股票仅仅有三一重工(行情600031,诊股)一只标的，同时全年股价体现为负的重仓股达到了5只，它们分别是万科、阳光城(行情000671,诊股)、金地集团(行情600383,诊股)、格力电器(行情000651,诊股)和常熟银行，其中多数为地产股，地产股在三道红线的调控下低迷了去年一整年，因此也拖累了净值。整体来看，吴德瑄去年唯一的选股亮点就是把握住了三一重工和浙江鼎力(行情603338,诊股)等机械股的价值重估机会。 不过,吴德瑄的投资思路似乎并不固定，他当时所管理的另一只基金金鹰中小盘精选重仓却是另一番景象。2020年基金的三季报中，吴德瑄让人吃惊地选择了清一色的券商股，包括了招商证券(行情600999,诊股)、同花顺(行情300033,诊股)、国泰君安(行情601211,诊股)等等，券商股虽然是牛市中的旗手，但是并没有成为这两年结构性牛市中的主力，因此年内业绩表现同样惨淡，去年全年的净值增长率仅为28.36%。 陈颖业绩同样惨淡 或仅有韩广哲可打 在金鹰的主动权益类基金经理中，原本陈颖也是让人非常期待的一位人物，最新还接替吴徳瑄管理了公司的金鹰中小盘精选，但是2020年他的所有基金也是一张不及格的答卷。 公司网站的数据来看，陈颖目前在管理的基金数量已经达到5只，不算新接的这只，另外四只去年的最高水平仅为金鹰核心资源的22.03%，同时他管理的所有产品在三季度末的总规模仅仅为14.63亿元，对于一位从业时间已经超过5年半的基金经理来说，这样的业绩着实无法拿得出手。 从问题来看，他所管理的基金同样存在所选重仓股偏离主赛道，最终业绩一败涂地。就拿去年相对业绩最好的金鹰核心资源来看，基金三季报时的重仓股几乎全军覆没，唯一的亮点是扬杰科技(行情300373,诊股)年内涨幅一倍半，同时包括重庆百货(行情600729,诊股)、超图软件(行情300036,诊股)、中国平安(行情601318,诊股)等其他重仓股几乎全年零涨幅。从他所选的上市公司来看，可以看出科技的味道还是占据相当比重，但是他所选的股票全不是各条细分赛道中的龙头，因此也就无法给组合作出较大贡献。但由他接替两只吴德瑄所留下来的产品，也让外界对公司的决定产生了质疑，毕竟公司还是有一位业绩不错的基金经理韩广哲存在。 2020年，韩广哲所管理的金鹰改革红利和金鹰配置策略几乎年度涨幅翻番，同时他管理的医疗健康产业的全年涨幅也是超过7成，但是，他在这一年没有新发基金同时也没有接替离任基金经理所留下来的产品。2021年1月，内地各家基金公司的产品发行计划已经达到沸点，但是至今仍然没有发现公司业绩最棒基金经理韩广哲的名字，公司的谜之操作让人困惑不解。
今日（1月4日），17只新基金开启认购，数量较往年同期大增，其中8只限额发售，最高募集上限120亿。 值得关注的是，与往期机构主打明星基金经理爆款策略不同，目前新发基金的基金经理中，不少是刚刚涉足公募投资的“新人”，平均管理年限3.7年，更有基金经理是刚升任基金经理一职。而在有业绩历史的经理中，最低年限不到4个月。 有分析指出，当前行情为基金公司“老帮新”创造了条件，亦为一拖多“老司基”分忧。
2020年对公募基金行业来说是收获满满的投资大年，涌现出一批业绩表现优异的基金产品，让投资者有了实实在在的获得感。除2020年的亮眼业绩，可持续的中长期收益对投资者来说更加可贵，近5年、近10年甚至近20年的基金业绩，是检验一只基金或者一位基金经理实力的重要指标。在这期间，A股市场出现过大牛市、大熊市、震荡市，也出现过不少市场极端情况，参与其中并获得较好业绩实属不易，因此那些擅长“长跑”的基金经理受到投资者关注较多。 25只基金近5年来业绩超200% 5年前，A股市场正处于2015年上半年那轮牛市之后的“重创期”。在2015年6月下旬开始，成长股上涨行情结束，至9月底基本是一波惨烈的杀跌，尤其2016年初市场又出现一波杀跌，让整体市场持续低迷，2016年、2017年、2018年整体平淡。