2020年11月30日，中国银行(行情601988,诊股)间市场交易商协会（简称“交易商协会”）对东海基金管理有限责任公司（简称“东海基金”）涉嫌为发行人违规发行债务融资工具提供便利，以及涉嫌操纵市场等违规行为展开自律调查。 一石激起千层浪，一家并不起眼的基金公司，瞬间成为市场各方关注的焦点。 东海基金的“小本买卖” 成立于2013年，注册资本1.5亿元的东海基金规模始终并不大。 根据东方财富(行情300059,诊股)数据，截止至2020年9月30日，公司旗下有12只基金，总规模仅有18.17亿元，基金经理只有三个。 《投资者网》发现，在这12只基金中，光是6只债券型基金的规模就达到16.66亿元，占比达到91.69%之多。 祝鸿玲女士是这6只债务型基金的基金经理。据《投资者网》了解，祝鸿玲曾先后任职于中国人民银行六安市中心支行、中国人民银行货币政策司，于2013年加入东海基金至今。在她任职基金经理期间，平均年化回报率为2.43%，表现并不算突出。 就是这样一家从规模到收益率都平平无奇的基金公司，因涉嫌两项违规被交易商协会展开自律调查，多少让人感到有些出乎意料。 《投资者网》就此次调查的具体原因、后续进展与影响等相关问题向东海基金发出调研函，但并未得到公司回复。 那么，究竟此次调查会不会令本就经营乏善可陈的东海基金雪上加霜呢？ 一名券商债券业务负责人向《投资者网》表示，“总体来说，短期可能有影响，遭受些产品赎回是避免不了的。但是基金总体规模确实较小，长远来看，光是罚款但不限制经营的话，影响不会太大。” 基金规模刚创新高即被查 在东海基金因涉嫌违规被调查时，公司经营似乎刚刚“步入正轨”。 根据《投资者网》查阅相关数据，截至2020年9月30日东海基金净资产（即管理规模）达到了有18.17亿元，创自2015年9月30日以来最高；与截至2020年6月30日的9.88亿元相比，接近翻倍。 同时，公司高管年内出现了大量人事变动。根据公司公告，2020年4月17日起，苏尚才、戴晓敏、与周华成（兼首席信息官）先后新任副总经理；8月14日，严晓珺更是接替邓升军成为新任总经理，而原总经理邓则转任公司副总经理职务。 仅仅一年内的新任副总经理就已经多过了公司基金经理（3人）的数量，结合公司基金管理规模创新高，公司是否会在未来继续取得突破性的成长，值得市场留意。 对此，一名业内人士表示：“此次涉嫌违规与高管变动和管理规模剧增，三者之间有可能存在关系，公司在寻求业绩突破和扩张的同时，松懈了风险管理在行业内也不是什么稀奇的故事了。不过这也无从考证，具体还要等调查有了下一步的进展。” 除了针对该情况，《投资者网》还就东海基金的发展规划向公司进行了问询，但并未得到回复。 东海基金背后的“龙王” 东海基金的背后，是手握45%公司股份的东海证券股份有限公司（简称“东海证券”，新三板代码832970）。 搜索东海证券，首先跳出了这样的字样：东海证券官网—东海龙网。 这家取名东海龙王（网）谐音的公司的前身，是1993年成立的常州证券，并于2003年5月改名为“东海证券有限责任公司”，后于2013年7月改制为“东海证券股份有限公司”。2015年7月27日，东海证券登陆新三板市场，并在当年以净利润排名第一的成绩领跑新三板。 而当时一鸣惊人的“东海龙王”也曾过的不太顺利： 根据中国证券业协会（简称“中证协”）公示，东海证券在2018年实现营收14.92亿元，在98家券商中排名48位；实现净利润1.07亿元，排名第54位。对于一家相对规模不算大的券商，表现还算“中规中矩”。但是到了2019年，东海证券营收为14.14亿元，排在了券商中第57位；净利润更是大幅下滑至4942万元，只在98家券商中排名83位。 但与东海基金如出一辙的是，公司到了2020年似乎也在集中“发力”。根据公司2020年中报，东海证券在前两个季度就已经取得了3.27亿元的净利润与9.63亿元的营业收入。 