权益基金超速发展的时代，曾经小众化的发起式基金逐渐普及，但是三年前成立的那批产品如今规模分化，正迎来生与死的大考。 据记者统计，今年以来，已经有4只发起式基金清盘。根据基金契约中的约定，基金合同生效三年后，若基金资产规模低于2亿元，基金合同自动终止，同时不得通过召开持有人大会的方式来延续。 同时，根据Wind数据统计，2017年时曾集中发行成立了一批发起式基金，而今年它们的三年大考期限也来临。但是从此前基金一季报的数据来看，在现存的发起式基金中，仍有37只产品在一季度末的规模没能达到2亿元的约定线；其中，更有23只产品的规模甚至还低于5000万元。 接受记者采访时，格上财富基金分析师张婷指出，目前发起式基金存在的问题主要有：1）基金成立的规模门槛较低，但退出的机制较为严格，好发但不好做；2）虽然发起式基金将基金公司和投资者的利益进行捆绑，但多数基金最终的业绩未达预期，很多基金经理由于利益捆绑，在操作上会趋于保守，从而业绩表现不亮眼。 头部产品公司受热捧，债券、QDII受冷遇 年内发起式基金募集“两极分化” 首先看新品的发行数量，年内发起式基金的发行热度还在增加：根据Wind数据统计，2017年、2018年和2019年连续三年，内地二级市场上分别有100只、190只和202只发起式基金成立；而截至6月23日，年内成立的发起式基金已经达到了116只。 再从募集规模来看，发起式基金不止是小基金的狂欢，更是产生了许多爆款产品。统计结果显示，2017年以来成立的发起式基金，募集金额过百亿的就有8只。聚焦今年以来，近期建信中债湖北省地方债的募集规模最高，6月中旬成立时的募集规模就达到了71.47亿元；此外，年内权益类发起式新品中也有准爆款产品出炉。 作为一类宽进严出的产品，原本基金公司设立发起式基金的初衷是预估产品突破2亿的成立门槛有困难，走发起式的方式先确保产品能够出生再说。但是权益类公募走红的年代，发起式新品中也屡屡出现爆款，背后的逻辑或许就发生了改变。 对此，知名基金分析师常玏表示：“发起式基金的审批是走特殊通道的，比正常渠道审批会容易、速度也会更快；基金赶在市场热度没结束时就可以发行了，这样可以吸引更多资金。此外，发起式基金还可以批量批复，也吸引了大基金公司集中发行产品，当前在头部基金公司的权益类产品中更容易出现爆款。” 对比来看，其他类型公募的发起式产品则似乎受到冷遇。首先看发起式债券型产品，例如金信民达纯债在今年6月11日成立，其所属的金信基金成立于2015年，今年一季度末的资产规模只有26.8亿份，在140家基金公司中排在第114位。从成立公告看，该基金以1010万份的募集成绩刚刚跨过发起式基金的门槛，但是如此袖珍的规模，给基金运作前景蒙上一层阴影。 再看QDII类的基金产品，例如5月底成立的天弘中证中美互联网，公告显示最终的募集成绩只有1002万元。这也就意味着除了基金管理人认购的1000万元外，该基金被投资者认购的金额只有2万元而已。募集业绩不佳的原因林林总总，其中包括了战疫时代海外市场风高浪急的因素，当然某种程度上也和公司固有的QDII基金业绩不佳有关。具体说来，截至今年一季度末，公司旗下存续的两只QDII基金合计规模只有1.75亿元。 宽进严出秋后算账 发起式基金年内集中过考 而在宽松的成立条件下，发起式基金募集失败的情况较为罕见。不过记者发现，内地公募迄今已有9起发起式基金募集失败的案例。查阅基金彼时的公告，无一例外，记者发现它们均是由于不满足基金备案条件才导致的募集失败。 具体说来，最新的一例是在去年发行的凯石秦纯债三个月定开，公告称截至募集期届满，该基金未能满足基金合同规定的基金备案条件，因此基金合同未能生效。 相比看似容易满足的募集成立，发起式基金的三年大考可谓是一道鬼门关了。究其原因，毕竟当发起式基金合同生效三年后，基金资产规模低于2亿元的条件看似并不是高不可攀的门槛，“批量出生、批量淘汰”看似是这类产品逃不掉的宿命。 以今年的情况为例，目前已经清盘的发起式基金有南方高元、广发中证全指工业ETF联接、南方安享绝对收益和中融量化小盘，它们虽然隶属于不同的基金类型，不过在今年一季度末，它们的规模均不足2亿元，触发了发起式基金清盘的红线。记者统计它们的成立日发现，除了南方安享绝对收益成立于2016年外，其他3只产品均成立在2017年。 同时，由于3年约定期限的来临，2017年成立的发起式基金则面临着规模的大考。