2019年1月4日最低上证指数跌至2440.91点，随后市场才真正开始表现。 海通证券(行情600837,诊股)数据显示，从2016年1月4日到2020年12月31日的5年间，股市起伏较大。2016年处市场熔断之后，市场风险偏好明显降低，随后整体市场起起伏伏，而在2019年市场逐渐回暖。不过2020年遭遇新冠肺炎蔓延影响，市场起伏较大，但整体上仍获得难得的结构性行情，因此公募基金整体获得较好收成。 从最近5年业绩来看，大中型基金公司的平均收益高于小型基金公司，其中最近5年大型和中型基金公司平均收益为98.31%、90.04%，而小型的仅为58.52%。这也说明大中型基金公司较为强大的投研实力，能让基金公司更及时地把握市场机遇获取较好收益，“马太效应”明显。其实这也发生在基金销售中，易方达、汇添富、南方、广发、景顺长城、交银施罗德等头部基金公司拥有较好感召力，新基金发行较强，资金正流向此类“头部公司”。 在这期间，涌现出一批抓住市场机遇的牛基。若从全部权益型基金来看，业绩超越200%的产品达到25只（数据来源于wind；各类型合并计算，剔除C类）。 其间前三强中易方达基金占两席，业绩最好的是张坤管理的易方达中小盘，最近5年收益率高达315.30%，这只基金成立于2008年6月19日，截至2020年12月31日，其成立以来业绩回报已翻10倍。 业绩紧随其后的是由刘彦春管理的景顺长城鼎益、萧楠管理的易方达消费行业，期间收益分别达到300.95%和300.15%。此外，前海开源国家比较优势、银华富裕主题、景顺长城新兴成长、工银瑞信文体产业A、中欧时代先锋A、易方达新收益A、信达澳银新能源等基金业绩也位列10强。 这些基金背后都是一波实力较强的基金经理，如曲扬、周应波、张清华、冯明远等。易方达、工银瑞信各有3只基金上榜，前海开源、景顺长城、嘉实各有两只基金上榜。 权益投资能力是获取长期收益关键 最近10年可以说市场波动非常大，对基金经理来说考验极大，权益投资能力成获取长期价值关键。 一方面是指数震荡起伏。2007年大牛市之后就遭遇2008年的股灾，2009年一度市场有所表现，而2010年之后持续震荡，2014年四季度至2015年上半年出现大牛市，但下半年就嘎然而止，又经过2016年至2018年的调整，在2019年和2020年迎来结构性牛市。 另一方面是市场风格变动较大。2015年的牛市是成长股牛市，一波中小创表现神勇；而2018年以来市场明显偏价值风，更在意企业内生价值，各大行业龙头股明显溢价。 WIND统计显示，截至2020年12月31日，近10年有13只主动偏股基金收益率超过400%（分级基金仅算母基金）。其中同时在近5年和近10年都进入榜单的只有易方达中小盘、易方达消费行业和景顺长城鼎益。近10年业绩表现最好的是兴全合润分级，这段时间的收益率高达600.32%。 历经A股市场的牛熊，得益于资本市场的发展，公募基金行业22年来给投资者创造了实实在在的长期回报。中国银河(行情601881,诊股)证券最新发布的“基金管理人长期股票投资主动管理评价榜单”对过去20年以来所有基金管理人的主动股票投资业绩进行回顾，成立19年的易方达基金，目前也是国内管理规模最大的公募基金公司，在“过去19年”、“过去18年”、“过去17年”的榜单里，长期股票投资主动管理能力都在可比公司中位居第一，其中“过去19年”的收益率接近24倍，年化收益18.44%，充分体现了专业投资、长期投资给投资者带来的价值。
