什么是货币轻重论 中国古代以货币与商品流通的关系为研究对象的货币理论。其奠基者为管仲，代表作是《管子》。《管子》货币理论中的轻重，是指不同币材的货币之间的关系。它主张实行多元化货币制度，即珠玉、金银、刀布三种货币同时并行流通．他在分析轻重问题时，常常是从一种货币出发，以一种货币为标准，相对于其他货币，孰轻孰重，这就摆脱了货币的自然重量，也就不再是子母相权的关系了。 货币轻重论的主要内容 货币轻重论的主要内容包括，货币的起源、本质及职能，货币流通同商品价格的关系，封建国家的货币政策和价格政策等。 ①关于货币的起源，货币轻重论是先王造币说者。 ②关于货币伪本质，货币轻重论者还没有认识到货币是一般等价物，是一种特殊商品，也是人们劳动的结晶．货币轻重论对货币本质的认识，还没有科学的劳动价值观念 ③关于货币的各项职能。对于货币的流通手段职能《管子》认为，货币是便利民众交易的工具，货币流通犹如沟渠，离开它，商品流通便无法进行，有了它，万物交易方能有条不紊，尽畅其流．货币轻重论没有明确指出货币的支付手段职能，但实际上是承认货币具有支付手段职能的，它主张借贷关系的借出与偿还。财政工的缴纳与支付、贷款的计息等，都使用货币．实际上是肯定了货币的支付手段职能。货币轻重论者巳明确地认识到货币的支付手段职能．货帚轻重论者巳明确地认识到货币是财富的代表，可以储藏，具有储藏手．段的职能，认为储藏货币同储藏谷物一样重要，提倡二者并重，货币轻重论对货币的价值尺度职能缺乏明确的认识。 ④关于货币流通量同商品价格的关系，这是货币轻重论的另……，重要内容．它认为，物价之涨落，是随流通中货币数量之增减而定，单位货币的价值也是随流通中货币数量之多寡而升降．流通中的货币数量增加，物价上涨，单位货币的价值下降，反之，流通中的货币数量减少，物价下跌，单位货币的价值上升．由此可见，货币轻重论在论述货币流通量同商品价格关系的时候，陷入了货币数量论的泥潭．这是因为它们还没有价值这-，科学概念，还不知道货币本身也是有价值的商品，因而错误地认为商品的价格决定于流通中的货币量。 ⑤关于货币政策首先是铸币权问题，货币轻重论非常重视货币在国家经济生活中的作用，，将货币视为国家干预经济的重要工具。其次是货币本位问题；货币轻重论主张实行多元化的货币制度，即。珠玉为上币，黄金为中币，刀布为下币”。 ⑥关于价格政策，它的基本思想是不求价格的完全稳定，认为价格随时都在变化，国家只需在物价太贵或太贱时采取措施调节就可以了。 ⑦在国际贸易方面，货币轻重论主张的是：因天下以制天下-的原则，。可因者因之，可乘者乘之”(《管子·轻重乙》)，即在国际贸易中灵活运用价格政策。 相关条目 货币商品论货币金属论货币名目论
什么是货币超发 货币超发是指货币发行增长速度超过货币需求的增长速度，即货币发行量超过了维持经济正常运行所需要的货币量。 根据货币学基本理论，一个国家或地区经济每增长出l元价值，作为货币发行机构的中央银行也应该供给货币1元，超出l元的货币供应则视为超发。在新兴市场国家由于市场化改革等原因，资源商品化过程加剧，广义货币供应量适度高于经济发展GDP增长也是合理的，但是过多的货币供给通常导致通货膨胀。">编辑]货币超发对资产价格的影响 “通胀无论何时何地皆为货币现象，这是货币学派创始人弗里德曼的说过的经典名言。根据上文对货币超发的解释，可以知道过多的货币往往会导致通货膨胀。当前，货币超发与通货膨胀之间存在的这种关系也得到了中国大多数学者的认同。中国人民银行货币政策委员会委员、经济学家周其仁也曾在其博客中指出“货币老虎越养越大”。有关数据显示，2009年底，我国的GDP规模达到33．54万亿元，1978年我国的GDP规模为3645．2亿元，增长了92倍。就广义货币供给量m2，广义货币=流通中现金+银行活定期存款+储蓄存款+证券公司客户保证金)而言，1978年我国广义货币供给量仅为859．45亿元，到2009年底的60．62万亿元，增长了705倍，远远超过了GDP92倍的增长速度。 根据中央银行和国家统计局发布的数据我们可以看到，我国广义货币供给量和CDP之间的比例在进一步扩大。根据中央银行的数据显示，到2010年9月底，广义货币供给量为69．64万亿元，根据国家统计局发布数据，2010年第一季度到第三季度的GDP为26．