open market交易的目的在于最大限度地追求经济利益，并掌握必要的市场信息，有较充裕的时间进行交易，交易对象具有必要的专业知识，交易条件公开并不具有排它性的交易市场 。
概念 离岸金融市场 离岸金融市场（offshore finance market），是指主要为非居民提供境外货币借贷或投资、贸易结算；外汇黄金买卖、保险服务及证券交易等金融业务和服务的一种国际金融市场，亦称境外金融市场，其特点可简单概括为市场交易以非居民为主，基本不受所在国法规和税制限制。离岸金融市场在60年代的兴起，使国际金融市场的发展进入了一个全新的发展阶段。 简介 离岸金融市场 离岸金融(offshore finance)是指设在某国境内但与该国金融制度无甚联系，且不受该国金融法规管制的金融机构所进行的资金融通活动。例如，一家信托投资公司将总部设在巴哈马群岛，其业务活动却是从欧洲居民或其它非美国居民那里吸收美元资金，再将这些资金投放于欧洲居民或非美国居民中，该公司便在从事离岸金融活动。从严格意义上讲，离岸金融也就是不受当局国内银行法管制的资金融通，无论这些活动发生在境内还是在境外。如美国的国际银行业设施(IBF)和东京离岸金融市场的业务活动等，均属离岸金融。 离岸银行又称离岸单位，是设在离岸金融中心的银行或其它金融组织。其业务只限于与其它境外银行单位或外国机构往来，而不允许在国内市场经营业务。 离岸金融市场 又称境外金融市场。采取与国内金融市场隔离的形态，使非居民在筹集资金和运用资金方面不受所在国税收和外汇管制及国内金融法规影响，可进行自由交易的市场。 离岸金融业务的发展始于20世纪60年代，当时，一些跨国银行为避免国内对银行发展和资金融通的限制，开始在特定的国际金融中心经营所在国货币以外其它货币的存放款业务。70年代，以美元计价的离岸存款急剧增长。到80年代，随着国际银行业设施和东京离岸金融市场的建立，离岸金融业务将所在国货币也包括进来。区别在于这种货币存放仅限于非居民。 历史 以美元为中心，离岸金融市场起源于欧洲美元交易。 1973年和1979年，石油输出国组织两次大幅度提高油价而获得了巨额国际收到盈余，积累了大量石油美元，石油美元投放到欧洲美元市场生息获利，使得欧洲美元市场存款总额急剧增加，市场规模迅速扩大。同时，因油价上涨而造成国际收到逆差的石油进口国，纷纷向欧洲美元市场举债，形成欧洲美元的现实需求方。因而，石油美元充实和扩大了欧洲美元市场。20世纪70年代以后，由于美元的霸权地位日益衰落，美元危机频频爆发，美元的地位极其不稳定，各国中央银行为了保持储备价值的稳定，也纷纷将原来持有的单一的美元储备转换成持有多种货币的组合，以降低外汇风险。全球外汇储备中非美元资产的比重明显上升。人民币汇率的上升是由于人民币国际购买力的上升而必然发生的。由此导致国际货币市场人民币的外流和囤积。如果中国经济继续快速发展，人民币国际化不可避免。为提高本国金融业在国际金融中的地位，争夺国际金融市场份额，参与国际金融利润平均化过程，从20世纪70年代起，一些国家开始由政府推动建立本国的离岸金融市场。20世纪50年代，伦敦成为全球非正统货币金融交易中心。一个在美国境外经营美元存贷款业务的信贷市场最初是在伦敦出现的。近年来，伦敦的欧洲美元市场日益发展成为一个大规模的国际性美元融通市场。后来，不仅美元，各国货币在此成为直接交易的商品，并且形成了受供需关系调节的货币价格。（印证了马克思“货币即商品”。） 离岸金融市场是在传统国际金融市场的基础上发展起来的，但又突破了交易主体、交易范围、交易对象、所在国政策法规等众多限制。第一，离岸金融市场是一个高度国际化的金融市场，吸纳了全球范围的剩余资本和资金。第二，离岸金融市场有其独特的利率体系，均以伦敦同业拆借利率（LIBOR）为基准利率，是各种货币在国际借贷过程中的唯一参照标准。第三，离岸金融市场的经营环境和市场业务高度自由化，是一种超国家、无国籍的资金融通市场，货币借贷和外汇买卖既不受制于交易所货币发行国的金融法规，又不受制于市场所在国的银行法以及外汇管制。第四，离岸金融市场上的交易规模很大，是大型金融机构的资金融通，以银行间交易为主，其业务往往带有批发的性 特点 离岸金融市场与在岸金融市场相比，具有一些明显的特点： （1）市场范围广阔、规模巨大、资金实力雄厚。 （2）市场上的借贷关系为非居民借贷双方之间的关系。 （3）市场基本上不受所在国政府当局金融法规的管辖和外汇管制的约束。 （4）市场有相对独立的利率体系。 兴起的原因 20世纪50年代以后，国际经济关系发生了一系列重大变化： 第一，许多国家获得了政治独立，并渴望有一个能为它们提供不受任何一国管辖与影响的、资金可自由借贷的国际金融市场。 第二，跨国公司获得了巨大发展。它们不仅以对外直接投资为特点促使生产国际化，而且资本也国际化，迫切要求有一个灵活自由的资金贷放市场，以满足国际业务迅速发展和资金频繁调动的需要。 第三，一些短期资本持有者，鉴于美元总的地位相对下降和资本逃避的需要，也要求有一个不受各国法令管制的资金“避难所”。 第四，美国自从50年代开始，就连续发生国际收支逆差，大量美元流往境外，形成了“欧洲美元市场”，即境外美元市场。60年代后，欧洲联邦德国马克、欧洲法国法郎、欧洲荷兰盾以及其他境外货币，也在这个市场出现，从而使欧洲美元市场发展成为欧洲货币市场。 欧洲货币市场是一个新型的国际金融市场。这种金融市场，最早出现在伦敦，以后在新加坡、纽约、东京、香港等地相继开设。 目录 1类型 类型 从不同角度来看，离岸金融市场有不同的类型。