值得一提的是，“儿子”闯祸似乎并未给东海证券带来直接的影响：自2020年11月30日东海基金被调查起至2020年12月17日，东海证券股价波动仅约5%。 更值得注意的是，就在东海基金被调查约半年前，东海证券也因违规遭受处罚： 2020年4月16日，公司发布公告：因“个别业务开展过程中未勤勉尽责”、“风险控制制度和合规管理制度不健全”、以及“信息披露不及时”等违规行为受到中国证监会江苏监管局（简称“江苏证监局”）暂停新增私募资管产品6个月的处罚。 公司随后便在4月20日接连发布包括信息披露管理制度、风险控制指标报告、拟修订公司章程等一系列公告，知错就改的速度不可谓不快。 那么，此次东海基金涉嫌违规被交易商协会展开调查，是否与刚完成整改不久的东海证券有关？ 就相关问题《投资者网》向东海证券发送了调研函。 公司回复称：东海基金作为独立法人，有独立的基金运作管理和内控管理体系；作为参股的股东方，东海证券不参与东海基金的日常运营管理，公司也并未因东海基金此事件被调查；东海基金的业绩对东海证券的业绩无重大影响。另外，东海基金也在被交易商协会调查后进行了积极应对。
募集1天， 8天火速上市，上市3个交易日规模翻番，4个交易日规模从17亿暴增至近50亿，净值涨超10%。这是什么产品？ 往常年末都是产品发行的淡季，但今年12月，华泰柏瑞基金发行了全市场第一只光伏ETF（515790），瞬间点燃了市场。 光伏ETF上市四个交易日，四重利好连续不断。12月18日中央经济工作会议上，将做好“碳达峰，碳中和”作为2021年八大重点任务；12月19日亚洲地区规模最大的资产管理投资基金的高瓴资本布局斥资158亿布局光伏产业龙头隆基股份(行情601012,诊股)，高度看好碳减排产业链；12月21日，国务院发布《新时代的中国能源发展》白皮书，明确中国新能源(行情600617,诊股)发展道路；12月22日，中国能源政策研究会暨“中国电力圆桌”会议在京召开，会上宣布2021年我国新增风电、光伏装机量将达到超预期的120GW，光伏行业继续保持迅猛增长态势。 在这多重利好下，华泰柏瑞的光伏ETF（515790）瞬间成为了市场的宠儿，上市仅四天，成交量已经排到了全市场所有A股股票型ETF的第四位，规模也迅速上涨，从17亿飙升至近50亿规模。 据悉，基金公司对于光伏产业赛道均十分看好，除了第一家发行光伏ETF的华泰柏瑞基金以外，另外也有6家基金公司上报了同样跟踪光伏指数的ETF产品。 光伏明年是否还有更好的发展？光伏产业是A股产业罕见的，既有业绩，又在全球具有绝对的影响力，又有实现“碳中和”这样的较高的领导层共识及顶层设计的。近年来，光伏风电装机量始终保持着迅猛增长的态势，尽管年1-10月已经做到新增装机46GW，但这一数字仍然远低于70-90GW的未来十年发展增速，也大幅低于120GW的2021年发展目标。
在经历12月初的大涨之后，银行板块逐渐沉寂。 不过，中证君注意到，在银行股回调过程中，有资金正在悄悄地流入。Wind数据显示，A股规模最大的银行主题ETF——银行ETF（512800）近5日净流入额为5.76亿元。 与此同时，银行ETF份额再创新高。截至12月22日，银行ETF总份额为79.62亿份，较本月初增长19.5%。 业内人士表示，在经济持续复苏的背景下，银行股的向上动能强劲，2021年银行股行情可能出现“先扬后抑”的局面，有望重启上涨行情。 银行ETF16个交易日吸金15亿元 截至12月22日收盘，Wind银行指数近15个交易日的累计跌幅为8.54%。 来源：Wind 不过，近期调整的银行板块仍吸引到部分资金的青睐。Wind数据显示，进入12月以来，银行ETF最近17个交易日中有16个交易日实现资金净流入，区间净流入额达15亿元。 与11月30日66.63亿份的份额规模相比，截至12月22日，银行ETF份额增长近13亿份至79.62亿份，再创历史新高。 