866万亿元，以这两个数据来计算，我国货币超发高达42．774万亿元。让资产价格水平保持稳定一直是货币政策当局关注的中心问题和货币政策想要达到的最终目标。自二十世纪二十年代的美国经济泡沫事件以后，货币政策当局就开始关注资产价格水平和通货膨胀，九十年代产生的高科技股票泡沫使得他们开始将目光聚焦于这个问题。上文所说的两个阶段(1923～1929年和1994～2000年)中，在两个阶段都曾有六年股票市场指数的平均年增长率持续达到20％，并伴随有稳定的较低的通货膨胀现象和极高的真实GDP增长率。另外，在这两个阶段中，货币流通量和贷款也呈现出高速增长。这些现象说明资产价格能对经济产生巨大的影响，也表明货币供给量会对资产价格水平产生重大的影响。 近年来，世界主要国家已经成功地将物价水平控制在比较稳定的程度。美联储主席Bernanke曾指出，西方国家的货币政策关注的核心已经转移到资产价格而不再是通货膨胀。前美联储副主席Ferguson也指出了货币政策当局关注资产价格的主要原因：资产价格是货币政策传导机制中的重要一环，资产价格的非常变化将导致货币政策无法对经济活动产生有效影响：另外，资产价格中包含了货币政策的重要信息，具有信息揭示作用，央行需要确保其揭示的信息与货币政策相一致。货币政策当局加强对资产价格的关注，一方面反映出了资产价格在货币政策传导机制中的重要地位，另一方面也要求机构投资者更清楚地认识货币供应对资产价格的作用机制，把握市场走向。">编辑]中国货币超发的成因 我国改革开放以来持续的货币超发有三个主要原因:首先是商品市场化、股票市场、房地产市场和其他存量资本市场化的需要，即金融深化本身需要更多的货币支撑商品市场、公平市场、货币市场、资产市场的发展；其次，过分追求GDP增长目标扭曲了货币的职能，试图通过货币超发引起通货膨胀，刺激投资和消费；第三，大型国有企业、国有银行、房地产开发商一旦面临不利情况，就以其在国民经济中举足轻重的地位和自身利益，通过各种渠道倒逼中央政府出台有利于自己的政策引致货币超发。在历史上，我国为挽救国有企业出台过拨改贷政策、为挽救国有银行出台过不良资产剥离政策，为挽救房地产企业出台税收优惠、利率优惠、降低首付款比例等政策，这些都是倒逼机制发生作用的案例。2008年国际金融危机之后，我国货币超发成为一种世界性货币超发的一个环节，因此货币超发表现为自主型超发和输入型超发两种情况。 汇率和结汇制度与美元超发是人民币超发的外部原因。为应对国际金融危机，2009年3月18日美联储宣布将购买3000亿美元长期国债，开启了第一轮量化宽松货币政策。结果，美联储实际购买1.25万亿美元抵押贷款支持债券、3000亿美元美国国债和1750亿美元机构证券，累计1.7万亿美元左右。2010年11月3日，美联储宣布推出6000亿美元的第二轮量化宽松货币政策。在封闭经济条件下，两轮量化宽松货币政策一定会增加美国的流动性，但实际上两轮量化宽松货币政策只部分增加了美国国内的流动性，大部分流动性在开放经济背景下通过现行的后布雷顿森林体系转移到他国，尤其是新兴市场国家。2009年，美国M2全年为8529亿美元，2010年为8816亿美元，同比增长3.365%，GDP同比增长2.9%，CPI同比增长1.5%，M2增长率-GDP增长率-CPI增长率为-1.035%。由此看出，尽管美国国内货币供给数量如此之高，却没有像很多新兴市场国家那样出现通货膨胀，说明美国量化宽松的货币政策具有世界性，由于美元的储备货币地位和美国经济的比较劣势，美国量化宽松的货币政策并没有使美元在本国范围内流动，而是大部分流向了发展中国家，在实行固定汇率和有管理的浮动汇率的国家不得不发行大量的本国货币对冲美元，引起发展中国家的通货膨胀。 积极的财政政策和宽松的货币政策是人民币超发的内部原因。2009年我国政府公布新增贷款目标是5万亿，广义货币供应量（M2）余额增长目标是17%，实际执行的结果不很理想，当年实际新增贷款达到9.7万亿元，比计划多增4.7万亿，多增了94%；贷款余额增长为31.7%。M2的余额达到60.6万亿元，比上年末增长27.7%，比经济增长率高19个百分点；狭义货币供应量（M1）余额为22万亿元，增长32.4%；流通中现金（M0）余额为3.8万亿元，增长11.8%。M2占GDP的比率位居世界第一。2010年，我国货币广义货币供给增长17%的目标，实际增长19.7%，再一次大幅度突破年初的预定目标。参考文献↑ 温馨.货币超发对资产价格的影响.企业导报2011年01期↑ 赵志君.人民币超发之忧与货币政策选择.中国发展观察2011年07期
