货币冲销的定义 货币冲销分为广义冲销和狭义冲销两种，广义的货币冲销是指实行固定汇率的中央银行，为了维持既定的汇率目标，通过在公开市场进行对冲操作，或回收再贷款、控制信贷规模以及提高准备金率等综合手段，抵消因维持汇率目标而导致的货币供给总量扩张。狭义的冲销政策又称对冲操作，专指央行在公开市场上发行票据，以回收多投放的基础货币。货币冲销政策的实施方式和操作力度，是影响一国货币政策调控的关键变量，值得经济转轨国家的货币当局认真加以研究和把握。">编辑] 货币冲销的宏观背景 货币冲销起因于汇率管制条件下的国际收支失衡。根据蒙代尔—弗莱明模型(如图1所示)，如果国际收支出现盈余，导致外汇储备增加(表示为由IS1、LM1和BP围成的阴影三角形)，进而对国内宏观经济运行产生一连串影响。 在这种情况下，如果是浮动汇率制度，央行一般不对外汇市场进行干预。国际收支顺差将引起本币升值，进而导致贸易恶化或资本流出。这样，外汇储备最终不会增加。在通货膨胀条件下，上述调整过程可能进行得更快。一方面，物价上升削弱了出口竞争力，另一方面，由于非外贸商品的物价上涨程度大于外贸商品的物价上涨程度，国内资源将发生由外贸部门向非外贸部门的转移，其结果是外贸逆差以更快速度出现。实际上，在浮动汇率制度下，阴影三角形不会稳定地存在，它会通过IS曲线的移动得以消除，而不会使国内的货币政策受到干扰。也就是说，政府只有采取灵活的汇率体系，才会获得独立的国内货币政策(Cohenand Daniel，1995)。 而在固定汇率制度下，政府必须通过干预市场来维持汇率稳定。在国际收支盈余时，央行在外汇市场上买进外汇；相反，国际收支亏损时卖出外汇，以维持固定汇率。当买进外汇时，央行必须增发等值基础货币。由于基础货币的增发，流通中的货币供应量按乘数增加，由此导致实际利率走低，通货膨胀趋于恶化(Goldman and Steven，1974)。从图1看，外汇占款增加峰>货币政策扩张(即LM1曲线右移至LM2，此时IS保持不动)→实际利率降低(由r1下降到r0)→投资扩张、国民收入增加(由Y0增加到Y1)，短期内总供给不变，总需求拉动物价上升。 央行在选择对外汇市场进行干预以维持汇率稳定之后，还需进一步作出选择：采取冲销政策以抑制物价上涨(即迫使LM2曲线左移至LM’)，还是不采取冲销政策听任物价上涨。通常，政府为达到既稳定汇率，又抑制通货膨胀的双重目标，往往会选择冲销式干预政策，以抵消外汇占款增加带来的货币供给量增加。经过该过程，货币供给增长率保持不变，但基础货币结构和货币乘数均发生了较大变化。">编辑] 冲销政策的选择方案 根据基础货币的一般理论，货币供给量M1、M2与基础货币量B的关系如下： Ml=K1×B=(n+h)/(r+e+h)×B M2=K2×B=(1+h)/(r+e+h)×B 其中，n为活期存款与存款总额的比例；h为公众现金持有比例；r为法定准备金比率，e为超额准备金比例；K1，K2分别为狭义货币乘数和广义货币乘数(Friedman and Milton，1971)。其中，基础货币B的基本结构如下表所示，其平衡关系如下：B=B1+B2+B3-B4=C+R+E 表：货币当局资产负债表基本平衡关系 如前所述，货币冲销的目标是抵消因外汇占款B，增加而产生基础货币扩张，通常可以通过收缩基础货币的其他科目或降低货币乘数两个途径来实现。反映到政策操作上，有以下几种方法可供选择：(1)增发央行票据，加大正向回购的操作力度；(2)减少央行给金融机构的再贷款、再贴现；(3)提高法定准备率或降低超额准备金利率，以缩减基础货币乘数；(4)严格控制信贷规模；(5)控制财政赤字，减少政府债券发行等。上述5种方式直接影响货币供给量，理论上都可以抵消外汇占款对货币供给量产生的膨胀效应。当然，按照弗莱明—蒙代尔模型，更为广义的货币冲销政策还应该调节国际收支，从根本上减缓外汇占款压力。 发达国家经过长期实践确认，采取非冲销干预符合金融市场运行的基本规律，具有较高的有效性和持续性；而冲销式干预虽然不具有长期持续的效果，但对不稳定或突发性原因引起的外汇市场混乱，具有缩小波动幅度的效果(麦金农，1997)。所以从短期看，冲销式干预还是有必要的，许多发展中国家，甚至是一些发达国家 (如日本、韩国等)也采用过货币冲销政策。