从从事的业务范围来看，有混合型、分离型、避税型及渗漏型等离岸金融市场；从市场形成的动力来看，有自然渐成型和政府推动型离岸金融市场；从市场功能来看，有世界中心、筹资中心、供资中心及簿记中心等。下面我们仅从市场业务范围来考察离岸金融市场的类型。 1．混合型离岸金融市场 该类型离岸市场的特点：离岸金融交易的币种是市场所在地国家以外的货币，除离岸金融业务外，还允许非居民经营在岸业务和国内业务，但必须交纳存款准备金和有关税献，管理上没有限制，经营离岸业务不必向金融当局申请批准。我国香港离岸金融市场属此类型。 2．分离型离岸金融市场 它是指没有实际的离岸资金交易，只是办理其他市场交易的记账业务而形成的一种离岸金融市场。该类型离岸市场的特点：离岸业务所经营的货币可以是境外货币，也可以是本国货币，但是离岸金融业务和传统业务必须分别设立账户；经营离岸业务的本国银行和外国银行，必须向金融当局申请批准；经营离岸业务可获得豁免交纳存款准备金、存款保险金的优惠，并享有利息预扣税和指一种把离岸业务与在岸业务分立，居民的存款业务与非居民的存款业务分开，但允许离岸账户上的资金贷给居民的离岸金融市场。地方税的豁免权。纽约、东京、新加坡等离岸金融市场属此类型。 3．避税或避税港型（taxhaventype） 这种类型的离岸市场的特点：市场所在地政局稳定，税赋低，没有金融管制，可以使国际金融机构达到逃避资金监管和减免租税的目的。巴哈马和开曼以及百慕大等属于此类型。 4．渗漏型离岸金融市场 这种类型的离岸市场兼有伦敦型和纽约型的特点，但最突出的特点是离岸资金可贷放给居民，即国内企业可以直接在离岸金融市场上融资。 作用 离岸金融市场的产生和发展，有利于大量国际资本的流入，弥补国内资金缺口，使国内市场主体能以更加灵活的方式和渠道筹资、融资；有利于缩小各国金融市场的时空距离，便利国际借贷资金成本的全球性降低；有利于引进大量现代化的金融技术工具和金融产品，促使东道国国内同业改进经营管理方式，提高服务质量和从业人员素质，加快金融创新；有利于加快东道国的金融监管向国际惯例靠拢，提高监管质量；有利于增加外汇收入，增加本国外汇储备；有利于调节东道国的国际收支，稳定国际经济金融秩序；有利于带来广泛的经济效益。 离岸金融市场作为一个高度自由灵活、快捷便利、高效新型的市场，它的建立必须具备以下条件：所在国或地区的政治和经济稳定；有发达的国内金融市场，完善的金融体系和经验丰富、运作高效的金融机构；有灵活自由的金融法规制度及有利于市场发育的财税政策，放松或取消外汇管制，放松金融管理，提供减免税的优惠；有比较优越的经济和自然地理位置。
伦敦金融市场London finance market国际金融市场之一。从14世纪起，来自意大利北部伦巴第地区的银行家和商人就在伦敦泰晤士河北岸的一条大街上设立字号，经营放款业务，为英国银行业奠定了基础。这条大街名为伦巴第街，几乎成为伦敦货币市场的同义词。英格兰银行、各大商业银行的总行、商人银行、外国银行的分行、贴现行、证券交易所、保险公司、专营海上保险的劳合社，以及黄金、外汇和商品市场，都集中开设在这条大街及其附近一带总面积不到2.59平方千米的地区内，形成了举世闻名的“伦敦城”。19世纪英国在国际贸易和海洋运输方面已居世界各国之首，英镑也成为国际结算和各国外汇储备的主要货币，英国的银行体制日趋完善，“伦敦城”成为世界最主要的金融中心。经过先后两次世界大战，伦敦金融中心的重要性曾一度受到削弱。20世纪进入50年代，美国国际收支不断出现逆差，导致美元大量外流。从1957年起，欧洲美元市场应运而生。伦敦凭借其原有的优越条件，逐渐成为这个市场的中心。外国银行为了发展欧洲货币业务，纷纷涌入伦敦城，设置机构。到1982年底，外国银行在伦敦开设的分支机构达449家，世界上100家大银行中已有94家在伦敦设立分支机构，“伦敦城”的地位又大大加强，重新成为世界上最重要的金融中心之一。 相关介绍 根据经营的业务性质，主要可分为短期资金市场、长期资本市场、外汇黄金市场、欧洲货币市场和保险市场等。伦敦短期资金市场 主要包括贴现市场、银行同业拆放市场、地方政府借贷市场和银行英镑定期存单市场等。①贴现市场。由11家贴现行组成。根据政府各个时期对资金的需求程度，每星期五由英格兰银行代表财政部发行一定数额的国库券，最通行的是91天期的国库券。发行时采用招标方式，从1971年9月16日起，每家贴现行都可按自己愿出的价格和需求数额进行投标，然后由英格兰银行予以分配。有些贴现行开始承做地方政府借贷债券等非传统性业务。它们也参与银行存单市场的交易，有的还经营外汇期票和美元存单业务。②银行同业拆放市场。开始发展于20世纪60年代。银行之间的拆放业务，部分是通过货币经纪人进行，部分由银行直接交易，每笔交易额最低为25万英镑，高的可达数百万英镑。还款期限一般为1天～3个月，也有长达半年至一年的。银行同业拆放无需提供抵押品，一般利率比国库券利率为高，但低于地方政府债券利率。③地方政府借贷市场。英国的地方政府大小有1500多个单位，它们的财政收入主要是房地产税，一般每年分两次征收，但政府开支是经常性的，因此，地方政府当局需要不时到资金市场上借款。贷款人以银行为主，此外还有投资信托公司、养老金机构、房地产抵押公司等一些金融机构。海外资金有时也进入这一市场，但一般都由银行经手办理。贷款额每笔低者为10～100万英镑，最高时可达5000万英镑。④银行可转让英镑定期存单市场。存单面额最低为5万英镑，期限一般为1～12个月，也有的长达2～5年。存单利率一般较即期同业拆放利率为高，同时还可以在市场贴现，因此深受市场欢迎，业务发展较快。