什么是货币资金占用系数 货币资金占用系数又称销售货币资金率，是指为了实现一定量的产品销售，需要占用多少货币资金，即单位销售额占用的货币资金数。 货币资金占用系数的计算公式 计算公式为： 在宏观经济分析中，这一指标常用于判断企业的资金状况和支付能力的大小。 这一公式的经济含义是：为了实现一定量的商品销售，需要占用多少货币资金，即单位销售额占用的货币资金数，以检查企业货币资金占用是否合理。从宏观角度看，企业货币资金可以看成是有支付能力的需求，商品销售收入可以看成商品供给，二者的合适比率即为需求与供给的均衡状态，亦即货币政策的理想状态。本式用月末货币资金余额的目的是为了考察这一时点企业货币资金松紧状况；产品销售收入用累计数，有利于消除销售收入的季节性波动。
什么是货币资本循环 货币资本循环是从货币资本开始，依次经过购买、生产和销售三个阶段，实现资本价值增殖，又回到货币资本的运动过程。 用公式表示就是：G-W...P...W'-G'货币资本循环的特点 ①货币资本循环的起点和终点都是货币，而且终点上的货币数量上大于起点上的货币量，所以，货币资本循环最明显地表明了价值增殖是资本运动的目的和动机。正因为此它成为产业资本循环的一般形式。 ②货币资本循环掩盖了剩余价值的真正来源。因为在货币资本循环中，生产过程表现为两个流通阶段的中间环节，因此就造成一种假象：似乎价值增殖是在流通过程产生的，好像是货币本身具有的能力。 生产资本循环和货币资本循环的区别 第一，在货币资本循环中，生产过程是两个流通阶段的媒介，在生产资本循环中，流通是生产资本再生产之间的媒介； 第二，撇开价值规定不说，总流通形式在货币资本循环中表现为G—W—G，在生产资本循环中表现为W—G—W，是简单商品流通形式。相关条目货币资本循环生产资本循环商品资本循环
什么是货币金属论 货币金属论又称金属主义的货币论，是强调货币的价值尺度、贮藏手段和世界货币等职能，将货币同充作货币的足值的金银等同为一，认为货币是一种商品，货币必须具有金属内容和实质价值，其价值为贵金属的价值所决定，货币的本质就是贵金属。 货币金属论的基本观点 基本理论观点可以概括为以下四点： ①等同货币和货币金属，从货币金属的使用价值中去探求货币本质； ②认为货币是一种商品，货币的价值是由货币材料的价值所决定的； ③重视货币的价值尺度和储藏手段的职能； ④反对铸币减重和不兑现纸币的流通。 货币金属论的产生 货币金属论产生于封建制度开始解体、资本主义生产方式逐渐形成的时期。重商主义是货币金属论的典型代表，它把金银货币视为惟一的财富，认为货币必须是足值的金银，反对货币名目论者降低铸币的重量或成色的办法来人为地提高铸币的名义价值：认为铸币的价值取决于币材(金银)；本身的价值，提高铸币的名义价值不能使一国致富。 17世纪末，英国流通中的银币因磨损和被刮削，含银量大减，引起物价和汇价跌落。在重铸新币的问题上，当时的财政大臣朗兹(WilliamLowndes，1652-1724)在《关于重铸银币的报告》(A Report Containing an Essay for the Amendment of the Silver Coins，1695)中，代表作为债务人的地主贵族和封建国家的利益，主张降低铸币的法定含银量重铸新币。洛克(JohnLocke，1632-1704)代表工商资产阶级和金融资产阶级的利益，主张重铸的新币仍应保持原有的重量和成色。他认为，铸币的价值由所含金属来决定，无论给予铸币怎样的名称或形状，无论在英国或国外，都不可能使铸币增加价值，特别是银币充当国际支付手段，总是按其内在价值来计算的。 英国在17世纪以后，资本主义生产迅速发展，工场手工业逐步成为工业生产的主要形式，重商主义已不适应资本主义发展的要求。在重商主义崩溃的同时，也产生了古典经济学派。