但从长期看，无论哪种方式的货币冲销，都在一定程度上扰乱了市场经济秩序的正常运作，会给经济增长带来一定的负面效应(爱德华·肖，1988)。">编辑] 货币冲销的负效应 上世纪末，以卡尔弗(Guillermo A.Calvo)为代表的美国经济学家在考察了拉美国家央行冲销干预的实践后，得出结论：经常性的冲销干预导致国内利率上升，使财政预算成本大幅度提高，并导致国内外利差难以消除(Guillermo A.Calvo，1998)。从我国近年来货币政策的实际经验看，各种形式的货币冲销都有着不同程度和范围的负面效应。 (一)增发央行票据的负效应 第一，如果央行通过增发票据来冲销外汇占款，那么政府为销售这些票据所支付的利息，通常要高于其以外汇储备形式持有美元或欧元金边债券所得到的利息。而且为了吸引金融机构用央行票据置换其超额准备金存款，央行必须在收益率和流动性两个方面为金融机构提供比超额准备金存款更为优惠的条件。这些都使得冲销政策的成本十分高昂，因此不具备持久的可行性(Guillermo A.Calvo and Mervyn King，1997)。 第二，大量增发央行票据势必推高货币市场利率。当前，大量游资进入中国套利套汇，其套利目标并非定期存款利差，而主要是因央行票据发行而推高的货币市场利率。可以说，央行长期冲销反过来又成为游资持续流入、外汇占款不断增多的重要原因，如此形成的恶性循环导致固定汇率体系下货币政策逐渐陷入失灵状态。 第三，由于操作力度和节奏很难保持平稳，央行通过票据形式进行货币冲销，还经常导致货币市场利率出现大幅度波动。2004年第一次加息前的货币市场利率，就表现出震荡中上行的特点。随着我国利率市场化进程不断推进，货币市场利率如果缺乏平稳性，其对体系与实体经济的危害都会越来越明显。 第四，为了冲销不断增长的外汇占款，央行公开市场操作主要是正向回购，票据规模势必迅速扩大，且期限不断延长。由于票据发行的主要任务是筹集已发票据的兑付资金，其实际冲销效率将逐步降低，公开市场业务对货币流动性进行双向调节的能力会受到很大限制。 (二)再贷款回收的负效应 如果中央银行通过减少再贷款或再贴现的方式来冲销外汇储备，那么央行给各金融机构原有的贷款计划就会被打乱，许多企业得不到年初计划中的信贷资金，整个经济的正常运行将受到破坏。 另一方面，央行在收回再贷款时会使信贷资金分配出现严重失衡。外贸企业由于出口结汇，获得的人民币资金较多，而内向型企业得到的资金支持则相对较少。由此，大量原材料、技术人员、劳动力等生产要素流向外向型部门，因而内向型部门的发展受到了严重制约，由此容易引发全社会的结构性通货膨胀。部门间不合理的资金配置还会造成地下金融交易活跃，高利贷、非法集资等违规行为大量出现，不仅扭曲了货币政策的传导机制，也增加了系统性的金融风险。 (三)提高法定准备金率的负效应 提高法定准备率能够通过降低基础货币乘数，来控制货币供给总量的扩张趋势，但该方法的政策效果有时比较剧烈，对金融体系运行可能产生较强的震荡，不适合灵活微调的货币操作需要，在当今各国货币政策中已经较少使用。而外汇占款属于货币政策的外生变量，主要受国际收支和结售汇情况的影响，其规模变动比较频繁，准备金率的变动很难跟上外汇占款的调整步伐，因此只能作为货币冲销政策的一种辅助手段。 (四)控制信贷规模的负效应 控制信贷规模是传统计划经济的一种管理方法，它可以通过的行政命令或指令性计划直接压缩信贷总量，迫使货币供给增长速度降低，从而消除通货膨胀压力。但采用这种方法进行货币冲销，会大幅度降低社会经济活力，严重削弱金融机构自主经营实体的地位，与我国金融改革的市场化取向背道而驰。 值得注意的是，当前央行或监管当局经常通过诸如道义劝告方式、政府部门间协调以及监管指标考核等方式间接地控制商业银行的信贷规模，其效果固然比直接命令有一定改进，但其实质仍然是一种隐性的行政指令，由于中间缺乏市场机制的传递环节，因而同样会造成市场秩序的混乱和经济效率损失。 (五)紧缩财政的负效应 从央行资产负债表看，缩减政府债券规模，对于冲销外汇占款在形式上是有效的，但这种方式超出了货币政策范畴，其实质已演变成紧缩性的财政政策(弗里德曼，1988)，如图2所示。在对冲外汇占款后，扩张的货币供给曲线由LM2返回到LM1，但同时财政支出曲线也由IS1左移到IS2，总产出由Y0减少为Y2。由于这种货币政策和财政政策双紧缩带来的经济效应通常十分强烈，所以，在宏观政策调控中往往造成难以控制的通货紧缩效应。 总体看，上述几种货币冲销方式在理论和实践中都具备可行性，各种方式都有一定优势，同时也都会产生不同程度的负面效应。