伦敦长期资本市场 包括证券交易所、新发行市场和国际债券市场等。①伦敦证券交易所。由169家证券经纪商和21家证券交易商的3600个会员组成，目的在于汇集国内外存储的资金并安排其投资去向。交易所成立于1773年，1802年获英国政府正式批准。业务主要是买卖英国中央及地方政府和其他公共部门的债券、外国政府债券、工商企业和公司的股票、债券等，共达7000余种，每日成交额达7亿多英镑，为世界上最大的证券交易中心之一。交易所内按不同类型的证券业务分为16个交易点，参与交易活动的主要是证券经纪人和证券交易商。②新发行市场。包括政府发行新债券市场和公司发行新证券市场。政府债券市场是伦敦资本市场中最主要的一环。由于政府债券能保证按期付息还本 ，没有什么风险 ，通称“金边债券”。英格兰银行代表财政部发行和管理政府债券，发行后未被认购的剩余新债券则由该行发行部持有，并通过经营政府债券的经纪人随时供应市场，按市价出售。英国公司发行的股票和债券一般是通过商人银行和股票经纪人办理，债券分为固定利率和浮动利率，有的债券还可换成股票。③国际债券市场。伦敦是重要的国际债券市场。到1983年初，这类债券发行总额已超过300亿美元。伦敦外汇市场 由近300家经英格兰银行批准的“外汇指定银行”和14家经纪公司组成，是世界上最大的外汇市场。外汇市场并无具体的交易场所，从事外汇交易的银行和经纪公司通过该市场巨大的通讯网络，迅速、灵活地处理各种即期和远期外汇交易及外汇兑换业务。到1983年初，每日成交额达600多亿美元。英格兰银行作为中央银行，时刻注视着整个市场动向，并利用外汇平准基金随时进行干预，以稳定汇率，维持市场秩序。伦敦黄金市场 是世界上最重要的黄金现货市场。由五家大黄金交易公司组成，即：罗特希尔德父子公司、塞缪尔·蒙塔古公司、夏普·皮克斯利公司、约翰逊·马瑟公司和莫卡泰·戈德史密斯公司。5家公司每天在上午10时半和下午3时在罗特希尔德公司集会，根据各公司供应及需求的数量进行协商，分别定出当天上下午的定价。这两次定价是整个市场大宗交易的市价基础，也是其他黄金市场上国际金市的晴雨表。1982年4月19日，伦敦远期黄金交易所开始营业，任何人可以经营长达6个月的黄金期货交易，成为欧洲第一个远期黄金交易市场。欧洲货币市场 20世纪60年代后期形成以美元为主的欧洲货币市场。进入70年代，美国连年出现的巨额国际收支逆差，以及石油输出国组织成员国以美元为主的大量石油收入，使欧洲货币市场规模急剧扩大，整个欧洲货币市场业务1／3以上集中到伦敦城。该市场经营的货币包括所有主要资本主义国家货币，业务范围遍及全世界。伦敦保险市场 是世界上最大的保险业中心。通过劳埃德保险社和伦敦保险协会所属的许多保险公司和保险经纪人，经营着来自世界各地的几乎任何类型的保险业务。劳埃德保险社是世界上历史最悠久的一个保险组织，由许多个体的承包会员组成。每个会员根据其拥有的资产和经营的业务量缴纳数额不同的保证金，由劳合社的管理委员会保管。只要提出拥有10万英镑的证明，并缴纳2.5万英镑的保证金，就可以承做保险费不超过10万英镑的生意，成为会员。这些会员按各自承保的险别，组成联合小组（辛迪加），各小组的成员多少不一，有的小组会员达1000个以上。1982年劳合社属下的会员数已由1962年的5126个增至20156个，联合小组由271个增至429个。1982年伦敦共有保险公司442家，其中363家为英国公司，其余为英联邦和其他国家的公司。伦敦保险业务的2／3来自海外，1／3来自英国。根据1967年的英国的公司法，英国保险业分为长期和短期业务。长期包括人寿保险和长期健康保险，短期包括水险、航空险、火险、汽车险、个人意外险和财产险等，此外还有再保险。伦敦保险市场是伦敦中、长期资本市场的重要支柱，保险公司把大量资金投放到政府债券、公司股票等方面，从而向国内外市场提供大量资金，并为英国政府财政收入带来很大好处。
伦敦短期资金市场（london short-term capital market） 目录 1 伦敦短期资金市场概述 2 伦敦短期资金市场分类 伦敦短期资金市场概述 根据经营的业务性质，伦敦金融市场的分类主要可分为伦敦短期资金市场、伦敦长期资本市场、伦敦外汇市场、伦敦黄金市场、欧洲货币市场和伦敦保险市场等。 伦敦短期资金市场分类 伦敦短期资金市场：主要包括贴现市场、银行同业拆放市场、地方政府借贷市场和银行英镑定期存单市场等。 ① 贴现市场。由11家贴现行组成。根据政府各个时期对资金的需求程度，每星期五由英格兰银行代表财政部发行一定数额的国库券，最通行的是91天期的国库券。发行时采用招标方式，从1971年9月16日起，每家贴现行都可按自己愿出的价格和需求数额进行投标，然后由英格兰银行予以分配。有些贴现行开始承做地方政府借贷债券等非传统性业务。它们也参与银行存单市场的交易，有的还经营外汇期票和美元存单业务。 ②银行同业拆放市场。开始发展于20世纪 60年代。银行同业拆放业务，部分是通过货币经纪人进行，部分由银行直接交易，每笔交易额最低为25万英镑，高的可达数百万英镑。还款期限一般为1天～3个月，也有长达半年至一年的。银行同业拆放无需提供抵押品，一般利率比国库券利率为高，但低于地方政府债券利率。 ③地方政府借贷市场。英国的地方政府大小有1500多个单位，它们的财政收入主要是房地产税，一般每年分两次征收，但政府开支是经常性的，因此，地方政府当局需要不时到资金市场上借款。贷款人以银行为主，此外还有投资信托公司、养老金机构、房地产抵押公司等一些金融机构。海外资金有时也进入这一市场，但一般都由银行经手办理。贷款额每笔低者为10～100万英镑，最高时可达5000万英镑。 ④银行可转让英镑定期存单市场。存单面额最低为5万英镑，期限一般为1～12个月，也有的长达2～5年。存单利率一般较即期同业拆放利率为高，同时还可以在市场贴现，因此深受市场欢迎，业务发展较快。