应对气候变化风险需要持续和大量的资金投入，资金供给能力和水平直接影响碳减排目标的达成与气候治理效果。在绿色低碳转型的主流趋势下，银行保险机构要主动因应形势，积极参与应对气候变化，有效管理气候风险；政府则应承担重要的治理责任，强化气候投融资的制度设计和政策引导。 气候变化及其相关风险对经济金融系统的影响已经成为全球性议题。减缓和适应气候变化是实现可持续、包容性发展必须理性面对和迫切协同解决的重大现实问题，是高质量构建人类命运共同体的突出任务。各国和地区因在经济发展水平、要素禀赋、区位条件、产业结构、技术能力、民生目标和政治体制等方面存在差异，推动碳减排的主动性和应对气候变化的能力水平也不同。长期以来，我国高度重视节能减排和环境保护工作，从政策和实践上主动落实应对气候变化国家自主贡献，谋划推动经济社会绿色低碳发展，逐步形成具有中国特色和普适价值的人与自然和谐共生的发展道路。 气候变化风险对经济金融系统影响 从气候变化引发的经济金融风险特点来看，主要包括物理风险和转型风险两类：物理风险指因气候事件和环境污染导致的直接损失；转型风险指公共或私人部门为应对气候变化和促进经济社会绿色低碳发展采取的政策、行动或者技术变革、贸易规则调整、消费结构升级带来的经济金融体系不适应性风险，是长期的、结构性的和不易量化的风险。两类风险都会对总供求、经济产出、要素价格、投资、消费和资产负债表、抵押品价值、风险头寸暴露、政策稳定性和市场预期等经济金融变量造成影响。 气候变化对不同经济体具有普遍和差异化的影响 政府间气候变化专门委员会（IPCC）的研究报告指出，气温升高超过2.5℃，全球所有地区都可能受到影响，发展中国家面临的生存和发展危机较发达国家更为严重；气温升高4℃，将对全球生态系统造成不可逆转的破坏，全球经济将遭受重大损失、陷入深度衰退。在经济发展水平、地理区位和技术能力等方面的差异，使各国减缓、适应气候变化以及灾后重建等方面的难易程度不同，发达国家较发展中国家具有更强的自救和恢复能力。 气候变化对产业部门的影响呈现结构性和异质性 农业方面：气候变化的物理风险不但会直接影响农业生产的投入产出，而且会带来生产布局的调整和农业生产率的变化，严重的还会对国家粮食安全和社会稳定造成一定的负面冲击。转型风险则主要集中在开展绿色农业对传统生产方式、产品流通渠道和食品安全等提出的升级要求，这也是当前我国高质量发展的薄弱环节，迫切需要补齐农村基础设施、农村普惠金融、农业产业化体系建设和新型农民培育等短板。 制造业和服务业方面：气候变化的物理风险同样会对制造业、服务业的生产经营稳定性产生影响，如在碳减排和环境保护政策约束下，高碳能源供给受到影响，环保投入、碳税价格、技术升级、更新设备、研发新产品和建立绿色供应链等举措将会推高企业生产成本。但在推进绿色产业发展的政策环境下，气候变化的转型风险也会给致力绿色技术创新、清洁能源开发、资源循环利用等环境友好型产品的生产主体带来更适合的成长机会和更宽广的发展空间。 给银行保险业带来挑战与机遇 挑战角度 一是气候变化的不可预测性和突发性可能引发抵押品价值缩水或相关政策调整，推升贷款违约概率、增加违约损失、信贷条件收紧等，使银行资产总量增长受到抑制、结构出现恶化；家庭和企业预防性资金需求上升、储蓄和投资偏好发生调整，增加银行的负债成本、削弱银行负债的增长基础；在金融加速器和抵押品约束机制下，市场信号极易放大气候变化风险的严重程度，造成企业、家庭和金融机构“交叉反复传染”，引发系统性风险。 二是保险业较其他行业对气候变化风险的敏感性更强，但保险公司很难准确预测气候事件和自然灾害的发生频率及严重程度，而一旦发生，保险和再保险公司就要承担巨额赔付。此外，受物理风险和转型风险的影响，保险机构还可能因投资相关行业失误而面临投资风险、流动性风险和声誉风险等。 三是气候变化风险冲击传统风险管理逻辑。现有的金融产品定价、风险管理和投资决策往往仅关注气候变化的平均预期损失，缺少对极端气候事件等异常情况的方法和工具储备。 机遇角度 应对气候变化风险是银行保险业进行战略调整、优化资产结构、开展业务创新、提升风控能力、探索新技术和培育新利润增长点的契机。