国债回购市场是国债持有者可以方便的进行低成本融资的场所,是短期资金进行投资的安全场所,也是央行进行公开市场操作和执行货币政策的场所,国债回购也增加了国债的流动性。 我国国债回购市场的意义 我国国债回购市场是随着国债发行规模的扩大而逐步建立起来的。目前的市场类型主要包括：上海证券交易所和深圳证券交易所中形成的国债回购市场；天津、武汉、大连等各地证券交易中心形成的市场；银行间国债回购市场以及市场参与人直接联系形成的场外市场。 对我国来说，国债回购市场的建立有其特殊意义。由于我国国库券市场尚未建立，公开市场业务的操作工具匮乏，从而导致国库券市场传导中央银行货币政策、体现货币当局政策意图的作用难以发挥，国债回购市场有效的弥补了这一不足，可以有效调节市场上的货币供应量，实现货币政策目标。 我国国债回购市场的发展历史[1] 国债回购最早是作为短期融资的金融创新工具于20世纪60年代出现于美国。经过40年的发展，国债回购市场规模不断扩大，市场体系日趋完善，目前已具有短期融资、形成市场基准利率以及传导货币政策三大功能，成为美国最具代表性的货币市场。我国的国债回购业务始于1991年。时值上海证券交易所和全国证券交易自动报价系统(STAQ系统)成立不久，跨地区、有组织、规范化的国债交易刚刚起步。在此之前，“国债发行难”的问题已十分突出。为提高国债的流动性，经过一段时期的准备，STAQ系统于1991年7月宣布试办国债回购交易。当年9月14日，在两家STAQ系统的会员公司之间，完成了第一笔回购交易。在STAQ系统的回购交易的带动下，国债交易在有组织的市场中低迷徘徊的局面逐步得到扭转。 继STAQ系统之后，1992年，武汉证券交易中心也推出了国债回购业务。其后，随着国债发行规模的扩大、国债期货试点的推出以及国债现货市场日趋活跃，国债回购业务有了长足的发展。当年，我国其他的主要证券交易场所，包括上海证券交易所、深圳证券交易所、天津证券交易中心等，都先后开办了国债回购业务。在发展过程中，用于回购的标的物也扩展了范围，它不仅包括国债，还包括金融机构债券以及在各证券交易中心上市的基金凭证。简而言之，我国国债回购市场虽然才有短短十几年的历史，但发展却十分迅速。 [编辑]我国国债回购市场存在的问题[1] 由于我国国债回购市场起步较晚，回购市场体系发育不健全，回购市场在快速发展的同时，也存在许多问题，主要体现在以下几个方面: 1.市场分割现象严重。 目前我国存在三个相互独立的国债回购市场体系，各自具有不同特色的托管系统、交易系统和清算系统。回购交易市场的分割必然造成以下几个方面的问题，第一，增加交易成本，违反市场经济的效率原则，不利于资源在全国范围内有效配置。第二，加剧市场利率的波动，助长市场的投机。不同的回购市场产生不同的回购市场利率，容易造成部分交易主体利用利差在不同的市场间进行套利投机。在市场规模不足的情况下，这种投机必然会造成市场利率的波动，不利于基准利率形成和市场的稳定。 2.无法形成债券市场的基准利率。 基准利率是指金融市场上所有金融产品价格所参考的依据利率，是资金市场上公认的被普遍接受的具有参考价值的利率。作为基准利率具有三个特点:其一市场性，利率的高低是由市场资金的供求关系所决定的;其二相对稳定性，基准利率作为其他利率的参考标准，必须保持相对稳定，否则会引起利率体系的混乱，不能正确地引导资金流向和促进社会资源的有效分配;其三具有普遍的参考意义，该利率的走势，能够有效地影响其他利率的走势，成为其他利率走势的依据和标准。 在西方金融市场中，由于国债回购利率能够及时反映市场短期资金的供需状况，因此一直都是作为货币市场的基准利率。而我国目前的国债回购利率虽然具有较强的市场性，但稳定性和普遍的参考意义较差。因为第一，三个市场具有不同的交易主体，银行间回购市场的交易主体是我国的商业银行，交易所的回购市场的交易主体则是证券公司、信托投资公司等非银行金融机构，三个市场具有不同的利率形成机制，利率之间差异较大，而且缺乏一定的相关性。第二，市场利率结构失调，由非经济自身变量所引起利率跳跃性波动，对国债回购市场利率市场化建设产生不利影响。第三，缺乏大型企业和个人参与，使回购市场成为金融机构短期融资的场所，而不能反映整个社会资金供求关系的变化。 3.市场规模不足。 我国回购市场虽然经过了十几年的发展，有了长足的进步，但市场规模仍然偏小，主要体现在:第一，我国国债发行量太小。国债发行规模的不足，直接限制了国债回购市场的发展与壮大。第二，从国内市场结构看，国债回购市场以上海交易所为主，银行间的回购市场的交易主体虽然包括了我国所有的商业银行，但成交规模却不断萎缩。因此国债一级市场发行量不足和回购市场成交不活跃成为制约我国国债回购市场发展的主要因素。 4.融资功能突出，传导货币政策功能弱化。 在西方三大货币政策工具中，公开市场操作是最常用的一种工具，公开市场操作的有效实施依赖于其国债市场发育与完善。近年来，西方国家普遍通过国债回购市场来进行公开市场操作，它不仅能够及时调控国债基准利率的变化，引导短期资金的流向，而且具有时滞短，宣示效果强的优点。而我国国债回购市场发展仍停留在初级短期融资阶段，传导货币政策的功能较弱。当然，回购市场传导货币政策功能偏弱与国债市场体系不健全、商业银行体制有待进一步深化等有密切的关系。因此，如何能够通过市场化的改革来完善和强化国债回购市场传导货币政策的功能，己成为当今金融界面临的重要课题。 国债回购市场的政策建议[1] 为了促进国债市场体系的健康发展，使国债回购市场能够及时、有效地反映社会资金供求情况的变化，形成具有普遍指导意义的市场基准利率，快速、真实的传导国家货币政策，我们认为国债回购市场应从以下几个方面发展完善。 1.建立全国统一的国债回购市场。 市场的统一是经济发展的需要，市场统一就意味着资源在全社会的范围内统一分配，它具有价格统一、资金流动性高的特征。西方国家的货币市场发展也都是经过了一个由零散到统一，由自发无序到规范组织的过程。将功能相同的沪、深及全国银行间国债回购市场合三为一，由于上海交易所具有技术、管理等方面的优势，以及在国债回购市场上活跃的交易记录和成功经验，可考虑将全国国债回购市场建立在上海。在操作上将进人国债回购市场的国债统一托管到中央国债登记结算公司，通过上海证券交易系统进行撮合成交和清算。 2.扩大国债发行规模，促进国债市场基准利率的形成。 