据记者统计，2017年是发起式产品成立的大年；将当年各种类型的发起式产品汇总，在2017年共有118只发起式基金成立，而这部分产品中，在今年一季度末，规模不足2亿元的产品数量有37只。具体审视这37只产品，其中23只是主动权益类产品。 聚焦其中的主动权益类产品，记者发现，这其中也不乏今年大热的医药、科技概念基金。例如银华医疗健康量化，虽然该基金的净值随着医药板块年内走强而突飞猛进，截至6月23日收盘，今年以来产品的净值增长率已经达到47.05%，在同类产品中位列前茅。但让人不解的是，根据该基金一季报，产品在一季度末规模仅为3064万元，远低于2亿元的约定清盘线。 究其原因，记者发现，该基金自成立以来规模一直处于迷你的状态。根据基金合同生效公告，其成立之初的募集总份额为3373万份，其中基金管理人运用固有资金认购了1000万份，占比约30%。而该基金在成立后各季度末的规模也均低于3000万元。 那么，产品规模与业绩不匹配或许只能从基金经理的身上寻找原因了。Wind数据显示，自产品成立以来，基金经理的职务一直由马君担任，但是此前她更多地是掌管包括ETF、量化等被动型的指数产品，这类产品业绩的好坏更多取决于对标的指数或量化模型，或许有基于此，投资者对于这类产品心存芥蒂。 风险与利益很难对等 发起式基金亟待纠偏 发起式基金在内地走过了一段弯路，面对着三年一次的规模大考，或许到了给产品纠偏的时刻了。 从字面上理解，发起式产品由于需要基金管理人认购这一特点，似乎导致了基金管理人与投资者的风险和收益一致对等，这本来应该在某种程度上激励基金管理人的主观能动性，激发他们进一步对基金业绩有更高的追求，但实际的效果或许与设立发起式的初衷南辕北辙。 更让人不解的是，据记者统计，国内的发起式产品中，目前固收类和被动型产品的数量较多，这似乎与设立发起式基金原本想对基金经理的激励作用相互矛盾。根据Wind数据，目前国内市场上现存的发起式基金共有827只，其中固收类发起式产品多达434只，占比过半；被动指数型产品的数量为151只，主动权益类发起式基金的数量只有197只。 截至6月23日，从2012年成立以来的净值增长率来看，国金国鑫的回报率最高为285.39%，不过这一成绩在2941只Wind同类基金中仅排在951位。此外，仍有19只主动权益类发起式基金成立以来的回报率还为负。 对于业内主流的发起式不适用于指数和固收类产品的观点，常玏则观点相反：“如果一家基金公司有计划集中发行多只指数型产品，那么很有可能会选择以发起式基金的方式来成立产品。同时，发起式基金较快的审批速度对发行固收产品同样有吸引力。” 不过，发起式基金中的种种乱象着实不容忽视，记者了解到，不在少数的发起式基金实际为机构定制化产品，其中最好的证据就是单一持有人持基比例过高。部分亏损的发起式基金表面看似也套牢了公司从业人员，但实际他们另有招数将亏损抹平，往往最终吃亏的只有基民散户而已。规模大考之际，或许该是监管出手规范发起式基金的时候了！ 附表存有清盘隐患的发起式基金一览
一些投行人士可能笑不出来了。 近期，券商中国记者从投行人士处独家获悉，证券业协会向券商发布《证券发行上市保荐业务规则（征求意见稿）》，共有六大章53条，其中就保荐代表人、保荐执业规范、自律管理等方面做了进一步明确。 对于近期保代门槛的热点话题，该征求意见稿提出两项选择选其一，或通过保荐代表人胜任能力考试，或成为法律、会计相关的博士并同时满足其他4项约束条件。而以头部券商保代学历分布为例，博士占比约为5%，这就意味着绝大多数投行从业者依然要过“考试关”。 保代门槛二选一 早在6月中旬证监会发布《证券发行上市保荐业务管理办法》（以下简称《办法》），注册保荐代表人“门槛”出现重大变化，即不再要求担任项目协办人；同时保代考试改成“非准入型”，具体为： 第四条保荐机构履行保荐职责，应当指定品行良好、具备组织实施保荐项目专业能力的保荐代表人具体负责保荐工作。保荐代表人应当熟练掌握保荐业务相关的法律、会计、财务管理、税务、审计等专业知识，最近5年内具备36个月以上保荐相关业务经历、最近12个月持续从事保荐相关业务，最近3年未受到证券交易所等自律组织的重大纪律处分或者中国证监会的行政处罚、重大行政监管措施。 中国证券业协会制定保荐代表人自律管理规范，组织非准入型的水平评价测试，保障和提高保荐代表人的专业能力水平。 彼时，有不少投行人士向记者表示“取消考试门槛”对于投行从业者来说属“重大利好”，认为该考试与实际业务脱钩，实际上不能体现真正的专业能力；此外由于考试意味着拥有保代资格和签字权，不少保代在考上以后存在混津贴现象。 