政府应审时度势，深入分析各种操作的成本与收益，综合使用多样化的操作手段，争取达到最佳的政策效果。">编辑] 关于货币冲销的政策组合 根据我国实际情况，货币冲销可以从3个主要方面着手：一是采取多种方式实施综合冲销，避免单一冲销模式的负面效应；二是调节国际收支，控制外汇储备规模的过度扩张；三是通过利率和汇率体制改革，促使货币政策从数量调节型转向价格调节型。 (一)实施多样化的货币冲销政策 当前形势下，为避免过度使用单一冲销方式可能带来的负面效应，可考虑采用多种政策进行综合冲销：首先，继续加大央行票据的发行力度，同时注重新产品、新工具的研究开发，通过对各类票据的组合管理，提高货币政策的操作效率，降低货币对冲成本。第二，进一步下调超额准备金利率，促使金融机构将其置换为央行票据，以降低央票对冲的操作成本。第三，鉴于再贷款浮息制度已经实行，央行可根据宏观经济形势，适当上调再贷款(再贴现)的基准利率，逐步增加对再贷款的回收力度，从而实现对冲外汇占款的目的。第四，如果今后一段时期外汇占款继续大幅增加，央行可选择适当时机，分阶段上调法定准备金率，以降低基础货币乘数。第五，配合利率市场化进程，小幅多频地提高存、贷利率，一方面可以刺激居民增加储蓄存款，另一方面适度抑制银行放贷冲动。这样，银行多余的流动性无处投放，只能转而接受央行在较低价格下的定量招标，从而引导央票利率下行。第六，在当前经济形势下，继续实施适度从紧的信贷政策，控制高风险行业、区域的信贷扩张，从而最终抵消外汇占款的膨胀效应。第七，通过将中央财政在央行的债务证券化回笼部分基础货币，还可将央行现有的长期外汇资产证券化，以对冲外汇占款的增加。根据日、韩等国的经验，以上各种货币冲销方式，如单一使用都可能因操作力度过大而产生明显的负效应，最佳方法是综合运用多种方式，并在操作过程中寻找最优的政策组合。 (二)加快改革现行结售汇制度 如果汇率改革在短期内不能实现，政府暂且优先考虑改革结售汇体制，建立外汇储备的多级蓄水池，缓解央行外汇占款的对冲压力。 从企业方面看，政府应对出口企业实行更大比例的结汇管理，再逐步过渡到意愿结汇制，以使内资企业和外资企业保留外汇帐户，并按适度比例结汇，这样既分散了外汇资产的储存风险，又减少了央行基础货币的被动投放。从银行方面看，央行应改变强制结汇的做法，允许商业银行根据业务需求和汇率预期，自主确定外汇售出计划。中央银行通过调节外汇指定银行结算周转外汇余额的上下限比例来发挥储水池功能，增强央行公开市场操作的自主性。此外，中央银行还可将部分外汇以再贷款形式贷放给商业银行，相应地降低持汇成本，提高外汇资产的收益率。 (三)实施多元化储备政策，减少经常项目顺差 当前，我国外汇储备在海外主要投资于高信用等级的政府债券、政府机构债券、公司债券和国际金融组织债券，这等于支持了国外经济而非本国经济发展。近两年，全球金融市场投资收益率处于低糜状态，也使我国外汇储备的投资收益降低，汇率风险损失逐年增加。政府应改革现行储备制度和储备政策，通过增加战略物资储备，减少经常项目顺差，促进储备形式的多元化。例如，增加石油进口，放宽投资品准入，鼓励银行增加美元贷款，支持国内企业进口先进的技术设备并加强与国外企业的开发合作等。这样，可以变经常项目巨额顺差为少量逆差，既缓解了迫切的资源需求，又减轻了外汇占款的冲销压力(Jiankun Song，2005)。 (四)加快推行美元做市商制度 政府应加快推行美元做市商制度，以逐步改善汇率价格的形成机制，缓解货币占款的对冲压力。美元做市商制度是将银行间市场从撮合竞价交易转变成由做市商连续报价交易，将集中交易模式变成了分散交易模式，由此在操作形式上改变了人民币汇率的形成机制。实施该项制度可以在一定程度上改变央行被迫买入美元的局面，使央行做市美元的义务转化成做市银行的市场行为。同时，要加快人民币衍生产品的配套研发，进一步提升美元做市商制度对市场参与者的吸引力。 (五)放松汇率管制，从根本上缓解外汇占款压力 固定汇率体制下的国际收支双顺差是造成我国货币当局外汇占款压力的根本原因。有管理的浮动汇率体系可以在很大程度上自动调节外汇储备规模和国际收支状况，从而减弱外汇占款对货币政策的不利影响。根据当前形势，在短期内可以保持人民币汇率稳定，并进一步严格限制资本流出，以防止“热钱”投机获利。但从中长期看，要创造条件，抓住有利时机，有步骤地放宽汇率浮动限制，逐步建立一个符合我国国情的、有效的、灵活的汇率形成机制。