国债发行规模的大小，是国债回购市场发展的首要条件。为此，我们应加大国债的发行力度。首先，在发行市场上，采取国际上流行的竞争性招标和非竞争性招标方式。通过非竞争性招标，来满足中小金融机构的产销要求;对一些实力较为雄厚的承销商，实行利率招标、利差招标和价格招标等竞争性招标方式，以便债券发行方式市场化、制度化和多样化。其次，完善国债发行的期限结构，针对目前的长期国债和一年期以内的短期国债较少的状况，在每年的国债发行计划上应增加这两部分国债的发行量，完善国债市场的品种结构。第三，充分利用现代通信和网络优势，通过深、沪交易所上网发行记账式国债，以降低发行成本，提高工作效率。第四，增加己发行国债的流通性，加快国债上市交易的步伐，进一步降低投资者在持有期间的利率风险。对于国债回购市场而言，首先要加大宣传力度，使更多的人认识国债回购市场交易所具有的投资功能和套期保值功能，提高企业资金管理水平;其次简化进人回购市场的开户手续和国债托管手续，降低交易收费标准等以促进新的投资主体进人国债回购市场。 从国债回购利率来看，我国银行间国债回购利率基本保持在相对稳定的区域内，而且明显低于银行的存贷款利率，而深沪两地的回购利率由于受新股的影响，波幅较大。为了促进回购利率的形成，在建立全国统一市场，稳步扩大市场规模，引人新投资主体和规范市场交易的同时，还应对新股的发行方式进行改革，降低新股收益，提高新股申购成本，减少由于新股发行而造成回购利率的不正常波动，促进国债市场的基准利率的形成。 3.完善回购市场传导货币政策功能。 回购市场传导货币政策的机制主要是央行根据国民经济运行的状况和市场货币需求量的松紧情况，通过融资和融券两种方式，与商业银行或其他金融机构进行交易，借此来吞吐基础货币，收紧或放松银根;同时商业银行根据央行的政策意图，及时调整信贷政策和利率政策，增加或减少信贷资金量，贯彻央行的货币政策。从我国目前经济运行情况来看，我国刚刚摆脱通货紧缩的状况，国民经济全面复苏，经济对货币的需求量必将越来越大; 其次，从我国基础货币的投放渠道来看，主要有四个途径，即，对金融机构的再贷款、对政府的负债、外汇占款和公开市场操作。前三个渠道由于受到金融体制的改革、国家预算法及对外贸易的影响有所萎缩，因此通过回购市场的公开市场操作来实现基础货币的投放就显得尤为重要。为了充分发挥回购市场传导货币政策的功能，首先，应加大央行持有国债数量，增大央行利用回购市场吞吐基础货币的空间;其次，将央行的公开市场操作对象由四大商业银行扩展到股份制商业银行，扩大政策效果; 第三，发展回购市场的交易主体，理论上可把全部经营货币产品的机构列为人市对象，对于国家重点的大型企业也应列为人市对象，另外还应设立委托融资机构，由他们负责代理中小型企业和自然人的回购交易业务，使回购市场能够充分地反映社会资金的供求，实现回购市场的纵深发展，为公开市场操作的开展提供广阔的空间
概述 第二次世界大战之后，各国金融机构从事本币之外的其他外币的存贷款业务逐渐兴起，有些国家的金融机构因此成为世界各国外币存贷款中心，这种专门从事外币存贷款业务的金融活动统称为离岸金融，而由此建立起来的银行体系即为离岸市场(offshore market)。 简介 也就是说，任何国家、地区及城市，凡主要以外币为交易（或存贷）标的，以非本国居民为交易对象，其本地银行与外国银行所形成的银行体系，都可称为离岸金融中心。欧洲美元市场就是一种典型的离岸金融中心，它是一种自由交易、不受管制之自由的国际金融市场。离岸金融业务是属于批发性银行业务，存贷款金额大，交易对象通常是银行及跨国公司，而与个人无关，其业务通常为引进外来资金，再将资金贷给外国。 基本信息 离岸市场提供离岸金融业务：交易双方均为非居民的业务称为离岸金融业务。 离岸中心的特点：低税或零税率、主要向非居民提供服务、没有或很少管制、具有地理优越性、政府政策优惠、政治稳定等。现实中因低透明度和极宽松的管理制度，被各类资本视为“避税天堂”的上述弹丸之地，也成为资本外逃的“中转站”。 产生原因 欧洲美元的产生，是现代离岸市场产生的标志。最基础的因素是主权国家管制加强。离岸市场使得资金的跨国流动真正全球化了。它从根本上破除了国际金融中心必须依附经济贸易中心和取资于国内资本供应的传统范式，从而引发了国际金融中心的分散化进程，并导致“离岸金融中心”的产生。在这个世界的任何地方，只要它政治安定、管制较松、赋税较轻、风景优美、生活舒适，并拥有一定数量的合格金融从业人员，都可望成为离岸金融中心。据估计，上世纪90年代初期，世界货币存量的50%通过离岸市场周转，世界私人财富约有1/5集中于离岸市场，1/5多的银行资产投资于离岸金融市场。 主要市场：伦敦、东京、瑞士、香港、新加坡、卢森堡以及南美洲、欧洲、中东亚太地区的岛屿国家和地区（p145）。美国的国际银行便利与纽约离岸市场。 具体描述 一般来说，各国的金融机构只从事本币存贷款业务，但第二次世界大战之后，各国金融机构从事本币之外的其他外币的存贷款业务逐渐兴起，有些国家的金融机构因此成为世界各国外币存贷款中心，这种专门从事外币存贷款业务的金融活动统称为离岸金融（offshorefinance）。也就是说，任何国家、地区及城市，凡主要以外币为交易（或存贷）标的，以非本国居民为交易对象，其本地银行与外国银行所形成的银行体系，都可称为离岸金融中心。欧洲美元市场就是一种典型的离岸金融中心，它是一种自由交易、不受管制之自由的国际金融市场。离岸金融业务是属于批发性银行业务，存贷款金额大，交易对象通常是银行及跨国公司，而与个人无关，其业务通常为引进外来资金，再将资金贷给外国。 而欧洲美元离岸市场产生并非人为力量之结果，而是国际上的政治与经济因素促使自然生成。如在冷战时期，东欧国家为了免遭美国的监管，不愿把美元存于美国而存于欧洲银行，还有70年代的石油美元也是如此；二战后美国的援助计划、对美贸易顺差，使得大量美元外流；美国金融市场的管制，使得美国本土的利率、汇率、信用、贷款方式等方面都竞争不过管制少的欧洲金融市场等。 20世纪70年代，由于国际贸易、投资扩张与石油支出的增加，各国的货币与信用需求得到了快速的扩张，而欧洲离岸金融市场的高效率运作正好适应了这种信用需求的扩张。如具有弹性的多元化的利率结构，能够调和不同货币、不同期限的资金供需。在此段期间，无论是短期（一年以内）资金交易的欧洲货币市场，还是长期资金交易（一年以上）欧洲债券市场都得了迅速的发展。