古典经济学派的创始人威廉·配弟(Petty，William，l623-1678)以及亚当·斯密(Smith，Adam，1723-1790)和大卫·李嘉图(Ricardo，David，l772-1823)基本上都是货币金属论者。他们认为货币的本低质是商品，而金银的许多特殊的自然属性，使它最适宜于充当交换工具，所以一般认为古典经济学派是货币金属论者。 货币金属论的理论渊源 货币金属论的理论渊源，可追溯到古希腊哲学家亚里士多德。亚里士多德认为，货币是价值的共同的尺度、能用以衡量一切财产的价值。因此，货币成为交换的媒介。至于货币的价值，是通过任何别的一种商品来表现的。从中反映出他的货币金属论的一些思想。同时，他认为货币在对人的自我实现不可或缺这个意义上，不是“自然的”，而是来自法律或者习俗的。在他的《伦理学》一书中，亚里士多德认为，货币是需求的一种代表，“使一切商品联系起来”。既然货币是根据社会习俗存在的，他的价值就是可以改变甚至可以取消的。这些观点，有些反映出他的货币名目论的思想。显然，亚里土多德的货币理论，不是纯粹的，或者鲜明的货币金属论。重商主义和亚当·斯密的论述，对货币金属论的发展起了重要的作用。 货币金属论的属性 货币金属论强调货币的自然属性，否认货币的社会属性，把货币与贵金属混为一谈，不能理解货币是商品矛盾发展的结果，也不能理解可以用不足值的辅币和货币的替代物(如银行券或纸币)来完成货币的流通手段和支付手段职能。货币金属论是金本位制度的产物，随着金本位制度的崩溃，该理论逐渐失去其影响力。但时至今日，西方仍有人重提货币金属论，主张恢复金币本位，以避免西方社会的经济危机和通货膨胀。 货币金属论的缺点 货币金属论的缺点是不能正确解释货币流通手段的职能。在货币金属论的发展史上，早期以重商主义的理论和亚当·斯密的学说为代表，当代则以供给学派的观点为代表。 相关条目 货币名目论货币轻重论货币商品论
什么是跛行本位制 跛行本位制是金银复本位制向金币本位制过渡的一种货币制度。 为了克服双本位制下“劣币驱逐良币”的现象，许多国家实行了跛行本位制。 在这种货币制度下，金币和银币仍然同为本位币，仍然按法定比价流通和兑换，都具有无限法偿能力，但是只有金币可以自由铸造，银币则不能自由铸造。由于限制银币自由铸造，这样银币的价值不是取决于金属银而是取决于金属金，银币本位币的地位大打折扣，银币成为金币的附属货币，起辅助作用。在这种货币制度下，两种货币的地位不平等，所以，叫跛行本位制。跛行本位制的特点 （1）金币、银币都是一国的本位货币； （2）两者均具有无限法偿性； （3）只有金币可以自由铸造，银币不得自由铸造； （4）金币、银币的比价由政府以法律形式规定。 这种币制的出现主要是由于19世纪70年代世界银价暴跌引起的。
什么是超主权货币 所谓主权货币，是指某一国家发行的本国货币，如美国的主权货币就是美元；英国的主权货币就是英镑；中国的主权货币就是人民币。 超主权货币则是指并不隶属于任何主权国家的世界货币。 超主权货币的提出 金融危机的爆发与蔓延使人们再次面对一个古老而悬而未决的问题，那就是什么样的国际储备货币才能保持全球金融稳定、促进世界经济发展。历史上的银本位、金本位、金汇兑本位、布雷顿森林体系都是解决该问题的不同制度安排，这也是国际货币基金组织（IMF）成立的宗旨之一。但此次金融危机表明，这一问题不仅远未解决，由于现行国际货币体系的内在缺陷反而愈演愈烈。因此要求必须创造一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币，以解决金融危机暴露出的现行国际货币体系的一系列问题。这种货币就是“超主权货币”。 在G20峰会召开前夕，3月23日，中国央行行长周小川发表题为《关于改革国际货币体系的思考》的署名文章，提议创造一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币。此文引起了国际性轰动，反响十分热烈。这是一个关系到建立国际金融新秩序的重要话题，值得全球思考。随后，2009年06月26日，中国人民银行发布的《2009年中国金融稳定报告》中正式提出创立超主权货币。 