可将人民币盯住单一美元的汇率机制调整为盯住一揽子货币的汇率机制；同时，扩大外汇市场交易主体，完善健全外汇市场体系，使人民币汇率更加规范、有序地形成。 (六)实行以基准利率为核心的货币调控，避免长期使用冲销政策 央行之所以要对冲外汇占款，其根本意图还是调控货币供给总量，以期达到到稳定币值的目标。然而，随着全球金融体系的不断发展，货币数量控制已经不再是发达国家货币政策的主流模式。我国政府应通过加速利率市场化进程，尽快打通货币市场利率与金融机构存贷款利率的传导渠道。在此基础上，构建一个像美国联邦基金利率那样的真正意义上的基准利率，实现货币政策从数量调控型向价格调节型的管理模式转变，从根本上避免长期使用货币冲销带来的各种政策弊端和机制扭曲。参考文献↑ 1.0 1.1 1.2 1.3 武剑.货币冲销的理论分析与政策选择.《管理世界》(月刊).2005年第8期
什么是货币供给调控机制 货币供给调控机制是指中央银行在对宏观经济的调控中，具有明确的最终目标(如经济增长、国际收支平衡、降低失业率、稳定物价等)，采取有效的政策工具(如公开市场业务、再贴现、存款准备金率等)，选择具体的调控形式(或者中间目标，即联系最终目标和政策工具之间的金融目标，如货币供给量、生产率水平等)，运用合适的调控形式(如通过金融市场、计划手段、法律手段等)，以及诸部分密切联系和相互作用而组成一个完整的调控运行机制。 货币供给调控机制的组成 货币供给调控机制是一个以信用创造理论为基础、与中央银行体制的存在有密切联系、由内在诸因素有机联系和相互作用的复杂综合体。可以按以下三个层次加以剖析： 1、调控主体：一是中央银行，这里称之为发动主体；二是商业银行，称之为放大主体；三是非银行经济部门，称之为目标主体。我们可以用图表示如下： 2、基本因素：货币供给量调控机制的基本因素也有三个：一是基础货币；二是货币乘数；三是货币供给量。基础货币是货币供给量的前提条件，整个货币供给量是基础货币与又称货币乘数的乘积。 3、若干金融变量：影响货币供给调控模式的若干金融变量具体指现金漏损率、法定存款比率、超额准备金比率、定期存款比率、财政性存款比率等，这些因素共同作用于倍数放大效应。以上诸金融变量中，直接受制于中央银行行为的是法定存款比率；直接受制于商业银行行为的是超额准备比率；直接受制于非银行经济部门行为的是现金漏损率、定期存款比率和财政性存款比率等。 以上货币供给调控机制的组成，只是从静态角度作抽象考察，如果从各变量主体行为的经济背景和动态分析，实际运行过程要复杂得多。
证券市场信用控制概述 中央银行在一般性货币政策工具之外，尚有质的控制，或称选择性政策工具和其它政策工具，如直接信用控制和间接信用控制、消费者信用控制、证券信用控制、不动产信用控制、优惠利率等货币政策工具。 所谓证券市场信用控制，就是中央银行对于凭信用购进有价证券的交易，规定应支付的保证金，目的在于限制用借款购买证券的比重。 证券市场信用控制的主要依据：最高贷款额度=（1—法定保证金比率）*证券交易总额 证券市场信用控制的内容：信用购买股票，证券时，规定保证金比例。 对证券保证金额进行管理，即在证券交易中对必须以现金支付部分进行管理。如中央银行规定保证金比率为60％，则买方要缴纳购进证券价格60％的现款，只能向银行贷款40％。中央银行根据经济形势和金融市场的变化，随时调整保证金比率，最高可达100％。这样，中央银行间接地控制了流入证券市场的资金数量。 证券市场信用控制的目的 中央银行规定保证金限额的目的，一方面是为了控制证券市场的信贷资金的需求，稳定证券市场价格；另一方面则是为了调节信贷供给结构，通过限制大量资金流入证券市场，使较多的资金用于生产和流通领域。 它是对证券市场的贷款量实施控制的一项特殊措施，在美国货币政策史上最早出现，目前仍继续使用，此后也有一些国家仿效此法。