目前，伦敦之所以成为全球最大的外汇交易中心，就在于伦敦拥有全球最为活跃的美元离岸交易市场（每天约4620亿美元），伦敦的美元交易量较之美国本土还要高（美国为日均2360亿美元左右）。 “红筹上市”模式，是指境内企业实际控制人以个人名义在开曼群岛、维京、百慕大等离岸中心设立壳公司，再以境内股权或资产对壳公司进行增资扩股，并收购境内企业的资产，以境外壳公司名义达到曲线境外上市的目的。 实际案例 2001年11月中国加入WTO时郑重承诺将在五年后全部开放金融市场，人民币资本项目也将在适当时候放开。随着人民币在香港离岸交易中心的确立，中国即将迈出金融市场国际化的重要一步。有媒体称，十六大会议后不久，也许明年初，中国政府将公布有关在香港设立人民币海外交易市场的规定。 香港银行的福音 随着中国经济的高速发展，人民币的境外流通量日益扩大，据粗略估计，仅仅在香港一地流通的人民币就达到500亿元之巨，但经由银行流动的不到1／5，开展人民币海外交易的呼声越来越高，业已引起央行有关官员的高度关注。政府开始倾向鼓励香港的银行开展人民币存款业务，然后将资金流回它们在大陆的分支机构。 粤港经贸合作中，金融合作是极端重要的一环，但进入内地银行业的高门槛使香港中小银行望而却步。而人民币离岸交易中心的建立使香港银行可以方便的在当地开展人民币业务，而不用束缚于央行的管制，预期巨大的业务量将给香港银行带来可观的利润。 由于人民币不可在资本项目下完全自由兑换，在上海外汇市场交易的人民币兑美元、港元、日元和欧元业务是以美元而不是人民币结算的。在香港建立人民币离岸交易市场后，可以方便投资者通过不可交割的远期合约对汇率变动风险进行对冲，香港银行也将从中获益。 人民币离岸市场香港具优势 人民币不能自由兑换，制约了中国和潜在海外债权人、借款人和客户之间的资金流动，长期以来被视为在中国进行商业活动的一个障碍。 香港一直盼望在香港进行人民币交易，以维持其作为亚洲金融中心的地位。而且香港具有成为中国首个人民币离岸市场的优势。香港与纽约、伦敦等国际金融市场联系紧密，同时又与内地金融市场关系密切，在管理上香港市场又同内地分离，是极好的实验地区。中国银行?香港?有限公司从市值上讲是香港第三大银行，并作为人民币结算银行提供相应服务。 第一步设兑换中心 业内人士称，在香港建立人民币兑换中心的第一步，可能是允许香港各银行接受人民币存储业务，然后再批准接受其他银行业务。即使只允许人民币部分自由兑换，对香港本地银行来说也是一大利好，因为香港的银行多为中小银行，因难以满足准入要求而无法进入巨大的内地市场。如何吸引到在中国内地开展人民币贷款业务所需的资金是包括香港银行在内的外资银行面临的挑战，在香港筹集人民币将有助于缓解它们这方面的问题。 实际上，人民币海外交易早已通过小规模的换汇点在香港广泛流通，据悉这些兑换后的人民币经常通过非法洗钱渠道流回大陆，离岸交易中心的设立有利于加大反洗钱的力度。 央行的担忧 但中央银行对设立人民币离岸市场仍然有一些担忧。按国际惯例，离岸金融市场通常不受交易货币所在国金融当局的管辖。中国内地的利率尚未市场化，与香港市场利率的不同有可能带来风险，导致大规模套利行为并动摇人民币的稳定，在香港开展人民币业务将使人民币更容易受到市场波动的影响。 由于开办离岸金融市场业务的银行不需要向中央银行缴存准备金，不受法定存款准备金比率的约束，离岸银行的准备金略有增加就能创造大量的贷款，其货币创造乘数比内地银行高。因而有能力为客户提供利率更加便宜的贷款，因此不能排除内地银行想方设法在香港购买人民币贷款，还有可能产生大量国际性人民币流动资产，造成央行信贷管理的困难和引发一些难以预料的后果。还有一种意见将美元离岸存款的增长与20世纪70年代世界性通货膨胀相联系，认为离岸货币助长了通胀。 同时，离岸银行的扩展减少了各国金融市场的分离，独立的国民货币通过离岸金融活动可逃避国内货币紧缩，造成货币流动的无管制，货币政策控制的效应因而降低，从而影响整个宏观经济。在美国，隔夜欧洲美元被列入货币供应量的M2、长期欧洲美元列入M3之内，是对离岸金融影响货币政策的显著注解，因此央行的担忧不难理解。因此有行内人士称香港的人民币离岸市场将可能受到严格监督，包括禁止人民币进入其大陆业务，将被要求仅同个人投资者交易，并把每位客户的存款限制在人民币2万元内。可以想象央行对人民币离岸市场将不会放任自流。
欧洲债券市场（Euro Bond Market） 欧洲债券市场欧洲债券市场（Euro Bond Market）包括以当地货币为本位的债券，和以美元债券为主的欧洲离岸债券市场（Euro bond Market）。 欧洲债券市场是指发行欧洲债券进行筹资而形成的一种长期资金市场。它是国际中长期资金市场的重要组成部分，也是欧洲货币市场的重要组成部分。 它产生于60年代初，1961年2月1日在卢森堡发行了第一笔欧洲货币，1963年正式形成市场。70年代后，各国对中长期资金的需求日益增加，以债券形式出现的借贷活动迅速发展。在欧洲债券结构中，主要有欧洲美元债券、原西德马克债券、欧洲瑞士法郎债券、欧洲荷兰盾债券等，欧洲日元债券在1980年 对非政府机构开放。 基本介绍 欧洲债券市场的主要借款人是跨国公司、各国政府和国际组织。这些借款机构资信较高，故对投资者来说比较安全。同时该市场是一个有效的和极富有活力的二级市场，持券人可转让债券取得现金。 欧洲债券市场拥有Euroclear clearance system Ltd及cedelS．A．两大清算系统，从而使该市场能够准确、迅速、及时地提供国际资本市场现时的资金供求和利率汇率的动向，缩小债券交割时间，减少交割手续。世界各地的交易者可据此快速进行交易，极大地降低了交易成本。 欧洲债券市场是最具有活力的市场之一，它可以根据供求情况，不断推出新的或组合产品，并以此把国际股票市场、国际票据市场、国际外汇市场和国际黄金市场紧密地联系在一起，有力地推动了国际金融一体化与世界经济一体化。 债券种类 目前，欧洲债券市场上的债券种类主要有五种： (1)普通固定利率债券，其特点是债券发行时，利率和到期日已作明确规定； 欧洲债券市场 (2)浮动利率债券，其特点是利率可以调整，多为半年调整一次，以6个月期的伦敦银行同业拆放利率或美国商业银行优惠放．