比如，绿色金融政策对金融机构支持绿色低碳经济发展提出了新的要求；碳减排和碳交易市场为金融机构参与开发碳金融产品和金融工具提供了新的机会；绿色基础设施建设、绿色技术创新、绿色产业发展和环境污染治理为金融机构拓展绿色信贷、绿色保险等相关业务提供了新的发展空间；金融消费者对气候变化风险的关注和环保意识的增强催生了对绿色金融产品的需求；为银行保险机构优化风控模型、改进资产或产品定价、丰富风险损失分担方式提供了新的试验场。 如何构建有韧性的气候投融资体系 加快构建具有韧性的气候投融资体系，要立足我国在2030年前实现碳排放达峰值（以下简称“碳达峰”）目标的新发展理念，更好发挥政府和市场的作用，更大范围整合各方资源，推动形成更具气候韧性、更加安全和可持续的现代产业体系。 政策层面 减缓和适应气候变化及其环境产出建设具有公益性特点，政府应承担重要的治理责任，强化气候投融资的制度设计和政策引导。 一是加快气候投融资基础制度、碳交易统一市场及配套能力建设。主要包括：建立气候投融资统计标准和监测评估体系，动态掌握资金总量、结构和投向，开发技术工具测算碳减排效果；对标碳达峰目标，设计碳达峰路径，建立主要覆盖能源、交通、建筑和制造业等高碳排放或高碳依赖行业的滚动项目库，将市场主体气候信用评价作为是否给予资金支持的重要考量因素；建立项目环境和气候信息披露制度，接受利益相关者监督，发挥市场机制“用脚投票”的激励约束作用，运用新兴技术搭建开放式的综合信息平台，为项目对接、技术合作、产品开发、政策宣介和专业咨询提供全面支持；在吸取碳排放权交易试点城市建设经验的基础上，加快全国统一碳排放权交易市场体系建设，为碳金融发展创设市场条件，发挥碳交易推动碳减排的激励作用；完善配套服务体系，积极培育面向气候投融资的评价认证和专业咨询机构。 二是持续优化和完善气候投融资政策体系。主要包括：调整有关环境保护、生态治理和绿色产业引导政策，结合减缓和适应气候变化的内在规律，抓紧研究气候投融资优先发展事项和负面清单；强化财税手段激励作用，为碳达峰项目提供财政补贴和税收优惠，探索设立中央和地方气候友好发展基金，以公共资金撬动社会资本，稳定市场预期；在绿色信贷指引中增加减缓和适应气候变化的相关内容或发布独立的气候投融资指引，引入政府财政贴息、损失分担和风险补偿机制，促进金融机构加大气候友好型项目资金支持力度；将气候变化因子纳入我国货币政策与宏观审慎政策“双支柱”调控框架，可通过降低气候投融资风险权重，运用再贷款、再贴现货币政策工具，支持资产证券化，为金融机构主动参与应对气候变化提供良好监管环境。 三是开展气候投融资试点。支持有条件地区率先实现碳达峰，研究在绿色金融改革创新试验区开展气候投融资试点工作的可行性，为全国在规定时限内完成碳达峰目标任务提供可借鉴经验。 企业层面 企业是落实碳减排任务、推动实现绿色低碳发展的基础性力量，也是开展绿色投资、建设和运营的关键主体。一是发挥企业家精神，把握绿色低碳转型发展的市场机会，增强自身战略决策能力和资金利用水平，加大绿色技术创新和产品开发资金投入，主动提升环境和社会表现。二是探索建立绿色供应链管理体系，逐步实现碳足迹闭环跟踪评价和系统性绿色再造，为谋求绿色金融市场融资和资本市场高估值提供有力支持。三是根据发展目标、资本实力和专业能力，适当参与由政府资金主导或参与的有助于碳减排的PPP项目，做好风险和收益评估，参与建立收益分配和损失补偿机制，妥善选择市场化、法治化风险分担工具。 金融机构层面 应对气候变化需要持续和大量的资金投入，资金供给能力和水平直接影响碳减排目标的达成与气候治理效果。银行保险等金融机构在经济活动中发挥着信用中介、信息中介和交易中介的作用。在绿色低碳转型的主流趋势下，银行保险机构要主动因应形势，积极参与应对气候变化，有效管理气候风险。 一是树立气候友好型经营理念，关注、尊重利益相关者诉求，在战略规划和愿景目标中充分考虑气候变化因素，确立自身减缓和适应气候变化的任务清单及其实现路径。 二是摸底高碳资产总量和结构，评估碳减排或环保政策可能造成的潜在资产损失，动态监测评估环境和气候风险并对经营策略进行适应性调整，在组织架构设计中可探索引入气候变化专门委员会，并赋予其具有环境和气候风险独立审查权限。 