其实，最先提出创立超主权货币的并非中国央行，2007年底美国智库国际经济研究所所长弗雷德·伯格斯坦即提出“SDR超主权货币”方案，并且包括俄罗斯、巴西在内的多国央行都对之寄予厚望。创立超主权货币可以提高发展中国家在国际金融组织中的发言权和代表性，加强对国际储备货币发行国的监督，健全国际储备货币发行调控机制。 超主权货币的作用 对于储备货币发行国而言，国内货币政策目标与各国对储备货币的要求经常产生矛盾。货币当局既不能忽视本国货币的国际职能而单纯考虑国内目标，又无法同时兼顾国内外的不同目标。既可能因抑制本国通胀的需要而无法充分满足全球经济不断增长的需求，也可能因过分刺激国内需求而导致全球流动性泛滥。理论上特里芬难题仍然存在，即储备货币发行国无法在为世界提供流动性的同时确保币值的稳定。 当一国货币成为全世界初级产品定价货币、贸易结算货币和储备货币后，该国对经济失衡的汇率调整是无效的，因为多数国家货币都以该国货币为参照。经济全球化既受益于一种被普遍接受的储备货币，又为发行这种货币的制度缺陷所害。从布雷顿森林体系解体后金融危机屡屡发生且愈演愈烈来看，全世界为现行货币体系付出的代价可能会超出从中的收益。不仅储备货币的使用国要付出沉重的代价，发行国也在付出日益增大的代价。危机未必是储备货币发行当局的故意，但却是制度性缺陷的必然。 创造一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币，从而避免主权信用货币作为储备货币的内在缺陷，是国际货币体系改革的理想目标。 1、超主权储备货币的主张虽然由来以久，但至今没有实质性进展。上世纪四十年代凯恩斯就曾提出采用30种有代表性的商品作为定值基础建立国际货币单位“Bancor”的设想，遗憾的是未能实施，而其后以怀特方案为基础的布雷顿森林体系的崩溃显示凯恩斯的方案可能更有远见。早在布雷顿森林体系的缺陷暴露之初，基金组织就于1969年创设了特别提款权（下称SDR），以缓解主权货币作为储备货币的内在风险。遗憾的是由于分配机制和使用范围上的限制，SDR的作用至今没有能够得到充分发挥。但SDR的存在为国际货币体系改革提供了一线希望。 2、超主权储备货币不仅克服了主权信用货币的内在风险，也为调节全球流动性提供了可能。由一个全球性机构管理的国际储备货币将使全球流动性的创造和调控成为可能，当一国主权货币不再做为全球贸易的尺度和参照基准时，该国汇率政策对失衡的调节效果会大大增强。这些能极大地降低未来危机发生的风险、增强危机处理的能力。
什么是资产市场分析方法 资产市场分析方法是指面对布雷顿森林体系崩溃后，浮动汇率制度所体现出来的汇率的易变性，传统的汇率理论显得无能为力。面对这种情况，假设完全的资本流动(Perfect Capital Mobility)，把汇率看成是金融资产的相对价格，并采用全新的存量分析方法的汇率决定理论开始出现的汇率决定理论。 资产市场分析方法是假设完全的资本流动，把汇率看成是金融资产的相对价格，并采用全新的存量分析方法分析汇率的决定和变动。 资产市场分析方法的主要理论模型 1.弹性价格货币模型 弹性价格的货币模型是现代汇率决定理论中最为基础的一个模型，由美国经济学家Frenkel(1976)最先提出，其代表人物还有Mussa、Kouri、Bilson等人。这一模型的基本思路是将汇率看作两国货币的相对价格，通过分析两国货币相对需求和供给来确定汇率水平。虽然这个模型只是从货币市场的均衡来考虑，但是这个模型却一般被认为是一个一般均衡模型，原因就在于其体现着以自由主义为特征的货币主义基本思想的前提假设：商品价格、工资、资产价格都是完全弹性的，汇率自由浮动。这些假设保证了开放的宏观经济中存在的6个市场——商品市场、外汇市场、劳动力市场、国外债券市场、国内债券市场以及货币市场，其中的前三个市场自动实现均衡。同时，该模型假定国内外债券具有完全的替代性，使得国内外债券市场可以视为单一的市场。这样，根据瓦尔拉斯(Walras)法则，要实现整个系统的一般均衡，只要满足货币市场的均衡就可以了。 2．粘性价格货币模型 弹性价格货币模型分析中的一个重要假定是购买力平价长期连续存在，即商品价格完全弹性。但是实证经验表明，购买力平价在短期内很难成立。对此，美国著名学者Dornbusch(1976)做了重要修正，将货币模型向前推进了一步，提出了粘性价格货币模型。