货币差额论的概述 货币差额论是指在15世纪到16世纪中叶流行于西欧的重商主义。是早期重商主义货币学说。 主要代表人物有英国经济学家斯塔福德和海尔斯。他们认为财富是能够交换为货币之物，因此财富就是货币。财富的来源，除了开采金银矿以外，只能来自对外贸易。一国财富的增加，就是金银在国内以储藏货币形式的积累，货币输出国外，国家财富就减少。要使国家财富增加，只能通过禁止金银出口和在贸易中坚持多卖少买的原则，最好是不买外国的商品，使金银不断流入国内的办法才能达到。为此，该学说主张国家必须干预经济生活，通过采取行政措施，严禁金银输出，加强外贸管制，限制外国商人的活动，使输入本国的货币超过输出，不断增加金银的进口。16世纪中叶以后，晚期重商主义的货币学说——贸易差额论产生了。 货币差额论的特点 货币差额论的特点就是重视货币，它主张国家来干预经济生活，采取立法或者行政措施．控制金银流向，严禁金银出口，限制外国商人活动；并主张在外贸中坚持多卖少买，最好只卖不买的原则，来换取更多的金银，所以被后人称为重金主义或者货币差额论。 货币差额论的缺点 货币差额论混淆了财富与货币的区别，孤立地看待货币运动，未看到货币必须不断投入流通才能增殖。 货币差额论与贸易差额论的关系 货币差额论与贸易差额论有着非常密切的联系，在一些基本主张上具有一致性，如认为货币就是财富；认为只有国际间的流通才是财富的来源，只有对外贸易才能增加一国的货币数量；并由此主张必须力求对外贸易的顺差。但是两种学说，也具有明显的不同。例如，货币差额论者与贸易差额论者都主张少买多卖，但二者的解释是不同的。货币差额论者强调少买，最好是一点也不买；而贸易差额论者强调多卖，为了多卖，不妨多买，只要卖出的总量大于买进的总量就行。货币差额论者主张每一笔对外贸易都应该是顺差；贸易差额论者则主张只求对外贸易的总额是顺差。货币差额论者主张金银出口；而贸易差额论者则主张在总体上有更多金银流回本国的前提下，允许金银出口。 相关条目 货币贬值论
时间不一致性概念及其基本思想 时间不一致性是指在t期为 t+i期计划的行动方案，在t+i期到来时，实施该行动方案不再是最优的。基德兰德和普雷斯科特所提出的时间不一致性的基本思想可以通过一个简单的两期模型来进行说明。在t期，政府决定其在t+1期将要采取的政策，以使整个社会的福利最大化。t+1期时的社会福利不仅取决于在t+1期政府实际所采取的政策，而且取决于私人部门在t期所做的储蓄、工资等决策。私人部门在t期时的决策取决于其对t+1期政府实际所采取的政策的预期。这里假设没有不确定性，私人部门的参与者是理性的经济人，他们能够完全预见到政府在t+1期将要采取的政策。 在预先承诺的情形下，政府在t期决定其在t+1期将采取的政策，并且在t+1期到来时不能够改变这个政策。在对t+1期政策做出最优选择时，政府必须考虑到该政策对t期时私人部门决策的影响：，在无预先承诺，即相机抉择地制定政策的情形下，政府在t期不能够决定其在t+1期将采取的政策，而是要在t+1期到来时才能做出政策选择。在相机抉择的情形下，当政府在t+1期进行政策选择时，不需要考虑私人部门在t期是如何做出决策的，因为在t+1期时，私人部门在t期的决策已经做出，因而不再受到政府在t+1期政策选择的影响。政府在t+1期的政策选择是否影响到私人部门在t期的决策是预先承诺与相机抉择这两种情形的区别之处，这导致政府在相机抉择与预先承诺下政策选择的不同。 政府在相机抉择下的政策选择不同于预先承诺下的政策选择会导致时间不一致性，这是由于在t期不能够做出承诺的政府会宣布其在t+1期所选择的政策与在承诺下所选择的最优政策相同，但当t+1 期到来时，重新最优化而背叛其所做出的宣告将是政府的最优选择。由于私人部门的参与人具有理性预期，他们预期到政府会这样做，因而政府的宣告是不可信的。私人部门在t期做出决策时会把政府的这种欺骗行为考虑进去，导致的结果类似于囚徒困境。通过对时间不一致性思想的阐释，基德兰德和普雷斯科特得出结论：一个能预先承诺去实行一项政策的政府要比一个短视的、每一期都重新最优化的相机抉择的政府能够产生更好的政策效果。货币政策时间不一致性 在基德兰德和普雷斯科特(1977) 的基础上，Barro & Cordon(1983a)详细地阐释了货币政策中的时间不一致性问题。就货币政策来说，实行低通胀是最优的，然而低通胀政策是时间不一致的。由于存在收入税、失业补贴等，导致了劳动力市场扭曲，这使得自然失业率过高，因而政府有扩大就业，增加产出的动机。根据附加预期的菲利普斯曲线，政府只能通过意外通胀来实现扩大就业的目标。如果公众预期政府会实行低通胀政策，则政府的最优决策是相机抉择行事，实行较高的通胀，即政府有通胀倾向。由于公众是理性预期，他们预期到政府会采取欺骗行为，因而在签订工资合同时，他们会把未来可能发生较高通胀这一情况考虑进去，结果导致均衡时的通胀率较高，而就业和产出仍然维持在自然率水平上。这同样地说明了按规则行事优于相机抉择地制定政策。 自Barro & Gordon(1983a)以后，大量文献研究了如何消除货币政策中的时间不一致性。