卢森堡金融市场 简介卢森堡大公国的金融中心。世界重要的国际金融市场之一，也是欧洲最大的欧洲债券市场。 按其业务性质可分为： ①货币市场。主要经营欧洲美元、欧洲联邦德国马克等欧洲货币业务。设在卢森堡的外国银行多数不设柜台，一般利用电话、电传等进行交易。卢森堡的银行除办理银行间拆放业务外，也对非银行界办理存、放款业务，并经营信托、外汇买卖、参加银团贷敕等。②证券市场。经营股票和债券买卖。卢森堡证券交易所经营的欧洲债券数量，在世界金融市场中首屈一指。它不仅存在发行欧洲债券的一级市场，还有二级欧洲债券市场，并干1970年1月由16个国家的94家银行出资，设立了塞德尔股份公司，专事承办欧洲债券买卖的结算工作。③黄金市场。1981年3月，卢森堡的21家大银行建立黄金定价制，促进了黄金市场的发展。客户可根据定出的价格买卖黄金，交易在卢森堡交易所进行，黄金交易免缴税款。塞德尔股份公司可代保管黄金和负责结算工作。此外，卢森堡的银行代客户开立黄金存款保管账户，黄金买卖、保管和结算均可通过该账户办理。同时发行黄金证券，以黄金的时价进行交易，也可换取黄金现货。
目录 1 美国金融市场的构成 2 证券的发行方式 3 债券评级和股票排列 4 发行证券的注册登记程序 美国金融市场的构成 美国货币市场概述 美国货币市场的建立晚于英国，但其发展迅速，在市场规模、市场结构、市场自由度、信用工具创新、货币政策传导等方面都较其他国家更为成熟和完善，因而美国货币市场成为世界上最发达的货币市场。 美国货币市场实际是一个无形市场，由市场的参与者通过电话、电传联系成交，它是一个竞争性很强的市场，成交金额也很大，属批发市场。 美国货币市场构成 1.国库券市场（Treasury Bill）。 2.联邦基金市场（Federal Fund）。 3.商业票据市场（Commercial Paper）。 4.银行承兑票据市场（Banker’s Acceptance）。 5.大额可转让定期存单市场（CDs）。 6.回购协议市场（Repurchase Agreement）。 7.联邦政府机构短期证券市场。 8.市政短期证券市场。 美国资本市场 美国资本市场(American Capital Markets)美国有五个全国性的股票交易市场。公司无论大小，在投资银行的支持下，均有上市融资的机会。美国没有货币管制，美元进出美国自由，且政策鼓励外国公司参与投资行为，成为世界金融之都； 数量巨大、规模各异的基金、机构和个人投资者根据各自的要求和目的在不同的股市寻找不同的投资目标，为美国股市提供了世界上最庞大的资金基础，从而使美国股市的交投十分活跃，融资及并购活动频繁； 上市公司可随时发行新股融资。发行时间与频率没有限制，通常由董事会决定，并向证券监管部门上报。通常如果监管部门在20天内没有回复，则上报材料自动生效。如监管部门提出问题，则回答其问题。通常监管部门有30天的必须答复时间下限。当公司股票价格达到5美元以上时，上市公司股东通常可将其持有的股票拿到银行抵押，直接获得现金贷款。上市公司还可以向公众发行债券融资。 美国资本市场构成 1.债券市场 （1）联邦政府债券市场。 （2）联邦政府机构债券市场。 （3） 州及地方政府债券市场。 （4）公司债券市场。 （5）扬基债券（Yankee Bonds）。 2.股票市场 美国的股票市场分为四级市场。一级市场即发行市场，也称初级市场。根据发行公司的不同，初级市场的发行可分为初次售股和二次售股。初次售股是指由新设立的公司首次发行股票；二次售股则是指已经发行股票的公司增发股票，即以已发行股票的市场价格发行新股票。 美国的二级市场可分为有组织的交易市场和场外交易市场（Over the Counter， OTC）。有组织的交易市场主要指各种证券交易所，如全国性的纽约证券交易所和美国证券交易所；以及地方性的中西部证券交易所，费城证券交易所等。目前全美国约有14 家在联邦注册的股票交易所。这些交易所在入会程序、交易管理等方面都基本相同。 股票交易所的目的是保证那些规模较大，财务状况良好的公司能有一个公平合理的股票价格和活跃的交易市场，并能提供该公司的有关情况以便投资者做出选择。与此相对应，场外交易市场（OTC）则主要为没有达到股票交易所上市标准的中小规模企业的股票、债券等提供交易场所。该市场没有固定的场所，都是由经纪人通过电话联系达成交易的。不仅企业的股票可以在场外交易市场进行交易，而且所有的货币市场工具及绝大部分的政府债券和公司债券都是在场外市场上交易。 场外交易市场受全国证券交易商协会（NAsD）的管理。该协会于1971年建立了全国证券交易商协会自动报价系统（NASDAQ），通过计算机网络向全国提供在场外市场上交易的所有证券的报价。目前NASDAQ 已经发展成为仅次于有组织的证券交易所的第二大证券交易市场。要加入 NASDAQ，证券发行人必须达到一定的要求，如必须有一定数量的证券上市，以保证该证券的流动性；并且该证券至少要有两个注册交易商。另外，还必须满足NASD 有关企业资产规模、资本比例和财务状况等方面的要求。但这些条件要比在证券交易所上市松得多。 第三市场和第四市场也属于场外市场，他们的发展都是当时交易所实行高昂的固定佣金制度的结果。