什么是货币国定说 货币名目论的一种代表学说。认为货币是国家政权所创造的，其价值由国家法律所规定。只要获得国家法律和行政力量的支持，任何没有价值的东西都可以充当货币。 货币国定说的先驱为英国古典经济学家巴本。 他认为：铸币重要的并非其金属内容而在于国家权威所赋予它的法定价值。国家权威是货币价值存在的基础，而金银价值则是从货币价值中派生的，因而金银本身是无内在价值存在的。货币国定说的主要代表为20世纪初德国新历史学派经济学家克拉普。1926年，克拉普出版《货币的国家学说》一书，详细阐述了其货币国定说的基本观点。 货币国定说的主要内容 其主要内容是： ①货币是国家法律制度创造的，金、银之所以能以货币的资格流通，完全是国家法律所赋予它的权力。只要是国家法律所定的流通支付工具，其币材为金或为纸者皆为货币。货币价值的大小也由国家法律规定，与金属本体的价值无关，因而货币价值的问题不属于经济领域的问题，而是法律的问题。 ②货币是票券的支付手段，其作用仅在流通的满足。因而一切货币无论是金属货币还是纸币都是不同种类的支付手段，而货币的进化，就是支付手段从简单形态向发达形态逐渐进化的历史发展。克拉普将支付手段的发展分为称量的支付手段、票券的支付手段和转账的支付手段三个阶段，认为前者已成过去，后者尚属未来，因而在历史发展的现阶段，货币就是票券的支付手段，其作用就是所谓“流通的满足”而不是“真实的满足”。 ③货币价值单位是名目的。克拉普认为，既然币本质上只是一种票券的支付手段，因而货币的概念就和货币材料完全分离而独立存在了。对货币来讲，重要的并不在于其币材本身，而在于法律是否赋予价值单位承担者的权力。货币作为一种票券的支付手段，其价值单位只是一种纯法律的概念。不仅纸币、银行券和辅币所标明的价值单位是名目的，就是金属足值货币所标明的价值单位也不是按照贵金属的重量单位来计算，而是由法律规定的，因而也是名目的。既然如此，货币就实实在在是一种票券式的名目存在物。 相关条目 货币职能说货币票券说货币抽象说
什么是货币商品论 货币商品论将货币的本质与商品相联系的货币本质学说。超商品金属论发展的产物，属广义的货币金属论范畴。货币商品论将货币与一般商品等同，认为货币就是商品；而且也同别的商品一样，本身具有价值；货币的价值由其币材价值决定。 货币商品论的产生 货币商品论产生于古典学派时代，17世纪末18世纪初，其创始人为威廉·配弟与杜尔阁，他们从货币与一般商品的交换关系来探寻货币的起源，认为货币也是一种商品，且本身也具有价值，所以才能和其他商品相交换。货币商品论的主要代表是亚当·斯密，他不仅肯定货币的商品性，而且还以他的劳动价值论来解释货币的商品性。继亚当·斯密以后，英国的李嘉图、西尼尔、约翰·穆勒、杰文斯等人，德国的罗雪尔、希尔德布兰、克尼斯、希摩勒、华格勒等人，美国的拉夫林、约翰逊等人，都是货币商品论的信奉者。 货币商品论的主要观点 货币商品论的主要观点是： ①将货币的起源直接与商品交换相联系。杜尔阁就曾将商品交换分为三个阶段，一是简单的一种商品与另一种商品的单独交换；二是一定数量的某种商品与一定数量的某种其他商品的扩大的交换；三是作为普遍担保品的商品与其他商品的交换。这种作为普遍担保品的商品也就是货币。古典学派的主要代表亚当·斯密则从物物交换的困难解释货币的起源，认为货币是为克服商品交换的不灵敏而产生的。 ②关于货币的本质。货币商品论最基本的论点就是：货币是一种商品。杜尔阁就曾指出：“每种商品都具有货币的两种基本属性，即衡量一切价值和代表一切价值的属性；在这一意义上，每种商品都是货币。……反过来说，一切货币基本上也都是商品。99(杜尔阁：《关于财富的形成和分配的考察》，中文版，41页，商务印书馆，1961)古典学派的主要代表大卫·李嘉图不仅认为货币是商品，而且认为货币与其他商品没有什么区别。他曾明确表示他看不出金银条块与任何其他商品之间有什么本质的不同。罗雪尔则认为，把货币看作商品以上之物(如货币金属论)或商品以下之物(如货币名目论)都是不正确的。言外之意，货币正好为商品的不上不下者，即货币就是商品。 ③关于货币的价值。货币商品论者都肯定货币本身必须具有价值，才能与其他具有价值的商品相交换；货币的价值由币材价值所决定。只是在币材价值的构成上，存在不同的观点。“费用价值说”以币材的成本费用来解释货币的价值，亚当·斯密就曾将工资、利润与地租作为货币自然价格的决定因素，认为“在贵金属价格中，地租所占部分尤小，劳动与利润构成了贵金属价格的大部分”(亚当·斯密：《国民财富的性质和原因的研究》，上卷，中文版，162页，商务印书馆，1972)。“效用价值说”将货币的价值等同于货币的购买力，配弟就曾在讨论如何人为地提高或降低货币的价值问题时，将单位货币购买力的变动视为货币价值的变动。亚当·斯密则更是明确地将货币的价值解释为金银所能购人或支配的劳动量，是货币所能换得的货物。“劳动价值说”用货币本身所包含的劳动来解释货币的价值。配弟在他的《赋税论》一书中用需要等量劳动来生产贵金属和谷物具有同一价值的例子来说明货币的价值，被恩格斯称赞为是给货币价值下了“第一个也是最后一个理论上的定义”。亚当·斯密则用货币与商品的交换是等量劳动的交换来说明货币的价值由其耗费的劳动量来决定，货币价值的大小取决于它所含劳动量的大小，货币价值与其他商品价值的比例取决于二者所包含的劳动量的比例。李加图在斯密劳动价值说的基础上更有所发展，他不仅明确指出货币的价值由其生产与运输所耗费的劳动量决定，而且还论证了由劳动生产率提高所引起的生产金银的劳动时间缩短，会使货币的价值相应地有所降低。 相关条目 货币金属论货币轻重论货币名目论