来源：Wind 与此同时，银行ETF的融资余额也创年内新高。截至12月22日，银行ETF最新融资余额达到9.98亿元。 市场人士认为，这说明投资者对银行股后市看涨，加大力度“埋伏”银行板块。 来源：上交所 银行股或迎持续修复机会 数据欣欣向荣，那么明年银行股还有机会吗？业内人士普遍认为，银行股估值或将持续修复。 民生证券分析师郭其伟认为，虽然近期银行板块小幅回调，但是基本面向好，贷款利率和业绩增速均已迎来拐点，在经济数据改善和年底估值切换的催化下，有望重启上涨行情。 天风证券(行情601162,诊股)分析师朱于畋表示，基于对2021年信用和利率的展望，预计明年（2021年）上市银行业绩增速或为8%-9%，银行股行情可能出现“先扬后抑”的局面，看好明年一季度银行股估值修复行情。 朱于畋同时强调称，“因紧信用是2021年较为一致的预期，若信用环境持续收缩，引发企业盈利预期恶化，或导致市场系统性下跌。如果信用收缩超预期引发货币政策边际松动，对银行板块可能再次形成量价双杀的预期。” 长城证券(行情002939,诊股)分析师邹恒超表示，银行板块未来一年有望实现20%的上涨。“业绩层面，经济持续复苏、货币边际收紧有利于银行信用成本、息差的企稳，预计2021年银行业净利润增长8%左右；估值层面，在资产负债表出清、经济复苏的周期，银行股风险溢价处于反转的起点， PB估值有望从0.7x修复至0.8x。”
年末基金发行悲喜两重天。 这边厢，爆款基金频频涌现乐开怀，那边厢，另有基金被打入冷宫而无缘面世。 2020年12月22日，申万菱信发布申万菱信聚源宝债券型证券投资基金基金（申万菱信聚源宝）合同不能生效的公告称，“本基金于2020年12月15日开始募集，并于2020年12月18日结束募集。因本基金未能满足《申万菱信聚源宝债券型证券投资基金基金合同》规定的基金备案的条件，故本基金基金合同不能生效。” 新经济e线获悉，这也是继农银汇理金硕之后，今年12月来第二只发行失败的债基。具体来看，申万菱信聚源宝为混合二级债，农银汇理金硕为中长期纯债。 此前，农银汇理金硕在经过长达三个月的发行期之后，截止2020年12月10日基金募集期限届满，该基金仍未能满足基金合同备案条件而不能生效。 相比之下，经过10月公募基金发行数量和规模减速后，11月基金发行开始升温，当月共有104只基金发行，发行份额合计3283亿份。其中，32只债基发行规模达1300亿元，占比分别达31%和40%。进入12月，基金发行再度步入新的高潮。截至12月23日，当月已发行基金92只，发行份额达2269亿份。 与此同时，在今年以来宣告募集失败（含暂停运作，以下同）的32只基金中，债基多达22只，占比高达近七成。 申万菱信聚源宝为啥黄了 新经济e线观察到，作为一只混合二级债基，也是就是广义上的一个“固收+”产品，申万菱信聚源宝发行黄了颇有些意外。事实上，“固收+”基金因为其攻守兼备已成为年末的一个现象级话题，各大基金公司都在发力布局，这一类产品也得到了市场的热棒。 来源：基金公告 以申万菱信聚源宝为例，从基金产品设计来看，是一个典型的“固收+”产品。基金的投资组合比例为：债券资产的比例不低于基金资产的80%，股票等权益类资产的比例合计不超过基金资产的20%。每个交易日日终，持有现金或者到期日在一年以内的政府债券的比例合计不低于基金资产净值的5%，其中现金不包括结算备付金、存出保证金、应收申购款等。基金主动投资可转换债券及可交换债券的投资比例合计不高于基金资产的20%。 而另一个蹊跷的细节在于，新经济e线注意到，就在12月19日，申万菱信还发布申万菱信聚源宝提前结束募集的公告称，该基金于2020年9月28日获中国证监会证监许可【2020】2432号文注册。基金已于2020年12月15日开始募集，原定认购截止日为2020年12月29日。 