券商中国记者从投行人士处独家获悉，近期证券业协会向券商发布《证券发行上市保荐业务规则（征求意见稿）》，预计很快将要出台正式文件。 对于《办法》中提到的保代应当熟练掌握专业知识，如何评评价专业能力，当时投行掀起一番讨论。如今，征求意见稿就进一步明确，一些投行人士可能笑不出来了： 第八条【专业水平】保荐代表人应当熟练掌握保荐业务相关的法律、会计、财务管理、税务、审计等专业知识，具备组织实施保荐项目所需的专业能力，需符合下列情形之一： （一）参加协会组织的保荐代表人水平评价测试即保荐代表人胜任能力考试，达到胜任的水平。 （二）所在保荐机构认为其已熟练掌握保荐业务相关专业知识、具备相关专业能力。保荐机构在提交从业人员登记信息时应当提供其以下证明材料予以充分证明： 1.取得法律、会计相关专业博士研究生学历； 2.取得国家法律职业资格或注册会计师资格； 3.具备8年以上证券行业从业经历； 4.最近3年内在《保荐办法》第二条规定的证券发行项目中担任过项目组成员，发行人、保荐机构、保荐代表人因证券发行上市相关违规行为受到处罚处分的项目除外； 5.完成证监会认可的保荐业务相关培训90学时。 华南一名券商投行人士表示困惑，“我认为该条款表述还不够清晰。如果选上述条件中的（二）是否要同时满足5项条件，还是说满足一项即可。如果是符合其中之一的话，那很容易达到；如果都要符合，那全国凤毛麟角。” 一家券商投行负责人对此回复记者称，他曾对该问题做过咨询，了解到的信息是，如果选条件（二）那么就要同时满足5项条件。 简而言之，要想成为保代，要么通过考试，要么是博士。但保代中博士学历实际上并不多。 以中信证券(行情600030,诊股)为例，证券业协会显示截至目前，该公司共有258名保代，但只有13个为博士研究生，占比为5%。又以中信建投(行情601066,诊股)为例，公司共有245名保代，其中只有3名博士研究生，占比为1.2%。 也就是说，对于绝大多数投行从业者，实际上还是要通过保荐代表人胜任能力考试，考试“变相”成为硬门槛。 “那是不是以后公司内继续搞考试潮，大家不用去做业务了，老人也要继续准备考试？”一位券商投行老总感到困惑。 在从业经历上，征求意见稿要求，保荐代表人应当最近5年内具备36个月以上在保荐机构从事证券发行上市保荐相关业务经历，且最近12个月持续从事保荐相关业务。 保荐机构聘用保荐代表人，应当对其从业经历、诚信记录、违法违规情况等进行审慎调查，确保其符合从业条件。 征求意见稿显示，保荐代表人应当按照相关规定参加证监会认可的持续培训，培训内容应当包括法律法规、宏观政策、职业道德及保荐业务相关理论、专业技能等，每年累计不少于90学时。 征求意见稿还提到，协会对保荐代表人进行持续动态跟踪管理，记录其执业情况、持续培训情况、违法违规行为、违反职业道德行为、处罚处分信息等，并根据相关规定予以公开，接受社会监督。 以后保代要被“分层”了 另一大看点是，保代未来还将被证券业协会划分不同层级。 根据征求意见稿，协会将建立保荐代表人执业水平评价机制，根据执业水平对保荐代表人实施动态分层管理，公示完全胜任保荐代表人名单、胜任保荐代表人名单、基本胜任保荐代表人名单、暂不胜任保荐代表人名单。 完全胜任保荐代表人名单，列入执业质量及专业能力突出，水平评价测试优异，最近8年不存在负面执业行为、不良诚信记录及职业道德记录等任何影响执业或声誉情形的保荐代表人； 胜任保荐代表人名单，列入最近3年不存在负面执业行为、不良诚信记录及职业道德记录等任何影响执业或声誉情形的保荐代表人； 基本胜任保荐代表人名单，列入尚未被限制执业或已过限制期，最近3年存在影响执业或声誉情形的保荐代表人； 暂不胜任保荐代表人名单，列入正在被限制执业，但不存在本规则第十条规定情形的保荐代表人。 保荐代表人的负面执业行为、不良诚信记录及职业道德记录等信息可来源于监管机关、证券交易所、行业自律组织，执业检查，举报投诉等渠道。 有券商投行人士分析，监管层此举意在约束保代执业行为，使得行政处罚对保代能起到震慑作用。但也有投行表示操作性不强，模糊标准可能引起不公平的判定以及滋生寻租空间。 投行怎么收费要报送协会 除了对保代的准入门槛和执业动态进行明确以外，证券业协会还对投行如何收费作出指引。 