什么是货币发行量 货币发行量是指一个国家发行的货币总数，通常包括所有的流通与非流通货币。 流通货币是参与实体经济循环、作为物质商品交换媒介的那部分货币，对价格水平产生影响；非流通货币是金融经济领域内的货币，游离于实体经济之外，尽管在金融经济内部，这部分货币流动性较高，但相对于实体经济而言，这部分货币是不流通的。">编辑]货币发行量的内容 某一时期内（如一年），货币从发行库投放出去后，没有回笼进库的那部分数量，即货币投放量大于回笼量的差额。 其计算公式为：货币发行量=货币投放量-货币回笼量 从质的方面分析，货币发行量有正常货币发行量和非正常货币发行量。正常货币发行量是根据国民经济发展需要而发行的货币数量，即经济发行，这是货币发行量中必要的不可缺少的部分，也是基本组成部分。非正常货币发行量，是指超过国民经济发展需要而扩大发行的货币数量。这是国民经济运转不良的反映，是需要尽力排除的货币发行数量。货币发行量是我国国民经济统计的主要指标之一。每年由中国人民银行根据上年的货币发行数额，结合当年的国民经济发展速度，提出发行计划，报国务院审批。经国务院综合平衡后，作为指令性指标下达，由中国人民银行组织执行。执行中，如因特殊情况需要调整，增加货币发行，仍须报国务院批准，不得擅自扩大。">编辑]货币发行量的需求方程式以及均衡的验证 (1)货币发行量的需求方程式 根据货币需求的发生机制可以给出下面的货币发行量的需求方程式： (1) 式中的表示货币发行的需求量，表示商品供给增量，为Mw指标的均衡值。根据这个方程式，货币发行的需求量与商品供给量成正比，与货币价值成反比。货币发行的需求量随商品量的增加而增加，随货币价值的上升而减少。反之则反是。 货币供给量取决于货币需求量，如果按照(1)式计算的货币需求量发行货币的话，则会保持供求均衡。因此可得货币发行量的供求均衡等式： (2) 这个等式意味着，按照货币需求量供给货币，货币供求就会均衡。因此，中央银行按着商品供给量缩小的比例(以指标为比例尺)发行货币，就会实现货币发行量的均衡。 瓦尔拉斯曾经指出：“要保持市场的全面均衡，必须使新投入的商品按着原来的交换比率增加。”瓦尔拉斯所说的均衡，实际是市场最佳均衡(均衡率=0)。然而，现实中的商品和货币并不是总按照原来的比率增加的。实际上，Mw指标也不是总与原来的水准一致。因此，方程式的Mw指标使用了均衡值。 (2)货币发行量的均衡验证 如图是日本和中国货币发行供求量的变动图。是每年实际发行的货币量，是用(1)式计算的需求量。从此图可以看出货币发行量的均衡与偏离。 首先，日本的货币发行量，在1971-1986年期间，与需求量保持了均衡变动。但是，1987～1989年货币发行量超过了需求量，发生很大偏离，1990年急剧减少，1992年陷入了负增长。此后，从1993年货币发行量再次超过需求量，二者发生偏离，尤其是1999年出现异常大幅度的偏离。 其次，中国的货币发行量在1979-1990年期间(1988年和1984年除外)，大体保持了供求均衡。但是，进入90年代以后，二者发生了偏离。1991～1993年货币发行量超过了需求量，1994-1996年又低于需求量，1997年再次超过需求量，1999年二者的偏离幅度进一步扩大。 日本和中国的货币发行量，在20世纪80年代后期和90年代初期都出现了明显的不均衡。而且，两国都经历了货币发行过多——货币发行不足——货币发行过多的过程，只是两国的不均衡程度不同。">编辑]我国货币发行量与CPI和GDP的关系的实证分析 一、货币供给与GDP的关系。 1979年到2005年，中国经济的发展与运行对金融的依赖程度逐步加深，货币总量变化对经济的影响日益明显。一般而言，货币供给与经济增长之间存在着正相关关系，但又绝非存在着等比关系。