第三市场是指虽在证券交易所挂牌上市但在场外市场进行交易的股票市场。 70 年代以前，证券交易所都实行固定佣金制度，对股票的买卖必须收取最低限度的佣金，不允许随意降低佣金的标准。而证券交易委员会规定非交易所会员都必须委托经纪人在场内买卖股票并支付佣金。 60 年代以后，机构投资者加互助基金、退休年金、银行信托帐户等在交易所中占了重要地位。但最低佣金的限制使机构投资者在场内进行交易的费用较高。这样由非交易所会员经纪人在交易所外从事挂牌股票买卖的第三市场就应运而生了。第三市场的出现和迅速发展打破了交易所内经纪人对挂牌股票交易的垄断，降低了股票交易成本，提高了交易效率。证券交易所为了应付其竞争，也被迫采取改革措施。如纽约证券交易所于1975 年取消了固定佣金制，使场内交易量有所回升。 第四市场是指各机构投资者之间直接进行股票买卖的市场。随着机构投资者之间交易量的增加，它们对经纪人的委托也越来越多，这不仅增加了交易成本，也不利于交易的迅速完成。即使在第三市场，经纪人的佣金支出也较高。为了方便交易和节省佣金，机构投资者就开始利用自己的分支机构直接进行股票交易。这种方式迅速发展起来，并形成了第四市场。在第四市场上，机构投资者之间直接进行交易或通过一个中间人达成交易，中间人只收取数量很少的佣金。在第四市场上存在一个“INSTINET”自动通讯系统，为交易者提供报价。 美国的股票价格指数很多，主要有以下6 种： （1）道琼斯股票指数，包括道琼斯工业股价平均数、道琼斯交通运输业股价平均数，道琼斯公用事业股价平均数和道琼斯综合股价指数。是根据三大行业65 种有代表性的股票编制的。 （2）标准普尔500种股价指数，根据400 家工业公司、家交通运输业公司、40 家金融机构和40 家公用事业公司的股票编制。 （3）纽约证券交易所综合股价指数，以全部在纽约证交所上市的股票为基础编制，又分为工业、交通运输业、公用事业和金融业四组； （4）美国证券交易所市价指数，以在美国证交所上市的所有股票、美国存股证（ADRS）和认股证为基础编制； （5）NASDAQ股价指数，包括在全国证券商协会自动报价系统上市的全部国内股票，并按行业分为七类； （6）升跌指数，由《华尔街日报》公布，反映价格上升和下跌的股票。 3.银行贷款市场和抵押市场 银行贷款市场即银行向企业发放中长期贷款的市场；抵押市场则是以不动产做抵押筹集资金的市场。联邦政府对抵押市场的管理较其他金融市场严密，而且有的抵押债券由政府担保或保险。根据借款人不同，抵押市场可分为居民抵押贷款和非居民抵押贷款两种，其中居民抵押贷款占了市场的很大份额。 证券的发行方式 （一）政府债券的发行 美国政府债券发行方式一般有两种：一种是非拍卖方式，也称认购发行；另一种是拍卖方式，又分价格拍卖法与收益拍卖法两种。 在认购发行中，财政部需要事先决定债券的利率，到期日及意愿出售价格，然后由投资者提出认购单，说明其所愿认购的数量。如果认购的数量超过计划发行量时，可采取比例分配的方式，即对每一认购者可以分配一最低数量，超过这一数量则按比例削减分配。 在价格拍卖法中，投标者分为非竞争性投标者和竞争性投标者。财政部事先规定债券期限，发行规模等，然后由投资人在限定时间内提出投标单。非竞争性投标者只需注明愿意购买的数量；而竞争性投标者则必须在投标单中注明愿意购买的数量和价格。对非竞争性投标者的认购数量一般规定一个限额，但在此限额内按竞争性投标的平均价格供给，以示优待。扣除非竞争性投标者的认购额后剩下的发行额则由财政部根据竞争性投标者的出价由高到低排列进行分配，直到售完为止。这种方法主要在国库券的发行中使用。在收益拍卖法中，财政部只规定债券的发行量、期限等，由投标者在投标单中注明愿意购买债券的数量及到期收益率。扣除非竞争性投标者的认购额后，剩余金额则按照竞争性投标中收益率由低到高依次分配，直至分配完毕。这一方法于1974 年9 月开始采用，目前多数政府债券发行都采用收益拍卖法。 目前财政部在债券发行时间的安排上已形成了一套惯例。一般地， 91天和182 天国库券每周一拍卖一次；而52 周的国库券则每月拍卖一次。2 年期债券大约在每个月底的前一个星期发行，4 年期债券在每季度的第2 个月发行；有时7 年和10 年期的债券发行也与4 年期债券一同进行。 20 年和30 年期限的债也同时发行，以用来偿还到期的旧债。另外，在每季度底，发行5 年期和15 年期债券。 （二）公司债的发行 公司债券的发行有公募（Public offerings） 和私募（Private placements）两种形式。公募是指发行人通过投资银行组成的承销团向公众发行债券。公募又可以进一步分为议定承销（Negotiated underwriting）和竟价承销（Competitive underwriting）两种方式。私募则是由发行人经由代理人向有限的投资者（主要是机构投资者）销售债券。 1.议定承销。在议定承销中，发行公司首先与主承销商讨论确定发行条件，然后在公开发行日以前6 周向美国证券交易委员会（SEC）提交登记书。在证券交易委员会核登记书的同时，承销商即开始拟定非正式的发行说明书，并向感兴趣的客户提供登记书的要点。 在公开发行日之前，承销团与发行人将最后确定债券的价格、利率及承销团各成员包销的配额，一旦证券交易委员会批准所提交的登记书，即可印发正式的公开发行说明书，并向投资者分发。公开发行后，承销团的每一成员就按事先确定的发行价格加上一定比率的差额将债券出售给投资者。 2.竞价承销。