Dornbusch认为，商品市场和资产市场调整速度是不同的，资产市场价格(如利率、汇率等)是瞬时调节，而短期内商品市场的价格却具有粘性(stickiness)，使得购买力平价在短期内不能成立。当出现一个外部扰动时，由于商品市场调整滞后，资产市场就会通过过度调整来对其进行弥补，从而出现汇率超调(overshooting)现象。这就可以用来解释短期内汇率为什么容易波动的问题了。同时，Dornbusch保留了长期内购买力平价成立的假设，认为长期内商品市场价格会实现充分调整，从而汇率也相应出现反向调整，下降到其长期均衡水平。因此，经济存在着一个由短期均衡向长期均衡的过渡过程，其中短期均衡就是商品市场还没有来得及进行调整时的经济均衡，而长期均衡则是商品市场价格充分调整后的经济均衡。可以看出，弹性价格货币模型中讨论的情况实际上就是粘性价格货币模型中的长期均衡情况。 Dornbusch提出的汇率超调思想是具有开创性的，在此基础上，其他经济学家又做了进一步的发展。Frenkel(1979)指出，Dornbusch的模型中假定经济中不存在长期通货膨胀，人们预期的通货膨胀率为零，从而忽略了国内外通货膨胀差异对汇率的影响。对此Frenkel进行了补充，结合长期通货膨胀和短期价格粘性这两种情况，建立了实际利差模型(real interest differentialmodel)。这一模型在短期内维持Dornbusch粘性价格的假设，而汇率调整到均衡水平则依赖于受国内外通货膨胀差异影响的实际利差。也就是说，在汇率达到长期均衡之后，人们不是预期汇率不再调整，而是预期本国货币将按照长期国内外通货膨胀率的预期之差进行变动。1982年，Frenkel & Rodriguez(1982)放松了资产市场瞬间调整的假定，分析了资产市场和商品市场的调整速度都存在时滞的情况．发现了汇率的超调是与资本的高度流动一起产生的，在没有资本流动的情况下，则会产生汇率低凋(undershooting)现象。 3.货币替代模型 汇率决定的货币模型都假定本国货币和外国货币之间不可替代，但是现实生活中存在着大量的货币替代现象。放弃没有货币替代的假定，考虑货币替代对汇率决定的影响，就形成汇率决定的货币替代模型。Kouri(1976)最早提出了汇率决定的货币替代模型，Calvo&Rodriguez(1977)和Girton乙Roper(1981)在这一方面的研究则更有影响力。货币替代对汇率水平的影响主要是通过对货币需求函数的影响实现的。在前面介绍的汇率决定的货币模型中，有一个重要的假定是货币需求是稳定的，但是如果考虑到货币替代现象，即使对所有现存货币的世界需求是稳定的，对单个货币的需求也不再稳定(McKinnon，1982)。货币需求的不稳定性导致货币市场的不断重新调整，进而影响着各国的汇率水平，这就是汇率决定的货币替代模型最根本的思想。 实际上，汇率决定的货币替代模型有好多种，根据不同的货币替代理论，有不同货币需求函数，用它们代替传统货币模型中的货币需求函数可以得到各式各样汇率决定的货币替代模型。这方面的文献很多，我们这里只关注考虑货币替代对汇率影响后得到的一些基本结论。综观大量包含货币替代的汇率决定模型，关注的焦点主要有两个：一个是货币替代程度变动对本国汇率水平的影响，另一个是考虑货币替代条件下本国货币供给量变化与汇率变动的关系。对于前一个焦点问题，Girton&Roper(1981)的研究颇具代表性，他们建立了一个基于开放经济下(即考虑货币替代)货币需求的资产组合模型，强调人们持有外币资产的目的是获取收益最大化。因此，包括外币收益率在内的各因素对货币需求都发挥着作用，进而对汇率水平产生影响。Girton和Roper模型的一个重要结论是：在货币替代条件下，预期汇率的变动会导致当期名义汇率的更大波动，即货币替代会造成汇率的不稳定性。如果说第一个焦点问题主要是从静态的角度来讨论货币替代条件下汇率的一般性决定，那么第二个焦点问题实际上是对货币替代条件下一国货币供给量发生变化时汇率的动态决定进行研究。