款利率为准，加上一定的附加利息； (3)可转换债券，其特点是购买者可按发行时规定的兑换价格，把它换成相应数量的股票； (4)授权证债券，其特点是购买者可获得一种权利(而非责任)，并据此按协定条件购买某些其他资产，类似对有关资产的买入期权； (5)合成债券，它具有固定利率债券和利率互换合同的特点。 显现特点 欧洲债券是一种新型的国际债券，它是一种境外债券，像欧洲货币不在该种货币发行国内交易一样，也不在面值货币国家债券市场上发行。 欧洲债券市场有以下几个特点： (1)债券的发行者、债券面值和债券发行地点分属于不同的国家。例如A国的机构在B国和C国的债券市场上以D国货 欧洲债券市场币为面值发行的债券，即为欧洲债券。这个债券的主要发行人是各国政府、大跨国公司或大商人银行。 (2)债券发行方式以辛迪加为主。债券的发行方式，一般由一家大专业银行或大商人银行或投资银行牵头，联合十几家或数十家不同国家的大银行代为发行， 大部分债券是由这些银行买进，然后转到销售证券的二级市场或本国市场卖出。 (3)高度自由。债券发行一般不需经过有关国家政府的批准，不受各国金融法规的约束，所以比较自由灵活。 (4)不影响发行地国家的货币流通。发行债券所筹措的是欧洲货币资金，而非发行地国家的货币资金，故这个债券的发行，对债券发行地国家的货币资金流动影响不太大。 (5)货币选择性强。发行欧洲债券，既可在世界范围内筹资，同时也可安排在许多国家出售，而且还可以任意选择发行市场和债券面值货币，筹资潜力很大。 如借款人可以根据各种货币的汇率、利率和其他需要，选择发行欧洲美元、英镑、马克、法郎、日元等任何一种或几种货币的债券，投资者亦可选择购买任何一种债 券。 (6)债券的发行条件比较优惠。其利息通常免除所得税或者不预先扣除借款国家的税款。此外，它的不记名的发行方式还可使投资者逃避国内所得税。因此，该债券对投资者极具吸引力，也使筹资者得以较低的利息成本筹到资金。 (7)安全性较高，流动性强。欧洲债券市场的主要借款人是跨国公司、各国政府和国际组织。这些借款机构资信较高，故对投资者来说比较安全。同时该市场是一个有效的和极富有活力的二级市场，持券人可转让债券取得现金。 (8)市场反映灵敏，交易成本低。欧洲债券市场拥有Euroclear clearance system Ltd及cedelS．A．两大清算系统，从而使该市场能够准确、迅速、及时地提供国际资本市场现时的资金供求和利率汇率的动向，缩小债券交割时间，减少 交割手续。世界各地的交易者可据此快速进行交易，极大地降低了交易成本。 (9)金融创新持续不断。欧洲债券市场是最具有活力的市场之一，它可以根据供求情况，不断推出新的或组合产品，并以此把国际股票市场、票据市场、外汇 市场和黄金市场紧密地联系在一起，有力地推动了国际金融一体化与世界经济一体化。 市场一体化 欧元促进欧洲债券市场一体化 1999年诞生的欧元，对欧洲债市的发展有重大推动作用。欧洲十二国（注：指比利时、德国、希腊、西班牙、法国、爱尔兰、意大利、卢森堡、荷兰、奥地利、葡萄牙和芬兰。）共同使用单一货币，使欧元地区的投资者在买卖区内其它国家债券时，不用担心汇率风险。由欧洲央行全权负责欧元区的货币政策，代替以往十二国央行各自制定不同的政策，除大大简化投资者研究各国经济和利率趋势的工作外，也减低了投资者面对的利率风险。因此，欧元的出现，有助促进欧洲债市的一体化，令区内债券买家由本国投资者扩大至区内所有国家。 使用单一货币也促进欧元区各国发债体之间的竞争。由于发债体不单与国内、也要与区内其它国家的发债体争夺投资者的资金，竞争增加使投资者能获得更佳的回报。 构成要素 1.欧洲美元债券市场。 欧洲美元债券是指在美国境外发行的以美元为面额的债券。欧洲美元债券在欧洲债券中所占的比例最大。 欧洲美元债券市场不受美国政府的控制和监督，是一个完全自由的市场。欧洲美元债券的发行主要受汇率、利率等经济因素的影响。欧洲美元债券没有发行额和标准限制，只需根据各国交易所上市规定，编制发行说明书等书面资料。和美国的国内债券相比，欧洲美元债券具有发行手续简便、发行数额较大的优点。欧洲美元债券的发行由世界各国知名的公司组成大规模的辛迪加认购团完成，因而较容易在世界各地筹措资金。 2.欧洲日元债券市场。 欧洲债券市场欧洲日元债券是指在日本境外发行的以日元为面额的债券。欧洲日元债券的发行不需经过层层机构的审批，但需得到日本大藏省的批准。发行日元欧洲债券不必准备大量的文件，发行费用也较低。 欧洲日元债券的主要特点是： (1)债券发行额较大，一般每笔发行额都在200亿日元以上。 (2)欧洲债券大多与互换业务相结合，筹资者首先发行利率较低的日元债券，然后将其调换成美元浮动利率债券，从而以较低的利率获得美元资金。 80年代以来，欧洲日元债券增长较快，在欧洲债券总额中的比例日益提高。欧洲日元债券不断增长的原因除了日本经济实力强、日元一直比较坚挺、日本国际贸易大量顺差、投资欧洲日元债券可获利外，还在于日本政府为了使日元国际化，使日元在国际结算和国际融资方而发挥更大的作用，从1984年开始，对非居民发行欧洲日元债券放宽了限制： 第一，扩大发行机构。将发行机构由原来的国际机构、外国政府扩大到外国地方政府和民间机构。 第二，放宽了发行条件。将发行公募债券的信用资格由AAA级降到AA级。 第三，放宽了数量限制。在发行数量上，取消了对发行笔数和每笔金额的限制。 第四，扩大主办银行的范围。除了日本的证券公司外，其他外国公司可以担任发行债券的主办机构。 3.欧洲马克债券市场。 欧洲马克债券是指在德国境外发行的以马克为面额的债券。欧洲马克债券在欧洲债券总额中的比重也呈不断提高趋势，其原因主要是因为德国经济实力的日益增强和马克的日益坚挺。 4.以多种货币为面值的欧洲债券。 欧洲债券多数以美元、日元、马克、英镑等货币单独表示面值，但也有以多种货币共同表示面值的。由于单一通货的汇率经常变动，风险较大，用多种货币表示面值的欧洲债券呈增加趋势。多种货币表示面值的欧洲债券有以下几种： (1)几种货币共同表示欧洲债券的面值。每一种货币占有一定的比例。对于欧洲债券的发行者和购买者来说，这种计价的好处是减少风险。 (2)用欧洲货币单位和特别提款权这两种由多种货币加权平均所形成的记账单位表示欧洲债券的面值。欧洲货币单位是欧共体创造的由欧共体12国货币加权平均组成的货币。特别提款权是国际货币基金组织创造的由美元、日元、马克、英镑、法国法郎这5种货币加权平均组成的记账单位。由于这两种国际货币是多种货币的加权平均，各种货币汇率变动可以互相抵消，其价值也是稳定的使发行者和投资者能减少或避免汇率变动风险。