根据征求意见稿第十六条，保荐机构应当制定明确且合理的保荐业务收费标准，收费标准的确定应当主要考虑以下因素： （一）保荐机构、保荐代表人、其他从事保荐业务的人员从事该保荐业务所需要的时间、投入的精力和其他相应成本； （二）保荐业务的性质、创新性和复杂程度； （三）根据发行人的要求或实际情况确定的特殊时间限制； （四）保荐机构、保荐代表人、其他从事保荐业务的人员的经验、声誉和能力； （五）保荐业务的持续责任和风险； （六）保荐机构的实际成本支出； （七）其他因素。 同时，协会要求投行报送收费标准，还会视情况要求保荐机构调整。具体为第17条“保荐机构应当在保荐业务收费标准制定或调整后一个月内向协会报送；保荐业务收费标准明显违反本规则第十六条规定、显失市场公允的，协会可以要求保荐机构予以调整。保荐机构应当在保荐项目发行完成后10个工作日内向协会报送该保荐项目的保荐与承销协议、验资报告及收费等相关信息。” 该条款一出，投行圈内一片震动。“以前从来没有遇到过这样的要求。”一家中小型券商投行老总接受采访时表示震惊。 深圳一名投行人士分析，监管层可能是考虑到此前市场出现的低价竞争。他认为，监管层对“价格战”可以做一定程度的引导，但他担心未来会不会出现过度干预的问题。 另有券商投行人士表示，上述收费标准所涉及的问题无法量化，该条款恐怕难以落地。
特斯拉很可能从2012年起，就知道ModelS电池有起火风险。 近日，外媒BusinessInsider报道称，特斯拉泄露邮件显示，其在2012年就知道ModelS的电池冷却装置设计不当，可能因此短路甚至起火，但管理层为了产量和业绩而视而不见。 与此同时，美国国家公路运输安全管理局（NHTSA）正在对2012年至2015年生产的有问题的特斯拉ModelS触摸屏展开调查，预计涉及6.3万辆汽车。该机构称，近几个月来，特斯拉ModelS汽车的媒体控制单元（MCU）出现故障的投诉有11起。 而在不久之前的6月10日，特斯拉股价突破1000美元，总市值高达1900亿美元，超过丰田成为全球市值最高的车企。成立仅17年、年销量不足50万辆的特斯拉，就此站上了汽车行业之巅。 特斯拉内部邮件泄露 BusinessInsider在报道中表示，根据特斯拉内部电子邮件和三名知情人士的说法，ModelS电池依靠冷却盘管来调节温度，但冷却盘管的末端接头是用弱铝制成的，有时会在末端接头的雄部和母部铜焊处形成细小的针孔。这可能会导致汽车电池短路，或在电池内部留下易燃残留物。 泄露的邮件显示，特斯拉先后委托了三家公司测试调查电池冷却系统，三份结果都显示其末端连接配件存在问题。 其中，IMR实验室曾于2012年7月通知特斯拉，末端连接配件的铝制材料没有达到应有的强度，很可能破裂泄漏。据知情人士透露，特斯拉已与他们分享了测试结果，但ModelS汽车仍在继续出厂。根据特斯拉2012年第三季度收益报告，该公司交付了250多辆ModelS轿车。 Ricardo咨询公司拆卸了特斯拉ModelS和ModelX的电池。该公司副总裁JasonSchug称，在拆卸特斯拉ModelX电池时，技术人员不小心将电池组中的冷却剂泄漏了，相当长一段时间后取出时，电池上有很多腐蚀，甚至正在泄漏电解质。他认为，如果冷却剂泄漏到电池模块中，可能会导致电池报废。 2012年8月，特斯拉委托了第三家公司Exponent重新进行测试。双方往来的邮件显示，特斯拉担心冷却盘管的末端配件没有粘在一起，很可能会发生泄漏，一名特斯拉员工将这一情况比作“悬在一条线上”。 在Exponent处理这个问题的工程师是ScottLieberman，现在在LPI工作。这位工程师拒绝谈论此事，但根据内部邮件记录，他在测试中发现确实存在可能导致泄漏的细小针孔。 电池隐患问题被隐瞒 据报道，当特斯拉的第一款汽车ModelS从该公司位于加州弗里蒙特的工厂推出时，该公司仍在努力解决可能导致电池内部泄漏的设计缺陷。 据称，截至2012年底，特斯拉在生产的各个阶段继续发现线圈泄漏。2012年10月发送的特斯拉内部电子邮件显示，有些产品在生产线上被发现太晚，以至于被描述为“严重质量问题”，或者被发现有液体泄漏到电池组中。且该问题已经被标示给了高级管理层。 2012年9月底发出的另一封电子邮件显示，生产线上的工人有时不得不使用锤子来让终端配件保持在一起。2012年11月，特斯拉继续在生产线上发现泄漏线圈，并最终通知了高级管理层。 一名2014年离职的特斯拉前雇员表示，在急于实现生产目标时，员工有时会强行将终端配件组装在一起，也确实在几辆车上发现了泄漏现象，但不知具体数量。但这名前雇员表示，此举对于一家决定启动有限研发项目的公司来说是正常的，“我们将启动这个项目，进行检查，并最终抓住漏洞。” 