这方面的研究表明：在货币替代条件下，国内货币供给增加，如果市场预期不变，在弹性价格条件下，汇率随着价格水平的变化而变化；在粘性价格条件下，货币替代减少了汇率超调的幅度；但如果市场对通货膨胀预期随着货币供给的增加而上升，那么货币替代会使得汇率增加超过价格水平的上升，从而出现放大效应。 4.资产组合平衡模型 汇率决定的货币模型的分析只着眼于货币市场均衡，而且假定国内外的资产具有完全的替代性，但在现实中，风险等因素使得国内外的资产并不能完全替代。因此，在一般均衡分析中，国内和国外资产市场的动态调整不可忽视。基于这一认识，在资产组合理论(Tobin，1958)的基础上，产生了汇率决定的资产组合平衡模型。它最早是由Branson(1977)系统提出，后由Allen&Kenen(1980)、Dornbusch&Fisher(1980)、Isard(1983)等加以发展。资产组合平衡模型的核心思想可以由以下几点大致概括： ①认为本币资产和外币资产是不完全替代的，风险等因素使非抵补的利率平价不能成立，从而本币资产和外币资产的供求平衡需要在两个独立的市场上进行考察。 ②货币只是人们可以持有的一系列金融资产中的一种，人们将根据对收益率和风险的考察，将财富配置于各种可供选择的国内外金融资产，包括本国货币、本国债券和外国债券，形成资产组合。本国的财富(资产)总量构成对各种资产持有量的一个约束。 ③短期来看，汇率由包括货币在内的所有金融资产存量结构平衡所决定。随着经济状况和人们预期的不断变化，资产持有者对国内和国外资产的偏好也会发生相应改变，从而引起对现有资产组合的调整。在各种资产供给量既定的情况下，这一调整过程会导致汇率和利率变化，而汇率和利率的变动通过影响对资产的重新评估起着平衡不同资产供求存量的作用。汇率正是在各资产市场同时达到均衡状态时被决定。 ④以上所说的资产组合的调整是对财富这一存量的结构调整，从长期来看，一国财富总量也会发生变动，私人部门财富的积累和流失是通过经常项目的顺差和逆差这一流量来实现的。经常项目失衡会带来本国持有的外国债券总量变动，财富总量也相应变动，这一变动又会引起资产市场的调整，只有在经常账户达到均衡时，长期均衡才能实现。因此，伴随着资产市场供求之间的短期均衡向长期均衡调整，汇率也经历了从短期均衡向长期均衡的调整过程。 从资产组合平衡模型的基本思想可以看出，实际上，该模型着眼于资产组合和财富积累这两个方面对汇率的影响，进而得出了汇率的决定因素以及汇率在长期内的调整过程。资产组合平衡模型提出以后，产生了很大的反响，很多经济学家也对其进行了扩展，产生了不同形式的资产组合模型。例如，将商品市场的均衡和调整过程引入基本模型中进行扩展，考虑货币替代对基本模型进行扩展等。特别值得一提的是，通过理性预期的引入，这一模型又被大大向前推进了一步，得出了一些新的结论，例如，Branson(1982)在引入理性预期的条件下，得出了实际冲击将导致汇率单调调整，而货币冲击导致汇率超调的结论。 对汇率决定的资产市场分析法的评述 20世纪70年代产生的汇率决定的资产市场分析法是一个庞大的理论集合，之所以将这些理论归为同一类，是因为它们都有着一个本质的共同特征：汇率被看作是资产的价格，在资产市场上由资产的供求决定。在这个理论集合中，最为基础的是弹性价格货币模型，粘性价格货币模型和货币替代模型都可以看做是对其的修正和发展，通过放松其假设前提以更符合实际经济情况。其中，粘性价格的货币模型放松了弹性价格模型中商品价格完全弹性使得购买力平价连续存在的假设，而货币替代模型则放松了本国居民只持有本国货币、本国货币与外国货币之间不可替代的假定。虽然只是条件的放松，带来的却是对汇率决定理论突破性的进展。总的来说，以上这三种模型都突出货币因素在汇率决定过程中的作用，都属于汇率决定的货币模型。而汇率决定的资产组合平衡模型则是进一步放松了货币模型中本外币资产具有完全替代性的假设，认为风险等因素使得本国和外国的资产不能完全替代，这样，货币被看成是众多金融资产中的一种，均衡汇率不只是由货币市场决定，而是在整个金融资产市场的总体供求平衡中实现，从而将对汇率决定问题的研究提升到一个更加宽阔的视角。因此，在资产市场分析法中尽管存在不同理论分支，但它们在基本分析方法上是一致的，不同分支只是由于在某些假定上有所不同，从而使得各自分析的侧重点不同。他们之间不是相互排斥的，而是相互补充的，在很多观点上彼此相互融合。 