尽管严格地按法定的规则行事具有潜在的好处，但是采用规则也存在明显的不足之处，即为了便于在实际中执行，规则必须是十分简单的，这使得政策很难对未预见到的事件做出反应。由于按照简单的规则行事可能会导致产出波动太大，因而采取简单的、非随状态而变动的(non-contingent)货币政策规则，如固定的汇率，可能不如相机抉择好。这就促使研究人员关注如何改进相机抉择地制定政策所产生的效果，并且把重点放在降低或消除货币政策时间不一致性所引起的通胀倾向上。 自从货币政策动态不一致性提出后，许多学者分析了约束中央银行实行相机抉择货币政策、降低动态不一致性货币政策产生的通货膨胀偏差的种种办法，其中一种办法就是实行最优通货膨胀目标制。这种制度安排是政府和相关的机构为中央银行确定具体的通货膨胀目标，并委托中央银行实施货币政策，要求中央银行实现明确的通货膨胀目标，政府不干预中央银行的具体操作。以往的实践表明，中央银行运用货币政策时，在政治等因素的干扰下，其货币政策决策具有通货膨胀偏好，经常会以牺牲物价稳定为代价换取经济增长与就业水平的提高，因此，在缺乏承诺的情况下，中央银行很难在一个较长时期把通货膨胀控制在较低的水平。明确的通货膨胀目标可以增强中央银行的责任心和诚信保证，约束其履行承诺，解决货币政策动态不一致性的问题。而中央银行要在公众中建立起信誉，就要接受公众的监督与评价。公众需要获取大量充足的信息来评估与监督中央银行的政策行为，而这则以中央银行政策决策信息的详细披露为前提。">编辑]降低货币政策时间不一致性的理论分析 货币政策动态不一致性问题提出以后，大量的文献著作对此问题进行了研究，并提出了很多种解决该问题的方法建议，大致来讲主要有以下几种： 1.中央银行的声誉约束(Reputation)。 该思想的主旨在于给决策者提供一种激励，通过提高其偏离成本，从而使他们不至于偏离最优的政策。该方法最重要的特点就是现在的货币政策和这些政策所带来的未来影响之间的跨期间联系。 最先把声誉这一概念应用到货币政策中去的是Barro和Gordon(1983)，他们构造了一个无限期重复博弈的模型。具体来讲，公众根据中央银行宣布的货币政策形成预期通货膨胀后，中央银行可以采取“欺骗”或“守信”两种策略。“欺骗”策略虽然通过制造突发性通货膨胀提高了本期的产出，但是公众会提高以后的通货膨胀预期来“惩罚”中央银行，增加其未来的损失；正是这种“惩罚”迫使中央银行为避免未来的损失而选择“守信”的策略，从而保证中央银行的货币政策达到最优，消除货币政策的动态不一致性。 Barro(1986) 运用了著名的Kreps-Wilson (1982)声誉博弈(Selten'连锁店悖论，1978)，又研究了信息不完全的声誉模型。该模型假设政策制定者的任期是有限的，他可能是坚定反通货膨胀的“强力决策者”，也可能是放纵通货膨胀的“疲弱决策者”，但公众不能彻底了解政策制定者的类型，而只能依靠中央银行执行的货币政策来推断中央银行的偏好。强力决策者肯定是守信的，而疲弱的决策者为了平衡未来高通货膨胀的损失，在开始的时候不得不执行低通货膨胀政策，以此向公众传递自己可能是强力决策者的信息。因为公众总是不能了解政策制定者的类型，疲弱决策者必须不断地向公众传递这种信息，才能保持自己的“声誉”，所以政策制定者(疲弱决策者)更着重未来时期的社会福利，而且在位时间越长，他就越看重自己的“声誉”，这种“声誉”对其相机抉择倾向的制约就越大。 Waller(1995)在中央银行政策的文章中提出了声誉方法的两个问题。由于该方法倾向于中央银行家而不是把中央银行看作是一个机构，这导致了政策制定过程中的不确定性和可变性。这是由于中央银行家是不断更替的，他们不会永远执行某种政策。此外，如果中央银行的激励机制是错误的，由此导致出现一个通货膨胀偏差，这似乎更应该变更中央银行的结构，而不是让私人部门通过惩罚性策略来解决这个问题。这一种研究思路集中体现在货币政策的委托代理模型和最优激励契约模型中。 2.委托代理 (Delegation)。 Rogoff(1985)首先提出用委托代理的方法降低货币政策的动态不一致性。在Rogoff(1985)的理论模型中，他认为可以通过把货币政策委派给一个机构来降低通货膨胀偏差，该机构比作为一个整体的社会更为谨慎保守，比如较之总产出更关注通货膨胀的中央银行家，即通过任命一个“保守”的中央银行家来降低通货膨胀偏差。该人有较低的时间偏好，而相对于失业率来说更偏好物价的稳定性，从而使得社会境况更好。这是因为“保守”的决策者更加重视通货膨胀导致的成本，必然执行“保守”的货币政策，对外部冲击的干扰只进行比较小的逆向凋整措施。只要公众确信决策者是保守的，那么公众的预期通货膨胀将降低，从而使中央银行能降低通货膨胀的偏差，使实际的通货膨胀与最优通货膨胀更加接近。 Rogoff(1985)的理论模型具有一定的现实意义，因为在许多国家，中央银行对政府具备一定的独立性，而且在低通货膨胀国家或者在低通货膨胀时期，人们通常将实现低通货膨胀目标的成就归功于反通货膨胀的“保守”中央银行。 