在改革过程中，货币增长的幅度相当大而经济增长乏力的情况是存在的。例如：1986年和1990年和2003年，虽然货币供给量增长率分别为23.3%、28.1%、20%，但经济增长率不高，至于对货币供给加以控制而经济增长仍然旺盛的情况也不罕见，例如2004年，这种情况大多发生在要贯彻适度紧缩意向的短暂时间。改革开放以来，货币供给量增长的幅度明显大于经济增长的幅度。 二、货币供给与物价变动的关系 1.信贷扩张是产生物价上涨的直接原因。 通货膨胀本质上是一个货币现象。当货币增加量超过了经济发展的正常需要量，在缺乏价格结构调整机制和回笼货币的有效手段以及完善的金融市场情况下，多余的货币经过一段时滞后，就会变为现实的购买力，引起物价总水平的持续上涨。因此，物价上涨最直接的原因还是信贷过于扩张，货币供给超过经济增长。 自1979年以来，货币供应量一直在增长，从而物价总水平也一直上升。历年货币供给的增长大大超过GDP的增长。在货币供给大幅度增加的当年或下一年，物价上涨率一般都比较高。例如：1988、1993、1995年是货币高投放的三年，过多的货币供给，导致CPI分别上涨18.5%、30%、15%。 2.信贷扩张与物价上涨率之间的非线性关系。 自1979年改革开放以来，中国的货币深化进程可分为如下四个阶段。第一阶段，1978~1983年，这是由农村改革引起的第一次货币深化进程。在这一阶段，由于发展经济的需要，货币供给增长较快，不同层次的货币供给量的年平均增长率较高，但由于中国的经济改革从农村起步，未涉及大范围的物价调整，仅以提高农产品价格为重点，旧的价格机制仍在发挥作用，以往积累的一些矛盾尚未暴露出来，使物价上涨表现不太明显，通货膨胀比较轻微，同时，在这一阶段，货币供给和物价指数上涨率的关系有如下特点：凡货币供给增长率超过年均增长率的年份，该年的物价指数上涨率一般都超过年均值。例如1980年，增长率超过年均值，其零售物价指数上涨率也超过其年均值。相反，凡货币供给增长率低于其年均值的年份，物价指数上涨率一般则低于其平均值。如1982年和1983年的情况就是如此。 第二阶段，从1984~1989开始，这是以城市推进的经济体制改革的第二次货币深化进程。在这一阶段，经济体制改革全面展开，逐步放开了物价管制，各种矛盾尤其是供求不平衡的矛盾逐步暴露出来，历年来多发的货币和产生的信用膨胀对市场起到了冲击作用，而相应的配套宏观调控措施又没跟上，特别是金融、财税改革滞后，使这一阶段出现了明显的通货膨胀。例如，第二阶段，两阶段的M2年均增长率非常接近，但第二阶段的零售物价指数的平均上涨率都与第一阶段相差甚远，为8.46%，高出第一阶段平均上涨率5.7个百分点，特别是零售物价指数在1985~1989年的五年间平均每年上升11.6，通货膨胀的严重程度，持续时间之长是建国以来所没有的。同时，第一阶段中货币供给与物价指数上涨率之间的简单对应关系在第二阶段已不复存在，例如1984年，M2增长率均高出年均值13.29个百分点，而这一年的零售物价指数仅增长4.5%,低于其年均值。相反，1985年，M2增长率均低于年均值，但零售物价指数上涨率却高于其年均值。同样，1989年由于紧缩政策，M2供给量均大幅度下降，增长率为18.3%、大大低于各自年均值，而零售物价指数却大幅度上涨，超过年均值约10个百分点，这一年物价水平上升快于货币供应量增长。 第三阶段，1990~96年，M2货币供给量保持高增长，但物价增长在各个年份有明显的不同。由于前几年货币发行量保持高增长，导致1993年的高通货膨胀，高达30%，而且其后两年也保持了惯性的增长，1995和1996年分别高达15.7%和8.2%。 第四阶段，我国货币发行量保持了一个比较合理的水平，但受世界经济的影响，我国经济总体来说进入了一个供大于求的状况，尽管货币发行量保持17.5%的年均水平但物价保持很低的增长率，有些年份还是负值。 长期以来，我国货币政策的最终目标是，促进经济增长，保持货币和物价稳定。在从传统计划经济向市场经济体制转换过程中，由于我国金融市场与金融工具的不完善，货币供给往往不是由中央银行根据其货币政策的中介指标和最终目标主动地、独立地决定，而是受各种外界因素，特别是当时的经济环境和政策因素所制约，被动地、消极地决定，使货币供给总量控制和结构调整能力大大削弱，形成外力驱动的膨胀性(或收缩性)货币供给体制。 