据报道，目前尚不清楚特斯拉何时会修复设计缺陷，特斯拉也拒绝对此进行评论。 不过，根据特斯拉6月9日发布的《2019影响力报告》，特斯拉认为，媒体对电动汽车火灾的重点报道，给公众留下电动汽车火灾的刻板印象。数据显示，2012年到2019年，大约每行驶1.75亿英里会有一辆特斯拉汽车起火；而来自美国消防协会（NFPA）和美国运输部的数据则显示，在美国，冰上交通工具每行驶1900万英里就会起火。 特斯拉强调，“我们继续改进电池化学、电池结构、电池组结构、车辆的被动安全系统等，以便尽可能将火灾风险降到零。随着特斯拉汽车技术的不断进步，我们的电动汽车出现火灾的几率会更低。” 特斯拉登顶背后的隐忧 6月26日，美股普跌，特斯拉股价下跌2.66%，收于959.74美元，当前市值1779亿美元。而在数日之前的6月10日，特斯拉股价历史性突破1000美元，总市值高达1901亿美元，一度超过丰田成为全球市值最高的车企。 这一股价表现离不开特斯拉一季度的高光时刻。数据显示，特斯拉一季度营业收入为60亿美元，同比增长32%；净利润为1600万美元，同比增幅达到102.28%，连续三个季度实现正向增长。一季度，特斯拉在全球交付电动车约8.84万辆，交付量同比增长14%，生产量约10.3万辆，创下“有史以来最好的一季度表现”。 但值得注意的是，6月22日，美国国家公路交通安全管理局在文件中称，在过去13个月中共收到11起与ModelS有关的投诉，目前正在调查2012年至2015年特斯拉ModelS上出现的中央触摸屏失灵故障。 文件显示，此次调查涉及6.3万辆ModelS，相关车辆的中央触摸屏由闪存设备控制，其有限的生命周期取决于程序数量和擦除周期。由于内存会损耗失效，屏幕或可会提前报销。2012年至2018年产的15.9万辆ModelS，以及2016年至2018年产的ModelX车辆均使用相同的显示屏和处理器。 据称，故障也会导致触摸屏功能失效，比如信息娱乐、导航和网页浏览不能使用。若屏幕出现故障，加热和空调设置也会默认换到自动模式，充电电流限制功能可能也会受到影响。但NHTSA也补充说，故障不会影响刹车、转向、速度控制或其他控制系统。 据悉，调查人员将确定故障的发生频率以及安全后果。根据调查结果，NHTSA或可强制特斯拉召回问题车辆。 不过，特斯拉曾在《2019影响力报告》中提到，在美国，2019年搭载自动驾驶系统的特斯拉汽车每百万英里仅发生0.3起事故，而美国的平均水平要高出7倍；即使是在只有主动安全装置的情况下，特斯拉的碰撞率也比美国平均水平低4.5倍。
6月24日，证监会核准河北润农节水科技股份有限公司、北京世纪国源科技股份有限公司、十堰市泰祥实业股份有限公司、新安洁环境卫生股份有限公司、云南生物谷药业股份有限公司和广东永顺生物制药股份有限公司6家新三板公司公开发行股票。 当天，距7月1日新三板精选层首批股票打新，已进入倒计时。 值得一提的是，就在两家精选层申请挂牌公司启动询价的同一天，即6月23日，全国股转公司主办了一场“新三板精选层公开发行与投资价值前瞻云峰会”。 会上，股转公司相关负责人、公私募机构，以及券商等专业人士为投资者详解了精选层股票公开发行投资要点，以及未来的投资机会和策略等。 全国股转公司中介业务部副总监陈霞透露，“我们目前了解的情况，投资者报价比较积极。” 她同时提示投资者，精选层初期采用全额缴付申购资金的方式，资金交收有四个主要步骤：T+1日，中国结算北京分公司进行申购资金交收（非担保交收），结算参与人应确保其资金交收账户在规定时点有足额金额。 T+2日，中国结算北京分公司进行认购资金清算交收，解冻剩余资金；前者根据主承销商申请，将认购资金划转至主承销商的资金交收账户；主承销商收到划入的认购资金后，应依据承销协议扣除承销费用后，划转至发行人指定银行账户。 首批打新预期收益可观 对于当前新三板精选层首批企业的资质和打新价值，北京南山投资创始人周运南乐观地表示，从短期策略看，6月23日起，精选层开始网下打新的正式询价，7月1日将开启网上打新。 作为新三板投资者，特别是新开户的投资者，可以先积极投身于未来一个月内首批30多家的精选层打新业务。 他个人认为，首批精选层打新是一次规模化的无风险套利机会，大家正好可以用打新配到的股票在新三板二级市场练练手。 