Lohmann(1992)对 Rogoff模型进行了巧妙的扩展，它主要强调了中央银行运作中的可信性与灵活性之间的权衡。在Lohmann(1992)的模型中，中央银行独立行事，要么诚信地执行某一原则，要么在总供给的波动区域内比社会上其他人更为保守，同时如果总供给跳出波动区域，那么就由政府否决其决策。即政府不但有权选择保守中央银行的决策者，而且还保留了特殊情况下对中央银行货币政策的否决权或者更换中央银行决策者的权力，因此这类模型被称为具有免责条款的委托代理模型。政府行使否决权或者更换中央银行决策者需要付出成本，较高的成本伴随着较低的妨碍中央银行决策的动机。 政府保留对中央银行货币政策的否决权，而且行使否决权要付出成本的制度安排对政府和中央银行双方都产生约束力，前者迫使中央银行在特殊情况下更加偏重产出波动，后者使政府不能随意地行使否决权，避免政府实行完全相机抉择的策略，随意选择不同偏好的中央银行来实现其短期的最优目标。 在这种制度安排下，政府、中央银行和公众三者博弈的均衡结果是，政府通过选择最优的保守中央银行和否决成本，诱导中央银行决策者采取非线性的政策规则，政府、中央银行和公众三者都能实现各自的目标最优化。 Lohmann(1992)将这种制度安排称为“部分独立的中央银行”。">编辑]我国货币政策的时间不一致性 动态不一致性的理论分析中有一些过于苛刻甚至是不合理的假设，影响了其在中国的分析与适用。比如该理论中假设经济环境严格符合标准的 Philips曲线，同时还有意无意地把分散的私人部门当作一个有着高度协调性的单一联合体，并且他们能够对中央银行的每次货币政策做出正确的理性预期，这在我国显得不是十分符合实际。此外，目前中央银行货币政策的制定要充分考虑到社会稳定、保证就业等其他的社会目标，因此即便是在采取“欺骗”策略可以获得短期利益的条件下，中央银行也未必会背离其事先制定的货币政策。但是也有研究表明，我国宽松的货币政策刺激经济的作用有所弱化，货币政策存在较为明显的时间不一致性特征，主要表现在利率政策、银行“惜贷”与银行资金内部短路等现象上，因此研究和借鉴动态不一致性理论对我们来说还是有很大意义的。 目前国内学者的研究主要是通过研究通货膨胀目标制、泰勒规则等各种货币规则在中国的适用性，来构建中国的货币规则。比如通过运用历史分析法和反应函数法，谢平、罗雄（2002）首次将中国货币政策运用于检验泰勒规则，并认为泰勒规则可以较好地均衡中国的货币政策。而秦宛顺等（2002）基于 Ball 的模型，分析中国两类不同的最优货币政策规则：以利率作为货币政策操作工具时的货币政策有效规则和以货币供应量为中介目标时的货币政策有效规则。通过实证分析，他们得出结论：从中央银行福利损失的角度出发，以短期利率作为货币政策的中介目标和以货币供应量作为中介目标是无差异的，货币当局可以从金融运行的实际情况出发，灵活选择应用这两种工具。此外也有学者认为货币供应量不宜作为当前我国货币政策的中介目标，而应采取通货膨胀目标制政策，即直接盯住通货膨胀率，同时将货币供应量、利率、经济景气指数等其它重要经济变量作为监测指标。 实际上，任何一种货币规则的实行均需要一定的制度配合，并且在实际运用中也存在着诸多问题。关注于利率的泰勒规则需要高度市场化的金融市场，从而中央银行可以通过公开市场业务来操作目标利率，可以影响存款利率、贷款利率，进而影响各经济主体的消费、投资等一系列行为，最终影响经济总量实现政策目标。而泰勒本人也一再强调不可机械地运用规则公式，应当将政策规则融入到中央银行的政策决策程序中，并运用特殊性与一般性相结合的方法使政策规则具有更强的可操作性，然而在这方面我们的经验是十分不足的。此外泰勒规则在操作中还存在着一些现实问题。比如GDP缺口、通货膨胀缺口权重如何来确定；在进行通货膨胀率测量时，物价指数如何选取；GDP缺口如何来估计等一些问题。当然随着利率市场化的推进和利率弹性的增大，中国也可以适时把利率作为货币政策的一个中介目标，同时根据一定时期经济增长与其历史趋势的偏差、通货膨胀与其目标的偏差， 进行利率政策决策。 通货膨胀目标制是高度前向的货币政策，能否精确预测未来通货膨胀的走势成为决定货币政策成功与否的关键因素。有学者研究发现：实施通货膨胀目标制的国家虽然成功地降低了通货膨胀率并将其维持在较低的水平上，但是却往往伴随着高失业的代价。在我国，经济增长与发展仍然是我们的首要任务，在采取通货膨胀目标制方面，我们将会比发达国家有更高的成本。另外通货膨胀往往是一个复杂的内生变量， 常常与需求过度、供给冲击、财政赤字及政治不稳定联系在一起， 因此， 通货膨胀的治理，不能单独依靠货币政策来进行。另外从中国的特殊国情来看，中国人民银行的货币政策目标在实际中往往受到政府的影响和左右，中国人民银行货币政策工具还没有完全市场化，同时货币政策的传导机制还有待于进一步改善，所以在中国实行通货膨胀目标制是不现实的。研究货币政策的通货膨胀目标的专家Bernanke就指出，中国的问题不是用通货膨胀目标制方法所能解决的。