上述实证分析表明，随着经济体制改革的深化发展，货币供给增长率与物价变动率之间没有一个明显的模式，货币供给增加是物价上涨的必要条件，但不是充分条件。它们之间的因果依存关系决非简单的正相关关系，而是复杂的非线性关系。由于货币供给作为影响总需求的一个因素，传递在物价身上，要经过若干个中间环节，因此，我们首光要分析货币供给量的增加所带来的可能需求增量是中间需求还是最终需求，是流动资金贷款派生的货币增加，还是固定资产投资贷款或消费信贷所派生的货币增加。对生产企业的购料贷款和商业企业的贷款与对基本建设贷款和技术改造贷款所产生的需求冲击是不一样的，只有最终需求才会对物价产生真正的压力。相关条目货币供应量货币流通量货币存量参考文献↑ 农村金融名词词语汇释.1991年03月第1版 ↑ 郭福敏,俞一其,郭福敏.以日本和中国实证研究为根据的货币均衡新说.河北大学出版社,2003年09月第1版↑ 熊伟.我国货币发行量与CPI和GDP之间关系实证分析.《新西部》2007.18期
什么是货币发行准备制度 货币发行准备制度是为约束货币发行规模维护货币信用而制定的，要求货币发行者在发行货币时必须以某种金属或资产作为发行准备。在金属货币制度下，货币发行以法律规定的贵金属作为发行准备，在现代信用货币制度下，各国货币发行准备制度的内容比较复杂，一般包括现金准备和证券准备两大类。货币发行准备制度的类型 各国货币发行准备制度的内容比较复杂，一般包括现金准备和证券准备两大类。 现金准备包括黄金准备、外汇准备等具有极强流动性的资产准备，证券准备包括国家债券准备、短期商业票据准备等有价证券准备。 1.现金准备发行制：货币的发行100%以黄金和外汇等现金做准备 2.证券保证准备制：货币发行以短期商业票据、短期国库券和政府公债做准备 3.现金准备弹性比例制：货币发行数量超过规定的现金准备比例时，国家对超过部分的发行征收超额发行税 4.证券保证准备限额发行制：在规定的发行限额内，可全部用规定证券作发行准备，超过限额的发行必须以十足的现金作为发行准备 5.比例准备制：规定货币发行准备中现金与其他有价证券所占的比例，但各种准备资产的比例难以确定 6.无准备制度：中央银行发行货币并不要求特有一定的准备资产，即国家以行政法规形式规定中央银行货币发行的最高限额
什么是货币政策中间目标 货币政策中间目标是指处于货币政策最终目标和操作目标之间，中央银行在一定的时期内和某种特殊的经济状况下，能够以一定的精度达到的目标。">编辑] 货币政策中间目标的依据 选择货币政策中间目标的主要依据在于： 1、中间目标应该具有可测性。一方面，中央银行能够迅速获取这些指标的准确数据；另一方面，这些指标必须有明确的定义并且便于观察、分析和监测。 2、中间目标必须具有可控性。作为货币政策中间目标，中央银行必须能够利用货币政策工具对其进行有效的控制。 3、中间目标必须和最终目标具有良好的相关性。作为货币政策的中间目标，必须和最终目标之间存在密切、稳定的相关性，它们的变动能够对最终目标产生可预测的影响力。中央银行可以通过控制和调节中间目标，从而促使最终目标的实现。 货币政策中间目标的内容 在不同的国家，货币政策中间目标有不同内容。 1、利率。利率是影响社会货币供求，调节市场货币供给总量的一个重要指标，利率与货币政策目标具有高度的相关性。当经济发展出现繁荣或通货膨胀时，市场利率趋于升高；反之，当经济衰退或通货紧缩时，利率则呈下降趋势。中央银行可随时观察利率的动向，间接调节市场利率。 2、基础货币。基础货币是指流通中的现金与商业银行的准备金之和，可控性较强，因为现金由中央银行直接掌握，商业银行的准备金由中央银行通过法定存款准备金率加以调节。中央银行通过对基础货币的控制，可调整商业银行和社会公众的资产结构，改变社会货币供给总量，从而影响利率，价格及整个社会经济活动。一般来 说，基础货币减少，社会的货币供给问题就会减少，社会总需求相应压缩；反之，基础货币增加，则社会的货币供给问题也会随之增加，社会总需求扩大。 3、货币供给量。货币供给量是各国中央银行普遍采用的一项中间目标。货币供给量的每一层次，都可由中央银行在不同程度上加以控制，货币供给量的增减变化，影响经济增长、物价稳定以及就业目标。因此，货币供给量与货币政策目标的相关性很强。 参考文献 ↑ 1.0 1.1 胡志亮.我国货币政策中间目标的选择：现实困境与选择方向
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