与早期汇率决定理论相比，资产市场分析法无疑是一个很大的进步和发展，它带来的是汇率决定分析方法突破性的变革。从以下几个方面，我们可以清楚地看出资产市场分析法在早期汇率决定理论基础上突破和发展的脉络。 首先，资产市场分析法将分析的视角从实体经济转向货币经济，从流量分析转向存量分析。资产市场分析法产生之前对汇率决定的研究偏重实体经济和流量分析，这与货币经济未充分发育、国际贸易支配国际经济的背景相对应。但是，20世纪70年代以来，各国货币金融资产快速增长，国际资本流动迅速增加，货币经济已经大大超越了它的实体基础，资产市场的存量也远远超过了经常账户的流量，国际资本流动占据了国际经济贸易的统治地位，并且越来越表现出与实体经济相脱离的特征。在这样的背景下，早期流量分析的弊端就显示出来。而资产市场分析法则将分析的视角转向货币经济和存量分析，将汇率视为资产的价格，从资产市场上的存量调整角度展开分析，强调市场供求存量均衡在汇率决定中的作用，从而使得汇率的决定和变动与高度发展膨胀的货币经济和金融资产市场独特运行规律相结合。因此，资产市场分析方法的研究视角能够更好地贴近现实经济。此外，资产市场分析方法在关注货币经济、采取存量分析的同时，也试图在这一框架内对流量变动展开一定的分析。例如在资产组合平衡模型中从经常账户会引起财富总量调整人手，将经常账户调整过程中汇率发生的相应变化纳入到整个存量模型中进行分析。现实经济中，特别是长期来看，实体经济的运行情况对汇率的影响是难以忽视的，资产市场分析法虽然试图在高度理想化了的货币世界中结合某些流量因素来贴近现实，但总的来看，资产市场分析法对流量因素的分析还远远不够，难以充分反映出实体经济状况对汇率的影响。 其次，资产市场分析法较之早期汇率决定理论，在分析方法上由局部均衡分析走向一般均衡分析，由长期或短期分析走向长短期结合分析，由静态和比较静态分析走向了动态分析。正如在第一部分中所提到的，早期汇率决定理论都属于局部均衡分析，仅仅着眼于某一个市场、某一个方面的均衡，而在资产市场分析法中则同时考虑开放经济下多个市场的一般均衡，关注各类市场之间的相互联系、相互影响，将汇率的决定和调整放在了实现所有市场同时平衡的一般均衡框架之中。早期汇率决定理论或者侧重长期分析或者侧重短期分析，例如购买力平价理论试图揭示汇率变动的长期原因，对短期汇率波动偏离购买力平价的原因则未予分析；而利率平价理论、国际借贷理论及其后续发展的国际收支理论关注的仅仅只是汇率的短期均衡分析。资产市场分析法则打破了这种长短期分析分裂的格局，在统一的框架下将长短期分析结合起来。例如，在粘性价格货币模型和资产组合乎衡模型中，对于汇率决定的分析都有长短期之分，它们认为不同的市场调整速度是不同的，商品市场较之资产市场调整得要慢，短期均衡汇率主要是在资产市场的调整过程中被决定的，而从长期来看随着商品市场的最终调整，汇率也会相应地向长期均衡水平过渡。早期汇率决定理论在分析方法上还有一个特点即一般为静态或比较静态分析，它们都没有给出汇率动态的调整过程。而资产市场分析法一方面分析汇率在某一时点上由哪些因素决定以及如何决定，另一方面则考察当影响汇率的因素发生变化使得短期均衡被打破后，新的均衡汇率又如何形成，即汇率在从一个均衡向另一个均衡或从短期均衡向长期均衡过渡过程中的行为轨迹如何，这就从静态分析发展到了动态分析。 最后，在分析工具上资产市场分析法引入了预期因素，强调预期在汇率决定中的作用。从资产市场分析法不同理论模型的发展中，我们或多或少都可以看到预期在其中发挥的作用。例如，弹性价格货币模型认为人们持有本币和外币的需求量是由其预期收益率决定的，要达到资产平衡，汇率值不仅取决于基本决定因素的现行值，而且也依赖对这些因素未来行为的预期；粘性价格货币模型认为预期在短期均衡汇率向长期均衡汇率的调整过程中发挥着重要作用，它直接影响着调整速度的快慢；资产组合平衡模型则认为预期影响着人们对资产的选择，从而通过影响资产市场供求存量的变化影响汇率的决定。可以看出，预期因素已经成为资产市场分析法的一个基本分析工具，它使得模型能够对现实具有更好的解释力。
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