金融市场（financial market） 基本信息 金融市场又称为资金市场，包括货币市场和资本市场，是资金融通市场。所谓资金融通，是指在经济运行过程中，资金供求双方运用各种金融工具调节资金盈余的活动，是所有金融交易活动的总称。在金融市场上交易的是各种金融工具，如股票、债券、储蓄存单等。资金融通简称为融资，一般分为直接融资和间接融资两种。直接融资是资金供求双方直接进行资金融通的活动，也就是资金需求者直接通过金融市场向社会上有资金盈余的机构和个人筹资；与此对应，间接融资则是指通过银行所进行的资金融通活动，也就是资金需求者采取向银行等金融中介机构申请贷款的方式筹资。金融市场对经济活动的各个方面都有着直接的深刻影响，如个人财富、企业的经营、经济运行的效率，都直接取决于金融市场的活动。 金融市场 金融市场的构成十分复杂，它是由许多不同的市场组成的一个庞大体系。但是，一般根据金融市场上交易工具的期限，把金融市场分为货币市场和资本市场两大类。货币市场是融通短期资金的市场，资本市场是融通长期资金的市场。货币市场和资本市场又可以进一步分为若干不同的子市场。货币市场包括金融同业拆借市场、回购协议市场、商业票据市场、银行承兑汇票市场、短期政府债券市场、大面额可转让存单市场等。资本市场包括中长期信贷市场和证券市场。中长期信贷市场是金融机构与工商企业之间的贷款市场；证券市场是通过证券的发行与交易进行融资的市场，包括债券市场、股票市场、基金市场、保险市场、融资租赁市场等。 形成 远在金融市场形成以前，信用工具便已产生。它是商业信用发展的产物。但是由于商业信用的局限性，这些信用工具只能存在于商品买卖双方，并不具有广泛的流动性。随着商品经济的进一步发展，在商业信用的基础上，又产生了银行信用和金融市场。银行信用和金融市场的产生和发展反过来又促进了商业信用的发展，使信用工具成为金融市场上的交易工具，激发了信用工具潜在的重要性。在现代金融市场上，信用工具虽然仍是主要的交易工具，但具有广泛流动性的还有反映股权或所有权关系的股票以及其他金融衍生商品，它们都是市场金融交易的工具，因而统称为金融工具。 形态 金融市场的形态有两种：一种是有形市场，即交易者集中在有固定地点和交易设施的场所内进行交易的市场，证券交易所就是典型的有形市场；另一种是无形市场，即交易者分散在不同地点(机构)或采用电讯手段进行交易的市场，如场外交易市场和全球外汇市场就属于无形市场。 分类 金融市场从不同的角度考察，可作如下分类：（1）按地理范围可分为：①国际金融市场，由经营国际间货币业务的金融机构组成，其经营内容包括资金借贷、外汇买卖、证券买卖、资金交易等。②国内金融市场，由国内金融机构组成，办理各种货币、证券及作用业务活动。它又分为城市金融市场和农村金融市场，或者分为全国性、区域性、地方性的金融市场。 （2）按经营场所可分为：①有形金融市场，指有固定场所和操作设施的金融市场；②无形金融市场，以营运网络形式存在的市场，通过电子电讯手段达在交易。 （3）按融资交易期限划分为：①长期资金市场（资本市场），主要供应一年以上的中长期资金，如股票与长期债券的发行与流通；②短期资金市场（货币市场），是一年以下的短期资金的融通市场，如同业拆借、票据贴现、短期债券及可转让存单的买卖。 （4）按交易性质划分为：①发行市场，也称一级市场，是新证券发行的市场；②流通市场，也称二级市场，是已经发行、处在流通中的证券的买卖市场。 （5）按交易对象划分为折借市场、贴现市场、大额定期存单市场、证券市场（包括股票市场和债券市场）、外汇市场、黄金市场和保险市场。 （6）按交割期限可分为：①金融现货市场，融资活动成交后立即付款交割；②金融期货市场，投融活动成交后按合约规定在指定日期付款交割。按照上述各内在联系对金融市场进行科学系统的划分，是进行金融市场有效管理的基础。 金融市场的功能 金融市场对于一国的经济发展具有多方面的功能：①融通资金的“媒介器”。通过金融市场使资金供应者和需求者在更大范围内自主地进行资金融资通，把多渠道的小额货币资金聚集成大额资金来源。②资金供求的“调节器”。中央银行可以通过公开市场业务，调剂货币供应量，有利于国家控制信贷规模，并有利于使用市场利率由资金供求关系决定，促进利率作用的发挥。③经济发展的“润滑剂”。金融市场有利于促进地区间的资金协作，有利于开展资金融通方面的竞争，提高资金使用效益。 金融市场的基本要素 一个完备的金融市场，应包括三个基本要素：（1）资金供应者和资金需求者。包括政府、金融机构、企业事业单位、居民、外商等等，即能向金融市场提供资金，也能从金融市场筹措资金。这是金融市场得以形成和发展的一项基本因素。（2）信用工具。这是借贷资本在金融市场上交易的对象。如各种债券、股票、票据、可转让存单、借款合同、抵押契约等，是金融市场上实现投资、融资活动必须依赖的标的。（3）信用中介。这是指一些充当资金供求双方的中介人，起着联系、媒介和代客买卖作用的机构，如银行、投资公司、证券交易所、证券商和经纪人等。 金融市场与其他市场的关系 在市场经济条件下，各类市场在资源配置中发挥着基础性作用，这些市场共同组合成一个完整、统一且互相联系的有机体系。市场体系分为产品市场（如消费品市场、生产资料市场、旅游服务市场等）和为这些产品提供生产条件的要素市场（如劳动力市场、土地市场、资金市场等）。 金融市场是统一市场体系的一个重要组成部分，属于要素市场。它与消费品市场、生产资料市场、劳动力市场、技术市场、信息市场、房地产市场、旅游服务市场等各类市场相互联系，相互依存，共同形成统一市场的有机整体。在整个市场体系中，金融市场是最基本的组成部分之一，是联系其他市场的纽带。因为在现代市场经济中，无论是消费资料、生产资料的买卖，还是技术和劳动力的流动等，各种市场的交易活动都要通过货币的流通和资金的运动来实现，都离不开金融市场的密切配合。从这个意义上说，金融市场的发展对整个市场体系的发展起着举足轻重的制约作用，市场体系中其他各市场的发展则为金融市场的发展提供了条件和可能。 