但是，我们至少可以从通货膨胀目标制的方案中得出这样的启示：长期稳定的通货膨胀目标是重要的，长期稳定的环境有利于经济增长，所以我们有必要把通货膨胀率控制在合适的范围内作为自己货币政策中长期的一个重要目标。 综上，我国货币政策规则的选择、作用方式和效力应当在借鉴西方货币政策理论的同时更注重立足于自身，通过分析相应的历史条件、经济环境等因素，在不断的摸索过程中，形成一套适合自己的货币政策。当前，为了降低货币政策的动态不一致性带来的消极影响，加快经济、金融体制的改革，尽快实现利率的市场化，完善中国人民银行的政策运行才是我们的可行性选择。为此，笔者建议： 1. 继续坚持以“稳定币值，并以此促进经济增长”的货币政策目标，保持货币政策的稳定性和连续性。一般来讲，当中央银行政策目标持续大幅度变动时，政策的可信度较低。在我国，《中国人民银行法》具体确定“稳定币值、并以此促进经济增长”为中央银行的最终目标，这也是符合我国实际情况的。因此，要取信于民，使公众相信中央银行一直以反通货膨胀和稳定货币作为货币政策目标之一，且它有能力做到这一点，中国人民银行就应当坚持这一政策目标，从而避免政策多变性对政策可信度的损害。 2. 在进一步增强自己独立性的同时，中国人民银行应该和财政部等其他政府部门形成一种相互协调和相互合作的关系。实际中，财政部和中国人民银行分别负责财政政策和货币政策的制定和执行，而货币政策必须和财政政策相互协调，进而避免货币政策的制定和实施与财政政策之间有可能产生的冲突，才能对经济起到良好的政策作用。因此在实践中，中国人民银行可以和财政部之间达成一种有规可循的协商机制，定期就各自的政策制定进行一系列的协商，从而避免各自政策目标的相互冲突，从而达到财政政策和货币政策两者协作效果的最优化。 3. 建立规则化的货币政策信息公开制度，增强货币政策的透明度，提高货币政策的可信度。现实中，越来越多的中央银行开始公布其货币政策目标，加拿大1991年首次公布了它的通货膨胀率目标，并且从1993年开始公布长期的货币政策目标和通货膨胀率目标，瑞典中央银行从1993年开始，而欧洲的大部分国家是从 1992年9月的汇率危机之后开始的。同时我们也发现，在主要国家和地区中央银行货币政策委员会的制度中，及时向公众和媒体披露其会议记录、决策内容及各种经济金融信息已经成为一种惯例。因此，一个增强货币政策透明度的信息公开制度，可以让公众更深入地理解中央银行的货币政策，从而有助于公众形成合理的通货膨胀预期，疏导货币政策的传导渠道。 一般来讲，信息公开的内容主要包括：①政策目标；②决策程序与过程；③中央银行的经济模型；④操作目标和中介目标；⑤多种与公众交流的信息沟通方式；⑥经济与金融数据等。在实践中，根据我国的实际情况，通过建立一个规范的货币政策信息公开制度，规范信息披露的内容、方法、时间与形式，同时研究与掌握披露政策信息的度，并注意信息在政策目标不同方向变化时对政策效应的不同影响，讲究信息披露艺术，提高披露信息对政策效应的正面影响，从而取信于民，中央银行和公众双方建立互相沟通、互相信任的制度是我们的必然选择。参考文献↑ 1.0 1.1 赵智锋.货币政策动态不一致性问题的研究与借鉴
什么是货币政策信贷传导渠道 货币政策信贷传导渠道指货币供给量的增加和减少会影响到银行的资产变化，使银行的贷款供给增加或减少，从而影响到实际的经济水平。由于银行体系承担着组织资金融通的任务，所以在货币政策传导中发挥着重要作用。">编辑]货币政策信贷传导渠道理论及模型 大量研究发现，信息非对称性和市场摩擦问题的存在对信贷市场资源的有效配置产生了影响，引致企业外部筹资的资金成本和内部筹资的机会成本之间的差距不断扩大，这种资金成本之间的差距成为信贷机制产生的重要原因。Stiglitz和Weiss(1981)认为，因为银行无法清晰地辨别出信誉较差的借贷者，所以名义利率无法成为调控信贷市场均衡机制的有效工具。在一般情形下，银行收益(π)是债券利息支付率(d)、贷款利率(iL)、存款利率(iD)、贷款额(L)、银行日常开支(c)的函数，因此银行的收益函数可以表示为： π = L − c ………………（1） 在上述银行的收益函数中存在两方面的问题：一方面，随着贷款利率的不断上升，信誉较好的借款者因为不愿意支付较高的利息而退出信贷市场，从而增加了银行贷款投资组合的风险，出现了逆向选择现象；另一方面，在较高的贷款利率水平下，愿意贷款的借贷者出现违约的可能性也增加了，从而出现了道德风险问题。因此，当贷款利率上升时，由于贷款投资组合的风险加大，银行预期收益并不会出现确定性的稳定增长，因为可能出现：，从而导致预期收益显著下降。即使信贷市场不存在显著的信贷配给行为，信贷分配的变化对实际经济也具有影响。 由于上述原因存在，银行可能放弃选择利率作为货币政策工具以调节贷款供给和贷款需求之间的平衡，一种替代方法是提高对贷款者最低资格的限制，进而出现对借款者实行信贷配给。信贷配给的出现产生了信贷市场流动性约束，从而可能对实际经济产生影响。 