申万菱信称，经与基金托管人上海浦东发展银行股份有限公司协商一致，公司决定提前结束本基金的募集，募集截止日由原定的2020年12月29日提前至2020年12月18日，即该基金2020年12月18日当日的有效认购申请予以接受，自2020年12月19日起不再接受认购申请。 据新经济e线了解，通常情况下，提前结束募集的基金大多是因为销售太火爆的爆款基金，基金公司出于规模控制采取的这一举措。就这一点而言，申万菱信的所作所为就有些难以理解。但是，如果反过来看的话，既然不是爆款基金，那很有可能是年末基金发行渠道拥挤，公司渠道话语权太弱，申万菱信聚源宝或被迫缩短了发行期，并导致了基金最终募集失败的结果。 按照基金合同约定，其备案的前提条件是，基金自基金份额发售之日起3个月内，基金募集份额总额不少于2亿份，基金募集金额不少于2亿元人民币且基金认购人数不少于200人。 公开资料表明，申万菱信成立于2004年1月15日，公司两大股东分别为申万宏源(行情000166,诊股)和三菱UFJ信托银行株式会社，各持股67.00%和33%，现任董事长和总经理分别为刘郎和汪涛。其中，汪涛曾任职于汇丰银行、新加坡华侨银行、渣打银行、宁波银行(行情002142,诊股)、永赢基金、平安基金等。2020年3月加入申万菱信，现任公司总经理，兼任申万菱信（上海）资产管理有限公司董事长。 作为一家成立超过16年的老牌基金公司，申万菱信却一直陷入长不大的怪圈。截至今年三季度末，公司基金规模仅535亿元，行业排名58/141。其中，申万菱信旗下债基共计有9只，基金资产规模不足200亿元，约188亿元。 债基发行悲喜两重天 值得关注的是，截至12月23日，年内债基发行份额已突破万亿份大关，达10858.37亿份，较2019年全年的8907.87亿份相比，净增1950.5亿份。 Wind统计显示，仅12月成立且发行份额超过50亿份的19只爆款基金中，华夏基金旗下混合二级债基——华夏鼎清A以106.42亿份的规模高居榜首。 此外，华安锦源0-7年金融债3个月定开债、永赢泰宁63个月定开债、蜂巢添跃66个月定开债、兴银汇泽87个月定开、惠升和韵66个月定开债、金元顺安泓丰87个月定开债A等6只中长期纯债的发行规模也分别高达91.10亿份、79.99亿份、79.90亿份、76.00亿份、60.00亿份、59.00亿份。 新经济e线注意到，上述6只爆款债基均为定开债。实际上，定开基金作为定期开放申赎时间的基金，相对于普通基金而言，定开基金可在减少投资者追涨杀跌的频率，帮助投资者穿越牛熊，也可以稳定基金运作资金，便于管理人管理基金。 早在定开基金面世初期，债券基金成为采取定开模式的主要基金类型，随后逐渐扩展到绝对收益基金。截至目前，定开模式也成为权益基金的关注热点，一年、二年、三年、五年等期限的权益定开基金层出不穷。 数据表明，截至12月21日，今年以来新发定开基金达到304只，比去年增加近百只；募资总规模达到8435.26亿元，同比增长64.5%，双双创下新的历史纪录。年内定开基金新发规模在全部新发基金中规模占比达到近三成。 不过，悲喜两重天的是，除了申万菱信聚源宝以外，还有18家基金公司旗下有一只或两只债基募集流产。其中，富国基金、东兴证券(行情601198,诊股)、人保资产三家公募各有两只，分别为富国华利纯债和富国两年期理财A、东兴鑫阳66个月定开和东兴臻至、人保添利9个月定开债A和人保添益6个月定开A。 来源：基金公告 12月18日，富国基金发布关于富国两年期理财债券型证券投资基金第二个开放期到期后暂停运作、不进入下一封闭期的公告称，截至第二个开放期最后一日（即2020年12月17日）日终，本基金基金资产净值加上开放期有效申购申请净申购金额扣除当期有效赎回申请赎回金额后的余额低于5000万元（不含5000万元）。