目录 1金融市场概述 2金融市场在市场经济中的地位 3金融市场的运行机制 4融市场的基本要素 5金融市场的种类 6金融市场的功能 金融市场概述 金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过信用工具进行交易而融通资金的市场，广而言之，是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易活动的市场。 金融市场是资金融通市场。所谓资金融通，是指在经济运行过程中，资金供求双方运用各种金融工具调节资金盈余的活动，是所有金融交易活动的总称。在金融市场上交易的是各种金融工具，如股票、债券、储蓄存单等。资金融通简称为融资，一般分为直接融资和间接融资两种。直接融资是资金供求双方直接进行资金融通的活动，也就是资金需求者直接通过金融市场向社会上有资金盈余的机构和个人筹资；与此对应，间接融资则是指通过银行所进行的资金融通活动，也就是资金需求者采取向银行等金融中介机构申请贷款的方式筹资。直接融资和间接融资的主要区别不在于是否有银行等金融机构参与进来，而是看金融机构是否发行自己的债权债务凭证。金融市场对经济活动的各个方面都有着直接的深刻影响，如个人财富、企业的经营、经济运行的效率，都直接取决于金融市场的活动。 金融市场的构成十分复杂，它是由许多不同的市场组成的一个庞大体系。但是，一般根据金融市场上交易工具的期限，把金融市场分为货币市场和资本市场两大类。货币市场是融通短期资金的市场，资本市场是融通长期资金的市场。货币市场和资本市场又可以进一步分为若干不同的子市场。货币市场包括金融同业拆借市场、回购协议市场、商业票据市场、银行承兑汇票市场、短期政府债券市场、大面额可转让存单市场等。资本市场包括中长期信贷市场和证券市场。中长期信贷市场是金融机构与工商企业之间的贷款市场；证券市场是通过证券的发行与交易进行融资的市场，包括债券市场、股票市场、基金市场、保险市场、融资租赁市场等。 金融市场在市场经济中的地位 1．市场经济下的诸生产要素市场 市场经济是一个由诸多形形色色的分市场所构成的庞大的市场统一体。在社会生产过程中，每项生产要素在交换过程中都构成了自己的市场体系。这些市场主要是：生产资料市场和劳动力市场，以及由此派生出的消费资料市场、劳务市场、技术市场、产权市场、文化市场、经理市场等。这些市场，通过产品的互换，实现社会生产和消费的正常进行。上述各种生产要素市场的交换，在当代经济运行中，不是以物物交换形式完成的，而是以货币媒介其间来实现的。当代经济是货币经济和信用经济，正是由货币信用的推动，实现了物质资源的迅速配置，使信用资金具有了商品性。资金不仅在向产业部门输送中体现其商品的属性，而且在交易媒介——金融工具的带动下，进行金融商品的买卖。一般来说，金融商品即货币资金的购买者或需求者，取得资金用于投资、发展生产和流通，但是，出于种种目的，不同的金融商品之间也会相互交易，这样，纵横交错的金融商品流通，构成了一个相对独立的市场——金融市场，同样成为一个不可缺少的生产要素市场，成为市场经济下沟通诸要素市场必不可少的一环。马克思认为，货币资金是资本主义发展的第一推动力和持续的动力。通过这个市场的资金融通功能，把资金从所有者手中转向需求者手中，实现资金的重新配置和优化组合，充分发挥资金的流动性和效益性，从而推动商品市场的发展。可见，金融市场是整个市场体系的有机构成部分 。 2．金融市场同其他各种市场的关系 金融市场是货币资金或金融商品交易的场所，也是资金融通的场所。它主要是进行货币借贷以及各种票据、有价证券、黄金和外汇买卖的场所。通过金融市场的交易活动，沟通资金供求双方的关系，实现资金融通。金融市场同其他各种商品市场既有联系又有区别。 (1)金融市场同其他市场之间的联系具体表现在：一是金融市场为商品市场提供交易的媒介，使商品交换能得以顺利进行；二是金融市场可以有力地推动。商品市场的发展，在外延的广度上促进商品市场的发展；三是通过金融市场的带动和调节，使商品市场进行流动和组合，从而引起对资源的重新配置。 (2)金融市场同其他市场的区别表现在：一是交易场所的区别。一般商品交易有其固定的场所，以有形市场为主；而金融市场既有有形市场，在更大的范围内也有通过电话、电报、电传、电脑等通讯工具进行交易的无形市场，这种公开广泛的市场体系，可以将供求双方最大限度地结合起来。二是交易对象的特殊性。一般商品的交易是普通商品或劳务，其本身含有一定的价值和使用价值，一经交易就进入消费3金融市场的交易对象是金融商品，其价值和使用价值有着不同的决定方式：使用价值、为其所有者带来收益的功能，价值、具有多重的决定方式。三是交易方式的特殊性。一般商品的交易，遵循等价交换的原则，通过议价、成交付款、交货而使交易结束，双方不再发生任何关系；金融市场的交易是信用、投资关系的建立和转移过程，交易完成之后，信用双方、投融资双方的关系并未结束，还存在本息的偿付和收益分配等行为。可见，金融市场上的交易，作为金融商品的买卖关系虽然已经结束，但作为信用或者投资关系却没有结束。四是交易动机的不同。一般商品交易的卖者为实现价值取得货币，买者则为取得使用价值满足消费的需求；金融市场上交易的目的，卖者为取得筹资运用的权利，买者则取得投融资利息、控股等权利，此外，还派生出保值、投机等种种动机。 金融市场的运行机制 金融市场上资金的运动具有一定规律性，由于资金余缺调剂的需要，资金总是从多余的地区和部门流向短缺的地区和部门。金融市场的资金运动起因于社会资金的供求关系，最基本的金融工具和货币资金的形成，是由银行取得(购入)企业借据而向企业发放贷款而形成的。银行及其他金融机构作为中间人，既代表了贷者的集中，又代表了借者的集中，对存款者是债务人，对借款者是债权人，因而，它所进行的融资是间接融资。当银行创造出大量派生存款之后，为其他信用工具的创造和流通建立了前提。当各种金融工具涌现，多种投融资形式的形成，金融工具的流通轨迹就变得错综复杂，它可以像货币一样多次媒介货币资金运动，资金的交易不只是一次就完成，金融市场已形成了一个相对独立的市场。金融工具会脱离最初的交易场所反复地运动，这种运动，大多是借助于直接融资工具如股票、债券的多次流通而实现的。这种直接融资是资金供求双方的直接交易，无需借助于中间人，或者只需中介者集中撮合即可。另外，借助于中介机构发行的金融工具，形成金融流通市场，表现在支票、汇票、本票的流通及贷款证券化的流通。因而，在金融市场上，金融工具的卖出者可以转化为买入者，金融工具的买人者可以转化为卖出者。再加上新的交易伙伴的不断涌人，推动着金融工具流通转让；与此同时，资金相应地作逆向的流动，使金融市场纷繁复杂起来。