在传统的货币数量理论中，假设资产选择模型中存在两种类型的资产：货币与债券，由于假设这两种资产是可以完全替代的，因此企业或者经济个体需要在这两种资产之间做出选择，并且将银行贷款和其它形式的信贷作为债券的完全代替品。Bemanke和Blinder(1988)提出了更为广泛的资产选择模式，并且首先提出了货币传导的信贷渠道。Bemanake和Blinder(1988)提出的银行信贷渠道模型是对传统IS-LM模型的扩展。在含有信贷传导渠道的模型中，资产形式可以分为货币、债券和贷款三种，此时债券和贷款不是完全替代的，这样就从货币市场和债券市场中更为清晰地甄别出信贷市场，并且可以分析信贷渠道在传导货币政策过程中的作用。 假设将银行部门引入到IS-LM模型当中，其中银行持有的资产包括债券(B)、贷款(L)和超额准备金(G)。银行的资产负债方程表示为： B + L + G = (1 − σ)D ………………（2） 其中，σ是法定准备金率，D是居民存款。 因为银行所提供的贷款额与其所持有的存款额、贷款利率及债券利率相关，所以银行的贷款供给函数为： Ls = L(Bi,Li)(1 − σ)D ………………（3） 其中，Bi为债券利率，Li为贷款利率。 投资者在进行项目筹资的过程中，通常是在银行贷款和发行债券之间进行选择，并且受到当时的经济状况的影响，所以贷款需求函数为： LD = L(Bi,Li,Y) ………………（4） 其中，r为经济收入。 当贷款需求与贷款供给相等时，信贷市场就达到了均衡： L(Bi,Li)(1σ)D = L(Bi,Li,Y) ………………（5） 在IS-LM模型中，商品市场的IS曲线的表述为： Y = Y(Bi,Li) ………………（6） 在LM描述的货币市场上，货币供给是银行准备金总额只与货币乘数m的函数，Ms=mR。货币需求为Md=Md(Bi,Y)。货币需求与货币供给相等时的方程为mR=Md(Bi，Y)。将货币市场均衡、信贷市场均衡以及IS等式相关联，就可以得出CC关系式(commodity and credit)： Y = Y(Bi,Li(Bi,Y,R)) ………………（7） CC曲线既反映了商品市场的情况，又包含了信贷市场的信息。货币政策信贷渠道的存在说明，当实施紧缩性货币政策时，一方面LM曲线向左移，从而利率上升，产出减少；另一方面，由于银行贷款随之下降，CC曲线(代表商品和信用市场同时出清)也相应向左移，导致产出的进一步下降。">编辑]货币政策信贷渠道传导不畅的原因 1.中央银行货币政策微观传导机制的金融主体对货币政策反映不灵。金融机构特别是国有商业银行承担了中央银行和企业、居民的中介，在存款货币扩张中扮演重要的角色，央行扩张性货币政策只有得到商业银行的积极响应，并以信贷投放等形式加以贯彻，才能达到货币供给增加的效果。但是由于我国现行的金融体制存在诸多问题，商业银行对货币政策的信号反应迟钝，致使货币政策在金融机构中传导受阻，其体现在以下几个方面： (1)利率结构不合理，商业银行缺乏动力贷款。一是存款利率与贷款利率差距过大。2006年8月，一年存款利率为 2.25%，同期贷款利率为5.76%，对个人贷款还可以上浮10%，银行只拿出不到一半存款放贷便足可支付存款利息；二是准备金存款利率过高，截至 2006年7月底，商业银行准备金方面，总准备金余额一般在2.3万亿左右。按照1.89%的法定准备金利率，以及1.62%的超额准备金率，央行的年利息开销在300亿元上下，各大商业银行均可坐享这部分收益。据社科院一研究人员的初步推算，仅工商银行每年的准备金利息收入便可高达50亿元以上。准备金存款利率过高，使金融机构放贷的惰性较强，往往将居民、企事业单位存款作为超额准备金存在中央银行吃利息 (2)过度强调风险防范，致使基层商业银行活力不足，对货币政策反映不灵。一是严格的风险管理制约了基层行的信贷扩张能力。近几年来，国有商业银行逐步完善了信贷管理体制，但责任约束过度，其弱化了基层信贷人员的信贷扩张潜力及政策的传导效果。二是管理体制滞后，削弱了基层行自主经营决策能力，导致基层商业银行活力不足。作为实行一级法人高度集中管理的国有商业银行总行，均制定了各自的信贷政策，将信贷重点投向资金流动性强、经营效益好、银行收息率高的优势重点企业，忽视了一大批有一定市场潜力且发展前景较好的中小企业和私营企业，造成信贷投向集中。 (3)不良资产比例过高，客观上压抑了商业银行贷款积极性。根据2006年底的统计数字，中国主要金融机构不良贷款合计为4.54万亿元，为贷款余额的 7.5%。为此，商业银行对贷款条件等信贷制度作出严格规定，对放款进行严格约束，但在促进贷款、调动贷款积极性方面缺乏相应的激励机制。 (4)国有商业银行的体制转轨还没完成，市场化程度还不高，传统的运作模式与市场化模式相摩擦，大大消耗了银行系统的能量，从而使货币政策的信号在银行系统内衰减。目前仍然是直接的行政指令管理与间接管理并行，有些指导性的管理会演变为指令性的管理，从而也削弱了银行的活力，运作模式和管理体制上的矛盾，往往会造成市场信号与政策信号的不一致，并引起银行行为的紊乱和预期效果失误，最终使货币政策的效果大受影响。 