三是加快研究建立环境和气候风险管理制度、政策、流程及相关机制，在信贷投放、投资决策、产品创新、资金定价、内部控制、风险管理和考核评价中充分体现应对气候变化的要求。 四是规范开展碳减排信贷产品和服务创新，丰富气候友好型保险种类，优化资源配置和资产组合，综合考虑政策导向、产业变革、技术进步、碳排放强度、市场成长性和需求趋势，明确重点支持方向，加大对符合应对气候变化要求的绿色企业、项目和技术创新的资金支持力度，强化风险补偿和损失分担机制建设。 五是加强ESG能力建设，开发或借鉴环境和气候风险分析工具、方法，开展压力测试和情景分析，对投融资项目环境和气候风险实施全流程管理，针对不同行业、不同项目以及不同程度的气候风险，提前做好应急方案。 六是开展实施气候信息披露，建立气候信息披露制度和流程，按照一定的标准、报告框架向利益相关者及时披露自身与投融资项目的碳排放情况及碳减排效益，培育责任投资群体，以良好环境和气候表现提升机构自身市场声誉和品牌价值。 七是提升应对气候变化的专业能力。如设立专营机构或部门，与行业标杆企业开展项目合作，实施专业人才培训计划等。 八是探索金融科技在气候信贷和保险中的运用方式、路径和机制，依托大数据、云计算、物联网、区块链和人工智能等新一代信息通信技术，搭建数据管理平台，开发决策支持集成模块，动态跟踪服务对象碳排放足迹，智能化研判气候风险敞口和关键环节，提升风险识别、预警、应急处置和系统治理能力，采取差异化定价策略，减少因信息不对称造成逆向选择、发生道德风险。 科技创新层面 加强科技创新，丰富技术供给，是有效应对气候变化的重要一环。一是加大与气候变化密切相关领域（如生物多样性、水土流失、土壤退化、空气污染和极端气候事件等）的资金投入，开展环境和气候问题成因、机理、路径和潜在影响基础研究，为标本兼治提供理论支持。二是按照“面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求、面向人民生命健康”的基本要求，营造“政产学研用”协同配合的技术创新体系，推动气候友好型技术研发和产业化，支持产业结构、能源结构和交通结构向低碳发展转型。三是开展碳捕获与封存技术联合攻关，运用技术手段大幅度降低碳排放总量。 国际合作层面 加强在应对气候变化方面的国际合作可以向世界各国展示我国减缓和适应气候变化、推动绿色发展的务实做法，彰显可持续发展才是真发展的实质意义和我国负责任的大国形象。一是吸收借鉴其他国家有关气候投融资和风险管理的政策、标准规范和评价分析工具，参与绿色金融等相关领域的标准对接、规则制定和气候治理。二是依托金融业对外开放的政策环境，有序引进具有较强气候投融资专业能力和成熟经验的海外金融机构，丰富我国的绿色金融机构类别和资金供给，带动国内金融机构提升绿色金融产品开发和气候风险管理能力。三是加强与气候投融资有关的国际组织、多边银行和基金机构的深度合作，广泛开展资金、技术合作和人才引进。 结语 减缓和适应气候变化及其长期性、周期性、结构性影响，是建立健全中国国家治理体系和治理能力现代化的主要内容，也是我国参与全球治理和加强多边合作的重要领域。其中，拓展资金渠道，整合各类资金，打造气候友好的产业体系、市场体系和治理体系，对应对气候变化和实现绿色、包容、可持续发展尤为关键。 当前和今后相当长一段时期，要抢抓绿色复苏增长的重大机会窗口，着力构建具有韧性的气候投融资体系，做好气候投融资标准规则制定、绿色发展基础设施建设、公共资金与社会资本联动、财税金融、产业和区域政策协调以及公开透明、有序竞争、富有活力的市场机制建设、国际交流合作等工作。 银行保险业要将应对气候变化作为业务方向调整、改善负债管理、优化资产结构、加强能力建设、提升风险管理能力、拓展海外投融资市场和建立竞争新优势的重要抓手，积极对标行业标杆，借鉴国际有益的做法经验，树立责任投资理念，加大绿色金融产品和服务的创新力度，丰富环境和气候风险分析的方法和工具，开展实施环境和气候信息披露、压力测试，为应对气候变化、环境保护和绿色发展提供有力支持。 （洪卫为中国银保监会政策研究局研究人员、银保监会和清华大学联合培养博士后。本文仅代表作者个人观点，不代表所在单位意见。诚挚感谢政策研究局一级巡视员叶燕斐为本文提出的指导建议）