金融市场的范围有多大?有人认为仅指银行之外的资金交易和融通，不包括银行所进行的融资活动。其实，当银行走向市场化之后，以银行所推动的金融产品交易，同样是作为商品的交易，即使是在过去计划经济时代，资金交易也仅是有计划的商品交易。因而，将银行这一大块资金交易排除在金融市场之外，显然是不适当的。可以说，金融市场是各类金融机构、金融活动所推动的资金交易的总和，它是一个宏观的概念，只要是资金交易，就离不开金融市场，它是无所不包的。 融市场的基本要素 一个完备的金融市场，应包括三个基本要素： （1）资金供应者和资金需求者。包括政府、金融机构、企业事业单位、居民、外商等等，即能向金融市场提供资金，也能从金融市场筹措资金。这是金融市场得以形成和发展的一项基本因素。 （2）信用工具。这是借贷资本在金融市场上交易的对象。如各种债券、股票、票据、可转让存单、借款合同、抵押契约等，是金融市场上实现投资、融资活动必须依赖的标的。 （3）信用中介。这是指一些充当资金供求双方的中介人，起着联系、媒介和代客买卖作用的机构，如银行、投资公司、证券交易所、证券商和经纪人等。 金融市场的种类 金融市场从不同的角度考察，可作如下分类： （1）按地理范围可分为： ①国际金融市场，由经营国际间货币业务的金融机构组成，其经营内容包括资金借贷、外汇买卖、证券买卖、资金交易等。 ②国内金融市场，由国内金融机构组成，办理各种货币、证券及作用业务活动。它又分为城市金融市场和农村金融市场，或者分为全国性、区域性、地方性的金融市场。 （2）按经营场所可分为： ①有形金融市场，指有固定场所和操作设施 的金融市场； ②无形金融市场，以营运网络形式存在的市场，通过电子电讯手段达在交易。 （3）按融资交易期限划分为： ①长期资金市场（资本市场），主要供应一年以上的中长期资金，如股票与长期债券的发行与流通； ②短期资金市场（货币市场），是一年以下的短期资金的融通市场，如同业拆借、票据贴现、短期债券及可转让存单的买卖。 （4）按交易性质划分为： ①发行市场，也称一级市场，是新证券发行的市场；它可以增加公司资本。 ②流通市场，也称二级市场，是已经发行、处在流通中的证券的买卖市场。不会增加资本，只是在不同的股东之间流通。 （5）按交易对象划分为折借市场、贴现市场、大额定期存单市场、证券市场（包括股票市场和债券市场）、外汇市场、黄金市场和保险市场。 （6）按交割期限可分为： ①金融现货市场，融资活动成交后立即付款交割； ②金融期货市场，投融活动成交后按合约规定在指定日期付款交割。按照上述各内在联系对金融市场进行科学系统的划分，是进行金融市场有效管理的基础。 金融市场的功能 简单的说就是它有四大功能：1、融资2、调节3、避险4、信号 1．金融市场能够迅速有效地引导资金合理流动，提高资金配置效率。 （1）扩大了资金供求双方接触的机会，便利了金融交易，降低了融资成本，提高了资金使用效益。 （2）金融市场为筹资人和投资人开辟了更广阔的融资途径。 （3）金融市场为各种期限、内容不同的金融工具互相转换提供了必需的条件。 2．金融市场具有定价功能，金融市场价格的波动和变化是经济活动的晴雨表。 （1）金融资产均有票面金额。 （2）企业资产的内在价值——包括企业债务的价值和股东权益的价值——是多少，只有通过金融市场交易中买卖双方相互作用的过程才能“发现”。即必须以该企业有关的金融资产由市场交易所形成的价格作为依据来估价，而不是简单地以会计报表的账面数字作为依据来计算。 （3）金融市场的定价功能同样依存于市场的完善程度和市场的效率。 （4）金融市场的定价功能有助于市场资源配置功能的实现。 3．金融市场为金融管理部门进行金融间接调控提供了条件。 （1）金融间接调控体系必须依靠发达的金融市场传导中央银行的政策信号，通过金融市场的价格变化引导各微观经济主体的行为，实现货币政策调整意图。 （2）发达的金融市场体系内部，各个子市场之间存在高度相关性。 （3）随着各类金融资产在金融机构储备头寸和流动性准备比率的提高，金融机构会更加广泛地介入金融市场运行之中，中央银行间接调控的范围和力度将会伴随金融市场的发展而不断得到加强。 4．金融市场的发展可以促进金融工具的创新。 （1）金融工具是一组预期收益和风险相结合的标准化契约。 （2）多样化金融工具通过对经济中的各种投资所固有的风险进行更精细的划分，使得对风险和收益具有不同偏好的投资者能够寻求到最符合其需要的投资。 （3）多样化的金融工具也可以使融资者的多样化需求得到尽可能大的满足。 5．金融市场帮助实现风险分散和风险转移。 （1）金融市场的发展促使居民金融资产多样化和金融风险分散化。 （2）发展金融市场就为居民投资多样化、金融资产多样化和银行风险分散化开辟了道路，为经济持续、稳定发展提供了条件。 （3）居民通过选择多种金融资产、灵活调整剩余货币的保存形式，增强了投资意识和风险意识。 6．金融市场可以降低交易的搜寻成本和信息成本。 （1）搜寻成本是指为寻找合适的交易对方所产生的成本。 （2）信息成本是在评价金融资产价值的过程中所发生的成本。 （3）金融市场帮助降低搜寻与信息成本的功能主要是通过专业金融机构和咨询机构发挥的。
什么是人民币兑外币市场 人民币兑外币市场是在外汇调剂市场基础上建立起来的银行间外汇市场，仅仅是人民币兑少数几种外币的交易市场。在这一市场内，目前只能从事人民币兑美元、港币、日元等三种货币的即期交易，不能实现外币兑外币的买卖。 人民币兑外币市场的管理 人民币兑外币市场由设在上海的中国外汇交易中心进行管理。交易中心实行会员制，凡经国家外汇管理局批准经营外汇业务的金融机构及其分支机构，在提出申请并经核准后，都可成为会员。 会员入市可以通过两种方式进行：一种是现场交易，会员指派交易员进入交易市场中心固定的交易场所，通过交易中心为其设立的专用交易台进行交易；第二种是远程交易，即会员通过其与交易中心系统的计算机联网，在自己设置的交易台进行交易。 相关条目 外币兑外币市场