2.企业的市场化程度不高。企业是经济发展的主体、货币政策传导的客体，是货币政策传导的微观基础，中央银行的货币政策是否能够有效地作用于经济主体，不仅取决于中央银行、金融机构等金融部门，而且取决于企业行为的市场化程度。当前，我国国有企业的现代企业制度尚未完全建立，风险和利益约束机制不健全，且有相当一部分企业适应市场变化的能力较差，经济效益持续低迷，资金占用结构不合理，使用效果差，这些不仅影响了金融机构的经营绩效，也弱化了货币信贷政策对经济发展的支持力度。 3.居民个人对货币政策反映不积极。分析其原因为：受传统消费观念影响，居民超前消费意识不浓；受收入水平限制，居民消费难以扩大；受社会保障体制影响，居民储蓄意愿仍然较强；受消费环境制约，目前尚未形成新的消费热点；受个人信用制度建设滞后影响，消费信贷难以全面拓展；受改革不透明影响，居民的预期与货币政策意图相悖，信贷难以全面拓展；受改革不透明影响，居民的预期与货币政策意图相悖。有关资料表明，我国储蓄存款近三年分流的主要去向是股市、国债和外汇资产等三方面，而增加消费的并不多。">编辑]完善货币政策信贷传导渠道应采取的措施 1.加快国有商业银行内部体制改革，建立现代金融企业制度。逐步完善商业银行内部法人治理结构；强化国有商业银行的成本约束和利润考核机制，使国有商业银行把利润目标的实现与金融风险的防范放在同等重要的位置上，在实现最佳利润目标的同时，实现货币政策的顺畅传导。此外，加强金融监管，完善外部约束。在剥离国有独资商业银行不良贷款的基础上，对金融机构的主要业务指标的真实性进行检查，撤销少数难以救助的金融机构，维护债权人的合法权益。大力支持商业银行发展中间业务，加强银行、证券和保险三大金融监管当局的协调与协作。 2.推进企业改革，完善货币政策传导的微观基础。企业是货币政策的最终作用对象，他们对货币政策反应的敏感性决定着货币政策的有效性，预算约束程度和管理水平直接影响着货币政策能否发挥效应。而长期以来国有企业的预算软约束和管理不善造成的效益低下，是造成我国货币政策传导下游梗阻的一个重要原因。为了支持货币政策的有效传导，应尽快转换国有企业的经营管理机制，提高企业整体素质，增强企业信用观念，引入竞争机制和成本约束机制，使企业成为真正意义上的市场主体和投资主体。 3.建立中小企业信用担保体系。中小企业信用担保体系的建立是疏通银行与企业之间的关系，拓宽中小企业间接融资渠道的关键。由于信息不对称，加上中小企业自身规模与经营实力较小，银行不愿向中小企业提供贷款。因此，通过构建完善的中小企业信用担保体系，一方面向银行提供申请贷款的中小企业的真实信用水平，另一方面提升中小企业的信用水平，为中小企业融资提供可能性。根据我国的具体情况，可以考虑建立多层次的支持中小企业融资信用担保体系。我国中小企业融资担保体系可设计为由地(市)、省、国家三级机构分层次组成的中小企业信用担保体系，担保业务以地市为主，再担保业务以省、国家为主。凡符合国家产业政策、有市场和发展前景的、有利于技术进步与创新的各类中小企业的银行贷款，均可列入担保范围。在建立担保机制的同时，也要保证担保基金的充足和稳定，基金来源可以通过政府财政拨款、基金会员交纳会费、向社会公众和法人单位募集资金、发行债券等多元化渠道筹资。 4.大力开展消费信贷，改善公众的预期，为货币政策的顺畅传导创造良好的外部环境。国家一方面应着力缩小收入差距，减少低收入群体的比重，加大投资工具的宣传力度，提高证券资产在个人金融资产中的比例；另一方面，应加快社会保障、教育、住房、医疗等多项制度的改革，引导居民的消费预期。只有努力改善消费和投资环境，通过发展对居民个人的信贷业务，扩大居民参与金融活动的深度，鼓励金融创新，才能改变居民金融资产过度集中于银行储蓄的局面，增强对利率反应的敏感性，使货币政策产生预期的效应。参考文献↑ 李惠杰.我国货币政策信贷传导渠道的实证分析↑ 2.0 2.1 崔秀荣.从微观主体看我国货币政策的信贷渠道
什么是货币职能说 货币职能说是指从货币的职能来论述货币的本质。是现代货币名目论的一种代表学说。 货币职能说的产生 该学说的最早倡导者为新历史学派的经济学家瓦格纳(1835-1917年)和边际效用学派的门格尔(1840-1924年)。此外，法国经济学家海尔弗里希(1872-1924年)也是该学说的主要代表人物。货币职能说认为，货币是从商品发展演变而采的，但是货币一旦产生之后，它就逐渐脱离商品脱离货币材料的价值而独立存在。这时，货币材料的价值对货币本身来说已经没有了决定意义。货币的价值不是货币材料实体的价值，而是货币职能的价值。货币并不是因为具有价值才能流通，而是因为能够流通才有价值。因此，货币之所以能成为货币，而货币之所以具有价值，完全是因为货币是具有流通职能和支付职能的手段，即完全是由于货币的职能。纸币虽然没有价值，但由于它能够完成货币的基本职能，因此成为货币。货币职能说还把货币的职能看作是一种经济财富。