在竞价承销中，由发行人制定债券的主要条件，拟定登记书，然后在发行日由各承销团以密封投标方式进行竞标，出价最高者中标后，才向公众投资者转售。由于承销团在开标前不能得知自己是否能够中标，因而不能事先进行促销活动。这是竞价承销与议定承销的不同之处。 3.私募。私募发行时，投资者是特定的专业机构投资者或发行人的关系客户，对发行人的情况比较了解，因而发行者不必根据《1933 年证券法》向证券交易委员会提交登记书；同时证券交易委员会也对私募债券的投资者数量及发行后债券的转售予以一定的限制。关于私募的一些具体法律规定，将在下文具体说明。 此外，根据承销中介机构在承销过程中所承担的责任大小不同，可以将公募发行的承销方式分为代销、助销和包销三种。 代销也称推销承购，即由发行人与承销商签订委托代销合同，由承销商按发行人规定的条件发售债券，但承销商不垫付资金，对于未能推销出去的证券或减价销售的风险，完全由发行人自己承担。发行人需向承销商支付委托手续费。 助销也称余额承购，即在承销合同中规定承销商如果在规定时间内未能将合同规定的证券发行额推销出去，则由承销商将剩余部分全部买入，或按其剩余额向发行人提供贷款。运用这种方式，债券发行的风险由承购公司承担，而发行人无论债券发行结果如何，均可按时筹集到所需资金，因此发行人除支付代销方式下的手续费外，还要支付一定的助销费。 包销也称总额承购，在这种方式下，发行人与承销商签订的是购买合同，由承销商在发行时以自己的资金购进全部发行的债券，发行人立即可以获得全部资金；承销商购人的债券则由其根据市场条件逐步向公众投资者出售。 由于这种方式下，承销商完全承担了债券发行的风险，而且发行人可以在发行时就立即获得资金，因而包销的费用比代销和助销的费用要高。 （三）股票的发行 股票的发行方式大致与债券相同，即由专门的发行公司包销，然后转人二级市场自由买卖。这里不再详细介绍。 债券评级和股票排列 （一）债券的评级 在美国，公开发行债券一般需要由专门的证券评级机构对债券进行评级。对债券的评级并不是评价该种债券的市场价格，市场销路和债券投资收益，而是评价该债券的发行质量、发行人的资信、投资者所承担的投资风险等。这也是进行债券评级所考虑的原则。 在美国，两个最主要的证券评级机构是标准普尔公司（Standard＆Poor’s Corp）和穆迪投资服务公司（MoOdy’s In-vestors Service lnc.）。 这两个公司的评级程序大致相同，主要分以下几步： 1.由债券发行者向证券评级公司提出评级申请，并提供有关公司财务、经营细节的书面说明。 2.评级机构向发行人的主要负责人就书面说明中值得进一步调查的问题提出询问。 3.评级机构对发行人的财务状况进行调查分析，主要包括产业分析、企业在同行业中竞争能力分析、财务分析、信托证书分析、国家风险分析等内容。 4.评级机构作出初步评判后，将结果通知发行人并听取意见。在作出最后评定以前，发行人可以决定是否将评判结果公布。这是因为债券的等级直接影响筹资成本，因而等级较低的发行人通常不愿将结果公布。 如果申请评级的发行人同意公布结果，评级机构在作出最终评定后，将结果汇编成册，公开发行。 5.评级机构根据发行人的财务、经营活动等的变化，定期调整对债券的评级。 根据评级的结果，证券评级机构将债券划分为不同的等级。标准普尔和穆迪公司都将债券划分为三等九级，虽然这两个机构对各信用等级规定的符号有所不同，但其内涵基本一致。见表4—1。 （二）股票排列 与对债券进行评级不同，评级机构对股票是按股息和分红水平将其进行编类排列，作为股东及投资者调整投资安排的参考信息和依据。具体方法是根据最近十年内各公司股息和分红水平将股票分为A，A，A，B，B，B，C，D八大类别，分别表示不同水平的股东收益。 A+：股东收益最高 A：股东收益较高 A-：股东收益略高于平均水平 B+：股东收益相当于平均水平 B：股东收益略低于平均水平 B-：股东收益较低 C：股东收益最低 D：股东无收益或负收益。 表4-1 ： 美国的债券评级等次 信用等级 穆迪标准普尔 投资级 一级质量最高风险最小AaaAAA 二级高质量、长期内有很低风险Aa1Aa2Aa3AA+AAAA- 三级中上质量，将来可能削弱A1A2A3A+AA- 四级中等质量，缺少明显投资特征Baa1Baa2Baa3BBB+BBBBBB- 投机级 五级中低质量；存在投机因素Ba1Ba2Ba3BB+BBBB- 六级投机性较大，还本付息保障性小B1B2B3B+BB- 七级投机性很高，可能出现拖欠CaaCCC 八级投机性很高，违约可能性很大CaCC 九级最低质量，投资风险极大，没有偿还能力CC 发行证券的注册登记程序 《1933 年证券法》和《1934 年证券交易法》是美国有关证券发行与交易的最重要的法规，由证券交易委员会（SEC）负责实施。《1933 年证券法》的宗旨是为购买在美国发行的证券的投资者提供有关发行人的全面、真实的财务状况；《1934 年证券交易法》则旨在保证证券二级市场的公平，公正交易。这两个法规都规定了发行人的注册登记要求，以保证上述宗旨的实现。 （一）《1933 牟证券法》中的注册要求 根据《1933 年证券法》规定，除非证券发行属于本法所列的豁免交易或发行的证券本身属本法所列的豁免证券，其他所有证券的发行必须由发行人向SEC 进行注册登记、《1933 年证券法》下登记表的格式中，适用于非加拿大藉的外国私人发行人的有F—1，F—2 和F—3 三种。此外，适用于美国发行人的S—3 格式也适用于外国发行人。对于以美国存股证（ADRs）形式在美国销售证券的发行人，则需按表格F—6 进行注册登记；外国政府发行人则适用表格B。 （二）《1934 年证券交易法》的注册、报告要求 1.注册。如果发行人要将其发行的证券在全国性证券交易所或NASDAQ挂牌交易，他必须先按《1934 年证券交易法》规定对该证券进行注册。外国私人发行人可根据《1934 年证券交易法》的表20—F 进行注册；如果他已经提供过表20—F 备案，或将要挂牌的证券是根据《1933 年证券法》注册并公开发行的，则可以选择简表8—A。外国政府发行人则可以采用表18 为其发行的证券注册。 2.报告。一旦证券挂牌上市，或公开出售的证券已按《1933 年证券法》注册并有300 名以上的美国人持有，则发行人必须定期制作报告。报告主要有表20—F 的年度报告和表6—K 上的中期报告。由于定期提供《1934 年证券交易法》要求的备案报告可以为以后使用《1933 年证券法》的F—2 或F—3 注册表格提供便利，因而发行人一般都愿意定期提供上述报告。 3.注册与报告的豁免。如果发行人的证券未在美国的全国性证券交易所或NASDAQ 挂牌，或未按《1933 年证券法》注册，那么就可以获得12g3—2（b）规则的豁免，不必再按《1934 年证券交易法》规定进行注册与报告，而只须提供他们在本国必须提供的那些信息即可满足《1934 年证券交易法》关于提供报告的规定。
地区简介 纽约金融市场纽约金融市场New York finance market国际金融中心之一。1810年纽约就已取代费城，成为美国国内最大的金融和商业中心。但当时国际金融交易都集中在伦敦（见伦敦金融市场），第一次世界大战期间及战后，纽约迅速发展为国际金融中心。第二次世界大战以后，纽约金融市场在国际金融领域中的地位进一步加强。美国凭借其在战争时期膨胀起来的强大经济和金融实力，建立了以美元为中心的资本主义货币体系，使美元成为世界最主要的储备货币和国际清算货币。纽约联邦储备银行作为贯彻执行美国货币政策及外汇政策的主要机构，在金融市场的活动直接影响到市场利率和汇率的变化，对国际市场利率和汇率的变化有着重要影响。世界各地的美元买卖，都必须在纽约的商业银行帐户上办理收付、清算和划拨，因此纽约成为世界美元交易的清算中心。1983年世界最大的100家银行在纽约设有分支机构的就有95家。这些都为纽约金融市场的进一步发展创造了条件，加强了它在国际金融领域中的地位。 交易对象 纽约金融市场按交易对象划分，主要包括外汇市场、货币市场和资本市场。纽约金融市场纽约外汇市场 是世界上最主要的外汇市场之一。分为即期市场和远期市场。纽约外汇市场并无固定的交易场所，所有的外汇交易都是通过通讯设备，在纽约的商业银行与外汇市场经纪人之间进行。此外，各大商业银行都有自己的通讯系统，与该行在世界各地的分行外汇部门保持联系，又构成了世界性的外汇市场。参与外汇市场活动的主要是公司及财团、个人、商业银行、外汇经纪人及中央银行。商业银行在外汇交易中起着极为重要的作用，外汇交易主要通过商业银行办理。70年代以后，纽约市场外汇交易量急剧增加。纽约外汇交易中心已发展成为欧洲与远东的重要纽带、世界性外汇交易的主要中心，与伦敦外汇市场相抗衡。纽约货币市场 即纽约短期资金的借贷市场，是资本主义世界主要货币市场中交易量最大的一个。除纽约市金融机构、工商业和私人在这里进行交易外，每天还有大量短期资金从美国和世界各地涌入流出。纽约货币市场没有一个固定的场所，交易都是供求双方直接或通过经纪人进行的。在纽约货币市场的交易，按交易对象可分为：联邦基金市场、政府库券市场、银行可转让定期存单市场、银行承兑汇票市场和商业票据市场等。①联邦基金市场。纽约市的联邦储备体系成员银行之间相互拆借准备金的市场。除为本行拆借短期资金（一般为隔夜资金）外，纽约市的多数大银行也充当联邦基金经纪人，为其他大城市的代理行拆借资金。根据规定，联邦储备体系的成员银行必须将其存款按规定的比率缴存联邦储备银行，作为法定存款准备金，不能动用。商业银行在联邦储备银行的准备金账户的存款称为联邦基金，另外还保留一部分额外准备金（称为超额准备）以供周转。商业银行的法定存款准备金的数额取决于它两天前存款的构成和规模。那些准备金不足的银行就须向有超额准备的银行借入资金，补足准备金。这就形成了联邦基金的拆放。②政府库券市场。美国政府发行的各种债券按期限可划分为：短期库券，即国库券，一般为3个月、6个月，最长不超过1年；中期财政库券 ，一般为1年以上至7年期；长期公债，7年期以上，最长可达40年。国库券可在市场上自由买卖，较为灵活。商业银行一般都持有大量国库券，作为二线准备。外国中央银行的美元资产很大一部分是美国的国库券。国库券没有规定利率，但在出售时可按面值打一定折扣，因此可以根据市场价格和面值计算出实际收益率。3个月期的国库券实际收益率是国库券的代表性利率。③银行可转让定期存单市场。可转让定期存单是美国大银行发行的一种定期存款凭证，最低面值为10万美元，一般为3个月或6个月期 ，也有为期1年的。也称为银行大额定期存单，定期存单的面额一般为100万美元，不记名，可随时在市场出售。定期存单利率取决于市场上的资金供求及其他短期利率。同时也受发行银行的经营状况、存单面额大小、到期日等影响。④银行承兑汇票市场。银行承兑汇票是由银行为付款人承兑的汇票，是承兑银行的一种短期负债，可以转让，在市场自由买卖。银行承兑汇票面值并无限制，一般期限为30～180天，最普遍的为90天。银行承兑汇票并无利息，在市场买卖时的价格是按面值打一定折扣，但按面值清偿。⑤商业票据市场。商业票据是美国银行持股公司和大工商业公司发行的短期借款期票。