传统国际金融市场的概念 传统国际金融市场也称在岸金融市场，是指经营国际金融业务、但必须受所在国政府政策、法令管辖的国际金融市场。传统国际金融市场的特征 1、 币种上的特征。以市场所在国货币经营国际金融业务。 2、 资金来源上的特征。大者由市场所在国提供。 3、 经济实力上的特征。市场所在国拥有巨额剩余资金。 4、 交易主体上的特征。在居民与非居民之间进行。 5、 运行机制上的特征。传统市场同时又是市场所在国的国内市场，受该国政策、法规限制。 6、 交易目的上的特征。为市场所在国政治经济服务。 7、 交叉性的特征。同一国际金融市场既是传统的，又是新型的。传统国际金融市场的分类 （1）国际外汇市场：由各类外汇提供者和需求者组成的，进行外汇买卖，外汇资金调拨，外汇资金清算等活动的场所。 （2）国际货币市场：是指资金期限在1年以内(含1年)的短期金融工具进行交易的场所，也称为短期资金市场。包括同业拆借市场、票据市场、国库券市场、回购协议市场等。该市场的参与者主要是商业银行、票据承兑公司、贴现公司、证券交易商和证券经纪商等。 （3）国际资本市场：指资金借贷期在1年以上的中长期信贷或证券发行，或称长期资金市场。包括债券市场、股票市场、二级市场等。当代国际资本市场发展的特点主要有： A）国际资本市场规模迅速扩大 B）资本市场筹资证券化 C）国际金融创新与表外业务迅速增长 D）资本市场日益成为各种金融力量“竞技”的场所，股票市场动荡不安 E）资本市场“失灵”在发展中国家日益突出 （4）国际黄金市场：指专门从事黄金交易买卖的市场。世界主要的黄金市场包括：伦敦黄金市场、苏黎世黄金市场、纽约和芝加哥黄金市场、香港黄金市场。传统国际金融市场的发展 1．一战前。英国工业革命最早（19世纪初，19世纪30年代完成工业革命），经济较早较快地得到发展，对外扩张从海外殖民地掠夺了大量巨额利润，资金实力雄厚，GBP逐渐成为世界主要结算货币，成为货币霸主，伦敦率先发展为国际金融中心。 2．二次大战。英国参与了战争，经济力量大为削弱，加之许多殖民地国家独立和世界的殖民者的争夺瓜分，而美国未参与战争，发了战争财，实力猛增，美元逐步取代英镑，瑞士作为中立国，经济、货币都较稳定，逐渐形成了纽约、苏黎世、伦敦三大国际金融中心。 3．战后各国经济恢复和快速发展，形成了法兰克福、卢森堡、日本、亚太地区等国际金融中心，特别是日本的迅速崛起，东京成为继伦敦、纽约之后的三大国际金融中心。
后悔厌恶概述 后悔厌恶是指当人们做出错误的决策时，会对自己的行为感到痛苦，后悔。而且这个决策越是那种不平常或者非传统(Unconventional)的决策的时候,人们的后悔感就越强。 比如一个人买一只蓝筹股，结果很不幸跌了。假设他当初买的是一只不知名，刚成立的小公司的股票，结果也跌了，就算跟蓝筹股相比损失完全相同，但带给这位投资者的感受是不同的。因为任何蓝筹股的损失（相比那些垃圾股所造成的损失）会更容易被人们归结为由于运气不好或者仅仅一个错误的决定而已等等微不足道的原因，从而后悔感大大减少。为了避免后悔，投资者常常做出一些非理性行为，如：趋向于等待一定的信息到来后才做出决策，即便这些信息对决策并不重要；投资者有强烈的从众心理，倾向于购买大家追涨的股票，因为当考虑到大量投资者也在同一投资上遭受损失时，投资者后悔的情绪会有所降低。 假设有一个人，他一直以来上下班都走同一条路。有一天他决定换条新的路线，结果不幸遇到了交通事故，尽管事实上两条路线遇到交通事故的概率是一样的，但是他仍然会后悔：“早知道如此，我就走原来的路线了。”很显然后悔厌恶会影响人们的决策。后悔厌恶会使人们墨守成规，以使后悔达到最小化。投资中后悔厌恶的表现 在投资上人们也有后悔厌恶的心理，主要有以下几方面的表现： 一、在投资决策时，后悔厌恶的投资者会比较保守，比如过去遭受损失的投资者，不敢去尝试新的大胆的投资，会比较墨守成规。 二、后悔厌恶的投资者会远离表现不佳的市场。如果此时他们选择投资，而市场又持续低迷，他们会对自己的选择感到非常的后悔。 三、后悔厌恶也会导致投资时的羊群行为。与其他投资者保持一致，并做出相同的投资决策，会减少人们在遭受损失时所感受的痛苦，因为在这种情况下，投资者对错误决定的责任感会相对减轻。 四、投资者会长期坚持持有表现不佳的股票，而不愿意卖出，因为一旦卖出，就等于承认自己的失败，从而寄希望于将来价格会上涨来扳平。另一方面投资者又会长期持有业绩表现好的股票。因为投资者担心，过早的卖出会失去将来价格上涨所带来的收益。这种投资策略是不理性的，除非有充分的、合理的依据证明赔钱的股票下跌趋势已经改变，可以翻本，而赚钱的股票已经丧失上升的动能。当遇到大级别的熊市或牛市的时候，容易造成大熊市亏大钱，大牛市赚小钱的不良后果。相关条目损失厌恶
什么是国内金融市场 国内金融市场指本国居民之间发生金融关系的场所，仅限于有居民身份的法人和自然人参加，经营活动一般只涉及本国货币，既包括全国性的以本币(在我国就是人民币)计值的金融交易，也包括地方性金融交易。国际金融市场与国内金融市场的区别与联系 为了进一步理解国际金融市场的概念，有必要分析一下国际金融市场与国内金融市场的区别与联系。 1.国际金融市场与国内金融市场的区别主要有： (1)市场运作境界不一。 国内金融市场的活动领域局限于一国领土内，市场的参与者限于本国居民，而国际金融市场的活动领域则超越国界，其参与者涉及境外居民或多国居民。 (2)市场业务活动不一。 国内金融市场的业务活动一般不用外汇，也不必通过外汇市场进行；而国际金融市场的业务活动必然涉及到外汇交易活动，而且要通过外汇市场进行，外汇市场是国际金融市场的中心市场之一。 (3)市场管制程度不一。 国内金融市场必须受到货币当局的直接干预(含暗地干预)，市场运行在很大程度上受到行政力量的左右；而发达的国际金融市场则基本不受所在国金融当局的管制，市场运行一般很少受到干预，甚至完全不干预。 2.国际金融市场与国内金融市场的联系表现在： (1)国内金融市场是国际金融市场得以发展的基础。 世界上一些主要的国际金融市场，都是在原先国内金融市场的基础上发展而成的，这些国际金融市场中的金融机构、银行制度以及涉外业务与国内金融市场都有着密切的联系。 (2)国内金融市场的货币资金运动与国际金融市场的货币资金运动互为影响。 国内金融市场的利率发生变动，会通过各种方式影响到国际金融市场上利率的变化，国内金融市场上货币流通发生变化成币值变动，也同样会影响国际金融市场上汇率的变动。 (3)国内金融市场上的某些大型金融机构，同样也是国际金融市场运作的主要参与者。相关条目金融市场国际金融市场
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