力鼎资本创始合伙人、CEO高凤勇认为，精选层的改革是整个中国资本市场注册制改革大背景下的一个重要组成部分，积极关注和参与精选层，才有机会分享这份历史性的改革红利，打新业务本身也是分享注册制改革红利的重要抓手。 “目前是投资新三板的黄金时段，主要是由于过去五年，新三板过于低迷，跌得太深，使得目前反弹力度足够大”， 新鼎资本董事长张驰在峰会上指出，即使到今天，经历了一些反弹后，新三板创新层企业大批的估值，也只及A股同行业或同规模企业估值的一半，甚至更低，存在巨大价差。 不过，张弛表示，投资的核心还是企业价值，并不是说所有创新层企业都有投资价值，尚需详细研究企业、研究行业，做好价值分析判断，不能太盲目。 如果是个人投资者，建议深入研究，投资熟悉的产业和企业，万不可人云亦云。 6月24日，安信证券新三板首席分析师诸海滨则抛出更为具体的结论称，“精选层首批企业打新增厚收益可观，建议积极参与。” 他指出，这主要考虑到首批企业流程时间较紧，可参与打新的机构及投资人较少，收益率也在较高区间，但后续随着数量增加，收益率或逐渐下行。 据诸海滨测算，中性假设下首批打新收益率或在1%—2%，年化收益或在4%-8%之间。 此外，他建议，个人投资者参与精选层网上申购，对于小资金投资者由于有“时间优先”，建议在上午9点15分提早申购。并且，网上中签率与发行价格呈反比，要关注所申购公司的成长性、公司地位、估值三者的匹配来进行取舍。 投资新三板不止于打新 时代周报记者注意到，当日诸多机构人士认为，参与新三板市场投资不仅仅局限于精选层股票打新收益，还可以通过精选个股，获取企业中长期成长的收益，以及潜在的跨市场估值差机会等。 华夏基金研究发展部副总裁李曾表示，原先公募旗下三板产品属于“三类股东”，很多公司申请IPO前会对“三类股东”进行清除。 “现在政策允许公募基金投资精选层股票，而精选层挂牌满一年后符合证监会和交易所规定的基本上市条件企业，可以直接转板去沪深交易所，无需证监会核准。这使得公募基金“新三板投、A股退”的路径成为可能，跨市场的估值差机会吸引力较大。 李曾说，跨市场精选成长股可以控制流动性风险敞口，价值兑现可以“从头吃到尾”，在低估值板块投，在高估值板块退。 目前来看，精选层辅导公司估值明显低于科创板、创业板。 精选层辅导公司的市盈率主要集中在10-20倍、20-30倍两个区间，合计占比达70.7%。 而科创板公司的市盈率主要在30倍以上，30倍以下仅占比9%。创业板企业的估值集中在30-60倍，分布较为平均。 周运南分析道，布局新三板企业中短期策略看，投资重点可以放在已经宣布拟上精选层，同时近期回调较深的股票上，或者已经辅导多时可能临近辅导验收的企业上，以及从基础层刚进创新层，或者会在今年最后一批次中进创新层的企业中挖掘准精选层概念股。 中长期策略方面，在精选层正式挂牌后，投资者可以把重点放在精选层中挖掘准转板上市概念股。 而长期投资策略，投资周期在3年以上，投资者可以把重点放在基础层具备高成长性的小而美的潜力企业上，陪同企业从基础层到创新层再到精选层甚至转板上市，追逐升层带来的投资红利。
近日嘉实基金发布了高管变更公告。 王炜由于工作分工原因，于2020年6月19日离任督察长。王炜自2007年1月16日开始担任督察长，截至2020年6月19日已经担任督察长超过13年。王炜是中共党员、法学硕士，曾就职于中国政法大学法学院、北京市陆通联合律师事务所、北京市智浩律师事务所、新华保险(行情601336,诊股)股份有限公司。曾任嘉实基金管理有限公司法律部总监。新任督察长是郭松，自2020年6月19日开始任职。郭松曾任职于国家外汇管理局、中汇储投资有限责任公司、国新国际投资有限公司。2019年12月加入嘉实基金管理有限公司。 据公开资料显示，嘉实基金1999年成立，目前基金规模为5987.55亿元，旗下有259只基金，60位基金经理。 嘉实基金前十大股票持仓：
6月24日，深圳证券通信有限公司（以下简称深证通）宣布，由深证通、富途证券、工银亚洲和易方达香港等共同合作及参与的香港基金电子化申赎方案（以下简称方案）正式上线。方案主要为香港的基金分销商、基金投资人服务行（TA服务行）和基金管理人提供电子化、标准化、自动化申赎服务，具有交易流程简洁、运行效率高、人工处理风险低等优势，使金融机构能更专注于业务，将有效助推香港基金销售市场。 据了解，方案颠覆了传统采用手工（邮件或传真）进行基金申赎的模式，优化了操作习惯和业务协议，实现全流程电子化。第一家与深证通合作的基金公司易方达香港将采用该方案进行电子化基金申赎；工银亚洲作为TA服务行率先提供与分销商系统电子化对接的投资人申赎登记服务；香港TA服务行建亚信托、中银保诚信托以及其他的分销商、基金管理人等也将择日上线。 深证通相关负责人表示，此次响应行业的需求制定该方案，目的是加大对香港金融机构的业务支撑，对服务全球金融市场具有重要意义。今后，深证通将持续配合深交所的国际化战略，紧跟金融科技的发展趋势，强化服务创新跨境业务的特色定位，在更高层次、更大范围和更深程度上为内地、香港与国际资本市场的互联互通提供IT基础设施及通信平台的建设与服务，全力打造世界领先的基础设施服务平台。