现代的边际效用学派认为，货币的效用在于增加的货币可以和货币存量(原有的货币量)一样去交换货币，其效用的大小在于每增加一个单位的货币所能购得多少商品，并会和其他商品的边际效用一样，因其数量不断增长而递减。 货币职能说的主要理论 货币职能说在其发展过程中又根据对货币职能的不同理解而分为两派： ①折衷派的职能说。即兼采金属论、名目论的主张，一方面认为货币也是一种价值物，具有与一般商品相当的价值；另一方面又认为并非一切货币自身都具有价值，即使本身没有价值的东西如纸币、银行券等，一旦被用作交换媒介与支付手段而具有货币的职能后，也就因这些职能的反映而具有了价值。因此，货币之所以成其为货币，既非由于其币材性质，也非由于其为法律制度的产物或一种权利票券，而是由于在商品交换的历史发展中它逐渐具有了一般交换媒介的职能，这个职能的获得使其占有了和其他商品对立的地位，从而成为货币。折衷派职能说的主要代表为德国新历史学派的瓦格勒。此外，德国的勒克锡斯、赫尔弗里黑，美国的瓦尔加尔和拉福林，都是折衷派职能说的信奉者。 ②边际效用派的职能说。即以边际效用价值论来解释货币的职能价值，认为货币的效用在于具有交换其他商品的职能，因而货币价值的大小应以其所能换得的商品的边际效用而定。商品的边际效用随数量的增加而递减，货币也一样。当货币数量增加时，一方面货币的所有者可因货币量的增加而增购其主观上认为边际效用较低的商品，从而使货币在其所有者主观上的边际效用随之降低；另一方面由于货币数量增加会引起商品价格上涨，货币的购买力下降，从而使全体货币客观上的边际效用随之降低，于是货币的职能价值也降低。边际效用派职能说的主要代表为奥地利的门格尔、维塞尔和米塞斯。 相关条目 货币票券说货币抽象说货币国定说
什么是货币目标公布制 所谓“货币目标公布制”，是指中央银行在每年第四季度向公众公布下一年度货币供应量增长的控制指标，作为下一年度中央银行货币供应的准绳。自1974年起，前西德中央银行一直实行这种制度，取得了较好的效果。货币目标公布制的必要性 弗莱堡学派认为，实行货币目标公布制，尤其是严格地按公布的控制指标供应货币，是稳定货币，稳定社会市场经济的重要保证。货币目标公布制的好处 货币目标公布制的好处在于： 第一，可以表明中央银行防止通货膨胀的坚定决心； 第二，提前公布既定的货币供应量增长的控制指标，可以消除雇主和工会对通货膨胀的不当预期，有效地防止工资——物价追逐所引起的成本推动型通货膨胀，同时还能减少劳资双方因对物价上涨不同预期引起的摩擦和争执，有利于巩固社会伙伴关系。如果中央银行在实施货币目标公布制中，能够加强与雇主、工会的沟通，还可以加深彼此的理解和合作； 第三，有利于协调货币政策与财政政策等其他经济政策的关系； 第四，为各经济单位安排下一年度的经济活动提供了重要的参考数据； 第五，把中央银行的行为置于公众的监督之下。
什么是货币政策有效性 货币政策有效性就是指货币政策能否立足于特定的经济金融环境，运用特定的政策工具与政策手段选择，通过不同的传导机制，影响现实经济金融运行，引导社会资金的合理流动，提高资源配置的有效性，顺利实现其预定的调控目标。 货币政策有效性的取决条件 货币政策有效性是否有效，主要取决于三个条件： 1、货币能否系统地影响产出。 2、货币与产出之间是否存在稳定联系。 3、货币当局能否如其所愿的控制货币。 参考文献 ↑ 朱晶晶,肖存泉.当前我国货币政策有效性分析(J).《中外企业家》,2009年第11期
什么是货币政策最终目标 货币政策最终目标是指货币政策的制定者所期望达到的、货币政策的最终实施结果，是中央银行制定和执行货币政策的依据。 货币政策最终目标的内容 货币政策最终目标，一般有四个：稳定物价、充分就业、促进经济增长和平衡国际收支等。 1、稳定物价 稳定物价目标是中央银行货币政策的首要目标，而物价稳定的实质是币值的稳定。所谓币值，原指单位货币的含金量，在现代信用货币流通条件下，衡量币值稳定与否，已经不再是根据单位货币的含金量；而是根据单位货币的购买力，即在一定条件下单位货币购买商品的能力。它通常以一揽子商品的物价指数，或综合物价指数来表示。 目前各国政府和经济学家通常采用综合物价指数来衡量币值是否稳定。物价指数上升，表示货币贬值；物价指数下降，则表示货币升值。稳定物价是一个相对概念，就是要控制通货膨胀，使一般物价水平在短期内不发生急剧的波动。 2、充分就业 所谓充分就业目标，就是要保持一个较高的、稳定的水平。在充分就业的情况下，凡是有能力并自愿参加工作者，都能在较合理的条件下随时找到适当的工作。 充分就业，是针对所有可利用资源的利用程度而言的。但要测定各种经济资源的利用程度是非常困难的，一般以劳动力的就业程度为基准，即以失业率指标来衡量劳动力的就业程度。所谓失业率，指社会的失业人数与愿意就业的劳动力之比，失业率的大小，也就代表了社会的充分就业程度。失业，理论上讲，表示了生产资源的一种浪费，失业率越高，对社会经济增长越是不利，因此，各国都力图把失业率降到最低的水平，以实现其经济增长的目标。 3、经济增长 所谓经济增长就是指国民主产总值的增长必须保持合理的、较高的速度。