根据《富国两年期理财债券型证券投资基金基金合同》约定，经向中国证监会备案，基金管理人决定于本基金第二个开放期到期后暂停运作、即暂停进入下一封闭期。 此外，宝盈基金、方正富邦基金、国都证券、国联安基金、红塔红土基金等15家基金公司也各有一只债基在年内“流产”。 对此，有业内人士表示，在公募基金“蛋糕”不断做大的同时，行业竞争也日趋激烈，渠道尤其是银行门槛不断增高。渠道在推荐新基金时更加青睐明星基金经理、优秀的过往业绩以及清晰的品牌辨识度。如此一来，新基金发行最后拼的还是公司的渠道优势，同类型基金成立规模差距显而易见，一些处于下风的公司出现产品募集失败也就不足为怪了。
近日，渤海银行北京分行医保电子支付凭证业务顺利通过北京市医保局测试，正式获得医保电子支付凭证移动支付资格。 据悉，医保电子凭证是国家推动的重大民生工程之一，渤海银行北京分行积极响应，成立“医疗专项敏捷小组”，积极与市医保局沟通配合，取得突破性进展，正式获得了医保电子支付凭证移动支付资格。这是渤海银行医保电子支付凭证业务的良好开端，标志着渤海银行北京分行医疗端合作平台成功构建，为医保电子支付凭证正式上线打下坚实基础。 医保电子凭证是医保参保人在全国统一的医保信息平台中申领的唯一标识信息。医保电子凭证具有更便捷、场景多、范围广和安全高的特点，在全国范围统一标准，跨区域互认，“凭证在手，医保无忧”。医保电子凭证可与身份证、二维码、人脸等生物特征等相关联，支持所有医保相关业务。它是医疗保障信息平台中参保人的唯一标识，是打通医保线上服务的金钥匙。 据了解，参保人可通过电子凭证享受各类在线医疗保障服务，包括医保业务办理、医保账户查询、医保就诊和购药支付等。例如，参保人可以通过医保电子凭证节省大量时间，在手机中激活自己的医保电子凭证后，在看病、取药过程中只需要扫码进行医保身份确认、医保结算后就可以进入下一环节，不需要到窗口排队。如果要购买非处方药，参保人也可以到药店进行医保电子凭证扫码购药。 未来，渤海银行北京分行医疗专项敏捷项目小组将在此平台之上，继续发挥金融1+N的辐射作用，努力拓展企业和个人客户，推动医保电子支付凭证业务发展。进一步提升了客户体验，为客户提供更加安全、高效、便捷的金融服务。
2020年又是独属于公募基金的一年，普通股票型基金年内平均涨幅超40%，47只主动权益类基金净值翻番，让公募基金连续两年赚足了眼球。 除业绩外，公募基金公司年内自购旗下基金金额也再创下新高，因基金净值年内普涨，公募基金依靠自购收入不俗。 同花顺iFinD数据显示，截至12月24日，97家基金公司合计自购旗下基金303次，合计自购金额41.65亿元，而2019年全年基金公司自购金额28.48亿元，今年基金公司自购金额较去年大增46.24%之多，2018年基金公司自购金额32.68亿元，同样少于今年。 分基金类型看，年内基金公司自购股票型基金合计4.55亿元，基金公司年内自购混合型基金12.45亿元，年内基金公司自购债券基金合计18.84亿元。另据数据显示，2019年公募基金自购旗下混合型基金仅3.22亿元，今年基金公司自购该类型基金额度增长近四倍之多。 分公司看，年内共有12家基金公司自购旗下基金在1亿元以上，。其中朱雀基金、华夏基金、西藏东财基金、国泰基金自购旗下股票型基金均超4000万元，汇添富基金就自购旗下混合型基金超2亿元，平安基金、永盈基金自购旗下混合型基金超1亿元，东兴证券、建信基金自购旗下债券基金均超2亿元。 与往年不同的是，将近三分之一的自购发生在今年2月份。受疫情冲击，春节后首个交易日A股大跌7.72%。数十家公私募基金公司相继发布公告称，对中国资本市场长期健康稳定发展充满信心，将继续长期持有已投资的公司旗下偏股型基金，决定以部分固有资金新增投资旗下偏股型基金，并承诺持有期限不低于1年。 近两年以来公募基金业绩亮眼，不少于今年一季度大规模自购旗下基金尤其是权益类基金的基金公司也实现了等于为自己“加了个鸡腿”，不少基金公司在2月份自购旗下基金，截至目前基金净值涨幅普遍在40%以上，少数权益类基金因涨幅更大，基金公司靠自购回报不俗。 一直以来，基金公司和基金经理的自购基金动向备受市场关注。市场人士指出，基金公司和基金经理自购基金并长期持有，对投资者具有一定的参考性。一方面体现了基金公司和基金经理对证券市场长期健康稳定发展和团队综合投资能力的信心；另一方面，也将基金公司与投资者的利益绑定，进一步促进基金公司尽心做好投资，以最大诚意为持有人负责。