刚刚，期待已久的《外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2020年版）》和《自由贸易试验区外商投资准入特别管理措施（负面清单）（2020年版）》由商务部和发展改革委发布，自2020年7月23日起施行。 负面清单条数再次缩减 本次修订坚持两个负面清单修订只减不增。全国版外商投资准入负面清单由40条减至33条，自贸试验区外商投资准入负面清单由37条减至30条。 主要变化：一是加快服务业重点领域开放进程。金融领域，取消证券公司、证券投资基金管理公司、期货公司、寿险公司外资股比限制。基础设施领域，取消50万人口以上城市供排水管网的建设、经营须由中方控股的规定。二是放宽制造业、农业准入。制造业领域，放开商用车制造外资股比限制，取消禁止外商投资放射性矿产冶炼、加工和核燃料生产的规定。农业领域，将小麦新品种选育和种子生产须由中方控股放宽为中方股比不低于34%。三是继续在自贸试验区进行开放试点。在全国开放措施基础上，自贸试验区继续先行先试。医药领域，取消禁止外商投资中药饮片的规定。教育领域，允许外商独资设立学制类职业教育机构。 从2017年我国首次提出外资准入负面清单至今，限制性措施条目在过去3年已经从93条减到33条。国家发改委副主任宁吉喆此前表示，全面落实负面清单管理制度，清单之外不得实行单独针对外资的限制要求。 多领域扩大开放 一、服务业领域 金融领域内，取消证券公司、证券投资基金管理公司、期货公司、寿险公司外资股比限制。 此前的清单中2018年已经取消了银行业外资股比限制，对外经贸大学教授崔凡对上证报记者表示，金融业对外资的所有股比限制按照既定的开放时间表已经全部被取消，2020年被称为中国金融业全面开放元年。 基础设施领域，取消50万人口以上城市供排水管网的建设、经营须由中方控股的规定。 二、制造业、农业领域 交通运输领域，取消禁止外商投资空中交通管制的规定，同时调整了民用机场条目的规定。 崔凡表示，可以预见，今年对商用车股比限制的取消和最晚2022年对乘用车股比限制的取消也将带来各大汽车业巨头对中国的进一步投资。 制造业领域，放开商用车制造外资股比限制，取消禁止外商投资放射性矿产冶炼、加工和核燃料生产的规定。 农业领域，将小麦新品种选育和种子生产须由中方控股放宽为中方股比不低于34%。 崔凡表示，每一个负面清单条目的取消或放宽都意味着一个更加开放的领域，会带来相应的外资流入，压缩外商投资准入负面清单在当前形势下有利于外资扩增量稳存量，有利于形成国内国际双循环相互促进的新发展格局。 三、自贸试验区进行先行先试 在全国开放措施基础上，自贸试验区还在医疗和教育领域继续先行先试。医药领域，取消禁止外商投资中药饮片的规定。教育领域，允许外商独资设立学制类职业教育机构。 国家发展改革委相关负责人表示，2020年版外商投资准入负面清单与《外商投资法》及其实施条例做了衔接，一是落实外资准入管理。二是调整中外合作经营限制性规定。比如，将“医疗机构限于合资、合作”的条目调整为“医疗机构限于合资”。三是增加负面清单豁免规定。即“经国务院有关主管部门审核并报国务院批准，特定外商投资可以不适用外商投资准入负面清单中相关领域的规定”。 在全球跨国投资连续下滑的背景下，2017年到2019年我国吸引外资分别达1363亿美元、1383亿美元、1412亿美元，稳居世界第二位。 完整负面清单滑动下图阅读：