随着股市回暖，越来越多的人开始接触股票投资。在寻求投资建议时，被推荐最多的策略大概就是“长期持股”。 挑一些股票，打开K线图，往前追溯十年，涨幅十倍的并不少见。每当这些案例被抛出，投资者往往心潮澎湃，激动于长期持股的神奇和收益翻倍的容易。但实际上，真正做到长期持股的非常少见，炒股致富的更是少之又少。 这么好的投资策略，为何不易做到呢？ 价值创造的源泉 首先要从价值创造的源泉说起。 股票投资有两大流派：技术投资和价值投资。前者研究K线走势揭示的规律，从图形波动中获利；后者研究企业的可持续发展价值，从企业盈利中获利。 在技术投资者看来，时间本身并不重要，只是图形展开的必要条件，所以他们不排斥也不推崇长期持有，一切以图形走势为准。技术投资者也强调耐心，但只是耐心等待K线给出的买卖信号，与时间长短无关。 在价值投资者看来，企业价值创造是渐进的、更多是线性增长的，只有长期持股，才能充分享受价值增长。所以，价值投资者强调的耐心，主要是长期持有的耐心，是对时间和复利效应的信仰。 1977年，巴菲特在财富杂志发表文章《通货膨胀如何欺诈股票投资者》，文中他提到了股票投资的价值来源， “让我们思考一下企业的本质：它们并不是交易所中的那些抽象的代码，而是具有生产性的企业。我们假设企业的股东是以企业账面净资产的价值获得了企业所有权。因此，他们自己的回报率也应该是在12%左右。又因回报是持续性的，所以我们有理由将其看作股票息票。” 经过测算，巴菲特发现财富500强企业1955年以来（截至1977年）的平均净资产收益率在12%左右波动，假定以1倍PB买入，意味着价值投资者买入股票后的年均收益在12%（不考虑估值波动，把买卖股票等同于投资企业）。在这个基础上，巴菲特认为，从本质上来说，买入股票就相当于获得了拥有固定收益的“有价证券”，长期持有的年化收益在12%左右，跟购买债券没有什么区别。 既然把股票投资等同于固定收益投资，时间就成为价值创造的来源，长期持有也就成为最重要、最有效的投资策略。 就A股市场看，2005-2019年间，沪深300成分股票的平均净资产收益率为14%，也就是说，假定投资者以平均1倍PB买入沪深300指数，长期持有后的年均投资回报为14%。 当前，沪深300指数市净率约在1.7倍左右，估值处于合理水平，长期持有仍能获得不错的回报（假定持有15年，期间平均ROE为14%，以1.7倍PB买入，平均收益率仍在10%以上）。 耐心不是一种品质 时间是价值创造的源泉，所以价值投资者非常看重耐心的价值。 查理·芒格一再强调，“你需要的不是大量的行动，而是大量的耐心”；彼得·林奇告诫投资者，“除非你确信，不管短期是涨是跌，你都会耐心地长期持有好几年，否则你就不要投资股票基金”；高瓴资本创始人张磊则在《价值》中写道： “投资是一项激动人心的事业，但投资人绝不能每时每刻都处于激动之中。但凡出色的投资人，都拥有一个难得的品质，即非凡的耐心。” 耐心如此重要，为何很多在生活中颇有耐心的人，投资业绩一塌糊涂呢？ 根本的原因在于，投资者的耐心，是认知到位后的“知行合一”，与个人性格无关，投资者保持耐心，只因为深知耐心的价值。反过来讲，如果不先在认知上取得突破，无论在生活中多么有耐心，一旦进入股市，就会被群体心理同化，追涨杀跌、频繁交易，自然见不到耐心的影子。 格雷厄姆曾评价说，最成功的价值投资者必定具有强烈的企业调研与估值意识、充足的耐心、严格的自律精神、完善的敏感度分析能力、实事求是的思考态度，以及长期积累的投资经验。