在居民资产不断向权益市场转移，以及持续的赚钱效应双重因素共振下，公募基金年内募集规模突破3万亿，创下历史新高，其中，由历史业绩出色、获得专业机构认可的“实力派”基金经理管理的产品更受关注。据悉，拟由明星基金经理杨栋掌舵的富国均衡优选（基金代码：010662）即将于2021年1月4日首发，该基金将优选高景气行业中成长性良好的公司，通过均衡布局，致力于为持有人长期赚取正收益。 公开资料显示，拟任基金经理杨栋自2011年上海交大硕士毕业之后便加入了富国基金，从助理行业研究员开始做起，研究范围覆盖新能源、电气设备、环保等行业，是富国基金自主培养起来的基金经理。在十年多的投研经历中，杨栋形成了一套成熟的投资体系，其投资决策的核心指标即衡量风险收益比，他认为股票最大的风险是没有成长性，只有在产业趋势长期向上的行业内的好公司才能不断创新高。因此，杨栋在投资中坚持寻找有长期成长空间的行业，不跟风、不刻意迎合热点，并在长期看好的行业中均衡配置，不对单一行业过多超配，让自下而上精选的优质标的来占据组合仓位。 杨栋的投资体系也将沿用到富国均衡优选的投资策略中，即将发行的新产品将主要采取“自下而上”的选股策略，在成长风格、价值风格之间进行相对均衡的配置，从而分散风险。从历史上看，均衡投资能够适度降低组合波动，通过聚焦景气度向上的行业，力争规避掉“没有成长性的风险”，同时优选具备持续性竞争优势、良好成长性并兼具较高内在价值的股票，致力把握产业趋势向上和个股快速成长的红利。 对于新基金的投资领域，杨栋表示将重点关注以下行业：受益于我国庞大人口基数，具有中长期成长空间的消费和医药；符合我国经济发展方向、受益于政策支持的科技创新；当下估值具备相对吸引力、受益于未来经济复苏的金融和周期成长；十四五规划背景下，订单需求饱满的军工，以及由政策驱动转向消费驱动的新能源等行业。 一直以来，杨栋都秉持着“长期维度下为持有人赚取正收益”的理念和初心，在实际投资中也取得了不错的回报。经托管行复核的数据显示，截至2020年12月4日，其管理时间最长的代表作富国低碳新经济自2015年成立以来，任职回报达200.54%，同期业绩比较基准仅为14.09%，超额收益显著，且获得银河证券、海通证券(行情600837,诊股)三年五星评级。
基金行业主要有两类不同风格的基金经理，一类是持仓集中的进取型风格，在市场上涨时，组合表现凌厉，能够大幅跑赢市场；另一类是配置均衡的稳健型风格，有行情时能跟上节奏，但调整时的跌幅也会比较小。广发基金王明旭就是均衡风格的代表选手之一。 “他的风险防范意识很强，既防得好，又敢于在有机会时果断出击。”广发基金一位中生代基金经理评价称，王明旭是一位经验丰富的“老司机”，他的风格有点像打太极，强调均衡、和谐，兼顾锐度和防守，在灵活的攻守转换中捕捉市场机会。 广发内需增长基金经理 王明旭 过去两年，A股市场偏成长风格，但王明旭以均衡的价值风格取得了优异回报。据银河证券统计，截至12月18日，王明旭管理的广发内需增长最近两年回报为174.18%，在60只同类基金（股票上下限为30%-80%的灵活配置型基金）中排名第2。同期，沪深300指数的涨幅为58.17%。 推崇灵活多元的动态均衡 作为均衡风格的价值型选手，王明旭尤为在意持仓的均衡性，“我把它归为作为一个公募基金经理的平衡感，不断把组合的平衡性动态调整成让自己比较舒服的状态。” 