今年最大母基金正式诞生，险资巨头、基金子公司等出资“入股”。 6月22日，国家中小企业发展基金有限公司落户上海浦东，正式完成工商注册，该公司由财政部、中国烟草、中国人寿(行情601628,诊股)等国家部委、国企牵头，注册资本357.5亿元，成今年成立规模最大的母基金，即将在中小企业高质量发展方面发挥积极作用。 股东阵容豪华 国家部委、大型国企牵头 保险、基金子公司等“入股” 天眼查数据显示，国家中小企业发展基金有限公司登记机关为上海市工商行政管理局，该公司股东阵容豪华，财政部出资152.5亿元，以42.66%持股比例位居第一大股东；中国烟草总公司、上海国盛（集团）有限公司各认缴出资额50亿元，以13.99%持股占比并列第二大股东。 多家保险业巨头也位列股东名单，比如中国人寿保险股份有限公司、中国人民人寿保险股份有限公司、中国人民财产保险股份有限公司、中国人民健康保险股份有限公司等险资公司也出现在股东名单中。 此外，还有浦东科创集团、上海申能诚毅股权投资有限公司等共计15家出资方。工商信息显示，该公司法定代表人为马向晖，而马向晖曾任工业和信息化部中小企业局局长。 值得注意的是，基金子公司也作为重要股东，“入股”今年最大母基金。 数据显示，民生加银资产管理有限公司认缴出资额5亿元，在国家中小企业发展基金有限公司持股占比1.4%；同时，易方达资产管理有限公司也出资1个亿，持有0.28%的股份。 中基协官网数据显示，截至今年一季度末，易方达资产管理有限公司一季度私募资管月均规模为1351.26亿元，在基金子公司中排名第9位；而民生加银资产管理有限公司在2019年一季度私募资管业务月均规模还是752.35亿元，目前已经淡出前20名的视野，私募资管月均规模或已跌破600亿元。 工信部官网信息显示，国家中小企业发展基金设有基金理事会，理事会由国家财政部、工业和信息化部、科技部、发展改革委、工商总局等五部委组成。国家中小企业发展基金实体基金在基金理事会指导下，发挥中小企业股权投资的引领和带动作用，积极支持创新型中小企业发展。 理事会办公室设在工业和信息化部中小企业局，负责理事会日常工作，并贯彻三个原则：一是基金投向要进一步体现市场化运作与政策目标的有机结合，统筹考虑行业性、区域性等政策要求；二是要实现与各地方政府引导基金、市场化基金的联动投资，充分体现国家财政资金的放大效应；三是要研究探索投贷联动机制，为中小企业提供更加多元化的融资服务方式。 据新华社报道，国家中小企业发展基金是按照中小企业促进法的要求，于2015年9月经国务院常务会议决定设立。2019年以来，为进一步落实中办国办印发的《关于促进中小企业健康发展的指导意见》、国务院有关会议批示精神，工业和信息化部与财政部积极推进国家中小企业发展基金母基金公司筹备设立工作，旨在用市场化手段扩大对中小企业的股权投资规模，整合政策、技术、资金、市场等资源。对提振市场和投资者信心，助力中小企业复工复产，维护产业链稳定具有重要意义。 国家中小企业发展基金有限公司将通过投资设立一批子基金，使基金总规模放大到1000亿元以上，逐步形成子基金生态体系，进一步聚焦促进中小企业发展的政策目标，促进区域协同发展与产业发展相结合，科学规范管理，引导带动更多社会资本支持中小企业创新发展。 积极应对疫情 促进中小企业高质量发展 工信部官网数据显示，面对新冠肺炎疫情带来的复杂经济影响，国家中小企业发展基金应对疫情积极作为。 今年4月24日，工信部官网一则新闻中提到，国家中小企业发展基金坚决贯彻落实党中央、国务院关于统筹推进疫情防控和经济社会发展工作的部署要求，积极响应、主动作为。 在做好母基金公司筹建工作的同时，一方面，加强疫情防控，组织被投企业支援抗疫捐款捐物，主动了解掌握疫情下被投企业面临的实际困难，通过线上路演等形式强化被投企业再融资对接，全方位加强被投企业投后服务。 另一方面，积极发挥投资带动作用，疫情期间，国家中小企业发展基金4支实体子基金努力克服困难，完成投资决策项目20多个，直接投资与带动社会投资金额合计28.48亿元，努力破解不愿投、不敢投等难题。 官网信息披露，国家中小企业发展基金所投资的企业包括有江苏的LDI及电子束光刻设备核心企业、深圳的Nand Flash领域供应链核心企业、上海的大分子生物类似药和创新药的研发、生产一体化企业等一批产业链的核心关键企业，有效疏通了产业链、供应链堵点，提高了产业链上下游协同复工复产能力。 在上述新闻中也提及，将加快设立国家中小企业发展基金母基金公司，通过再设立一批子基金实体，使基金放大规模可达到1000亿元以上。积极发挥母基金和子基金协同联动效应，带动社会资本扩大对中小企业的股权投资，重点为初创期成长型中小企业的创新发展提供中长期股权资本支持，助力中小企业渡过难关和转型升级，促进中小企业高质量发展。
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