商业票据的期限最多见的是30～60天。面值一般以10万美元为单位，平均金额为50万美元。商业票据的利率取决于市场供求情况、面值大小、期限长短、发行人信誉、银行信贷成本和交易的费用。纽约资本市场 世界最大的经营中、长期借贷资金的资本市场。可分为债券市场和股票市场。①纽约债券市场。纽约国内债券市场交易的主要对象是：政府债券、公司债券、外国债券。政府债券主要是中期库券和长期公债。在纽约资本市场上，中、长期债券交易量最大。分记名和不记名两种，每半年支付一次利息，记名库券和公债以财政部支票支付，不记名的凭息票领取利息。纽约联邦储备银行代理美国联邦政府各种债券的发行和还本付息。纽约市大银行是政府债券的主要交易人。公司债券是美国企业为筹集中长期资金而发行的债券。在纽约资本市场上，交易量仅次于政府债券。公司债券的利息，每半年支付一次。记名债券由其持有人在借款人处登记，付息或还本时，借款人凭登记寄出支票。不记名债券上附有息票凭息票领取利息。公司债券一般都由投资银行代为发行和包销。根据发行人资信等情况，公司债券分成若干等级，债券的等级越高，越表明发行这种债券的公司资力雄厚，信誉良好，因而债券的市价越高于其面值。外国债券是外国政府和企业在纽约市场发行的债券，用以筹集长期资金。在美国资本市场发行的外国债券一般称为美国佬债券，发行人一般是外国政府、机构和公司。这些债券以美元发行，要在美国证券和交易所委员会注册并受其检查。②纽约股票市场。美国有10多家证券交易所按证券交易法注册被列为全国性的交易所。其中纽约证券交易所和美国证券交易所最大，都设在纽约。一家公司的股票要取得在某一证券交易所进行交易的资格，必须向该交易所注册。在美国全国性证券交易所中，纽约证券交易所的注册条件最为严格。它规定，只限于那些被广泛持有并已表明具有生息能力的大公司股票才有资格注册。取得了注册资格的股票才能正式上市。因此，正式上市的股票只是一小部分，大约有4万多种股票没有在交易所正式上市，而在“场外交易市场”进行交易。公司股票的日常交易，由股票经纪人在股票交易所中每天代客买卖。纽约证券交易所和美国证券交易所大约各有600多家经纪人。在美国，场外交易市场的经纪 人大约有4000多家。美国的投资银行在股票市场十分活跃，它们代公司发行和销售股票。为了监督股票交易，美国政府根据1934年证券交易法设立了证券交易委员会。所有证券交易所、股票经纪人和上市的股票均需在委员会注册并接受其监督。为了减少过度利用信贷进行股票投机，美国联邦储备体系对购买或持有股票的借款规定了法定保证金比率。综合反映美国股票价格升降趋势的指标是道琼斯平均价和标准普尔公司股票价格混合指数。道琼斯平均价包括30种企业股票平均价、20种铁道股票平均价和15种公用事业股票平均价等3类。标准普尔公司股票价格混合指数包括500种上市的工业、铁路和公用事业普通股的价格指数。
欧洲货币信贷市场（Euro currency credit market） 目录 1 欧洲货币信贷市场概述 欧洲货币信贷市场概述 欧洲货币信贷市场可分为欧洲货币短期信贷市场和欧洲货币中长期信贷市场。 欧洲货币短期信贷市场 该市场主要进行1年以内的短期资金拆放，最短的为日拆。但随着国际金融业务的不断拓展，有的期限也延至l一5年。该市场借贷业务主要靠信用，无需担保，一般通过电话或电传即可成交，成交额以百万或千万美元以上为单位。这个市场的存款大多数是企业、银行、机关团体和个人在短期内的闲置资金；这些资金又通过银行提供给另一些国家的企业、银行、私人和官方机构作短期周转。如英国政府多年来就是从该市场借入欧洲货币，换成英镑，用于正常开支。 欧洲货币短期信贷市场的业务有四个特点： (1)期限短，一般多为3个月以内； (2)批发性质，一般借贷额都比较大，有的年份有1亿美元甚至更大的交易； (3)灵活方便，即在借款期限、借款货币种类和借款地点等方面都有较大的选择余地，这也是欧洲货币市场对借款人的最大吸引力之一； (4)利率由双方具体商定，一般低于各国专业银行对国内大客户的优惠放款利率，但比伦敦银行同业拆放利率为高，由经营欧洲货币业务的大银行于每个营业日按伦敦银行同业拆放利率商定公布。 欧洲货币中长期信贷市场 这个市场与欧洲货币债券市场合称为欧洲资本市场。该市场信贷期限都在1年以上。这个市场的筹资者主要是世界各地私营或国营企业、社会团体、政府以及国际性机构。资金绝大部分来自短期存款，少部分来自长期存款。该市场贷款额多在1亿美元以上，往往由几家或十几家不同国家的银行组成银团，通过一家或几家信誉卓著的大银行牵头贷款，即辛迪加贷款。由于这类贷款期限较长，贷款人与借款人都不愿承担利率变动的风险，因此，该种贷款利率多为浮动利率，并根据市场利率变化每3个月或半年调整一次。利率一般以伦敦银行同业拆放利率为基础，再根据贷款金额大小、时间长短以及借款人的资信，再加上不同幅度的附加利息（一般为0．25‰一0．5‰)。由于中长期信贷金额大、期限长，因此， 借贷双方都需签订伞同，有的合同还需经借款方的官方机构或政府方面担保。 欧洲货币中长期信贷市场的业务也有四个特点： (1)期限长，数额大，一般为1~3年，有的是5年或更长，最长的可达l0年以上； (2)以辛迪加贷款为主，分散了提供中长期贷款的风险； (3)吸引力强，它对贷款人和借款人都非常方便从而极具吸引力； (4)必需签订贷款协定，有的还须政府担保，协定主要包括币种、期限、数量、利率、货币选择权条款、违约和保证条款等。
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