目前各国衡量经济增长的指标一般采用人均实际国民主产总值的年增长率，即用人均名义国民主产总值年增长率剔除物价上涨率后的人均实际国民生产总值年增长率来衡量。政府一般对计划期的实际GNP增长幅度定出指标，用百分比表示，中央银行即以此作为货币政策的目标。 4、国际收支平衡 所谓国际收支平衡目标，简言之，就是采取各种措施纠正国际收支差额，使其趋于平衡。因为一国国际收支出现失衡，无论是顺差或逆差，都会对本国经济造成不利影响，长时期的巨额逆差会使本国外汇储备急剧下降，并承受沉重的债务和利息负担；而长时期的巨额顺差，又会造成本国资源使用上的浪费，使一部分外汇闲置，特别是如果因大量购进外汇而增发本国货币，则可能引起或加剧国内通货膨胀。当然，相比之下，逆差的危害尤甚，因此各国调节国际收支失衡一般着力于减少以致消除逆差。 相关条目 货币政策目标货币政策中间目标
什么是货币量层次划分 所谓货币量层次划分，即把流通中的货币量主要按照其流动性的大小进行相合排列，分成若干层次并用符号代表的一种方法。货币量层次划分，目的是为了把握流通中各类货币的特定性质、运动规律以及它们在整个货币体系中的地位，进而探索货币流通和商品流通在结构上的依存关系和适应程度，以便中央银行拟订有效的货币政策。货币发展历史的进程证明，货币概念的确定会增强中央银行宏观控制的有效性。">编辑]货币量层次划分简介 货币量层次的划分是按照货币流动性的强弱从外延上确定各个层次的货币所包括的具体内容或范围。货币量层次划分,是为了把握流通中各类货币特定性质、运动规律以及它们在整个货币体系中的地位,进而探索货币流通和商品流通在结构上的依存关系和适应程度,以便中央银行进行宏观经济监测和货币政策操作。由于从20世纪70年代开始，货币供应量逐渐取代利率而成为一些国家货币政策的中介目标，因此，对货币供应量内容的约定则是货币政策执行的前提。货币当局要明确到底货币量包括哪些层次,需要控制哪一层次货币以及这一层货币与其他层次货币的界限何在,如果没有明确层次划分,货币政策的有效性就很难实现。">编辑]货币量层次划分的依据 关于货币量层次划分,各国划分不同,就是同一国家在不同时期其划分方法也不一样。在我国关于货币量层次的划分,目前学术界也不统一,有主张以货币周转速度划分的,有主张以货币变现率高低划分的,也有按货币流动性划分的。 资产可以以流动性为基础进行分类,可以从3个方面考虑决定一项资产的流动性： (1)变现难易和快慢； (2)变现成本； (3)其自身价格的稳定性和可预测性。 如果出售价格与购买时相比有了很大变化,则即使能够以很低的交易成本很快变现的资产也不会认为流动性很强。因此,以流动性作为货币层次划分的依据应是以上3个方面的统一体。 按流动性划分: 一是能准确地把握流通中货币的各种具体形态的运动特性或活跃程度上的区别； 二是在掌握变现能力的基础上,把握其变现成本、自身价格的稳定性和可预测性； 三是中央银行在分析经济动态变化的基础上,加强对某一层次货币的控制能力。">编辑]货币量层次划分的比较 (1)美国现行货币量层次 M1=现金(流通于财政部、联邦储备银行和横跨州内机构以外的硬币和纸币)+活期存款(在银行的无息支票账户)+其他支票存款{如下形式的计息支票账户:可转让提款单账户(NOW)；超级可转让提款单账户(super–NOW)；自动转账账户(ATS账户)；信用协会股金提款账户}+旅行支票。 M2=M1+由商业银行发行隔夜回购协议(RP)+隔夜欧洲美元存款+货币市场互助基金股份(MMMF)+在所有存款机构的储蓄和货币市场存款账户(MMDA/货币市场存款账户,是存款机构的计息账户,每月开出的支票数额有限制)在所有机构的小额定期存款(发行的定期存款面额在100000美元以下)。 M3=M2+所有存款机构的大额定期存款(发行的定期存款面额在100000美元以上)+定期回购协议和定期欧洲美元+货币市场互助基金股份(机构) M4=M3+短期财政部证券+商业票据+储蓄债券+银行承兑票据 (2)日本现行货币层次 Ml=现金+活期存款(现金指银行券发行额和辅币之和减去金融机构库存现金后的余额;活期存款包括企业支票活期存款、活期储蓄存款、通知即付存款、特别存款和纳税准备金存款)。 M2+CD=M1+准货币+可转让存单(准货币指活期存款以外的一切公私存款;CD是指可转让大额定期存单)。 M3+CD=M2+CD+邮政、农协、渔协、信用合作和劳动金库的存款以及货币信托和贷方信托存款。此外还有广义流动性等于“M3+CD”加回购协议债券、金融债券、国家债券、投资信托和外国债券。 (3)我国现行的货币层次 目前,中央银行对货币层次的划分具有权威性,其划分方法是: M0=流通中现金 M1=M0+单位活期存款+个人持有的信用卡存款 M2=M1+居民储蓄存款+单位定期存款+其他存款 M3=M2+金融债券+大额可转让定期存单参考文献↑ 翟书斌.《金融学》第一章货币概述↑ 2.0 2.1 2.2 丁竹君.《货币银行学》第一章货币与货币制度
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