很大程度上，耐心正是源于扎实的调研分析、实事求是的思考和长期积累的投资经验，离开这些，耐心便如镜花水月，看得到却抓不着。 对于巴菲特的持股耐心，伯克希尔哈撒韦公司保险业务负责人迈克尔•戈德堡曾评论道： “巴菲特总是在检验着他所听到的东西。是不是合理的？是不是错了？整个世界的格局都在他的脑海里。那里似乎有台计算机，不停地对比着新鲜事物和他已有的经验和知识，并且还在不断地发问，这对于我们意味着什么？” 所以，持股不动并非撒手不管，而是在持续挑战股票投资逻辑后，发现根本不需要调仓罢了。从这个角度看，持股耐心来源于对企业价值准确而深刻的认知。若仓促而买，必会仓促而卖。 你为什么卖早了？ 不妨以白酒投资为例进行说明。 2020年，A股得白酒者得天下。临近年底时，很多投资者大呼错过了发财机会，不少人还晒出交易记录，显示自己曾经持有和过早卖出。后视镜思维下，每个人都“自责”自己缺乏持股耐心，与翻倍的收益擦肩而过。 这背后，既与对白酒股的价值认知有关，与交易心理也大有关系。投机宗师级人物杰西·利弗莫尔曾强调，利润储备是耐心和勇气的重要保障。在他看来，如果投资者的第一笔交易能够盈利，他就能更淡定地看待股价涨跌，容易做到耐心持股；如果第一笔交易是亏损的，则很容易被股价涨跌左右，很难理性思考和耐心持有。 这背后就是“损失厌恶心理”在作怪，账户损失会对投资者构成持续的压力，很多时候，频繁交易只是投资者试图摆脱这种压力的释放口。 近三年，白酒并非一直涨势如虹。2018年，白酒整体是下跌趋势，大部分投资者饱受煎熬后选择割肉离场；2019年一季度，白酒股迎来一波上涨行情，一部分人会在反弹回本时卖出，求个清净；随后十几个月又困在箱体中波动，部分投资者受不了“墨迹”的行情，小赚就离场了；疫情之后，股市经历了短暂的猛烈下跌，又把一些人震荡出局。 此时，自2018年算起，留下来的白酒投资者已经历连续两年“折磨”，后续的快速上涨让他们倾向于落袋为安，多数上涨中途就卖出离场了。最终，只有极少一部分人，能摆脱交易心理影响，任尔东南西北风，我自岿然不动，吃到最大的一波涨幅。 此外，很多投资者做不到长期持有，还因为太过“聪明”了。他们既想赚长期价值增长的钱，又想赚短期估值波动的钱，所以即便选择了好标的，深信长期持股的价值，也仍然免不了频繁买入卖出。一旦频繁买卖，就必然被交易心理俘获，长期持有也就没了影子。 “与市场作对” 长期持股，还要具备“与市场作对”的意识和勇气。 一些价值投资者也被称作逆向投资者，他们信奉的原则是“不去人多的地方”，因为他们相信，人多拥挤的地方很难找到低估的资产。如巴菲特所说： “不受追捧的东西，就没有可取之处？其实这才是钓大鱼的地方。在华尔街，让人非常愉快的市场共识，通常会让你付出巨大的代价。” 但除了熊市的低点和牛市的高点，市场在大多数时候都是聪明的，不被市场追捧的股票往往都有瑕疵。低PE/PB的股票，未必都值得抄底，很多是价值陷阱，根本没有底。 很好理解，股价表现是企业经营的晴雨表，经营层面并非所有的企业都能起死回生，破产倒闭的比比皆是；自然，股市中也并非每个低估的股票都有反转的一天，跌跌不休甚至ST退市的也比比皆是。 所以，价值投资者强调低估时买入，或巴菲特的“在别人恐慌时贪婪”，并非去股市中闭着眼睛扫便宜货，更不是单纯地与市场作对，而是买入那些暂时遇到困难的优秀公司或伟大公司。 关于优秀公司的标准，巴菲特在其常年的公司并购广告中点明了要点：规模大、业务简单、有不错的盈利能力、负债少、经营得当。 这样的企业很少有低估的时候，一般只有遇到特定困难才会出现短暂的买入窗口，所以真正有价值的投资机会是非常少的，即便是巴菲特和查理·芒格，也不得不承认，“如果你把我们15个最好的决策剔除，我们的业绩将会非常平庸。” 所以，真正值得与市场作对的投资机会，少之又少。也只有深刻意识到投资机会的稀缺性，投资者才更容易做到长期持有。
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