这话听起来比较务虚，王明旭解释，“平衡感”其实是一种状态，既是把握进攻和防守的均衡点，也是不同行业之间的动态平衡，在长期有潜力和短期爆发品种之间的平衡。 “最理想的状态是当市场上涨时，组合的表现能跟上节奏；当市场下跌时，跌幅能比市场跌得少一些。”落实到投资中，王明旭会动态调整组合的平衡性，例如，如果某个行业配得太多，或者与市场风格存在一定的偏离，他会进行适当的调整。 从发内需增长的历史持仓来看，王明旭的均衡并非简单的行业分散配置，而是灵活的、动态的、多元的相对均衡。他的组合持仓一般有8-10个甚至更多不同的行业，既有食品饮料、医药、家电等大消费，也有银行、保险等大金融，在某些阶段还会有券商、养殖、钴锂、面板等周期性行业。另外，公用事业、交运等偏稳定增长行业也在持仓中出现。 谈及组合的配置思路，王明旭介绍，过去十年，A股表现比较好的股票主要集中在食品饮料、家电、医药、银行、保险、旅游（主要是免税）等行业。他会从中挑选一批ROE比较高、现金流好、估值合理的优质龙头，通过长期持有的方式获取Alpha。 另一方面，A股大部分行业都有周期属性，在不同经济周期中，各个行业会有不同的盈利能力变化和市场表现。以大消费为例，家电与地产周期相关性强，行业波动的周期性略微偏强一些；白酒的周期属性跟家电有些类似，乳业、调味品等大众消费品周期性则相对较弱。 结合不同行业的周期属性和波动规律，王明旭从两个维度对组合进行动态调整：一是在同等宏观环境和市场条件下，优选波动方向不一致的行业，提高组合的均衡性；二是当某些行业出现周期向上的趋势性机会时，进行适度偏离，获取阶段性的超额收益。 “明旭的策略就是守正出奇，稳中求进。”业内人士评价，王明旭在管理组合时注重攻和防的适时切换。他的组合中，既有短期具备爆发力的品种，也有长期有潜力的品种，组合的风险收益达到了比较好的平衡状态。 A股仍具有丰富的结构性机会 围棋大师吴清源曾表示，下棋要阴阳调和，保留变与不变，讲究势力与实地的平衡。投资亦如是。回溯过去两年，王明旭会结合市场环境和投资机遇，把握好组合的攻守之道。 例如，今年3月，国内处于疫情的高峰期，A股短期下跌幅度比较大，不少行业龙头的股价跌到合理的水平。“当时，我判断市场已经到了下跌风险较小的阶段，出手去买一些长期增长确定性比较强的品种。”王明旭介绍，组合配置消费、新能源汽车等长期看好的品种，体现出进攻的特点。 不过，站在岁末年初的时点，王明旭对组合的攻防属性也有不一样的选择。他说，经济复苏是2021年的关键词，经济增长动能由原来的投资向出口、消费、制造业转变。但A股在经历两年的上涨后，消费、医药、科技等行业的估值仍处于历史较高分位，传统顺周期行业的估值已有一定程度的修复，未来或大概率增强组合的防守能力。 “展望2021年，A股仍然面临较多的不确定因素：一是疫苗推出节奏，二是经济复苏节奏，三是货币政策逐渐正常化的节奏。”王明旭分析，由于不确定性因素的存在，加上部分行业估值较高，要降低对明年收益的预期。 谈及配置方向，王明旭认为，明年A股仍然具有的丰富的结构性机会。首先，在货币政策向常态化恢复过程中，利率敏感、且估值比较低的银行、保险值得关注。其次，今年受疫情影响比较大的机场、航空、酒店旅游，股价还在相对底部，明年有望从疫情受损的状况中走出来。 在长期趋势向好的赛道中，王明旭看好三个细分方向，一是新能源汽车产业链上游的能源金属；二是供给格局出清的面板和啤酒；三是估值回到相对合理位置的医药、白酒等。 1月7日，拟由王明旭管理的广发均衡优选混合将在农行、广发基金直销等渠道发售，该基金是股债平衡型产品，股票比例为30%-65%。王明旭表示，未来仍然会坚持均衡的投资理念，力争把该产品打造成波动更小、长期年化收益还不错的产品。
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